PER Price Earnings Ratio

PER : Price Earnings Ratio
Tout ce qu'il faut savoir sur ce ratio boursier.

Retrouver la vidéo sur la chaîne YouTube de la Brigade Du Fric et l'article complet et détaillé sur le site internet brigadedufric.com

2. 1. LE PER, c’est quoi ?
2. LES CALCULS DU PER
3. A QUOI SERT LE PER ?
4. INCONVÉNIENTS ET LIMITES DU PER
5. W. BUFFET, P. Fisher & P. Lynch
6. Où trouver le PER ?

3. 1
Le PER, C’est quoi ?

4. Le PER, C’est quoi ?
1
Un ratio qui détermine la cherté d’une action/entreprise.

5. 3 phrases clés : comprendre le PER
1
Imaginez un PER avec une valeur de x :
1.Pour chaque x € que j’investis sur cette action, je devrais recevoir 1€ 1 an plus tard
Avec un PER de x, je devrais récupérer ma mise initiale dans x années2.
Il indique qu’une entreprise à une “valeur” de x fois ses bénéfices3.

6. 3 phrases clés : comprendre le PER
1
Attardons nous un peu sur le mot “valeur”
C’est une estimation du potentiel de l’entreprise. Il reflète le
sentiment des investisseurs/analystes/du marché envers l’action :
performances passées, prévisions de croissance, …
Bien sûr ce “sentiment” peut être positif, négatif, et s’inverser
rapidement en fonction des différentes actualités, de l’économie,
des chiffres de l’entreprise, …

7. Les différents types de PER
1
Glissant : Calculé sur les résultats du passé sur une période
donnée. En générale 12 mois.
Projeté : Calculé sur les prévisions d’analystes donc avec un
degré d’imprécisions.

8. Les autres noms du PER
1
P/E ou P/E ratio ou PE ou PE ratio
“price multiple” ou “earnings multiple”
Multiple de capitalisation
C/B : Ratio Cours Bénéfice

9. 2
Les calculs du PER

10. Calcul du PER avec le BNA
2
Prix d’une action
BNA=PER
Bénéfice Net par Action

11. Calcul du PER avec le BNA
2
Rappelez-vous qu’il existe plusieurs façon de calculer le BNA.
D’où l’importance de bien comprendre comment sont calculés
les ratios lorsque vous les utilisez pré-calculés.

12. PER avec la capitalisation boursière
2
Capitalisation Boursière
Résultat net=PER

13. Différence entre ces deux calculs
2
Capitalisation Boursière
Résultat net=PER
Prix d’une action
BNA=PER
Essayons de faire un peu de gymnastique avec les chiffres et
comprendre pourquoi ces deux calculs sont les mêmes.
Cela va vous apprendre la façon dont les données financières
sont utilisées et quelques pièges que peut cacher le PER.

14. Différence entre ces deux calculs
2
Prix d’une action * Nombre d’actions=
Capitalisation

Boursière
Résultat net
Nombre d’actions=
BNA
Prix d’une action
BNA=PER
Prix d’une action
=PER
Résultat net
Nombre d’actions()
Prix d’une action * Nombre d’actions
=PER
Résultat net
Nombre d’actions( )
* Nombre d’actions
Capitalisation Boursière
Résultat Net=PER

15. Différence entre ces deux calculs
2
Exemple chiffré :
Prix d’une action 16
Nombre d’actions 100 000
Résultat net 500 000
Capitalisation Boursière 16*100 000 = 1 600 000
PER 1 600 000/500 000 = 3.2
BNA 500 000/100 000 = 5
PER 16/5 = 3.2

16. PER absolu et PER relatif
2
Le PER absolu est le PER tel que nous venons de le définir.
Le PER relatif compare le PER absolu à une période de temps de
la même entreprise (ex : 10 ans), au PER du marché ou celui des
concurrents.
Par exemple, si le PER de l’entreprise est 14 et si le PER du
marché est 23, le PER relatif sera de 14/23 = 0.61.

17. PER absolu et PER relatif
2
Dans le cas du marché ou des concurrents, si ce chiffre est
inférieur à 1, il peut indiquer une opportunité. Reste à trouver
pourquoi il est inférieur au reste des concurrents ou du marché.
Dans le cas d’une période de temps de la même entreprise, si ce
chiffre est supérieur à 1, il indique un nouveau “record” du PER.

18. Et si une entreprise est en perte ?
2
Lorsqu’une entreprise est en perte, elle n’a généralement pas de
PER.
Vous pouvez peut être croiser un PER négatif dans le cas ou
certaines personnes/sites utiliseraient le déficit dans le calcul au
lieu du bénéfice.

19. 3
À quoi sert le PER ?

20. 3
Action
Sous-évaluée
Ou Surévaluée
3
À quoi sert le PER ?
1.

21. Le PER est l’un des ratios boursier le plus utilisé !
Il permet de montrer si le prix d’une action est d’apparence
surévalué ou sous-évalué.
Autrement dit : évaluer la “cherté” de l’action.
3
Action sous-évaluée ou surévaluée

22. 3
Action sous-évaluée ou surévaluée
Exemple :
1€de “La flotte d’Elliot” vaut9€
1€de “Bateaux de Margot” vaut26€
Avec seulement deux ratios, difficile de savoir si une action
est sous-évaluée ou surévaluée.

23. 3
Action sous-évaluée ou surévaluée
Exemple :
1€de “La flotte d’Elliot” vaut9€
1€de “Bateaux de Margot” vaut26€
Ici par contre on comprend que La flotte d’Elliott est sous-
évaluée par rapport à la concurrence.
PERdes vendeurs de bateaux : 25€Moyenne du

24. 3
Interpréter le résultat du PER
0 à 10
L’action est sous-évaluée, très mauvaise nouvelle, l’entreprise
connaît des difficultés, elle est boudée des investisseurs, c’est
une perle cachée, etc…
10 à 17Ratio considéré comme acceptable
17 à 25
L’action commence à être surévalué, de bonnes nouvelles ont
fait leur apparition, l’entreprise rencontre plus de facilités que
prévu, les investisseurs sont optimistes, etc…
25 et plus
De très bonnes nouvelles sont apparues, de très gros bénéfices
sont attendus, bulle spéculative, etc…
En règle générale :

25. 3
Interpréter le résultat du PER

26. 3
Prix action BNA
Prix action
Prix action
BNA
BNA
+ -
Interpréter le résultat du PER

27. 3
Prix action BNA
+ -
Interpréter le résultat du PER
Une décision court terme boostant le PER l’an prochain peut
être prise au détriment d'une décision long terme qui aurait
bien plus de bénéfices pour l’entreprise à plus d’un an.
!

28. 3
Que faut-il comprendre du résultat ?
Une entreprise avec un PER élevé :
est attendue avec une forte croissance
est à la mode
à une stratégie particulière par rapport à ses bénéfices
…

29. 3
Que faut-il comprendre du résultat ?
Une entreprise avec un PER faible :
Peut être sous-évaluée
Peut rencontrer / Va rencontrer des difficultés
A peut-être eu un résultat exceptionnel (vente d’un actif, …)
Est boudée des investisseurs
Est dans une industrie boudée des investisseurs
…

30. 3
Exemples de PER en 2017
PER : 190PER : 16.7
PER : 4.49PER : 8.27PER : -26.3
(Négatif)

31. 4
Inconvénients et limites du PER

32. 4
PIÈGES DANS LE
CALCUL DU PER
Inconvénients et limites du PER
1.
÷++

33. PIÈGES DANS LE CALCUL DU PER
4
Capitalisation Boursière
Résultat net=PER
Prix d’une action
BNA=PER
Vous vous souvenez de nos deux façon de calculer le PER ?
Eh bien ces calculs recèlent des pièges !

34. PIÈGES DANS LE CALCUL DU PER
4
On a vite fait d’oublier la présence du résultat net dans le BNA
sujet à toute sorte de manipulations comptables.
Le résultat net est calculé différemment en fonction des
entreprises et des pays.
Certaines entreprises ne vont pas hésiter à augmenter leur
capital et arranger ce chiffre à leur sauce pour faire bonne figure.
Prix d’une action
BNA=PER

35. PIÈGES DANS LE CALCUL DU PER
4
Dans la capitalisation boursière, il y a le nombre d’actions mais il
existe également des titres convertibles.
Exemple : des obligations convertibles, le principe étant d’acheter
une obligation et de pouvoir la convertir en action à échéance.
Capitalisation Boursière
Résultat net=PER

36. PIÈGES DANS LE CALCUL DU PER
4
Warren Buffett, Phil Fisher et bien d’autres conseillent d’inclure
les convertibles dans le nombre d’actions de la société partant
du principe qu’ils seront tous converti en action afin d’éviter les
mauvaises surprises.
Exemple :
Nombre d’actions : 100 000
Titres convertibles : 1450
Nombre d'actions après ajustement : 101 450

37. 4
Comparaisons
trompeuses
Inconvénients et limites du PER
2.

38. Le PER de chaque secteur peut grandement varier.
Il peut donc être assez maladroit de comparer les PER de deux
entreprises en pensant par exemple que l’une est une meilleure
affaire. Ne vous laissez pas avoir.
Comparaisons trompeuses
4

39. LE PER ne Prend
pas la
Dette en compte
4
3.
Inconvénients et limites du PER
BANQUE

40. L’un des problèmes du calcul du PER est qu’il ne prend pas du
tout en compte l’endettement de l’entreprise.
Le PER ne prend pas la dette en compte
4
Or si le business ou le secteur d’activité se porte bien, il se peut
que l’entreprise qui se soit endetté, ayant pris plus de risques, ait
un PER plus élevé !
Vous voyez donc encore une fois qu’il faut faire attention et bien
comprendre le contexte.

41. 4
4.
Inconvénients et limites du PER
LE PER n’inclue
pas la croissance

42. Le taux de croissance des bénéfices de l’entreprise est difficile à
déceler avec le PER.
Une entreprise avec un PER plus faible pourra sembler plus
attractive qu’une autre dans le même secteur avec un PER plus
élevé.
Le PER n’inclue pas la croissance
4
Le problème c’est que le taux de croissance n’est pas pris en
compte.

43. Si on reprend la phrase : “Avec un PER de x, je récupérerai ma
mise initiale dans x années”.
Il est sous entendu que les affaires vont continuer ainsi. Or ce
n'est jamais le cas. L'entreprise peut avoir un taux de croissance
supérieur ou inférieur.
Le PER n’inclue pas la croissance
4

44. Le PER n’inclue pas la croissance
4
Exemple :
Prix de l’actionBNA PER année n
Croissance
attendue
PER année n+1
Les voitures d'Arthur 480 12 40 (480/12) 300 %
10
480/(12+12*300%)
Les bagnoles de
Nicole
480 12 40 (480/12) 60 %
25
480/(12+12*60%)
On voit que la prise en compte de la croissance change les
perspectives sur ces deux business.

45. Le PER n’inclue pas la croissance
4
Pour remédier à ce problème, Peter
Lynch à popularisé le ratio “PEG”.
Avec le PEG, la comparaison entre 2
entreprises sera plus équitable.
(mais pas forcément parfaite non plus !)

46. 4
5.
Inconvénients et limites du PER
PER : Optimisme
et pessimisme
Du marché
!
"

47. Le PER intègre dans sa valeur l’optimisme ou le pessimisme du
marché car il inclut le prix de l’action.
Il ne faut donc pas oublier de prendre ces considérations en
compte et surtout de comprendre si le pessimisme ou
optimisme est bien la raison d’un PER élevé ou faible.
PER : Optimisme et pessimisme du marché
4

48. 4
6.
Inconvénients et limites du PER
Autres
Faiblesses

49. Le PER a d’autres faiblesses que je ne détaillerai pas ici :
Le PER projeté peut être abaissé par les entreprises pour
battre les attentes et donc augmenter le prix de l’action.
Les prévisions des analystes peuvent s’avérer inexactes.
Les performances passées d’une entreprise sur le PER ne
signifie pas que les performances vont continuer dans le futur.
Le PER inclue le BNA donc les limites du BNA (voir vidéo).
…
4
Autres faiblesses du PER

50. 5
W. BUFFET, P. Fisher & P. Lynch

51. Ce que Warren
Buffett pense
du PER !
5

52. Warren Buffett et le PER
Warren Buffet considère que le PER seul n’est pas un indicateur
de la valeur d’une entreprise.
Il a également dit, dans sa lettre aux actionnaires de 1992 qu’un
PER élevé n’est pas inconsistant avec un achat dans la valeur.
Rapport Annuel de Berkshire Hathaway de l’an 2000
5
Lettre aux actionnaires de Warren Buffet de 1992

53. Ce que Phil
Fisher pense
du PER !
5

54. Philip Fisher et le PER
Fisher pense que plus les profits vont continuer de croître dans le
futur, plus un investisseur peut payer un PER cher. Et il précise
bien-sûr d’utiliser cette règle avec prudence.
Livre : Actions ordinaires et profits extraordinaires
5

55. Ce que Peter
Lynch pense
du PER !
5

56. Peter Lynch et le PER
“Quelques chasseurs de bonnes affaires croient uniquement
dans le fait d’acheter des actions avec un PER faible mais cette
stratégie n’a aucun sens pour moi”.
Il précise ensuite qu’un PER “bonne affaire” n’a pas forcément une
valeur faible et qu’il varie en fonction des entreprises.
5
Livre : Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse

57. Peter Lynch et le PER
“Pendant les 5 années du marché haussier de 1982 à 1987, vous
pouviez voir que le PER du marché montait graduellement plus
haut, approximativement de 8 à 16.”
5
Livre : Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse
“Cela veut dire que les investisseurs en 1987 étaient prêt à payer
2 fois plus que ce qu’ils étaient prêt à payer en 1982 pour les
mêmes bénéfices—ce qui aurait du être un avertissement que la
plupart des actions étaient surévaluées.”

58. Peter Lynch et le PER
“Si vous ne pouvez pas prédire les bénéfices futurs, au moins
vous pouvez trouver comment une entreprise compte les faire
croître. Ensuite vous pouvez regarder de temps en temps si tout
se passe comme prévu.”
5
Livre : Et si vous en saviez assez pour gagner en bourse
“Il y a 5 façon simples pour une entreprise d’augmenter ses
bénéfices : réduire ses coûts; augmenter les prix; s’étendre sur de
nouveaux marchés; vendre plus de produits; revivifier, fermer, ou
se débarrasser d’une partie de ses opérations non rentables.”

59. 6
Où trouver le PER ?

60. Sur les sites d’analyse
Vous trouverez le PER sur tous les sites d’analyse
Zonebourse, Morningstar, Yahoo finance , msn money, Seeking
Alpha, investing.com, …
6

61. Dans les documents financiers
Voir document join “document-de-reference-2018” de LVMH
Démonstration : vidéo YouTube Brigade Du Fric sur le PER
6
Pourquoi LVMH ? J’ai sélectionné au hasard une entreprise pour avoir les données en français ET en anglais.
Je ne recommande ni d’acheter ni de ne pas acheter cette action. D’ailleurs je ne recommande rien du tout,
on est ici dans le cadre d’un exercice.
Pages importantes : p.170 (compte de résultat), p.289 (Section 4.1 Marché de l’action LVMH)