Forward Divisas cobertura del riesgo cambiario

Michel Eugene Porter nació en 1947 en Estados Unidos y es conocido por ser el economista que elaboró el modelo estratégico de las 5 fuerzas de Porter. Actualmente, es profesor en la Universidad de Harvard y es considerado como uno de los intelectuales más influyentes en los temas relativos a la competitividad empresarial.
Es el padre de las estrategias de marketing modernas, nombrado de esta forma por sus contribuciones al sector empresarial y económico. Entre sus teorías podemos encontrar la teoría de la cadena del valor, la matriz de las 5 fuerzas de Porter y el modelo de clúster.

1. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 1
Forward de Divisas
Cobertura del riesgo cambiario

2. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 2
Precisiones 1
•Certidumbre: cuando se conoce
exactamente el resultado que ocurrirá
•Incertidumbre: no se tiene una idea clara
de lo que ocurrirá
•Riesgo: cuando hay varios resultados
posibles y se puede calcular alguna
probabilidad para cada uno

3. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 3
Precisiones 2
•Posibilidad: significa que un resultado
puede ocurrir
•Probabilidad: significa que cada
posibilidad tiene un porcentaje específico
de ocurrir; por lo tanto: hay eventos
posibles de muy baja probabilidad

4. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 4
Precisiones 3
•Casualidad: son dos o más eventos que
ocurren aparentemente relacionados
•Causalidad: son dos o más eventos que
tienen una correlación demostrable.
Pueden darse distintos grados de
correlación, si es total el coeficiente
estadístico es 1 o 100%

5. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 5
No es lo mismo riesgo que
volatilidad
•Volatilidad es la
variabilidad que
experimentan los
precios. Se mide con
la desviación
estándar. Mide
hechos pasados.
•Riesgo es función de
la volatilidad y se
representa como las
variaciones
potenciales respecto
de un resultado
esperado (que se ha
proyectado o
calculado). Intenta
medir hechos futuros.

6. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 6
Sentido financiero del Riesgo
Riesgo es la
potencialidad de que
eventos inesperados
y no deseados
puedan ocurrir y
producir variaciones
en los resultados
proyectados para la
empresa y su capital

7. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 7
Consecuencias del Riesgo
1º El riesgo se relaciona con
la mayor rentabilidad, y
las empresas asumen
riesgos, pero sólo debe
ser en las áreas donde
está su expertiz, o sea en
su área de negocios. No
debe desviar su gestión
hacia resultados no
operacionales.

8. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 8
Consecuencias del Riesgo
2º La gestión de riesgos
constituye hoy una
actividad profesional
específica, de la cual hay
empresa que han hecho
su giro, hay una industria
que incluye:
clasificadoras, gestoras,
auditoras, consultoras,
empresas de estudio,
especialización jurídica,
aseguradoras.

9. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 9
Consecuencias del Riesgo
3º Gestionar
riesgo es
especialmente
importante
cuando los
mercados están
teniendo
volatilidades.

10. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 10
Desafíos al equipo de gerencia
1º Es parte de la
responsabilidad
profesional hoy en
día, gestionar de la
manera adecuada los
riesgos a los que la
empresa esta
expuesta.

11. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 11
Desafíos al equipo de gerencia
2º Hacer esfuerzos
técnicos para
cuantificar el riesgo.

12. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 12
Desafíos al equipo de gerencia
3º La herramienta
técnica estándar hoy
es el Value at Risk,
esto es, indicadores
de exposición al
riesgo de la empresa.

13. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 13
¿Qué ocurre en Chile con el precio
del dólar?
•Hoy tenemos tipo de
cambio libre, por lo
tanto su precio es
volátil por definición
•Objetivamente, existe
riesgo cambiario
•Dificultad para
modelar su precio
futuro

14. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 14
¿Qué debe hacer la empresa con
el riesgo del dólar?
•Dejarlo en manos de
aseguradores y
despreocuparse de si
sube o baja el tipo de
cambio.
•Esto es: dejar de
especular o apostar
al alza o baja.

15. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 15
Evolución TCN entre 1992 y 2003
Quarterly QCLP= [Bar]
2/18/92 - 11/15/03 (GMT)[Standard]
JunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJunDecJun
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Price
/USD
340
360
380
420
440
460
480
520
540
560
580
620
640
660
680
720
740
400
500
600
700
QCLP=, Bid, Bar
6/30/03 733.00 733.30 719.00 723.00

16. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 16
Cierre electrónico y posturas

17. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 17
Cierre electrónico y posturas

18. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 18
¿Qué es un forward?
• Es un contrato mediante el cual se
fija un tipo de cambio para un momento
futuro.
•Una de las partes se compromete a
entregar en una fecha futura una moneda
(US $, Euro, Yen, UF, etc.) y la contraparte
el equivalente en otra moneda distinta
(US $, Euro, Yen, UF, etc.) al tipo de
cambio o paridad determinado al
momento de suscribir el contrato.

19. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 19
¿El banco especula respecto al
precio del dólar?
•NO, sólo lo proyecta a futuro según el
valor del dinero en el tiempo
•Lo vende hoy, pero debe asegurar el stock
a su cliente, tiene límites para operar en
moneda extranjera: cupo legal del banco,
liquidez, reserva o encaje
•Lo compra hoy, pero no lo recibe hasta
fecha futura, entonces está haciendo un
préstamo en dólares.

20. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 20
Características de un
Forward
•Contrato a la medida en plazo y monto
•No existe intercambio de flujos hasta el final
del contrato
•Utiliza sólo un porcentaje de línea de
crédito.
•No existe cobro de comisiones

21. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 21
Características de un
Forward
•Las tasas de captación y colocación utilizadas
en un forward son mejores que en el sintético.
•Es un mercado de gran profundidad y liquidez,
por lo que sus precios son muy convenientes.
•No se registra como deuda en el sistema

22. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 22
¿Por qué se llama seguro de
cambio?
•Porque cubre contra
la volatilidad del
dólar: alzas y bajas

23. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 23
¿Qué se considera para calcular un
precio forward?
•El precio SPOT
•Tiempo
•Coeficiente de tasas
de interés: relación
entre la tasa en
ambas monedas de la
operación

24. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 24
¿Cómo se concreta la toma de un
forward?
•Se pone en contacto con su ejecutivo de
cuentas y solicita línea de crédito para
Forward
•Solicita cubrir una operación y pide
cotización (comprador o vendedor) al
número de días que interesa
•Confirma operación firmando un contrato
que indica los montos, plazo, precio
forward y spot, mecanismo de cierre.

25. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 25
¿Cómo se cierra una operación de
forward?
•Hay dos formas:
•1ª Entrega física
•2ª Compensación

26. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 26
Mecanismos de Entrega Física
•Al vencimiento del
contrato, las partes
involucradas
intercambian
físicamente los flujos
en las monedas
indicadas en el
contrato, generando
por lo tanto una
operación en el
mercado spot.

27. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 27
Mecanismos de Compensación
•Al vencimiento del contrato,
las partes involucradas
compensan las diferencias
existentes entre el precio
futuro pactado en el contrato y
el precio referencial estipulado
el día del cierre; por lo tanto,
no generan una operación de
cambio en el mercado spot.
•El precio referencial para
calcular la compensación es el
valor del dólar observado
publicado por el Diario Oficial
ese día.

28. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 28
Potenciales clientes
•Compradores
•Importadores
•Empresas con deuda en US$ y que reciben sus
ingresos en pesos
•Empresas con capital en US$ y que reciben
sus ingresos en pesos
•Vendedores
•Exportadores
•Inversionistas chilenos en el extranjero

29. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 29
¿Cuál es la lógica del Importador?
ACTIVO PASIVO
Cuentas por US$ deuda
cobrar en $ con proveedor
Balance Inicial
Balance Final ACTIVO PASIVO
1. Cuentas por 2. US$ deuda
cobrar en $ con proveedor
3. US$ que recibe 4. $ que debe
del contrato del contrato
Seguro
Cambio

30. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 30
¿Cuál es la lógica del Exportador?
ACTIVO PASIVO
US$ export. Deuda en $
Balance Inicial
Balance Final ACTIVO PASIVO
1. US$ export. 2. Deuda en $
3. $ que recibe 4. US$ que
del contrato entrega por contrato
Seguro
Cambio

31. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 31
¿Como se construye un
forward?
•Un forward es simplemente: el precio spot
multiplicado por el diferencial de tasas
existente entre las monedas involucradas y
el tiempo pactado.
Precio un dólar Forward =
Spot*[(1+(Tasa en $/3000)*Plazo)/(1+(Tasa en
US$/36000)*Plazo)]

32. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 32
Precio forward Compra (*)
Spot Compra*[(1+(Tasa Captación en
$/3000)*Plazo)/
(1+(Tasa Colocación en
USD/36000)*Plazo)]
(*) Desde el punto de vista del Banco

33. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 33
Ejemplo de un forward para Exportador
Monto a negociar en US$ 150.000,00
Número de días 180
Tasa Captación a 30 días en $ 0,32%
Tasa Colocación anual en US$ 3,00%
Dólar Comprador 529,10
Precio Forward US$ 531,29
Monto Operación en $79.693.406,90

34. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 34
Conclusión:
•Por lo tanto el exportador ha logrado vender dólares
para 180 días más a 531,29 independiente de lo que
suceda con el tipo de cambio en todo ese período
•Sí el contrato es con entrega física: en 180 días más,
el banco le entregará al cliente $ 79.693.406,90 y el
cliente le entregará al banco US $ 150.000
•Sí el contrato es por compensación y el dólar
observado spot al vencimiento es $ 546,02, el cliente
deberá pagarle al banco: $ 2.209.500
US $ 150.000*(546,02 – 531,29)= $2.209.500

35. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 35
Precio forward Venta (*)
Spot Venta*[(1+(Tasa Colocación
$/3000)*Plazo)
/(1+(Tasa Captación
USD/36000)*Plazo)]
(*) Desde el punto de vista del Banco

36. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 36
Monto a negociar en US$ 88.000,00
Número de días 150
Tasa Colocación a 30 días en $ 0,42%
Tasa Captación anual en US$ 2,40%
Dólar Vendedor 525,30
Precio Forward US$ 531,02
Monto Operación en $46.729.855,84
Ejemplo de un forward para Importador

37. Víctor Valenzuela V Lexis-Nexis 37
Conclusión:
•Por lo tanto el importador ha logrado comprar
dólares para 150 días más a 531,02 independiente de
lo que suceda con el tipo de cambio en todo ese
período
•Sí el contrato es con entrega física: en 150 días más
el banco le entregará al cliente US $ 88.000 y el
cliente le entregará al banco $ 46.729.855,84
•Sí el contrato es por compensación y el dólar
observado spot al vencimiento es $ 546,02, el banco
deberá pagarle al cliente: $ 1.320.000
US $ 88.000*(546,02 – 531,02)= $ 1.320.000