06_Finanzas_Corporativas_Berk.PDF.pdf
332 views
147 slides
May 25, 2022
Slide 1 of 147
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
About This Presentation
doc
Slide Content
FINANZAS
CORPORATIVAS
we
JONATHAN BERK
PETER DEMARZO
CORPORATIVAS
we
JONATHAN BERK
PETER DEMARZO
FINANZAS
CORPORATIVAS
CORPORATIVAS
FINANZAS
CORPORATIVAS
JONATHAN BERK
UNIVERSITY OF CALIFORNIA, BERKELEY
PETER DEMARZO
STANFORD UNIVERSITY
Traducción
Javier E
Unive Nas
Revision técnica
HUMBERTO VALENCIA HERRERA
Init Tecnológico y de Exon Superiore de Monterey Campus Ciudad de México
Manta Luisa MEDRANO Gaeta Masasunso GonzAtez Ferrero
CORPORATIVAS
JONATHAN BERK
UNIVERSITY OF CALIFORNIA, BERKELEY
PETER DEMARZO
STANFORD UNIVERSITY
Traducción
Javier E
Unive Nas
Revision técnica
HUMBERTO VALENCIA HERRERA
Init Tecnológico y de Exon Superiore de Monterey Campus Ciudad de México
Manta Luisa MEDRANO Gaeta Masasunso GonzAtez Ferrero
‘Da ape ge
ARR JONATHAN PETER DEMO
ee Rania yee
er etn foe the she ln, xi Cp ae cin y an Rok cr Dal.
atte Ronen A a Cog ge re
Tacón mol tb in ge Ca ams i pi on ek Den de
{hc ane Ic pals con Allan Wey, Gap 207 dr ana
ps depa: Joc len Ce
in ni
ais Pe igs Pc
Sites Pope Mn Sam Sore
‘Se Ag Er ins Ran Gent apf ahd Ca
Dimer Deine o Us in Mz Ruth
eck ir a oC ‘ide Ans a ata
Mier Dog Ma Da Ky Sa ge Spano Code ü
‘Aten Eb Ase ein Si fake ‘Sh cr Soon erg iio Vo
Senge my Roe Boe st A ne, Sn ae
‘Gow opr Co pl
‘Speen tee els
‘Spleens Cae Hee MENA (Gretna © ey Igo. Da eher
PRIMERA EDICIÓN, at
SR de Ja Ends de Mo
la ade ati fl Mens ap
ecb ta oo el pe de plac pc pli gti ini por sade
‘api dfn naar m pr gin me, a ce me rap me ige
rd pero pr
pam ce arm de ci de we deen empl nui un ao tir dem pe
Exc
ARR JONATHAN PETER DEMO
ee Rania yee
er etn foe the she ln, xi Cp ae cin y an Rok cr Dal.
atte Ronen A a Cog ge re
Tacón mol tb in ge Ca ams i pi on ek Den de
{hc ane Ic pals con Allan Wey, Gap 207 dr ana
ps depa: Joc len Ce
in ni
ais Pe igs Pc
Sites Pope Mn Sam Sore
‘Se Ag Er ins Ran Gent apf ahd Ca
Dimer Deine o Us in Mz Ruth
eck ir a oC ‘ide Ans a ata
Mier Dog Ma Da Ky Sa ge Spano Code ü
‘Aten Eb Ase ein Si fake ‘Sh cr Soon erg iio Vo
Senge my Roe Boe st A ne, Sn ae
‘Gow opr Co pl
‘Speen tee els
‘Spleens Cae Hee MENA (Gretna © ey Igo. Da eher
PRIMERA EDICIÓN, at
SR de Ja Ends de Mo
la ade ati fl Mens ap
ecb ta oo el pe de plac pc pli gti ini por sade
‘api dfn naar m pr gin me, a ce me rap me ige
rd pero pr
pam ce arm de ci de we deen empl nui un ao tir dem pe
Exc
A Rebecca, Natasha y Hannah
por su amor y por estar aquí
3.3
A Kaui, Pono, Koa y Kai
por todo su amor y risas
PD.
por su amor y por estar aquí
3.3
A Kaui, Pono, Koa y Kai
por todo su amor y risas
PD.
Resumen de contenido
PARTE ı capitulo? La eorporacén 3
Introducción Capiule 2 Introducción al ands de estados finnciers »
apitulo3 Elaritnjeyltoma de decisiones financieras #7
PARTE plu 4 Elvalor del dinero ene tempo 3
Herramientas Capitulo S Tass interes =
Capitulo 6 Regas de decisión para inver uo
PARTE 111 Capitulo Fundamentos deta presupuestación de apra! wr
Valuación básica Capítulo Volucän de bonos. zu
Capitulo 9 Valuación de scones 205
PARTE Iv Capitlo1O Los merados de capital elestaieimiente
lego y rendimiento el precio del eso, 23
Capitulo 11 Selección dels carter Stina =
Eimodelode vohnönde activos e capital 26
Modelos aternativos del sg temático ao
PARTE V La estructura del apa en un mercado perte ar
Estructura del capital Deuda e impuestos 259
Capítulo 16 Dificultades finances incentive ale administracn
información an
Capitulo 17 Polti de pages sa
PARTE vi Capitulo 18 Presupuestación de opta y vlucin con apalancamiento. 575
Valuación Cepitulo 19 Veluación y modelos nanieres un coso de estudio es
PARTE Y Cap 20 Opciones iranderas ess
Opciones Cepitulo21 Voluscin de opciones ess
Capital 2 Opciones resis zu
PARTE Vill Capitulo23 La mecinca dela obtención de capt accion za
Financiamiento de largo Capitulo 24 Financiamiento con deuds m
lo Cplulo 25 Arrendamiento so
PARTE ıx Cephulo 26 — Administración del capt de trabajo Ed
inaniamiento acorto Caphulo 27 Planecin fnander corto plazo as
paso
PARTE x Fusiones y adquisiciones an
Temas especiales Gober corporativo 903
Administración del ego 925
Finanzas coporaivsinemadonaes 969
Eco
PARTE ı capitulo? La eorporacén 3
Introducción Capiule 2 Introducción al ands de estados finnciers »
apitulo3 Elaritnjeyltoma de decisiones financieras #7
PARTE plu 4 Elvalor del dinero ene tempo 3
Herramientas Capitulo S Tass interes =
Capitulo 6 Regas de decisión para inver uo
PARTE 111 Capitulo Fundamentos deta presupuestación de apra! wr
Valuación básica Capítulo Volucän de bonos. zu
Capitulo 9 Valuación de scones 205
PARTE Iv Capitlo1O Los merados de capital elestaieimiente
lego y rendimiento el precio del eso, 23
Capitulo 11 Selección dels carter Stina =
Eimodelode vohnönde activos e capital 26
Modelos aternativos del sg temático ao
PARTE V La estructura del apa en un mercado perte ar
Estructura del capital Deuda e impuestos 259
Capítulo 16 Dificultades finances incentive ale administracn
información an
Capitulo 17 Polti de pages sa
PARTE vi Capitulo 18 Presupuestación de opta y vlucin con apalancamiento. 575
Valuación Cepitulo 19 Veluación y modelos nanieres un coso de estudio es
PARTE Y Cap 20 Opciones iranderas ess
Opciones Cepitulo21 Voluscin de opciones ess
Capital 2 Opciones resis zu
PARTE Vill Capitulo23 La mecinca dela obtención de capt accion za
Financiamiento de largo Capitulo 24 Financiamiento con deuds m
lo Cplulo 25 Arrendamiento so
PARTE ıx Cephulo 26 — Administración del capt de trabajo Ed
inaniamiento acorto Caphulo 27 Planecin fnander corto plazo as
paso
PARTE x Fusiones y adquisiciones an
Temas especiales Gober corporativo 903
Administración del ego 925
Finanzas coporaivsinemadonaes 969
Eco
PARTE!
Capitulo
1
2
1
Capitulo 2
2
22
24
Contenido
INTRODUCCIÓN 1
La corporación 3
Las cuatro pos de empresas 4
Propeta no 4
Sara 5
‘Compas de reportó tado 7
La propiedad versus contol
delas comoraciones 9
equipo odio de
tacon 10
Prod year del copains 10
donc 2
25
26
Capitulo 3
El mercado devalores 12
Los meras dolores más ganes 13 a
rose 0
sg 5
Introducción al análisis
de estados financieros 19
El descubrimiento dela
información financiera. 20
El balance general 21
Prion 2
Poss banc peer 25
Elestado de resultados 27
hd de lio ea 27
32
33
34
as
Elestade de flujo de efectivo. 32
Actas deopencón 32
‘cates defencamiota 33
(tra informacion de ls estados
financieros 34
lu Ent on Se fren 35
Edo de ambiente
Not lo estados frios 26
Manipulación contable 37
Worldcom 38
Estate Onley 38
Gmdeench 45
El arbitraje yla toma de
decisiones financieras 47
Valuación de los costos
y beneidos 48
toma voor en che 48
ee mer compete. 30
Las sas de Interés ye valor
el diner enel tempo 51
Latas cei: po de combats
Elvalor presente neto y la
regla de decisión del VPN 54
Largo dec VPN 55
El arbitraje y ley del precio
nico 59
= Uncitergo 60
Aire 60
Layer preoino 60
La ausenca de arbitraje los
pres de los valores 61
Detect dere tie
Capitulo
1
2
1
Capitulo 2
2
22
24
Contenido
INTRODUCCIÓN 1
La corporación 3
Las cuatro pos de empresas 4
Propeta no 4
Sara 5
‘Compas de reportó tado 7
La propiedad versus contol
delas comoraciones 9
equipo odio de
tacon 10
Prod year del copains 10
donc 2
25
26
Capitulo 3
El mercado devalores 12
Los meras dolores más ganes 13 a
rose 0
sg 5
Introducción al análisis
de estados financieros 19
El descubrimiento dela
información financiera. 20
El balance general 21
Prion 2
Poss banc peer 25
Elestado de resultados 27
hd de lio ea 27
32
33
34
as
Elestade de flujo de efectivo. 32
Actas deopencón 32
‘cates defencamiota 33
(tra informacion de ls estados
financieros 34
lu Ent on Se fren 35
Edo de ambiente
Not lo estados frios 26
Manipulación contable 37
Worldcom 38
Estate Onley 38
Gmdeench 45
El arbitraje yla toma de
decisiones financieras 47
Valuación de los costos
y beneidos 48
toma voor en che 48
ee mer compete. 30
Las sas de Interés ye valor
el diner enel tempo 51
Latas cei: po de combats
Elvalor presente neto y la
regla de decisión del VPN 54
Largo dec VPN 55
El arbitraje y ley del precio
nico 59
= Uncitergo 60
Aire 60
Layer preoino 60
La ausenca de arbitraje los
pres de los valores 61
Detect dere tie
1 Lost de SEOP deudas 63 1 Ener comin Desanaruno
Deteminacón de ata deter cenas ces 98
rends 64
47. Solución de problemas con una
Vaacénge ns care 66 hoja deco 106
= Any den sr 66
36 Elpredodelresge 67 4.8. Solución par variables distintas que
ajo eto con eg verres Valor Presente o Valor Futuro 108
dress 68 Sohn pr js deceo 109
La rió drag y prima orig sa ntm de rento M
parer 68 Resor pr encart imo
Er an rte de nto devais dede V4
er 1 ror comin: Funciones Ay
spins por ge depend desu Tee ue 19
‘ago no m Rego cet 10
sg esto al mercado
Resumen M7 + Téminc ve 18 +
gen {ectrs dehnen 6 Protonen 19
eg reir ys prec en
denen 72
37. Arbitraje con costos
see en a Capitulo 5 Tasa de interés 125.
51 Establecimiento y juste dea
tasa de interés 126
‘ste delos e sut
Resumen 75 + Témaos cine 76 +
(ets adchndes 16° Press 76
PARTEI HERRAMIENTAS 81 ER 5
Capitulo 4 El valor de dinero Tasas porcentuales ans 27
eneltiempo 83 Hold see
sun 152 Factors que determinan as tasa
42 Las tes reglas de os movimientos interés 131
encltlempo 85 atacó sure
Company contin eres 85 verlas comal Bi
oe jos de efecto en leo La mera yla police ata
ove jon ce dti ene ergo aca de rendientoy stas
bre éme 3
Apicció es gs dl momento 1 Ever comin: Uso de emul de
neun 88 Taam indo taa e
acero ron 135
53 Elrlesgo ylos Impuestos 138
Ftse as aos ers 138
Tasas de ets pas depuesto 139
5.4. El costo de oportunidad
43. El poder dela capitalización:
una aplicación 90
44 Valuación de una sete de fujos
detecte 9
AS Elvalor presente neto de una serie
de Mujs de cecivo 98
ecaptal. 140
46 Perpetvidades, anuaidadesy nn
otros cases especiales. 95 tunas M2» Problems 13
Pertes 95 Aetna dle 5:
1 Engl stos deperpeudaes. 97 Tasas de me y js cto 147
Deteminacón de ata deter cenas ces 98
rends 64
47. Solución de problemas con una
Vaacénge ns care 66 hoja deco 106
= Any den sr 66
36 Elpredodelresge 67 4.8. Solución par variables distintas que
ajo eto con eg verres Valor Presente o Valor Futuro 108
dress 68 Sohn pr js deceo 109
La rió drag y prima orig sa ntm de rento M
parer 68 Resor pr encart imo
Er an rte de nto devais dede V4
er 1 ror comin: Funciones Ay
spins por ge depend desu Tee ue 19
‘ago no m Rego cet 10
sg esto al mercado
Resumen M7 + Téminc ve 18 +
gen {ectrs dehnen 6 Protonen 19
eg reir ys prec en
denen 72
37. Arbitraje con costos
see en a Capitulo 5 Tasa de interés 125.
51 Establecimiento y juste dea
tasa de interés 126
‘ste delos e sut
Resumen 75 + Témaos cine 76 +
(ets adchndes 16° Press 76
PARTEI HERRAMIENTAS 81 ER 5
Capitulo 4 El valor de dinero Tasas porcentuales ans 27
eneltiempo 83 Hold see
sun 152 Factors que determinan as tasa
42 Las tes reglas de os movimientos interés 131
encltlempo 85 atacó sure
Company contin eres 85 verlas comal Bi
oe jos de efecto en leo La mera yla police ata
ove jon ce dti ene ergo aca de rendientoy stas
bre éme 3
Apicció es gs dl momento 1 Ever comin: Uso de emul de
neun 88 Taam indo taa e
acero ron 135
53 Elrlesgo ylos Impuestos 138
Ftse as aos ers 138
Tasas de ets pas depuesto 139
5.4. El costo de oportunidad
43. El poder dela capitalización:
una aplicación 90
44 Valuación de una sete de fujos
detecte 9
AS Elvalor presente neto de una serie
de Mujs de cecivo 98
ecaptal. 140
46 Perpetvidades, anuaidadesy nn
otros cases especiales. 95 tunas M2» Problems 13
Pertes 95 Aetna dle 5:
1 Engl stos deperpeudaes. 97 Tasas de me y js cto 147
Capitulo 6
62
PARTE
Capitulo 7
Reglas de decisión para
invertir 149
EIVPN y ls proyectos aliados 150,
Pegas ven 150
edie sensi conto 150
eg tert vent
no
Reglas ateratvas par tomar
deciones 151
Larega ds pero der 19
Largo eins mies ce
tides contes o VEA 156
1 Enr on Jol. Stem 157
= 2 up og dede
Oportunidades de inversion
rmutuamenteexcluyentes 161
omens enque cues js
de ot
Larega cela TR creme 164
Selen de proyectos con
restricciones en os recursos 166
Inc seremos 7
Denentp el nd eras 168
Resume 168+ Temas de 169 +
Lacs acs 19 > Probes 170
Codecs 13
VALUACIÓN BÁSICA 175
Fundamentos dela
presupuestación de capital 177
Pronóstico de as ulidades 178
Estmacores de npesosy costos 178
1 Enr cn Dik Cams. 19
Pronóstico elos aces,
lets nietos sobre los tes
incremenaks 182
{ror comin: code parano
ima 184
Compas del mndoreal 184
atacada coo ndo 185
12
3
Capitulo 8
an
#2
ss
Determinación de os
jo de tete ee
yelven 186
led delos js d eto re
par els vases 106
lado recta dele jo eto
edo ct vEN 199
Seeccdnenreateatias 90
jes eones a ue ge deco
Anillas de un proyecto. 196
And e sentis 197
Andi eescnaren 100
Guécudo 207
Apte capt
Degen senda MACRS 209
Valuación de bonos 21
Fos de efectivo de
los bonos, precios y
rendimientos 212
Termino elostonos 22
Bars pére 22
Bars cupones. 24
Comportamiento dinámico
dels precios delos
bonos 217
Eltempoy ls precise tones 28
1 Precios lo y su dels oros
apn 21
Yes reos dees bones 22
La curva de rendimiento y el
arbitraje del bono. 224,
Fapicacóndcun ono upon 724
hand unten caponato
dupe 25
Reniietosd tana condo 26
Bones corporativos 228
Rendnietos des bonos promos 228
Catfcacóndelostenos 23
62
PARTE
Capitulo 7
Reglas de decisión para
invertir 149
EIVPN y ls proyectos aliados 150,
Pegas ven 150
edie sensi conto 150
eg tert vent
no
Reglas ateratvas par tomar
deciones 151
Larega ds pero der 19
Largo eins mies ce
tides contes o VEA 156
1 Enr on Jol. Stem 157
= 2 up og dede
Oportunidades de inversion
rmutuamenteexcluyentes 161
omens enque cues js
de ot
Larega cela TR creme 164
Selen de proyectos con
restricciones en os recursos 166
Inc seremos 7
Denentp el nd eras 168
Resume 168+ Temas de 169 +
Lacs acs 19 > Probes 170
Codecs 13
VALUACIÓN BÁSICA 175
Fundamentos dela
presupuestación de capital 177
Pronóstico de as ulidades 178
Estmacores de npesosy costos 178
1 Enr cn Dik Cams. 19
Pronóstico elos aces,
lets nietos sobre los tes
incremenaks 182
{ror comin: code parano
ima 184
Compas del mndoreal 184
atacada coo ndo 185
12
3
Capitulo 8
an
#2
ss
Determinación de os
jo de tete ee
yelven 186
led delos js d eto re
par els vases 106
lado recta dele jo eto
edo ct vEN 199
Seeccdnenreateatias 90
jes eones a ue ge deco
Anillas de un proyecto. 196
And e sentis 197
Andi eescnaren 100
Guécudo 207
Apte capt
Degen senda MACRS 209
Valuación de bonos 21
Fos de efectivo de
los bonos, precios y
rendimientos 212
Termino elostonos 22
Bars pére 22
Bars cupones. 24
Comportamiento dinámico
dels precios delos
bonos 217
Eltempoy ls precise tones 28
1 Precios lo y su dels oros
apn 21
Yes reos dees bones 22
La curva de rendimiento y el
arbitraje del bono. 224,
Fapicacóndcun ono upon 724
hand unten caponato
dupe 25
Reniietosd tana condo 26
Bones corporativos 228
Rendnietos des bonos promos 228
Catfcacóndelostenos 23
Capitulo 9
91
92
93
9.
95
Apénace dlp 8
Teen aps 281
Valuación de acciones 245
Precios de acciones,
rendimientos y el horionte
¿de inversión 246
Rentini e diídndo and de
Cota y owes toos 2
Modelo de descuento de
dividendos. 249
Creme orante elenco. 249
y aeimieno 250
enden 255
Modelos devaluación
del pago total y del fujo de
tech bre 256
Larecompe de ces yeh moo
dpt 255
conte 258
Valuación basada en empresas
comparables 261
Valoacónpemúnplos 262
umtacnes delos ios 264
Comparecónco mites de uo
eect dexorato 264
latina poles 285
La información, competencia
y ls precios de ls acciones 266
Pe
ta competendoy ls mercados
ens 268
sénateurs 27
La pis delos es eens vosus
at dette 27
Resumen 22 + Téminos doe 24 +
modem 219
PARTEIV RIESGO Y RENDIMIENTO 281
Capitulo 10. Los mercados de capital y
el establecimiento del precio
delriesgo 283
101. Uns primera aproximación al
riesgo y elrendimieno. 284
102. Medidas comunes de ego
y el rendimiento 286.
Disons de road 286
Vannes desición ende 287
103. Rendimientos históricos dels
accones y bonos 289
ale lo renee tros 289
Drones de ur ear e
1 Rentini promi atento
104 La negociación história entre
riesgo y rendimiento. 297.
astentimsnen de ona cantor garde 297
sentiments ets scones
105 Riesgo comin versus
Independiente 299
106
Rigo spect de empres serie
a asen de traje yapa
pega 305
eran lego pao 206
107 Estimación del rendimiento
esperado. 307
edn ergo smo. 308
Estació deta pr por go 30
91
92
93
9.
95
Apénace dlp 8
Teen aps 281
Valuación de acciones 245
Precios de acciones,
rendimientos y el horionte
¿de inversión 246
Rentini e diídndo and de
Cota y owes toos 2
Modelo de descuento de
dividendos. 249
Creme orante elenco. 249
y aeimieno 250
enden 255
Modelos devaluación
del pago total y del fujo de
tech bre 256
Larecompe de ces yeh moo
dpt 255
conte 258
Valuación basada en empresas
comparables 261
Valoacónpemúnplos 262
umtacnes delos ios 264
Comparecónco mites de uo
eect dexorato 264
latina poles 285
La información, competencia
y ls precios de ls acciones 266
Pe
ta competendoy ls mercados
ens 268
sénateurs 27
La pis delos es eens vosus
at dette 27
Resumen 22 + Téminos doe 24 +
modem 219
PARTEIV RIESGO Y RENDIMIENTO 281
Capitulo 10. Los mercados de capital y
el establecimiento del precio
delriesgo 283
101. Uns primera aproximación al
riesgo y elrendimieno. 284
102. Medidas comunes de ego
y el rendimiento 286.
Disons de road 286
Vannes desición ende 287
103. Rendimientos históricos dels
accones y bonos 289
ale lo renee tros 289
Drones de ur ear e
1 Rentini promi atento
104 La negociación história entre
riesgo y rendimiento. 297.
astentimsnen de ona cantor garde 297
sentiments ets scones
105 Riesgo comin versus
Independiente 299
106
Rigo spect de empres serie
a asen de traje yapa
pega 305
eran lego pao 206
107 Estimación del rendimiento
esperado. 307
edn ergo smo. 308
Estació deta pr por go 30
108
109
‘Capitulo tn
nz
ma
na
ns
ns
Energy elcostode capita 311
Enciende del mercado
de capitales. 313
Conceptos decena 313
Fent ei de compet
nera decile 3.
Lac woes 317 + Praderas 318
¡Selección de a cartera
óptima 323
El rendimiento esperado de una
arten 324
La voltiiad de una cartera de
ds acones diferentes 325
Cortinaióneisgos 326
Deen de la coin y
‘onion 325
Yeurcacin con ros xe 320
secan 30.
La voltiiad de una carters
grande 332
Drertiacn cour cara cen
ponderacnes gues de mites
‘ones dt 302
exgereal 3%
El riesgo versus el rendimiento: la
«lección de una cartera eficiente 335
Cares ete codosacoes 335
Verts conan 390
Reno veis renin:
Ahorros y préstamos bres
deriesgo 345
Ine en ctor Mer dersgo 345
comen Me
Ten elacner tner. 347
La cartera eficiente y el costo
de pla 349
vérin qero 349
Capitulo 12
m
ns
na
es
ns
Los rene esperados cr
ene 351
Casto capt 352
Jame Tin 353,
1 Er con nathan Canon 254
Li steaks 358» Prem 250
Gindeende 361
El modelo de valuación
de activos de capital 363,
La eficiencia de a crtea
de mercado. 364
Sipaiones dal CAM 264
Lo demanda de oe eb rig
suce 365
loves pina Inc de mead
caps 366
Determinación dea prima
porriesgo 368
Fares delmenadoylotes 368
Latine del mercado devas 20
aña an
po
La cartera delmercado. 375
‘ane pended por
capta 373
omnes 377
rea con hn Bogle 378
Determinación dela Beta 380
man de abc port
Spenco? 3
oderazesin neal 382
Extensión del CAP 383
Tasas de ners pro
omo vende een
dupe 394
pects aes 386
EICAPM enlapeétcn 388
Lcd merde deals 390
Pro
109
‘Capitulo tn
nz
ma
na
ns
ns
Energy elcostode capita 311
Enciende del mercado
de capitales. 313
Conceptos decena 313
Fent ei de compet
nera decile 3.
Lac woes 317 + Praderas 318
¡Selección de a cartera
óptima 323
El rendimiento esperado de una
arten 324
La voltiiad de una cartera de
ds acones diferentes 325
Cortinaióneisgos 326
Deen de la coin y
‘onion 325
Yeurcacin con ros xe 320
secan 30.
La voltiiad de una carters
grande 332
Drertiacn cour cara cen
ponderacnes gues de mites
‘ones dt 302
exgereal 3%
El riesgo versus el rendimiento: la
«lección de una cartera eficiente 335
Cares ete codosacoes 335
Verts conan 390
Reno veis renin:
Ahorros y préstamos bres
deriesgo 345
Ine en ctor Mer dersgo 345
comen Me
Ten elacner tner. 347
La cartera eficiente y el costo
de pla 349
vérin qero 349
Capitulo 12
m
ns
na
es
ns
Los rene esperados cr
ene 351
Casto capt 352
Jame Tin 353,
1 Er con nathan Canon 254
Li steaks 358» Prem 250
Gindeende 361
El modelo de valuación
de activos de capital 363,
La eficiencia de a crtea
de mercado. 364
Sipaiones dal CAM 264
Lo demanda de oe eb rig
suce 365
loves pina Inc de mead
caps 366
Determinación dea prima
porriesgo 368
Fares delmenadoylotes 368
Latine del mercado devas 20
aña an
po
La cartera delmercado. 375
‘ane pended por
capta 373
omnes 377
rea con hn Bogle 378
Determinación dela Beta 380
man de abc port
Spenco? 3
oderazesin neal 382
Extensión del CAP 383
Tasas de ners pro
omo vende een
dupe 394
pects aes 386
EICAPM enlapeétcn 388
Lcd merde deals 390
Pro
Capitulo 13
m
mz
ma
54
Bs
PARTE
Capítulo 14
wa
tm pa sotreelCAF 394
1 Premio Not Wi Share
repos APM 35
Resumen 296» Termin ne 397 +
ets cates 37 + Protas 398
Cocker 400
Modelos alternativos del riesgo
sistemático. 401
La efienci de la corts
delmercado 402
Implicaciones de as las
positvas 406
nor cetsrosindo 407
1 ror come Ier ent acne det
propia compaio 408
Modelos de riesgo
multifactorial 409
Une cast 409
Selección decors Ar
Chao éco de captal cone!
ho de prend ture
Fame rrcpCaor 13
Modeles de variables
caracteristicas de los
rendimientos esperados 415
Métodos queseusan enla
prác 419
Resumen 42 + Temas de 422 +
Ut accion 22» Peon 423
ESTRUCTURA DEL CAPITAL 425
La estructura del capital
fen un mercado perfecto. 427.
Financiamiento por medio de
scclones versus deuda 428
encores 428
yoecones 29
leo e palocameto en ge
yrendmento 30
2
us
14
Modiglani-iler
Apalencamiento, arbitraje y
valor dela empresa. 432
yla Ley 4 Peon 432
a yamnéore 433
Apsoncanienolmeno. 433
Fltlnce gee wa de mercado. 435
Aptcacón:recpiutacóneulacado 436
Modigioni-iler ik
“apalancamiento, riesgo y
costo de pal 437
Apsoncanientoy os copia!
prep ar
La presupuesta decia yecto
promo ponderado de opt 439
Cal dl PPC con von dele
mo #2
Bets parts yon 482
leech ya deudora 444
= Duden. eco et
Falacia de estructura
de capital 445
Etopalcamintoy las thes
pun 445
pltulo 15
151
152
= Promo Neb Fco Modan
Fonte 450
cts nents 452» Probes 453
Ceoseeics 456
Deuda e impuestos 459
La deducción de impuestos por
los Intereses 460
Vetuación del escudo cal
por intereses 462
Flex ica pointe yal det
pement 408
Cast rome pondendo clap con
rer
jano de eu cap 46
m
mz
ma
54
Bs
PARTE
Capítulo 14
wa
tm pa sotreelCAF 394
1 Premio Not Wi Share
repos APM 35
Resumen 296» Termin ne 397 +
ets cates 37 + Protas 398
Cocker 400
Modelos alternativos del riesgo
sistemático. 401
La efienci de la corts
delmercado 402
Implicaciones de as las
positvas 406
nor cetsrosindo 407
1 ror come Ier ent acne det
propia compaio 408
Modelos de riesgo
multifactorial 409
Une cast 409
Selección decors Ar
Chao éco de captal cone!
ho de prend ture
Fame rrcpCaor 13
Modeles de variables
caracteristicas de los
rendimientos esperados 415
Métodos queseusan enla
prác 419
Resumen 42 + Temas de 422 +
Ut accion 22» Peon 423
ESTRUCTURA DEL CAPITAL 425
La estructura del capital
fen un mercado perfecto. 427.
Financiamiento por medio de
scclones versus deuda 428
encores 428
yoecones 29
leo e palocameto en ge
yrendmento 30
2
us
14
Modiglani-iler
Apalencamiento, arbitraje y
valor dela empresa. 432
yla Ley 4 Peon 432
a yamnéore 433
Apsoncanienolmeno. 433
Fltlnce gee wa de mercado. 435
Aptcacón:recpiutacóneulacado 436
Modigioni-iler ik
“apalancamiento, riesgo y
costo de pal 437
Apsoncanientoy os copia!
prep ar
La presupuesta decia yecto
promo ponderado de opt 439
Cal dl PPC con von dele
mo #2
Bets parts yon 482
leech ya deudora 444
= Duden. eco et
Falacia de estructura
de capital 445
Etopalcamintoy las thes
pun 445
pltulo 15
151
152
= Promo Neb Fco Modan
Fonte 450
cts nents 452» Probes 453
Ceoseeics 456
Deuda e impuestos 459
La deducción de impuestos por
los Intereses 460
Vetuación del escudo cal
por intereses 462
Flex ica pointe yal det
pement 408
Cast rome pondendo clap con
rer
jano de eu cap 46
153. Recepitalzar para capturar el Lun pag osos ei
escudo fiscal 468, tance 300
berate! 468 164 La estructura de capital óptimas
Laecempredeaciones 468 la teoría el intercambio. 501
scan aise 449 Lo que determin lor present des
Has detorecotatacón ce coso de ice runden
e el de mercado 470 (eesamienotinancire) 51
Apslocomiento pun 501
1635 Aprovechar alos acreedores:
154. Impuestos personales 471
escoge mer 47 los costos de agenda del
"ación el scudo ca printrss, apalancamiento 503
cin ear ps
Por étude mon ee
2 neun 505
15:5 Estructura de apta óptima erly lacio pactadas
con impuestos. 476 parda 506
es empreses print? 476 166. Motivación para ls directivos:
Lite a brio cal de dde 478 benefcos de agencia porel
Escrito ya ute 481 apalancamiento. 507
Oros scort 48 Camcentraióndela propiedad 507
Ei bypapsananiento 48 Redan de iimersnini 508
One sobr sine pss = Pnaegos ns eds
pins 482 coros 509
1 Enr on Andrew Bon 484 Apaloncamentoy compense 30
Rue 485 + Témoin 485 + 167. Los costos de agencia y la teoría
Les sic 480 Problemes 486 del intercambio. S11
ER Neloptinedladeudo si
Loa vee de des entoelcco 52
16.8. La información asimétrica
Capitulo 16. Dificultades financieras,
Incentivos ala administración a
ee A El apalancamiento como señal creible 513
164. Incumplimiento (pao) y quiera Lenin dein yla ción
‘enum mercado perfecto. 492 sine
Ai ies dar à reo be prea ted
ee icmp beg I ma 3
Laa yl cc deca 403 toco ponian. 57
162 Loscots dea qibr y las pce relire
dificultades financiers 494.
169 Estructura de capita la última
Ectagode ques 404
palabra. 520
ones retos cela que 495
Coso indicios por cides Resumen 52 + Témnoscine 52 +
nara 496 eet aos 323 » Potions 523
163. Los costs de dificultades financier
(ogotamieto financiero) yalvalor C*PAwOTT Política de pages 531
dela empresa. 498. 174, Distribuciones para os cdonits 532
cade ten 49 Pecos de nes 534
escudo fiscal 468, tance 300
berate! 468 164 La estructura de capital óptimas
Laecempredeaciones 468 la teoría el intercambio. 501
scan aise 449 Lo que determin lor present des
Has detorecotatacón ce coso de ice runden
e el de mercado 470 (eesamienotinancire) 51
Apslocomiento pun 501
1635 Aprovechar alos acreedores:
154. Impuestos personales 471
escoge mer 47 los costos de agenda del
"ación el scudo ca printrss, apalancamiento 503
cin ear ps
Por étude mon ee
2 neun 505
15:5 Estructura de apta óptima erly lacio pactadas
con impuestos. 476 parda 506
es empreses print? 476 166. Motivación para ls directivos:
Lite a brio cal de dde 478 benefcos de agencia porel
Escrito ya ute 481 apalancamiento. 507
Oros scort 48 Camcentraióndela propiedad 507
Ei bypapsananiento 48 Redan de iimersnini 508
One sobr sine pss = Pnaegos ns eds
pins 482 coros 509
1 Enr on Andrew Bon 484 Apaloncamentoy compense 30
Rue 485 + Témoin 485 + 167. Los costos de agencia y la teoría
Les sic 480 Problemes 486 del intercambio. S11
ER Neloptinedladeudo si
Loa vee de des entoelcco 52
16.8. La información asimétrica
Capitulo 16. Dificultades financieras,
Incentivos ala administración a
ee A El apalancamiento como señal creible 513
164. Incumplimiento (pao) y quiera Lenin dein yla ción
‘enum mercado perfecto. 492 sine
Ai ies dar à reo be prea ted
ee icmp beg I ma 3
Laa yl cc deca 403 toco ponian. 57
162 Loscots dea qibr y las pce relire
dificultades financiers 494.
169 Estructura de capita la última
Ectagode ques 404
palabra. 520
ones retos cela que 495
Coso indicios por cides Resumen 52 + Témnoscine 52 +
nara 496 eet aos 323 » Potions 523
163. Los costs de dificultades financier
(ogotamieto financiero) yalvalor C*PAwOTT Política de pages 531
dela empresa. 498. 174, Distribuciones para os cdonits 532
cade ten 49 Pecos de nes 534
ma
ma
ma
ws
me
w7
Comparación de dividendos y
recomprs de acdones 535,
Pata aerate par dedos co |
eS
Pat trata 2 recompra de cis
Genannte) 537
1 Ener comin tasreconpasy
losa de ces 338
(erisinde scones) 538
For ir ylordesanca de
Tapalieaclensengo 39
= Eror comen
Lac de pren mano 540
ceaptlpetecos. Si
La desventaja fiscal de los
dividendos 541
mp sobre los renos ans
pre
Pot tina dl ren con
men 342
Captura del dividendo y intl
fiscales 545,
Lots dti de impuesto sobre
Direc sae ente ments 546
Pagar el efectivo versus
retenero 549
Copal orcos 349
Lesimpuestesyloreencinetetvo 350
‘Net ores bps del
merito 582
Coss de ein y dictados 353
ess de gen parer eco 553
Señales conta política
depago 555
Suara denen 555
Sel por ens 556
Reco e endo
def E Sarlo 557
assets ya recompr de nes 558
Dividendos,dvsén de
acciones y pagos de scones
de subsidio 560
an 500
Haba 58h
PARTE VI
Capitulo 18
wi
102
"es
14
15
ws
17
cts ann 566» robles 567
Ceosenics 570
VALUACIÓN 573
Presupuestación de capital y
valuación con apalancamiento. 575
Panorama 576
El método del costo promedio
ponderado de capital 577
Uso cel CPPC purs valor an eme 57
Innen de aan contre de
El método del valo presente
ajustado. ser
Vio splrcadodlpogco. 562
Van excuta ec or meer SU
El método del fo a capital 585
“aol feo re
capta rope 586
Van delos os de cto
capta propo 587
Resumen dl tod efec! 588
= losen"? 589
Costos de capital basados
‘nel proyecto 589
Estación oto plat
opc 389
Etoplmcamienoce proyecto
lea decaptal rp 50
Demande oprcamieno
Income de un proc 391
Ver paca aPC 592
PA con otras politics de
apalancamiento 593
ls preetminados deuda 505
Comparación elos métodos 96
Otros efectos del
Financiamiento 597
famine 597
ma
ma
ws
me
w7
Comparación de dividendos y
recomprs de acdones 535,
Pata aerate par dedos co |
eS
Pat trata 2 recompra de cis
Genannte) 537
1 Ener comin tasreconpasy
losa de ces 338
(erisinde scones) 538
For ir ylordesanca de
Tapalieaclensengo 39
= Eror comen
Lac de pren mano 540
ceaptlpetecos. Si
La desventaja fiscal de los
dividendos 541
mp sobre los renos ans
pre
Pot tina dl ren con
men 342
Captura del dividendo y intl
fiscales 545,
Lots dti de impuesto sobre
Direc sae ente ments 546
Pagar el efectivo versus
retenero 549
Copal orcos 349
Lesimpuestesyloreencinetetvo 350
‘Net ores bps del
merito 582
Coss de ein y dictados 353
ess de gen parer eco 553
Señales conta política
depago 555
Suara denen 555
Sel por ens 556
Reco e endo
def E Sarlo 557
assets ya recompr de nes 558
Dividendos,dvsén de
acciones y pagos de scones
de subsidio 560
an 500
Haba 58h
PARTE VI
Capitulo 18
wi
102
"es
14
15
ws
17
cts ann 566» robles 567
Ceosenics 570
VALUACIÓN 573
Presupuestación de capital y
valuación con apalancamiento. 575
Panorama 576
El método del costo promedio
ponderado de capital 577
Uso cel CPPC purs valor an eme 57
Innen de aan contre de
El método del valo presente
ajustado. ser
Vio splrcadodlpogco. 562
Van excuta ec or meer SU
El método del fo a capital 585
“aol feo re
capta rope 586
Van delos os de cto
capta propo 587
Resumen dl tod efec! 588
= losen"? 589
Costos de capital basados
‘nel proyecto 589
Estación oto plat
opc 389
Etoplmcamienoce proyecto
lea decaptal rp 50
Demande oprcamieno
Income de un proc 391
Ver paca aPC 592
PA con otras politics de
apalancamiento 593
ls preetminados deuda 505
Comparación elos métodos 96
Otros efectos del
Financiamiento 597
famine 597
188
Capitulo 19
12
wa
194
ws
1 counts por préstamos a ea
‘pues cei pendre
sc gum de tas
Coso por datas ances
Veran 599
‘Temas avanzados delo
presupuestación de capital 600
Daud que setenta pea 601 196
El opulocamemto les de capa 603
orme que anti. 605
Inpuests persan 606
een
pin deagos: Capitulo 20
Fundamentos y má tales 69
204
Valuación y modelos financieros:
un caso de estudlo 623
‘Valuaclonwtlizando
‘comparables 624
Elplande negocios 626
ej operas 626 202
Casos dea:
‘ins deca ao 628
Cambios enaestuctur de apa:
ares 42
Constrccén dl modelo
financiero 629
Pronóstico elos ias 629 =
egermentos del capta derbe 631
{deal ire 653 204
stn erly estado deus
ect lrcora) 634
Estimación del costo de capital 636
‘Gut elapsincamirde et. 637
‘ona de cpt o aparcado
Valuación de Is inversion 639°
Eloge elo aps pa lair de
conc 63
Benni dy de echo
‘lr econicón 640
205
éme ag po 683
ecto e
Camprébcén contend 644
= Erorcemune
Pass por o aos pass 64
LT yelrúnipi dele 645
1 Ent con ph LR 46
Anis de send 647
Cretan sich 649 + Problemen 649
pins capt
rincón de compensé 652
OPCIONES. 653
Opciones financieras 655
Fundamentos de as opciones 656
op 656
Ier elas cotos delos
tens sabe oo nes
tonces 658
Pagos de la opcón al
vendmiente 659
Peiiónlergenuncantrat de pin 659
Pusin orten uncanıntode apcen. 660
Rennes pr tens ra opción sta
Cambon de pére 664
Paridad de opciones de compra
yrenta 668
Factores que afectan ls precios
delas opciones 669
cones 670
rates por ab de prec des
Los pres des pues yla
er
Ejerce por anticipado las
opciones 671
eines que no pagandidndos 672
ciones que papers 67%
Capitulo 19
12
wa
194
ws
1 counts por préstamos a ea
‘pues cei pendre
sc gum de tas
Coso por datas ances
Veran 599
‘Temas avanzados delo
presupuestación de capital 600
Daud que setenta pea 601 196
El opulocamemto les de capa 603
orme que anti. 605
Inpuests persan 606
een
pin deagos: Capitulo 20
Fundamentos y má tales 69
204
Valuación y modelos financieros:
un caso de estudlo 623
‘Valuaclonwtlizando
‘comparables 624
Elplande negocios 626
ej operas 626 202
Casos dea:
‘ins deca ao 628
Cambios enaestuctur de apa:
ares 42
Constrccén dl modelo
financiero 629
Pronóstico elos ias 629 =
egermentos del capta derbe 631
{deal ire 653 204
stn erly estado deus
ect lrcora) 634
Estimación del costo de capital 636
‘Gut elapsincamirde et. 637
‘ona de cpt o aparcado
Valuación de Is inversion 639°
Eloge elo aps pa lair de
conc 63
Benni dy de echo
‘lr econicón 640
205
éme ag po 683
ecto e
Camprébcén contend 644
= Erorcemune
Pass por o aos pass 64
LT yelrúnipi dele 645
1 Ent con ph LR 46
Anis de send 647
Cretan sich 649 + Problemen 649
pins capt
rincón de compensé 652
OPCIONES. 653
Opciones financieras 655
Fundamentos de as opciones 656
op 656
Ier elas cotos delos
tens sabe oo nes
tonces 658
Pagos de la opcón al
vendmiente 659
Peiiónlergenuncantrat de pin 659
Pusin orten uncanıntode apcen. 660
Rennes pr tens ra opción sta
Cambon de pére 664
Paridad de opciones de compra
yrenta 668
Factores que afectan ls precios
delas opciones 669
cones 670
rates por ab de prec des
Los pres des pues yla
er
Ejerce por anticipado las
opciones 671
eines que no pagandidndos 672
ciones que papers 67%
206
Capitulo 21
zu
22
aa
as
Capitulo 22
Las opciones y ls finanzas 23
corporativas 676
apa prop cone opin
ana 616
ee opeones 677
Resumen 600 » Temines de 68 +
Cetus ascnats 681» Poona 681 24
Coded 498
Valuación de opciones 685
El Modelo Binomial de Valuación
de Opciones 686
Un mado e perso oy 2
dns 686,
Lata ini nen 438
Un mad e macs peros 690
El modelo de Black-Scholes para
valuar opciones 698
1 Err comee ahi de pcos
que posent empleados sobe
outing imp 701
care plane. 702
Probabilidades neutrales
aires 704
de Tor
Lasimpteanes de mundo net
cedo 703,
Lente rade as
El riesgo y el rendimiento de una
opción 707 PARTE Vil
Beta de una deuda riesgosa. TIO
1 Premio Neel: pre Nobel Capitulo 23
‘deena en 997 72
Resumen 713» Tino 74 + a
Opciones reales 717
Opciones reales versus opciones
financieras 718
Anke del árbol de decisiones 718 22
apn de incertdumbre en un tee
Opcersrenks 720
Eco
La opción de retrasar una
oportunidad de inversión 721
Linessin conoció de comp 72
Factores que cn monto
1 dr gu haynes cios ares
Constr dels guns cde?” 725
Opciones decrecimiento. 726
‘lus dlrecnento poten
deegondne 72
a Enron Sct Mathews 730
Opciones deabandone 731
{roped de pag por onto. 733
Aplicación: Decidir entre inversiones
‘ques exluyen mutuamente y tienen
‘duraones distintas 734
LIVEN deca te 735
ELVEN al cons aumentan 735,
sen nceres 725
Regis prácticas. 737
Rega celine dernaiind 737
area delat reqs 78
once mine dels esd tae
‘erin éd dreaded 140
Resumen 740 + Terminen ve 741 +
Apéndice decoro 2
Cine tas der
FINANCIAMIENTO DE LARGO
PLAZO 749
La mecánica dela obtención
de capital accionario. 751
Financiamiento con capita propio
ara compañías privadas. 752
Frans nundaminte 78
Said denses enn
compañia de 756
La oferta publica init 757
‘Verto Sens de car
These lens 738
Capitulo 21
zu
22
aa
as
Capitulo 22
Las opciones y ls finanzas 23
corporativas 676
apa prop cone opin
ana 616
ee opeones 677
Resumen 600 » Temines de 68 +
Cetus ascnats 681» Poona 681 24
Coded 498
Valuación de opciones 685
El Modelo Binomial de Valuación
de Opciones 686
Un mado e perso oy 2
dns 686,
Lata ini nen 438
Un mad e macs peros 690
El modelo de Black-Scholes para
valuar opciones 698
1 Err comee ahi de pcos
que posent empleados sobe
outing imp 701
care plane. 702
Probabilidades neutrales
aires 704
de Tor
Lasimpteanes de mundo net
cedo 703,
Lente rade as
El riesgo y el rendimiento de una
opción 707 PARTE Vil
Beta de una deuda riesgosa. TIO
1 Premio Neel: pre Nobel Capitulo 23
‘deena en 997 72
Resumen 713» Tino 74 + a
Opciones reales 717
Opciones reales versus opciones
financieras 718
Anke del árbol de decisiones 718 22
apn de incertdumbre en un tee
Opcersrenks 720
Eco
La opción de retrasar una
oportunidad de inversión 721
Linessin conoció de comp 72
Factores que cn monto
1 dr gu haynes cios ares
Constr dels guns cde?” 725
Opciones decrecimiento. 726
‘lus dlrecnento poten
deegondne 72
a Enron Sct Mathews 730
Opciones deabandone 731
{roped de pag por onto. 733
Aplicación: Decidir entre inversiones
‘ques exluyen mutuamente y tienen
‘duraones distintas 734
LIVEN deca te 735
ELVEN al cons aumentan 735,
sen nceres 725
Regis prácticas. 737
Rega celine dernaiind 737
area delat reqs 78
once mine dels esd tae
‘erin éd dreaded 140
Resumen 740 + Terminen ve 741 +
Apéndice decoro 2
Cine tas der
FINANCIAMIENTO DE LARGO
PLAZO 749
La mecánica dela obtención
de capital accionario. 751
Financiamiento con capita propio
ara compañías privadas. 752
Frans nundaminte 78
Said denses enn
compañia de 756
La oferta publica init 757
‘Verto Sens de car
These lens 738
Capitulo 24
20
202
243
204
Capitulo 25
254
m OPléecooge 140
Lama deurs OP 760
Inerogane dels OP 765
Fenómeno by lag ao 770
La oferta subsecuente
de aciones 770
Coso mm
Financiamiento con deuda 779
Deuda corporativa. 780
Dead pies 780
‘Otros tipos de deuda. 786
Tos d ages 788
Banos munépaes 788
‘Oblgaconespactadas de bonos 789
Provisiones de repago 789
Prowions decomp 790
Marins 790
Resume 796 + Témins dave 797 +
Loc ocak 797» Problema 700
Arrendamiento 801
Los fundamentos del
“arrendamiento 802
emp etamacionen
Page entame yes
cms 803
(Opens l vencer elamendumeno 805
2 aco delos pas por rentamino
Consecuendas contables, scales
Y legales del arrendamiento 808.
Cortas dd amendement 808
253
PARTE IK
‘capitulo 26
24
262
263
265
= Ardant pentes
‘Ata Aro 808
tienda 80
Los aendmietsy qa Si
a Arne ico 82
La decilön de arrendar. 813
vente canimpurts 83
(eomporcsnequreads) 84
latente versus ec un pte
acemparcincora 85
Estación de un andamio verdadero
Grimmen: 817
mps 88
axones para arrendar. 819
Agmentes vts por amenés 819
Angers secs pa rend 822
Resumen 82 + Téminos cn 823 +
cts nos 424» Pen 824
FINANCIAMIENTO À CORTO
PLAZO. 827
Administración del capital
de trabajo. 829
Panorama del capital
de trabajo 830
Eco deco 830
Volo elo empress y pti 832
rete comercial 832
arte cerca astaccoes
diese 83
Administración de as cuentas
porcobrar 835
Determinación dela pla deco 836
Vian de a curas poros 834
Administración de las cuentas
porpegar 836
porous 829
‘Apt delas cents pr pag 899
Administración el Inventario 840.
Los coso de oe iento. 241
20
202
243
204
Capitulo 25
254
m OPléecooge 140
Lama deurs OP 760
Inerogane dels OP 765
Fenómeno by lag ao 770
La oferta subsecuente
de aciones 770
Coso mm
Financiamiento con deuda 779
Deuda corporativa. 780
Dead pies 780
‘Otros tipos de deuda. 786
Tos d ages 788
Banos munépaes 788
‘Oblgaconespactadas de bonos 789
Provisiones de repago 789
Prowions decomp 790
Marins 790
Resume 796 + Témins dave 797 +
Loc ocak 797» Problema 700
Arrendamiento 801
Los fundamentos del
“arrendamiento 802
emp etamacionen
Page entame yes
cms 803
(Opens l vencer elamendumeno 805
2 aco delos pas por rentamino
Consecuendas contables, scales
Y legales del arrendamiento 808.
Cortas dd amendement 808
253
PARTE IK
‘capitulo 26
24
262
263
265
= Ardant pentes
‘Ata Aro 808
tienda 80
Los aendmietsy qa Si
a Arne ico 82
La decilön de arrendar. 813
vente canimpurts 83
(eomporcsnequreads) 84
latente versus ec un pte
acemparcincora 85
Estación de un andamio verdadero
Grimmen: 817
mps 88
axones para arrendar. 819
Agmentes vts por amenés 819
Angers secs pa rend 822
Resumen 82 + Téminos cn 823 +
cts nos 424» Pen 824
FINANCIAMIENTO À CORTO
PLAZO. 827
Administración del capital
de trabajo. 829
Panorama del capital
de trabajo 830
Eco deco 830
Volo elo empress y pti 832
rete comercial 832
arte cerca astaccoes
diese 83
Administración de as cuentas
porcobrar 835
Determinación dela pla deco 836
Vian de a curas poros 834
Administración de las cuentas
porpegar 836
porous 829
‘Apt delas cents pr pag 899
Administración el Inventario 840.
Los coso de oe iento. 241
266
Capitulo 27
am
22
23
Ys
PARTEX
Capitulo 28
21
22
Administración de efectivo. 841
eros matas 042
2 Dulce eco 944
Cet scales 045 » robes 846
os
Planeación financiera
a corto plazo 851
Pronóxtco dels necesidades
de financiamiento de corto
plazo 852
Fes de ct gros
Fos de het posos
Moss 855
El principio de oinidenda 857
apt eto pemarete 857
apta ett tempo 857
lame 858
Financamiento de cote plazo
con préstamos bancarios 859
Préstamo io cn poa! fa
pedo 859
Cresta pene 860
Espacios ats comunes
elespretamas 80
Financiomient de corto plazo
con papel comercial 862
Financlamiento de coto plazo
asegurado. 863
seu pacta como cola! 863
= Une clon france digo 864
intro coma cle 864
203
204
Léna 87 + Problemas 269 Capitulo 29
TEMAS ESPECIALES 871
Fusiones y adquisiciones 873
Antecedentes ytendendas
Hits 874
Resccón del mercado ante una
adquisición 875
2
292
axones para adquirir 877
Economia de sala y dean. 877
godes 877
Gananeaseronopoio 878
menos de inca 879
Paros depen 879
Dentecén 800
Crema es des 881
El proceso dela adquisición 883
Van 888
atra piba se égicón 894
Aer de cong yla
‘Monnaies 687
Defensas canta la adquiscln 888
Pure 890
Recpiatiacin 890
Ors tgs deter 89
Aprcoció gust 87
1 Ofertas de egreso pr
¿Quién se queda con el valor
“agregado en una adquisición? 892
Etprabma vigo queso pago 893
Putesdeopas 893
acompa 894
1 Lcampe ap ce A Nb
asin once 896
Compete 897
Resumen 098 + Témnor cave 899 +
Lecursadconte 899» Problema 899
Gnome 901
Gobierno corporativo. 903
El gobierno corporativo y
los costos de agenca 904
Vigilancia por el consejo.
de sáminitación 908
Independencia decom 905
sudesenpeho 905
Capitulo 27
am
22
23
Ys
PARTEX
Capitulo 28
21
22
Administración de efectivo. 841
eros matas 042
2 Dulce eco 944
Cet scales 045 » robes 846
os
Planeación financiera
a corto plazo 851
Pronóxtco dels necesidades
de financiamiento de corto
plazo 852
Fes de ct gros
Fos de het posos
Moss 855
El principio de oinidenda 857
apt eto pemarete 857
apta ett tempo 857
lame 858
Financamiento de cote plazo
con préstamos bancarios 859
Préstamo io cn poa! fa
pedo 859
Cresta pene 860
Espacios ats comunes
elespretamas 80
Financiomient de corto plazo
con papel comercial 862
Financlamiento de coto plazo
asegurado. 863
seu pacta como cola! 863
= Une clon france digo 864
intro coma cle 864
203
204
Léna 87 + Problemas 269 Capitulo 29
TEMAS ESPECIALES 871
Fusiones y adquisiciones 873
Antecedentes ytendendas
Hits 874
Resccón del mercado ante una
adquisición 875
2
292
axones para adquirir 877
Economia de sala y dean. 877
godes 877
Gananeaseronopoio 878
menos de inca 879
Paros depen 879
Dentecén 800
Crema es des 881
El proceso dela adquisición 883
Van 888
atra piba se égicón 894
Aer de cong yla
‘Monnaies 687
Defensas canta la adquiscln 888
Pure 890
Recpiatiacin 890
Ors tgs deter 89
Aprcoció gust 87
1 Ofertas de egreso pr
¿Quién se queda con el valor
“agregado en una adquisición? 892
Etprabma vigo queso pago 893
Putesdeopas 893
acompa 894
1 Lcampe ap ce A Nb
asin once 896
Compete 897
Resumen 098 + Témnor cave 899 +
Lecursadconte 899» Problema 899
Gnome 901
Gobierno corporativo. 903
El gobierno corporativo y
los costos de agenca 904
Vigilancia por el consejo.
de sáminitación 908
Independencia decom 905
sudesenpeho 905
293
204
»s
26
Capitulo 30
301
302
Politis de compensación 906,
‘Sera ét pag ate
déempe 507
Administración el conto
de agenda 908
escorias 909
1 ciao elos acne
La amena de vna tam de cana
Regulación 91
Ac Swtaes Oe 92
ln EnvitaconLamence. Hara 90
Lacon Caty FH
a Mme tena iran 95
eget on bs en mode
inne 95
gobierno corporativo
enclmundo 916
Proc des Grecs eis
sc 8
rra pate gas rs
made de porsepacón de cos
intros kan rs nlsempre 99
Tenue de ces 919
Los balances del gobierno
corporativo. 921
Resumen 92 + Términos dove 92 +
Administración del riesgo 925
Seguros 926
pope delosseauescundenglo 926
cn un seguro enn mercado
per 927
alr clos segues 928
Loss dessus 930
Laden de sur 932
Flesgo de precio de materias
primas 933
Cote contain vert
yameramino 933
Cetera cn orten deln 934
Cote con contes euros 935
303
204
Capitulo 31
a
m2
aa
a4
as
1 Emorcamin Caters de gs 938
Ladin decena
Riesgo en eltipo de cambio. 939
ter as estes coberta 939
Cate con onto piro 941
lo cons pao ste een 943
Riesgo de a taa de interés 950
ln eg de tse inert:
Catenun con ur enteran 98
ponemos 954
Caer con ren Sua 956
Lt oct 32 = Pronss 963
Finanzas corporativas
Internacionales 969
Mercados de capital integrados.
internacionslmente 970
Valuación de js de efectivo
en moneda extranjera 971
tod de aha de CPC
comoneseracanl 972
picas inc. 972
Un dea ey Peo Uncocomo pr
La valuadón y los gravámenes
internacionales 976
Project una conreatción meda
celu 976
Proyectos trees máis ets
des repro 976
Mercados de capitals segmentado
internacionalmente 977
‘Acceso serena alos meras 977
trolas 99
Presupuestación de capital con
riesgo dl tipo de cambio 981
Leu ges 306 + Problemas 994
Cao dccdo 987
204
»s
26
Capitulo 30
301
302
Politis de compensación 906,
‘Sera ét pag ate
déempe 507
Administración el conto
de agenda 908
escorias 909
1 ciao elos acne
La amena de vna tam de cana
Regulación 91
Ac Swtaes Oe 92
ln EnvitaconLamence. Hara 90
Lacon Caty FH
a Mme tena iran 95
eget on bs en mode
inne 95
gobierno corporativo
enclmundo 916
Proc des Grecs eis
sc 8
rra pate gas rs
made de porsepacón de cos
intros kan rs nlsempre 99
Tenue de ces 919
Los balances del gobierno
corporativo. 921
Resumen 92 + Términos dove 92 +
Administración del riesgo 925
Seguros 926
pope delosseauescundenglo 926
cn un seguro enn mercado
per 927
alr clos segues 928
Loss dessus 930
Laden de sur 932
Flesgo de precio de materias
primas 933
Cote contain vert
yameramino 933
Cetera cn orten deln 934
Cote con contes euros 935
303
204
Capitulo 31
a
m2
aa
a4
as
1 Emorcamin Caters de gs 938
Ladin decena
Riesgo en eltipo de cambio. 939
ter as estes coberta 939
Cate con onto piro 941
lo cons pao ste een 943
Riesgo de a taa de interés 950
ln eg de tse inert:
Catenun con ur enteran 98
ponemos 954
Caer con ren Sua 956
Lt oct 32 = Pronss 963
Finanzas corporativas
Internacionales 969
Mercados de capital integrados.
internacionslmente 970
Valuación de js de efectivo
en moneda extranjera 971
tod de aha de CPC
comoneseracanl 972
picas inc. 972
Un dea ey Peo Uncocomo pr
La valuadón y los gravámenes
internacionales 976
Project una conreatción meda
celu 976
Proyectos trees máis ets
des repro 976
Mercados de capitals segmentado
internacionalmente 977
‘Acceso serena alos meras 977
trolas 99
Presupuestación de capital con
riesgo dl tipo de cambio 981
Leu ges 306 + Problemas 994
Cao dccdo 987
Acerca de los autores
Jonathan Berk es Drusor de Finanzas en Hans Schoo of Busines deb Univer
Sy o Califor, en Bee. yr Invsigados Asociado enel National Burn af
Eotnomie Remarc Acualmenasimpane d ou inveduteie de Fis Co
porta a sudan de primer año dela Maestra en Admiistció de negocios
(MBA), en Bee. Ames de obtener su doctorado, crabs como Asociado en
Goldman Sachs, donde en ridad comenzó su cain Finance,
Fl profesor Berks dior Asociado de Jal of Finance Sus ines la in
vesigaión en finas inden alc corporativa, cur de cpt fon
dos mutuas, valuación de action, cconomís experimental y economia del
‘abso. Su rajo l ha cho mersedor a vario premio la inveación, ene
los ques encuentran à THACREF Paul Samaclon tad, y à FAME Rocard
Prize Hace poco su au "A Cee of Size Related Anomalies” ue cent.
do como uno de lor dos mejore plicados has el momento
por The Review Financial Sao. En reconocimiento sun
encia e a pic de sans rec ls premio Bm
‘ein Fabel Lexy Ana, Graham and Dad Anand of
ele, yl Roger E Mary Prize,
El pro Berk nai en Johannesburg, Suc, ui ca
sado y tene dos hija de 10y 4280, y un ena qui
der y ii.
Peter DeMarzo 6 Polos de Finanzas dd Mio Financia
Group enel Stanford Gradas School of Busines «Img
dor Asociado end National Barea of Economie Roach. Ae
‘usimente imparte en Sanfol ei caso Kc, senda de
namas parao ane de primer ao e la Marien Ad
Peter Dear y Jonathan Berk imitación de negocios (MBA). Además de au experiencia en
Stanford Graduate School af Basins. pofisr Dear ha
dado cae en d Haat School of Busines y en el Kell Graduate School ef Ma:
Fngement y Fu nombrado National Flow enla Hoover aston,
E profesor DeMaro recibi, en 2004 y 2006, el premio Sloan Teaching Esce-
lence Ava en Stanford y en 1998 cl Ea E hi Outanding Techn Ave cn
la Unten of Cana en Belle: El profesor DeMaro ha sido Eto so.
ciao de The Review of Financial Si, Financial Monagoent,y BE arn in
nome nals and Pay a como Dior dea Worn Finance Anita. EL
Profesor Dear hace inesigacionas en hs reas de Ananas corporat sali
rd de locos y contac, al como en eran yreplcion de ls me
dos, Su raljo mirent a en disco óptimo des acon regulación
el comercio interior y o age de bola. y en nf de a amc de la
homme cul inversión copo, Ha eco mames premios ste ls
que incluye d Western Finance Assocation Copa Finance Ad ÿ Bares
(Gl Ines Brenan pr d jr alo de The Review of Franc
Sin
Fl prior DeMazo nación Whiten, Nuc York, cs ado y ine rs hi
ju Bly a Gil gan de caminar end en bici y ela
Jonathan Berk es Drusor de Finanzas en Hans Schoo of Busines deb Univer
Sy o Califor, en Bee. yr Invsigados Asociado enel National Burn af
Eotnomie Remarc Acualmenasimpane d ou inveduteie de Fis Co
porta a sudan de primer año dela Maestra en Admiistció de negocios
(MBA), en Bee. Ames de obtener su doctorado, crabs como Asociado en
Goldman Sachs, donde en ridad comenzó su cain Finance,
Fl profesor Berks dior Asociado de Jal of Finance Sus ines la in
vesigaión en finas inden alc corporativa, cur de cpt fon
dos mutuas, valuación de action, cconomís experimental y economia del
‘abso. Su rajo l ha cho mersedor a vario premio la inveación, ene
los ques encuentran à THACREF Paul Samaclon tad, y à FAME Rocard
Prize Hace poco su au "A Cee of Size Related Anomalies” ue cent.
do como uno de lor dos mejore plicados has el momento
por The Review Financial Sao. En reconocimiento sun
encia e a pic de sans rec ls premio Bm
‘ein Fabel Lexy Ana, Graham and Dad Anand of
ele, yl Roger E Mary Prize,
El pro Berk nai en Johannesburg, Suc, ui ca
sado y tene dos hija de 10y 4280, y un ena qui
der y ii.
Peter DeMarzo 6 Polos de Finanzas dd Mio Financia
Group enel Stanford Gradas School of Busines «Img
dor Asociado end National Barea of Economie Roach. Ae
‘usimente imparte en Sanfol ei caso Kc, senda de
namas parao ane de primer ao e la Marien Ad
Peter Dear y Jonathan Berk imitación de negocios (MBA). Además de au experiencia en
Stanford Graduate School af Basins. pofisr Dear ha
dado cae en d Haat School of Busines y en el Kell Graduate School ef Ma:
Fngement y Fu nombrado National Flow enla Hoover aston,
E profesor DeMaro recibi, en 2004 y 2006, el premio Sloan Teaching Esce-
lence Ava en Stanford y en 1998 cl Ea E hi Outanding Techn Ave cn
la Unten of Cana en Belle: El profesor DeMaro ha sido Eto so.
ciao de The Review of Financial Si, Financial Monagoent,y BE arn in
nome nals and Pay a como Dior dea Worn Finance Anita. EL
Profesor Dear hace inesigacionas en hs reas de Ananas corporat sali
rd de locos y contac, al como en eran yreplcion de ls me
dos, Su raljo mirent a en disco óptimo des acon regulación
el comercio interior y o age de bola. y en nf de a amc de la
homme cul inversión copo, Ha eco mames premios ste ls
que incluye d Western Finance Assocation Copa Finance Ad ÿ Bares
(Gl Ines Brenan pr d jr alo de The Review of Franc
Sin
Fl prior DeMazo nación Whiten, Nuc York, cs ado y ine rs hi
ju Bly a Gil gan de caminar end en bici y ela
Prefacio
Sando dijimos a nuestros amigos y colegas que Fubamos decidido escribir un Tiro so
ana copas a moría de los nos iol mim pegan zer qu aon?
Hay tes cones pines
Pedagogía
Como cualquier ante del maria puede agua La Finanzas coporcias so un t=
tes conforme ha cid u popularidad, es autors de ts de eo na rado dear
más accesible la materia quando nfs as ide tees fundamentals para entrar cn
Lo racdos. En muera experiencia docene de mi de 30 años, hemos ensonrdo que de
ja fra material ico comiderdo “demasiao ii”, hace la materia menos aesbl.
La concept fundamental de as namas so senil € iv Lo que ls conviene en
un defo e que on een, esla ic para un principe dencre dict
des ica y tos enfoques que son inuijvament llamativos, y que dun en L toma
dedans Frances ar a tomar chics erin, Quit cl afd los concep.
os Fundamentals qe dan ba as nas pea alos cede de as erat it:
Tees senile qe necesitan para diferencia ent omar deciones buenas y malas Por
lo tato, nuera motivación principal al cbr exe libre fu proporciona los clans
na bat sa de concep hrmumene nancies Fndamenale peceras paa Comat
sons ur.
En moot experiencia, os antes aprenden mejor cuando d ml de un cu se
pren como un odo unificado que como un rede et paradas. Tor lee pre
ena ls nanas corporativas como un subenjuno de idas weils pero poder En dl
ia de dito mie e encuenta pinch de ausenc de oporanidade de ari,
“Ley del Dei Único. Sein la Ly dl Precio Único com bl, que permi mantenr
la dirección erecta quienes coman decane nance
Perspectiva
Los limos 30 años hemos sido tengo del colación, ent del aan els eut
que toman e curo como dla propia materia. Actualmente, los tints gan con un
onocimino de primera mano delos mercados Financiero, ya sea por u paricipacin en
es mers de los © por au initié con products facies de amplia dispo
Tidad. Muchos estudias encuentan concpco financieros en su prime trajo al sai de
La univnidad: e fccuee que tengan experiencia en implanta dchions financieras paa
Las empres en as que rasan algunos eben ciones y opciones como pat de su pu
y cat nodos nen La opción de acer comibucines 3 plane de pensiones, Captian
los amteadenes con los que los suda lega salas, en cua a a slcció dee
minología y ejemplos, ao de datos ee yl relación de la metodología on la peti,
Gran pare dea evidencia empiric en a economia financir que sha unido nos dl
eo 30 años da apoyo ala eo eine y maz la impoanca de ende y apical
pipi de las anes corporat. Sin embargo, en cto número de aplicaciones as
‘iden no han demorado cri. Aunque han surgido problemas ninguno de clos ha
Fnvaliado los pris fundamen de as nana Sports sobre as que el con
do se br, As, en luar de dar como un hecho a cría ealuamos cn cuidado la
videncia com ba als amen de o studies, os compares dl primer la
‘de die Al comunicar con lidad sus sues alos din, los eponemos al di
mismo del campo y tamos dre impresiono alas que contaigan a experi
Sando dijimos a nuestros amigos y colegas que Fubamos decidido escribir un Tiro so
ana copas a moría de los nos iol mim pegan zer qu aon?
Hay tes cones pines
Pedagogía
Como cualquier ante del maria puede agua La Finanzas coporcias so un t=
tes conforme ha cid u popularidad, es autors de ts de eo na rado dear
más accesible la materia quando nfs as ide tees fundamentals para entrar cn
Lo racdos. En muera experiencia docene de mi de 30 años, hemos ensonrdo que de
ja fra material ico comiderdo “demasiao ii”, hace la materia menos aesbl.
La concept fundamental de as namas so senil € iv Lo que ls conviene en
un defo e que on een, esla ic para un principe dencre dict
des ica y tos enfoques que son inuijvament llamativos, y que dun en L toma
dedans Frances ar a tomar chics erin, Quit cl afd los concep.
os Fundamentals qe dan ba as nas pea alos cede de as erat it:
Tees senile qe necesitan para diferencia ent omar deciones buenas y malas Por
lo tato, nuera motivación principal al cbr exe libre fu proporciona los clans
na bat sa de concep hrmumene nancies Fndamenale peceras paa Comat
sons ur.
En moot experiencia, os antes aprenden mejor cuando d ml de un cu se
pren como un odo unificado que como un rede et paradas. Tor lee pre
ena ls nanas corporativas como un subenjuno de idas weils pero poder En dl
ia de dito mie e encuenta pinch de ausenc de oporanidade de ari,
“Ley del Dei Único. Sein la Ly dl Precio Único com bl, que permi mantenr
la dirección erecta quienes coman decane nance
Perspectiva
Los limos 30 años hemos sido tengo del colación, ent del aan els eut
que toman e curo como dla propia materia. Actualmente, los tints gan con un
onocimino de primera mano delos mercados Financiero, ya sea por u paricipacin en
es mers de los © por au initié con products facies de amplia dispo
Tidad. Muchos estudias encuentan concpco financieros en su prime trajo al sai de
La univnidad: e fccuee que tengan experiencia en implanta dchions financieras paa
Las empres en as que rasan algunos eben ciones y opciones como pat de su pu
y cat nodos nen La opción de acer comibucines 3 plane de pensiones, Captian
los amteadenes con los que los suda lega salas, en cua a a slcció dee
minología y ejemplos, ao de datos ee yl relación de la metodología on la peti,
Gran pare dea evidencia empiric en a economia financir que sha unido nos dl
eo 30 años da apoyo ala eo eine y maz la impoanca de ende y apical
pipi de las anes corporat. Sin embargo, en cto número de aplicaciones as
‘iden no han demorado cri. Aunque han surgido problemas ninguno de clos ha
Fnvaliado los pris fundamen de as nana Sports sobre as que el con
do se br, As, en luar de dar como un hecho a cría ealuamos cn cuidado la
videncia com ba als amen de o studies, os compares dl primer la
‘de die Al comunicar con lidad sus sues alos din, los eponemos al di
mismo del campo y tamos dre impresiono alas que contaigan a experi
Pi
Tecnologia
Aunque en la actalidad interne sun secu global, no sentis que se haya aprovechado
adecuadamente enel campo dela educació. En te be, lalo colo ned pen
cia de cambiar nl fundamental a forma en que los tuant aprenden. AS, Fane
Labo una pre de esperiencia de predijo pulque as pesetaionesen ey bro
Dicho producto cambi de manera Fundamental el modo en que los sudan apre
den finanzas. Com el enfoque adicional lo alumnos prenden cuando recien los pro.
ea que tn al ral de cada spl per el empo que pass ene el momento en que
«problemas soluciona y aquel en qu se ei la eonimentacin minimiza el beneficio
deta. inem iia par comple ca infiinca ya que propmeion al cu
‘antes sralimenación inmediata en e momento mismo cn que má cpu anal
sas rones son ls que nes arn à cr un es que esperamos dará foma al
modo en quese aprendan Ananas corporate os os venideros.
Enfoque innovador de Finanzas Corporativas
Finos Corpa blanc on cuado ls Gin sance enla investigación y paca
‘om damien haus delos seas bcos de finanzas. Son vais o ema mora:
‘Seve cle que Bagues ete Bo
1. El uso de la Ley del Precio Único como principio unificador
de la valoración
Ene bo preset lat nana comporvs como aplicación de un conjumo pequeño de ds
Fundamentals y senil La cora y pcia els inane modernas e basa en a ide de
ani de abia (o Ly dl recio Unico) como concepto unificado en valoración.
Elsa 3, Earby loma de chine Financieras induce planen d cn-
cpu dels Ley dl recio Unico como la hue del VPN" valor present nto, ys calción
do. El eo e libre rein los conepot einpale co La Ly dl io Union y
rea un struct bic pura elector, Cada pre del br comienza estan la conexión
js deco la Ley del Precio Único. Ena modela ris en forma dica la wur
(0 I peca y pesen un enfoque unificado delo que podean parecer + los ents
les spuds,
2. Mejorar lo básico: Periodos de tiempo y tasas de interés.
En el capítulo se inducen ls periodos de tempo, "E valo del dinero nel tiempo”, y
ce fassen la importancia de rea pss temporales paa todo problema qe ol
ajos de evo ode sj) Cala ejemplo que implique Fj de sv inca un plato
En el elo 5, Tass de ner” s gía de manera lic alos estudiantes a eaves
dela mecinc de ajos tn” de descuento paa periodos int e interpre ota.
iones des ass de mer. Separa mecánica de eel de laa de descueno de can-
pc dl valor del dinero en el siempo permite comunica, de modo más du, dichas
Ferca há
3. Énfasis en la selección y presupuestación de capital
La decisión de hacr elpespuestodecpialGlección de insesione) e una de mis im-
porate en las namas, pa loque rest el er de muchos de ls curs ques impar
fen Nowers presentamos Lección y vali de invnonc ados copes
mino staba sida como ip
Tecnologia
Aunque en la actalidad interne sun secu global, no sentis que se haya aprovechado
adecuadamente enel campo dela educació. En te be, lalo colo ned pen
cia de cambiar nl fundamental a forma en que los tuant aprenden. AS, Fane
Labo una pre de esperiencia de predijo pulque as pesetaionesen ey bro
Dicho producto cambi de manera Fundamental el modo en que los sudan apre
den finanzas. Com el enfoque adicional lo alumnos prenden cuando recien los pro.
ea que tn al ral de cada spl per el empo que pass ene el momento en que
«problemas soluciona y aquel en qu se ei la eonimentacin minimiza el beneficio
deta. inem iia par comple ca infiinca ya que propmeion al cu
‘antes sralimenación inmediata en e momento mismo cn que má cpu anal
sas rones son ls que nes arn à cr un es que esperamos dará foma al
modo en quese aprendan Ananas corporate os os venideros.
Enfoque innovador de Finanzas Corporativas
Finos Corpa blanc on cuado ls Gin sance enla investigación y paca
‘om damien haus delos seas bcos de finanzas. Son vais o ema mora:
‘Seve cle que Bagues ete Bo
1. El uso de la Ley del Precio Único como principio unificador
de la valoración
Ene bo preset lat nana comporvs como aplicación de un conjumo pequeño de ds
Fundamentals y senil La cora y pcia els inane modernas e basa en a ide de
ani de abia (o Ly dl recio Unico) como concepto unificado en valoración.
Elsa 3, Earby loma de chine Financieras induce planen d cn-
cpu dels Ley dl recio Unico como la hue del VPN" valor present nto, ys calción
do. El eo e libre rein los conepot einpale co La Ly dl io Union y
rea un struct bic pura elector, Cada pre del br comienza estan la conexión
js deco la Ley del Precio Único. Ena modela ris en forma dica la wur
(0 I peca y pesen un enfoque unificado delo que podean parecer + los ents
les spuds,
2. Mejorar lo básico: Periodos de tiempo y tasas de interés.
En el capítulo se inducen ls periodos de tempo, "E valo del dinero nel tiempo”, y
ce fassen la importancia de rea pss temporales paa todo problema qe ol
ajos de evo ode sj) Cala ejemplo que implique Fj de sv inca un plato
En el elo 5, Tass de ner” s gía de manera lic alos estudiantes a eaves
dela mecinc de ajos tn” de descuento paa periodos int e interpre ota.
iones des ass de mer. Separa mecánica de eel de laa de descueno de can-
pc dl valor del dinero en el siempo permite comunica, de modo más du, dichas
Ferca há
3. Énfasis en la selección y presupuestación de capital
La decisión de hacr elpespuestodecpialGlección de insesione) e una de mis im-
porate en las namas, pa loque rest el er de muchos de ls curs ques impar
fen Nowers presentamos Lección y vali de invnonc ados copes
mino staba sida como ip
Pre a0
La primer ap se centre desir o ojos de itv. En el apa 7, Fundamen-
tos dela prempuetactn de capital ena a vaacibnde proyecto de una pr y e
face la presracón clara ystems de deni nel dads y jo de cv
Iie. Dap nel expt 9, es conceptos e aplican laine proporionan un ae
tamiento uikadar de ls proyects dela compañía y la alain de Gta omo un oda Esa
inceducció temprana la presupuestación de capital permite presenta de manera conceptual
Lakes del costo de capita. que depués ea par motivar a obertura dl age y el send
miento (0 rntablidad. De ea forma se lacio el ost” de ia con sos os concep.
os lación que de to mado sr il para los nuevos rude de Ganz
Ts squnda capa estudia la fijación de precio dal sg yla tata de ape En el cx
plo 18, “Prspuesación de espa y vlc con aplancamieno”, presen os es md.
odos prindpale para pese el capil con aplican y a ipericone del
mercados el modo de coto prometo ponderado del capital (CPC e del valor pren-
Lead (VPA), y el del ajo a capital propi (FCP). Esas eu, is peo importan.
tes se trnomicen haciendo dis en ls suposiiono y principios Fundamentals que ls
bacon. Es enfique permite presenta dichos concepto en contest de polir def
anciens (0 Financiación) cad ver más compl para a empres, lo que permite alos
dits y profanes ahonda en cs cnc com tata profundidad omo meinen. À
‘onic, lapa 19,"Valació y madehs nancies un eso de sui”, ive como
‘Sere pat primeras ss pares dl ro ÿ ape serait Fans darts
tata pum para cost un modelo devaluación parse cu deci de Tho Corp.
Exe cpl gía als Ro dice nance, con a ayaa de progama Fa, cn
comamacció de un modelo financie de valuación.
4. Revisión de la enseñanza del riesgo y el rendimiento
En capil 3 introducen brevement los concepts de sigo y rendimiento (o abi
ad) Con el wo dela des de la lea de tre se plc de manera concept uno delos
principios fundamentales des fnanzas el sigo dee calas en rhin con un pare.
tro, Después ru ble de la pare IV permite ls profes ado la cbr
va deseo y el rendimieno par ques ten a cat,
Pas aqueos que buscan una breve invoducció al io y el sndimieto an de paar
came 3 Is amas de ane coporatras, spl 10, “Los mercados deeply
«lcsablccimieno de precio de iso", proporcional inn che y la mshi paa
relacionar reg cn el rendimien Ex explo ambien epica a deenci cnr cr
o enfance MFAC en la forma en que sui L rá
Fa, como un medio para idea lis stein y determina prima de isge. Ee
Kamini per acing permite als prfsoe paar lo ace yr:
(tt lanos plus sin scala conoid
quels totes que pen rear un sli mis profundo del sg yl enimien-
pueden indi los gees pls
+ Capel 1, “Seen de a tea dima dal ls dels de a opúmiació de
la atra com I medal valama de manera separada del MFAC, pue que een u
lidad independ
+ Capíclo 12, "El modo de valucón de ator de pi, presenta argument de
qlo para el MEAC. y hace énfasis en que Greta sólo cs un mei par denia
Lacarra de mercado como un porfa cc, y nuda eto admero de temas price
ños que surgen cuado e implanta el MEAC.
spa 3, "Models alternatives del oe stoma, a mi ali del MAC y comi
alas foals debilidades reais de ors modelos inclusive los mléfctoral y de
‘aval crac. Debido aque en los apts 11 y 12 ac ha apurado ei de
Home cu bién ends como “on,
+ Hein weighed nn ct spa ACC) también se ace omo" de sp meio
poder
La primer ap se centre desir o ojos de itv. En el apa 7, Fundamen-
tos dela prempuetactn de capital ena a vaacibnde proyecto de una pr y e
face la presracón clara ystems de deni nel dads y jo de cv
Iie. Dap nel expt 9, es conceptos e aplican laine proporionan un ae
tamiento uikadar de ls proyects dela compañía y la alain de Gta omo un oda Esa
inceducció temprana la presupuestación de capital permite presenta de manera conceptual
Lakes del costo de capita. que depués ea par motivar a obertura dl age y el send
miento (0 rntablidad. De ea forma se lacio el ost” de ia con sos os concep.
os lación que de to mado sr il para los nuevos rude de Ganz
Ts squnda capa estudia la fijación de precio dal sg yla tata de ape En el cx
plo 18, “Prspuesación de espa y vlc con aplancamieno”, presen os es md.
odos prindpale para pese el capil con aplican y a ipericone del
mercados el modo de coto prometo ponderado del capital (CPC e del valor pren-
Lead (VPA), y el del ajo a capital propi (FCP). Esas eu, is peo importan.
tes se trnomicen haciendo dis en ls suposiiono y principios Fundamentals que ls
bacon. Es enfique permite presenta dichos concepto en contest de polir def
anciens (0 Financiación) cad ver más compl para a empres, lo que permite alos
dits y profanes ahonda en cs cnc com tata profundidad omo meinen. À
‘onic, lapa 19,"Valació y madehs nancies un eso de sui”, ive como
‘Sere pat primeras ss pares dl ro ÿ ape serait Fans darts
tata pum para cost un modelo devaluación parse cu deci de Tho Corp.
Exe cpl gía als Ro dice nance, con a ayaa de progama Fa, cn
comamacció de un modelo financie de valuación.
4. Revisión de la enseñanza del riesgo y el rendimiento
En capil 3 introducen brevement los concepts de sigo y rendimiento (o abi
ad) Con el wo dela des de la lea de tre se plc de manera concept uno delos
principios fundamentales des fnanzas el sigo dee calas en rhin con un pare.
tro, Después ru ble de la pare IV permite ls profes ado la cbr
va deseo y el rendimieno par ques ten a cat,
Pas aqueos que buscan una breve invoducció al io y el sndimieto an de paar
came 3 Is amas de ane coporatras, spl 10, “Los mercados deeply
«lcsablccimieno de precio de iso", proporcional inn che y la mshi paa
relacionar reg cn el rendimien Ex explo ambien epica a deenci cnr cr
o enfance MFAC en la forma en que sui L rá
Fa, como un medio para idea lis stein y determina prima de isge. Ee
Kamini per acing permite als prfsoe paar lo ace yr:
(tt lanos plus sin scala conoid
quels totes que pen rear un sli mis profundo del sg yl enimien-
pueden indi los gees pls
+ Capel 1, “Seen de a tea dima dal ls dels de a opúmiació de
la atra com I medal valama de manera separada del MFAC, pue que een u
lidad independ
+ Capíclo 12, "El modo de valucón de ator de pi, presenta argument de
qlo para el MEAC. y hace énfasis en que Greta sólo cs un mei par denia
Lacarra de mercado como un porfa cc, y nuda eto admero de temas price
ños que surgen cuado e implanta el MEAC.
spa 3, "Models alternatives del oe stoma, a mi ali del MAC y comi
alas foals debilidades reais de ors modelos inclusive los mléfctoral y de
‘aval crac. Debido aque en los apts 11 y 12 ac ha apurado ei de
Home cu bién ends como “on,
+ Hein weighed nn ct spa ACC) también se ace omo" de sp meio
poder
wei Pf
Organización
la opimiaión cn la modi yla vanas del MFAC, aquí puede rend con dr
dad el concep fundamen: que sigue siendo vio, de las planes que enn en
Juego por a evidencia emp. Es deci, que el rendimiento speado de una ación et
do por as beacon ta carta cit, pero de poda wo rd procaine ext:
ur ara la eter de mercado.
5. Énfasis en la decisión de la estructura de capital
En os apts 14417, e hae Ann en a cr de capital el empres, pero am
Vins permite que los profesa dape la corr de dichos eps, según us neces
dades à presea labo de Modan y Mile sobre un mundo pere, par inducir
cine nln opt paire Se un bt elles sn de Modi y Mer
con a Ley del Precio Único, ye manne ee ema ental en odo anal del ruca
va de opt taamieo en tod silo de u material fundacional ela e impor.
tancia at ls eadines da conte al oo des parte dl ro Nuestro tamiento en
profundidad el papel de ls impuesos, agoamjeno facies y costs de ancia, rep
Fan por comple al dico financie para que tengan cuenta U imperfccionen dl mun
reel proceso de lin de iverson,
noce Copia fs der de as principles ies ends para eines
del nivel dut de una Masri como La profundidad requerida en un o des.
Verena par cro pero Se cn en rom de deiones inanciea relacionadas con
ideen que hace us empresa respec a a inniane que deb rl os Forma de
bene el capital que esque para manch una iver,
inorama parte por parte
as pares y I establecen ls fundamentos para estudio els Ananas ports. En
‘apt 1,0 introduce la empres y ora forma de epi Se caminan la manera en que
tor mercados de loe Elia el comen ur inveroniss el papel del pre incio
o. y os conflicts relacionados coma propiedad y el contol de as empress. En el ap
2 svn los pins de contabilidad nani bic y rade nnciros en que se
por gente nani. Ene eal 3, “E abi y l coma de decisions Financiers
‘ace na inroducció dela idea centrale saa que 6 comryen finanzas Ley
{kl Precio Unico el valor procate eo y e ogo que on, au vn. la base del ruca.
va unicadora que gun al ade a av de cu, Ex bros inducción al io cs
vna inovació importante que permie nu sado en lo primero pias, e parca cn
context del introducción empeana a presupustacon de capita
La pate I presenta Las heamienas isc que sn ls pda angulares de as nanas
exports. En d caído 4 e codi el lr del diner e el Sep y exo ls de.
os pra mr los pros de sls de len y ll var presente net de dí
‘imo ios de Aon de elevo. En el pl 5, “Tas de interes proporciona un
panorama ets de temas que surgen l sir la cc de descuento app. Po limo,
fel apio 6 “Reglas de devin paa inver, se presentan y cian camiosalemos a
ile present ne pue our proc
[ape aplc lo pips devaluación recién aprendidos ar econ Io ao de
five salades enla pane Il a lo avs, ant ls como financie Se explica lo
Iso del vl paa proyectos de ail (capitulo?) bonos (pto 8, y cines ex
flo 9. En e cpánlo 9 también s cial soma del ciencia de mercado y ls mpi
ciones que ene pura los ges Banco.
Ena pare IV Sanz los conceptos ricos sesgo y rendimiento, E el cpl 10,
“Los mercados de pil y el esabecimieno de rei d ig, e introduce a ración
entr ego y rendimiento. Probablemente alguno profs cian cubrir ote amino
un capo único de ego yrendiminto as de pasar directamente ala unidad de a
Organización
la opimiaión cn la modi yla vanas del MFAC, aquí puede rend con dr
dad el concep fundamen: que sigue siendo vio, de las planes que enn en
Juego por a evidencia emp. Es deci, que el rendimiento speado de una ación et
do por as beacon ta carta cit, pero de poda wo rd procaine ext:
ur ara la eter de mercado.
5. Énfasis en la decisión de la estructura de capital
En os apts 14417, e hae Ann en a cr de capital el empres, pero am
Vins permite que los profesa dape la corr de dichos eps, según us neces
dades à presea labo de Modan y Mile sobre un mundo pere, par inducir
cine nln opt paire Se un bt elles sn de Modi y Mer
con a Ley del Precio Único, ye manne ee ema ental en odo anal del ruca
va de opt taamieo en tod silo de u material fundacional ela e impor.
tancia at ls eadines da conte al oo des parte dl ro Nuestro tamiento en
profundidad el papel de ls impuesos, agoamjeno facies y costs de ancia, rep
Fan por comple al dico financie para que tengan cuenta U imperfccionen dl mun
reel proceso de lin de iverson,
noce Copia fs der de as principles ies ends para eines
del nivel dut de una Masri como La profundidad requerida en un o des.
Verena par cro pero Se cn en rom de deiones inanciea relacionadas con
ideen que hace us empresa respec a a inniane que deb rl os Forma de
bene el capital que esque para manch una iver,
inorama parte por parte
as pares y I establecen ls fundamentos para estudio els Ananas ports. En
‘apt 1,0 introduce la empres y ora forma de epi Se caminan la manera en que
tor mercados de loe Elia el comen ur inveroniss el papel del pre incio
o. y os conflicts relacionados coma propiedad y el contol de as empress. En el ap
2 svn los pins de contabilidad nani bic y rade nnciros en que se
por gente nani. Ene eal 3, “E abi y l coma de decisions Financiers
‘ace na inroducció dela idea centrale saa que 6 comryen finanzas Ley
{kl Precio Unico el valor procate eo y e ogo que on, au vn. la base del ruca.
va unicadora que gun al ade a av de cu, Ex bros inducción al io cs
vna inovació importante que permie nu sado en lo primero pias, e parca cn
context del introducción empeana a presupustacon de capita
La pate I presenta Las heamienas isc que sn ls pda angulares de as nanas
exports. En d caído 4 e codi el lr del diner e el Sep y exo ls de.
os pra mr los pros de sls de len y ll var presente net de dí
‘imo ios de Aon de elevo. En el pl 5, “Tas de interes proporciona un
panorama ets de temas que surgen l sir la cc de descuento app. Po limo,
fel apio 6 “Reglas de devin paa inver, se presentan y cian camiosalemos a
ile present ne pue our proc
[ape aplc lo pips devaluación recién aprendidos ar econ Io ao de
five salades enla pane Il a lo avs, ant ls como financie Se explica lo
Iso del vl paa proyectos de ail (capitulo?) bonos (pto 8, y cines ex
flo 9. En e cpánlo 9 también s cial soma del ciencia de mercado y ls mpi
ciones que ene pura los ges Banco.
Ena pare IV Sanz los conceptos ricos sesgo y rendimiento, E el cpl 10,
“Los mercados de pil y el esabecimieno de rei d ig, e introduce a ración
entr ego y rendimiento. Probablemente alguno profs cian cubrir ote amino
un capo único de ego yrendiminto as de pasar directamente ala unidad de a
Pele an
tract dpi. En pío 1, Slim de are pim, ioe po
‘ini con I mel ya aan. En pil 1%, se ec mods de vació a
tis de opi. En dl cio 13. cumin Ges y Slides de modas
Men ad see y malien.
Lune Vabnd mac que una empres deb beer bs nds que nc
pora emprender inninos a air de ail rta En elle see
A Praz qua nn de cam de opal sc ar de comal e d
mao pero els aps 15 y 16 x ion como impactos ye
income de grecia. La pl de pago de oped 7
nis pune Vise gan al dn de hace prepa de ail con ls nl
dae dl mundo sal, En plo 1, "reputación de ui vain cn span
Ans cali ls en prop an fa ef pepa de opel on
palace cinperc del ad: ln ans dct mi podido de
‘Spal or pce jurado (VPA) uj cil opin En pido D, Van
{oie lucense cs de arm pn une de ene que pa bx
Fa eo cc pt par con un mode de auxin de emp
Caper Vilca et hs opciones yl ppl que ge eat nl dre
cin y imite En capado 20 ntdaten Is poesia y cen 2 sc
can seis de uso común pana cn de pros de opciones, como made
{msl ua val opcion y ml inal de lon de Opcion, Pa
filias, nl pla 2,5 rata papa de ha pone el nl prpucación de
cal
En pare VI, epi or el none che co ls rt de fi
iam deg plas. El capo 23, La mac de obxención de cit acciona,
lect pics pore ep rn compete conde rueda cp propi En lp
{db 24 servi co pan us pros nad de de pr ee pi
En pio 23, cud un shea l Ancien cn dd ge pao
ana.
Ene pa D, pan ose ein de pc pane sce de una +
re, En dalle 26» cua forma que pres émis aile
yen d'u pli cf mangas aca de ce cons pla
Ta pane Xe a omar pec e laminación de manco sopas, El
copiado 28 als fado gation entra que d 2 popa pee
Fama dl obio cores. En capo 0, Adndntración del age’ ana
tho que ac empre delt insrmenos Innekre pars manjar sg. E capo
3 “Barn copos irundonle ers I dmca as que e cf um
empre cuado is un invnidn ee y abords ambien, la valoración de poet n
amie.
Personalice su enfoque
Durant la planeación de exe lib, rm cents de programas de ein, y os dimos
senta de que pocos profoors tain con un br en forma incl de principi in La
major persoala sus class con una selección de eps ue ean los cms que con-
sidra más importan. Por o tao, decidimos dictar exe Ho con a acid de a
sd en mente. Las rofores sn rs de hacer Ef en ls ema que encuentren más
"Comsderamos ls pur Ila VI como ls que comienen ls cpíalos fundamentales dd
tie, Vistumbramos que la mayor part de programas de MBA cubrirán se material en os
unos ques imparten. Sin embargo incluso dent del mario de eos pelos, los pro:
fer pueden seleccionar los contenidos que se ajusten aus neces As a wives
dades que estan finanzas corporativas en un rime per cbr os capil 3 al
13. Sie empo lo permite, los alumnos ya etn minder con los conceptos del va
lor del dio end tempo, pueden agregan los capos 163 19, En un uso quedure un
tract dpi. En pío 1, Slim de are pim, ioe po
‘ini con I mel ya aan. En pil 1%, se ec mods de vació a
tis de opi. En dl cio 13. cumin Ges y Slides de modas
Men ad see y malien.
Lune Vabnd mac que una empres deb beer bs nds que nc
pora emprender inninos a air de ail rta En elle see
A Praz qua nn de cam de opal sc ar de comal e d
mao pero els aps 15 y 16 x ion como impactos ye
income de grecia. La pl de pago de oped 7
nis pune Vise gan al dn de hace prepa de ail con ls nl
dae dl mundo sal, En plo 1, "reputación de ui vain cn span
Ans cali ls en prop an fa ef pepa de opel on
palace cinperc del ad: ln ans dct mi podido de
‘Spal or pce jurado (VPA) uj cil opin En pido D, Van
{oie lucense cs de arm pn une de ene que pa bx
Fa eo cc pt par con un mode de auxin de emp
Caper Vilca et hs opciones yl ppl que ge eat nl dre
cin y imite En capado 20 ntdaten Is poesia y cen 2 sc
can seis de uso común pana cn de pros de opciones, como made
{msl ua val opcion y ml inal de lon de Opcion, Pa
filias, nl pla 2,5 rata papa de ha pone el nl prpucación de
cal
En pare VI, epi or el none che co ls rt de fi
iam deg plas. El capo 23, La mac de obxención de cit acciona,
lect pics pore ep rn compete conde rueda cp propi En lp
{db 24 servi co pan us pros nad de de pr ee pi
En pio 23, cud un shea l Ancien cn dd ge pao
ana.
Ene pa D, pan ose ein de pc pane sce de una +
re, En dalle 26» cua forma que pres émis aile
yen d'u pli cf mangas aca de ce cons pla
Ta pane Xe a omar pec e laminación de manco sopas, El
copiado 28 als fado gation entra que d 2 popa pee
Fama dl obio cores. En capo 0, Adndntración del age’ ana
tho que ac empre delt insrmenos Innekre pars manjar sg. E capo
3 “Barn copos irundonle ers I dmca as que e cf um
empre cuado is un invnidn ee y abords ambien, la valoración de poet n
amie.
Personalice su enfoque
Durant la planeación de exe lib, rm cents de programas de ein, y os dimos
senta de que pocos profoors tain con un br en forma incl de principi in La
major persoala sus class con una selección de eps ue ean los cms que con-
sidra más importan. Por o tao, decidimos dictar exe Ho con a acid de a
sd en mente. Las rofores sn rs de hacer Ef en ls ema que encuentren más
"Comsderamos ls pur Ila VI como ls que comienen ls cpíalos fundamentales dd
tie, Vistumbramos que la mayor part de programas de MBA cubrirán se material en os
unos ques imparten. Sin embargo incluso dent del mario de eos pelos, los pro:
fer pueden seleccionar los contenidos que se ajusten aus neces As a wives
dades que estan finanzas corporativas en un rime per cbr os capil 3 al
13. Sie empo lo permite, los alumnos ya etn minder con los conceptos del va
lor del dio end tempo, pueden agregan los capos 163 19, En un uso quedure un
Pi
somente es posible appa tos temas, ls como opciones administración dl io y fe
nanas internacionales, egin el rico del peor. Los capitulos Finale de lio pueden
dias en un crs aunado de ans corporates. Por limo, el bro permi el
mio br den encia! de Is inma cn progam que taclyan on cono de menta
dun semen. En caso, gee cubos epfulos 3a 1, 1 y quis eben d
15,5 empl permi
Paquete completo de apoyo para el profesor y el estudiante"
MyFinanceLab
Finance sun component de importancia rca dl esta Et caro dada >
anes peca y ayuda que necesitan ur prados nana con find Pura más de.
les, ve Ls gia aya
Manual de soluciones
xe componente adicional del eto proporcional soluciones der de odos los probe
mas de o capes. Los problemas y su comspondines solucione fron plantas por
los autores de bro, comprobadas en ls as de namas de 10 MBA dante un semis,
y rosada porel proficor Mak Simonson, de Arizona Ste Unive para garantiar una
Calidad ain,
Guia de estudio
ia por Mask Sonn, de Aina Ses Unive xa ul de edi proporciona lt
Female prndije quels slam neun pars cimentar la compresión de ls
concer cents, En comespandencia con cad cap, ls lines encontrarán que a
‘Shops deca uno les proporcion un panorama del comido, na réa decomp
tos sdecomados y de palabras cave par cenar el emo del sud en os cms más im-
porte. En cada cpt, un conjunto de ejemplos techos paso a paso lla al cae a
Encontrar a solución y ls nis la erin neo para ef ar su ena exe
‘mente los problems. Una secció de cinco a dee peguns y problemas po apo prue
Lil que yan eco os xian de os once principal, a como au bi
Tia par als en soln de problemas
Manual del instructor
se manual del instruc lo src los poisons Janet Payne y Wiliam Chitenden, de
Texas Sue Univer: Eo autores proporcionan un panorama general de cda capa june
Lo con un squimienonlacondo con ss pars ltr en as Prsentainesowerine
Hure Nav) objeivs de arene gla de jemplosrckn euh cn ocur La
ture Note yla de problema de al del esp con l icono de Ec (DEAD) pars os
ques dispone de hoja de eu en Una en el Centro de Recursos pars Pro y en 1
CD-ROM de Recs par el ote
Banco de exámenes.
Papal por e pas hm Neon, de East Carolina Unive, el Banco de ximenes
linda una ran anal de mul de pruebas cuya ext ha sido compro. Cala 2.
pd fre una amplia sición de preguntas de opción múlepl opuesta or de en.
Las preguntas sá cas pr grado de id y po de att, ys correlaciona
‘on os tomar dl apt. Los problemas de bue numérica inchyen soluciones so à ps.
Cer ds cts nila es oi
somente es posible appa tos temas, ls como opciones administración dl io y fe
nanas internacionales, egin el rico del peor. Los capitulos Finale de lio pueden
dias en un crs aunado de ans corporates. Por limo, el bro permi el
mio br den encia! de Is inma cn progam que taclyan on cono de menta
dun semen. En caso, gee cubos epfulos 3a 1, 1 y quis eben d
15,5 empl permi
Paquete completo de apoyo para el profesor y el estudiante"
MyFinanceLab
Finance sun component de importancia rca dl esta Et caro dada >
anes peca y ayuda que necesitan ur prados nana con find Pura más de.
les, ve Ls gia aya
Manual de soluciones
xe componente adicional del eto proporcional soluciones der de odos los probe
mas de o capes. Los problemas y su comspondines solucione fron plantas por
los autores de bro, comprobadas en ls as de namas de 10 MBA dante un semis,
y rosada porel proficor Mak Simonson, de Arizona Ste Unive para garantiar una
Calidad ain,
Guia de estudio
ia por Mask Sonn, de Aina Ses Unive xa ul de edi proporciona lt
Female prndije quels slam neun pars cimentar la compresión de ls
concer cents, En comespandencia con cad cap, ls lines encontrarán que a
‘Shops deca uno les proporcion un panorama del comido, na réa decomp
tos sdecomados y de palabras cave par cenar el emo del sud en os cms más im-
porte. En cada cpt, un conjunto de ejemplos techos paso a paso lla al cae a
Encontrar a solución y ls nis la erin neo para ef ar su ena exe
‘mente los problems. Una secció de cinco a dee peguns y problemas po apo prue
Lil que yan eco os xian de os once principal, a como au bi
Tia par als en soln de problemas
Manual del instructor
se manual del instruc lo src los poisons Janet Payne y Wiliam Chitenden, de
Texas Sue Univer: Eo autores proporcionan un panorama general de cda capa june
Lo con un squimienonlacondo con ss pars ltr en as Prsentainesowerine
Hure Nav) objeivs de arene gla de jemplosrckn euh cn ocur La
ture Note yla de problema de al del esp con l icono de Ec (DEAD) pars os
ques dispone de hoja de eu en Una en el Centro de Recursos pars Pro y en 1
CD-ROM de Recs par el ote
Banco de exámenes.
Papal por e pas hm Neon, de East Carolina Unive, el Banco de ximenes
linda una ran anal de mul de pruebas cuya ext ha sido compro. Cala 2.
pd fre una amplia sición de preguntas de opción múlepl opuesta or de en.
Las preguntas sá cas pr grado de id y po de att, ys correlaciona
‘on os tomar dl apt. Los problemas de bue numérica inchyen soluciones so à ps.
Cer ds cts nila es oi
Agradecimientos
Pele ak
CD de Recursos para el Profesor con Presentaciones en PowerPoint
Exe CD-ROM, para Windows y Macintosh, roporcons numero recursos ara din
tay pros
La presenacions en PowerPoint, yo autres son os profesor Janet Payne y Walla
CChitenden de Texas Sate Unes. cn preparadas tato par profes como para
themes La ven paa el profs incluye guiones pra cda capado con grits abla,
términos clave y conecto, Pura Justa Las presentaciones en dass incorporan gua se.
leccionadas, ls y nas de impo, Los ejemplos rece dis ofen deal y sou.
iones paso paso paa los edits cn el mismo Formato que ls ejemplos dente de los
cuadros del text, Los nuevos ejemplos s corlacionan con oros, parla dl bo ein.
“yen os pasos nl clara, además de las soluciones com hoja de lel, según con.
venga La esión dela presentació para el tua contiene van slecionados paa que
se lenen los pain en blanco a finde morvar al exudiame a que más act xuche
parie en ls cons
"El CD-ROM también incluye archivos de Microsoft Word de todo el contenido del Ma-
a de rf y del Banco de Eimene. sofware de proc, fl de war (Ten Gen con
(QuieMaser, paa Windows y Macintosh) es una heraminta vas pura preu eximenes,
a que permi los prosas e, ar y aga regie, Par obtener mayor informa
tn se ets recur, comtac as erecto loa de msn Educación
‘Aor que bemos lcd or qu chim cb eco y amo wi paso
ems ena que Kon poble Como odo cr dei dro ab.
pudo ecw, cn denen de dd um cad ane dee. En pi
Far agadcomo a Dons Batna cuyo emo, ae y concimm del marcado que.
chron imprognade en ve ls apor del pret y nen un importance pta
es Done Cl aa y e nod pio, a expanda spin
on indigenas Recs Fri Cu, pes experienc sia ur en mini de
tes mijo rooms desc, ri y pon en pun mures re.
de: Dona Ke, por mota el jo de deal del meca Mich Ne, por op.
{sr car visón de MyFinancelab y Kay Uno, pr su econ incanabls durante la
‘ima epa ande del Us Teint backen de quen bol ms Bus
de dat y tamos ardido por la ayuda indispensable que os ern muchos pn
‘Sond em los Nany Feo, Nano Pel Mers eros Matane Gu Ro
‘inne Hoc, Chaine on, her MeN, Jon Minds, Badge Ps, Mar
Monaka Pa Suan Soc, Cars Sing Allon Senan y Sly Se
Sn mua de Jour Kes tres do ina de con ma vida en
sebo ga que nto cli prt má de oso, epee canos ad
So por slut de agjncamos y dr unos de via conocer que
Haan, ence siya ete vo el indy eer Esla. oa.
ini de ene pmp, ceo in deca y compro, ion que aer
‘Unda mys Sn da nos hab rado bra
‘Micke de o copos Ans. fundamen rai un anocinioe ape
Sc y dsd. Nigel Bra Red Ce, Jura ton y Maun Punker negar.
ven qu dicke cnaimiemo m tamiz cn ea. np Ve y Vins E Lomo
mp con e eto las pants de Rein de Campo y os Cass de Da
"Tomas Ciba y Mig Pci racine cda ejemplo y poems de ade op
lo dev dem, sparen numerosos puros de va que mejoran mucho La ep
«ión. Lor de fon ideal y mes muy apart pr saya, Hace un re
He de or un m queno blema enc de no opens capo den
Anand Gu y Mad Simons jason ue hear inde d actu, dene mu.
‘mci ba los psc de peso Ting Heng Ch Rob June Sd Tenney
Joseph Va también contigo con ss jos aio
Pele ak
CD de Recursos para el Profesor con Presentaciones en PowerPoint
Exe CD-ROM, para Windows y Macintosh, roporcons numero recursos ara din
tay pros
La presenacions en PowerPoint, yo autres son os profesor Janet Payne y Walla
CChitenden de Texas Sate Unes. cn preparadas tato par profes como para
themes La ven paa el profs incluye guiones pra cda capado con grits abla,
términos clave y conecto, Pura Justa Las presentaciones en dass incorporan gua se.
leccionadas, ls y nas de impo, Los ejemplos rece dis ofen deal y sou.
iones paso paso paa los edits cn el mismo Formato que ls ejemplos dente de los
cuadros del text, Los nuevos ejemplos s corlacionan con oros, parla dl bo ein.
“yen os pasos nl clara, además de las soluciones com hoja de lel, según con.
venga La esión dela presentació para el tua contiene van slecionados paa que
se lenen los pain en blanco a finde morvar al exudiame a que más act xuche
parie en ls cons
"El CD-ROM también incluye archivos de Microsoft Word de todo el contenido del Ma-
a de rf y del Banco de Eimene. sofware de proc, fl de war (Ten Gen con
(QuieMaser, paa Windows y Macintosh) es una heraminta vas pura preu eximenes,
a que permi los prosas e, ar y aga regie, Par obtener mayor informa
tn se ets recur, comtac as erecto loa de msn Educación
‘Aor que bemos lcd or qu chim cb eco y amo wi paso
ems ena que Kon poble Como odo cr dei dro ab.
pudo ecw, cn denen de dd um cad ane dee. En pi
Far agadcomo a Dons Batna cuyo emo, ae y concimm del marcado que.
chron imprognade en ve ls apor del pret y nen un importance pta
es Done Cl aa y e nod pio, a expanda spin
on indigenas Recs Fri Cu, pes experienc sia ur en mini de
tes mijo rooms desc, ri y pon en pun mures re.
de: Dona Ke, por mota el jo de deal del meca Mich Ne, por op.
{sr car visón de MyFinancelab y Kay Uno, pr su econ incanabls durante la
‘ima epa ande del Us Teint backen de quen bol ms Bus
de dat y tamos ardido por la ayuda indispensable que os ern muchos pn
‘Sond em los Nany Feo, Nano Pel Mers eros Matane Gu Ro
‘inne Hoc, Chaine on, her MeN, Jon Minds, Badge Ps, Mar
Monaka Pa Suan Soc, Cars Sing Allon Senan y Sly Se
Sn mua de Jour Kes tres do ina de con ma vida en
sebo ga que nto cli prt má de oso, epee canos ad
So por slut de agjncamos y dr unos de via conocer que
Haan, ence siya ete vo el indy eer Esla. oa.
ini de ene pmp, ceo in deca y compro, ion que aer
‘Unda mys Sn da nos hab rado bra
‘Micke de o copos Ans. fundamen rai un anocinioe ape
Sc y dsd. Nigel Bra Red Ce, Jura ton y Maun Punker negar.
ven qu dicke cnaimiemo m tamiz cn ea. np Ve y Vins E Lomo
mp con e eto las pants de Rein de Campo y os Cass de Da
"Tomas Ciba y Mig Pci racine cda ejemplo y poems de ade op
lo dev dem, sparen numerosos puros de va que mejoran mucho La ep
«ión. Lor de fon ideal y mes muy apart pr saya, Hace un re
He de or un m queno blema enc de no opens capo den
Anand Gu y Mad Simons jason ue hear inde d actu, dene mu.
‘mci ba los psc de peso Ting Heng Ch Rob June Sd Tenney
Joseph Va también contigo con ss jos aio
Prado
El desarollo de MyFnanclab fue una empres enorme, que vecs valia con e bro
mimo Mike Gif dirigió tdo proces sin experiencia ancien y tención por los
deals MFinancelab tampoco hubiera sido una buena de. Además, Shannon Doneran y
[Aline Sage poponcionaso eye arabe Le canos moy spreche 4 subas
Un bro de finanzas corpora es el prodaco de lent y trabajo intenso de muchos
colas brins. Apradesemor epeciumene labo de aquellos que hicieron un at
{Bo impresionan delos suplementos imprcsos que acompañan l texto: Mark Simonson,
porel Mana de Soluciones y la Guía de Estudio: Janet Payne y Wiliam Chien, por
anal del Profesor y ls presentaciones en Powering; James Neon, pre Baco de
Binnen
“También arsciamo el abajo de Marlene Bellamy, quien condujo seras que ie
som uns importante pepe rca, lor trial, quien porron encom
desu empo y Pun dev Andrew Balon Lia Blc John Bog Jonathan Clements,
Jon Connors, Maryn G. Fea, Sc Frieden, Richa Grannis Lawrence E Han, Randall
Pere, Sor Mathews, Jeep L Rice Il, Jo Sern Rex Singtel y David Vii.
Mark Rubin, como cole de los do autores, os inspiró con spain por revs en
profundidad La Mitra de ana, con la atribución coc del ide pts ao
personas ques enunciar primer. La aspiración es una osa, acer lat en a cad.
Sara, Su bo, A Mir fl Theory fInmens My Anne Bop res in
‘Eapenble —prvy6 a única mina ion sobe la mia de ls fase, Como
‘ella obo pu eco, a hemos empleado deforma extensa e el Ho y tener a
Fa quelapolsió en u conju, uns deuda de grata on por tomare el empo de
cb
No habríamos podido escribir ese br s una vz no hubs ido sudan de fe
uns, Como sabe casque loo, La ce pars tne Gio ene gran mae. En
nuesto cs, fies afortunados por hub eid as enseñas y consejos de spon
ue ayudaron creat ls finanzas modera: Ken Arrow Dael Duff, Mordes Kar Sep
en os y Richard Ral De los aprendimos importancia que een ls principios funda:
mentales de as Ananas, inclusive la Ley dl Precio Unico, en la que se ua ste br. El
proceso de predijo termina con a gad, e igual que la mayoría de a ene, he-
mos weibide linen opel de coles y mentors dels que aprendimos mucho du-
an mues jtd proeianal y queremos das aquí nuesto emnacimient explo:
Mie Fhman, Richard Gen, Vint Nak, Arc Rai, Maik Rubin, Joe Wali y Je
wit Seguimos predicado de todos nuestros colas y ls agradecemos po ello. or ü-
fimo, quemas agradecer a agus colegas on quienes hemos parido ass de anes
on elcome dels años: Anat Ada, Ming Huang, Robert Korajek,Pul Pide, Ser
{go Rabo, Richard Stanton y Raman Uppal Sus ideas y estrategas de een an in
do, sin duda, en nuera percepción propa de apago, loque e reja en ce bro.
Para tra tenemos a dedo de raid más grande con nucaras eps, bec Sch“
ar y Kaui Chun DeMaro Teníamos poa ida (els ambi) deco afecta mies
rs vids exe prec, y in su amor y apoyo continue —y en especial, paciencia y
comprensión — ed teat o se había terminado Agradecemos en pair a Kasi Dear.
xo, por a inpirción y apoyo al principio de projet, y po su vlunad der mes dh
‘ort en casa colaboradora y cor nea en cds ls pas de su dere
Jon Bek
Peer Derio
El desarollo de MyFnanclab fue una empres enorme, que vecs valia con e bro
mimo Mike Gif dirigió tdo proces sin experiencia ancien y tención por los
deals MFinancelab tampoco hubiera sido una buena de. Además, Shannon Doneran y
[Aline Sage poponcionaso eye arabe Le canos moy spreche 4 subas
Un bro de finanzas corpora es el prodaco de lent y trabajo intenso de muchos
colas brins. Apradesemor epeciumene labo de aquellos que hicieron un at
{Bo impresionan delos suplementos imprcsos que acompañan l texto: Mark Simonson,
porel Mana de Soluciones y la Guía de Estudio: Janet Payne y Wiliam Chien, por
anal del Profesor y ls presentaciones en Powering; James Neon, pre Baco de
Binnen
“También arsciamo el abajo de Marlene Bellamy, quien condujo seras que ie
som uns importante pepe rca, lor trial, quien porron encom
desu empo y Pun dev Andrew Balon Lia Blc John Bog Jonathan Clements,
Jon Connors, Maryn G. Fea, Sc Frieden, Richa Grannis Lawrence E Han, Randall
Pere, Sor Mathews, Jeep L Rice Il, Jo Sern Rex Singtel y David Vii.
Mark Rubin, como cole de los do autores, os inspiró con spain por revs en
profundidad La Mitra de ana, con la atribución coc del ide pts ao
personas ques enunciar primer. La aspiración es una osa, acer lat en a cad.
Sara, Su bo, A Mir fl Theory fInmens My Anne Bop res in
‘Eapenble —prvy6 a única mina ion sobe la mia de ls fase, Como
‘ella obo pu eco, a hemos empleado deforma extensa e el Ho y tener a
Fa quelapolsió en u conju, uns deuda de grata on por tomare el empo de
cb
No habríamos podido escribir ese br s una vz no hubs ido sudan de fe
uns, Como sabe casque loo, La ce pars tne Gio ene gran mae. En
nuesto cs, fies afortunados por hub eid as enseñas y consejos de spon
ue ayudaron creat ls finanzas modera: Ken Arrow Dael Duff, Mordes Kar Sep
en os y Richard Ral De los aprendimos importancia que een ls principios funda:
mentales de as Ananas, inclusive la Ley dl Precio Unico, en la que se ua ste br. El
proceso de predijo termina con a gad, e igual que la mayoría de a ene, he-
mos weibide linen opel de coles y mentors dels que aprendimos mucho du-
an mues jtd proeianal y queremos das aquí nuesto emnacimient explo:
Mie Fhman, Richard Gen, Vint Nak, Arc Rai, Maik Rubin, Joe Wali y Je
wit Seguimos predicado de todos nuestros colas y ls agradecemos po ello. or ü-
fimo, quemas agradecer a agus colegas on quienes hemos parido ass de anes
on elcome dels años: Anat Ada, Ming Huang, Robert Korajek,Pul Pide, Ser
{go Rabo, Richard Stanton y Raman Uppal Sus ideas y estrategas de een an in
do, sin duda, en nuera percepción propa de apago, loque e reja en ce bro.
Para tra tenemos a dedo de raid más grande con nucaras eps, bec Sch“
ar y Kaui Chun DeMaro Teníamos poa ida (els ambi) deco afecta mies
rs vids exe prec, y in su amor y apoyo continue —y en especial, paciencia y
comprensión — ed teat o se había terminado Agradecemos en pair a Kasi Dear.
xo, por a inpirción y apoyo al principio de projet, y po su vlunad der mes dh
‘ort en casa colaboradora y cor nea en cds ls pas de su dere
Jon Bek
Peer Derio
Pele au
Colaboradores
grade snceruente aber tenido tanos revisor del sant, probs encase
y Parana en gruposde esti. A cootinuacn iamos a dichos colaborador, Ganton
Bodner James Conover, Anand God, James Linck, Every Lynde, Marianne Mane
Mark Simonson y Andy Ter ellos garon ms al desu debr y queremos mencionados
por separado. Nos eorramos pr incorpora ls porcine de odos ls que contribuyeron
y camas muy galos por d Gempo que cada uno lich yaa hacer comen y us
rein E ibe e ha vi enoomemene benfcado por sus colaboracion
Revisores
‘Ashok B. Abo, We Vigna Unive
Miche Adams, faction Universi
Ibrahim Anh, Dna Univer of Perla
Kevin Alim, Minis Sue Unie
‘Confidence Amadi lide AEM Une
Chropher Anderen, Umi of Kamar
“Tom Amol Univer of Richa
Nigel Baad, Unir of Calorie, Berkely
Peer Bascano Ana Ss Union
“Thomas Bae, Unneniy Arico
Pal Bay Er Temes Ste Union
Gordon Bona Jh Maple Union
Wild Bor Ever Mine Univer,
Ale Boulter, Bauer Clig of Bsns
Univers of Howson
George Chang, Bry Unie
"Ting Hg Cha, Eu Tome Ste Unir
Jin He Cochrane, Univer of hinge
James Conover Univ of Neth Tees
Henrik Cong, Ob Sate User
Maddur Daga Gp
Hatem Daouk, Comel Ci
Daniel Del Arizona Ste Uri
Andres Deia Vino Union
Bi Espen Ec, Derimenth Cale
Lary Eisenberg, Univer of Souther Misi
‘Taman Evan, Bauch Cole
Mich Gallmeer, Te AGH Unive
Diego Garci, Universo of Nth Careline
‘Tom Geuns Marie Cole
Frank Ghannadin, Meer Uni
“Thomas Gilbert, Univ of Caen, Berkley
Mate Genen, Univer of Sf
David Golenberg, Renal Pb line
Mion Hari Unkel of Cie
Chropher Henne Unten of Calfomis,
Tos Arles
ances Holmes, Xai nie
‘Weal Huang Basen Univer Scheel of Management
Mark Hutchison, Unienip Colle Cork
Sar Hyde Unity of Mander
Rober James, Fab Cole
Kids fan, Unies of Koch,
Ayla Kahan, Loui Sete Union
Dong Kim, Un of Alon
Keath Kim, Sn Uni of Now Yok Bufo
Hail Kiar, Rain, Calle
Ban Kluger, Unive of ic
Jn Koop, Sean lal nity
{George Kune. Menu Unir,
ance Leg ear Sate Unir
Marin Lera, Naw Yr Unive
James Linck Unity of Gog
David Lins, Unie of Mio at Urbana Champs
Michele Lowey, Pompe Ste Unie
De Lucas Norte Unie
Peng Lain Universi of Calf, Berkey
Evgeny Landis, ie Univer
Balsam Mania, Som Hoon Sue Lei
Sure Manila, iento of California, reine
Dani MeCnnaug; Cf Sate riverine
‘Ne
Robert McDonald, Northern nineniy
Marke McNab, Univ of China
han Mei, Rider Univer
Timothy Michal Joes Madion Univesity
Dag Michal, Nome Sef of Managment
James Mies, Pr Sue Union
‘Arjen Mulder, ASM Bromus Unite
Michael Mahal, Ping Sue Unheniy
Jeol Neon, Wayne Sete Calle
Tom Neben, Une f Clade
Cee Ng, Fang Ditinon Unir,
Ben Nunnally nite of North Carol, Charlee
Frank O Hara, Uni of Sen Fun
Henry Oppenheimen Unive of ode end
Miguel Pla, Univer Cami, Berkeley
Michel Pese Neon Unie
Marianne Pan, Unir of abad Deer
¡Michael Don, Bar Univer
Bran Prey, Meur Uni
1 Raghaendes Rat, Pure Unberiy
Chu Raj, Vendre Unive,
{ta Ramchand, Unir of Hoon
Will A Res jr, ane Unveniy
Al Reva, San Ju Sue Une
Stein Rich, Boo Unir
Antonio Rodger. Tas AM Iteration! Union
Brace Rubin, OU Dominion Unive
Mark Rubinei, Une of afr, Berkley
Hoey E. Ryan Je Geog State Denis
Colaboradores
grade snceruente aber tenido tanos revisor del sant, probs encase
y Parana en gruposde esti. A cootinuacn iamos a dichos colaborador, Ganton
Bodner James Conover, Anand God, James Linck, Every Lynde, Marianne Mane
Mark Simonson y Andy Ter ellos garon ms al desu debr y queremos mencionados
por separado. Nos eorramos pr incorpora ls porcine de odos ls que contribuyeron
y camas muy galos por d Gempo que cada uno lich yaa hacer comen y us
rein E ibe e ha vi enoomemene benfcado por sus colaboracion
Revisores
‘Ashok B. Abo, We Vigna Unive
Miche Adams, faction Universi
Ibrahim Anh, Dna Univer of Perla
Kevin Alim, Minis Sue Unie
‘Confidence Amadi lide AEM Une
Chropher Anderen, Umi of Kamar
“Tom Amol Univer of Richa
Nigel Baad, Unir of Calorie, Berkely
Peer Bascano Ana Ss Union
“Thomas Bae, Unneniy Arico
Pal Bay Er Temes Ste Union
Gordon Bona Jh Maple Union
Wild Bor Ever Mine Univer,
Ale Boulter, Bauer Clig of Bsns
Univers of Howson
George Chang, Bry Unie
"Ting Hg Cha, Eu Tome Ste Unir
Jin He Cochrane, Univer of hinge
James Conover Univ of Neth Tees
Henrik Cong, Ob Sate User
Maddur Daga Gp
Hatem Daouk, Comel Ci
Daniel Del Arizona Ste Uri
Andres Deia Vino Union
Bi Espen Ec, Derimenth Cale
Lary Eisenberg, Univer of Souther Misi
‘Taman Evan, Bauch Cole
Mich Gallmeer, Te AGH Unive
Diego Garci, Universo of Nth Careline
‘Tom Geuns Marie Cole
Frank Ghannadin, Meer Uni
“Thomas Gilbert, Univ of Caen, Berkley
Mate Genen, Univer of Sf
David Golenberg, Renal Pb line
Mion Hari Unkel of Cie
Chropher Henne Unten of Calfomis,
Tos Arles
ances Holmes, Xai nie
‘Weal Huang Basen Univer Scheel of Management
Mark Hutchison, Unienip Colle Cork
Sar Hyde Unity of Mander
Rober James, Fab Cole
Kids fan, Unies of Koch,
Ayla Kahan, Loui Sete Union
Dong Kim, Un of Alon
Keath Kim, Sn Uni of Now Yok Bufo
Hail Kiar, Rain, Calle
Ban Kluger, Unive of ic
Jn Koop, Sean lal nity
{George Kune. Menu Unir,
ance Leg ear Sate Unir
Marin Lera, Naw Yr Unive
James Linck Unity of Gog
David Lins, Unie of Mio at Urbana Champs
Michele Lowey, Pompe Ste Unie
De Lucas Norte Unie
Peng Lain Universi of Calf, Berkey
Evgeny Landis, ie Univer
Balsam Mania, Som Hoon Sue Lei
Sure Manila, iento of California, reine
Dani MeCnnaug; Cf Sate riverine
‘Ne
Robert McDonald, Northern nineniy
Marke McNab, Univ of China
han Mei, Rider Univer
Timothy Michal Joes Madion Univesity
Dag Michal, Nome Sef of Managment
James Mies, Pr Sue Union
‘Arjen Mulder, ASM Bromus Unite
Michael Mahal, Ping Sue Unheniy
Jeol Neon, Wayne Sete Calle
Tom Neben, Une f Clade
Cee Ng, Fang Ditinon Unir,
Ben Nunnally nite of North Carol, Charlee
Frank O Hara, Uni of Sen Fun
Henry Oppenheimen Unive of ode end
Miguel Pla, Univer Cami, Berkeley
Michel Pese Neon Unie
Marianne Pan, Unir of abad Deer
¡Michael Don, Bar Univer
Bran Prey, Meur Uni
1 Raghaendes Rat, Pure Unberiy
Chu Raj, Vendre Unive,
{ta Ramchand, Unir of Hoon
Will A Res jr, ane Unveniy
Al Reva, San Ju Sue Une
Stein Rich, Boo Unir
Antonio Rodger. Tas AM Iteration! Union
Brace Rubin, OU Dominion Unive
Mark Rubinei, Une of afr, Berkley
Hoey E. Ryan Je Geog State Denis
mi Pfs
Jacob A. Sah, Universi af Cani, Berkley
HarikumarSakaran, Rew Mee Sut Unir.
Frederik Schingemann, Unneni a Pub
Mat Sol Une of Calf, Brel
Eduardo Schwarz, Univer of Calme, Lor Angle
Mark Shaken, Lancer Uni
Jay Shanken, Emop Univer
Dennis Sha, on Sue Unity
“Anand She, Zona Cle
Mark Simon, rizo Sn Uni
Raj Singhal abl Univer
En Salon, Horan Baie Sl
David Stangeland, Universi of Bish Colbie
Richard H Santon, Unni of Calf, Berkeley
Mask Hoven Sa, Clin Sate Univer, Palen
Iba. Sales Semen Unir
Ryan Sir, Hank für rational Soma
John Strong, Colle of Wiliam and Mary
Diane Sue, Colaba Cil
Lawrence a Lala Menos Univer,
Mac Tramo, Unive y Pompa
Arie Toa), Kama Se Univer
‘Andy Ter, Unive of Arta Lite eck
John Thomeon, Km Sate Unir
‘Alex Tian Univer Maryland
Sorin Talca Bi Dictinen Unite
Joc Walker, iter of Alabama Birmingham
Evan Wile, Unity of Houten, Clear Labs
bang Wei, Une of New Oram
Pas Went, Buchel Unser
Jal Whit, Geri She Unie
Michel álamo, Univer of emer
‘Anni Wong, Vara Comas Sate Unir
Mace Wong So Unie
Bob Wood, Jes Test Tech Univer
Lifan Wa, Califia Sate Uninet Ls Arles
“Tay Jeng Wa, ice Union
amie Zender Unten of Coord
ef Ziel, Sd Union
Probadores de capítulos en clase
Jack Abr, en Unive,
John Adams, Unite Sh Fido
James Conover Univer a Naı Tes
Lou Ginger, Rowe Peche uinte
"Tom Gears Maria Cage
Mark Hoven So, Celie Ste Unive Palen
Keith Jhon, Union of ont
{Gautam Kash, Une of Migr
DDescong Kim, Univ of Abren
Jenner Ko, Unies of Wabingen
‘George Kamer Mente University
Larry Lynch Reese Cage
Va Mio, Tar Chin Unir,
Jeol Neon, Vie Sar allge
Ghee Ng, Fl Dicinon Chien
Ben Nunnally, Une a No Cain, Chaat
Michal Prov, Bary Uni,
(Chan G. Rake, debit Unieniy
Brace Rubin, Od Dominion Univer
Math Schals, Uns of Calf, Brey
Dennis Seca, Peni Se Unie
Rai Suba, Syme Une
Andy Te Union of Arkona
Sorin Taca, Frl Dikiman Unive
Jos Ueng Uni 9 Sent Thoma
Bob Wend, Toners noi Univer
Probadores de los problemas del final
de capítulo en clase
James Angel, Gorgos Unive
Ting Heng Chu, Bar rome St Uni
Robert Keuchuk, dis Uni
George Kane, Menuet Unie,
James Nelson, as Carla Untteniy
Den Panton, Unir of Tes a Arno
Raghavendra Ra, Unir of Califor, Lo Angler
Cam Reichert, Unni of ls at Dalles
Mask Simonson, Azone Se Une
Diane Sl, Columb Cage
Participantes en grupos de discusión
Chriopher Anderson, Univ «Kama
“Chen Bata, Cleland Sue Ui
Mathew T. Bleu, Unveniy of o
Andres Dekade Vient Univer,
‘Anand Desi, Kama State Univer
‘Ako Doo, Sued Hear Under,
Shannon Donovan, Bridgwater Ste Unite
Tbrhim Eli ld em Coleg
Mask Halde Km Sate Unie
Sere ber Univ of limon
‘Anan Khana, Beer Unter
Btn Klger Univer of Cincinnati
(Greg able, Unies of California, Berkeley
Dima Lei, mora Panic Univer
James S Linck, Unir of Gorga
Lamy Lynch Raa Cole
David Mass, She Maas Univeniy
Al Mende, Ge Sa Uniti
Suar Micon, Sen Universi
‘asl Mihon eu Coin Unter
Jer! Nebon Me Sate Cole
(Chee Ng Frio Dickie Uni,
Ben Nunnally Univer of Noro Carina at Charte
Sunny Ongi, Compblele Unive
Janet Pyne, Ts Ste Unie
Michal Provera, Bay Unir
‘ve avid Augen Demi
‘Willan A Res Je, Tone Unir,
Mario Reyes, Unie of dale
Hong Rim, Spending Uni
Robert Richey, Tr Te Uni
Jacob A. Sah, Universi af Cani, Berkley
HarikumarSakaran, Rew Mee Sut Unir.
Frederik Schingemann, Unneni a Pub
Mat Sol Une of Calf, Brel
Eduardo Schwarz, Univer of Calme, Lor Angle
Mark Shaken, Lancer Uni
Jay Shanken, Emop Univer
Dennis Sha, on Sue Unity
“Anand She, Zona Cle
Mark Simon, rizo Sn Uni
Raj Singhal abl Univer
En Salon, Horan Baie Sl
David Stangeland, Universi of Bish Colbie
Richard H Santon, Unni of Calf, Berkeley
Mask Hoven Sa, Clin Sate Univer, Palen
Iba. Sales Semen Unir
Ryan Sir, Hank für rational Soma
John Strong, Colle of Wiliam and Mary
Diane Sue, Colaba Cil
Lawrence a Lala Menos Univer,
Mac Tramo, Unive y Pompa
Arie Toa), Kama Se Univer
‘Andy Ter, Unive of Arta Lite eck
John Thomeon, Km Sate Unir
‘Alex Tian Univer Maryland
Sorin Talca Bi Dictinen Unite
Joc Walker, iter of Alabama Birmingham
Evan Wile, Unity of Houten, Clear Labs
bang Wei, Une of New Oram
Pas Went, Buchel Unser
Jal Whit, Geri She Unie
Michel álamo, Univer of emer
‘Anni Wong, Vara Comas Sate Unir
Mace Wong So Unie
Bob Wood, Jes Test Tech Univer
Lifan Wa, Califia Sate Uninet Ls Arles
“Tay Jeng Wa, ice Union
amie Zender Unten of Coord
ef Ziel, Sd Union
Probadores de capítulos en clase
Jack Abr, en Unive,
John Adams, Unite Sh Fido
James Conover Univer a Naı Tes
Lou Ginger, Rowe Peche uinte
"Tom Gears Maria Cage
Mark Hoven So, Celie Ste Unive Palen
Keith Jhon, Union of ont
{Gautam Kash, Une of Migr
DDescong Kim, Univ of Abren
Jenner Ko, Unies of Wabingen
‘George Kamer Mente University
Larry Lynch Reese Cage
Va Mio, Tar Chin Unir,
Jeol Neon, Vie Sar allge
Ghee Ng, Fl Dicinon Chien
Ben Nunnally, Une a No Cain, Chaat
Michal Prov, Bary Uni,
(Chan G. Rake, debit Unieniy
Brace Rubin, Od Dominion Univer
Math Schals, Uns of Calf, Brey
Dennis Seca, Peni Se Unie
Rai Suba, Syme Une
Andy Te Union of Arkona
Sorin Taca, Frl Dikiman Unive
Jos Ueng Uni 9 Sent Thoma
Bob Wend, Toners noi Univer
Probadores de los problemas del final
de capítulo en clase
James Angel, Gorgos Unive
Ting Heng Chu, Bar rome St Uni
Robert Keuchuk, dis Uni
George Kane, Menuet Unie,
James Nelson, as Carla Untteniy
Den Panton, Unir of Tes a Arno
Raghavendra Ra, Unir of Califor, Lo Angler
Cam Reichert, Unni of ls at Dalles
Mask Simonson, Azone Se Une
Diane Sl, Columb Cage
Participantes en grupos de discusión
Chriopher Anderson, Univ «Kama
“Chen Bata, Cleland Sue Ui
Mathew T. Bleu, Unveniy of o
Andres Dekade Vient Univer,
‘Anand Desi, Kama State Univer
‘Ako Doo, Sued Hear Under,
Shannon Donovan, Bridgwater Ste Unite
Tbrhim Eli ld em Coleg
Mask Halde Km Sate Unie
Sere ber Univ of limon
‘Anan Khana, Beer Unter
Btn Klger Univer of Cincinnati
(Greg able, Unies of California, Berkeley
Dima Lei, mora Panic Univer
James S Linck, Unir of Gorga
Lamy Lynch Raa Cole
David Mass, She Maas Univeniy
Al Mende, Ge Sa Uniti
Suar Micon, Sen Universi
‘asl Mihon eu Coin Unter
Jer! Nebon Me Sate Cole
(Chee Ng Frio Dickie Uni,
Ben Nunnally Univer of Noro Carina at Charte
Sunny Ongi, Compblele Unive
Janet Pyne, Ts Ste Unie
Michal Provera, Bay Unir
‘ve avid Augen Demi
‘Willan A Res Je, Tone Unir,
Mario Reyes, Unie of dale
Hong Rim, Spending Uni
Robert Richey, Tr Te Uni
Antonio Rodrigues, ess AEM International Union
Dan Rogers, ore Sate Univer
Haley Es Ryan, Jr. Gorge Site Unieniy
Filas Sala, Nav Mei Se Unie
Sari Soc, Tas lM Uni
David Sanglad, Unter f Mania
Johan Swan Ame Cirio Uni
Mark Hoven Sa, Cabrio Ste Unica Fallot
‘Tam Sallam, Bently Cole
Ole Thor bon Colle
Pelle eal
Hay Ture, Wishing ute Uni
oh Vi, Dead Union
Joe Wales, Universi of Alabama at Birmingham
il Weimar, Sana Vale Sue Une
Jack Wal, Cor Unir
Bob Wood, e. Fame Tech Universi
Donal Won, Cami Ste Unters, Es Bay
‘Scot Weight, Obi Uni
“Tong Yao Ue of Arison
Dan Rogers, ore Sate Univer
Haley Es Ryan, Jr. Gorge Site Unieniy
Filas Sala, Nav Mei Se Unie
Sari Soc, Tas lM Uni
David Sanglad, Unter f Mania
Johan Swan Ame Cirio Uni
Mark Hoven Sa, Cabrio Ste Unica Fallot
‘Tam Sallam, Bently Cole
Ole Thor bon Colle
Pelle eal
Hay Ture, Wishing ute Uni
oh Vi, Dead Union
Joe Wales, Universi of Alabama at Birmingham
il Weimar, Sana Vale Sue Une
Jack Wal, Cor Unir
Bob Wood, e. Fame Tech Universi
Donal Won, Cami Ste Unters, Es Bay
‘Scot Weight, Obi Uni
“Tong Yao Ue of Arison
UNIENDO LA TEORÍA
CON LA PRACTICA
I
Introducción
| La Ley de Precio Único como estructura unficadora
dela valuación
La estructura dela Ley dl Precio nico reja da moderna de que la
files de ab ee concept uniicador de la alain. Et punto de
via, de importancia cia e sv enel cpltlo 3 ora e
‘a inicio de Par y e ing lo largo de tdo eo, que mata
todos los concepts principales y conecta a era con la rite.
Herramientas para e estudio con un enfoque práctico
Pars ter éco los adn hen dominar os concepts fundamen
tls y aprender aim y ese ls problemas que fran los
profesional scale
Las recuadros con Errores comunes eran os edites de lot
ore ques cometen con cuen debio ala comprensión
incoec de os concepts y los fundamental, ambién
se rela as equivocaciones que aparecen en ape.
Ejemplos resuchos
acompañan sea
Concepto impor
tame con el empleo
dun poceimien:
to pao apse que
Hasen ano d
Probie oro a
Solin, Leyendas
aa hacen que set
fied cocoa
ayuda al ace
tes yeu
Machos dees
inchyen una hoja
decd de Exa
Aplicaciones que reflejn la práctica real
Finanzas cronos describe compas vedad y os ders de sa mata,
+ Cada capo abe con ejemplos de compañías reer
Muchos ape proporcionan nevis con profesiones nobles
Los ecu de Imre general real en forma oportuna mater
rodents de publkaine financie y proporcionan un panorama
delos problemas de negocios y as prácticas de empres enter
CON LA PRACTICA
I
Introducción
| La Ley de Precio Único como estructura unficadora
dela valuación
La estructura dela Ley dl Precio nico reja da moderna de que la
files de ab ee concept uniicador de la alain. Et punto de
via, de importancia cia e sv enel cpltlo 3 ora e
‘a inicio de Par y e ing lo largo de tdo eo, que mata
todos los concepts principales y conecta a era con la rite.
Herramientas para e estudio con un enfoque práctico
Pars ter éco los adn hen dominar os concepts fundamen
tls y aprender aim y ese ls problemas que fran los
profesional scale
Las recuadros con Errores comunes eran os edites de lot
ore ques cometen con cuen debio ala comprensión
incoec de os concepts y los fundamental, ambién
se rela as equivocaciones que aparecen en ape.
Ejemplos resuchos
acompañan sea
Concepto impor
tame con el empleo
dun poceimien:
to pao apse que
Hasen ano d
Probie oro a
Solin, Leyendas
aa hacen que set
fied cocoa
ayuda al ace
tes yeu
Machos dees
inchyen una hoja
decd de Exa
Aplicaciones que reflejn la práctica real
Finanzas cronos describe compas vedad y os ders de sa mata,
+ Cada capo abe con ejemplos de compañías reer
Muchos ape proporcionan nevis con profesiones nobles
Los ecu de Imre general real en forma oportuna mater
rodents de publkaine financie y proporcionan un panorama
delos problemas de negocios y as prácticas de empres enter
ENSENAR A LOS ESTUDIANTES
A PENSAR CON PERSPECTIVA
FINANCIERA
Por consiencia nl presentación y un conn innovador de herramientas
para el aprendise, Finca contin ce de manera simatic as
nectar els Fires dicvos tano nancies come de ar po
(ee Ho entice cine Gh “pene om pect Bema
Presentación simplificado de las matemáticas
Porn vocabulario y ala de exandarización en los minos macnn de
los ques va una de pes más di el aprendizaje dels namas ci
dominio del moin, Finca penis tiza, de manera sem,
los siens cupos
Recundros de noces Ca ire comienza
portal ‘con un recuadro de notación que define Las variables
a crime qu wan en spl, y deve como
ne Teen.
Be © Ecuaciones numeradas y con leyendas: [eme
PEA
camp ens forma on otació parce
merda. Las ecuncones dave enn un
thal y serian el arca y arcos
Finale
+ Tablas de hojas decculo: En lo Web de br se dipone de abla
techn ca Soa de archivos de Exe que pent que las
‘Studiames modifquen seeds y manipule los culos restates.
Practicar con as finanzas para aprenderas
La soin de problems esla forma comprobada para cimentar y der la
«compresión de la finanzas
Preguntas de repaso de conecp e ca dl fal de cla pl
y permiten los edits probar u conocimiento, sí como detect ls
ras que nen reparar má
= Problemas de fel de capítulo cris personalmente por Jonathan
Bask y Peter DeMarso fc los profsors a oportunidad de agar
materiales de primers cc, como tray pros pra lor ean con
1a conan de que sn consents con dl contenido del ap Tan
los problemas omo las soluciones, cs también po ls auors, han io
¡robados ends ys ha velo ea pr gara cial
Los materiales de final de capítulo refuerzan el aprendizaje
Para aprender finanzas es crucial comprbar comprensión e os concepts
ces. =
[a estas de Ral de cpt y ia Blade Las dea
da ies pu tdi y eps.
+ Lo escudos de caso des a rofundidd cer del ambiente de —|
egin con pegan dices pr par el ani de ls cds,
much del culos imolucan el uo de cures de Item
+ Las lecturas adiciomals remiten al leo hacia uds mine eins
pen redete à in de sims d crio independent E
A PENSAR CON PERSPECTIVA
FINANCIERA
Por consiencia nl presentación y un conn innovador de herramientas
para el aprendise, Finca contin ce de manera simatic as
nectar els Fires dicvos tano nancies come de ar po
(ee Ho entice cine Gh “pene om pect Bema
Presentación simplificado de las matemáticas
Porn vocabulario y ala de exandarización en los minos macnn de
los ques va una de pes más di el aprendizaje dels namas ci
dominio del moin, Finca penis tiza, de manera sem,
los siens cupos
Recundros de noces Ca ire comienza
portal ‘con un recuadro de notación que define Las variables
a crime qu wan en spl, y deve como
ne Teen.
Be © Ecuaciones numeradas y con leyendas: [eme
PEA
camp ens forma on otació parce
merda. Las ecuncones dave enn un
thal y serian el arca y arcos
Finale
+ Tablas de hojas decculo: En lo Web de br se dipone de abla
techn ca Soa de archivos de Exe que pent que las
‘Studiames modifquen seeds y manipule los culos restates.
Practicar con as finanzas para aprenderas
La soin de problems esla forma comprobada para cimentar y der la
«compresión de la finanzas
Preguntas de repaso de conecp e ca dl fal de cla pl
y permiten los edits probar u conocimiento, sí como detect ls
ras que nen reparar má
= Problemas de fel de capítulo cris personalmente por Jonathan
Bask y Peter DeMarso fc los profsors a oportunidad de agar
materiales de primers cc, como tray pros pra lor ean con
1a conan de que sn consents con dl contenido del ap Tan
los problemas omo las soluciones, cs también po ls auors, han io
¡robados ends ys ha velo ea pr gara cial
Los materiales de final de capítulo refuerzan el aprendizaje
Para aprender finanzas es crucial comprbar comprensión e os concepts
ces. =
[a estas de Ral de cpt y ia Blade Las dea
da ies pu tdi y eps.
+ Lo escudos de caso des a rofundidd cer del ambiente de —|
egin con pegan dices pr par el ani de ls cds,
much del culos imolucan el uo de cures de Item
+ Las lecturas adiciomals remiten al leo hacia uds mine eins
pen redete à in de sims d crio independent E
} myfinancelab
Debido que pra por medio de problems detras cual pas aprender
Finanzas cda ejemplar de Finer ron fc NyFinanceab, un item
e encia y taras totalmente integrado, Cabe mencionar que ee ema se
ose ea lol
MyFinanceab evoluciona trex y pra con un stems de sugerencia y
rien parciales cri y dsl por Jonathan Bes y Pee Do.
Evaluación en línea con el empleo de los problemas de final de capitulo
Liga del bro, materials de eau y recursos en ne enabecen.
un exándar nuevo en I fama e ls namas corpora.
+ Los problemas de final de
cpl apaseen nina
Los valores de ls problemas e
eran e forma slgoriica,
= que daa os cada
oe muchas oportunidad, de
= prier gar a domini.
Los profes pude ear
los problemas os estudies
soles do enn
+ Las beramientas amics
de aprendizaje, ju con las
uds pelas del vas
oran ls etre minas
‘sein, Los incl con
Teal da hai
mate que más con
es
Sistema revolucionario
de sugerencias y de
creditos
MyFinanceLab hace
en
siames a caves dees
blemas dife. Elgar
LÉ aies cone bue
alo un pobla minado,
enema de ais pa
als recompensa alos
runs porsu eher.
Par aprender más acerca
‘deryFinancelb,
Viste wowmyfinancltb.com
Debido que pra por medio de problems detras cual pas aprender
Finanzas cda ejemplar de Finer ron fc NyFinanceab, un item
e encia y taras totalmente integrado, Cabe mencionar que ee ema se
ose ea lol
MyFinanceab evoluciona trex y pra con un stems de sugerencia y
rien parciales cri y dsl por Jonathan Bes y Pee Do.
Evaluación en línea con el empleo de los problemas de final de capitulo
Liga del bro, materials de eau y recursos en ne enabecen.
un exándar nuevo en I fama e ls namas corpora.
+ Los problemas de final de
cpl apaseen nina
Los valores de ls problemas e
eran e forma slgoriica,
= que daa os cada
oe muchas oportunidad, de
= prier gar a domini.
Los profes pude ear
los problemas os estudies
soles do enn
+ Las beramientas amics
de aprendizaje, ju con las
uds pelas del vas
oran ls etre minas
‘sein, Los incl con
Teal da hai
mate que más con
es
Sistema revolucionario
de sugerencias y de
creditos
MyFinanceLab hace
en
siames a caves dees
blemas dife. Elgar
LÉ aies cone bue
alo un pobla minado,
enema de ais pa
als recompensa alos
runs porsu eher.
Par aprender más acerca
‘deryFinancelb,
Viste wowmyfinancltb.com
PRACTICAR
HACIENDO
Práctica dirigida
En cada caía los edites
pueden rer Exámenes de Pesa
recargos su ros peer
tn pla de uds pesomlzado on
que podrán cnn ss energie as
fea quin tee
io tao en das como en ls
‘eximenes en kina instancia, em
So fur idas profinal.
Herramientas poderosas para el profesor
MyFinanceLab proporciona herramientas Rebe que pemiten os macs
prada on frida os ul dl curo e lnc afin de queja
us needs.
+ Adninistador detras il de wat. Los instore pueden cer y a
ta ica ences cura 6 eres ca dios prada de Sl
sad. Ademas de las preguntas pecargadas de MyFinanclb, también
puede disponer dl Banc de Exímenes para qu ls profs cuenten con
ae pas perrea
+ Libro de Calificaciones.
Me eye
‘lifer de modo automático à
Abo de lor clans, y lar
ua ter dels reins en
Libro de Calico
+ Recunos par ai de clase
Los profesores también een
ace venionr en ine de todos
des epica park is
incluyendo el Manual de Profesor,
Presentaciones en Powerline y
Banca de sims
HACIENDO
Práctica dirigida
En cada caía los edites
pueden rer Exámenes de Pesa
recargos su ros peer
tn pla de uds pesomlzado on
que podrán cnn ss energie as
fea quin tee
io tao en das como en ls
‘eximenes en kina instancia, em
So fur idas profinal.
Herramientas poderosas para el profesor
MyFinanceLab proporciona herramientas Rebe que pemiten os macs
prada on frida os ul dl curo e lnc afin de queja
us needs.
+ Adninistador detras il de wat. Los instore pueden cer y a
ta ica ences cura 6 eres ca dios prada de Sl
sad. Ademas de las preguntas pecargadas de MyFinanclb, también
puede disponer dl Banc de Exímenes para qu ls profs cuenten con
ae pas perrea
+ Libro de Calificaciones.
Me eye
‘lifer de modo automático à
Abo de lor clans, y lar
ua ter dels reins en
Libro de Calico
+ Recunos par ai de clase
Los profesores también een
ace venionr en ine de todos
des epica park is
incluyendo el Manual de Profesor,
Presentaciones en Powerline y
Banca de sims
PARTE
Capítulo 1
La corporación
Capítulo 2
Introducción
al análisis de
estados financieros
Capítulo 3
El arbitraje y la toma de
decisiones financieras.
Introducción
Conexión con a Ley del reco Unies. ¿Por quéestuar finanzas corpocatas?
Nolmporta cuál se el papel que juegue lector en una corporación, es esencial
que comprenda porqué y cómo se toman ls decisiones finances. Este ro
se centra en cómo tomar decisions finances corporativas óptimas; y en esta
parte de text se construyen los cimientos para su esti, Se comienza, enel
«apio, con introducción a corporación y formas de negocios relacionadas
Después se estuia el pope que tienen los directos inancieros y los Iverslanitas
entres en atom de decisions ea empresa, a que, quien ls toma, necesita
Información par adoptar las óptimas. Como resultado ene capitulo se repas
‘una fuente importante de nformación pora la toma de decisiones corporativas:
los eportes de contablided de a empres, En elcapkulo3, e estudia a den
más important de est ro el concepto del ausencia de arbitraje Ley del
Precio Unico La Ley de Prec ico establece que se pueden usar los precios
de mercado para determina el valor de una oportnids de inversión para
Demestraremes que la Ley del Precio Único sel princi unificado en que
8 bos toda l economía financiera y vincula todas las ideas quese exponen en
este ro. Después se regresará a ete tem o ago de nuestro estudi de
Finanzas corporativas.
Capítulo 1
La corporación
Capítulo 2
Introducción
al análisis de
estados financieros
Capítulo 3
El arbitraje y la toma de
decisiones financieras.
Introducción
Conexión con a Ley del reco Unies. ¿Por quéestuar finanzas corpocatas?
Nolmporta cuál se el papel que juegue lector en una corporación, es esencial
que comprenda porqué y cómo se toman ls decisiones finances. Este ro
se centra en cómo tomar decisions finances corporativas óptimas; y en esta
parte de text se construyen los cimientos para su esti, Se comienza, enel
«apio, con introducción a corporación y formas de negocios relacionadas
Después se estuia el pope que tienen los directos inancieros y los Iverslanitas
entres en atom de decisions ea empresa, a que, quien ls toma, necesita
Información par adoptar las óptimas. Como resultado ene capitulo se repas
‘una fuente importante de nformación pora la toma de decisiones corporativas:
los eportes de contablided de a empres, En elcapkulo3, e estudia a den
más important de est ro el concepto del ausencia de arbitraje Ley del
Precio Unico La Ley de Prec ico establece que se pueden usar los precios
de mercado para determina el valor de una oportnids de inversión para
Demestraremes que la Ley del Precio Único sel princi unificado en que
8 bos toda l economía financiera y vincula todas las ideas quese exponen en
este ro. Después se regresará a ete tem o ago de nuestro estudi de
Finanzas corporativas.
CAPITULO
La corporación*
“corporación moderns estedounidense nei en unjuxgado en Woshing-
ton, D.C, e12 de febrero de 1819. sedal Suprema Cort delos Es
os Unidos estae el precedente legal de que la propiedad de uns
corporacin, como de una persona, ra privada y estaba sujet a a protección de
la Constitución. Ena actualidad, es dificil pensar en la id de que a propiedad pri
vada de un corporación nose encuentre protege por la Consul, Sin embar»
89. antes de la sentence de 1819 de la Suprema Cort, los dueños de uns
corporación estaban expuestos la posiblidad de que el stad tomara su negado,
por ste mative, a mayoría delas empresas evitaba tastormarse en sociedad and
ima: de hecho our en 1616: el Estado incautó Dartmouth Cole
Dartmouth Coge se inauguré en 1769 como instució riada educativa gober-
nada porun consejo de custodios eutopracamados. Hac 1810, xe consejo estaba
consti, sobre todo, por Federlstas(l partido polo máscecano a George
Visitor). pero el obiemo del estado de Nuevo Hampshire estaba dominado
por Republicanos (parido de Thomas Jefferson, que después se comité en el
moderno Partido Demócrata). Instifcho con ls Ineamientos policos el ui
Verid gars estatal tombe controlefectvo el Dartmouth alaprobaruns
ley que estable un consejo de supervisores nombrado por el gobernador cuya
Función sera el opera escuela La ley tuo el feto de convertir una universidad
privado, bajo control rend, en una estatal jet al control del Estado, See acto
er consttunal, impllaba que culqle estado (oe gobierno federal) podría,
vise, nacionalizar cuaiquer corporación
Dartmouth entablóune demand por su independence y el eas legó la Supreme
Corte en 1818. El oe de justin de aquel época, John Marsha, retrasó el tomer
una decisión hasta 1819 in de ganar tempo para emir una senten sl uni
me de 5 1 Marshalls io cuenta de a importancia que tendra esta decisión y ui
0 quel cortes pronunciar con un ol rei, Panero, la corte estableció que
una corporación era un “contrato”. Después, sein el Arto dela Constan,
ito I cbseración de que "quedabe prohibido paraa leooturs estatales pro
La corporación*
“corporación moderns estedounidense nei en unjuxgado en Woshing-
ton, D.C, e12 de febrero de 1819. sedal Suprema Cort delos Es
os Unidos estae el precedente legal de que la propiedad de uns
corporacin, como de una persona, ra privada y estaba sujet a a protección de
la Constitución. Ena actualidad, es dificil pensar en la id de que a propiedad pri
vada de un corporación nose encuentre protege por la Consul, Sin embar»
89. antes de la sentence de 1819 de la Suprema Cort, los dueños de uns
corporación estaban expuestos la posiblidad de que el stad tomara su negado,
por ste mative, a mayoría delas empresas evitaba tastormarse en sociedad and
ima: de hecho our en 1616: el Estado incautó Dartmouth Cole
Dartmouth Coge se inauguré en 1769 como instució riada educativa gober-
nada porun consejo de custodios eutopracamados. Hac 1810, xe consejo estaba
consti, sobre todo, por Federlstas(l partido polo máscecano a George
Visitor). pero el obiemo del estado de Nuevo Hampshire estaba dominado
por Republicanos (parido de Thomas Jefferson, que después se comité en el
moderno Partido Demócrata). Instifcho con ls Ineamientos policos el ui
Verid gars estatal tombe controlefectvo el Dartmouth alaprobaruns
ley que estable un consejo de supervisores nombrado por el gobernador cuya
Función sera el opera escuela La ley tuo el feto de convertir una universidad
privado, bajo control rend, en una estatal jet al control del Estado, See acto
er consttunal, impllaba que culqle estado (oe gobierno federal) podría,
vise, nacionalizar cuaiquer corporación
Dartmouth entablóune demand por su independence y el eas legó la Supreme
Corte en 1818. El oe de justin de aquel época, John Marsha, retrasó el tomer
una decisión hasta 1819 in de ganar tempo para emir una senten sl uni
me de 5 1 Marshalls io cuenta de a importancia que tendra esta decisión y ui
0 quel cortes pronunciar con un ol rei, Panero, la corte estableció que
una corporación era un “contrato”. Después, sein el Arto dela Constan,
ito I cbseración de que "quedabe prohibido paraa leooturs estatales pro
Copio 1 La copra
ar alguna ley que eliminarla bIgatoridad delos contratos" y ech abajo ley de Nue-
va Hampshire El precedente staba aro: el propietario de un negocio podria incorporer
lo y goxar dela protección a la propiedad putada, así como protegerlo conta la
incautación, ambos aspectos garantizados por la Costtución de os Estados Unidos. Ha
bn nacido la corporación o sociedad anónima modern.
Elefecto de esta decisión ue espectacular En 1800, el número de corporaciones quepro-
can bienes en todo el ertorio delos Estados Unidos ea de ocho, Par 180, ta lo
en Nueva Inglaterra, más de 1400 corporaciones se involucraban en el comercio ya pro-
acción. En 1890, el número de corporaciones constituida de negocio estodounidenses
abia crecio 50.000, Ahora, estructura corporate bic, n 6 elos Estados
Unidos (donde son responsables del 5% del ingreso de negocios, sino en todo el mundo.
Este br abord la manera en que as corporaciones toman decisiones finances. Elpro-
pst de este capitulo es introducir aletor a crporcin, su come explicar formas or-
Fnniaconales ateratvas paa los negocios. Un factor clave en el éxito de las
corporaciones es su capacidad de comercar acciones de su propiedad, porel, también
explcaremos el papel que Juegan los mercados de valores en citar los intercambios en-
treinucsoistas de un corporación yl impleacines que esto tee sobre a propiedad
y control de és
1.1. Los cuatro tipos de empresas
Comenzaremos con I introducción de los us ios principales de empress propiedad
nicas socodados compat de responsabilidad mida y coporcones Se explica cada
Fo email per aura mención se cer ala foma els impera compo.
ración. Además de desi lo ques una compra, cambié ed un panorama de porqué
Propietario único
Uns empresa de un proprio ico es un negocio que posee y ops una persona. Pr lo
nen, las empresas con un propicio único son muy pequeña y cuentan con unos ua
vos empleos, cols nen. Aunque en a enorm o levantes ines por ven
vas, on dl po mds común de empr en d mundo, como se aprecian la Agur 1. Las
‘stadia indican que el 72% de necio en ls Estados Unido on de propia único,
“anque il genera 3% el ingre. Comp eo con Ls corporaciones que ice
Leman d 20% dels empres peo sn rsponsbls de 85% del ingreso dels EU. Ors
Formas erica al como as socials y compas de maponsiidd limi
du consta el 5% restate de empresas y aportan 10% de los ingresos de EU,
La vena de una empres de un propicio nic c que fc de xublce En com
secuencia, muchos neocon nues usan ea fom ani. La imitación principal
de una empresa con un propicio nico es que no cie separación ene la empres y el
TH eno compl del dió de John Man une conan em dicción:
pin be damos dei am,
fins pr tener desición dea menda
en edi be x pcia putos puede noma d
enciende pá
ar alguna ley que eliminarla bIgatoridad delos contratos" y ech abajo ley de Nue-
va Hampshire El precedente staba aro: el propietario de un negocio podria incorporer
lo y goxar dela protección a la propiedad putada, así como protegerlo conta la
incautación, ambos aspectos garantizados por la Costtución de os Estados Unidos. Ha
bn nacido la corporación o sociedad anónima modern.
Elefecto de esta decisión ue espectacular En 1800, el número de corporaciones quepro-
can bienes en todo el ertorio delos Estados Unidos ea de ocho, Par 180, ta lo
en Nueva Inglaterra, más de 1400 corporaciones se involucraban en el comercio ya pro-
acción. En 1890, el número de corporaciones constituida de negocio estodounidenses
abia crecio 50.000, Ahora, estructura corporate bic, n 6 elos Estados
Unidos (donde son responsables del 5% del ingreso de negocios, sino en todo el mundo.
Este br abord la manera en que as corporaciones toman decisiones finances. Elpro-
pst de este capitulo es introducir aletor a crporcin, su come explicar formas or-
Fnniaconales ateratvas paa los negocios. Un factor clave en el éxito de las
corporaciones es su capacidad de comercar acciones de su propiedad, porel, también
explcaremos el papel que Juegan los mercados de valores en citar los intercambios en-
treinucsoistas de un corporación yl impleacines que esto tee sobre a propiedad
y control de és
1.1. Los cuatro tipos de empresas
Comenzaremos con I introducción de los us ios principales de empress propiedad
nicas socodados compat de responsabilidad mida y coporcones Se explica cada
Fo email per aura mención se cer ala foma els impera compo.
ración. Además de desi lo ques una compra, cambié ed un panorama de porqué
Propietario único
Uns empresa de un proprio ico es un negocio que posee y ops una persona. Pr lo
nen, las empresas con un propicio único son muy pequeña y cuentan con unos ua
vos empleos, cols nen. Aunque en a enorm o levantes ines por ven
vas, on dl po mds común de empr en d mundo, como se aprecian la Agur 1. Las
‘stadia indican que el 72% de necio en ls Estados Unido on de propia único,
“anque il genera 3% el ingre. Comp eo con Ls corporaciones que ice
Leman d 20% dels empres peo sn rsponsbls de 85% del ingreso dels EU. Ors
Formas erica al como as socials y compas de maponsiidd limi
du consta el 5% restate de empresas y aportan 10% de los ingresos de EU,
La vena de una empres de un propicio nic c que fc de xublce En com
secuencia, muchos neocon nues usan ea fom ani. La imitación principal
de una empresa con un propicio nico es que no cie separación ene la empres y el
TH eno compl del dió de John Man une conan em dicción:
pin be damos dei am,
fins pr tener desición dea menda
en edi be x pcia putos puede noma d
enciende pá
Tipos de empresas
elos EU.
Eaten cnt pos
‘Serres de empraes
nes Etes Unds.
‘Como se aprecia ens
pares) y) ounquel
mayo delas compas
EU son de papier
ic sl genen una.
perc pequeña delingeo
Fatal conte con
1 Lo a sion de emp 5
CR
rca 3e Sociades À 7e Pope
Copa,
(face de gas roc dings
eo) ere)
ropieuio —l empresa sl puede tener un ducto. Si hubier oto inversions, no po-
{En tner an viele de propiedad con la empresa El dueño dins obiación peso!
mitad por cualesquiera deudas de la compa Es decir, sa empres fal en d pago de
luna deuda, el acresdor puede (y debe) quer al duch que a pague co sus atv pe
sonal. Sel propicio o pued devolve el préstamo, do la, deben deca la quie
personal Además lava de una empres de un proprio nic sá limitada ala vida de
Fu due También cr dif camila propiedad de ee io de empres
Para mayoría de los negocio, as event de una empresa de un único propicio
supra sus venas. Tan proto como la compañía rebasa el punto en el que puede pedi
tonnes di necedad que ducha teng na roman pen, comén que ls
Fropieaioscomiean cl negocio en una (sema que kel responsbihdad personal
Sociedades
Una sociedad arc una empres de un prpictrio único pero ten más de un dueño.
En un sociedad, as las propicios son roponables de ls deudas del empre. Es dec
un acreedor puede rei que cualqier ocio page tods deudas viene de acompa
Ba asocia enna con la tne orto de cualquiera de ls dueños Si emba ls
socios pueden cir aqua sl cuendo socio da las als como la om
pra ante d deco mio de un socio
"gunos negocios ttn y bien ented permanecen omo sociales o empese
un propice nc. Es eut que dis empres san os pos de nga alos ques
patins personae de ss duch sun a bse dl pi. Por ejemplo, La Bras de bo
fs grupos de doctors y empres de conabidal se organizan con ecuenc como sos.
“ads Para dichas empress roponsbiidad peral de los socios aumenta la confia de
los diente cn que hain el bajo pra mantener arcs
Uns sociodad limitada aqua con dos due de propicio, os nca y lo limi:
¿os Los primeros enn ls mimos decos y preps que lor socios de una cea (ge
nca) son responsable en L penal dels obligaciones por deudas dela coma. En
ambi los socios limiados tienen responsabilidad Tiida, dc. sus obligaciones se
Vaj lt ert que liar Sus bares peral ne pueden entres pa paga La
eu vienes dela empres Además, a muero rito de un socio limita nodule la
elos EU.
Eaten cnt pos
‘Serres de empraes
nes Etes Unds.
‘Como se aprecia ens
pares) y) ounquel
mayo delas compas
EU son de papier
ic sl genen una.
perc pequeña delingeo
Fatal conte con
1 Lo a sion de emp 5
CR
rca 3e Sociades À 7e Pope
Copa,
(face de gas roc dings
eo) ere)
ropieuio —l empresa sl puede tener un ducto. Si hubier oto inversions, no po-
{En tner an viele de propiedad con la empresa El dueño dins obiación peso!
mitad por cualesquiera deudas de la compa Es decir, sa empres fal en d pago de
luna deuda, el acresdor puede (y debe) quer al duch que a pague co sus atv pe
sonal. Sel propicio o pued devolve el préstamo, do la, deben deca la quie
personal Además lava de una empres de un proprio nic sá limitada ala vida de
Fu due También cr dif camila propiedad de ee io de empres
Para mayoría de los negocio, as event de una empresa de un único propicio
supra sus venas. Tan proto como la compañía rebasa el punto en el que puede pedi
tonnes di necedad que ducha teng na roman pen, comén que ls
Fropieaioscomiean cl negocio en una (sema que kel responsbihdad personal
Sociedades
Una sociedad arc una empres de un prpictrio único pero ten más de un dueño.
En un sociedad, as las propicios son roponables de ls deudas del empre. Es dec
un acreedor puede rei que cualqier ocio page tods deudas viene de acompa
Ba asocia enna con la tne orto de cualquiera de ls dueños Si emba ls
socios pueden cir aqua sl cuendo socio da las als como la om
pra ante d deco mio de un socio
"gunos negocios ttn y bien ented permanecen omo sociales o empese
un propice nc. Es eut que dis empres san os pos de nga alos ques
patins personae de ss duch sun a bse dl pi. Por ejemplo, La Bras de bo
fs grupos de doctors y empres de conabidal se organizan con ecuenc como sos.
“ads Para dichas empress roponsbiidad peral de los socios aumenta la confia de
los diente cn que hain el bajo pra mantener arcs
Uns sociodad limitada aqua con dos due de propicio, os nca y lo limi:
¿os Los primeros enn ls mimos decos y preps que lor socios de una cea (ge
nca) son responsable en L penal dels obligaciones por deudas dela coma. En
ambi los socios limiados tienen responsabilidad Tiida, dc. sus obligaciones se
Vaj lt ert que liar Sus bares peral ne pueden entres pa paga La
eu vienes dela empres Además, a muero rito de un socio limita nodule la
6
Copio 1 La copra
eae Deere)
Finos Opciones dela
Din de eng Finas
de adn Sc dm hor de
al
inal on een Inga
ln npros 19809 aha en Bee
À vr Tea Cnr
‘em ppl ome CFO dea pr
hjelp
Fender
cpu 193.
ENTREVISTA CON
David Viniar
cias ¿Qué fu lo que cmd
respira
ic pr a na ponce
pet and einer
pumas de pi poser we
Fils que comer en pablo
par Fran agin ace
nec mejorarla de
free em Head en
Kern
ec ¿Cuál sm js de lr ciedad y
Kerpen
ss À mono dea década de 199 decimos
the prepa cdo dom os comemos
‘sce pes spam como pri.
asta pr amb our, ens
Inge tomaban ne res vere
‘Aged for her bl pros
ane que nei aor Hebd
Face expr ner un conte nic
lars ma el ira mead
Como corps pic tno uns be dcp
enon inn po
Y pando: polis emi no qu cman en
bo con o culo hc quico. comprar
nc seo empleados ends e ua oc
‘mi oca y wapas la el amena a
Say lc tal
us questa cn co de cme en
cepa scan gc caine
murs mea Ananas y sg: Como toda
riada, pollos pr liar mn ap
Sehne prados alps ua vió de o plo
la
vaa nl comput publics y mar à el
Spa Sse
Unser quese per na pred prada
del cp cl der di Gt oe nba
Teer de bj cn ep y sec. y aula
2 nme denso compen Machen sc
Peps ad pecs de mesa ca
an a pe aca pb.
ucts Se alanaren lr mots
ppp
sra: Si Como emp plc tons una se
Cecil más gandey eme. inde mj
‘pad deben pta ho plo no
iros Jedd pb Tees re epi
‘Bracks par ande nur ios spec
icv operands eng y cn mejo
‘in dois a ide malin anne dela
nani y nacio. Hemos pds ular seien pra
A
‘iris necios grandes Dad cambio en os
aoe de mesa ida y rie de a
sep sera pce a
Nota a de ao y xls dns
cobro na foma plc y ems ros
‘operon En e de tenerlo 21 sin ihn
ia de Goldman Sd da prom, ne
simo ts mues empleos Re el ma y in
em de mear ago no el cambio la ma
bli lo que ptt os más gs paa ls
rancio Glen Sc fe in e ls enc
ande que boa anión. ¿Tr qué fr
Fortin ai comi ae
Y omo dam nuse ss cc
que uso pti sn má E or aon
pana cove nern move
mos que demos dome mn par ot
via de mena eras e pocos to
o e
TH min ale porn ambi se ale como “empres cocida y min prin poner tamb se
Copio 1 La copra
eae Deere)
Finos Opciones dela
Din de eng Finas
de adn Sc dm hor de
al
inal on een Inga
ln npros 19809 aha en Bee
À vr Tea Cnr
‘em ppl ome CFO dea pr
hjelp
Fender
cpu 193.
ENTREVISTA CON
David Viniar
cias ¿Qué fu lo que cmd
respira
ic pr a na ponce
pet and einer
pumas de pi poser we
Fils que comer en pablo
par Fran agin ace
nec mejorarla de
free em Head en
Kern
ec ¿Cuál sm js de lr ciedad y
Kerpen
ss À mono dea década de 199 decimos
the prepa cdo dom os comemos
‘sce pes spam como pri.
asta pr amb our, ens
Inge tomaban ne res vere
‘Aged for her bl pros
ane que nei aor Hebd
Face expr ner un conte nic
lars ma el ira mead
Como corps pic tno uns be dcp
enon inn po
Y pando: polis emi no qu cman en
bo con o culo hc quico. comprar
nc seo empleados ends e ua oc
‘mi oca y wapas la el amena a
Say lc tal
us questa cn co de cme en
cepa scan gc caine
murs mea Ananas y sg: Como toda
riada, pollos pr liar mn ap
Sehne prados alps ua vió de o plo
la
vaa nl comput publics y mar à el
Spa Sse
Unser quese per na pred prada
del cp cl der di Gt oe nba
Teer de bj cn ep y sec. y aula
2 nme denso compen Machen sc
Peps ad pecs de mesa ca
an a pe aca pb.
ucts Se alanaren lr mots
ppp
sra: Si Como emp plc tons una se
Cecil más gandey eme. inde mj
‘pad deben pta ho plo no
iros Jedd pb Tees re epi
‘Bracks par ande nur ios spec
icv operands eng y cn mejo
‘in dois a ide malin anne dela
nani y nacio. Hemos pds ular seien pra
A
‘iris necios grandes Dad cambio en os
aoe de mesa ida y rie de a
sep sera pce a
Nota a de ao y xls dns
cobro na foma plc y ems ros
‘operon En e de tenerlo 21 sin ihn
ia de Goldman Sd da prom, ne
simo ts mues empleos Re el ma y in
em de mear ago no el cambio la ma
bli lo que ptt os más gs paa ls
rancio Glen Sc fe in e ls enc
ande que boa anión. ¿Tr qué fr
Fortin ai comi ae
Y omo dam nuse ss cc
que uso pti sn má E or aon
pana cove nern move
mos que demos dome mn par ot
via de mena eras e pocos to
o e
TH min ale porn ambi se ale como “empres cocida y min prin poner tamb se
1 tan a ios Se emp 7
socia, yo nee de alguns de os sn tafe, Sin embargo, un so mind
o dene autoridad diia y no puede invlucaeleglnet cn a toma de eco
‘er admins dl negocio
Compañías de responsabilidad limitada.
Una compañía de responsabilidad limitada (LLC) es uns sociedad linia sin un socio ge
‘eal: Es dei. todos ls ducto tenen spomsablidad linia, pro pueden opera ge.
Sn a dar dls 6 ide.
1a LLC = un fenómeno rlathamene evo en Extados Unidos primer ende que
probs un estat para a ren de una LLC fue Wyomingen 1977; último fc Hawai
191997. Las compas inrnacional con responsabilidad ads on mucho re antiques
y sabeis Las LLC tuvieron preeminencia ace más de 10 aos, en Almanac primer
Toga, coma Gleam chier Hof (Ga), y luego en oo pa de Europ y
‘Amc Latina En Fanci, un LLC e conne como Soc spon limitée (SAR),
y con nombre similares cn aia (SRL) y España (SL
Corporaciones.
La crceísic isn de una cospoación s que es una ent arial (persona moral
+ nidad legal), denia en al. nt de sus propio. Como tal, en muchos de
los poderes jurídicos de ls persons. Puede clar contrats aqui aivos incurir cn
biacioncs y, como ya se dijo, ua del porción del Comsitació des EU. conta la
nca de propicad. Dido aque la corporat es una cidad legal separada yd
ferent de su ductos es a respomabl nica de us pps oblgacinas En consecuencia,
los propicios de un corporación (o su emplodos, ens, ec) no on responses de
inma de ls obligacion que aqui En forma sim. corporación no 6 ropon-
‘ble de niguna dela obligaciones personals de us duos
Formación de una corporación. Las orporacions deen consi palme lo que
sigla quee xao eel quelo hacen de ar e comsemimieno formal a incorporación
por medio de una erica, or mo, saber una corporación es Dance más con que
Fco con wna empres de un pp único. E ado de Dane ene un amb Js
ic ce cn parca pra as coporacinss, orlo que son much que din cone
‘sie sh Por ine juridical, un comporación eun haan dl rado en que se
corsa. La mayoría de empres contrata abogados ur crear un acta consti que
lay aus formales e incorporación y un canje de ars. El aci consi ope-
‘Sie ls gl nice que peras a ona en que se open la copan.
Propiedad de una corporación. No hy linit ne número de dueños que puede to
ner una corporación. Debido aque la mayor de corporaciones ene muchos, ada propi
ario pass slo ur padel compran. El oe dela propiedad de uns comparación se
vide en sccomes. Elconjun de tods ls acne vienes de un corporación s conoce
‘como capital de los accionistas ode La empres, Se conoce al dueño de una put de las
acciones dela corporación como accionista tenor de acciones, o tenedor de capital, y
‘St sol pago de dividendos, cs dasa pags ques fc a discreción dela core.
ción, a us tenedores de pita. or o gener los acini recien na participación en
los pags de dividendos que e proporcional al número de schon que pose. Por jen
pl, um acini cn 25% dels acne de l empre mir el 2596 del sol del pags
ke dviendon
Edina Lie sky Compe ambi se dae emo “Seca de Reponsida i
nid
sec ro min qu in il eos cn, amo so: pal cie, it
on pica ln patina woo ey
socia, yo nee de alguns de os sn tafe, Sin embargo, un so mind
o dene autoridad diia y no puede invlucaeleglnet cn a toma de eco
‘er admins dl negocio
Compañías de responsabilidad limitada.
Una compañía de responsabilidad limitada (LLC) es uns sociedad linia sin un socio ge
‘eal: Es dei. todos ls ducto tenen spomsablidad linia, pro pueden opera ge.
Sn a dar dls 6 ide.
1a LLC = un fenómeno rlathamene evo en Extados Unidos primer ende que
probs un estat para a ren de una LLC fue Wyomingen 1977; último fc Hawai
191997. Las compas inrnacional con responsabilidad ads on mucho re antiques
y sabeis Las LLC tuvieron preeminencia ace más de 10 aos, en Almanac primer
Toga, coma Gleam chier Hof (Ga), y luego en oo pa de Europ y
‘Amc Latina En Fanci, un LLC e conne como Soc spon limitée (SAR),
y con nombre similares cn aia (SRL) y España (SL
Corporaciones.
La crceísic isn de una cospoación s que es una ent arial (persona moral
+ nidad legal), denia en al. nt de sus propio. Como tal, en muchos de
los poderes jurídicos de ls persons. Puede clar contrats aqui aivos incurir cn
biacioncs y, como ya se dijo, ua del porción del Comsitació des EU. conta la
nca de propicad. Dido aque la corporat es una cidad legal separada yd
ferent de su ductos es a respomabl nica de us pps oblgacinas En consecuencia,
los propicios de un corporación (o su emplodos, ens, ec) no on responses de
inma de ls obligacion que aqui En forma sim. corporación no 6 ropon-
‘ble de niguna dela obligaciones personals de us duos
Formación de una corporación. Las orporacions deen consi palme lo que
sigla quee xao eel quelo hacen de ar e comsemimieno formal a incorporación
por medio de una erica, or mo, saber una corporación es Dance más con que
Fco con wna empres de un pp único. E ado de Dane ene un amb Js
ic ce cn parca pra as coporacinss, orlo que son much que din cone
‘sie sh Por ine juridical, un comporación eun haan dl rado en que se
corsa. La mayoría de empres contrata abogados ur crear un acta consti que
lay aus formales e incorporación y un canje de ars. El aci consi ope-
‘Sie ls gl nice que peras a ona en que se open la copan.
Propiedad de una corporación. No hy linit ne número de dueños que puede to
ner una corporación. Debido aque la mayor de corporaciones ene muchos, ada propi
ario pass slo ur padel compran. El oe dela propiedad de uns comparación se
vide en sccomes. Elconjun de tods ls acne vienes de un corporación s conoce
‘como capital de los accionistas ode La empres, Se conoce al dueño de una put de las
acciones dela corporación como accionista tenor de acciones, o tenedor de capital, y
‘St sol pago de dividendos, cs dasa pags ques fc a discreción dela core.
ción, a us tenedores de pita. or o gener los acini recien na participación en
los pags de dividendos que e proporcional al número de schon que pose. Por jen
pl, um acini cn 25% dels acne de l empre mir el 2596 del sol del pags
ke dviendon
Edina Lie sky Compe ambi se dae emo “Seca de Reponsida i
nid
sec ro min qu in il eos cn, amo so: pal cie, it
on pica ln patina woo ey
Copio 1 La copra
Um cance i esporas no nen ian pr quee pue
den pe ane sein propia de ua Copan. o nac nr gms
“pc olin especia, Exa cnica permit e come el oN
dei copendinypeprceenernde svoju Ip lp emp
‘me corporación uu decana pc deu propio dio cd LLC Larco
pora paces e tene cmo ance de pal porq venden cm de
Ei mern anónimas dl ee
1a pont de dar tomos permit que Is porn domine co
soni gen 1.1). Como ejemplo memos ma de ls ems más grande dd mund,
Mt Corporation. Ex compañía por un Ingo ande 39 mi los ed:
tr an os 12 mes qe vn de ji de 204s jun de 209. vor wa de em.
eo (gues ev que ern propias) pme de 2005 de $2447 mi
Milo Emplea 4 6 00 persona Fogunos sts wir en psec. Los 398
vi mos, fc pot imo br (IB). cn 2004, coloca a Mio Gun
on Kast) na nt 9 els 200 pas ml ricos? Kan eee 5 mie
ted bar cede 230 vec mimar de emplsdos de Mico. Adem à nd.
ir de empleada ule cme spose de Minsa rsd uo con
Iss Maral. como e décimo pu menos poblado de er
Implicaciones fiscales para las entidades corporativas.
Una diferencia importe ene os tipo de formas orpanizacinales el manera en que son
rar Debido que una corporación es una nidad legal separada, sus utilidades or a
Fes impuestos separados dels obligaciones cales de sus propicios De hecho, Is ac
Sonica de un corporación pan dos veces impacts. En prime aa coporación paga
impuestos sobre sus wide, lug, cuado swe restantes duen alsa
ion cos pagan su propi impuc personal sobre la sena por ue ingreso, En cui.
fete lara set sición de
“Gravamen de las utilidades corporativas
Problema
Soponamer qe lector achni de una como Es biene $5 por ación an.
te de quo. Después de que age sus impact, dnb roo des laden
cam died. E dnind sun ng par tor por oque pag impactos bre
ne La a" impr oo sd 40% y ld ud e de 15% beige por
‘Gvidendon ¿Qué cada dede quan después de paar or impact
Solución
En primer lpr la corporación pa impuestos. Gana $ por ación, pro debe paar
(040 x 85 © 82a gabe, por concept de impos coon Eo dejo 5 pura
repare Sin embug el ts dee pagar 0.15% $3 = 45 conos de impueno obre
Tate or dicha caido que deja 83 — $0.45 = 525 por cin, después de gar
tados los impuestos. Como acini,» ute e qeda so $25 delos 83 oils de
das os rotas 82 + 3045 = $245 se pgan como impuestos. As a a cal
eta prats de 24519 = 196,
‘Tine ed eri Dome ico 15 dejao de 20%, Pra ec un nia ia
‘ahr dnd PI, a dein ho oca agence
line rr también se ends oo ip
Um cance i esporas no nen ian pr quee pue
den pe ane sein propia de ua Copan. o nac nr gms
“pc olin especia, Exa cnica permit e come el oN
dei copendinypeprceenernde svoju Ip lp emp
‘me corporación uu decana pc deu propio dio cd LLC Larco
pora paces e tene cmo ance de pal porq venden cm de
Ei mern anónimas dl ee
1a pont de dar tomos permit que Is porn domine co
soni gen 1.1). Como ejemplo memos ma de ls ems más grande dd mund,
Mt Corporation. Ex compañía por un Ingo ande 39 mi los ed:
tr an os 12 mes qe vn de ji de 204s jun de 209. vor wa de em.
eo (gues ev que ern propias) pme de 2005 de $2447 mi
Milo Emplea 4 6 00 persona Fogunos sts wir en psec. Los 398
vi mos, fc pot imo br (IB). cn 2004, coloca a Mio Gun
on Kast) na nt 9 els 200 pas ml ricos? Kan eee 5 mie
ted bar cede 230 vec mimar de emplsdos de Mico. Adem à nd.
ir de empleada ule cme spose de Minsa rsd uo con
Iss Maral. como e décimo pu menos poblado de er
Implicaciones fiscales para las entidades corporativas.
Una diferencia importe ene os tipo de formas orpanizacinales el manera en que son
rar Debido que una corporación es una nidad legal separada, sus utilidades or a
Fes impuestos separados dels obligaciones cales de sus propicios De hecho, Is ac
Sonica de un corporación pan dos veces impacts. En prime aa coporación paga
impuestos sobre sus wide, lug, cuado swe restantes duen alsa
ion cos pagan su propi impuc personal sobre la sena por ue ingreso, En cui.
fete lara set sición de
“Gravamen de las utilidades corporativas
Problema
Soponamer qe lector achni de una como Es biene $5 por ación an.
te de quo. Después de que age sus impact, dnb roo des laden
cam died. E dnind sun ng par tor por oque pag impactos bre
ne La a" impr oo sd 40% y ld ud e de 15% beige por
‘Gvidendon ¿Qué cada dede quan después de paar or impact
Solución
En primer lpr la corporación pa impuestos. Gana $ por ación, pro debe paar
(040 x 85 © 82a gabe, por concept de impos coon Eo dejo 5 pura
repare Sin embug el ts dee pagar 0.15% $3 = 45 conos de impueno obre
Tate or dicha caido que deja 83 — $0.45 = 525 por cin, después de gar
tados los impuestos. Como acini,» ute e qeda so $25 delos 83 oils de
das os rotas 82 + 3045 = $245 se pgan como impuestos. As a a cal
eta prats de 24519 = 196,
‘Tine ed eri Dome ico 15 dejao de 20%, Pra ec un nia ia
‘ahr dnd PI, a dein ho oca agence
line rr también se ends oo ip
REPASO
DE CONCEPTOS
12 lapso emul com de coordine D
En a mayor pare de pies se cli lo del doble gravamen. Son ina lo pas que
conforman la Organisé al Cooperación y d Desa Económicos (OCDE) e los
(also Irland y Suiza o limina nada dea duplicación de impuestos. Los Estados Un
¡os permi algara deducción sobre el no por dividendos pues dan a ts una cla.
ión mis baja cn la sa impos que oras fuentes de ing. En 200, ing por
‘Ividendonse grava con e 15%, que parla mayoría de inversions, ex mucho menor, que
es penoml de impuesto sobr I rent Unos cantos país, ete los que e inlaon Au
‘tala, Finlandia, Mic, Nuva Zelanda y Non fic a minación ol, al o cobrar
pure sobe linge por dviendor
La cracuraompnizacionacoporiva eL única que en je doble grsamen. Ade-
más, Clio Intro dels EU sabre Vsidado: permite, a cea comparacion la cen.
‘Sin del cobro doble de pues. Es e denominan copuraciona 5" porque eigen d
tratamiento Fica del subí S. Con dicha reglamentación fal, swe ype
da) delaempre o ein je mpuenos orporatvo sino que eos e agan e fo.
ma directa à ls acini, com bas en su paricipacón en La propiedad. Los ans
(eben ice dicas udidades como ins en sus dedarciones ale individuals aun si
o sele disvibuye dinero) Sn embar, depués de que pagaron el impuero obre a reta
por dichas ganancias, 0 e ada ningún impuesto,
“Gravamen delas utlidades de las corporaciones $
Renu de nur e Ejemplo 1.1 con porn de que corporación de qee ce
86 tam de ubapkul y ue a de impueosdl easing que
o rende. de 30%.
Solución
En ecm corporación no pga ips. Ganó 5 porción. es o o que a copo
vació ia dai o menors fen, lc debe par 030 % $5 1.0 em.
st sobra et, que er mucho menos quer $2.45 ques pagan nl Ejemplo 1.
El gobiro execs imines ri ar aca en el raımieeo del sbcapílo S.
En particle lo conto de tales emprons deben ser individuos que sean ciudadanos 0
rides de os Estados Unidos, yn haber más de 5 de lox Debido a que a mayort de
caporciane 0 tenen rechne ar quien poseen u acciones, oe número de seo.
isa, no clan par eii el tratamiento de subsp S. As la mayor parte de lis
Son corporaciones “€”, que stn suas al age de impuestos corporaivos
1. ¿Cue son o ventajas y desventajs de organiza un negocio como corporación?
2. ¿Quées na compañía de responsasend mitad LLC)? ¿En qué dire de un saciedad
mic?
1.2 La propiedad versus el control de las corporaciones
A dire del ducto de una propiedad dic, qe ine el control dico de a empres, fe
‘lente mo e cube que o ctor de un corporación lo vengan, porqe son muchos
los propia de Gay cda uno ige con brad comerciar us con. Es dei e una
corporación, el conta dirt yla propiedad con Fendi se encuenta spud. Es dl
com de mindern y dro en, y o ls du, los que jen e contol ice
1 de la corponcib. En seins epic I oma en que s iia ls parait
de cou cs dos vidas de una cxporació.
DE CONCEPTOS
12 lapso emul com de coordine D
En a mayor pare de pies se cli lo del doble gravamen. Son ina lo pas que
conforman la Organisé al Cooperación y d Desa Económicos (OCDE) e los
(also Irland y Suiza o limina nada dea duplicación de impuestos. Los Estados Un
¡os permi algara deducción sobre el no por dividendos pues dan a ts una cla.
ión mis baja cn la sa impos que oras fuentes de ing. En 200, ing por
‘Ividendonse grava con e 15%, que parla mayoría de inversions, ex mucho menor, que
es penoml de impuesto sobr I rent Unos cantos país, ete los que e inlaon Au
‘tala, Finlandia, Mic, Nuva Zelanda y Non fic a minación ol, al o cobrar
pure sobe linge por dviendor
La cracuraompnizacionacoporiva eL única que en je doble grsamen. Ade-
más, Clio Intro dels EU sabre Vsidado: permite, a cea comparacion la cen.
‘Sin del cobro doble de pues. Es e denominan copuraciona 5" porque eigen d
tratamiento Fica del subí S. Con dicha reglamentación fal, swe ype
da) delaempre o ein je mpuenos orporatvo sino que eos e agan e fo.
ma directa à ls acini, com bas en su paricipacón en La propiedad. Los ans
(eben ice dicas udidades como ins en sus dedarciones ale individuals aun si
o sele disvibuye dinero) Sn embar, depués de que pagaron el impuero obre a reta
por dichas ganancias, 0 e ada ningún impuesto,
“Gravamen delas utlidades de las corporaciones $
Renu de nur e Ejemplo 1.1 con porn de que corporación de qee ce
86 tam de ubapkul y ue a de impueosdl easing que
o rende. de 30%.
Solución
En ecm corporación no pga ips. Ganó 5 porción. es o o que a copo
vació ia dai o menors fen, lc debe par 030 % $5 1.0 em.
st sobra et, que er mucho menos quer $2.45 ques pagan nl Ejemplo 1.
El gobiro execs imines ri ar aca en el raımieeo del sbcapílo S.
En particle lo conto de tales emprons deben ser individuos que sean ciudadanos 0
rides de os Estados Unidos, yn haber más de 5 de lox Debido a que a mayort de
caporciane 0 tenen rechne ar quien poseen u acciones, oe número de seo.
isa, no clan par eii el tratamiento de subsp S. As la mayor parte de lis
Son corporaciones “€”, que stn suas al age de impuestos corporaivos
1. ¿Cue son o ventajas y desventajs de organiza un negocio como corporación?
2. ¿Quées na compañía de responsasend mitad LLC)? ¿En qué dire de un saciedad
mic?
1.2 La propiedad versus el control de las corporaciones
A dire del ducto de una propiedad dic, qe ine el control dico de a empres, fe
‘lente mo e cube que o ctor de un corporación lo vengan, porqe son muchos
los propia de Gay cda uno ige con brad comerciar us con. Es dei e una
corporación, el conta dirt yla propiedad con Fendi se encuenta spud. Es dl
com de mindern y dro en, y o ls du, los que jen e contol ice
1 de la corponcib. En seins epic I oma en que s iia ls parait
de cou cs dos vidas de una cxporació.
1
Copio 1 La copra
El equipo administrativo de la corporación
Los accionista de una comporación ejercen su conta por meto del dein de un come-
jo de administración, quee un grupo de penanas que tenen auoriad defi pra o
‘mar decisiones nl corporación. En la mayra des, cada ación da asu pocos un voto
‘ls deci del oma de administración de modo que los inven con má acciones
nen más inte. Cuando un más de o secon tenen una paricaciónsciona
Fa muy grande, elos mismos podran esa en el consejo de administración, o tner el dete
the de dea à er mero de conejos
icons de adminisación estab Ls seis on ls que debe operan la coporcón
(inch la manera en ques compensa alos los dico de la ja ls polí yv
Lal desempeño de acompaña Ese co, dela en u admiral mayo pare de
disons que involucran el aj cdo del ems La cual es encaberada por ld
cir general o CEO). Et peroo ex encarads de operar a empres por medi de in
‘ir rg police adas por el consejo de adminación. El caño del so del
ip administro vaa de una empresa area. No sempre es dal separación de po-
deme deu de ls Grponcioes. En rula, mo e aro que d CEO también sel pte
veda consejo de admiración,
Propiedad y control de las corporaciones
En er cl oben de una empres debe sr deeminado por us propicios. Una propi
dni enn slo dueño que apra a compas po lo ques metas de a sonas mi
ma que a de quie I po. Pero en ls formas organizacional con ductos miles,
‘hee dea empeca no quedan claro
‘Muchas oracion een mils de propicios (aconisa). Es probable que cala uno
¿ellos tongs inter y prioridades dienes De quién on lor interes y piles que
cran los ben de a compas Más adelante, se estudia ca cuen con más de.
tlle Sin embargos probable que stor se sarprenda al saber que los interes de muchos.
moda mora sacan, son lo iat e cu adios importe.
or ejemplo, stata del decisión par deal un producto nue, que será una ive
sión rentable para la corporación, e probable que todos Los accionar etn de acuerdo en
que buena ea ace
un cundo todos os propicios de una corporación concurde e los bjivos de +
va. hy que implantar. En una forma orion snc, como la propiedad única, 1
het, que opera la pres puede paranizr que os abjeio de ta ocn co los u
yo propos. Ro un corporación e operada por un equipo amino, dino de us
‘ches bno pueden ha propceron de ua corponción sgae de qu los admira:
doves maman sus objetos
Problema del agente y el principal. Mucha personas opinan que, debi à La spa
«ión dela propiedad, y contol de un corporación lo adminiradore nen poco incn-
{vos para tar en a consecución delos inter dels cin cundo eso sia
trabajar en coma de los suyos. Los cconomiss denominan a te como el problema del
agente l principal. La munca más comin de cfrnar enla pic pobla dl age.
sE y e principle minimizar cl número de denne que toman los adminiaderı y que
‘equim poner ur propios e ont dels mec de o acon. Por jo
Vas ones de compeación de o inter dan paa gate que la mayor
pa de decime sean en e inde on accion, y que ambi beneficio ls adi
rade s cuen que los ana gue compensación delos altos dicos con
Ls ualidados e a corporación, o quis co lpi de sus acciones. Sin embarg, ete una
liane pura a estate. Al ga en forma demasiado ec la compensación on el
rendimiento, ls acom pueden pi als administradores que corn segs mayors
que aqueos con los que s sientan cómodos, pr lo ques probable que no omen las dc
Exc
Copio 1 La copra
El equipo administrativo de la corporación
Los accionista de una comporación ejercen su conta por meto del dein de un come-
jo de administración, quee un grupo de penanas que tenen auoriad defi pra o
‘mar decisiones nl corporación. En la mayra des, cada ación da asu pocos un voto
‘ls deci del oma de administración de modo que los inven con má acciones
nen más inte. Cuando un más de o secon tenen una paricaciónsciona
Fa muy grande, elos mismos podran esa en el consejo de administración, o tner el dete
the de dea à er mero de conejos
icons de adminisación estab Ls seis on ls que debe operan la coporcón
(inch la manera en ques compensa alos los dico de la ja ls polí yv
Lal desempeño de acompaña Ese co, dela en u admiral mayo pare de
disons que involucran el aj cdo del ems La cual es encaberada por ld
cir general o CEO). Et peroo ex encarads de operar a empres por medi de in
‘ir rg police adas por el consejo de adminación. El caño del so del
ip administro vaa de una empresa area. No sempre es dal separación de po-
deme deu de ls Grponcioes. En rula, mo e aro que d CEO también sel pte
veda consejo de admiración,
Propiedad y control de las corporaciones
En er cl oben de una empres debe sr deeminado por us propicios. Una propi
dni enn slo dueño que apra a compas po lo ques metas de a sonas mi
ma que a de quie I po. Pero en ls formas organizacional con ductos miles,
‘hee dea empeca no quedan claro
‘Muchas oracion een mils de propicios (aconisa). Es probable que cala uno
¿ellos tongs inter y prioridades dienes De quién on lor interes y piles que
cran los ben de a compas Más adelante, se estudia ca cuen con más de.
tlle Sin embargos probable que stor se sarprenda al saber que los interes de muchos.
moda mora sacan, son lo iat e cu adios importe.
or ejemplo, stata del decisión par deal un producto nue, que será una ive
sión rentable para la corporación, e probable que todos Los accionar etn de acuerdo en
que buena ea ace
un cundo todos os propicios de una corporación concurde e los bjivos de +
va. hy que implantar. En una forma orion snc, como la propiedad única, 1
het, que opera la pres puede paranizr que os abjeio de ta ocn co los u
yo propos. Ro un corporación e operada por un equipo amino, dino de us
‘ches bno pueden ha propceron de ua corponción sgae de qu los admira:
doves maman sus objetos
Problema del agente y el principal. Mucha personas opinan que, debi à La spa
«ión dela propiedad, y contol de un corporación lo adminiradore nen poco incn-
{vos para tar en a consecución delos inter dels cin cundo eso sia
trabajar en coma de los suyos. Los cconomiss denominan a te como el problema del
agente l principal. La munca más comin de cfrnar enla pic pobla dl age.
sE y e principle minimizar cl número de denne que toman los adminiaderı y que
‘equim poner ur propios e ont dels mec de o acon. Por jo
Vas ones de compeación de o inter dan paa gate que la mayor
pa de decime sean en e inde on accion, y que ambi beneficio ls adi
rade s cuen que los ana gue compensación delos altos dicos con
Ls ualidados e a corporación, o quis co lpi de sus acciones. Sin embarg, ete una
liane pura a estate. Al ga en forma demasiado ec la compensación on el
rendimiento, ls acom pueden pi als administradores que corn segs mayors
que aqueos con los que s sientan cómodos, pr lo ques probable que no omen las dc
Exc
12 lapso emul com de coordine ñ
ones que los acon quien: también e puede volver il encontrar discos tln-
osos que sete dicho trabaja
El desempeño del CEO. Oa manera en quelosaconists pueden morir alos adn
sears para que abafn el inte de aque ils ol hacen. Silo
Sonia no etn secos con el dsempeño de un CEO, en pipi. podia presionar a
neo pura quelo desi, Sin embargo, es muy ram qu ls decos y los ejecutivos an
scmplzados usa de una rió de sons. En ver de do, ls isenionin don.
emos, con fecunda eigen vender ss accion or upueno que aie debe ar dpuce
o 2 compar esa acciones. S son basas Los acom ints, L Unica forma de
hacer que los inversions compren (o conserven) Las scene e feas a precio hıja En
forma Similar, os vernis que ven una corporación ben administrada quer agit
us seine loque Rae que el pco se dee. A, prc deL acciones de una copo:
ión, sun bare de ss Here que ls d, en forma continua, ralenti aca
dela opinión que de los enn los accionistas.
sado I sciones ten mal rendimiento, cl conejo de admiración podra eco:
ar con el cambio de CEO. Sin embargo, en ces empres, os ejecutivos principales se
“nguittan porque los consejos de adminisación no inn la oluntad de eemplazasos Con
Frecuencia, a ceci pars depalilsprvice de quel consejo cs forma por amigos
reanos de CEO y ec de objetividad, En ls corporaciones en que ef CEO se enquisa
y hace un mal abajo, as expertas de que dl desempeño deficient continua hacen que
precio delas acciones dismi, Los pris bus de ls acciones cru una oportunidad
para hacrwtidado: En na compra hol, un individuo organización —a sees conoci
tos como depend cnpontine— compen un poción grande del poque sesionar yl
taco bene vos aies para emplear al como de admisión yal
Con un equipo admin nuevo, preci dels acines ssl una ivenión más
sera, por lo que probable que leven su pei y dejen una utilidad par el dprda
or corporativo y os demás aconizas. Aunque ls palabras “hos y "depredador tenen
‘onnotcines na los depredadores corporation, en proporcionan un servicio im.
portan aos alone, Es cuente qe la oa amenaz de er despa como resultado
de una compra host ea fiin para disciplina alos malos administradores y mochar. a
los consejo de administración, par que tomen decane ice. En consecuencia el he
cho de quel acciones de una corporación se comercn e público, ces un “meted pata
‘cone corporation” que mots lor aminieradoey somos discos are ne
teres de sus avons
Quiebra corporativa. Debido a que una corporacién es un nidad ea independ:
eue fica ee pago de aus des a eme que presó dnen ala empres lo see
‘ores, einen poción de mbar co dela sorporación omo compensación pore
incumplimiento (mpap) Par impair embargo compañía puede wt de snepocir
can sus acredors, air a una cot federal a prtecón por quichra En a Pa V de
libro e desee con mucho más dll el proceso de quie ya implicaciones que ene pa.
vals deiione corporate, debio importancia en La toma de cts, dl entender
nis en una ap temprana, algunos de ls aspects principles del cs y quieta
eat.
Tn as quis, se da al admiración la oportunidad de organ Ia empres y e-
negocia con sus actedors, Sete proceso no funciona, el conta el corporación po lo
ener pas alos clore. En la mayoría de cuos ls seins riales quedan con
poca o ningun paru en La empresa, AS, cundo una compañía no puede salar sus
ado. ecuete que rend ala un cambio de propia, y que coto pa:
te de o tenors de caia ls acetone, Un spot importe que a quiebra o
ecsariamente da como resultado la liquidación de empresa, que implica nal de
qui y lvoe de us acts. Au el convo del eps puma na armor +
then nea de Gaon opera dd modo mis rentable posible Hace cto con scans
ones que los acon quien: también e puede volver il encontrar discos tln-
osos que sete dicho trabaja
El desempeño del CEO. Oa manera en quelosaconists pueden morir alos adn
sears para que abafn el inte de aque ils ol hacen. Silo
Sonia no etn secos con el dsempeño de un CEO, en pipi. podia presionar a
neo pura quelo desi, Sin embargo, es muy ram qu ls decos y los ejecutivos an
scmplzados usa de una rió de sons. En ver de do, ls isenionin don.
emos, con fecunda eigen vender ss accion or upueno que aie debe ar dpuce
o 2 compar esa acciones. S son basas Los acom ints, L Unica forma de
hacer que los inversions compren (o conserven) Las scene e feas a precio hıja En
forma Similar, os vernis que ven una corporación ben administrada quer agit
us seine loque Rae que el pco se dee. A, prc deL acciones de una copo:
ión, sun bare de ss Here que ls d, en forma continua, ralenti aca
dela opinión que de los enn los accionistas.
sado I sciones ten mal rendimiento, cl conejo de admiración podra eco:
ar con el cambio de CEO. Sin embargo, en ces empres, os ejecutivos principales se
“nguittan porque los consejos de adminisación no inn la oluntad de eemplazasos Con
Frecuencia, a ceci pars depalilsprvice de quel consejo cs forma por amigos
reanos de CEO y ec de objetividad, En ls corporaciones en que ef CEO se enquisa
y hace un mal abajo, as expertas de que dl desempeño deficient continua hacen que
precio delas acciones dismi, Los pris bus de ls acciones cru una oportunidad
para hacrwtidado: En na compra hol, un individuo organización —a sees conoci
tos como depend cnpontine— compen un poción grande del poque sesionar yl
taco bene vos aies para emplear al como de admisión yal
Con un equipo admin nuevo, preci dels acines ssl una ivenión más
sera, por lo que probable que leven su pei y dejen una utilidad par el dprda
or corporativo y os demás aconizas. Aunque ls palabras “hos y "depredador tenen
‘onnotcines na los depredadores corporation, en proporcionan un servicio im.
portan aos alone, Es cuente qe la oa amenaz de er despa como resultado
de una compra host ea fiin para disciplina alos malos administradores y mochar. a
los consejo de administración, par que tomen decane ice. En consecuencia el he
cho de quel acciones de una corporación se comercn e público, ces un “meted pata
‘cone corporation” que mots lor aminieradoey somos discos are ne
teres de sus avons
Quiebra corporativa. Debido a que una corporacién es un nidad ea independ:
eue fica ee pago de aus des a eme que presó dnen ala empres lo see
‘ores, einen poción de mbar co dela sorporación omo compensación pore
incumplimiento (mpap) Par impair embargo compañía puede wt de snepocir
can sus acredors, air a una cot federal a prtecón por quichra En a Pa V de
libro e desee con mucho más dll el proceso de quie ya implicaciones que ene pa.
vals deiione corporate, debio importancia en La toma de cts, dl entender
nis en una ap temprana, algunos de ls aspects principles del cs y quieta
eat.
Tn as quis, se da al admiración la oportunidad de organ Ia empres y e-
negocia con sus actedors, Sete proceso no funciona, el conta el corporación po lo
ener pas alos clore. En la mayoría de cuos ls seins riales quedan con
poca o ningun paru en La empresa, AS, cundo una compañía no puede salar sus
ado. ecuete que rend ala un cambio de propia, y que coto pa:
te de o tenors de caia ls acetone, Un spot importe que a quiebra o
ecsariamente da como resultado la liquidación de empresa, que implica nal de
qui y lvoe de us acts. Au el convo del eps puma na armor +
then nea de Gaon opera dd modo mis rentable posible Hace cto con scans
[N Copio 1 La copra
Activismo de los accionistas y derechos de votación
dj dl mercado ini y vascas eo.
Tablas haincromenead macho nce de canas
de ba ai an sos iden que una polo de.
ión pec sonal vos dico de odo ch.
De croco Inver pay Roch Cra à
mere de propues de os mia incrementó de
edo de OD en ato 2002 amd 100 en 2004
le ea er
Besen
‘ion dels empreay poisons com di, den de
lee mimos de eo dico, y combos en ac
esheets
cn comi n moda apoyo à Le nominado pa
va fomar pue del conejo de decor En mars de
20 os acom rro apoyo a Michal Esper
(CEO de Dime) amo presidente del cojo. le
Judo ue que pedia princi de Day pero cn
Ar vu puesto de CEO. EI Simona de Rio e los
Fimplador Públicos de Cam (Cap), el fondo de
prises más ane de mundo, o di u sto pas
imc, uno dels direcion en 90% de Le 2700
‘compat en I que ii
i des union delo sont
‘me Rip de Gal “Wt Ba” CF Main de ne 0. y 561
REPASO
DE CONCEPTOS
ini manner d gro en operación. Por ejemplo, en 1990, Fent Dxparemen S
o decos la quiera, Uno de sus activos mejor conocidos en exa ¿paca a Blomingái,
‘ends departamental conocia en vd a nación, Debido que Abamingda er un ego
io semtbl, Tor tenedores de capt ni los acreedretenian d mínimo deso de eal,
y continuó sus operaciones durante la quita. En 199, cuando Federated Departmen So
er organi uni dela ira os tencdors de capt originales hablan perdido su
purscipación en Bloomingdale pero la cadena insignia continu su buen desempeño co hos
propicios nuevos, y a valo como negocio no eve afecado en foma adversa debido à
E quicor
Asi, una manera dil de entender ls corporaciones es pensar que hay do conjuntos
de inversions que rchaman sus Major de efectivo — los acredors y ls scons
En cano la corporación saga el cobro de los primeros la propidad sige en manos
dels acciona. La corporación falla en e ago de sus deed los acreedores toman
tf conta de a empresa. AS, una quichra coportiva se ende mejor s seve como el
cambio de propiedad dela coporcón, y no neearamente como el feu dl necio
ue hs
1. ¿CU es el problem de agente y el principal que es probable que aorezca en una cr
porción?
2. ¿Cómo controla consejo de edició a una corporación?
3. ¿Cómo feta lo denn de quiebra al propedad de una corporación?
1.3. El mercado de valores
Desde el punt de via de un acciona eso, una arcs importan e una inver
sión enel opa de una comporción ru ui. S die que uns ivenón er quid is
posible vende com facilidad cn un pre cescano al ques compar cn cie momento, Ls
“ciones de mucha corporaciones son quid porqe se men en mercados organizados,
amados mercados de valores ( holas de valores) En cls de apres e conocen
como compañías públicas. Uninverionst de un compañía pública puede comuni n
Activismo de los accionistas y derechos de votación
dj dl mercado ini y vascas eo.
Tablas haincromenead macho nce de canas
de ba ai an sos iden que una polo de.
ión pec sonal vos dico de odo ch.
De croco Inver pay Roch Cra à
mere de propues de os mia incrementó de
edo de OD en ato 2002 amd 100 en 2004
le ea er
Besen
‘ion dels empreay poisons com di, den de
lee mimos de eo dico, y combos en ac
esheets
cn comi n moda apoyo à Le nominado pa
va fomar pue del conejo de decor En mars de
20 os acom rro apoyo a Michal Esper
(CEO de Dime) amo presidente del cojo. le
Judo ue que pedia princi de Day pero cn
Ar vu puesto de CEO. EI Simona de Rio e los
Fimplador Públicos de Cam (Cap), el fondo de
prises más ane de mundo, o di u sto pas
imc, uno dels direcion en 90% de Le 2700
‘compat en I que ii
i des union delo sont
‘me Rip de Gal “Wt Ba” CF Main de ne 0. y 561
REPASO
DE CONCEPTOS
ini manner d gro en operación. Por ejemplo, en 1990, Fent Dxparemen S
o decos la quiera, Uno de sus activos mejor conocidos en exa ¿paca a Blomingái,
‘ends departamental conocia en vd a nación, Debido que Abamingda er un ego
io semtbl, Tor tenedores de capt ni los acreedretenian d mínimo deso de eal,
y continuó sus operaciones durante la quita. En 199, cuando Federated Departmen So
er organi uni dela ira os tencdors de capt originales hablan perdido su
purscipación en Bloomingdale pero la cadena insignia continu su buen desempeño co hos
propicios nuevos, y a valo como negocio no eve afecado en foma adversa debido à
E quicor
Asi, una manera dil de entender ls corporaciones es pensar que hay do conjuntos
de inversions que rchaman sus Major de efectivo — los acredors y ls scons
En cano la corporación saga el cobro de los primeros la propidad sige en manos
dels acciona. La corporación falla en e ago de sus deed los acreedores toman
tf conta de a empresa. AS, una quichra coportiva se ende mejor s seve como el
cambio de propiedad dela coporcón, y no neearamente como el feu dl necio
ue hs
1. ¿CU es el problem de agente y el principal que es probable que aorezca en una cr
porción?
2. ¿Cómo controla consejo de edició a una corporación?
3. ¿Cómo feta lo denn de quiebra al propedad de una corporación?
1.3. El mercado de valores
Desde el punt de via de un acciona eso, una arcs importan e una inver
sión enel opa de una comporción ru ui. S die que uns ivenón er quid is
posible vende com facilidad cn un pre cescano al ques compar cn cie momento, Ls
“ciones de mucha corporaciones son quid porqe se men en mercados organizados,
amados mercados de valores ( holas de valores) En cls de apres e conocen
como compañías públicas. Uninverionst de un compañía pública puede comuni n
1.3 El mercado de oes 5
ma fc y rpia a inven en tv por medio de vender us ciones en uno de dichos
‘mercado. Sin embargo, no tds ls copoacones son compañías pica. Algunas de ls,
conocidas como compañlas privadas no permiten el inercambio acom, o Imitan à
cime frends en forma pad teers
Los mercados de valores més grandes
Fl mercado de vor más conocido dels Estados Unidos y el más grande del mundo, esla
Bok de Válor de Nueva or (NYSE). En ella se neocon à darn mie de miles de dé
Tan: Otros mercado de valores d los Esas Unidos clue I Bol de Vlrs Americana
(AMEX), Nilay (glas de Nacional Asocinin of Su Dealer Automate Quotation), y
bols jonah tes como la Bola de Valores del Maio Oe. La mayoría de als tenen
ad mens un mercado de valor. Fur e as Estados Unidos los mercados más grande son la
Bok de Valores de Landis (LS) y a Blade Valore de Tokio (TSE)
Ea figura 12 presea clic de o mercados d valores ás grades del mun
do, e ds dels medidas más comunc lo ode odas las comporacions naciona.
lez que cotiza en a bolsa y el volumen total anual de acne ques comercio en La bolo
NYSE
ELNYSE es un logar ca Enel pio dela Bola de Valores, os formadores de mercado (co:
ocios ena NYSE como especialas) ponen en contact Tos Compradors con los vende.
dot. an dos precios para cada paquete de aciones que ponen enel mercado: e preci al
ue aan por acompa (dl precio aa compr) yd precio al que sra dpc
dos vende ( precio al vena. un diente sacra ells y qiere orar un to con
‘or pei, lo ssp (asa un número iad de ciones) y barn d negocio aunque
o tengan oto ciente que quiera sera contraparte. De ca forma, arantian quel mercado
‘ene guides parque ls clients pueden comerciar empre alos precios anunciados La bol
ane regis que ton de segura que los precio al compra yal venta no en dea.
Sino alejados uno el toy que os cambios importas e os precios tengan luar rs
una serie de cambios pequche, en ar de queden un salto baxo
Los precios la venas pen ale pra comp La ference doin rende
de ompr venta Debido ques ets empre compra al preci La ena (más lo) y
venden al de compar (más bj). el diferencial de compe et un coo de tram"
ue lies denen que pagara fi de comercia, Debido aque ls pecas enn
mer fc como d de NYSE toman el papel opuso a sus cine en to, cono
representa un iad pra aquel. Ela compensación que demandan por prover un mer.
de guid cpu de spa cualqier precio anunciado. Los invesonisastmbién pagan
os frmas de conos de transacción, e forma de como
Nasd
En la conomia del pete, un mercado de valor no necesi ner una ubicación fica. Es
pose ear transacciones e a bola (quin de modo mis fete) po tino una red
de cómputo. En consecuencia, los mercados de alors on un conjunto de dsbuidoros
‘pedals del ered conectados a as de eds de computadoras y eons. El je
‘lo más Fano de un merad al cr el Nd, Un dicen importante ene la NYSE y
lag esque en primers, cda acción ine un al pet del merida En Nas
Tasaciones pueden y tve, escalas mulpe que compiten uno cone oo. Cada spe
iaa del mer debe anunci precio a La compr y a vna en I ed del Nada, hos
‘ules son visos or todos los paramo. El tea Nasda anus ls primeros majors
precio y cumples ónenes en consecuencia. Est proce garantis que os mens tn.
fel mejor precio pol en ce momento, sa que compren o que venda.
Der
+ Erin abi ed com et’
ma fc y rpia a inven en tv por medio de vender us ciones en uno de dichos
‘mercado. Sin embargo, no tds ls copoacones son compañías pica. Algunas de ls,
conocidas como compañlas privadas no permiten el inercambio acom, o Imitan à
cime frends en forma pad teers
Los mercados de valores més grandes
Fl mercado de vor más conocido dels Estados Unidos y el más grande del mundo, esla
Bok de Válor de Nueva or (NYSE). En ella se neocon à darn mie de miles de dé
Tan: Otros mercado de valores d los Esas Unidos clue I Bol de Vlrs Americana
(AMEX), Nilay (glas de Nacional Asocinin of Su Dealer Automate Quotation), y
bols jonah tes como la Bola de Valores del Maio Oe. La mayoría de als tenen
ad mens un mercado de valor. Fur e as Estados Unidos los mercados más grande son la
Bok de Valores de Landis (LS) y a Blade Valore de Tokio (TSE)
Ea figura 12 presea clic de o mercados d valores ás grades del mun
do, e ds dels medidas más comunc lo ode odas las comporacions naciona.
lez que cotiza en a bolsa y el volumen total anual de acne ques comercio en La bolo
NYSE
ELNYSE es un logar ca Enel pio dela Bola de Valores, os formadores de mercado (co:
ocios ena NYSE como especialas) ponen en contact Tos Compradors con los vende.
dot. an dos precios para cada paquete de aciones que ponen enel mercado: e preci al
ue aan por acompa (dl precio aa compr) yd precio al que sra dpc
dos vende ( precio al vena. un diente sacra ells y qiere orar un to con
‘or pei, lo ssp (asa un número iad de ciones) y barn d negocio aunque
o tengan oto ciente que quiera sera contraparte. De ca forma, arantian quel mercado
‘ene guides parque ls clients pueden comerciar empre alos precios anunciados La bol
ane regis que ton de segura que los precio al compra yal venta no en dea.
Sino alejados uno el toy que os cambios importas e os precios tengan luar rs
una serie de cambios pequche, en ar de queden un salto baxo
Los precios la venas pen ale pra comp La ference doin rende
de ompr venta Debido ques ets empre compra al preci La ena (más lo) y
venden al de compar (más bj). el diferencial de compe et un coo de tram"
ue lies denen que pagara fi de comercia, Debido aque ls pecas enn
mer fc como d de NYSE toman el papel opuso a sus cine en to, cono
representa un iad pra aquel. Ela compensación que demandan por prover un mer.
de guid cpu de spa cualqier precio anunciado. Los invesonisastmbién pagan
os frmas de conos de transacción, e forma de como
Nasd
En la conomia del pete, un mercado de valor no necesi ner una ubicación fica. Es
pose ear transacciones e a bola (quin de modo mis fete) po tino una red
de cómputo. En consecuencia, los mercados de alors on un conjunto de dsbuidoros
‘pedals del ered conectados a as de eds de computadoras y eons. El je
‘lo más Fano de un merad al cr el Nd, Un dicen importante ene la NYSE y
lag esque en primers, cda acción ine un al pet del merida En Nas
Tasaciones pueden y tve, escalas mulpe que compiten uno cone oo. Cada spe
iaa del mer debe anunci precio a La compr y a vna en I ed del Nada, hos
‘ules son visos or todos los paramo. El tea Nasda anus ls primeros majors
precio y cumples ónenes en consecuencia. Est proce garantis que os mens tn.
fel mejor precio pol en ce momento, sa que compren o que venda.
Der
+ Erin abi ed com et’
mn Copio 1 La copra
a [IEE
EN) =
oe en
ECS
Bee e
a
as sin
Sen
ne =
er
Eee —
a acera
en
dees defo
0 20 40 Go TO Tod
a Captain wa et ee (is miles de e)
ts Woe dean,
on
Bs un
Bois
E Vase Eat
ot Aer
ent
Bus de ao
Meat dlrs Nasa
5 nes tt comer (ri de ins rs)
a [IEE
EN) =
oe en
ECS
Bee e
a
as sin
Sen
ne =
er
Eee —
a acera
en
dees defo
0 20 40 Go TO Tod
a Captain wa et ee (is miles de e)
ts Woe dean,
on
Bs un
Bois
E Vase Eat
ot Aer
ent
Bus de ao
Meat dlrs Nasa
5 nes tt comer (ri de ins rs)
REPASO
DE CONCEPTOS
Resumen
Fémina de is
1. ¿Qué es 1 Bols de Vlre de Num York (NYSE)?
2. ¿Qué venta rinda un mercado de res los iversionstas corporation?
1. Es car vips de empress en los dor Unidos propias únicas ssid,
compañía de roponabli inital y corporaciones
2. Lasempress con rpm personal mia inclyen as propiedades nicas y
cocido.
3. Larcompañías con sponsablidadHmicd nen lacs indu, comparas
de seponsbidad limitada y coporcone
4. Una corporacion c una emia definida ml el (person moral cidad ga que
ene mucho elos poderes gls des primas Pude clbrar neun, adquirir
nos, incu en obligaciones y como se ij, goa de a protein de a Constitución
els Estados Unidos ona Linea de su popa
3. Los acknias de un corporción Cen esto pagan impuenos dos vecs La compone
ión los paga una very lor iverson deben pagos sobre cualquiera fondo que e
Sia.
6. Lascoporacone S ein een del impute al ingreso corpo,
7. La ropita de una corporación e divide naciones que en conjunto on capital de
los cons. Quienes imierten en cs acion se denominan acens, tenores
de scones o tenors de pil.
8. La propia y contol de una corporación etn separados. Los accionistas ejercen st
contol de mancr indirecta por medio del ons de admiración.
9. La quiera corpora e puede vila como un cambio en ppt y contr de
La corporación. Los tenedores de pi cen sus derechos de propiedad y control los
10. Las acces de las crporaciones públicas comeran en ls mercados de aloe. Las
acciones dels compoicina privadas nos nega e ss
Términos clave
ans pe 7 Formadores de mercado p 13
cion À 7 liquid à 22
‘opal de o accents p 7 Viquidación p. 11
compat de esponsbided mia p 7. mercados deals
Compass privadas. 13 (o bola de valore) p 12
compañías públicas. 12 pas de dividendos À 7
‘compra bon À 21 pco al compra À 13
Coane de admiración A 10 pro ala vents p13
corporación 7 Problema de agente y el ping 10.
amorciones Co p 9 propicio único p 4
Emporacanes "5" À 5 open mica p 5
‘oto de ami à 13 Sociedad p 5
nc de compases p13 chu mida p 5
¿leon genen o CEO) p10 senador de ones p 7
opel p13 tenedores de pital p 7
DE CONCEPTOS
Resumen
Fémina de is
1. ¿Qué es 1 Bols de Vlre de Num York (NYSE)?
2. ¿Qué venta rinda un mercado de res los iversionstas corporation?
1. Es car vips de empress en los dor Unidos propias únicas ssid,
compañía de roponabli inital y corporaciones
2. Lasempress con rpm personal mia inclyen as propiedades nicas y
cocido.
3. Larcompañías con sponsablidadHmicd nen lacs indu, comparas
de seponsbidad limitada y coporcone
4. Una corporacion c una emia definida ml el (person moral cidad ga que
ene mucho elos poderes gls des primas Pude clbrar neun, adquirir
nos, incu en obligaciones y como se ij, goa de a protein de a Constitución
els Estados Unidos ona Linea de su popa
3. Los acknias de un corporción Cen esto pagan impuenos dos vecs La compone
ión los paga una very lor iverson deben pagos sobre cualquiera fondo que e
Sia.
6. Lascoporacone S ein een del impute al ingreso corpo,
7. La ropita de una corporación e divide naciones que en conjunto on capital de
los cons. Quienes imierten en cs acion se denominan acens, tenores
de scones o tenors de pil.
8. La propia y contol de una corporación etn separados. Los accionistas ejercen st
contol de mancr indirecta por medio del ons de admiración.
9. La quiera corpora e puede vila como un cambio en ppt y contr de
La corporación. Los tenedores de pi cen sus derechos de propiedad y control los
10. Las acces de las crporaciones públicas comeran en ls mercados de aloe. Las
acciones dels compoicina privadas nos nega e ss
Términos clave
ans pe 7 Formadores de mercado p 13
cion À 7 liquid à 22
‘opal de o accents p 7 Viquidación p. 11
compat de esponsbided mia p 7. mercados deals
Compass privadas. 13 (o bola de valore) p 12
compañías públicas. 12 pas de dividendos À 7
‘compra bon À 21 pco al compra À 13
Coane de admiración A 10 pro ala vents p13
corporación 7 Problema de agente y el ping 10.
amorciones Co p 9 propicio único p 4
Emporacanes "5" À 5 open mica p 5
‘oto de ami à 13 Sociedad p 5
nc de compases p13 chu mida p 5
¿leon genen o CEO) p10 senador de ones p 7
opel p13 tenedores de pital p 7
6
Copio 1 La copra
Lecturas adicionales
Problemas
Loser interesados nl decisión de Jahn Mahal cra de Dario Coge ncon-
erin una dscpción md dead cn E. Si, Ar Moral: Défier fa Nation (Nue:
‘Ye Hen Hale, 1996), pp 13338.
{Un ands informuivo que decibel objeto de una corporación e encuenta en M. J
sen, "Wale Maximin, Stakeholder Theory andthe Corporate Objetivo Funcion” ur
nl of Applied Corporate Finance too de 201) 8-21.
Los lectores que tengas ira en lo que desea lt olivos de lo aliados de
¡na corporación yen qué iferen de Los de ls acon pueden operar ciar más
lance con deal ler M.C Jensen y We Meckling, “Thor of he Firm: Managerial
Behavior, Agency Cont and Owaerhip Sucre” Journal of Finacial Emmi 38).
(1976) 30560: . E Cote, WR. Guay y D. F Laer, “Eecutive Equity Compensation
and Incentives À Survey” Fidel Recre Rank of New York Economie Pay Re 9 (asi
de 2008: 2750.
Los sguientes arculoseplican el gobierno y propiedad onporaivos en todo mundo
Eure y M. Bec, The Cool of Coprs Europe (Oxford University Prs, 2001)
DK Denis y]. MConnel, “Internacional Corporate Governance. Jorn of Financial
Quaninaie Anbrs 38 (mars de 203% R La Pot, F Lopes De Sines, y A. Shee,
“Corporate Ornenhip Around the Work” Jornal of Finance 542) (1999): 471517.
Los trs inrende en un audio más dello nl forma en quels impuenos fo
vana inoporació, pueden comte. K Mach Mason y RH. Gordon, "How Much
Do Tass Discourage Incorporation” Jaumal of Finance 522) (197 477-505,
Un cuadrado neo (UM) indice que dione de problema en nent
nr
3
4
5
=
=
Pr]
as
8
Cal esla dicen más imporane en un compra y dar la demás formas de oF
Pe
¿Qué prie a rae roponilidad izado end contest comoraivo?
¿Cute formas oranizacionales dan us propicaros repond mid?
¿Cuáles sms ventajas y desventajas principles de organiza una empresa como corporación?
Explique diferencia entr una corporación Sy una C
Fl cores cioni en una corporación C, Esta ana $2 por ció ants de impuestos. Una
vea pagados os drá und ro como dividend, Laa de imps corporativo e de
0%, y aquell sobre la senta personal (ean dividends o o) e de 30%. ¿Cuánto ques a
esto después de qu se pagan todos Los impuso
Repita el Poema 6 con la suposición de que sea de una corporación 5
Los dns corporates caba paa los dueños de a cosporción En consecuencia de-
ben tomar decisions en liner de os. y oo en el suyo propi ¿De qué ati dispo.
‘nen los accionistas para ayudar à grabar que ls amintadres én mortaos para
Ar dec modo?
Copio 1 La copra
Lecturas adicionales
Problemas
Loser interesados nl decisión de Jahn Mahal cra de Dario Coge ncon-
erin una dscpción md dead cn E. Si, Ar Moral: Défier fa Nation (Nue:
‘Ye Hen Hale, 1996), pp 13338.
{Un ands informuivo que decibel objeto de una corporación e encuenta en M. J
sen, "Wale Maximin, Stakeholder Theory andthe Corporate Objetivo Funcion” ur
nl of Applied Corporate Finance too de 201) 8-21.
Los lectores que tengas ira en lo que desea lt olivos de lo aliados de
¡na corporación yen qué iferen de Los de ls acon pueden operar ciar más
lance con deal ler M.C Jensen y We Meckling, “Thor of he Firm: Managerial
Behavior, Agency Cont and Owaerhip Sucre” Journal of Finacial Emmi 38).
(1976) 30560: . E Cote, WR. Guay y D. F Laer, “Eecutive Equity Compensation
and Incentives À Survey” Fidel Recre Rank of New York Economie Pay Re 9 (asi
de 2008: 2750.
Los sguientes arculoseplican el gobierno y propiedad onporaivos en todo mundo
Eure y M. Bec, The Cool of Coprs Europe (Oxford University Prs, 2001)
DK Denis y]. MConnel, “Internacional Corporate Governance. Jorn of Financial
Quaninaie Anbrs 38 (mars de 203% R La Pot, F Lopes De Sines, y A. Shee,
“Corporate Ornenhip Around the Work” Jornal of Finance 542) (1999): 471517.
Los trs inrende en un audio más dello nl forma en quels impuenos fo
vana inoporació, pueden comte. K Mach Mason y RH. Gordon, "How Much
Do Tass Discourage Incorporation” Jaumal of Finance 522) (197 477-505,
Un cuadrado neo (UM) indice que dione de problema en nent
nr
3
4
5
=
=
Pr]
as
8
Cal esla dicen más imporane en un compra y dar la demás formas de oF
Pe
¿Qué prie a rae roponilidad izado end contest comoraivo?
¿Cute formas oranizacionales dan us propicaros repond mid?
¿Cuáles sms ventajas y desventajas principles de organiza una empresa como corporación?
Explique diferencia entr una corporación Sy una C
Fl cores cioni en una corporación C, Esta ana $2 por ció ants de impuestos. Una
vea pagados os drá und ro como dividend, Laa de imps corporativo e de
0%, y aquell sobre la senta personal (ean dividends o o) e de 30%. ¿Cuánto ques a
esto después de qu se pagan todos Los impuso
Repita el Poema 6 con la suposición de que sea de una corporación 5
Los dns corporates caba paa los dueños de a cosporción En consecuencia de-
ben tomar decisions en liner de os. y oo en el suyo propi ¿De qué ati dispo.
‘nen los accionistas para ayudar à grabar que ls amintadres én mortaos para
Ar dec modo?
9, ¿Cuáles I difrenci ene un corporación pica yuna prada?
10. Explique por qué el enc de compren es un cost de transición.
1, £130 de got de 2004 apareció cn Yahoo! Final siguien coin axons
FRHOB INE ass Qu ey ee
festinde: [2869 Towsnnge | 2035-2907
Jose Jeosınomlwune | arses A
recon: [2030 [rg wat [mme
over [mo Deren pe —
CE CC nn
CE CE
ee Jovaves [wa
Se loro uses comprar Yoo, ¿Qué precio pagar? ¿Cuánto recibira dara vender
Yahoo?
10. Explique por qué el enc de compren es un cost de transición.
1, £130 de got de 2004 apareció cn Yahoo! Final siguien coin axons
FRHOB INE ass Qu ey ee
festinde: [2869 Towsnnge | 2035-2907
Jose Jeosınomlwune | arses A
recon: [2030 [rg wat [mme
over [mo Deren pe —
CE CC nn
CE CE
ee Jovaves [wa
Se loro uses comprar Yoo, ¿Qué precio pagar? ¿Cuánto recibira dara vender
Yahoo?
CAPITULO
Introducción al análisis
de estados financieros
‘mo se dj enelcaptub uns dels grandes vents del formar
Farzacional corporativa es queno tiene restricciones para quienes po
seen acciones de I corporal, Culquers que tenga dinero para
Invert es un inversionista potencia. Como resultado es frecuente que ls corpora-
ones sean propiedad de muchas personas, dese individuos que tienen 100 accio»
nes sociedades deinveróne inversionista institucionales que poseenmilones de
«las. Por ejemplo, en 2004, International Business Machines Corporation (6M) e-
nia más de. ml mines de acines vigentes en oder de mis de 670.000 aco-
stas. Aunque lo estructura organizacional corporativa fact en gran mesida el
acceso de la empres al pi de inversión, también significa que a propiedad de
las econes sic nexo de los nversonsts cn ls compar. Etonces, ¿cómo
saben os imersionists lo suficiente acerca de una empresa paa decidir alivierten,
00, en ella? ¿Cómo cu
comparan con el dels competidores? Una manera en que ls empresa van su
desempeño y comunican dcha información a ls Inversionista es por medio de
ss estados nanceos.
jan os directivos financiers el to de su compañía yo
Las empresas emten estados financieros de manero regular ora transmit inor-
mación financiera a a comunidad Inverlonse, La descripción detallada de pre
paración y assis de dicos estados es obstante complicado como pra request
‘con sic un ro completo. Aquí e reia e tema con brevedad, y slo se hace
nta enel materiel que inversions y directives fanceos corporativos nec
stan afin de tomarlas dediones corporativas quese estudia en eltesto.
‘Se analizan ls euro tips principales de estados financieros, se den ejemplos de
ls paa un empres, y e estuda dónde podria encontrar un inversion, a+
minisradosintostposdenformaiónsobrela empresa. También se analiza
Guns dels rones inneres que Inversionistas y anal usan para var el
desempeño y valor de una compañía Elcapítuo cierra con una mirada a os muy pu-
"lados abusos cometidos en los reportes financieros de Enon y WorldCom.
Introducción al análisis
de estados financieros
‘mo se dj enelcaptub uns dels grandes vents del formar
Farzacional corporativa es queno tiene restricciones para quienes po
seen acciones de I corporal, Culquers que tenga dinero para
Invert es un inversionista potencia. Como resultado es frecuente que ls corpora-
ones sean propiedad de muchas personas, dese individuos que tienen 100 accio»
nes sociedades deinveróne inversionista institucionales que poseenmilones de
«las. Por ejemplo, en 2004, International Business Machines Corporation (6M) e-
nia más de. ml mines de acines vigentes en oder de mis de 670.000 aco-
stas. Aunque lo estructura organizacional corporativa fact en gran mesida el
acceso de la empres al pi de inversión, también significa que a propiedad de
las econes sic nexo de los nversonsts cn ls compar. Etonces, ¿cómo
saben os imersionists lo suficiente acerca de una empresa paa decidir alivierten,
00, en ella? ¿Cómo cu
comparan con el dels competidores? Una manera en que ls empresa van su
desempeño y comunican dcha información a ls Inversionista es por medio de
ss estados nanceos.
jan os directivos financiers el to de su compañía yo
Las empresas emten estados financieros de manero regular ora transmit inor-
mación financiera a a comunidad Inverlonse, La descripción detallada de pre
paración y assis de dicos estados es obstante complicado como pra request
‘con sic un ro completo. Aquí e reia e tema con brevedad, y slo se hace
nta enel materiel que inversions y directives fanceos corporativos nec
stan afin de tomarlas dediones corporativas quese estudia en eltesto.
‘Se analizan ls euro tips principales de estados financieros, se den ejemplos de
ls paa un empres, y e estuda dónde podria encontrar un inversion, a+
minisradosintostposdenformaiónsobrela empresa. También se analiza
Guns dels rones inneres que Inversionistas y anal usan para var el
desempeño y valor de una compañía Elcapítuo cierra con una mirada a os muy pu-
"lados abusos cometidos en los reportes financieros de Enon y WorldCom.
Capi 2 nein ns de den crs
24. El descubrimiento de la información financiera
Las ados financieros son repare de cotblidad que emit en fora periódica (por lo
cen forma wines y anual) una empresa y que nenn información sobr u de
Spot nd pudo. Se pe las compte pública elos EU qe Neen sus des
tances enel formato 10-Q de La US. Sects and Exchange Comision (SEC) ada
mere, yen el 10-K una ver a o. Tambien deben envia cad 60 a us acon un
‘porte eval co su dos Financiera. Del ise sane e suene que La compa
‘ae pdas preparen sados fnanciros, ero por lo general no hen plies dichos ro
ors Los sados Frances om heramiena importes om Los cake Lo inversions,
alas nancies y ts parts eters interesadas como los acreedos) obtcne info
mación sobr una corporacion, También son uke para ls administadores dentro dela
‘emp coo fue de infomación para mas deines meres corporates, Ene
ion s sudan los lineamientos para prepara estados Financieros y os dits pos
ue dello hy
Preparación de estados financieros
Los reportes acer del desempeño de una empres deben ser compren y exactos. Los
Principio» de Contabilidad Generalmente Aceptdos (POGA) brindan un onjumo de
reas coman y un forma etna para que lo alien compas púbica cuando pe
pan ss repot Esta standard también ace más cil comparar los ruedo: ian-
ro de trees empres
a cea coe
lente Acpados (YOGA) dicen de un pa a
‘ro, compas cena complejidad de cone
di brumadors ciao opean en mbit incmacio-
al Le iets tata en dado par
Bene
Denen
la para la movilidad de capital intermacnal, Sin
embargo, come as empres y mercados de pit se
Jan Heo más ob el cs por armonia sc.
rs cntahe a ón e lo pal ha aumentado
aaa ld Ll
26 197, cido preto dedi pal (inci
lo Exar Unido) blanc Comi Imrmacional
de Enda de Conable eno onen 2001
1a cin dl Comp Inemacna de Eins de
Conia (CEO), co sde en Lodi Aor CIC
ha endo un conto de Ends Inernacodes para
Reports ico (EI)
La EIRE ein chando ae or odo el mundo. La
ni ropes (UE) apo cn 2002 un lai ©
ane qu requ, que parir Je 2005 la com.
Sa eee eS
peguen alos FIRE en um a nu cados Bande
consolider. Muchos os país han aap Toe
EIRE parasol compañia gue an cui ue.
tly pros de Ace Lain y lia De er e-
ds principales blade vrs de mundo cepas
FIRE excepto Esos Unido: y Japón, que mantienen
sus PCGA bae
La pencil inc concep ete los PCGA de
Eu. (US. GAME Unied Sue Geen Api Ac
nung Pipe) y lo EIR sq lor primers se ba.
Bean
para alcala miras que los EIRE se Bran más en
Principio que ein derer polen de eco
fare yu gu de aplicación limi En came à
Lila, L déc mb comba fc
rm ques vlan o ay pasivos. En ao ques
GA de EUs an eve de cod de
‘eos ars ls IRE hacen md Ela en alor
ja” de cion y paso, cn extimacone er ao
ares
Lan ceo por hace comer PGA de EU y
Jo FIRE con imple en 2992 or d Aa Saban.
nly delos Estados Unidos Ea nía oie
de que es xd de ib de los EU. comer.
cn hs ind internacio de aa aa Ae
See,
Sep ie los EIR pr conc las POCA de
Uns desa er a empensen br med Sane:
rs de EU. pe en 2005 I SEC de EU yl Ui u
topes (UE) acordas izar dich puren
pement pra 207, pr o dsp de 20
24. El descubrimiento de la información financiera
Las ados financieros son repare de cotblidad que emit en fora periódica (por lo
cen forma wines y anual) una empresa y que nenn información sobr u de
Spot nd pudo. Se pe las compte pública elos EU qe Neen sus des
tances enel formato 10-Q de La US. Sects and Exchange Comision (SEC) ada
mere, yen el 10-K una ver a o. Tambien deben envia cad 60 a us acon un
‘porte eval co su dos Financiera. Del ise sane e suene que La compa
‘ae pdas preparen sados fnanciros, ero por lo general no hen plies dichos ro
ors Los sados Frances om heramiena importes om Los cake Lo inversions,
alas nancies y ts parts eters interesadas como los acreedos) obtcne info
mación sobr una corporacion, También son uke para ls administadores dentro dela
‘emp coo fue de infomación para mas deines meres corporates, Ene
ion s sudan los lineamientos para prepara estados Financieros y os dits pos
ue dello hy
Preparación de estados financieros
Los reportes acer del desempeño de una empres deben ser compren y exactos. Los
Principio» de Contabilidad Generalmente Aceptdos (POGA) brindan un onjumo de
reas coman y un forma etna para que lo alien compas púbica cuando pe
pan ss repot Esta standard también ace más cil comparar los ruedo: ian-
ro de trees empres
a cea coe
lente Acpados (YOGA) dicen de un pa a
‘ro, compas cena complejidad de cone
di brumadors ciao opean en mbit incmacio-
al Le iets tata en dado par
Bene
Denen
la para la movilidad de capital intermacnal, Sin
embargo, come as empres y mercados de pit se
Jan Heo más ob el cs por armonia sc.
rs cntahe a ón e lo pal ha aumentado
aaa ld Ll
26 197, cido preto dedi pal (inci
lo Exar Unido) blanc Comi Imrmacional
de Enda de Conable eno onen 2001
1a cin dl Comp Inemacna de Eins de
Conia (CEO), co sde en Lodi Aor CIC
ha endo un conto de Ends Inernacodes para
Reports ico (EI)
La EIRE ein chando ae or odo el mundo. La
ni ropes (UE) apo cn 2002 un lai ©
ane qu requ, que parir Je 2005 la com.
Sa eee eS
peguen alos FIRE en um a nu cados Bande
consolider. Muchos os país han aap Toe
EIRE parasol compañia gue an cui ue.
tly pros de Ace Lain y lia De er e-
ds principales blade vrs de mundo cepas
FIRE excepto Esos Unido: y Japón, que mantienen
sus PCGA bae
La pencil inc concep ete los PCGA de
Eu. (US. GAME Unied Sue Geen Api Ac
nung Pipe) y lo EIR sq lor primers se ba.
Bean
para alcala miras que los EIRE se Bran más en
Principio que ein derer polen de eco
fare yu gu de aplicación limi En came à
Lila, L déc mb comba fc
rm ques vlan o ay pasivos. En ao ques
GA de EUs an eve de cod de
‘eos ars ls IRE hacen md Ela en alor
ja” de cion y paso, cn extimacone er ao
ares
Lan ceo por hace comer PGA de EU y
Jo FIRE con imple en 2992 or d Aa Saban.
nly delos Estados Unidos Ea nía oie
de que es xd de ib de los EU. comer.
cn hs ind internacio de aa aa Ae
See,
Sep ie los EIR pr conc las POCA de
Uns desa er a empensen br med Sane:
rs de EU. pe en 2005 I SEC de EU yl Ui u
topes (UE) acordas izar dich puren
pement pra 207, pr o dsp de 20
REPASO
DE CONCEPTOS
22 Balcon a
Los imenionias también necesitan cier seguridad de que los sados Sanco xn pre
pardos con excita Se pde als corporaciones que conte un treo cual, conos
do como audio, pura que veifque los sados financieros anal, granie que sn
ondes de scudo con I PCGA, y compran que inoemación e confiable
Tipos de estados financieros
A toda compañía pica se e pide que elie sus estados Financieros: el bene gone,
cesado de ronds ado de fio de five yl cado de cambio en la men des
«cintas Eos estos financieros dan u lot trent y ardor um panorama dl
“desempeño finance de a empres. En scies sigais e cad con dell con
tenido de dichos ados Financieros,
1. cues snlos car estados nanceros.qu os a compañías piss den genera?
2. Cubes el pope de un autor?
2.2 El balance gener
Fl balance general nist ls aos pare de una empres con lo queda un panorama
pido dl poi financiera del empres en un punto dado del siempa, La abla 2.1 mues
tral balance general de una compañía Fica Global Complemento Corporation. Observe
ue el ance enc se divi en dos pues laos) en angie sin os activos y cn
Ls derecha los pastos, Lo aco san cie inventar propiedades planta y cupo
además de oras inversion dela compu: los pasivos muesan Lis obligaciones del em
pres ara con ls anders En el ado dersch del Balance genen también se mues dl
pia de ds cin, El nal de Is meo, quee la drena cre los ct y
av de a empres, una medida contable e beneico eo de ta.
Los ao que apr e lado agen presentan La forma en quel compañía ua st
apical us imvenione),yen dl derecho se sume ls fuentes del cp, d modo en que a
empr anne din que acest, Debido foma en ques alla capil dels a
ions, los dos inquenoy echo deben ar alancedos de a pin manera.
galdad en el balance general
cios = Pasivas + Capa propio (o els acon) en
Fl bla 2 los avs tot e 2005 ($17.7 miles) sn gules los pasos ole
(61555 millon) más dial de ln acini ($222 mons
Ahora se eur con mis del lo actives, pasivos y cpl de Los acon. Por
kim se alata posición naci de a empres analizando La información contenida
end balance gene
Activos
En la bla 2, los acon de Global e dividen en ao run y ace fijo. Se ceda
da no por separa
Activo circulante:* El atv circulates forma por eine cvs que podran
conveni en five en el rin de un añ. Exa carga inchyelo sisi:
1. Baio y oros alos negociables, que son inveniones decoro plano y lujo riego
quese venden con cidad y se anstorman en cctv (als como inversiones en el
mercado de diner, como deu gubernamental que vence enel término de un ao);
Tne Fl se ida ede coma “ne y “load br, El mio ¿nome
ant tambn se adas coma “oa de pi y psc E mino sm of hfs
también sede como ea de js de iy tmb loco de cambios cn nun
ni led gen an de man
eine mt ant tin nde ar m
DE CONCEPTOS
22 Balcon a
Los imenionias también necesitan cier seguridad de que los sados Sanco xn pre
pardos con excita Se pde als corporaciones que conte un treo cual, conos
do como audio, pura que veifque los sados financieros anal, granie que sn
ondes de scudo con I PCGA, y compran que inoemación e confiable
Tipos de estados financieros
A toda compañía pica se e pide que elie sus estados Financieros: el bene gone,
cesado de ronds ado de fio de five yl cado de cambio en la men des
«cintas Eos estos financieros dan u lot trent y ardor um panorama dl
“desempeño finance de a empres. En scies sigais e cad con dell con
tenido de dichos ados Financieros,
1. cues snlos car estados nanceros.qu os a compañías piss den genera?
2. Cubes el pope de un autor?
2.2 El balance gener
Fl balance general nist ls aos pare de una empres con lo queda un panorama
pido dl poi financiera del empres en un punto dado del siempa, La abla 2.1 mues
tral balance general de una compañía Fica Global Complemento Corporation. Observe
ue el ance enc se divi en dos pues laos) en angie sin os activos y cn
Ls derecha los pastos, Lo aco san cie inventar propiedades planta y cupo
además de oras inversion dela compu: los pasivos muesan Lis obligaciones del em
pres ara con ls anders En el ado dersch del Balance genen también se mues dl
pia de ds cin, El nal de Is meo, quee la drena cre los ct y
av de a empres, una medida contable e beneico eo de ta.
Los ao que apr e lado agen presentan La forma en quel compañía ua st
apical us imvenione),yen dl derecho se sume ls fuentes del cp, d modo en que a
empr anne din que acest, Debido foma en ques alla capil dels a
ions, los dos inquenoy echo deben ar alancedos de a pin manera.
galdad en el balance general
cios = Pasivas + Capa propio (o els acon) en
Fl bla 2 los avs tot e 2005 ($17.7 miles) sn gules los pasos ole
(61555 millon) más dial de ln acini ($222 mons
Ahora se eur con mis del lo actives, pasivos y cpl de Los acon. Por
kim se alata posición naci de a empres analizando La información contenida
end balance gene
Activos
En la bla 2, los acon de Global e dividen en ao run y ace fijo. Se ceda
da no por separa
Activo circulante:* El atv circulates forma por eine cvs que podran
conveni en five en el rin de un añ. Exa carga inchyelo sisi:
1. Baio y oros alos negociables, que son inveniones decoro plano y lujo riego
quese venden con cidad y se anstorman en cctv (als como inversiones en el
mercado de diner, como deu gubernamental que vence enel término de un ao);
Tne Fl se ida ede coma “ne y “load br, El mio ¿nome
ant tambn se adas coma “oa de pi y psc E mino sm of hfs
también sede como ea de js de iy tmb loco de cambios cn nun
ni led gen an de man
eine mt ant tin nde ar m
2 Capi 2 nein ns de den crs
Balance General de Global Conglomerate Corporation para 2004 y 2005
lance Gener cosa
‘Ao que tein Te debe en males 8
Aa, 2005 2004 | Pashoyaptaldelesacinitas 2003 2004
‘ao cts Prt so
tho 22 15 | Guemaspor pew 22 25
Cuentas or care 185 62 | Resp ner/coéemm 35 32
levers 153 M3 | vencidas delo pino 133 23
tres ces rates 20 _10 | Ovospasves cranes 20 _40
Totsldlachocraiine [0 280 Tealdepmnoscralonss 480 440
Acti Pura eo o
Tornos 22 207 | Deeded go pio
aes des 205 | Obie per arendeiet decaptl
Enupos ar 92 | once
o | Inquest terion
Propetesplartayequoreto 797 689 | Ouospaes de gp plano
eno mer
mo — Tori pasos delo pro 1073 637.
ts aces ago 210 10 | nl de shor ss
Rulétmeumonns 1207 009
Capra de sacs 22 22
Tota deciros
Tota de pases y spa
ma 009 | cnn:
2. Cuentas por cobrar, son las cantidades que los cients adeudan al empres por co
cepo de bienes servicios adquiidos a eed
3. Inventarios, sin compuestos tanto de materia primas como de trabajo en proceso y
ions terminados:
4, Ouos avs crcuanes, e una categoria que incluye arcs talks como gastos pa-
fdo por anicpado (ales como rent o seguros, que se pagan por adelantado)
‘tive Fo. La primer categoria de actives Bos son los tren, lata y equipo. Eos
inde ars ts como propiedades inmobiliario maquina que producen beneficios
tangible por más de un ao. S la compañía hioséic Global gs $2 millones en quo
er, os e indian en el balance general e el abro de een, plant y equip. De
do à quen el paso del emp e equipo ende, debido alo, a ohne bac Global
reducir cada ah valor regido de ich equipo por mad del deducción de ir can.
dad qe rece el nombre de depecaión. La empres amina valo els ios ©
jos (queno sean serenos) al rg del empo de acuerdo on un programa de depreciación
que depende de la vid il dl ach. La depreciación no e un gano rl deceo que a
prs pagues e una maner de ecnoce que ls eii y equipos s usa y por lo
“alin menos ne más even. El valor en iros de un activo egal cos de ad-
in mens I dotée acuda El teo, plas y equipo maestras el vals o
em ior de dicho ann.
Balance General de Global Conglomerate Corporation para 2004 y 2005
lance Gener cosa
‘Ao que tein Te debe en males 8
Aa, 2005 2004 | Pashoyaptaldelesacinitas 2003 2004
‘ao cts Prt so
tho 22 15 | Guemaspor pew 22 25
Cuentas or care 185 62 | Resp ner/coéemm 35 32
levers 153 M3 | vencidas delo pino 133 23
tres ces rates 20 _10 | Ovospasves cranes 20 _40
Totsldlachocraiine [0 280 Tealdepmnoscralonss 480 440
Acti Pura eo o
Tornos 22 207 | Deeded go pio
aes des 205 | Obie per arendeiet decaptl
Enupos ar 92 | once
o | Inquest terion
Propetesplartayequoreto 797 689 | Ouospaes de gp plano
eno mer
mo — Tori pasos delo pro 1073 637.
ts aces ago 210 10 | nl de shor ss
Rulétmeumonns 1207 009
Capra de sacs 22 22
Tota deciros
Tota de pases y spa
ma 009 | cnn:
2. Cuentas por cobrar, son las cantidades que los cients adeudan al empres por co
cepo de bienes servicios adquiidos a eed
3. Inventarios, sin compuestos tanto de materia primas como de trabajo en proceso y
ions terminados:
4, Ouos avs crcuanes, e una categoria que incluye arcs talks como gastos pa-
fdo por anicpado (ales como rent o seguros, que se pagan por adelantado)
‘tive Fo. La primer categoria de actives Bos son los tren, lata y equipo. Eos
inde ars ts como propiedades inmobiliario maquina que producen beneficios
tangible por más de un ao. S la compañía hioséic Global gs $2 millones en quo
er, os e indian en el balance general e el abro de een, plant y equip. De
do à quen el paso del emp e equipo ende, debido alo, a ohne bac Global
reducir cada ah valor regido de ich equipo por mad del deducción de ir can.
dad qe rece el nombre de depecaión. La empres amina valo els ios ©
jos (queno sean serenos) al rg del empo de acuerdo on un programa de depreciación
que depende de la vid il dl ach. La depreciación no e un gano rl deceo que a
prs pagues e una maner de ecnoce que ls eii y equipos s usa y por lo
“alin menos ne más even. El valor en iros de un activo egal cos de ad-
in mens I dotée acuda El teo, plas y equipo maestras el vals o
em ior de dicho ann.
22 Balcon 2
ado una empresa adquiere otras ar de aos que estr en au hoja de balance.
Simembaro, en muchos css e pued paga más ora compat que valor an res
dels actos ques adguiern. En ext cao a dencia ete dl precio que s paga pora
‘payer en Eros qu an a u cias e ira como rin mer
Por ejemplo, en 2005 Global pagó $5 milones por una empre cuyos cvs tent un va
Lo en ro de $5 millones, Debido a co, nl bla 2.1 aparecen reido: $20 milo:
por concept de rio mean. I in mercantil apres el vals de ous “incang
bl que la empres adquirió eon la compra Si con «tempo disminuye el valor de dichos
cvs ieangbles la cmidad de crio mercantil que e lita en hace general e rd
inn un cago de amortización que reja cambio de alo dels aos alien. Al
pal quel depreciación, la amonización no sun gano ral de cine.
"Dis arin de lp peo inc ances le como tens que nos ili cala
‘operations de negocios, costs de aranque relacionados can nuevos negocios mas rs
ads y pene eens doxinados al sena. La suma de todo los ao de a compa.
comte cl tl de atv de démo renglón dl ad gun dl balance ene que
e mues ena bla u
Pasivos
‘Acarsinuscin e Gin ls pavos que aparsen nel Lado derecho del lince ger
ques ven en pao cada y Jj
Pasivo dreulante. Sono pavos quese sir en e sémino de un oy 5 conocen
come paires calm Esos incluyen gene
1. Cuentas por paar so las cantidades que se adeuda o provedore por products
semicon comprados a crit;
2. Pactra por pagar deuda de ao pls y vnciienos actuals de deudas de largo
pla, los cuales son pagos de deuda que tendrn lugar durante el ato siguien
3. Anículos les como el slo os impuestos que se adeudan peo aún no han sido
pagados eingreu iris o o devengados, que son aquálos qu han recibio por
productos que todavia nose etregan.
La diferencia ee ao lan y pas class pl meo de trabajo de
la empres, quee d capil disponible en cat pla pars la operación de negocio. Por
ejemplo, en 2005, cl ape neo de bajo de Gaba fue por un toa de 89.0 millones ($570
‘loner de aco cuan menos S480 milone de pasivo cla), Las empresas con
pial de tajo cs ( go) tl ve enfe insuficinca de fondos
Pasivos de largo plazo. Esos pars qe se einen más lá de un año. A con
ación eben I principe os
1. La deuda de argo plas. calqiepréxsmo o dendaco vence den de más
de un ao, Cando una empres ns fondos para arr un acto o hacer una
inven, puede atentos por meio de un prötumo de rg pa
2. Los renden de capital sn costs de arndamieno delo lar que
obligan al compañía a hac pagos spare cambio del so de un av. Per
Inn qu una emp nce un ac por medio de amedado asu propicio.
For empl, una compañía puede senda un ido pra quel sia omo oi
vos por
Bean niin pei Jaen de pia veal eat 23.
rana rai bin e uc coma “ao come fondo come,‘ er
coat o lor dl mp
ado una empresa adquiere otras ar de aos que estr en au hoja de balance.
Simembaro, en muchos css e pued paga más ora compat que valor an res
dels actos ques adguiern. En ext cao a dencia ete dl precio que s paga pora
‘payer en Eros qu an a u cias e ira como rin mer
Por ejemplo, en 2005 Global pagó $5 milones por una empre cuyos cvs tent un va
Lo en ro de $5 millones, Debido a co, nl bla 2.1 aparecen reido: $20 milo:
por concept de rio mean. I in mercantil apres el vals de ous “incang
bl que la empres adquirió eon la compra Si con «tempo disminuye el valor de dichos
cvs ieangbles la cmidad de crio mercantil que e lita en hace general e rd
inn un cago de amortización que reja cambio de alo dels aos alien. Al
pal quel depreciación, la amonización no sun gano ral de cine.
"Dis arin de lp peo inc ances le como tens que nos ili cala
‘operations de negocios, costs de aranque relacionados can nuevos negocios mas rs
ads y pene eens doxinados al sena. La suma de todo los ao de a compa.
comte cl tl de atv de démo renglón dl ad gun dl balance ene que
e mues ena bla u
Pasivos
‘Acarsinuscin e Gin ls pavos que aparsen nel Lado derecho del lince ger
ques ven en pao cada y Jj
Pasivo dreulante. Sono pavos quese sir en e sémino de un oy 5 conocen
come paires calm Esos incluyen gene
1. Cuentas por paar so las cantidades que se adeuda o provedore por products
semicon comprados a crit;
2. Pactra por pagar deuda de ao pls y vnciienos actuals de deudas de largo
pla, los cuales son pagos de deuda que tendrn lugar durante el ato siguien
3. Anículos les como el slo os impuestos que se adeudan peo aún no han sido
pagados eingreu iris o o devengados, que son aquálos qu han recibio por
productos que todavia nose etregan.
La diferencia ee ao lan y pas class pl meo de trabajo de
la empres, quee d capil disponible en cat pla pars la operación de negocio. Por
ejemplo, en 2005, cl ape neo de bajo de Gaba fue por un toa de 89.0 millones ($570
‘loner de aco cuan menos S480 milone de pasivo cla), Las empresas con
pial de tajo cs ( go) tl ve enfe insuficinca de fondos
Pasivos de largo plazo. Esos pars qe se einen más lá de un año. A con
ación eben I principe os
1. La deuda de argo plas. calqiepréxsmo o dendaco vence den de más
de un ao, Cando una empres ns fondos para arr un acto o hacer una
inven, puede atentos por meio de un prötumo de rg pa
2. Los renden de capital sn costs de arndamieno delo lar que
obligan al compañía a hac pagos spare cambio del so de un av. Per
Inn qu una emp nce un ac por medio de amedado asu propicio.
For empl, una compañía puede senda un ido pra quel sia omo oi
vos por
Bean niin pei Jaen de pia veal eat 23.
rana rai bin e uc coma “ao come fondo come,‘ er
coat o lor dl mp
e]
Capiro 2 nein an e aos anis
3. Los impuestos diferidos son aquellos que se adeudon y que no se han pagado. Por lo
general, las empresas generan dos ios de estados financieros: uno que funge como re
pone definamas y oto para propósitos fiscal. En oes La elas paa los dos ti.
pos de enden dienen. Los patos por impuestos diferidos por lo general ocurren
«ando la had para propácivs Financiero de La compañía supera a unidad pars
propósito fiscales Debido que los impuestos ies han de pagare algun sz, en
balance general aparecen como pasivo,
Capital de los accionistas
La suma dl pasivo ile más connue tal de pasivos La diferencia ene los
ion dea empre y ss por el copia de los secon: también s denomina valor
nos del capital propio o de os achnits. Como ya e jo ar, prets bno:
ci ce del emprs desd una perpet de cond
Elida esque el balance general proporcione Is alu ect del valor verdadero del
capital de ls acionss dela empres, Deafortunadament cs probable que emo ssl a-
so. En primer lar, muchos de os activo que stan cn el balance sin valnda con bas
su coo histo y 6 con nu valor verdad sul Por ejemplo, un ao de of
Selina balance general de scudo con su am nö no de a depreciación. Prol
valor rl cal del ici puede sr muy rente de dicha candy quid ea mucho más
lo quelo quel emprs pagó por d hace años. Lo mismo e aplica ar os propices.
planas y equipos ast como con el cio meran valor verdadero de un ac e da de
Boy pued sr muy diferen, ini supers valor e bos, En sudo luar, y tl er
más import, esque reta un problema el hecho de que macs de aie de ar de
Ta mpr mo apro en l bale me, Po ejemplo l experiencia de los empleados dela
‘compl la pasión de dx en mercado riens con us cents pedo, y
Ls calidad de su equipo administro, on activos que aumentan el slo el empresa pero
ueno aparecen en blanc
or xs rones, lao en iros e copiados asians es una lsc inercia
el valor ral dl cp de os caisse empresa Es dec, noes sorprendente que ea
cut qe dir mucho dela cidad que Ls inventa ein depues à page por
capil dels scconizas. El valor ou en d mercado del capital de o conca de ua
tempest gual precio en el mercado por actin mulóplcado por d número de acc.
os dual conoce como pializció de mercado lao e merado del cons
de una empresa o depende dl como hin de su acts sino del que ls inversion
‘ar seran que tos produncan end fr.
Valor en el mercado versus valor enlbros
Problema
Silacompata Gaal ene millones de sones vis y oras comercia un pr
ode $14 por ación. sl sl cptalacin de mercado de loa ¿Cómo se compara
À plan de morado con valor en bos de pl propio de Gat
Solución
La ill de Gaal en el mercado e de (3.6 miles de cine) X (San)
$304 mine. sa cp de merado sara más la quel aor dl
pil pri en hrs de Gal, que de $222 mln. De eco, ann e vor de
Perc mar en bo sde 504/22 = 227, que nic que os into
‘indoor pga mis da doble pol ben” que penca cone de Gba,
suc cn a aor bros
einen que ha pao y que een da
Capiro 2 nein an e aos anis
3. Los impuestos diferidos son aquellos que se adeudon y que no se han pagado. Por lo
general, las empresas generan dos ios de estados financieros: uno que funge como re
pone definamas y oto para propósitos fiscal. En oes La elas paa los dos ti.
pos de enden dienen. Los patos por impuestos diferidos por lo general ocurren
«ando la had para propácivs Financiero de La compañía supera a unidad pars
propósito fiscales Debido que los impuestos ies han de pagare algun sz, en
balance general aparecen como pasivo,
Capital de los accionistas
La suma dl pasivo ile más connue tal de pasivos La diferencia ene los
ion dea empre y ss por el copia de los secon: también s denomina valor
nos del capital propio o de os achnits. Como ya e jo ar, prets bno:
ci ce del emprs desd una perpet de cond
Elida esque el balance general proporcione Is alu ect del valor verdadero del
capital de ls acionss dela empres, Deafortunadament cs probable que emo ssl a-
so. En primer lar, muchos de os activo que stan cn el balance sin valnda con bas
su coo histo y 6 con nu valor verdad sul Por ejemplo, un ao de of
Selina balance general de scudo con su am nö no de a depreciación. Prol
valor rl cal del ici puede sr muy rente de dicha candy quid ea mucho más
lo quelo quel emprs pagó por d hace años. Lo mismo e aplica ar os propices.
planas y equipos ast como con el cio meran valor verdadero de un ac e da de
Boy pued sr muy diferen, ini supers valor e bos, En sudo luar, y tl er
más import, esque reta un problema el hecho de que macs de aie de ar de
Ta mpr mo apro en l bale me, Po ejemplo l experiencia de los empleados dela
‘compl la pasión de dx en mercado riens con us cents pedo, y
Ls calidad de su equipo administro, on activos que aumentan el slo el empresa pero
ueno aparecen en blanc
or xs rones, lao en iros e copiados asians es una lsc inercia
el valor ral dl cp de os caisse empresa Es dec, noes sorprendente que ea
cut qe dir mucho dela cidad que Ls inventa ein depues à page por
capil dels scconizas. El valor ou en d mercado del capital de o conca de ua
tempest gual precio en el mercado por actin mulóplcado por d número de acc.
os dual conoce como pializció de mercado lao e merado del cons
de una empresa o depende dl como hin de su acts sino del que ls inversion
‘ar seran que tos produncan end fr.
Valor en el mercado versus valor enlbros
Problema
Silacompata Gaal ene millones de sones vis y oras comercia un pr
ode $14 por ación. sl sl cptalacin de mercado de loa ¿Cómo se compara
À plan de morado con valor en bos de pl propio de Gat
Solución
La ill de Gaal en el mercado e de (3.6 miles de cine) X (San)
$304 mine. sa cp de merado sara más la quel aor dl
pil pri en hrs de Gal, que de $222 mln. De eco, ann e vor de
Perc mar en bo sde 504/22 = 227, que nic que os into
‘indoor pga mis da doble pol ben” que penca cone de Gba,
suc cn a aor bros
einen que ha pao y que een da
22 Balcon 2s
Por limo, e obrera que el valor en libros del ait propio puede sr neato (el pao
pers lac), y que un valo nga del capital prop en bro mo nccurimense nd
‘un rendimiento decente, Es eut que ls empress cosas obtengan pam que
Suera lao en iros de sus activos porque sus ceeds reconocen que el valor de me
ado de ésos s mucho más at. Tor ejemplo, en junio de 2005, Amazon.com tena pasivos
un oa de 826 mil millones y un valor cn Hs dl capi de ss accnisas iu à
Soi millones A miso tempo, var de mercado del espia de sus aconisssperaba
los SIS mil milo. Esa lar que los versions reconocía que lo cios de Ama:
nem ence más rabo ques valor ca eu.
Análisis del balance general
¿Qué elo quese aprende del anis dl balance general de una empres? Aunque el valor en
los del pital de o accionistas de una empre no «un estimator apr des valor
vedado como negocio en operación, en osionescempea como indicador del vals de
Liquidación de la empres, que es el aor que quedara su activos s endian y ss pas
vo separa. Dl Eulate general de una computa también se abiee una gra cada
de información ús que va más al dd valor en bos del capil de Ir aecenbn. A con
nación se analiza alone general de us ao par time valor de una compa u
<lancimieno y ocsdads de so cn coro plana.
Razón de valor de mercado a valor en libros. cl Ejmpl 21 e cll rade
de aor de mercado a valo en libs (abi Iamada rxén de precio a valor en bros
[Pi para Global, que ean del valor des capital de mercado lvaor quee
cen bros el capital propio (de ls secon)
Ravin valor de mecado Valor dl apta delos acini nel mercado Pr
valor en bos Valor del capital delos accion en ibs y
ses una de muchas de a ones nancies qe sn los anaes par ar ura empresa
Livan de valo de mercado valor Hes de La compas ms eos es mudo mayor
que Lo que india que var de us os cundo entra en so sper cono hie
do arde Haida). Las varones de xa ain rijan ls rennen
Fundament dea empres, así como el valor agrado por administración.
' rncipios de 2006. Genel Motos Corporation (GM) ela un a de lor de merca
¿dos valoren Ho igual 205, l que ca un i del cnlación que cian mucho mer.
Sota crea de que oe probable que las plans ous actives de GM furan ase enables
y que senda menos Bench qe su valor cn Hu, A mino empo la són de valor de
ner avaler en eo ela ines amore alor de 15 y ura as empres ran
de sados Unidos acera a 40. En contrast, code ltr que Gale (GOOG)
al mar d lo de mado alo on Bios demás de 1, y que dl promedio pra Ls
Firmas de engine alrleor de 60 scent que lo anal die como ado:
es de valor as empres co anne is de valor de mero a abr em brs y ques
on anes grandes de lr de mercado à valor bros cono an de crecimiento.
Razón de deuda al capital" Ou are import dela informació quese obren debe
Tan de una empress apalanamiene, grado en quee apoyan eds como fune de
financent.” Es comin tr a axé de deuda a caia prs olas d planet
duna compañ Esa món e cel cu la ión del an wo del dda de coro y
Tag plo (nao ls vencimientos aus) ente cl tal del epi propi de lo aci
Deuda cal
api propio (o eos acciona
Fs rn sella on el uo e qien elos valores em bros ode mercado, del capita
delos acini y adeuda. En bla 2. se bra queen 2005 lade de Glob incluía
Rani de deuda a capi es
ini cr py mtb dec emo" de dean in ddd a
moan ea de dela ace pp
tin fing ambi ada com "nit
Por limo, e obrera que el valor en libros del ait propio puede sr neato (el pao
pers lac), y que un valo nga del capital prop en bro mo nccurimense nd
‘un rendimiento decente, Es eut que ls empress cosas obtengan pam que
Suera lao en iros de sus activos porque sus ceeds reconocen que el valor de me
ado de ésos s mucho más at. Tor ejemplo, en junio de 2005, Amazon.com tena pasivos
un oa de 826 mil millones y un valor cn Hs dl capi de ss accnisas iu à
Soi millones A miso tempo, var de mercado del espia de sus aconisssperaba
los SIS mil milo. Esa lar que los versions reconocía que lo cios de Ama:
nem ence más rabo ques valor ca eu.
Análisis del balance general
¿Qué elo quese aprende del anis dl balance general de una empres? Aunque el valor en
los del pital de o accionistas de una empre no «un estimator apr des valor
vedado como negocio en operación, en osionescempea como indicador del vals de
Liquidación de la empres, que es el aor que quedara su activos s endian y ss pas
vo separa. Dl Eulate general de una computa también se abiee una gra cada
de información ús que va más al dd valor en bos del capil de Ir aecenbn. A con
nación se analiza alone general de us ao par time valor de una compa u
<lancimieno y ocsdads de so cn coro plana.
Razón de valor de mercado a valor en libros. cl Ejmpl 21 e cll rade
de aor de mercado a valo en libs (abi Iamada rxén de precio a valor en bros
[Pi para Global, que ean del valor des capital de mercado lvaor quee
cen bros el capital propio (de ls secon)
Ravin valor de mecado Valor dl apta delos acini nel mercado Pr
valor en bos Valor del capital delos accion en ibs y
ses una de muchas de a ones nancies qe sn los anaes par ar ura empresa
Livan de valo de mercado valor Hes de La compas ms eos es mudo mayor
que Lo que india que var de us os cundo entra en so sper cono hie
do arde Haida). Las varones de xa ain rijan ls rennen
Fundament dea empres, así como el valor agrado por administración.
' rncipios de 2006. Genel Motos Corporation (GM) ela un a de lor de merca
¿dos valoren Ho igual 205, l que ca un i del cnlación que cian mucho mer.
Sota crea de que oe probable que las plans ous actives de GM furan ase enables
y que senda menos Bench qe su valor cn Hu, A mino empo la són de valor de
ner avaler en eo ela ines amore alor de 15 y ura as empres ran
de sados Unidos acera a 40. En contrast, code ltr que Gale (GOOG)
al mar d lo de mado alo on Bios demás de 1, y que dl promedio pra Ls
Firmas de engine alrleor de 60 scent que lo anal die como ado:
es de valor as empres co anne is de valor de mero a abr em brs y ques
on anes grandes de lr de mercado à valor bros cono an de crecimiento.
Razón de deuda al capital" Ou are import dela informació quese obren debe
Tan de una empress apalanamiene, grado en quee apoyan eds como fune de
financent.” Es comin tr a axé de deuda a caia prs olas d planet
duna compañ Esa món e cel cu la ión del an wo del dda de coro y
Tag plo (nao ls vencimientos aus) ente cl tal del epi propi de lo aci
Deuda cal
api propio (o eos acciona
Fs rn sella on el uo e qien elos valores em bros ode mercado, del capita
delos acini y adeuda. En bla 2. se bra queen 2005 lade de Glob incluía
Rani de deuda a capi es
ini cr py mtb dec emo" de dean in ddd a
moan ea de dela ace pp
tin fing ambi ada com "nit
Capiro 2 nein an e aos anis
acu por paar (535 millon), sencimientos aces de La duda de ago plano ($133
lone) y desde rg plz ($999 millon), que han un tot de $1167 millones Por
vano, unn en vo de a deal aile de 1167 222 = 53 ande aor cm
os del cpl els sonas Observe pan incremento pec de 2004, a en que
Lar e iros de La deuda laica fe an Slo (32 + 123 + 563) 121.2 = 34.
Debido la difelad para inept el valoren libros del pia delos scans, a
razón en bros dela deuda al cap noe padaiment úl. Proporciona más información
pu comparas la duda de la empres con el alr de meres del capi de os accionistas
Jn 2005 rain de Gob del deu al pal, sn e valor de mercado de de (Ejem.
plo 2.) fue de 1167150 = 23, o que rie que la del de Global fc poco más dl
{ste que valo de mercado del cpa elos anis Comos verá más ne. la
razón de merde de a deuda leapt ene importas consecuencia par el eg yr
mico des acom,
Valor empresarial. Lacpilación de mercado de una empres mid valor de mete:
ode capa de los aionisus de st ol valor que e conser una vez que ha pagado us
dada Pr, oil vale del epica Evan empresa de wn compa es
ma el alo de lo acino incio de negocio o ade por a deuda y diferentes de
lui deals en cv neppciabl Et valo se lel de siguiente manera
Valor _ Vale de mercado dl apical propio
empresa (o delos scons)
or ejemplo, dada la apa de mercado sin el Ejemplo 21 valor emprsr de
Global en 2005 e de 304 + 1167 = 212 = $1459 millones Elvalor empresaria einer
pr como el cot de Gira el nga E eri comprar tod ol apical y paga ls des
Ee Global cora 50: + 1167 = $167.1 millon, pro como se adquiera los S312
ile en electo del compañía, cost eo es desl 167.1 = 212 = $145.9 millon
+ Deud Have 24
Cálculo del valor empresarial
Problems
ab de 200, cl rc de cad ación de. Heinz Co. (HNZ) ade S387, habla
3476 millones de ston gees ana rn de alor de mercado a aloe ibe de 493,
‘in duda a ail rn de 13, y eno por LOS má millones ¿Ca ena.
Plain de mera de Hein? Cal e mar pra?
Solución
Hi tenia um opinión de merade de $1657 X 347.6 milles de sion
= $12.82 mil mâles Se did e vals de mercado dl cal e atin mea a
os pas ar vor de pi ivr de eis, y ol 1282/93 = 2.0 ml
illo Dada una ran en vo de deuda capital de 10, Heine end una ead tl
de 130 X 260 = $48 mi millones, Adel valor empress de Hein er Se 1242
4468 — 108 = $1642 mil mios
Otra información del balance. Es cunt que los acetone comparen acto iu
Lane de un empress consu parvo cil, a fin de ala sien ice opta de te
Ij paa sae us necedad, decoro plo. A vecs, ca companción e sume en a
‘ann ieuante del compañía, que cla de activo cant iio nt dl puso sv
Eine o Bien enla un rápida, aquel roulante de di ano clan, quitando in-
veto, enel pv hante. Las alos aos de La ran de clan, o pida,
"implican menos sg de que la empr sfr un défi de efecto en futuro cercano:
Toco compar lv de mercado dd il propio de saco) con var
be de de Ss fs coi a cr wr ever e meno de de Fco
bb gol evar de modo de an 6 my ace dee valo en on, sue que ona
icio ta dic.
acu por paar (535 millon), sencimientos aces de La duda de ago plano ($133
lone) y desde rg plz ($999 millon), que han un tot de $1167 millones Por
vano, unn en vo de a deal aile de 1167 222 = 53 ande aor cm
os del cpl els sonas Observe pan incremento pec de 2004, a en que
Lar e iros de La deuda laica fe an Slo (32 + 123 + 563) 121.2 = 34.
Debido la difelad para inept el valoren libros del pia delos scans, a
razón en bros dela deuda al cap noe padaiment úl. Proporciona más información
pu comparas la duda de la empres con el alr de meres del capi de os accionistas
Jn 2005 rain de Gob del deu al pal, sn e valor de mercado de de (Ejem.
plo 2.) fue de 1167150 = 23, o que rie que la del de Global fc poco más dl
{ste que valo de mercado del cpa elos anis Comos verá más ne. la
razón de merde de a deuda leapt ene importas consecuencia par el eg yr
mico des acom,
Valor empresarial. Lacpilación de mercado de una empres mid valor de mete:
ode capa de los aionisus de st ol valor que e conser una vez que ha pagado us
dada Pr, oil vale del epica Evan empresa de wn compa es
ma el alo de lo acino incio de negocio o ade por a deuda y diferentes de
lui deals en cv neppciabl Et valo se lel de siguiente manera
Valor _ Vale de mercado dl apical propio
empresa (o delos scons)
or ejemplo, dada la apa de mercado sin el Ejemplo 21 valor emprsr de
Global en 2005 e de 304 + 1167 = 212 = $1459 millones Elvalor empresaria einer
pr como el cot de Gira el nga E eri comprar tod ol apical y paga ls des
Ee Global cora 50: + 1167 = $167.1 millon, pro como se adquiera los S312
ile en electo del compañía, cost eo es desl 167.1 = 212 = $145.9 millon
+ Deud Have 24
Cálculo del valor empresarial
Problems
ab de 200, cl rc de cad ación de. Heinz Co. (HNZ) ade S387, habla
3476 millones de ston gees ana rn de alor de mercado a aloe ibe de 493,
‘in duda a ail rn de 13, y eno por LOS má millones ¿Ca ena.
Plain de mera de Hein? Cal e mar pra?
Solución
Hi tenia um opinión de merade de $1657 X 347.6 milles de sion
= $12.82 mil mâles Se did e vals de mercado dl cal e atin mea a
os pas ar vor de pi ivr de eis, y ol 1282/93 = 2.0 ml
illo Dada una ran en vo de deuda capital de 10, Heine end una ead tl
de 130 X 260 = $48 mi millones, Adel valor empress de Hein er Se 1242
4468 — 108 = $1642 mil mios
Otra información del balance. Es cunt que los acetone comparen acto iu
Lane de un empress consu parvo cil, a fin de ala sien ice opta de te
Ij paa sae us necedad, decoro plo. A vecs, ca companción e sume en a
‘ann ieuante del compañía, que cla de activo cant iio nt dl puso sv
Eine o Bien enla un rápida, aquel roulante de di ano clan, quitando in-
veto, enel pv hante. Las alos aos de La ran de clan, o pida,
"implican menos sg de que la empr sfr un défi de efecto en futuro cercano:
Toco compar lv de mercado dd il propio de saco) con var
be de de Ss fs coi a cr wr ever e meno de de Fco
bb gol evar de modo de an 6 my ace dee valo en on, sue que ona
icio ta dic.
REPASO
DE CONCEPTOS
23 Med de radon y
Los nas ambi uml informació el balance general para detec ls tendencia que
oda arrojar lu sobre el desempeño fur de seme. Por ejemplo, un aument nu
ua del inventar sra un indicador de que la compañía ene dete par vender is
pdt.
1 Elvaloren tros els actos de una compat por gener noes gus a aor de los
‘ene mercado. ¿Cases son algunas de ls arnes par que ext ea ferenda?
Qué es eller empresaria e una compañía?
23 El estado de resultados
hands que que lin aya l gano, sl pregunta por “úlimo renglón”, Esa ex
ro previene dl sado dermdund EI cdo de lados cts net y pus
ela compa duane ct period de iempo. El limo rng," debajo, dl sado de
‘entadon, mue a uelidad met de La empresa” que x una medid desu senblidad
‘rane à peñodo. En ocañons el cdo de sta se denomina ado de pedis y
financier “PG”, a wlidad nca también conoce como as ganancias inpro
ct dels emprs. En a sccóns xamina en dal los componen de cdo ere
Saldos, ys stud ha tones que se emplea pra anal ss dao
Cálculo de la utilidad neta
En tao que el lance must fos aos y pus dea empres en un momento dado del
tiempo, dl cado de roll peated los ingransy peerdos po ls +
tivos y pasos ete ds fechas. En la bla 22 se present e estado de resultados de Global
en 2003. A contain se amis cada una de sus eons,
tidad brutac” Los dos primeros renglones del sado de rs enn los ingress
des vents de os product ls costos en ques incur pr fabricar y vende los produc
ox Elec online I iind Bruta, que el ine en las entra por ent y
toe conte
Gastos de operación. El grupo siguiente de concepts sn ls pastor de operación Estos
son os que genen a oración ondaa del negocio y nos relacionan en form directa con
lor bens o sechs que e venden. En ellos elyen ls gas adminis indie
os alas, costos de marin, y pastos de mexipación y dsl El cr po de pa
vo de operación, la depreciación y amonización, mo sun gano cl en ec, sino que
pret una ciación de los osos cn que e incu por dl oy baa u allen de
los ao de a empresa À kid ru nta elos pasos de operación se le denomina
lida dea operación
"Utilidad antes del Interés y ls Impuestos, A continuación se ixluen ras fuentes
de ingresos esos qu posea de civils que ne son la pure otra del nego de
la compañía Un ejemplo deel son los os deceo por aversion Finances de en
pr, por lo que se ain en es iio. Después de ajustar as fumes de ingresos 0 pe
Sos nen ls anand acompaña ants dl intel y los impuestos o UAT
Rigid ane se denomina vet, pra pe bre, o alado, den
tos ams deimguon y ct, in má standard
Emi go pf i suda com ino bm
Solo ens po de ación son ui como pos am de impuestos e amande
{4 sde pres aqui La mona de reli mac on gato mio de imp
tory polo genen ec como concep emule de pus de deci lo impor
mine pong nome tbn tacoma gro de pe,
DE CONCEPTOS
23 Med de radon y
Los nas ambi uml informació el balance general para detec ls tendencia que
oda arrojar lu sobre el desempeño fur de seme. Por ejemplo, un aument nu
ua del inventar sra un indicador de que la compañía ene dete par vender is
pdt.
1 Elvaloren tros els actos de una compat por gener noes gus a aor de los
‘ene mercado. ¿Cases son algunas de ls arnes par que ext ea ferenda?
Qué es eller empresaria e una compañía?
23 El estado de resultados
hands que que lin aya l gano, sl pregunta por “úlimo renglón”, Esa ex
ro previene dl sado dermdund EI cdo de lados cts net y pus
ela compa duane ct period de iempo. El limo rng," debajo, dl sado de
‘entadon, mue a uelidad met de La empresa” que x una medid desu senblidad
‘rane à peñodo. En ocañons el cdo de sta se denomina ado de pedis y
financier “PG”, a wlidad nca también conoce como as ganancias inpro
ct dels emprs. En a sccóns xamina en dal los componen de cdo ere
Saldos, ys stud ha tones que se emplea pra anal ss dao
Cálculo de la utilidad neta
En tao que el lance must fos aos y pus dea empres en un momento dado del
tiempo, dl cado de roll peated los ingransy peerdos po ls +
tivos y pasos ete ds fechas. En la bla 22 se present e estado de resultados de Global
en 2003. A contain se amis cada una de sus eons,
tidad brutac” Los dos primeros renglones del sado de rs enn los ingress
des vents de os product ls costos en ques incur pr fabricar y vende los produc
ox Elec online I iind Bruta, que el ine en las entra por ent y
toe conte
Gastos de operación. El grupo siguiente de concepts sn ls pastor de operación Estos
son os que genen a oración ondaa del negocio y nos relacionan en form directa con
lor bens o sechs que e venden. En ellos elyen ls gas adminis indie
os alas, costos de marin, y pastos de mexipación y dsl El cr po de pa
vo de operación, la depreciación y amonización, mo sun gano cl en ec, sino que
pret una ciación de los osos cn que e incu por dl oy baa u allen de
los ao de a empresa À kid ru nta elos pasos de operación se le denomina
lida dea operación
"Utilidad antes del Interés y ls Impuestos, A continuación se ixluen ras fuentes
de ingresos esos qu posea de civils que ne son la pure otra del nego de
la compañía Un ejemplo deel son los os deceo por aversion Finances de en
pr, por lo que se ain en es iio. Después de ajustar as fumes de ingresos 0 pe
Sos nen ls anand acompaña ants dl intel y los impuestos o UAT
Rigid ane se denomina vet, pra pe bre, o alado, den
tos ams deimguon y ct, in má standard
Emi go pf i suda com ino bm
Solo ens po de ación son ui como pos am de impuestos e amande
{4 sde pres aqui La mona de reli mac on gato mio de imp
tory polo genen ec como concep emule de pus de deci lo impor
mine pong nome tbn tacoma gro de pe,
Capi 2 nein ns de den crs
ES A
Corporation para 2005 y 2004
"GLOBAL CONGLOMERATE CORPORATION
do de Rentados
lato eine de ere (m mios de dare)
2005 2008
Verbs tales 107 es
oso deasvenas sa 073)
nice 333 28
Casosde vts. gres ants (35) wo
Inestencóny era re) 08
Deren yamarizcn. 02 Oo
add operan ms a
usos = =
ida ants its e impuestos (CAND 4 7
Ingress printer (at) en, (7)
tidad antes de impuestos 27 25
puesto on (7)
Viidudn 20 19
ca por ac se 3058
ea pr sc: 505% 50500
Utilidad antes de Impuestos y utilidad neta. fin decal uiidad ames deim-
puestos de Gla de Le UAII e dedo interés ques pag ps la deuda vigente ue
Se deduce los impuestos corporation, finde determina a lidad nc.
1a unidad nta represent as ganancias aes de los too del apa el empresa
ste ques opor sob won ne por win quese concen como mal por
ación (UPA) de a empres. Las UPA de a empres se clan on L división de a te
ad nea enel número nl de acompte
Usa nes s20milloes
UPA Recon gens SGmilonsde ane ación 2.5)
Aunque ina de 2005 Goal sl tee 36 millones de seine vigentes el número de ls
podra aumentar il empress compensa as empleos o ectvos con opciones sabre
ions que diern à quien tuvicn el derecho de comprar ero número de as en una
Fada penca un peo coco SL opcion "ejer, la compañia em:
(done mur yl mer de Gras rer. El número de acne también aumenta ia
compañía emis bones convertibles una forma de deuda que puede comenine en ach
Debido aque haba mi accion en wa par dividir ls mismas wade, te re
mico en su número econo como dilución, La empres vr el potencia de dilución
or opciones con que compet l penal por medio dl ere de UPA didas, lo
que muestra slide oración que tenia la compu sis ejer ls opciones ac
Sonar Por ejemplo, Global premia con 200,000 opone acini asus ection
tle us UPA diluidas sera de $2.0 millon: millon de scan = 50326.
ein a per (ES) combine ac omo “ino pu ción PA
ES A
Corporation para 2005 y 2004
"GLOBAL CONGLOMERATE CORPORATION
do de Rentados
lato eine de ere (m mios de dare)
2005 2008
Verbs tales 107 es
oso deasvenas sa 073)
nice 333 28
Casosde vts. gres ants (35) wo
Inestencóny era re) 08
Deren yamarizcn. 02 Oo
add operan ms a
usos = =
ida ants its e impuestos (CAND 4 7
Ingress printer (at) en, (7)
tidad antes de impuestos 27 25
puesto on (7)
Viidudn 20 19
ca por ac se 3058
ea pr sc: 505% 50500
Utilidad antes de Impuestos y utilidad neta. fin decal uiidad ames deim-
puestos de Gla de Le UAII e dedo interés ques pag ps la deuda vigente ue
Se deduce los impuestos corporation, finde determina a lidad nc.
1a unidad nta represent as ganancias aes de los too del apa el empresa
ste ques opor sob won ne por win quese concen como mal por
ación (UPA) de a empres. Las UPA de a empres se clan on L división de a te
ad nea enel número nl de acompte
Usa nes s20milloes
UPA Recon gens SGmilonsde ane ación 2.5)
Aunque ina de 2005 Goal sl tee 36 millones de seine vigentes el número de ls
podra aumentar il empress compensa as empleos o ectvos con opciones sabre
ions que diern à quien tuvicn el derecho de comprar ero número de as en una
Fada penca un peo coco SL opcion "ejer, la compañia em:
(done mur yl mer de Gras rer. El número de acne también aumenta ia
compañía emis bones convertibles una forma de deuda que puede comenine en ach
Debido aque haba mi accion en wa par dividir ls mismas wade, te re
mico en su número econo como dilución, La empres vr el potencia de dilución
or opciones con que compet l penal por medio dl ere de UPA didas, lo
que muestra slide oración que tenia la compu sis ejer ls opciones ac
Sonar Por ejemplo, Global premia con 200,000 opone acini asus ection
tle us UPA diluidas sera de $2.0 millon: millon de scan = 50326.
ein a per (ES) combine ac omo “ino pu ción PA
23 Herd de radon »
Análisis del estado de resultados
El estado de rado proporciona infomación muy dl relacionada con a rend del
ego de um pre y la manera n que e relacio con d aloe de as sccones de in.
En seuida se sudan varas rares ques san on rcuend pea cal el desempeño y
valo de una compa
Razones de rentablidad. EI margen dela operación de una empres sl rnin de la
vada de operación ls vents toas
es
EL sen del operación rl cult gana una compañía, ams del inn y los impor
‘os po cada dla de vents El marge d operación de Gla en 205 ue de 1.171867
933706 un incremento a pare de su margen de La operación en 2004 de 71/1761
= 4 39% Al comparar los mágens de a pescó de empres de a mima indu so:
ble var a eficiencia lava dela operaciones decada una de elias, Por empo, Ame
an Aitins (AMR) vo en 2004 un margen e L operación de 0.77% (es deci perdió
077 centavos por cada dla de venta). Sin embargo, el margen de operación desu cum.
eier, Sum Ans (LUV) fe de 8.48%.
Las sen en lr marne de operación también dan como relato deni e la
saga Pr ejemplo, en 2004, el minor a ran escala Aman Maras uo un margen
de aperación de 9.9% de Wal Mar Soros ue de lo 59%, En ee uo, e margen más
jode Wal-Mart no red de un inicien, on pare deu csrtga al fee pr-
ios más bjs pura vender grandes volúmenes de productos comunes En edd sens
{de WalMart fern más de 80 vee supero à La de Neiman Marcus
Fl margen de a ulidad meta sa ón de a lidad nea alas venis conos
Vida nen
Mage dela wid nes =» nes en
1 marge de wid nera mcr proporción decada dlr de inge que ei dipo-
ble ar ls tenedores del capital de La empres un vz que ¿st ha pagado inter i
‘esr. H marge de unidad ner de lab cn 2005 fue de 20 1867 = 1.07%, La
{erence lor márgenes de ual ea s eben a ein den, per tmbién son
‘estado de dicencs en el apalancamiento, que determina la caca de pagos de ner
Dias de capital de trabajo. Se puede uri infomación combinada dl estado de
lade y de balance gel de una empres pa medi a fein con que m ui mu
{pial nto deta. Por ejemplo las eut por cobra dela companl se exprean en tér
tins dl númer de dí quil à a vents que aut pra, y que eben dl
ombre de días de cuen par cba
Cunt por abs on
D e caen par eben = etn de ene dr
Dadun promedio de vents daa de $1867 millones / 365 = SOS! millon en 2005,
tos S185 millones en cient por cobarde Global epesentan 185 / 0.51 = 36 dis de
valo de a venta En ora alia lal ema en promedio, poco más de un mes
ie pag de sus les. En 2004, Ls cuentas pr cobrar de Global presto slo
27 das el valor de sus venas, Aunque el número de das de cuentas por cobrar fst en
forma cacon, un incremento gi inexplicable sera motivo de preocupación
(Quina indicara quel empres ed haciendo mal waa de cba a su centro eta
Tori decenas or par tmbn ela co ue nl pri de cen par pa
ald ao en ano y amo
Análisis del estado de resultados
El estado de rado proporciona infomación muy dl relacionada con a rend del
ego de um pre y la manera n que e relacio con d aloe de as sccones de in.
En seuida se sudan varas rares ques san on rcuend pea cal el desempeño y
valo de una compa
Razones de rentablidad. EI margen dela operación de una empres sl rnin de la
vada de operación ls vents toas
es
EL sen del operación rl cult gana una compañía, ams del inn y los impor
‘os po cada dla de vents El marge d operación de Gla en 205 ue de 1.171867
933706 un incremento a pare de su margen de La operación en 2004 de 71/1761
= 4 39% Al comparar los mágens de a pescó de empres de a mima indu so:
ble var a eficiencia lava dela operaciones decada una de elias, Por empo, Ame
an Aitins (AMR) vo en 2004 un margen e L operación de 0.77% (es deci perdió
077 centavos por cada dla de venta). Sin embargo, el margen de operación desu cum.
eier, Sum Ans (LUV) fe de 8.48%.
Las sen en lr marne de operación también dan como relato deni e la
saga Pr ejemplo, en 2004, el minor a ran escala Aman Maras uo un margen
de aperación de 9.9% de Wal Mar Soros ue de lo 59%, En ee uo, e margen más
jode Wal-Mart no red de un inicien, on pare deu csrtga al fee pr-
ios más bjs pura vender grandes volúmenes de productos comunes En edd sens
{de WalMart fern más de 80 vee supero à La de Neiman Marcus
Fl margen de a ulidad meta sa ón de a lidad nea alas venis conos
Vida nen
Mage dela wid nes =» nes en
1 marge de wid nera mcr proporción decada dlr de inge que ei dipo-
ble ar ls tenedores del capital de La empres un vz que ¿st ha pagado inter i
‘esr. H marge de unidad ner de lab cn 2005 fue de 20 1867 = 1.07%, La
{erence lor márgenes de ual ea s eben a ein den, per tmbién son
‘estado de dicencs en el apalancamiento, que determina la caca de pagos de ner
Dias de capital de trabajo. Se puede uri infomación combinada dl estado de
lade y de balance gel de una empres pa medi a fein con que m ui mu
{pial nto deta. Por ejemplo las eut por cobra dela companl se exprean en tér
tins dl númer de dí quil à a vents que aut pra, y que eben dl
ombre de días de cuen par cba
Cunt por abs on
D e caen par eben = etn de ene dr
Dadun promedio de vents daa de $1867 millones / 365 = SOS! millon en 2005,
tos S185 millones en cient por cobarde Global epesentan 185 / 0.51 = 36 dis de
valo de a venta En ora alia lal ema en promedio, poco más de un mes
ie pag de sus les. En 2004, Ls cuentas pr cobrar de Global presto slo
27 das el valor de sus venas, Aunque el número de das de cuentas por cobrar fst en
forma cacon, un incremento gi inexplicable sera motivo de preocupación
(Quina indicara quel empres ed haciendo mal waa de cba a su centro eta
Tori decenas or par tmbn ela co ue nl pri de cen par pa
ald ao en ano y amo
xo Capiro 2 nein an e aos anis
de mejorar las vents por medio deofce condiciones ced gerona. Las cuentas por
paga ani se pueden expresar en téminos dl número de das del cst de os bens ve.
don a come dimeneri,
UAIIDA. Es feccnt quels alias Finances calcule as tides de una empresa
anes de lo inte, input, depreciación y amorinaén,o UMIIDA. Debido à que la
dep y amonización no son gas en cect dela empres, a UAIIDA regan el
croque una compañía a percibido por sus operaciones En 205, bs VAIIDA de Glo-
tal fcr de 104 + 12 = $11.6 mine
Ratones de apalancamiento. Con fen, lo areas lia dapalncamiente
de um empres con el lll de la mad de soba sobr tree, Ls nes com
Ins caniern aid deopeació, UA, oUAIIDA, omo un malo elos gastos que
La compañía ac por concu de ner. Cuando xa ión rand, indica quel empre-
‘gant muche más del caro para cui pagos de inet que sl cen
Rendimiento de
amas eva de forma cute el sndimiento
sobre la inversión que tiene La empresa por medio de calcula ss axons de wad iver
Sin, les como el rendimiento sobre capital (RSC)
Rendimiene sobre capi =
EL RSC de Global en 2005 fue de 20/222
ald na
Valor en ron dl pi dorama
es
9.0%, El RSC proporciona una medición
ends que asad La pres sobe os irons pas Un RSC cod in
dica que Ia compas cpu de entra oportunidado de ven muy renal Por su-
puesto, una debilidad de ema molida ela died que hay ar ira el valor ros
decai de o sc. Ora mida qe se uz coténment cs el rendimiento a.
re cvs RSA), que sa liad ca dvi en os aros oc,
Razones de valuación. Los nals an dere número de ane para mal el valor
de mercado dela empres La mus important su ran precio a lidad (PIU)
pry = Cie de mercado. Pio de un cin
BU mures
and e comiera rane de abc de wo
apo), hay que aseguras de ques concepts que
comparan pent canes saa co la la
pro o quel se vna cn steed del opi
‘Por jmp precio de una ación de lepra la
Spilzacón de mercado sn alos socios on dc
Pil de compa De ou foma, ee ed compa
adas om bs ade por ación o la tad nt de
sa, que son caidos pura os propicios del pa
an
Unidad ne slid por acción
pus de pga itr al cedar Sn mbr.
ene cuidado se compara pilin de me
‘ado con bringen dial de pain UANIDA.
Peru a cade se rlconan to oda I emproa
sabre ls ren derecho, tls aloe comes
Aron Pole que a mejor compara rings,
ls idad de operó la UANDA, co dar emp
cil dela compañía que ice tant los aces
am ar pops d pi, 1
da quel usa ne en na) ide dran un tn, d RSC mb pude une
on bce puma aren os de pl propio de a aci) al to cn
Elin put (DE) min dc ome “a ec à pans PG"
de mejorar las vents por medio deofce condiciones ced gerona. Las cuentas por
paga ani se pueden expresar en téminos dl número de das del cst de os bens ve.
don a come dimeneri,
UAIIDA. Es feccnt quels alias Finances calcule as tides de una empresa
anes de lo inte, input, depreciación y amorinaén,o UMIIDA. Debido à que la
dep y amonización no son gas en cect dela empres, a UAIIDA regan el
croque una compañía a percibido por sus operaciones En 205, bs VAIIDA de Glo-
tal fcr de 104 + 12 = $11.6 mine
Ratones de apalancamiento. Con fen, lo areas lia dapalncamiente
de um empres con el lll de la mad de soba sobr tree, Ls nes com
Ins caniern aid deopeació, UA, oUAIIDA, omo un malo elos gastos que
La compañía ac por concu de ner. Cuando xa ión rand, indica quel empre-
‘gant muche más del caro para cui pagos de inet que sl cen
Rendimiento de
amas eva de forma cute el sndimiento
sobre la inversión que tiene La empresa por medio de calcula ss axons de wad iver
Sin, les como el rendimiento sobre capital (RSC)
Rendimiene sobre capi =
EL RSC de Global en 2005 fue de 20/222
ald na
Valor en ron dl pi dorama
es
9.0%, El RSC proporciona una medición
ends que asad La pres sobe os irons pas Un RSC cod in
dica que Ia compas cpu de entra oportunidado de ven muy renal Por su-
puesto, una debilidad de ema molida ela died que hay ar ira el valor ros
decai de o sc. Ora mida qe se uz coténment cs el rendimiento a.
re cvs RSA), que sa liad ca dvi en os aros oc,
Razones de valuación. Los nals an dere número de ane para mal el valor
de mercado dela empres La mus important su ran precio a lidad (PIU)
pry = Cie de mercado. Pio de un cin
BU mures
and e comiera rane de abc de wo
apo), hay que aseguras de ques concepts que
comparan pent canes saa co la la
pro o quel se vna cn steed del opi
‘Por jmp precio de una ación de lepra la
Spilzacón de mercado sn alos socios on dc
Pil de compa De ou foma, ee ed compa
adas om bs ade por ación o la tad nt de
sa, que son caidos pura os propicios del pa
an
Unidad ne slid por acción
pus de pga itr al cedar Sn mbr.
ene cuidado se compara pilin de me
‘ado con bringen dial de pain UANIDA.
Peru a cade se rlconan to oda I emproa
sabre ls ren derecho, tls aloe comes
Aron Pole que a mejor compara rings,
ls idad de operó la UANDA, co dar emp
cil dela compañía que ice tant los aces
am ar pops d pi, 1
da quel usa ne en na) ide dran un tn, d RSC mb pude une
on bce puma aren os de pl propio de a aci) al to cn
Elin put (DE) min dc ome “a ec à pans PG"
23 Herd de radon a
Es dci a rain PU es aan del valor dl capita dels con a La unidades dela
empres, ya ss 6 on bse ne tol par ación. Tor ejemplo, la rardn DIU de Global en
2005 fu de 50.20 = 10.56 = 252. La und PI cs una medida sencilla que sus a:
va claras schne cx sbrevaladas à bald, on I da de que su vale debe
es proporciona al vel de des que puede genera paa ss acosa, Ls razones P/U
varian mucho er las indi y enden ser mayores para aquella con oa de rien.
to las Tor ejemplo, en 2005 el promo dels grandes compu de Estados Unidos u
vieran una fain PIU alcdor de 21. En cambio, hs empresas de biotenaag con
validados coments bajas, pro que prometen er devas e el aur, se desamulan me.
‘iis cas vean una ón PU de 48.
a anón PIU considera alor de la acne el empresa y pr llo depende de a p+
Tancamieto. Para cuca el valor de mercado del noce de quests comin on.
sider rtones devaluación que se san en dl valor empre! de a compañía Las rons
‘omnes inclayen la del ao empresarial as vetas ol del valor empreural a uidad
de operación ala UAIIDA. Ens ros comparan ol valor dl poco con sus vents ur
lidades de operación jo de to. Al tal que ran PIU, e emplean paa acer om.
paacones de cómo secta en mercado empres de a misma indus.
La rar IU noe il cuando side de la empres son negativ. En se co,
comin ver valor empresa en lación con a vetas. Sin embargo lego de Bae ce
{a en que as gres podra e ups dido qu el modelo de negocios dea co
res viral Fundamental, omo fuel cs de muchas compat de Itemera ls
dela década de 1990.
Cálculo de ratones de rentabilidad y de valuación
Problema
Corse ds uen de 204 para Wa Mar Sry Target Corporatio (mies de
rine de 9
al Mar Stores (WM) Target Corporation (TGD)
Vous E 77
7 36
Válida na 10 19
Capialzacón demorado ns 4
Eta, 5 1
Dads > >
(Compare par Wal Mary Tang os miren de operand e y ur
es P/U deals empresarial unidad e opción y vns
Soden
"Wal Mare wo un mugen de oración de 17/288 = 5.9%, mage de wild ne de
101288 = 3.5%, y ado PIU de 228/10 = 228, Su valor empre! fu de 228 + 32
= 5 = $255 mi millon, ge aj un rain dealer emprara a ud de open
«ión de 255/17 = 15,9 de valor empresarial ven de 255288 = 089.
Tang wo un maren de opin de 26H47 = 77%, magn de wad nea de
1917 = 40%, y ruón PIU de 45/19 = 237. Sa var emprea ue de 454 9 = 1
$53 mil millones qu da na ain de valor emprsan wid de operación de
33136 © 147, y de 3347 = 13 alan vents
Note qua por de agan rec de ma, la ain P/U y el valor empre de
ag y WalMart e cin con lid de operación forn muy simio. No bn.
ame road de Tap algo mayor que ade Wal Marek qu xp lin.
nn la an del valor emprise
Es dci a rain PU es aan del valor dl capita dels con a La unidades dela
empres, ya ss 6 on bse ne tol par ación. Tor ejemplo, la rardn DIU de Global en
2005 fu de 50.20 = 10.56 = 252. La und PI cs una medida sencilla que sus a:
va claras schne cx sbrevaladas à bald, on I da de que su vale debe
es proporciona al vel de des que puede genera paa ss acosa, Ls razones P/U
varian mucho er las indi y enden ser mayores para aquella con oa de rien.
to las Tor ejemplo, en 2005 el promo dels grandes compu de Estados Unidos u
vieran una fain PIU alcdor de 21. En cambio, hs empresas de biotenaag con
validados coments bajas, pro que prometen er devas e el aur, se desamulan me.
‘iis cas vean una ón PU de 48.
a anón PIU considera alor de la acne el empresa y pr llo depende de a p+
Tancamieto. Para cuca el valor de mercado del noce de quests comin on.
sider rtones devaluación que se san en dl valor empre! de a compañía Las rons
‘omnes inclayen la del ao empresarial as vetas ol del valor empreural a uidad
de operación ala UAIIDA. Ens ros comparan ol valor dl poco con sus vents ur
lidades de operación jo de to. Al tal que ran PIU, e emplean paa acer om.
paacones de cómo secta en mercado empres de a misma indus.
La rar IU noe il cuando side de la empres son negativ. En se co,
comin ver valor empresa en lación con a vetas. Sin embargo lego de Bae ce
{a en que as gres podra e ups dido qu el modelo de negocios dea co
res viral Fundamental, omo fuel cs de muchas compat de Itemera ls
dela década de 1990.
Cálculo de ratones de rentabilidad y de valuación
Problema
Corse ds uen de 204 para Wa Mar Sry Target Corporatio (mies de
rine de 9
al Mar Stores (WM) Target Corporation (TGD)
Vous E 77
7 36
Válida na 10 19
Capialzacón demorado ns 4
Eta, 5 1
Dads > >
(Compare par Wal Mary Tang os miren de operand e y ur
es P/U deals empresarial unidad e opción y vns
Soden
"Wal Mare wo un mugen de oración de 17/288 = 5.9%, mage de wild ne de
101288 = 3.5%, y ado PIU de 228/10 = 228, Su valor empre! fu de 228 + 32
= 5 = $255 mi millon, ge aj un rain dealer emprara a ud de open
«ión de 255/17 = 15,9 de valor empresarial ven de 255288 = 089.
Tang wo un maren de opin de 26H47 = 77%, magn de wad nea de
1917 = 40%, y ruón PIU de 45/19 = 237. Sa var emprea ue de 454 9 = 1
$53 mil millones qu da na ain de valor emprsan wid de operación de
33136 © 147, y de 3347 = 13 alan vents
Note qua por de agan rec de ma, la ain P/U y el valor empre de
ag y WalMart e cin con lid de operación forn muy simio. No bn.
ame road de Tap algo mayor que ade Wal Marek qu xp lin.
nn la an del valor emprise
Capiro 2 nein an e aos anis
REPASO 1. ¿Cubs sn es utbdades dis por acción?
DE CONCEPTOS | 2, ¿Cómose vol ranôn de prec a uiid (P/U) paa medir el valor de mercado de una
2.4 El estado de flujo de efectivo
‘eel sado de ados de una medida de la wide de a empre en un periodo dado.
Sin embargo, o ind caridad de gro que ha nado I empre, Hay dos zones por
a quel id se no conespone al eco percbidn En primer lugar, en el rado de
estados exten nadas queno son cio, como a deprscició y amonición En s-
ndo la, ios os de efecto, como L cumpr de un aci o ls pao e menta.
o, mo se poran en dl cado de renden. El cado de Majo defective dela empress,
vacia la información e xa de sender y de balance general ara determinar cuánto
lectivo ha eneado I compañía y aquél ha signado, durante un periodo dado, Como se
ver desde la perspectiva de un inversionista que tc devalat a compan estado de ue
jo deco proporcional que tal vere la infomación mi important de los cto esa.
dos france.
El estado de jo de evo se divide ns secon: actividades de operación, de inver
sión yde Financiamiento. La primers sin, atvidad de operación, amiens con la u
Tiad nea del cado de dos. Luego se jua ce minero on lama de todas aqui
entradas que no en fiv relacionadas con a acido: de operación dela empre. La
‘gente secció, aider de ver, e lesivo wad pes iven En ca
sexi, avide de ianciamient, s mues jo de echo ente la empresa y us
inveninisa. El exado de Mojo de cocino de Global Congomens e presenta en abla
23. En ea secció, se mia de rca cda componente del tado de fj de fin.
Actividades de operación
La primera cn del eo de Majo de cv de lol js wad ec con odos
Le concepten, qe no son cet, laconados com as operaciones o ejemplo la depre:
ión deduce cundo se cala la sidad nen, pro no sun gas ral en ceo Por lo
ando sdtemina la cided de evo que ger I empresa, adiciona a depreciación
A did ne. De manera sina, tambén se man os pao que no son cn cv
(por sempl, lo impuexosdifidos
À conti se hacen ajustes poros combos enel apa neo de eabaj que surgen.
rade ls cambio en as cunas por cobras cuentas por pga omen, Cuando un em-
pres vende un producto gta a end como ingen sun cando no reciba de ied
to deco por last. En ve de ell quid do neo al consumidor para que pape en
& rra. La obligación del nc e suma a lis ena por cobra de la empresa. Como cu
Sen ep como pat de uta ne, pro os ha recibido evo del die,
Seca ajustar ls Mujos de cv por medi de deo incrementos en as cuentas por
cobra. ste increment ercer un pam atonal de La firma as dientes y duce
node que pose De mar Sls mon ls incrementos cn ls cuts pr pa
pat Las ventas po pagar rprsntan préstamos que reciba empre deus proved. E-
ls pritanos lemme d derive de que depose, Por limo, los cremas dl
inventa s dura Los sumentos e o e regia como gano y no amtbuyen à à
vidad et cono de los bienes slo inloyen nl lidad nta cuando xs en ral
ads vende). De ulquier manera, el cost de aumentr el insertar e un paso en ee
‘vo parla empres y dee dci.
os cambien sos concepts del capil de bajo surgen de Balance general. Por
cjemplo, dela tabla 21, as cuentas por cobrar de Global e incrementaron de $13.2 milo
es en 2004 à 818.5 milo en 2005, En cuado de Mo de cts deduce ict
mento de 185 ~ 132 » $5 millones Note que aunque lol muestra una vda neta
pote en cl sado de ead, en realidad une un ajo de ie gaie de $1.2
REPASO 1. ¿Cubs sn es utbdades dis por acción?
DE CONCEPTOS | 2, ¿Cómose vol ranôn de prec a uiid (P/U) paa medir el valor de mercado de una
2.4 El estado de flujo de efectivo
‘eel sado de ados de una medida de la wide de a empre en un periodo dado.
Sin embargo, o ind caridad de gro que ha nado I empre, Hay dos zones por
a quel id se no conespone al eco percbidn En primer lugar, en el rado de
estados exten nadas queno son cio, como a deprscició y amonición En s-
ndo la, ios os de efecto, como L cumpr de un aci o ls pao e menta.
o, mo se poran en dl cado de renden. El cado de Majo defective dela empress,
vacia la información e xa de sender y de balance general ara determinar cuánto
lectivo ha eneado I compañía y aquél ha signado, durante un periodo dado, Como se
ver desde la perspectiva de un inversionista que tc devalat a compan estado de ue
jo deco proporcional que tal vere la infomación mi important de los cto esa.
dos france.
El estado de jo de evo se divide ns secon: actividades de operación, de inver
sión yde Financiamiento. La primers sin, atvidad de operación, amiens con la u
Tiad nea del cado de dos. Luego se jua ce minero on lama de todas aqui
entradas que no en fiv relacionadas con a acido: de operación dela empre. La
‘gente secció, aider de ver, e lesivo wad pes iven En ca
sexi, avide de ianciamient, s mues jo de echo ente la empresa y us
inveninisa. El exado de Mojo de cocino de Global Congomens e presenta en abla
23. En ea secció, se mia de rca cda componente del tado de fj de fin.
Actividades de operación
La primera cn del eo de Majo de cv de lol js wad ec con odos
Le concepten, qe no son cet, laconados com as operaciones o ejemplo la depre:
ión deduce cundo se cala la sidad nen, pro no sun gas ral en ceo Por lo
ando sdtemina la cided de evo que ger I empresa, adiciona a depreciación
A did ne. De manera sina, tambén se man os pao que no son cn cv
(por sempl, lo impuexosdifidos
À conti se hacen ajustes poros combos enel apa neo de eabaj que surgen.
rade ls cambio en as cunas por cobras cuentas por pga omen, Cuando un em-
pres vende un producto gta a end como ingen sun cando no reciba de ied
to deco por last. En ve de ell quid do neo al consumidor para que pape en
& rra. La obligación del nc e suma a lis ena por cobra de la empresa. Como cu
Sen ep como pat de uta ne, pro os ha recibido evo del die,
Seca ajustar ls Mujos de cv por medi de deo incrementos en as cuentas por
cobra. ste increment ercer un pam atonal de La firma as dientes y duce
node que pose De mar Sls mon ls incrementos cn ls cuts pr pa
pat Las ventas po pagar rprsntan préstamos que reciba empre deus proved. E-
ls pritanos lemme d derive de que depose, Por limo, los cremas dl
inventa s dura Los sumentos e o e regia como gano y no amtbuyen à à
vidad et cono de los bienes slo inloyen nl lidad nta cuando xs en ral
ads vende). De ulquier manera, el cost de aumentr el insertar e un paso en ee
‘vo parla empres y dee dci.
os cambien sos concepts del capil de bajo surgen de Balance general. Por
cjemplo, dela tabla 21, as cuentas por cobrar de Global e incrementaron de $13.2 milo
es en 2004 à 818.5 milo en 2005, En cuado de Mo de cts deduce ict
mento de 185 ~ 132 » $5 millones Note que aunque lol muestra una vda neta
pote en cl sado de ead, en realidad une un ajo de ie gaie de $1.2
24 Hd dejo deco »
A ee
Estado de flujo de efectivo para 2004 y 2005
‘GIDBAL CONGLOMERATE CORPORATION
Estado dej de deine
Es terminal 3 de mère en les des)
2005 mo
Ever
ald nets 20 19
Depreciación y amstzación 12 u
es ces que ose es 00)
leo que teen en eecolescaniosen
Cuenta po cota 63) ©
Cuentas po pose ar (3)
mento to 40
Electo po as actos de operación 2) 02
‘ass de capa! (40) lo
Aégusiones ts des nein “a ao
Evo poa cat de vein Co)
‘Rates de Mnncaniento
rende pagos vo 00)
en compra deacons = =
Incremento pistes deco plo reis 5 30
incremento de préstamos e ro plan cios ase a
Efecto porns actos de Marconi. as
Cartel efecto y ss east [21
millones en las actividades de operación, Io que se deb, en gan parte l incremento dels
Siena por cobra
Actividades de inversión
La gueno sección del ado de Mojo de evo mus el lino requerido por asa
ade de ivi. Ls compas e era nuevos planos y equipo conocen cmo pates
de capta! Recuerde stor que los pos de capital no aparecen e imei como gatos en
tl cado de ronde En vez de so, a empres deci dicot actos y deduce ls pus
de depreciación durante empo. Para determina el jo de five del compañía. se se
ma anes a depreciación. ya queno repunta un gato rel de icio, Es dec ru
pst de capil el que ino la empre. De manera simi, también s dec os activos
Comprados o insrione ena pora, ees como la adquisiciones En abla 23 6
ba que en 2005 Global gts SÁ! millones en elevo, en actividades denver
Actividades de financiamiento
La úimasecón de sao de Majo de fiv presenta ls js par actividades de finan
mice Los dividendos prado los acon sn jos de sida de eet, En 205,
‘Gta pag S mila ss accionistas or concep de iviendos La diferencia entr au
A ee
Estado de flujo de efectivo para 2004 y 2005
‘GIDBAL CONGLOMERATE CORPORATION
Estado dej de deine
Es terminal 3 de mère en les des)
2005 mo
Ever
ald nets 20 19
Depreciación y amstzación 12 u
es ces que ose es 00)
leo que teen en eecolescaniosen
Cuenta po cota 63) ©
Cuentas po pose ar (3)
mento to 40
Electo po as actos de operación 2) 02
‘ass de capa! (40) lo
Aégusiones ts des nein “a ao
Evo poa cat de vein Co)
‘Rates de Mnncaniento
rende pagos vo 00)
en compra deacons = =
Incremento pistes deco plo reis 5 30
incremento de préstamos e ro plan cios ase a
Efecto porns actos de Marconi. as
Cartel efecto y ss east [21
millones en las actividades de operación, Io que se deb, en gan parte l incremento dels
Siena por cobra
Actividades de inversión
La gueno sección del ado de Mojo de evo mus el lino requerido por asa
ade de ivi. Ls compas e era nuevos planos y equipo conocen cmo pates
de capta! Recuerde stor que los pos de capital no aparecen e imei como gatos en
tl cado de ronde En vez de so, a empres deci dicot actos y deduce ls pus
de depreciación durante empo. Para determina el jo de five del compañía. se se
ma anes a depreciación. ya queno repunta un gato rel de icio, Es dec ru
pst de capil el que ino la empre. De manera simi, también s dec os activos
Comprados o insrione ena pora, ees como la adquisiciones En abla 23 6
ba que en 2005 Global gts SÁ! millones en elevo, en actividades denver
Actividades de financiamiento
La úimasecón de sao de Majo de fiv presenta ls js par actividades de finan
mice Los dividendos prado los acon sn jos de sida de eet, En 205,
‘Gta pag S mila ss accionistas or concep de iviendos La diferencia entr au
REPASO
DE CONCEPTOS
Capiro 2 nein an e aos anis
Vid ner de una compañía cand que gas en dvidend se conoce como lidades
‘ete en l añ de que eat:
slides caidas = Unda nt ~ Dividendos ew
82 millones retenido por Global ~ $1 milón = SI mil, 0 50% de su wilden en 2005.
En as crade de ancien ambien s nl cualquier fave que a compat
bir reid por a ena de is propa cine, o cv pata para comprar (com:
pra) sus scones Duane ee periodo Global no ei ni compró cine.
Tas los conceptos quese lien en a secció roienn de los cambios los ps
‘amor de ano y largo pls que recbi Global, Et bravo diner por mado dedeuda que
adquirió, po loque las incrementos en ls préstamos que recibi de orto y go plazos te
presentan js e ena de eva. El limo renglón del sado de jo deco com
Ba los Mor de xs tes actividades para celo el cambio canjun en el balance de
fui dela empresa durante el perio del report, En se caso Global to entradas
five por $17 milone. Al ania como un odo cl sado dla bla 23, determina
que Gal dé pei prado sobre ado en forma de deuda de go plo) pars cur el
‘ost de sus actividades de inesióny perción. Aunque balance de ect de a comp
‘aumento js de evo neativos de la operación, y ls gos lament alos
delas atvidado de imei plan dara lo imerionistas motives de preocupación, Sie
pun consnuara, Global necesa segle pidiendo prestado ara contar enel negocio
El efecto de la depreciación sobre el flujo de efectivo
Problema
Supong qu n 205 Goal uno un gato por depreciación sende 1 mil. Sa
tat psi de a empresa sobre ingrato de impucos es de 20%, ul era
ce de dicho pato bs m ides Go Cmos vr cado al mal dla,
Aka de ob
Solución
1a depen run ato de operación, or bo que ud de operación de Global,
ALL y id antes de impuestos domi en S min. Esa ja la ti
ne de imp rdc Lanta grabe de Gaal e 26% % $1 ln = $026
rio. Po tanto ln cu cs en 1 = 0.26 = 07 millones
En ed de uo dedico id ea cara 07 millon pr sumaría La
een dien de SI min porque no sun aso en eu AM cho or ls
“cavidades de opención ueno en -074 + 1 = $026 miles Entnca, cl lace
cire de Global inremem cn $0.26 millones l fil del o, amd que e
mae npc que na de la dedacó sional poe core de Spin.
1. Por quel tad nea de una compañía no corresponde con las entradas de echvo?
2. ¿Cube son os componentes del estado de cambio e situación rancera?
2.5 Otra información de los estados financieros
Los elementos más importe elos cad nancies de una empres sn d balance ge
rca, sad de resultados. el sado de cambios del sun Financ, mismos que ya
Studiamox Oe lms de información contenidos cn los cados rancor que mer:
en una mencion rev so: io y ali el admin, cl rudo de ambieen
men de ls cons ya motas ao ados Financieros
Ein al ein tens se abc como "ene reido
DE CONCEPTOS
Capiro 2 nein an e aos anis
Vid ner de una compañía cand que gas en dvidend se conoce como lidades
‘ete en l añ de que eat:
slides caidas = Unda nt ~ Dividendos ew
82 millones retenido por Global ~ $1 milón = SI mil, 0 50% de su wilden en 2005.
En as crade de ancien ambien s nl cualquier fave que a compat
bir reid por a ena de is propa cine, o cv pata para comprar (com:
pra) sus scones Duane ee periodo Global no ei ni compró cine.
Tas los conceptos quese lien en a secció roienn de los cambios los ps
‘amor de ano y largo pls que recbi Global, Et bravo diner por mado dedeuda que
adquirió, po loque las incrementos en ls préstamos que recibi de orto y go plazos te
presentan js e ena de eva. El limo renglón del sado de jo deco com
Ba los Mor de xs tes actividades para celo el cambio canjun en el balance de
fui dela empresa durante el perio del report, En se caso Global to entradas
five por $17 milone. Al ania como un odo cl sado dla bla 23, determina
que Gal dé pei prado sobre ado en forma de deuda de go plo) pars cur el
‘ost de sus actividades de inesióny perción. Aunque balance de ect de a comp
‘aumento js de evo neativos de la operación, y ls gos lament alos
delas atvidado de imei plan dara lo imerionistas motives de preocupación, Sie
pun consnuara, Global necesa segle pidiendo prestado ara contar enel negocio
El efecto de la depreciación sobre el flujo de efectivo
Problema
Supong qu n 205 Goal uno un gato por depreciación sende 1 mil. Sa
tat psi de a empresa sobre ingrato de impucos es de 20%, ul era
ce de dicho pato bs m ides Go Cmos vr cado al mal dla,
Aka de ob
Solución
1a depen run ato de operación, or bo que ud de operación de Global,
ALL y id antes de impuestos domi en S min. Esa ja la ti
ne de imp rdc Lanta grabe de Gaal e 26% % $1 ln = $026
rio. Po tanto ln cu cs en 1 = 0.26 = 07 millones
En ed de uo dedico id ea cara 07 millon pr sumaría La
een dien de SI min porque no sun aso en eu AM cho or ls
“cavidades de opención ueno en -074 + 1 = $026 miles Entnca, cl lace
cire de Global inremem cn $0.26 millones l fil del o, amd que e
mae npc que na de la dedacó sional poe core de Spin.
1. Por quel tad nea de una compañía no corresponde con las entradas de echvo?
2. ¿Cube son os componentes del estado de cambio e situación rancera?
2.5 Otra información de los estados financieros
Los elementos más importe elos cad nancies de una empres sn d balance ge
rca, sad de resultados. el sado de cambios del sun Financ, mismos que ya
Studiamox Oe lms de información contenidos cn los cados rancor que mer:
en una mencion rev so: io y ali el admin, cl rudo de ambieen
men de ls cons ya motas ao ados Financieros
Ein al ein tens se abc como "ene reido
25 Omainfrmacin de eas names
Hepa
magi Qu Rik
‘Maman de Em og
(Ga, repo de dl
‘pec diay adición
Linge empleada rio
‘meni eno
econ Pt cualidad
a tale fans da al
ENTREVISTA CON
rue Qué papel desempeña
empreinte on mesos
‘mers inci y cómo ba
bid cn rd dee
‘lar de thar Andersen?
mania de egos pasos
Aie» 0 m rnc hin,
ee
tm cm in pce o
ie Innern aque
rennt
rs Global e uc un fir pu ar
mine br la linen
Sr en
ut ne compen oer on ds
runs es dnde ose ment
re
avon ue nen os bu dea
Le de naci E tai dni ei
men meh or cds acer or dn
ren
nd engen Iren ger, ann
ee
rm eh dcr ea e
‘pore eo ud cams que publ
recono: Er ng er na orgencacin
bat ¿Cómo se comparan ls dar de
oti de es Eds Unidos con ls
arcs En ec de 200$, 100 pa di els
coles sind Iemacoae pr Rp
reacio que e ua en gan eda plc,
que a À media qe o morado he
ce mi complejo quel do qu od cen
up co mies come primer ps rere
‘ener conse ue pcs Hay nee por
‘apt para conca ras Buds en pin
els ue e ba nl ms outs de que
meinte hp be eds lino
po, schen co pur ra qu os andes
deal eng condena ta E kin inc,
I sados mans pad can ess gas
y sendos cn end de ne mund,
ia mr sin men
A Stns Oxy jo con os
nenne on lan arr contes
pn sin quel co sn muy ee de
que one ane Ala oral qe gus qe
ver cn ua all pla de on compu,
EE en ena
‘eden sonia Tats hemos nd
‘paid de mia aa pa pguncimos por qué
ern
nts porque impor En mins de
Insert focas mucho del ue aces
palo compas camp hen
ads par cone pa nds ya ar
canine cm serial Par lor delo qe
ace que porame ss o an pur
que den as emp open ja en at
nca, de or handen, cd.
Ayudamos gene on en sds nen
ms lm cam a mg y pct,
Copper)
ron que no mc sit
scene ¿Cómo genia ana empre loa de
cabida one Eu d Yong puce me
ma oi pg cna pi
usas Es cun qu gn e rut cono
Ús ll pu ead admin dl eg
‘fun ilo ao y camps egy sabe
I om. Ss bc coma en api con
‘Soca pcs opr mes
its ue le es sd cd pens de
el ee. Lord de 107.00 cops mae
{ero om, Lo que min lo bo que sos
‘pmb at pan und te pec.
ill mis nga gut na pon ke
que ie deme o dentado panda pr jae
enanos gendered compl on
‘amp de nr a cms
as
Hepa
magi Qu Rik
‘Maman de Em og
(Ga, repo de dl
‘pec diay adición
Linge empleada rio
‘meni eno
econ Pt cualidad
a tale fans da al
ENTREVISTA CON
rue Qué papel desempeña
empreinte on mesos
‘mers inci y cómo ba
bid cn rd dee
‘lar de thar Andersen?
mania de egos pasos
Aie» 0 m rnc hin,
ee
tm cm in pce o
ie Innern aque
rennt
rs Global e uc un fir pu ar
mine br la linen
Sr en
ut ne compen oer on ds
runs es dnde ose ment
re
avon ue nen os bu dea
Le de naci E tai dni ei
men meh or cds acer or dn
ren
nd engen Iren ger, ann
ee
rm eh dcr ea e
‘pore eo ud cams que publ
recono: Er ng er na orgencacin
bat ¿Cómo se comparan ls dar de
oti de es Eds Unidos con ls
arcs En ec de 200$, 100 pa di els
coles sind Iemacoae pr Rp
reacio que e ua en gan eda plc,
que a À media qe o morado he
ce mi complejo quel do qu od cen
up co mies come primer ps rere
‘ener conse ue pcs Hay nee por
‘apt para conca ras Buds en pin
els ue e ba nl ms outs de que
meinte hp be eds lino
po, schen co pur ra qu os andes
deal eng condena ta E kin inc,
I sados mans pad can ess gas
y sendos cn end de ne mund,
ia mr sin men
A Stns Oxy jo con os
nenne on lan arr contes
pn sin quel co sn muy ee de
que one ane Ala oral qe gus qe
ver cn ua all pla de on compu,
EE en ena
‘eden sonia Tats hemos nd
‘paid de mia aa pa pguncimos por qué
ern
nts porque impor En mins de
Insert focas mucho del ue aces
palo compas camp hen
ads par cone pa nds ya ar
canine cm serial Par lor delo qe
ace que porame ss o an pur
que den as emp open ja en at
nca, de or handen, cd.
Ayudamos gene on en sds nen
ms lm cam a mg y pct,
Copper)
ron que no mc sit
scene ¿Cómo genia ana empre loa de
cabida one Eu d Yong puce me
ma oi pg cna pi
usas Es cun qu gn e rut cono
Ús ll pu ead admin dl eg
‘fun ilo ao y camps egy sabe
I om. Ss bc coma en api con
‘Soca pcs opr mes
its ue le es sd cd pens de
el ee. Lord de 107.00 cops mae
{ero om, Lo que min lo bo que sos
‘pmb at pan und te pec.
ill mis nga gut na pon ke
que ie deme o dentado panda pr jae
enanos gendered compl on
‘amp de nr a cms
as
Capiro 2 nein an e aos anis
Estudio y análisis de la administración
1 estudi y análisis de la administración (EAA) sun pei alos estados Financieros
enel qua adminbercidn de a compass analiza el año (o timer) limo, con lo que
pone ch antecedentes sobe ella y iles events sigifiacivs que padiran habe ocu-
do. La adminisación tombién analiza cabo por ven y dica La mets de los proc
La admin deb también examina culesquies gs de importancia que col
empres lo events que pudieran afec u guider oscuros. Asimismo, requiere que
Esaaminicació mnie eds la tansecions fc del balaee general, que son aque
los arios que puedan tener un eo maria sobre dl desempeño fo dela empres y
queno sparc en balance. Por empl» una empresa di garantis de compensa un
comprador por pedis relacionadas con un aio comprado ss, dichas arnt ep
nan un dea potencial fus, por oque debe mania como pare del EAA,
Estado de cambios enla inversión de los accionistas
El estado de cambios en Ia overs de los acioniss dos el clado e balance
ener encanta que sur por ls mi de scones mers vers ads renos
Debit à que pura propor ancre el valor en lios dl capital de los acon no
(ine yale para dteminar valo la ifomació comnid e l rado de cabin e la
inversión de lo accionistas tampoco ten wild prue
Notas a los estados financieros.
Además els custo sados Franco, las compañías indayen notas etn con delle
acosa del información ques da neos. or ejemplos nas documentan Ls
suposiciones nahe importantes quese lern pars preparar os ados. E cuen
ue propaconn informacion especia obre bains de a enpre © Lacs de pudo:
dos po spud, reset ls detalles delos planes de compensación bands nacion pa.
va los empleados de la empre y los diremos pos desu dada siem. También se dan
ils de auton, productos derivados, arrendamientos, impuoxos y acvidados dead.
Iminisrchn dein. La información que se dan esas notas con fen, deem
ora para iterpeur sed nancies de la empres
Ventas por categoría de producto
Problema
Fs ls ot de a ados Bancs, HJ. Hens (HNZ) por ls signs ige
por veis pr cera de produc ln ms de 5
2005 2004
Gap condeno y ala Sa Se
Comida coladas 2208586 1947777
Comida decomenincia 2005468 1994272
Comidas ns 955558 uso
O ass 6358
Cu cri mond crei porn mi dead? S de 205 4 2006 Heine
ened mimo crio porel por ct, es Fron using ln en
20
Estudio y análisis de la administración
1 estudi y análisis de la administración (EAA) sun pei alos estados Financieros
enel qua adminbercidn de a compass analiza el año (o timer) limo, con lo que
pone ch antecedentes sobe ella y iles events sigifiacivs que padiran habe ocu-
do. La adminisación tombién analiza cabo por ven y dica La mets de los proc
La admin deb también examina culesquies gs de importancia que col
empres lo events que pudieran afec u guider oscuros. Asimismo, requiere que
Esaaminicació mnie eds la tansecions fc del balaee general, que son aque
los arios que puedan tener un eo maria sobre dl desempeño fo dela empres y
queno sparc en balance. Por empl» una empresa di garantis de compensa un
comprador por pedis relacionadas con un aio comprado ss, dichas arnt ep
nan un dea potencial fus, por oque debe mania como pare del EAA,
Estado de cambios enla inversión de los accionistas
El estado de cambios en Ia overs de los acioniss dos el clado e balance
ener encanta que sur por ls mi de scones mers vers ads renos
Debit à que pura propor ancre el valor en lios dl capital de los acon no
(ine yale para dteminar valo la ifomació comnid e l rado de cabin e la
inversión de lo accionistas tampoco ten wild prue
Notas a los estados financieros.
Además els custo sados Franco, las compañías indayen notas etn con delle
acosa del información ques da neos. or ejemplos nas documentan Ls
suposiciones nahe importantes quese lern pars preparar os ados. E cuen
ue propaconn informacion especia obre bains de a enpre © Lacs de pudo:
dos po spud, reset ls detalles delos planes de compensación bands nacion pa.
va los empleados de la empre y los diremos pos desu dada siem. También se dan
ils de auton, productos derivados, arrendamientos, impuoxos y acvidados dead.
Iminisrchn dein. La información que se dan esas notas con fen, deem
ora para iterpeur sed nancies de la empres
Ventas por categoría de producto
Problema
Fs ls ot de a ados Bancs, HJ. Hens (HNZ) por ls signs ige
por veis pr cera de produc ln ms de 5
2005 2004
Gap condeno y ala Sa Se
Comida coladas 2208586 1947777
Comida decomenincia 2005468 1994272
Comidas ns 955558 uso
O ass 6358
Cu cri mond crei porn mi dead? S de 205 4 2006 Heine
ened mimo crio porel por ct, es Fron using ln en
20
26 Manin conse #
Solución
E crecimiento porcentual des ventas de cp, odios y a fu de 3234229
= 3047,6621.087,.462 = 6.1%, De manes sma e cien de ls coma crge-
lad fed 134, yl de de comenten 7.09% Sin mb sens e comidas
inne cayó un 5.8% y oa seas dminyero un 4.5% De ona forma tenemos que
las comidas ongllas ven ciment más dead.
‘Sion ams de es coninexan ee ño, ls venas de comp y condimentos
scan de 3234229 X 1.061 = $343 mi men y ls dels os ceo en de
5251 mi mino, $215 mi mine» SOI mi mino $0.58 mi milone expec
vamente, pas dun ol de gr pal à 948 mi mono.
REPASO
DE CONCEPTOS
{En que part des estado nencerosde un empres parce sus transacciones fur
‘el balance gene?
Qué Informació proporcionan is notas de os estado financieros?
2.6 Manipulación contable
Las dines sados nancies ques han estudiado een importancia cía cano pra os
Gnveronists como lor directivos financiers. A pour de apa ls como os PCGA
y ls anios Emmenblement e dan abuso en os port and, A coninución
e sir dr del más rentes cjempls de manipulación concile
Enron
Evo fe mejor conocido des ccndaos combles de principios de año 2000, Ens co
mena como operador de ductos de ps mau, peros común en un comercial
eus variedad de productos ente ls que e conan a, parle dca enclose
is de banda ah ar eme. Una sere de aontecinients a Eon a dedarar la
(ia ma grande de a hora e o Estados Unido en debe de 2001. Hacia final de
(Sta, valo de mercado els cinc de Enron habla lo en más de $60 mil miles
De manta nee, dane La década de 190 y ste nal de 2001, Ean er ds
fala como una de compas más tou y rentables de Esos Unidos. arg de sa
ao, de 1995 a 200, la oia Forme casó a Enron como “La ompañs más morado:
a de sados Unido Peo bin muche eco e Ls nec de Enon ran exo, as
weisen que giron, denctaron que o cie de Earn btn manipulado ls
estados anos de a empresa, para enga als inversions e ins de foma arica,
precio des acom y as mantener lcacn ci. or ejemplo, en 2000, 90%
‘elas wilde eps po Enon han oa el manipulación cone”
‘Aunque ls manipulaciones de comabiidad que Enron wel can muy sofa la
ia dela mayor pr de las acne nga cs ompredenment seni Enron
vendió activos precios nados a oes empress o, en muchos isos, a etudes de negocios
ue hab credo el CFO de Enron, Andre Faso) con la promes de volve aque
Enel fur aun precio más elevado. De sa forma Eason obtenía dinero preso, seca
‘fev oy cambio de una promes de pagar más ene tuo. ero Enon regia lee
o que escalas como inge y depués ocu las prone de pao e vrs manera?
[Alf ga par dl cent de ss ingens uta de final dea década de 190,
ran lud de ee pode manipulación
7 Fm Korg “Ea, Fa nd Sci Roms An En Doncs open” Un
io Cobras Ree ie de 20) pp. A.
AE faros os ih ross bi nombre de "bain
de qe”. y can on ona aie comers e ean wann hr e a.
ic ge co raras por pl
Solución
E crecimiento porcentual des ventas de cp, odios y a fu de 3234229
= 3047,6621.087,.462 = 6.1%, De manes sma e cien de ls coma crge-
lad fed 134, yl de de comenten 7.09% Sin mb sens e comidas
inne cayó un 5.8% y oa seas dminyero un 4.5% De ona forma tenemos que
las comidas ongllas ven ciment más dead.
‘Sion ams de es coninexan ee ño, ls venas de comp y condimentos
scan de 3234229 X 1.061 = $343 mi men y ls dels os ceo en de
5251 mi mino, $215 mi mine» SOI mi mino $0.58 mi milone expec
vamente, pas dun ol de gr pal à 948 mi mono.
REPASO
DE CONCEPTOS
{En que part des estado nencerosde un empres parce sus transacciones fur
‘el balance gene?
Qué Informació proporcionan is notas de os estado financieros?
2.6 Manipulación contable
Las dines sados nancies ques han estudiado een importancia cía cano pra os
Gnveronists como lor directivos financiers. A pour de apa ls como os PCGA
y ls anios Emmenblement e dan abuso en os port and, A coninución
e sir dr del más rentes cjempls de manipulación concile
Enron
Evo fe mejor conocido des ccndaos combles de principios de año 2000, Ens co
mena como operador de ductos de ps mau, peros común en un comercial
eus variedad de productos ente ls que e conan a, parle dca enclose
is de banda ah ar eme. Una sere de aontecinients a Eon a dedarar la
(ia ma grande de a hora e o Estados Unido en debe de 2001. Hacia final de
(Sta, valo de mercado els cinc de Enron habla lo en más de $60 mil miles
De manta nee, dane La década de 190 y ste nal de 2001, Ean er ds
fala como una de compas más tou y rentables de Esos Unidos. arg de sa
ao, de 1995 a 200, la oia Forme casó a Enron como “La ompañs más morado:
a de sados Unido Peo bin muche eco e Ls nec de Enon ran exo, as
weisen que giron, denctaron que o cie de Earn btn manipulado ls
estados anos de a empresa, para enga als inversions e ins de foma arica,
precio des acom y as mantener lcacn ci. or ejemplo, en 2000, 90%
‘elas wilde eps po Enon han oa el manipulación cone”
‘Aunque ls manipulaciones de comabiidad que Enron wel can muy sofa la
ia dela mayor pr de las acne nga cs ompredenment seni Enron
vendió activos precios nados a oes empress o, en muchos isos, a etudes de negocios
ue hab credo el CFO de Enron, Andre Faso) con la promes de volve aque
Enel fur aun precio más elevado. De sa forma Eason obtenía dinero preso, seca
‘fev oy cambio de una promes de pagar más ene tuo. ero Enon regia lee
o que escalas como inge y depués ocu las prone de pao e vrs manera?
[Alf ga par dl cent de ss ingens uta de final dea década de 190,
ran lud de ee pode manipulación
7 Fm Korg “Ea, Fa nd Sci Roms An En Doncs open” Un
io Cobras Ree ie de 20) pp. A.
AE faros os ih ross bi nombre de "bain
de qe”. y can on ona aie comers e ean wann hr e a.
ic ge co raras por pl
Capiro 2 nein an e aos anis
REPASO
DE CONCEPTOS
Resumen
Worldcom
1121 de jlo de 2002, WorldCom declaró quie más grund de todos los eps. Es
momento cumbre, WalCom tens una expiación de mercado de S120 mil millones de
(res. Our ve, una Sere de manipulaciones del contabilidad que comenaron en 1998
le à or eos problemas France de a pes.
En es de Mom, laud consi en ciar 53 5 má millones en gastos de
operación como ives de lag plato. H efecto imedo de se cambio fu dispara Is
vidades portado Los pants de operación s dedacen de india de lines en am
to que ls aniones de Lago plan e deescin Lentamente con el tempo, Por spite
va maripulacen no aumentara os vos de sche de WorliCom porque as invenncs de
[ego plo deben deduce del xao de jo deceo en l momento en que se hacen
“Algunos inversions estan prencupados por la ivenién aaa de WorldCom en
comparación cond exo del india. Como dj un conejo de invenione, la ande:
vas ojos [en] algo como doviacions grande ene las ueidados potas yd gan Majo
dee. lo gastos excess de cp durant un periodo largo de tempo. Eo fu lo
que sacamos en clare de WC en 19997?
El acta Sarbanes-Oxley
Enon y Wesker a importan qué teen pa ls ives los dos +
anis exactos y actualizados dels foma en que cin imei, En 2002, el Congreso
aprobó el Acta Sarbanes Onley que, encre ot sos, requiere que CEO y el CFO cer.
uen I exci yl apropiado de os estados Financieros de us empres incrementa Is
peas com loss poseirment se demuestra que ean faulen.”
1. Describe los trnsacciones que usó Enron ora incrementar sus bidades reportadas
2. ¿Qué ese Acta Sartanes Oey?
1. Las cados anaes sa repare de combed que una empres is en Fo
periódica ara describes rendimiento pasado.
2 Los inverionsas ans finances administradores y oras pares interesadas als
came los acreedores sa en ls estas finances para obtener informacin con
Fable otre corporación.
3 Lon tips principales de eds nacre son e balance etd de rena y de
‘ao de flujo deco.
4. balance pesen la possi Finance ata ction, pasion oil de lor achni
va) dela empres en un momento dado del tempo.
5. Los dos ados del balance general deen balancear:
Activos = Panos + Capil de sachen en
6. El sal de los acini el valor en libros dl pl de los acom de
ra, Dir del valor de mercado dd cpa de los ainia, a epialiación de
mercado, e a forma en que los actos pavos e rgiran para ne coal. Es
Conn quel ana de valor de mercado valor en os de una epee cios
mayor que 1
FR Ohren pi pame de Te Wil Sema, 28 eg de 2002.
10. Ene slo 29 seca te ar ts conosco pbm de corne.
REPASO
DE CONCEPTOS
Resumen
Worldcom
1121 de jlo de 2002, WorldCom declaró quie más grund de todos los eps. Es
momento cumbre, WalCom tens una expiación de mercado de S120 mil millones de
(res. Our ve, una Sere de manipulaciones del contabilidad que comenaron en 1998
le à or eos problemas France de a pes.
En es de Mom, laud consi en ciar 53 5 má millones en gastos de
operación como ives de lag plato. H efecto imedo de se cambio fu dispara Is
vidades portado Los pants de operación s dedacen de india de lines en am
to que ls aniones de Lago plan e deescin Lentamente con el tempo, Por spite
va maripulacen no aumentara os vos de sche de WorliCom porque as invenncs de
[ego plo deben deduce del xao de jo deceo en l momento en que se hacen
“Algunos inversions estan prencupados por la ivenién aaa de WorldCom en
comparación cond exo del india. Como dj un conejo de invenione, la ande:
vas ojos [en] algo como doviacions grande ene las ueidados potas yd gan Majo
dee. lo gastos excess de cp durant un periodo largo de tempo. Eo fu lo
que sacamos en clare de WC en 19997?
El acta Sarbanes-Oxley
Enon y Wesker a importan qué teen pa ls ives los dos +
anis exactos y actualizados dels foma en que cin imei, En 2002, el Congreso
aprobó el Acta Sarbanes Onley que, encre ot sos, requiere que CEO y el CFO cer.
uen I exci yl apropiado de os estados Financieros de us empres incrementa Is
peas com loss poseirment se demuestra que ean faulen.”
1. Describe los trnsacciones que usó Enron ora incrementar sus bidades reportadas
2. ¿Qué ese Acta Sartanes Oey?
1. Las cados anaes sa repare de combed que una empres is en Fo
periódica ara describes rendimiento pasado.
2 Los inverionsas ans finances administradores y oras pares interesadas als
came los acreedores sa en ls estas finances para obtener informacin con
Fable otre corporación.
3 Lon tips principales de eds nacre son e balance etd de rena y de
‘ao de flujo deco.
4. balance pesen la possi Finance ata ction, pasion oil de lor achni
va) dela empres en un momento dado del tempo.
5. Los dos ados del balance general deen balancear:
Activos = Panos + Capil de sachen en
6. El sal de los acini el valor en libros dl pl de los acom de
ra, Dir del valor de mercado dd cpa de los ainia, a epialiación de
mercado, e a forma en que los actos pavos e rgiran para ne coal. Es
Conn quel ana de valor de mercado valor en os de una epee cios
mayor que 1
FR Ohren pi pame de Te Wil Sema, 28 eg de 2002.
10. Ene slo 29 seca te ar ts conosco pbm de corne.
20.
2
Rouen »
Uns rain común ques us pra calar d apalncamiene de un compañía esla
Suite
Dea stat
‘Cpl propio ode los non)
Fa a d más información aca con el uso dl alo de mercado dl pa de
los coi. India rao de palanca des empres.
Elle empre de on compa el valor etl de ss operaciones nee que
ral
Razón dedo a il es
Valor empresarial = Capilicié de mecado + Deuda — Ein (24)
lado de eslades report ls inprosy eo el empres, ye lo renglón
conten I wild nca deta sus ana,
Fs frecuente que a tad neta e reporte sobre una Tse por ci en a forma de ui
ads por ain dela empres
ide pr ación (UPA) = Usd cr/Acines e ciación (23)
Las UPA didas clan sumando al mer de acne viene cl pose ice.
vo en e número de ls generado por dei de opciones sobre acciones con que la
Empresa pag compersciona.
La mone derenrbidad muestran La dad de operación, liad nes, como una
Ficción das ventas y dan una indicación dea finca de st, sí como de sta
tea de reis
Las eames de cpl de eno expen el coa de bajo de la compañía como d
mero de dis de ventas (ar ls cuentas por cobrar) o de cono de a venas ua
inventario olas corneas por paa).
La razones de cobrar de ine indian Lan de a wid de pres ojos
tive, asus gastos de inter y son una media de Fora finance
La anc de rendimiento abel inves re como RSC o RSA, expresan Lauri
dd nea dea empresa como el edie sobre dl aos en en dl pil de o sc
Sonar od rendimiento de sus ano oles
La one de aleación clan bia de mercado valor empresa dela
empress en eat con sa lidad ne oud de operación.
La run PI call valor de una acción en relación on ls UPA de a empr Las o
zones PAU enden a se ales par ls compas de crecimiento rápido.
Cuando s comparan rason de valcin, importante asegrae de que tano d nu
mendar como d denominados concuerdan en términos dence ends
EL do de ajo de ei rear ls fumes y usos del rod empre. Mace
ves ajustes à dad nt por los gastos queno son en efecto y cambios al aia
code taba. ast como es ques lia (u ono) en atvidado de iverson
y Financiamiento.
La sexi de cado y als de laminin de secado nacos cotiee e
panorama que da a administración acera del desempeño de la compat asoma la dr
<sipciónd osos que fent, inciso aquél de tangas fuer de balance
Fl do de cabos e a Inn els acon dejo el capil de ls inves
misas clado sin el balance general e a amid que ea de la emisión de a
‘Sone muevas vrs wilde end. No dino vidad picada par props de
Valuación financia,
las moras ls estado naci por l general consenen dalle importantes cerca de
los números qu se sean e los ade principles,
Las recents ciao de contabilidad han echo que La atenció s dia aa impor
tancia que teen les tados amer Las tors eyes han incrementado Ls pen por
Fraude hecho más idos los procedimientos que deben segui las empres pra para
aque dichos sados so ecto
2
Rouen »
Uns rain común ques us pra calar d apalncamiene de un compañía esla
Suite
Dea stat
‘Cpl propio ode los non)
Fa a d más información aca con el uso dl alo de mercado dl pa de
los coi. India rao de palanca des empres.
Elle empre de on compa el valor etl de ss operaciones nee que
ral
Razón dedo a il es
Valor empresarial = Capilicié de mecado + Deuda — Ein (24)
lado de eslades report ls inprosy eo el empres, ye lo renglón
conten I wild nca deta sus ana,
Fs frecuente que a tad neta e reporte sobre una Tse por ci en a forma de ui
ads por ain dela empres
ide pr ación (UPA) = Usd cr/Acines e ciación (23)
Las UPA didas clan sumando al mer de acne viene cl pose ice.
vo en e número de ls generado por dei de opciones sobre acciones con que la
Empresa pag compersciona.
La mone derenrbidad muestran La dad de operación, liad nes, como una
Ficción das ventas y dan una indicación dea finca de st, sí como de sta
tea de reis
Las eames de cpl de eno expen el coa de bajo de la compañía como d
mero de dis de ventas (ar ls cuentas por cobrar) o de cono de a venas ua
inventario olas corneas por paa).
La razones de cobrar de ine indian Lan de a wid de pres ojos
tive, asus gastos de inter y son una media de Fora finance
La anc de rendimiento abel inves re como RSC o RSA, expresan Lauri
dd nea dea empresa como el edie sobre dl aos en en dl pil de o sc
Sonar od rendimiento de sus ano oles
La one de aleación clan bia de mercado valor empresa dela
empress en eat con sa lidad ne oud de operación.
La run PI call valor de una acción en relación on ls UPA de a empr Las o
zones PAU enden a se ales par ls compas de crecimiento rápido.
Cuando s comparan rason de valcin, importante asegrae de que tano d nu
mendar como d denominados concuerdan en términos dence ends
EL do de ajo de ei rear ls fumes y usos del rod empre. Mace
ves ajustes à dad nt por los gastos queno son en efecto y cambios al aia
code taba. ast como es ques lia (u ono) en atvidado de iverson
y Financiamiento.
La sexi de cado y als de laminin de secado nacos cotiee e
panorama que da a administración acera del desempeño de la compat asoma la dr
<sipciónd osos que fent, inciso aquél de tangas fuer de balance
Fl do de cabos e a Inn els acon dejo el capil de ls inves
misas clado sin el balance general e a amid que ea de la emisión de a
‘Sone muevas vrs wilde end. No dino vidad picada par props de
Valuación financia,
las moras ls estado naci por l general consenen dalle importantes cerca de
los números qu se sean e los ade principles,
Las recents ciao de contabilidad han echo que La atenció s dia aa impor
tancia que teen les tados amer Las tors eyes han incrementado Ls pen por
Fraude hecho más idos los procedimientos que deben segui las empres pra para
aque dichos sados so ecto
4
Capiro 2 nein an e aos anis
Términos clave
10x p.20 margen dela operación p29)
10.Q 9.20 snare dela ida nca p29
ciones de reimieneo p 25 pone sobre scones p 28
con de valor p 25 pasivo due p23
to ciate p22 peer
sos AA Principios de Contabilidad Gencralmene
amorinción p 23 Acepuados (PCGN) p. 20
apalancamiento p 25 curó clap. 2
Atrendamientn de pal p28 razón de coberut sobre nep 30
tudor à 21 varón de dea aa p 25
Enlace gener 21 de de alr de mercado slo e
Fonos converte: p 28 Tos (a del precio valor en ios
pil de raconte p 21 re
pil nto dee a 23 var precio did (PIU) 9.30
Spilización de mern p 24 rar pa p.26
rei mern p.23 renin sobr actos (RSA) p 30
senta por bar 22 sendimieno sobre capital (RSC) 7.30
‘suena por pape 23 pare amp. 20
épée p 22 Uo eg à 21
eda de ag plo p 23 tensions fur del balnce general p36
dls de capil dee p 2 UAI p.27
dis de cents por car À 29 LANDA p.30
Aili p.28 UPA dia p.28
ado de Cambios en innen salad bra p27
eos scores p 36 dad de la operación p 27
sado de Majo de fire 32 vidad neta p27
sado deseados 9.27 dad porción (UPA) y 28
sados raie p 20 validados eis p34
rio y ani dela adiniccación valor de iuiación 25
EAN A 36 Valorem a 26
amas ingress neo p27 valoren bros p.22
pros de cape p33, vals en rs del epi propio o de os
Tipu rides. 24 comi p24
Invention p22
Lecturas adicionales
aa un prime estudi de los sado financieros, veaT R Icon, Financial Samen
A Sep Bp Sp Guide te Undentanding and Craig Financial Repo, e e (Cater Pros,
1998)
aa obtener informé adicional sobe la contbidad finances, hay muchos lies in-
(roducorin pas nel de MBA. Dos ejemplo sn J. Prat, Focal Aron na
Frame Comes, Sa ed. john Wiley & Sons, 2003 y €. Stickney y R Vel, Feil
cami, 104. (Thomson out Wesen, 2008)
Para un ann mis profundo de los sados Financieros, ves K.G. Pep PM Healy VL,
Bema Busines Amb and Vion: Using Financial Sarens South-Wesem Colige
ub, 20035 L Reine, D. We Coline, WB Johnson, Financial Reporting Andis Pre.
dice Hl, 1999)
Se encuenta dsponible una gran cand de información acer delos abusos comtbls de
Enron Corporation. Un punto de arangue dl se porque prods comité eal:
«bo poral propio conejo de ders de Enon: Rept ofthe Special nette Commit
tec ofthe Board of Directos af Enron (Doers Repo) emi d 2 de febrero de 2002
(disponible en ie)
Exc
Capiro 2 nein an e aos anis
Términos clave
10x p.20 margen dela operación p29)
10.Q 9.20 snare dela ida nca p29
ciones de reimieneo p 25 pone sobre scones p 28
con de valor p 25 pasivo due p23
to ciate p22 peer
sos AA Principios de Contabilidad Gencralmene
amorinción p 23 Acepuados (PCGN) p. 20
apalancamiento p 25 curó clap. 2
Atrendamientn de pal p28 razón de coberut sobre nep 30
tudor à 21 varón de dea aa p 25
Enlace gener 21 de de alr de mercado slo e
Fonos converte: p 28 Tos (a del precio valor en ios
pil de raconte p 21 re
pil nto dee a 23 var precio did (PIU) 9.30
Spilización de mern p 24 rar pa p.26
rei mern p.23 renin sobr actos (RSA) p 30
senta por bar 22 sendimieno sobre capital (RSC) 7.30
‘suena por pape 23 pare amp. 20
épée p 22 Uo eg à 21
eda de ag plo p 23 tensions fur del balnce general p36
dls de capil dee p 2 UAI p.27
dis de cents por car À 29 LANDA p.30
Aili p.28 UPA dia p.28
ado de Cambios en innen salad bra p27
eos scores p 36 dad de la operación p 27
sado de Majo de fire 32 vidad neta p27
sado deseados 9.27 dad porción (UPA) y 28
sados raie p 20 validados eis p34
rio y ani dela adiniccación valor de iuiación 25
EAN A 36 Valorem a 26
amas ingress neo p27 valoren bros p.22
pros de cape p33, vals en rs del epi propio o de os
Tipu rides. 24 comi p24
Invention p22
Lecturas adicionales
aa un prime estudi de los sado financieros, veaT R Icon, Financial Samen
A Sep Bp Sp Guide te Undentanding and Craig Financial Repo, e e (Cater Pros,
1998)
aa obtener informé adicional sobe la contbidad finances, hay muchos lies in-
(roducorin pas nel de MBA. Dos ejemplo sn J. Prat, Focal Aron na
Frame Comes, Sa ed. john Wiley & Sons, 2003 y €. Stickney y R Vel, Feil
cami, 104. (Thomson out Wesen, 2008)
Para un ann mis profundo de los sados Financieros, ves K.G. Pep PM Healy VL,
Bema Busines Amb and Vion: Using Financial Sarens South-Wesem Colige
ub, 20035 L Reine, D. We Coline, WB Johnson, Financial Reporting Andis Pre.
dice Hl, 1999)
Se encuenta dsponible una gran cand de información acer delos abusos comtbls de
Enron Corporation. Un punto de arangue dl se porque prods comité eal:
«bo poral propio conejo de ders de Enon: Rept ofthe Special nette Commit
tec ofthe Board of Directos af Enron (Doers Repo) emi d 2 de febrero de 2002
(disponible en ie)
Exc
Problemas
Un nade ng (WM) indica que e dpon de probe» Ny Finance Un arco (id problema co ni
tel deified mia,
M uses sas financiers se encuentran en el formato 10-K de una empres? ¿Qué com-
robacones uy de la exc de dichos tdo?
MM asien ts ets ani Li menos gr de ena, Prada te.
{rt den empl el pode inrmación en que podran eta ines y anale porqué.
3. Encuentre osados financieros más eins de Starbucks Corporation (BUN) cone wo
delas gues oem
< En página Web dela compat, westarbuc.com (Ser: Busque “inveor e
on)
lo Endl io Web de a SEC, nose go. (ng Busque los forma de empresa
cn a usd datos EDGAR)
«Ene so Web de Yahoo Financ, nance ahon co.
que men en oa Fe. (Seren: busque “SBUX 1OK cn vga com.)
Consider que hubiera cuido los evens potenciales siguientes Global Conglomente
30 de diciembre de 2005 Para cada uno, indique cul engl de concepts de tance gee-
val de Global se br af y por cuánto También indique cl cambio del ao en os
de cial de ls acts de lol
2 Global usó 520 millones desu eco disponible pura paga $20 mine de su deuda
de rg po
1 Unincenio enel almacén desea $5 millones de imentrio no asqurado
«Global usó $5 millones en evo y $5 millones en deuda de rg pao para compra
tm diode $10 millones
Un dice grande adeuda $3 mins por produces que ya rió ue der la quie
Ira y no ay postal de que lol recia el pago.
+: Los ingenieros de lal descubrietn un proceso de manulictura nuevo que ruca |
cont de podi sell cn más de 50%.
A. Un compador clive anunci una plica mueva y radical de cin de precio que a
vá queje en forma día lo rc de Global
5. ¿Cuál fue dl cambio del valor en bros de capital de o ciniss de Global Conglomerate
200642005, de acer on ala 2.12 Eo implica quel precio de mercado desc
‘Sone de Global amena cn 2005? Explique su respuesta
ER > mar de 2005, Genen lei (GE) uw un cp con valor en los de 113 m
millones 106 mil millones deaciones vigentes, yun valor de mercado de $36 por ación.
(GE smbién ano fc por $13 mil millones, ydeud wa de $370 mil miles
as ¿Cul fe cpl de mercado de GE? ¿Cuál fe la ain de valor de mercado à
Far en Horde G
lo ¿Decuáno fea rrón de deuda a ia de GE en bos? Cul fe barré de deuda
à ap valor de mercado?
+ Gale valor empresaria de GE?
Encuentre en ae core 10K de Pet's Coffee and Te (PEET) ques llenó en ma
de 200$. Responda siguentes preguntas a arr de u blance gene
à ain fv tends et principio de 200$
1 (Cl fed ao toc de Pest?
© ¿Cuil fue pasivo total de Pet? Cals a dea que ene es?
A ua es el valor elos dl xp elos ai de Pc?
Un nade ng (WM) indica que e dpon de probe» Ny Finance Un arco (id problema co ni
tel deified mia,
M uses sas financiers se encuentran en el formato 10-K de una empres? ¿Qué com-
robacones uy de la exc de dichos tdo?
MM asien ts ets ani Li menos gr de ena, Prada te.
{rt den empl el pode inrmación en que podran eta ines y anale porqué.
3. Encuentre osados financieros más eins de Starbucks Corporation (BUN) cone wo
delas gues oem
< En página Web dela compat, westarbuc.com (Ser: Busque “inveor e
on)
lo Endl io Web de a SEC, nose go. (ng Busque los forma de empresa
cn a usd datos EDGAR)
«Ene so Web de Yahoo Financ, nance ahon co.
que men en oa Fe. (Seren: busque “SBUX 1OK cn vga com.)
Consider que hubiera cuido los evens potenciales siguientes Global Conglomente
30 de diciembre de 2005 Para cada uno, indique cul engl de concepts de tance gee-
val de Global se br af y por cuánto También indique cl cambio del ao en os
de cial de ls acts de lol
2 Global usó 520 millones desu eco disponible pura paga $20 mine de su deuda
de rg po
1 Unincenio enel almacén desea $5 millones de imentrio no asqurado
«Global usó $5 millones en evo y $5 millones en deuda de rg pao para compra
tm diode $10 millones
Un dice grande adeuda $3 mins por produces que ya rió ue der la quie
Ira y no ay postal de que lol recia el pago.
+: Los ingenieros de lal descubrietn un proceso de manulictura nuevo que ruca |
cont de podi sell cn más de 50%.
A. Un compador clive anunci una plica mueva y radical de cin de precio que a
vá queje en forma día lo rc de Global
5. ¿Cuál fue dl cambio del valor en bros de capital de o ciniss de Global Conglomerate
200642005, de acer on ala 2.12 Eo implica quel precio de mercado desc
‘Sone de Global amena cn 2005? Explique su respuesta
ER > mar de 2005, Genen lei (GE) uw un cp con valor en los de 113 m
millones 106 mil millones deaciones vigentes, yun valor de mercado de $36 por ación.
(GE smbién ano fc por $13 mil millones, ydeud wa de $370 mil miles
as ¿Cul fe cpl de mercado de GE? ¿Cuál fe la ain de valor de mercado à
Far en Horde G
lo ¿Decuáno fea rrón de deuda a ia de GE en bos? Cul fe barré de deuda
à ap valor de mercado?
+ Gale valor empresaria de GE?
Encuentre en ae core 10K de Pet's Coffee and Te (PEET) ques llenó en ma
de 200$. Responda siguentes preguntas a arr de u blance gene
à ain fv tends et principio de 200$
1 (Cl fed ao toc de Pest?
© ¿Cuil fue pasivo total de Pet? Cals a dea que ene es?
A ua es el valor elos dl xp elos ai de Pc?
2 Capiro 2 nein an e aos anis
.
neunte en ea el reporte 10-K de Pes Cofl and Tea (PET) quese lens en mar de
2005, Responds a gene preguntas pri del sado de rea
3 Cul fueron Lt wade de e's en 20042 ¿En qué porenae cion wid
das en relié con 2008
bo. Cul fe e margen de operación y de wild nera de ess en 2004? ¿Cómo se om
aran con ss rene de 2003
¿Cade fueron a lias dias por acción en 2004? ¿En cuál número deacones
de ba eta UPA?
Suponga que en 2006, Global lane una campaña intensa que elevó bs ventas un 15%. Sin
embargo margen de operación oyó de 5.57% 24.50% Suponga queno ten to gre
So, ls pastos or interés no camion, ls impuestos sn por el mismo porcentaje dela ut
Had ane de impr de 205,
Cul sl UA de Gob en 20062
Bud wild nee de Global en 20062
Sila rain DIU de Global yd número de acciones vienes pemanec in cambio, ol
cl prec por ación de Global en 2062
Suporga que laa de impuenos de una empres es de 39%,
a ¿Qué efecto tenia un gas de operación de $10 millones sobre las wads de te
00? sobre la daño sige?
lo. ¿Qué fc tendra un gas de apt de 10 millones sobre ls wildes de ete a8,
il pil dprcia a rund de $2 millones por a durant ino af ¿Qué foo
end he La lidades del añ silent?
Quisco Stns ine 65 mil millones de cons vie y un preci de $18 por ación
Quico plane el desarollo de un produc nuevo para res domésticas con un cono de
5500 milone. Quisco ene lltena de qui una empres que ya ps la tecnologia,
«$900 millones (a precios comente) del apa de ta. Suponga que in el gato date
oops nuev, Quiso tend UPA de $0.80,
3 Imagine que Quico deal el producto, ¿Qué ft tena cot dd dal so-
bel UPA de Quisco? Suponga que se incre cn ce ao en todos los conos y ques
cesan como pastos de RED, La tx impositiva de Quiso de 35% y mer desc
one vienes o cambia
la Saponga que Qui no deal predio que adie la srcloga. ¿Qué ic:
to tend la adquisición sobre as UPA de Quisco we amo? (see que lo patos de
adquisición no sparen detente en el cado de rund Suponga quel empre:
à quese adquiere no einge eros propio par L que el único cet sobe Las
UPA se debe al cambio cn el número de accion vgs)
{Cail modo de adquisición dela culote el menor ee obre ls wide?
Es más bar dicho modo? Explique su pue
En jlo de 200, America Ains (AA) ao una aptaización de mercado de $23 mi mi-
lone, deuda de $14.3 mil millones, y tivo por $3. mil milone American Alias a
vo ulidados por 818.9 ml miles. Brit Airways (BA) so una palización de mercado
¿e $5.2 mi mires deu de SE ml minos fino de $29 mi millones y wider
por S13.6 mil mine
a. Compare la iin de capicalizcón de mercado a ingreso (también amada ua recio
a venta) para American Aine y Bh Ana.
lo Compare ann de valor empresa ingress pra ambas empress
{Call ds comparaciones sms sigla Eplique pet,
.
neunte en ea el reporte 10-K de Pes Cofl and Tea (PET) quese lens en mar de
2005, Responds a gene preguntas pri del sado de rea
3 Cul fueron Lt wade de e's en 20042 ¿En qué porenae cion wid
das en relié con 2008
bo. Cul fe e margen de operación y de wild nera de ess en 2004? ¿Cómo se om
aran con ss rene de 2003
¿Cade fueron a lias dias por acción en 2004? ¿En cuál número deacones
de ba eta UPA?
Suponga que en 2006, Global lane una campaña intensa que elevó bs ventas un 15%. Sin
embargo margen de operación oyó de 5.57% 24.50% Suponga queno ten to gre
So, ls pastos or interés no camion, ls impuestos sn por el mismo porcentaje dela ut
Had ane de impr de 205,
Cul sl UA de Gob en 20062
Bud wild nee de Global en 20062
Sila rain DIU de Global yd número de acciones vienes pemanec in cambio, ol
cl prec por ación de Global en 2062
Suporga que laa de impuenos de una empres es de 39%,
a ¿Qué efecto tenia un gas de operación de $10 millones sobre las wads de te
00? sobre la daño sige?
lo. ¿Qué fc tendra un gas de apt de 10 millones sobre ls wildes de ete a8,
il pil dprcia a rund de $2 millones por a durant ino af ¿Qué foo
end he La lidades del añ silent?
Quisco Stns ine 65 mil millones de cons vie y un preci de $18 por ación
Quico plane el desarollo de un produc nuevo para res domésticas con un cono de
5500 milone. Quisco ene lltena de qui una empres que ya ps la tecnologia,
«$900 millones (a precios comente) del apa de ta. Suponga que in el gato date
oops nuev, Quiso tend UPA de $0.80,
3 Imagine que Quico deal el producto, ¿Qué ft tena cot dd dal so-
bel UPA de Quisco? Suponga que se incre cn ce ao en todos los conos y ques
cesan como pastos de RED, La tx impositiva de Quiso de 35% y mer desc
one vienes o cambia
la Saponga que Qui no deal predio que adie la srcloga. ¿Qué ic:
to tend la adquisición sobre as UPA de Quisco we amo? (see que lo patos de
adquisición no sparen detente en el cado de rund Suponga quel empre:
à quese adquiere no einge eros propio par L que el único cet sobe Las
UPA se debe al cambio cn el número de accion vgs)
{Cail modo de adquisición dela culote el menor ee obre ls wide?
Es más bar dicho modo? Explique su pue
En jlo de 200, America Ains (AA) ao una aptaización de mercado de $23 mi mi-
lone, deuda de $14.3 mil millones, y tivo por $3. mil milone American Alias a
vo ulidados por 818.9 ml miles. Brit Airways (BA) so una palización de mercado
¿e $5.2 mi mires deu de SE ml minos fino de $29 mi millones y wider
por S13.6 mil mine
a. Compare la iin de capicalizcón de mercado a ingreso (también amada ua recio
a venta) para American Aine y Bh Ana.
lo Compare ann de valor empresa ingress pra ambas empress
{Call ds comparaciones sms sigla Eplique pet,
“
13. Encunt cn Inc repone anal 10-K de Pets Cofee and Tes (PEET) coepondiente à
mar de 205. Responda ls sees preguntas a pair del sado de Majo de ei
as Cum lc genes Pet's pr sus actividades de operación en 2004
1s {Cal fu ga por deren de Pets 2004
© Calo cleo se iii en propiedades y equipos nuevos (nt de cualquier ven
fa) en 2008
4. {Cain obo Pet's por La venta de cone (et de seguir compr) en 2008?
14, Unempres con les nets posa se pued quedar in co? Explique su put.
ER Ve sige cdo de Majo de icio de H. J. Heine (HNZ), (em mis de 8)
Endod in sta aras. 26005 Matos 254404
um uen an Das mens
ae parc ant un ea dete
nmin Wr wm oa som
Me eine “ess né 057 eu
Contenus pursue OP 5677-5520 RO
condone pe DR 0e 26 202
Conon imate Moss 528-700-676
Continua op 3026 402 Man 50m
erde open Guns mom rene
anes im ony wen de je
Caos de cpt ones? ant au nu
mers om = m mm
One eto ciate
cmon MEET
Tel de jo dcir des sc
an sone nan os use
Rae anoint fete et eee
ern por mar mo -ms2 -m90
Vent og ae cos “rams mn mar 02
Prete bis ros “ito oom 1 aso
verti eta orcas
[us m nm
Ton ijn dl ces
poses “nose -sassé ose om
Elo el ambre tpm uno 16078 mm sum 22
Gemomadeey rime 06986 RED) 300057 ea)
1 Calle foro as uidade cul de ene daran cts cuatro rire? Cu
de fueron ss jo de fective acamulaos por us ande de operación
1 ¿Qué facción del fiv de las aividados de operación, usó paa inver nos
© ¿Qué ración dl ctv delas actividades de operación, se empleó pu civil de
Financiamiento dura lo cuatro mente?
13. Encunt cn Inc repone anal 10-K de Pets Cofee and Tes (PEET) coepondiente à
mar de 205. Responda ls sees preguntas a pair del sado de Majo de ei
as Cum lc genes Pet's pr sus actividades de operación en 2004
1s {Cal fu ga por deren de Pets 2004
© Calo cleo se iii en propiedades y equipos nuevos (nt de cualquier ven
fa) en 2008
4. {Cain obo Pet's por La venta de cone (et de seguir compr) en 2008?
14, Unempres con les nets posa se pued quedar in co? Explique su put.
ER Ve sige cdo de Majo de icio de H. J. Heine (HNZ), (em mis de 8)
Endod in sta aras. 26005 Matos 254404
um uen an Das mens
ae parc ant un ea dete
nmin Wr wm oa som
Me eine “ess né 057 eu
Contenus pursue OP 5677-5520 RO
condone pe DR 0e 26 202
Conon imate Moss 528-700-676
Continua op 3026 402 Man 50m
erde open Guns mom rene
anes im ony wen de je
Caos de cpt ones? ant au nu
mers om = m mm
One eto ciate
cmon MEET
Tel de jo dcir des sc
an sone nan os use
Rae anoint fete et eee
ern por mar mo -ms2 -m90
Vent og ae cos “rams mn mar 02
Prete bis ros “ito oom 1 aso
verti eta orcas
[us m nm
Ton ijn dl ces
poses “nose -sassé ose om
Elo el ambre tpm uno 16078 mm sum 22
Gemomadeey rime 06986 RED) 300057 ea)
1 Calle foro as uidade cul de ene daran cts cuatro rire? Cu
de fueron ss jo de fective acamulaos por us ande de operación
1 ¿Qué facción del fiv de las aividados de operación, usó paa inver nos
© ¿Qué ración dl ctv delas actividades de operación, se empleó pu civil de
Financiamiento dura lo cuatro mente?
“
Capi 2 nein ns de den crs
18
Suponga el er que d lim di del aos empres re una arden por 85 millon, Ue
tol a sic con bens por $2 mine mad del nunca. El diene recoge las pro.
¿cos mismo dí, y pag Smile slo ean lo cui en 30 ds. Supa que a
‘as impos de su empresas de 0% ( dc not ls impuestos), Determine la uns
venis de xa ranacción para cda uno delos concepts sine:
a Ingesos
Utd
€ Cuentas por cobrar
ven
© Ei
No indies duit un onvecidr de corn $40 millones. Equipe drei
13 10 millones por año durant cuatro ao, que comienzan 3 reas en te. Sopomp que
Las impose de Nobels de 40%,
a. ¿Qué ser tendrá e coto de la compra sobre at ude, cn cda uno de los stro
es pies
1. ¿Qué es end el cono dela abquición, sobre jo de es de a compañí
nos curo as suites
A coninación se pesen a información del balance de Clorox Co. (C13), en el pedo
2004-2005 con dos en mile de Se
tej get: ours MECO Mon Armor
Actos
Acrechodsn
Eloy uses 200 200000 22000
Cannes 400 20200 oo
tner 32000 06000
_Ovo ato raie EC 500
‘We act ste 047009 1913000
ses pe moco — | 2000
Propio man up se mo son 105200
Over acon 790 emo mom 19000
Er Asso 370,000 377.000 3434000
rave
ens pu wo 17000 02000 some
Dot craie caoy
to mom 28000
enr ‘#5000 1288000
Octane pio “om 05000
rap Sow sion
Topos 200000 2294000
Tota decopta de ls accontas 346000 457000 1644000 1540000
Total e pas y apa
eier weonter 31756000 SIT $377,000 5344000
Capi 2 nein ns de den crs
18
Suponga el er que d lim di del aos empres re una arden por 85 millon, Ue
tol a sic con bens por $2 mine mad del nunca. El diene recoge las pro.
¿cos mismo dí, y pag Smile slo ean lo cui en 30 ds. Supa que a
‘as impos de su empresas de 0% ( dc not ls impuestos), Determine la uns
venis de xa ranacción para cda uno delos concepts sine:
a Ingesos
Utd
€ Cuentas por cobrar
ven
© Ei
No indies duit un onvecidr de corn $40 millones. Equipe drei
13 10 millones por año durant cuatro ao, que comienzan 3 reas en te. Sopomp que
Las impose de Nobels de 40%,
a. ¿Qué ser tendrá e coto de la compra sobre at ude, cn cda uno de los stro
es pies
1. ¿Qué es end el cono dela abquición, sobre jo de es de a compañí
nos curo as suites
A coninación se pesen a información del balance de Clorox Co. (C13), en el pedo
2004-2005 con dos en mile de Se
tej get: ours MECO Mon Armor
Actos
Acrechodsn
Eloy uses 200 200000 22000
Cannes 400 20200 oo
tner 32000 06000
_Ovo ato raie EC 500
‘We act ste 047009 1913000
ses pe moco — | 2000
Propio man up se mo son 105200
Over acon 790 emo mom 19000
Er Asso 370,000 377.000 3434000
rave
ens pu wo 17000 02000 some
Dot craie caoy
to mom 28000
enr ‘#5000 1288000
Octane pio “om 05000
rap Sow sion
Topos 200000 2294000
Tota decopta de ls accontas 346000 457000 1644000 1540000
Total e pas y apa
eier weonter 31756000 SIT $377,000 5344000
Ca deco ss
a. ¿Cuál fuel ambi, que uv ag al na de 2004, e el alor em hrs del pi de
oros
bs ¿Esta la ann de valor de mesada valo a bros, con be em el valor de
eect? ira so món de dea a pil co bse ena valoren lb Be
que se rape
+: Ence en Une os cados Financieros de Clos de ca poc. il fl casa
dl cambio dl a en bros del ita de los sinistas de Coro al nal de 2004
¿El valor libros de capital de o acini de Clorox en 2005 implica qe la empr-
da noc enable? Explique su pue,
19. Encuente en inc reporte de Pets Cofc and Ts (PEET) coropondiene 4200 Res
ponds ls saenz props parir de as mor de us cdas Gamero
1. Dado quese cena compensación baad cn acciones god fu a wd nou de Posts
en 200%, después de deduce ao just dels opines otorgadas los empleados
1 ¿Cual ue dl inventario de mate prima de ers al Binal de 20042
+. Coll fe valo jus, dels hls pubertal mega on poder de Pst a
Fina de 20082
4. Qué propia arena Pets? iles son ls pagos mínimos por arendamint quese
bn en 2008?
«Colas opciones sabre acciones ooró sen 2008?
E. Qué fein de as vents de Pets proviirn de caf en gan y productos de en
S008 Qué facción provino de bebidas pasas?
pac abe
20. Encuenrecn lineal reporte 10-K anu pura Pc and Tes (PRET) que comeypondea muro
de 200$.
as Cal fe La empres de autos que crió esos sados nan?
lo ¿Qué Funcionario de Pet certian os sados financie
21, WorCom rc $385 mil millones de puros de operación como gatos de capa.
Esplqu dcs que tendra esa reinició cn ha jos de decis de Weslo.
{Sarre Conder ls impuestos) Los actos de WorldCom fueran easy e diseñaron
latente para engañar os venons. eros una empres pudiera cg en forma le
ima cómo ir un gut para propos Fale, qué dein 6 erumente mejor
par ss mens
Caso de estudio
Bigs necia aer na mp de Kola e mud pre
bene un empleo como analista de capi, Sobrerivió sed as nevis mt
as con el Grate de Departament y el Viepeiente de Capital de los Acciona. Todo
Faldo un ben que dean probar a capacidad como amaia. Toma seno cn una of
a, arce una computador y con una li de nombres de dos compañías Ford) y Mixto.
{of (MSFT). Tiene 90 minos para hace siguiente tras
1. Baar dl iio de Marker Watch (nl deci mariah com) lo sados de
resaltados amas, balance general y estados de cambios en a sición Finance delos
‘ino cua ños cd Enva ul cono de accone de cad empres y lugo ira
‘ani, Exporar ls cado Esc, por moti de un doble ci minos dl enor
‘iden de cla cado.
2. Ensonar los precio his dels aos decada empaea, en Vacance pa
ue yahoacam). Enel cono de acciones hae cen Hira Pie, e comin
SEI queda, y ctra al argo de has prpido pura cube el limo da dd mes co.
‘repondiente ls fch de cda cado franco, Us ls precio al rede sone
(no dee auto). A fn de cel Is captain de mero de a mes en cada
Fecha se mula mme de comes vignes. (se Base Weihe Share Out
ding’ cn sado de reads) porel reco listo, de a sedans dela mp.
a. ¿Cuál fuel ambi, que uv ag al na de 2004, e el alor em hrs del pi de
oros
bs ¿Esta la ann de valor de mesada valo a bros, con be em el valor de
eect? ira so món de dea a pil co bse ena valoren lb Be
que se rape
+: Ence en Une os cados Financieros de Clos de ca poc. il fl casa
dl cambio dl a en bros del ita de los sinistas de Coro al nal de 2004
¿El valor libros de capital de o acini de Clorox en 2005 implica qe la empr-
da noc enable? Explique su pue,
19. Encuente en inc reporte de Pets Cofc and Ts (PEET) coropondiene 4200 Res
ponds ls saenz props parir de as mor de us cdas Gamero
1. Dado quese cena compensación baad cn acciones god fu a wd nou de Posts
en 200%, después de deduce ao just dels opines otorgadas los empleados
1 ¿Cual ue dl inventario de mate prima de ers al Binal de 20042
+. Coll fe valo jus, dels hls pubertal mega on poder de Pst a
Fina de 20082
4. Qué propia arena Pets? iles son ls pagos mínimos por arendamint quese
bn en 2008?
«Colas opciones sabre acciones ooró sen 2008?
E. Qué fein de as vents de Pets proviirn de caf en gan y productos de en
S008 Qué facción provino de bebidas pasas?
pac abe
20. Encuenrecn lineal reporte 10-K anu pura Pc and Tes (PRET) que comeypondea muro
de 200$.
as Cal fe La empres de autos que crió esos sados nan?
lo ¿Qué Funcionario de Pet certian os sados financie
21, WorCom rc $385 mil millones de puros de operación como gatos de capa.
Esplqu dcs que tendra esa reinició cn ha jos de decis de Weslo.
{Sarre Conder ls impuestos) Los actos de WorldCom fueran easy e diseñaron
latente para engañar os venons. eros una empres pudiera cg en forma le
ima cómo ir un gut para propos Fale, qué dein 6 erumente mejor
par ss mens
Caso de estudio
Bigs necia aer na mp de Kola e mud pre
bene un empleo como analista de capi, Sobrerivió sed as nevis mt
as con el Grate de Departament y el Viepeiente de Capital de los Acciona. Todo
Faldo un ben que dean probar a capacidad como amaia. Toma seno cn una of
a, arce una computador y con una li de nombres de dos compañías Ford) y Mixto.
{of (MSFT). Tiene 90 minos para hace siguiente tras
1. Baar dl iio de Marker Watch (nl deci mariah com) lo sados de
resaltados amas, balance general y estados de cambios en a sición Finance delos
‘ino cua ños cd Enva ul cono de accone de cad empres y lugo ira
‘ani, Exporar ls cado Esc, por moti de un doble ci minos dl enor
‘iden de cla cado.
2. Ensonar los precio his dels aos decada empaea, en Vacance pa
ue yahoacam). Enel cono de acciones hae cen Hira Pie, e comin
SEI queda, y ctra al argo de has prpido pura cube el limo da dd mes co.
‘repondiente ls fch de cda cado franco, Us ls precio al rede sone
(no dee auto). A fn de cel Is captain de mero de a mes en cada
Fecha se mula mme de comes vignes. (se Base Weihe Share Out
ding’ cn sado de reads) porel reco listo, de a sedans dela mp.
4 Capiro 2 nein an e aos anis
3, Par cda uno de los curo años delos edo, calcula ls suenos one de cad
compa:
Razones de valuación
ann de precio uiid (rs UPA use el al de UPA diia)
Ron de valo de menden var en Bas
Valor empresa UNIDA.
¡Pra da, incluya a ego y coto plans pra el fc incluya los es ne-
sable)
Razones de email
Margen de operación (Use el usilidad de operación después ela depreciación)
Margen de iad ru
Rendimiene sobre capa.
Razones de faul funcio
Renin decae
Rand libros de deuda capt
Razön, a alor de mercado, de dea a pi
Raain decorar sobre int (UAIL + gastos par nr)
Obra fs promedios de la india para cada empre, enel sio Reters<om
(epiheän.aunssconfirsingldimluagn)!" Ene al lomo de aimes que 2
encuen cn a put superior dela página inci y luego haga die en “Radios” enla
‘alumna de ice.
4 Compare as azones decada empres con aquel de que se disponga para a indus
vía el a md reine. gro la columna de “Company” porque us clas
Sern into)
1 Anal dl desempeño decada emprs vers el de la indus y ha comentarios
era de clean sent cal desempeño de cada empre indivi Mere
‘qu oda fray debilidades que encuen en cda compas,
Examine las zones de vl de mercado a valor cn los que haya calculado par la
empresas ¿Cual alguna delat des empres puede comerme ompresen ereimien.
97. cus hay alguna e consideraría “empres de valor?
6. Compare as zones de alain ent ls dos empres. ¿Cómo inert défend
ce dit
7. Considere valor preci de cada compañía duran cada uno de los curo sh.
En es periodo de emp, ¿cómo a cambiado el valor decada empre?
io per rra ramen pas ceder ui. Los fee quis guia hi
tura cn una die y cone crio para ta dl up.
3, Par cda uno de los curo años delos edo, calcula ls suenos one de cad
compa:
Razones de valuación
ann de precio uiid (rs UPA use el al de UPA diia)
Ron de valo de menden var en Bas
Valor empresa UNIDA.
¡Pra da, incluya a ego y coto plans pra el fc incluya los es ne-
sable)
Razones de email
Margen de operación (Use el usilidad de operación después ela depreciación)
Margen de iad ru
Rendimiene sobre capa.
Razones de faul funcio
Renin decae
Rand libros de deuda capt
Razön, a alor de mercado, de dea a pi
Raain decorar sobre int (UAIL + gastos par nr)
Obra fs promedios de la india para cada empre, enel sio Reters<om
(epiheän.aunssconfirsingldimluagn)!" Ene al lomo de aimes que 2
encuen cn a put superior dela página inci y luego haga die en “Radios” enla
‘alumna de ice.
4 Compare as azones decada empres con aquel de que se disponga para a indus
vía el a md reine. gro la columna de “Company” porque us clas
Sern into)
1 Anal dl desempeño decada emprs vers el de la indus y ha comentarios
era de clean sent cal desempeño de cada empre indivi Mere
‘qu oda fray debilidades que encuen en cda compas,
Examine las zones de vl de mercado a valor cn los que haya calculado par la
empresas ¿Cual alguna delat des empres puede comerme ompresen ereimien.
97. cus hay alguna e consideraría “empres de valor?
6. Compare as zones de alain ent ls dos empres. ¿Cómo inert défend
ce dit
7. Considere valor preci de cada compañía duran cada uno de los curo sh.
En es periodo de emp, ¿cómo a cambiado el valor decada empre?
io per rra ramen pas ceder ui. Los fee quis guia hi
tura cn una die y cone crio para ta dl up.
CAPITULO
notación
VPN valo present neo
y taa de intr libre de
ego
VP valor presente
7, tasa de descuento para
Sars
El arbitraje y la
toma de decisiones
financieras
jo de 2005, Jef Fetig, CEO del fabrkante de aparatos domésticos
Wipoo, fre comprar ura Maytag Corporation en $1.43 ml me
ones etre elective y acones. Ese mismo mes, el CEO de Hewett Pac-
ard, Mark Hurd, anunció que esa empresa recrtara 14500 puestos de trabajo,
lo que sigilo el 10% desu equipo de Kempo completo, durante os siguientes
18 meses con objet dered sus costs. Y Tom Gahan, CEO de Deutsche Bank
Securities, autori ols agentes de empresa par que compr
‘de $600 ml mlnes de valores delas boss más grandes de Estados Unidos, enue
estrategia conoció como atte del indice accionario. ¿Cómo deren estos
(CEO que ches detones eran buenas para sus empresas?
Cada decisión tine conscuendas futuras, que pueden se benéficas o costosas. Por
ejemplo, después de devr su feta, Whipoo! tu Finalmente to en su intento
por adqurr Maytag. Además del costo nominal de $173 ma milan porla compra.
nil también incurs en ls costos posteriores de pagar aloe empleados de
Maptg, desarllary produ productos nuevos de Mayta, tetera Lo benelcos
del compea incluyeron os ingresos por ventas futuras que generaron los artícu
los de Maytag y el posible aumento de ls de WhipooIcomo resultado de a menor
competncia La compra de Maytag habrá id una decisión buen ils beneficios
futuros justfcaan los costos nominales y postrores los beneids superan a
los costos la decisión nrementar el vlor de o empresa y on lol riqueza de
sus inversionistas
Compare costos y bene es complicado porque es Iecuete que ocurran en d=
ferentes momentos del emp, en monedas distinta, o tengo dimos riesgos aso
lade. Para hacer uno comparación vl, deben usarse os heramientos delas
Finas par expresar todos ls costos y beneio en términos comunes. En par-
ur, ls herramientas que desarolaremos nos permitin mana costos y bee
fides queocuranentempos o monedas diferentes, con esos disintos, y expresar»
los también, en términos de electo de hoy. Entonces estaremos en capacidad de
voir une ción según l respuesta de la siguiente pregunto: EI vl en efect
vo de hoy que Venen sus benefi, sper el valor en efectivo de hoy que tenen sus
«costos? Además, se verá que a deren entre el ol en efectivo de chos bene-
is y ostes ina la cantidad neta en que a decisión aumenta a ie.
notación
VPN valo present neo
y taa de intr libre de
ego
VP valor presente
7, tasa de descuento para
Sars
El arbitraje y la
toma de decisiones
financieras
jo de 2005, Jef Fetig, CEO del fabrkante de aparatos domésticos
Wipoo, fre comprar ura Maytag Corporation en $1.43 ml me
ones etre elective y acones. Ese mismo mes, el CEO de Hewett Pac-
ard, Mark Hurd, anunció que esa empresa recrtara 14500 puestos de trabajo,
lo que sigilo el 10% desu equipo de Kempo completo, durante os siguientes
18 meses con objet dered sus costs. Y Tom Gahan, CEO de Deutsche Bank
Securities, autori ols agentes de empresa par que compr
‘de $600 ml mlnes de valores delas boss más grandes de Estados Unidos, enue
estrategia conoció como atte del indice accionario. ¿Cómo deren estos
(CEO que ches detones eran buenas para sus empresas?
Cada decisión tine conscuendas futuras, que pueden se benéficas o costosas. Por
ejemplo, después de devr su feta, Whipoo! tu Finalmente to en su intento
por adqurr Maytag. Además del costo nominal de $173 ma milan porla compra.
nil también incurs en ls costos posteriores de pagar aloe empleados de
Maptg, desarllary produ productos nuevos de Mayta, tetera Lo benelcos
del compea incluyeron os ingresos por ventas futuras que generaron los artícu
los de Maytag y el posible aumento de ls de WhipooIcomo resultado de a menor
competncia La compra de Maytag habrá id una decisión buen ils beneficios
futuros justfcaan los costos nominales y postrores los beneids superan a
los costos la decisión nrementar el vlor de o empresa y on lol riqueza de
sus inversionistas
Compare costos y bene es complicado porque es Iecuete que ocurran en d=
ferentes momentos del emp, en monedas distinta, o tengo dimos riesgos aso
lade. Para hacer uno comparación vl, deben usarse os heramientos delas
Finas par expresar todos ls costos y beneio en términos comunes. En par-
ur, ls herramientas que desarolaremos nos permitin mana costos y bee
fides queocuranentempos o monedas diferentes, con esos disintos, y expresar»
los también, en términos de electo de hoy. Entonces estaremos en capacidad de
voir une ción según l respuesta de la siguiente pregunto: EI vl en efect
vo de hoy que Venen sus benefi, sper el valor en efectivo de hoy que tenen sus
«costos? Además, se verá que a deren entre el ol en efectivo de chos bene-
is y ostes ina la cantidad neta en que a decisión aumenta a ie.
Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
neste capitulo, se ests! concept del olor presente neto (VPN como una manera de
compararlos costs y beneficios deun proyect, en términos de una unidad común —{
mada, dlares de hoy Estas mismas hertamienas se emplean pars deteminar lo precios
elas oportunidndes de inversión quese negocian enel mercado, Ento fundamental alob-
tener estas heramienasestuloremos as estrateis amadas arbije,quenos permiten
explotar situaciones en las que ls precis de las oportunidades de inversión de que se >
pone en públic ose open ls valores que se determinar, Debido quelosnverso-
visas negocian con rapide para sacar ventaja de as cportunidados de atte, se
argumenta que oportunidades de Inesón equivalentes ques comercan en forma mul
nen en os mercedes competiivos deben tene el miso recio Dita Ley del precio dn
«oes el tema unificado del valuación que se usa algo de estero.
3.1. Valuación de los costos y beneficios
EL prime pas par lar un precio consiste en enfants y beneficios Sapo
ac ss empres una importadora de mais condo, y que encuen la spiene
porunidad: puede comprar $1000 de camarón conga cl día de hoy y vende deinme-
no un cet en $1300, también hay eva spur de cos cons y benefi a
decisión corea sera obvi: deberia aproechar esta oportunidad porque a empre ganara
1500 ~ $1000 = $500 Enonses la acepción deca combinan $500 al valor de a
empres, en forma de tivo que puede pagan de inmediato aos iverson e loma
or supuesto, as oportunidades del mundo rr por lo genet on mucho mis compl
que ade ejemplo, lo coon y beneficios sn más die de usa El adi
ir con frecuencia dl dominio de was dips de La administración, omo obsenand
en los ejemplos sueros:
‘Marking paa clea el incremento e los ingrss que esla de una campaña de pue
bic.
ronal: ar detcninar e aumeno nl demanda debido al disminución de prio
dean poda
Comperumiente genial con obje de eterna el eso que tendran, obre la
productividad os cambios enla estructura administra
Erg: pars conser la pass de un compedor sun aument de precios
Operacion in de calcular os osos dela producción después de modemizaruna plan
fade maman.
Par so deste lio, se sponded que han teminado los ands de es ots digs
para under ls cotos y beneficios ssciados on una dein Una vez que la rc rd
Ta el nr fnac debe compa ls cc y beni y dema la pora
‘iad c end, En en seien, noe cenamos ene empleo de os recor de mercado pa
va dexrmiar el alr aa, en fe, de lo diferentes coso y bene.
Uso de los precios de mercado para determinar valores en efectivo
Tara el comerciante de camarón, ambos conos y bencfiis se expen en téminos de ec-
(io de dde oy. $1000 invert y $150 recibido ahora, E a rica e Fcueme que
Los beneficios y conos se expresen en términos diferentes, y e deben convert ls cidad:
dan sb en csv eae,
FE mira mer (NY ain doc como “ar oe nt VAN:
neste capitulo, se ests! concept del olor presente neto (VPN como una manera de
compararlos costs y beneficios deun proyect, en términos de una unidad común —{
mada, dlares de hoy Estas mismas hertamienas se emplean pars deteminar lo precios
elas oportunidndes de inversión quese negocian enel mercado, Ento fundamental alob-
tener estas heramienasestuloremos as estrateis amadas arbije,quenos permiten
explotar situaciones en las que ls precis de las oportunidades de inversión de que se >
pone en públic ose open ls valores que se determinar, Debido quelosnverso-
visas negocian con rapide para sacar ventaja de as cportunidados de atte, se
argumenta que oportunidades de Inesón equivalentes ques comercan en forma mul
nen en os mercedes competiivos deben tene el miso recio Dita Ley del precio dn
«oes el tema unificado del valuación que se usa algo de estero.
3.1. Valuación de los costos y beneficios
EL prime pas par lar un precio consiste en enfants y beneficios Sapo
ac ss empres una importadora de mais condo, y que encuen la spiene
porunidad: puede comprar $1000 de camarón conga cl día de hoy y vende deinme-
no un cet en $1300, también hay eva spur de cos cons y benefi a
decisión corea sera obvi: deberia aproechar esta oportunidad porque a empre ganara
1500 ~ $1000 = $500 Enonses la acepción deca combinan $500 al valor de a
empres, en forma de tivo que puede pagan de inmediato aos iverson e loma
or supuesto, as oportunidades del mundo rr por lo genet on mucho mis compl
que ade ejemplo, lo coon y beneficios sn más die de usa El adi
ir con frecuencia dl dominio de was dips de La administración, omo obsenand
en los ejemplos sueros:
‘Marking paa clea el incremento e los ingrss que esla de una campaña de pue
bic.
ronal: ar detcninar e aumeno nl demanda debido al disminución de prio
dean poda
Comperumiente genial con obje de eterna el eso que tendran, obre la
productividad os cambios enla estructura administra
Erg: pars conser la pass de un compedor sun aument de precios
Operacion in de calcular os osos dela producción después de modemizaruna plan
fade maman.
Par so deste lio, se sponded que han teminado los ands de es ots digs
para under ls cotos y beneficios ssciados on una dein Una vez que la rc rd
Ta el nr fnac debe compa ls cc y beni y dema la pora
‘iad c end, En en seien, noe cenamos ene empleo de os recor de mercado pa
va dexrmiar el alr aa, en fe, de lo diferentes coso y bene.
Uso de los precios de mercado para determinar valores en efectivo
Tara el comerciante de camarón, ambos conos y bencfiis se expen en téminos de ec-
(io de dde oy. $1000 invert y $150 recibido ahora, E a rica e Fcueme que
Los beneficios y conos se expresen en términos diferentes, y e deben convert ls cidad:
dan sb en csv eae,
FE mira mer (NY ain doc como “ar oe nt VAN:
34 Vain de sony bene ”
Suponga el lt que un Eliane de jyeí tee I oportunidad de entrar 10 omar
delta y era cambio 20 mms de ro di de hy: Debido aquel ao de uns ona de
‘ot fee al de una de plano, e income comparar 20 ons con 10, y conde que
«mjor I anal más grande, En ve de lo, pars compara los cas y bendicion, pe
‘mer se necesita convent sus impor una unidad común
Considere d om. ue alor envol dl de oy? Suponga quee or se com.
pray vende eun rei cta enel merado de 8250 por en. Entonces, por ls 20 ones
{dono eit un alor en co de
{20 ons de or hoy) X ($25 de hay una ana de oo boy) = $500 hoy
En forma sir el precio acl de mercado pars el plain sde 5550 por on. cn-
once ls 1 ons de plano tndr un valor en eco de
(10 oma de plain ho) X 5550 hoy una onza de plano hoy) = $3500 hoy
Por fo tato, la oportunidad del joer dene un Beneficio de $5000 hoy y un coso de
$5500 hay. Debido a que ls benny mtr se encuentran cn as misma as son
‘compan. En ete co, valor neo de proyecto es de $5000 — $5500 = ~$500 hoy
{Como al estado es negaivo y los costs exceden las beneficios, el joer debe char el
eyo. Aceptar sr lo mien que paar 8500 hoy
bs que ao purs oo, como par e plano, se uti el precio ac en met
«ado afin de convenir onzas de metal a dare No nos prscupamos ie joyero pen que
tl precio fuera jus 0 war or 0 el lana ¿Importa tales consideraciones Sapa
por ejemplo, quel joyero no necesa el to, o que pense que su precio actual es demasado
la. Vlr oo en menos de SSODO? La rapaces no — siempre pad vende e oro
nl precio actual de merca y recibir $500 hay. De maner sae aun en lidad ne
‘esta el om pensar que previo s demasiado ha, sempre podra compra 20 amas
ea e $5000, por ell no ls así en md de sa comida
Debio aque el ogro puede amo vender como comprar oro en au precio acta en
«el mercado, sus preferencias personals o el uo dl oo, ya opinión sobre la u del
¡preci om irse par eimar el valo de ea opominidad En genera, sempre que
Se comercia un ben e un mercado competitivo lo ue significa un mercado en
ques pued compra y vender en d mismo precio. — previo determina l vals, en eee
‘ho, dl ben Es a general ypodera en xremo c uno de los fundamentos de todas
I naa
Los precios en un mercado competitivo determinan el valor
Problems
Sapo ue el joe gence 100 de bene pr hae joyas ar e 20 one
eos per so $6000 pe pica labradas on ls 10 nat de pi. ¿Debe cambiar
Tas 10 mas de pain por la 20 nas de or
{Teor pdt pean sc e comino cn de wann m que cate
‘undo emprende, amd de pe de mal, rd moment gaan cos
era. a lite ori en ción 37.
Suponga el lt que un Eliane de jyeí tee I oportunidad de entrar 10 omar
delta y era cambio 20 mms de ro di de hy: Debido aquel ao de uns ona de
‘ot fee al de una de plano, e income comparar 20 ons con 10, y conde que
«mjor I anal más grande, En ve de lo, pars compara los cas y bendicion, pe
‘mer se necesita convent sus impor una unidad común
Considere d om. ue alor envol dl de oy? Suponga quee or se com.
pray vende eun rei cta enel merado de 8250 por en. Entonces, por ls 20 ones
{dono eit un alor en co de
{20 ons de or hoy) X ($25 de hay una ana de oo boy) = $500 hoy
En forma sir el precio acl de mercado pars el plain sde 5550 por on. cn-
once ls 1 ons de plano tndr un valor en eco de
(10 oma de plain ho) X 5550 hoy una onza de plano hoy) = $3500 hoy
Por fo tato, la oportunidad del joer dene un Beneficio de $5000 hoy y un coso de
$5500 hay. Debido a que ls benny mtr se encuentran cn as misma as son
‘compan. En ete co, valor neo de proyecto es de $5000 — $5500 = ~$500 hoy
{Como al estado es negaivo y los costs exceden las beneficios, el joer debe char el
eyo. Aceptar sr lo mien que paar 8500 hoy
bs que ao purs oo, como par e plano, se uti el precio ac en met
«ado afin de convenir onzas de metal a dare No nos prscupamos ie joyero pen que
tl precio fuera jus 0 war or 0 el lana ¿Importa tales consideraciones Sapa
por ejemplo, quel joyero no necesa el to, o que pense que su precio actual es demasado
la. Vlr oo en menos de SSODO? La rapaces no — siempre pad vende e oro
nl precio actual de merca y recibir $500 hay. De maner sae aun en lidad ne
‘esta el om pensar que previo s demasiado ha, sempre podra compra 20 amas
ea e $5000, por ell no ls así en md de sa comida
Debio aque el ogro puede amo vender como comprar oro en au precio acta en
«el mercado, sus preferencias personals o el uo dl oo, ya opinión sobre la u del
¡preci om irse par eimar el valo de ea opominidad En genera, sempre que
Se comercia un ben e un mercado competitivo lo ue significa un mercado en
ques pued compra y vender en d mismo precio. — previo determina l vals, en eee
‘ho, dl ben Es a general ypodera en xremo c uno de los fundamentos de todas
I naa
Los precios en un mercado competitivo determinan el valor
Problems
Sapo ue el joe gence 100 de bene pr hae joyas ar e 20 one
eos per so $6000 pe pica labradas on ls 10 nat de pi. ¿Debe cambiar
Tas 10 mas de pain por la 20 nas de or
{Teor pdt pean sc e comino cn de wann m que cate
‘undo emprende, amd de pe de mal, rd moment gaan cos
era. a lite ori en ción 37.
so apio 3 El aj yla oma de decis Banc
Solución
Dado lao de joe que puede produc djs debería combi plano por
dl Sin mba, en ver de apar I oportunidad de cmo, sr pre que
va el mescado par comerciar. A precio cals de mera dl jor pra cambiar
su plain por 8350, Lugo usara diner para compra 85500 + ($50 om doo)
= 22 ons doo. Esta cand es mayor que Ls 20 or que ei ca ela
cn Como ya se io ais atroment,d que ee ut sc stave depende de
I vos cn fo peo, und lo precios de mercado, Debido aque oe res ne
ao. naco mo parce cin, no impor o que el joyero e copa de prod
on ln males
Debido que exten mercados competiónos par a mayoría de arco y actos ina
eo cs pose uss para deteminar valores en cio y alu deidone en La mayor
pa de sion. A coninaació e considerar on compl
Cálculo de valores en efectivo con el uso de precios de mercado
Probleme
Allo ete gent pou de imei cambio de 520,00 boy ii
à 20 aces de Coc Cla Company hy adem de 1.00 cus ambi hy Eipre-
¿o actual de mecado de 40 por ación de Coc Col. y el io de cambio de 0.80
pde pee a corel uen
ii pes que valor duo doploman dran mos ete?
Solución
Se esta comento cos Bons ass abres en tia Ssesupone que ls pr
‘Ge de mcd son cometo ee qe
(200 cin) X (540 ación hoy) = 8000 boy
(€11.000) + (030€ / 5 hoy) = 13750 hoy
alr nt del opounid cde $8000 + $13,750 — $20.00 = $1750 boy Debido
quee alr neo es posto, debe apr, te valor lo depende de ls precios
ail de mercado de cin de Cos Cola y el oo. Au person qe
Tor del eu fc caer como er pore sender los us de mel al pode cam
cal d$0.80€/ $e lor de ua ivi pemancce in mb. Nos pin per
‘onal acera de as pespcivas fas del ur y Coca-Cola Company o lan el vor
a dect tomada ld de oy
Cuando no se dispone de precios de mercado competitivo
Los precio de mercado compet permiten calclr el valor de una decisión sn tener que
pra delas rencias u opinions de quien tes a deci, a embargo, noe pos
Ale ce 0 cuando no se dipone de precios de mercado competivos. or ejemplo, ls pr
in en vidas al menudeo son ules e pued compe pei anunciado pero o
vender lat, en mima ida al mimo precio. Nos pose usar ss precios un
Luce para dseminar el valor en ft ui, Determinan el valor máximo de bien
(porque sempre se puede comprar pec) paro un indian podra valo en mucho
mens dependiendo de us presencias por objeto
Solución
Dado lao de joe que puede produc djs debería combi plano por
dl Sin mba, en ver de apar I oportunidad de cmo, sr pre que
va el mescado par comerciar. A precio cals de mera dl jor pra cambiar
su plain por 8350, Lugo usara diner para compra 85500 + ($50 om doo)
= 22 ons doo. Esta cand es mayor que Ls 20 or que ei ca ela
cn Como ya se io ais atroment,d que ee ut sc stave depende de
I vos cn fo peo, und lo precios de mercado, Debido aque oe res ne
ao. naco mo parce cin, no impor o que el joyero e copa de prod
on ln males
Debido que exten mercados competiónos par a mayoría de arco y actos ina
eo cs pose uss para deteminar valores en cio y alu deidone en La mayor
pa de sion. A coninaació e considerar on compl
Cálculo de valores en efectivo con el uso de precios de mercado
Probleme
Allo ete gent pou de imei cambio de 520,00 boy ii
à 20 aces de Coc Cla Company hy adem de 1.00 cus ambi hy Eipre-
¿o actual de mecado de 40 por ación de Coc Col. y el io de cambio de 0.80
pde pee a corel uen
ii pes que valor duo doploman dran mos ete?
Solución
Se esta comento cos Bons ass abres en tia Ssesupone que ls pr
‘Ge de mcd son cometo ee qe
(200 cin) X (540 ación hoy) = 8000 boy
(€11.000) + (030€ / 5 hoy) = 13750 hoy
alr nt del opounid cde $8000 + $13,750 — $20.00 = $1750 boy Debido
quee alr neo es posto, debe apr, te valor lo depende de ls precios
ail de mercado de cin de Cos Cola y el oo. Au person qe
Tor del eu fc caer como er pore sender los us de mel al pode cam
cal d$0.80€/ $e lor de ua ivi pemancce in mb. Nos pin per
‘onal acera de as pespcivas fas del ur y Coca-Cola Company o lan el vor
a dect tomada ld de oy
Cuando no se dispone de precios de mercado competitivo
Los precio de mercado compet permiten calclr el valor de una decisión sn tener que
pra delas rencias u opinions de quien tes a deci, a embargo, noe pos
Ale ce 0 cuando no se dipone de precios de mercado competivos. or ejemplo, ls pr
in en vidas al menudeo son ules e pued compe pei anunciado pero o
vender lat, en mima ida al mimo precio. Nos pose usar ss precios un
Luce para dseminar el valor en ft ui, Determinan el valor máximo de bien
(porque sempre se puede comprar pec) paro un indian podra valo en mucho
mens dependiendo de us presencias por objeto
32 Lasa dies ye lord nr end cepo si
‘Cuando a valor depende de las preferencias
Problema
Fl bio local de Lu Io con a ud como acta ra par un comarcal. Como
pare dla compensa, dirk of, cn vna un La mic cn $3300,
Fr precio disponible par dir un Lens $4.00, pro que pet vende-
Jen mercado de ts tados de $35.000. ¿Cómo val a compensación
Solución
Sl kor ya plana comprar un Leu, emances alr del Lu de 40400, precio
ue tendra que par de das Formas En ne cl valor de a kr dl Sri
Là de 40.000 — 833000 = 57000. Pr suponga que no de once un Les Si
Fee» comprar cn distribuer y lr lo vendia, ao de cm el tt sea de
535,000 = 835.000 = $2000, Entonces, función deu dee de tne un Lens ao
ladera del dbo se wie en algún par entr S2000 (aed no ure el a) y
$700 (er dni que does una). Debio a que dl pei dl Leu o e compete
(joe pued compra y vende al mismo preci) alr dela fea ambiguo y depende
es peers
REPASO 1. Sie perle crudos comerci en un mercado competitivo, Zen que eins petróleo
DE CONCEPTOS rl un olordfernt pra ste de que pudiera creer tro erst?
3.2 Las tasas de interés y el valor del dinero en el tiempo
Fara a mayor pat de deine nancies, ditenci dels ejemplos ques han pese
ado has ate moment, ls cms y beni on en frees puros del emp Tor
‘empl, los proyectos comunc de nvr incurren en cocos nominal: gneran bene
¿o e el aur. En eta cin se edi imo tomar en untae ierenci de tempo
al calas un prec.
El valor del dinero en el tiempo.
Comer ce a portnidd de ein co o pies Haas de tro epi:
Co: $100,000 hoy
Bene $105,000 n uno.
Debido a que ambas candados e expresan en términos de dlrs, parie que d onto y
ene on comparables directamente y que el ar neo del proyect fue de 105.00 —
$100.00 = $5000, er exe culo ignora el empo en que osu los cory los Bene
ich, y tl diner de hoy como equalete nero en un ño.
En neral, un dlr de hoy ene más pode adquisitivo que un dólar en un ao. Sse ie
me $! hoy se puede inver. Por ejemplo, io deposita en una cuenta Baca que pagara
17% de inet labo de un ao teni SLO. Aa diferencia de wr ent diner de
hop y e dinero del faro, se denomina valor del dinero enel emp,
La tasa de interés tipo de cambio a través del tiempo
Al deposita dinero e un cena de horno, el dinero de hoy se omer, in ningún riego
en diner del nur, En forma sina, al apa dinero preso por un banco, e cambia
“inet del aro po dinero de hoy Lata com ques cambia dineo de hoy por dinero del
Fons dti con la de interés. Dl nismo modo vs que un Sy de cambio
os permite converte dinero exprado en una monada en dinero expo en taa aa
‘Cuando a valor depende de las preferencias
Problema
Fl bio local de Lu Io con a ud como acta ra par un comarcal. Como
pare dla compensa, dirk of, cn vna un La mic cn $3300,
Fr precio disponible par dir un Lens $4.00, pro que pet vende-
Jen mercado de ts tados de $35.000. ¿Cómo val a compensación
Solución
Sl kor ya plana comprar un Leu, emances alr del Lu de 40400, precio
ue tendra que par de das Formas En ne cl valor de a kr dl Sri
Là de 40.000 — 833000 = 57000. Pr suponga que no de once un Les Si
Fee» comprar cn distribuer y lr lo vendia, ao de cm el tt sea de
535,000 = 835.000 = $2000, Entonces, función deu dee de tne un Lens ao
ladera del dbo se wie en algún par entr S2000 (aed no ure el a) y
$700 (er dni que does una). Debio a que dl pei dl Leu o e compete
(joe pued compra y vende al mismo preci) alr dela fea ambiguo y depende
es peers
REPASO 1. Sie perle crudos comerci en un mercado competitivo, Zen que eins petróleo
DE CONCEPTOS rl un olordfernt pra ste de que pudiera creer tro erst?
3.2 Las tasas de interés y el valor del dinero en el tiempo
Fara a mayor pat de deine nancies, ditenci dels ejemplos ques han pese
ado has ate moment, ls cms y beni on en frees puros del emp Tor
‘empl, los proyectos comunc de nvr incurren en cocos nominal: gneran bene
¿o e el aur. En eta cin se edi imo tomar en untae ierenci de tempo
al calas un prec.
El valor del dinero en el tiempo.
Comer ce a portnidd de ein co o pies Haas de tro epi:
Co: $100,000 hoy
Bene $105,000 n uno.
Debido a que ambas candados e expresan en términos de dlrs, parie que d onto y
ene on comparables directamente y que el ar neo del proyect fue de 105.00 —
$100.00 = $5000, er exe culo ignora el empo en que osu los cory los Bene
ich, y tl diner de hoy como equalete nero en un ño.
En neral, un dlr de hoy ene más pode adquisitivo que un dólar en un ao. Sse ie
me $! hoy se puede inver. Por ejemplo, io deposita en una cuenta Baca que pagara
17% de inet labo de un ao teni SLO. Aa diferencia de wr ent diner de
hop y e dinero del faro, se denomina valor del dinero enel emp,
La tasa de interés tipo de cambio a través del tiempo
Al deposita dinero e un cena de horno, el dinero de hoy se omer, in ningún riego
en diner del nur, En forma sina, al apa dinero preso por un banco, e cambia
“inet del aro po dinero de hoy Lata com ques cambia dineo de hoy por dinero del
Fons dti con la de interés. Dl nismo modo vs que un Sy de cambio
os permite converte dinero exprado en una monada en dinero expo en taa aa
5
Capi 3 El baje y la oma de deinen ance
eines permie sansormar el diner de un punto enel tiempo a uo, En en, una au
‘einer sil a un tipo de cambio a avs del tiempo. Mucarı d precio de mercado de
oy pare ino del fur,
Suponga que la tasa actual diners anuales de 796. Al ¡mer u obener un préstamo
om sa asa se cambia SL.07 en un año pr cada 1 de hoy. De manera general, a as de
interés bre de ing. 7, pra un pero dado, se define como aaa de meré ala que et
dinero se proporciona rie en préstamo, sin iso, durant dicho periodo. Se cambian.
Sin rss (1+ 1) dares del ru por cada dar de ho y viceversa, Se hard refrnci a
(27) como fer del tu de inca pe Bajo de cire le e og ne
permite définis pode cami a eas del tempo, y tener unido de $ dente de un
ho a $ de hoy".
Al igual qu con ous pris de mercado, La tas de interés libre de ge depende de
fea y la demanda cn particular, con lata de inet be de sg la af de aborto a
gala la demanda det préstamo, Una ve ques come lata de interés be deine.
podrá lia par evalua os decisions en as que ado ls costs como ls benefice
‘in separados en el tiempo a psr de que nos conozcan preferencias del inversions.
"A continuación s volverá evalua a imeniön quese describió ameriomment, exa vere
omará encuenta el var del dinero enel tempo. Sila tas de interés sde 7%, enone, los
costs se expresan, dela siguen manera
($100.00 de hoy) X (107 Sen un ai de hoy)
= $107.00 en un año
Cono,
Pense etr que dich canal represent, cost de oportunidad de gasa 100.00, el
dl de hoy Entramos ls $107,000 que abrimos dado, en un año si hubiéramos dejado
ner en el Raco, de forma lem, uétmos a ei un préstamo de 5100000,
euros, $107.00, dentro de una,
Encontramos que, ambos estos ybencics se expe en téminos de “dae en un
año, por lo que ose compararlos, y cual valor net de a ines
$105,000 ~ $107.00 = ~2000 en un ño.
En tras palabras, podamos anar $2000 ms nun año, si colociramos nuestros $100,000
sel banco, en lugar de hace a imerión. Deberemos recht a inveniön put que &
Le scprramos den de un añ, seríamos más pobrs de Lo que seríamos la hubérmos
echado.
Flo anterior, exprese valor des con y benne émis de dle, en un
ao, Se poded sr el factor del ts de inter, en forma alters, para come a dlrs
‘cay. Comide end delo $105.00 cn una. ¿Cuil ela ami quien en
émis de dólares de hoy? Es dei gues necesarios tener el Dance Boy de modo
que den de un año, vam $10.00? Esa cand ben dividiendo factor de
Bea deiner
Bene
(8105000 en un ao) + (1.07 Sen una de hoy)
= $98,130.84 hoy
sees también, la candid que el banco nos pesa hoy i promeikramos de
8105.00, dentro de un ao Entonces, tenemos coma seuleadoque el pre compet
de mercado al que se "compra" o "vende ls 105 000 cn un año.
Fs pale, en exe momento ll valor ero e Lines
98.1084 — 5100.0
$1869.16 boy
nor pod que bnc prota ei ie a u deine de og Ena
Ses 37 cna loe que dieron
Capi 3 El baje y la oma de deinen ance
eines permie sansormar el diner de un punto enel tiempo a uo, En en, una au
‘einer sil a un tipo de cambio a avs del tiempo. Mucarı d precio de mercado de
oy pare ino del fur,
Suponga que la tasa actual diners anuales de 796. Al ¡mer u obener un préstamo
om sa asa se cambia SL.07 en un año pr cada 1 de hoy. De manera general, a as de
interés bre de ing. 7, pra un pero dado, se define como aaa de meré ala que et
dinero se proporciona rie en préstamo, sin iso, durant dicho periodo. Se cambian.
Sin rss (1+ 1) dares del ru por cada dar de ho y viceversa, Se hard refrnci a
(27) como fer del tu de inca pe Bajo de cire le e og ne
permite définis pode cami a eas del tempo, y tener unido de $ dente de un
ho a $ de hoy".
Al igual qu con ous pris de mercado, La tas de interés libre de ge depende de
fea y la demanda cn particular, con lata de inet be de sg la af de aborto a
gala la demanda det préstamo, Una ve ques come lata de interés be deine.
podrá lia par evalua os decisions en as que ado ls costs como ls benefice
‘in separados en el tiempo a psr de que nos conozcan preferencias del inversions.
"A continuación s volverá evalua a imeniön quese describió ameriomment, exa vere
omará encuenta el var del dinero enel tempo. Sila tas de interés sde 7%, enone, los
costs se expresan, dela siguen manera
($100.00 de hoy) X (107 Sen un ai de hoy)
= $107.00 en un año
Cono,
Pense etr que dich canal represent, cost de oportunidad de gasa 100.00, el
dl de hoy Entramos ls $107,000 que abrimos dado, en un año si hubiéramos dejado
ner en el Raco, de forma lem, uétmos a ei un préstamo de 5100000,
euros, $107.00, dentro de una,
Encontramos que, ambos estos ybencics se expe en téminos de “dae en un
año, por lo que ose compararlos, y cual valor net de a ines
$105,000 ~ $107.00 = ~2000 en un ño.
En tras palabras, podamos anar $2000 ms nun año, si colociramos nuestros $100,000
sel banco, en lugar de hace a imerión. Deberemos recht a inveniön put que &
Le scprramos den de un añ, seríamos más pobrs de Lo que seríamos la hubérmos
echado.
Flo anterior, exprese valor des con y benne émis de dle, en un
ao, Se poded sr el factor del ts de inter, en forma alters, para come a dlrs
‘cay. Comide end delo $105.00 cn una. ¿Cuil ela ami quien en
émis de dólares de hoy? Es dei gues necesarios tener el Dance Boy de modo
que den de un año, vam $10.00? Esa cand ben dividiendo factor de
Bea deiner
Bene
(8105000 en un ao) + (1.07 Sen una de hoy)
= $98,130.84 hoy
sees también, la candid que el banco nos pesa hoy i promeikramos de
8105.00, dentro de un ao Entonces, tenemos coma seuleadoque el pre compet
de mercado al que se "compra" o "vende ls 105 000 cn un año.
Fs pale, en exe momento ll valor ero e Lines
98.1084 — 5100.0
$1869.16 boy
nor pod que bnc prota ei ie a u deine de og Ena
Ses 37 cna loe que dieron
REPASO
DE CONCEPTOS
32 Last de ne y dar dl in nl amp 5
El rrledonegaiv indica, una vr más, que domos echar es inves, ya que cepo
val, nos huía 1869.16, más pobrs ld de hoy, debio à qe halos dado: 100,000
por un bere de tan slo $98,130384.
"De cualquier manera, musa decisión tendría que sera mimo, yes ques xp la.
tor del invert, e minos de dólares en un ao de hoy: deermos secc iver
sión. Ss conven los dólares de hoy a dlrs en un año, tenemos que
(1869.16 hoy) X 0.07 Sen un ao /$ de hoy)
los dos resultados son equates, pto se expresan como vrs en diente puns de
den,
ll une e inerte la inne manes
$2000 en un año.
= pip noms
como el pei hoy de Sen un ao. Note que el valores menor de St diner en la
one menor poder due qu de hoy y pr ello, preci rfi un descuento, De
bdo aque e proporciona el descuento a que se compraría neo ene fur, la cantidad
E se denomina ato de decucato en un ah Lata de ines Ue de ogo también
e conoce como la aa de descuento para un inves bre de go
Comparación de costos en diferentes puntos del tiempo
Problema
Fl ot de roms e puente ela ah de an Franco, fin de ceo más essen
te los termos, nz, aproimadamente $3 mil milo en 2004. Ene pen los
ingenieros aa que se proyecto sera has 2005, oo incrementar un
10S ta de rs era de 2% ul bie sido loo de un sto, ntm
ears, de 2008
Soden
Si proyectos ubiera red, hab con $3 mil mile (110) = $33 ml mi
lanes de 205. Pan comparar eta ania, on el coo de $ mi mios, de 204, de.
‘eros conver mente el wo dela a de ré de 20
833 ml miles de 2005 + (51.02 en 205 de 2004) = $3.25 mi millones en 204
orl anol cos del esa el proyect arate un ato habia sito
3235 mil miles — $ mi millones = $235 mines de 2004
Fs decis ara del proyect due un ahaa so cul pga 235 mil
en civ,
Lata died br de gs puede wae ara esas valores, deL miss en,
en quese tliat ls precios competes de mercado. La figura 1 sra cómo empl los
precios competimos de morado, pos de cambio tse einer ara hacer comenines en.
tre dlrs de hoy y uo biene moneda dlrs, en fo
1. Evo el nero dehoy que h de reirse dentro de un ño. ¿esmayor o meno cuando
los toas de interes sn más las cuando son más js?
2. Géo ze comparan los costos. en rentes puntos del tempo?
DE CONCEPTOS
32 Last de ne y dar dl in nl amp 5
El rrledonegaiv indica, una vr más, que domos echar es inves, ya que cepo
val, nos huía 1869.16, más pobrs ld de hoy, debio à qe halos dado: 100,000
por un bere de tan slo $98,130384.
"De cualquier manera, musa decisión tendría que sera mimo, yes ques xp la.
tor del invert, e minos de dólares en un ao de hoy: deermos secc iver
sión. Ss conven los dólares de hoy a dlrs en un año, tenemos que
(1869.16 hoy) X 0.07 Sen un ao /$ de hoy)
los dos resultados son equates, pto se expresan como vrs en diente puns de
den,
ll une e inerte la inne manes
$2000 en un año.
= pip noms
como el pei hoy de Sen un ao. Note que el valores menor de St diner en la
one menor poder due qu de hoy y pr ello, preci rfi un descuento, De
bdo aque e proporciona el descuento a que se compraría neo ene fur, la cantidad
E se denomina ato de decucato en un ah Lata de ines Ue de ogo también
e conoce como la aa de descuento para un inves bre de go
Comparación de costos en diferentes puntos del tiempo
Problema
Fl ot de roms e puente ela ah de an Franco, fin de ceo más essen
te los termos, nz, aproimadamente $3 mil milo en 2004. Ene pen los
ingenieros aa que se proyecto sera has 2005, oo incrementar un
10S ta de rs era de 2% ul bie sido loo de un sto, ntm
ears, de 2008
Soden
Si proyectos ubiera red, hab con $3 mil mile (110) = $33 ml mi
lanes de 205. Pan comparar eta ania, on el coo de $ mi mios, de 204, de.
‘eros conver mente el wo dela a de ré de 20
833 ml miles de 2005 + (51.02 en 205 de 2004) = $3.25 mi millones en 204
orl anol cos del esa el proyect arate un ato habia sito
3235 mil miles — $ mi millones = $235 mines de 2004
Fs decis ara del proyect due un ahaa so cul pga 235 mil
en civ,
Lata died br de gs puede wae ara esas valores, deL miss en,
en quese tliat ls precios competes de mercado. La figura 1 sra cómo empl los
precios competimos de morado, pos de cambio tse einer ara hacer comenines en.
tre dlrs de hoy y uo biene moneda dlrs, en fo
1. Evo el nero dehoy que h de reirse dentro de un ño. ¿esmayor o meno cuando
los toas de interes sn más las cuando son más js?
2. Géo ze comparan los costos. en rentes puntos del tempo?
+ Mo de (le)
ara | ==]
dies de hoy en
tenes ir. x go de cama
Ione puntos pde coo e
tempo. ond
prec de mercato TOS
competa, tipo
econo ota de
aoe xed
Datars en nao
DE]
3.3 El valor presente neto y la regla de decisión del VPN
En a secó 3.2 5 conv lec de hoy en fi dl fro medane el uso de a
tan de ters ibe de eg, Si nsadamos ls como, y os nein l mismo punt del
‘impo, podremos compararla para omar una dein, Sin bargo, el pst la ma-
oa delas comparaciones pr edil valores en termina de cece de oy mesa.
{eal nr pene pet, en ste concepto secta la siguiente secció,
Valor presente neto
Cuando eau laos de un ox, beneficio, e términos de cv de hoy se hacer:
fern + Gte como dl valor presente (VP) De manera simi, sede vale presente
eso (VPN), de un proyecto oven, como la disen ene el valor prs, de sur
benef, yl valor prone, de eos cotos 6
Valor presente neo
VPN = VitBenctis) = VPCoses) on
Si se wlan ls ups de co pros para serena lo beneficios, y gave,
paa iia ls somos, y easel vr presente de Los jos de ove milden como
Esa de los valves presents de jos individuals epee escri enone la siguiente
einen
VPN = VPCTodos los ujos de ftv dl proyecto) ca
Fs dei d VPN represen cl tod oles presents, de todos los jos de est del
proyecto.
Repsemos un sencillo empl, suponga que se e fe I siguieneoporwnidad de in.
versión: A cambio de 500 de oy recibir com crea, 990 do de un ño. ils de
inter ive deo es del 8% anal, entonces tenemos que
Viene) = (8330 ent de un ño) + (1085 dent de un aol de ho)
$509.26 hoy
Emin pr a (OV) bin doc como "Vor cal (VAY
ara | ==]
dies de hoy en
tenes ir. x go de cama
Ione puntos pde coo e
tempo. ond
prec de mercato TOS
competa, tipo
econo ota de
aoe xed
Datars en nao
DE]
3.3 El valor presente neto y la regla de decisión del VPN
En a secó 3.2 5 conv lec de hoy en fi dl fro medane el uso de a
tan de ters ibe de eg, Si nsadamos ls como, y os nein l mismo punt del
‘impo, podremos compararla para omar una dein, Sin bargo, el pst la ma-
oa delas comparaciones pr edil valores en termina de cece de oy mesa.
{eal nr pene pet, en ste concepto secta la siguiente secció,
Valor presente neto
Cuando eau laos de un ox, beneficio, e términos de cv de hoy se hacer:
fern + Gte como dl valor presente (VP) De manera simi, sede vale presente
eso (VPN), de un proyecto oven, como la disen ene el valor prs, de sur
benef, yl valor prone, de eos cotos 6
Valor presente neo
VPN = VitBenctis) = VPCoses) on
Si se wlan ls ups de co pros para serena lo beneficios, y gave,
paa iia ls somos, y easel vr presente de Los jos de ove milden como
Esa de los valves presents de jos individuals epee escri enone la siguiente
einen
VPN = VPCTodos los ujos de ftv dl proyecto) ca
Fs dei d VPN represen cl tod oles presents, de todos los jos de est del
proyecto.
Repsemos un sencillo empl, suponga que se e fe I siguieneoporwnidad de in.
versión: A cambio de 500 de oy recibir com crea, 990 do de un ño. ils de
inter ive deo es del 8% anal, entonces tenemos que
Viene) = (8330 ent de un ño) + (1085 dent de un aol de ho)
$509.26 hoy
Emin pr a (OV) bin doc como "Vor cal (VAY
33 Hor pre coy pla edi de VPN ss
Exe VP esa caidad que e necesa coloca hay en banc pra geerar $550 en un año
($509.26 x 1.08 = $330), En ons palabra, er prit sl to, en ino de hoy
de hack ud mio”, cnt qe ad een ines on L ta de mer aca,
pa mehr jo de fie (nj de ej,
‘Una vz que ls como ybencios se encuentran cn tminos del ao presente e aca
la el VPN dela inves de a piece mane
VPN = $509.26 ~ $500 = $926 hay
eo, qué pasa nos urn os $500 aceon para cubre el coto inl del pro
ecto? ¿Segura teniendo ése el mismo valo? Pu que d aor scale a wavs del uso
‘epee de precio de mercado no ¿Le depender del opinión, o dela amd de cee
‘vo, que se en en dl banco. Si mo se enn las $550, buen, a manera de pésamo,
$509.26 dl ance con una ed nes de 8%, y dsp e arpa cl proyec, En exec:
o, ¿ls seran os jos de ceci?
Hoy 850926 (préstamo) = 5500 (invertor enel proyecto) = $926
ent de un año: $50 (del proyecto) ~ $509.26 X 1.08 (ln dl préamo) = $0
sa tasación deja al eto dl dey: con exactamente 89.26 en e bob y sin ob
ciones nes frs. Pr lo que aceptar el proyecto e tener, de nada, 9.26 en eto.
nes que VPN expr el slo de una decisión de veri, nl como la canta de
eco que e ei hoy
La regla de decisión del VPN
El VPN repos alor de presto, en término de fc, el ds de hoy. Por lo u,
e consider que ls projects buenos son aquálos que tienen un VPN pro han más
ico a invsons? Los proyectos con VPN neato denen costs que exceden sus bene
o. y aterra equal a perder inv hoy
Debido a quel VPN sc expres cn témins deceo hoy smpliic asoma de dec
ne. Las decisiones que incrementan la riqueza son mejor que aquel qu a diminue
Habrá de oberar que para gar a ea conclusión, nos nece conocer ci ada ara
des referencias del inversions cn anto ques yan obtenido, de manera coca, o-
‘oslo ojos de est de un proyecto, l sr más ricos e incrementan nues opciones y
‘ot content mejor sa qe imponen, muss referencias sa gs que eco
ramos enla regla de decisión dl VPN:
Al tomar una dei deiner, hy que apar earn col VEN má grande Er
csi sure mei VEN, en fi, el día de bo
Aceptar o rechazar un proyecto. Una decisión financia común es dei o char
tun proyect. Debido aque el rechazo del proyectos dt, generalmente a que el VPN = 0
{no hay cono, o nuevos beneficios, porno hace el prope) Regla de decisión dd VPN
implica que debemos de
+ Aceptar aquéllos proyectos con VEN posi, ya que eta tansacción equivale are
biesu VPN, en este, día de hoy y
+ Rechazar aquellos proyectos con VPN net, ya que de acparos, se reduc a
Fiquea de los imvesonias, mientras que no haceros, no emraña ningún coo
LENS
2 Indre la gue ana de dan
Exe VP esa caidad que e necesa coloca hay en banc pra geerar $550 en un año
($509.26 x 1.08 = $330), En ons palabra, er prit sl to, en ino de hoy
de hack ud mio”, cnt qe ad een ines on L ta de mer aca,
pa mehr jo de fie (nj de ej,
‘Una vz que ls como ybencios se encuentran cn tminos del ao presente e aca
la el VPN dela inves de a piece mane
VPN = $509.26 ~ $500 = $926 hay
eo, qué pasa nos urn os $500 aceon para cubre el coto inl del pro
ecto? ¿Segura teniendo ése el mismo valo? Pu que d aor scale a wavs del uso
‘epee de precio de mercado no ¿Le depender del opinión, o dela amd de cee
‘vo, que se en en dl banco. Si mo se enn las $550, buen, a manera de pésamo,
$509.26 dl ance con una ed nes de 8%, y dsp e arpa cl proyec, En exec:
o, ¿ls seran os jos de ceci?
Hoy 850926 (préstamo) = 5500 (invertor enel proyecto) = $926
ent de un año: $50 (del proyecto) ~ $509.26 X 1.08 (ln dl préamo) = $0
sa tasación deja al eto dl dey: con exactamente 89.26 en e bob y sin ob
ciones nes frs. Pr lo que aceptar el proyecto e tener, de nada, 9.26 en eto.
nes que VPN expr el slo de una decisión de veri, nl como la canta de
eco que e ei hoy
La regla de decisión del VPN
El VPN repos alor de presto, en término de fc, el ds de hoy. Por lo u,
e consider que ls projects buenos son aquálos que tienen un VPN pro han más
ico a invsons? Los proyectos con VPN neato denen costs que exceden sus bene
o. y aterra equal a perder inv hoy
Debido a quel VPN sc expres cn témins deceo hoy smpliic asoma de dec
ne. Las decisiones que incrementan la riqueza son mejor que aquel qu a diminue
Habrá de oberar que para gar a ea conclusión, nos nece conocer ci ada ara
des referencias del inversions cn anto ques yan obtenido, de manera coca, o-
‘oslo ojos de est de un proyecto, l sr más ricos e incrementan nues opciones y
‘ot content mejor sa qe imponen, muss referencias sa gs que eco
ramos enla regla de decisión dl VPN:
Al tomar una dei deiner, hy que apar earn col VEN má grande Er
csi sure mei VEN, en fi, el día de bo
Aceptar o rechazar un proyecto. Una decisión financia común es dei o char
tun proyect. Debido aque el rechazo del proyectos dt, generalmente a que el VPN = 0
{no hay cono, o nuevos beneficios, porno hace el prope) Regla de decisión dd VPN
implica que debemos de
+ Aceptar aquéllos proyectos con VEN posi, ya que eta tansacción equivale are
biesu VPN, en este, día de hoy y
+ Rechazar aquellos proyectos con VPN net, ya que de acparos, se reduc a
Fiquea de los imvesonias, mientras que no haceros, no emraña ningún coo
LENS
2 Indre la gue ana de dan
5 apio 3 El aj y oma de inc Banc
EL VPN es equivalent a efectivo ahora
Problems
Fl lc reihe un fea de inves ena que reir $9500 hoy, a cambio de paar
10900, demo de un año. oponga qe ln de ners bre de ig, e de 7 an
¿se ini pren un ben at? Dem que a VPN e ip à er avo
nd lao,
Solución
EH benefi de or con $950 hoy e eu en tins de su VI Sin muro, el
‘nt tn mio de dle en un ño. Ene enden que comenido ala a
mots de ego:
Cone) = ($10,000 enr de un ao) + (107 $ der de un a $ deo)
= 965.79 boy
ELVEN cla if ete les beni y os conto
VPN = $9500 — $9345.29 = $154.21 hoy
ELVEN 6 pos, prla que aimerión sun buen wate. En ea str et iver
‘Sins como tee hrs $15421 sionals al bo, cad qe eps a in
ala $9345.79 aun banc qu pg 76 dnt sal coe Rij de
Fo net, seras let
Fecha 0 Fecha
ince TS 950000 ENT
Aono =$ 934579 +5 10900
Fu de deco nen sau so
Enron era Invern equal br $1542 ha, sa guna obligación cn cn
fam
Selección entre proyectos. También es posible ui a a del VPN par ir n-
vu dimos proyec. Suponga que de clr al uno, de es pocos que nen Ir
ls de cle libres deo, y que e muera e la bla 3.1. Sa es de inven le
re de iso. de 206, ¿cul proyecto represent la mejor lección!
DEN ne einer ports ter
ojo de en Bi de des
Proyecto hoy (5 en un año (9)
A 2 a
8 -» 144
© 100 2
Es poble deemninar cuáles el mejor proyecto sie compara VPN de cds una Obsr-
velos clas dla tbh 32 Ls ees proyectos nen VPN poso, yi ra posible ace
‘sos os te. er sie debe clio uno, préc tiene el VPN más alto 1000
y porel es la mejor elec, ya que © equivalen a reir 100 en ev hoy
EL VPN es equivalent a efectivo ahora
Problems
Fl lc reihe un fea de inves ena que reir $9500 hoy, a cambio de paar
10900, demo de un año. oponga qe ln de ners bre de ig, e de 7 an
¿se ini pren un ben at? Dem que a VPN e ip à er avo
nd lao,
Solución
EH benefi de or con $950 hoy e eu en tins de su VI Sin muro, el
‘nt tn mio de dle en un ño. Ene enden que comenido ala a
mots de ego:
Cone) = ($10,000 enr de un ao) + (107 $ der de un a $ deo)
= 965.79 boy
ELVEN cla if ete les beni y os conto
VPN = $9500 — $9345.29 = $154.21 hoy
ELVEN 6 pos, prla que aimerión sun buen wate. En ea str et iver
‘Sins como tee hrs $15421 sionals al bo, cad qe eps a in
ala $9345.79 aun banc qu pg 76 dnt sal coe Rij de
Fo net, seras let
Fecha 0 Fecha
ince TS 950000 ENT
Aono =$ 934579 +5 10900
Fu de deco nen sau so
Enron era Invern equal br $1542 ha, sa guna obligación cn cn
fam
Selección entre proyectos. También es posible ui a a del VPN par ir n-
vu dimos proyec. Suponga que de clr al uno, de es pocos que nen Ir
ls de cle libres deo, y que e muera e la bla 3.1. Sa es de inven le
re de iso. de 206, ¿cul proyecto represent la mejor lección!
DEN ne einer ports ter
ojo de en Bi de des
Proyecto hoy (5 en un año (9)
A 2 a
8 -» 144
© 100 2
Es poble deemninar cuáles el mejor proyecto sie compara VPN de cds una Obsr-
velos clas dla tbh 32 Ls ees proyectos nen VPN poso, yi ra posible ace
‘sos os te. er sie debe clio uno, préc tiene el VPN más alto 1000
y porel es la mejor elec, ya que © equivalen a reir 100 en ev hoy
33 Hor pre coy pla edi de VPN 5
AS
vP dat
Hajo de cave Majo de keine
Proreco "hoy (8) enn año (5) VPN (Soy)
A 2 + 120=35 2435-7
B 0. 4+ 120= 120 a+ 120 = 100
e 100 225+ 120= 175 10 + 1875 = 975
EL VPN y las preferencias individuales
Cuando se compara dino proyectos con patrona de jos de cio, pent at
os, quid engamospreferencasrespecto de cundo eii el efecto. Aguas personas qui
1 acte el dinero hoy ota ptr aora para el Fr, Aunque proyecto dd
jemplo anterior ten el VPN más alt, requiere el desembolso de 20 hy: Span que se
pres vital jo de cv nga ahora En ee co, ¿el proyecto A sra ame ele
‘Sie De manera lema, picos bom pal aro, payee Cora lame
jor elección? En ox plas, meses penis individuales acera de fs de eco
presents vu aros, fc alsin de lo proyec?
as que par el jyem. que xls el cambio de latino por xo, enla sección 34, la
spas 6 nuevamente no. Ea ano Seng la posbiidad decir hacer pésamos con
ls cade irse de ige. el proyecto B rela opera sin que importen puesta pre:
Ferenc acera dl emp en que tenga lugar os js delet Pur ve por qué, asu
que imvenimos enel proposa By recibimos un pmo de $62 cn aa de 20% bre de
Siege. Ena abla 3, presen o jo de efectivo oa. Compras conos dl pro.
yecto A. Esa combinacion geet d mismo Majo de efecto inicia quel proeco A, pero
an un ajo de tivo más ao ($69.60 vers $42), Au, tramos major invicamos
nel proc By obtendmos $62 en préstamo, que acptrames el proyecto A
EEE cir ri nión armes
onl obtención de un préstamo
ojo de fire
en un ato ()
Proyecto B 1
Précamo. a =@ x (120 = ~744
Tool a 06
De man similar, proyecto se pu combinar con el hor de 80 can ba bre
dep de 20% (aba 3), Ess combinación ine mimo Majo deceo que pro.
eto € abla 32), pro denuevo, en un jo final de efoto adn mir lo.
AS
vP dat
Hajo de cave Majo de keine
Proreco "hoy (8) enn año (5) VPN (Soy)
A 2 + 120=35 2435-7
B 0. 4+ 120= 120 a+ 120 = 100
e 100 225+ 120= 175 10 + 1875 = 975
EL VPN y las preferencias individuales
Cuando se compara dino proyectos con patrona de jos de cio, pent at
os, quid engamospreferencasrespecto de cundo eii el efecto. Aguas personas qui
1 acte el dinero hoy ota ptr aora para el Fr, Aunque proyecto dd
jemplo anterior ten el VPN más alt, requiere el desembolso de 20 hy: Span que se
pres vital jo de cv nga ahora En ee co, ¿el proyecto A sra ame ele
‘Sie De manera lema, picos bom pal aro, payee Cora lame
jor elección? En ox plas, meses penis individuales acera de fs de eco
presents vu aros, fc alsin de lo proyec?
as que par el jyem. que xls el cambio de latino por xo, enla sección 34, la
spas 6 nuevamente no. Ea ano Seng la posbiidad decir hacer pésamos con
ls cade irse de ige. el proyecto B rela opera sin que importen puesta pre:
Ferenc acera dl emp en que tenga lugar os js delet Pur ve por qué, asu
que imvenimos enel proposa By recibimos un pmo de $62 cn aa de 20% bre de
Siege. Ena abla 3, presen o jo de efectivo oa. Compras conos dl pro.
yecto A. Esa combinacion geet d mismo Majo de efecto inicia quel proeco A, pero
an un ajo de tivo más ao ($69.60 vers $42), Au, tramos major invicamos
nel proc By obtendmos $62 en préstamo, que acptrames el proyecto A
EEE cir ri nión armes
onl obtención de un préstamo
ojo de fire
en un ato ()
Proyecto B 1
Précamo. a =@ x (120 = ~744
Tool a 06
De man similar, proyecto se pu combinar con el hor de 80 can ba bre
dep de 20% (aba 3), Ess combinación ine mimo Majo deceo que pro.
eto € abla 32), pro denuevo, en un jo final de efoto adn mir lo.
ss Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
Comparación delos
proyectos A,B y €
cade proyec, represen
[acombmaciondefujs de
fet toy y dentro deun
te que pueden opone
isa combine poyeto
on he de can
préstamo oshor ise
cer mies
Fos deco oy ye
incrementan os de erro
enano. Mert
Ohr de un prestane,
Se cemento sj
de elevo de hoy dem
ye lose deta de un
e, E VPN del proyecto
llr de et pren
So income en ters
de efecto oy Las comb
nes ques logan con
proyecto que tene
VPN mis to superen ls
des demás proyectos
A ne
con el ahorro
jo de ea Hip de dien
hoy (5) en un año ()
Ps 20 1m
Aor 0 a0 x (120 = 96
Toral =100, 20
De sta manera no impor ul ea el parón de js deceo que preframs el ro
esto Bel mejor lección. Ese ejemplo lar siguiente principi enel
impor cuál mors pren sobr reino abr, on el fur sempre de
‘ees maximiza primero el VPN, Dep se pueden rei» hue prams pra cambiar os
joe cn e el empa, y econo dec forma, el parón que peje más par sf.
Jude va
Fs lado se sae la gra 32, nl que sn grafos os proto de modo
quel join repre fet da de hoy y els de dentro de un ño.
8 + shore
CH]
8 + unprtame
Lo
onde = -120
Comparación delos
proyectos A,B y €
cade proyec, represen
[acombmaciondefujs de
fet toy y dentro deun
te que pueden opone
isa combine poyeto
on he de can
préstamo oshor ise
cer mies
Fos deco oy ye
incrementan os de erro
enano. Mert
Ohr de un prestane,
Se cemento sj
de elevo de hoy dem
ye lose deta de un
e, E VPN del proyecto
llr de et pren
So income en ters
de efecto oy Las comb
nes ques logan con
proyecto que tene
VPN mis to superen ls
des demás proyectos
A ne
con el ahorro
jo de ea Hip de dien
hoy (5) en un año ()
Ps 20 1m
Aor 0 a0 x (120 = 96
Toral =100, 20
De sta manera no impor ul ea el parón de js deceo que preframs el ro
esto Bel mejor lección. Ese ejemplo lar siguiente principi enel
impor cuál mors pren sobr reino abr, on el fur sempre de
‘ees maximiza primero el VPN, Dep se pueden rei» hue prams pra cambiar os
joe cn e el empa, y econo dec forma, el parón que peje más par sf.
Jude va
Fs lado se sae la gra 32, nl que sn grafos os proto de modo
quel join repre fet da de hoy y els de dentro de un ño.
8 + shore
CH]
8 + unprtame
Lo
onde = -120
4 Hi ee pri e
ELVEN decada proyecto se decmina con a commen de os Bajos de iio dentro de un
años quivalets el dí de ho on la cabe deg de 209% representados or are
{acon pente de ~120, que coresonde alas decomenión de ($120 e un a / 1
‘ety El proyecto tiene jon de eh de —$20 ahora y S144 en maño. Six ue
la recta on pendiente 1.20 acia aj à ui el proyecto B has el je honte ga
al valor dl proyecto B expresado e téminos de dlrs de hoy un VPN de 5100.
Se eters que codos Les puntos de lec sn pose con I combinación e proyecto
By a canidad apro ada del présamo ques obren 0 concede, En forma sim Seale
an ado ls puntr de a rc con cl reco À nes combina con reir dar un pués
amo, y tods ls dera el proyecto representan as combinaciones dee 2 avs de
‘tener o acer un préamo con a aa deines de 20% En la ira 32, prop con
VPN más ao, el Bee dela recta más leads, y por lo poporcina ls more aer
as alger que se el pan de fujs de cio ques pre.
REPASO Cos stare de decisión del VPN?
DE CONCEPTOS 2. ¿pos qué reg de decisión del VPN no depende dels preferencias délirant?
3.4 El arbitraje y la ley del precio único
Hasa este momento, se ha hecho nfs en a importancia de sr pres de mercado cam
po para clear d VPN. Per, ¿empre oy un fn precio con es tern? ¿Qué
pas sid mismo bin se came, con preis ferent, cn mercado isis? Considere
so da om. Es mera e comercializa en muchos meses dren lo más ganes son
Ves de Nora Voy Londres Pasa valur una za de oo podra seras pe crap
(iso en cualquier de dicos mercados. Per suponga quel onza de or se comerla en
Nueva York on $25 y en Londres a $300, ¿Cuál presio s debe wa?
‘Nbrtunadament, no cure stone como ca, Bel e porqué Hay que recor
dar ques de precios compas de mercade, alos ques puse compat sender En
tonces en stain pole anar dinero comprando or $250 por ona en Nueta ork
paa pad vendes de inmediato en $300 en Londres Se bend $300 ~ $250 = $50
Por cda onza que s comprara y vendiera Si e comerarn un min de ona con cio pr-
‘Sos marian 550 millones pin ig ni iver! Exes uno delo cos en quese cum.
pla al pareció dl viejo ao “compre barato, veda can”
Por apuesto, el ctor o sra ni que ir ce nec. Tod aqu que vier ex
oportunidad quer nec nts mas como fuer posible En sepundn, mercado de
"Nace York s inundar con rdees de compra y el de Lanes con dens de vent. Au
ue uns pocas ona (comercializadas por los pocos individuos aorunados que fueran ls
primeros en decir dicha oportunidad) podian noia à cos precios, el precio dl oro
En Neva York abia con pier en respuesta toas La ene, yl pei en Loe cc
aos la mona ruido? Los pris comimos Cambiando Ina que d palancas
in punto intrmedi, como $275 por oa. E jemplo ur una oran de bin
ue eel punto cent de xa cn.
o lay vedad de tango coo der Yi Lodi onion css me
‘ide negocian dedos fp e seo que scene quis ds con pial
5 Como a ls mento meras la fon e pla la demand Noe Vo la
land san prue odos qe pan Pa omic dre de modo qu Rca
pla lol re on Nu ata que mit De man mar, Londres bruno
le fi ue peo cr
ELVEN decada proyecto se decmina con a commen de os Bajos de iio dentro de un
años quivalets el dí de ho on la cabe deg de 209% representados or are
{acon pente de ~120, que coresonde alas decomenión de ($120 e un a / 1
‘ety El proyecto tiene jon de eh de —$20 ahora y S144 en maño. Six ue
la recta on pendiente 1.20 acia aj à ui el proyecto B has el je honte ga
al valor dl proyecto B expresado e téminos de dlrs de hoy un VPN de 5100.
Se eters que codos Les puntos de lec sn pose con I combinación e proyecto
By a canidad apro ada del présamo ques obren 0 concede, En forma sim Seale
an ado ls puntr de a rc con cl reco À nes combina con reir dar un pués
amo, y tods ls dera el proyecto representan as combinaciones dee 2 avs de
‘tener o acer un préamo con a aa deines de 20% En la ira 32, prop con
VPN más ao, el Bee dela recta más leads, y por lo poporcina ls more aer
as alger que se el pan de fujs de cio ques pre.
REPASO Cos stare de decisión del VPN?
DE CONCEPTOS 2. ¿pos qué reg de decisión del VPN no depende dels preferencias délirant?
3.4 El arbitraje y la ley del precio único
Hasa este momento, se ha hecho nfs en a importancia de sr pres de mercado cam
po para clear d VPN. Per, ¿empre oy un fn precio con es tern? ¿Qué
pas sid mismo bin se came, con preis ferent, cn mercado isis? Considere
so da om. Es mera e comercializa en muchos meses dren lo más ganes son
Ves de Nora Voy Londres Pasa valur una za de oo podra seras pe crap
(iso en cualquier de dicos mercados. Per suponga quel onza de or se comerla en
Nueva York on $25 y en Londres a $300, ¿Cuál presio s debe wa?
‘Nbrtunadament, no cure stone como ca, Bel e porqué Hay que recor
dar ques de precios compas de mercade, alos ques puse compat sender En
tonces en stain pole anar dinero comprando or $250 por ona en Nueta ork
paa pad vendes de inmediato en $300 en Londres Se bend $300 ~ $250 = $50
Por cda onza que s comprara y vendiera Si e comerarn un min de ona con cio pr-
‘Sos marian 550 millones pin ig ni iver! Exes uno delo cos en quese cum.
pla al pareció dl viejo ao “compre barato, veda can”
Por apuesto, el ctor o sra ni que ir ce nec. Tod aqu que vier ex
oportunidad quer nec nts mas como fuer posible En sepundn, mercado de
"Nace York s inundar con rdees de compra y el de Lanes con dens de vent. Au
ue uns pocas ona (comercializadas por los pocos individuos aorunados que fueran ls
primeros en decir dicha oportunidad) podian noia à cos precios, el precio dl oro
En Neva York abia con pier en respuesta toas La ene, yl pei en Loe cc
aos la mona ruido? Los pris comimos Cambiando Ina que d palancas
in punto intrmedi, como $275 por oa. E jemplo ur una oran de bin
ue eel punto cent de xa cn.
o lay vedad de tango coo der Yi Lodi onion css me
‘ide negocian dedos fp e seo que scene quis ds con pial
5 Como a ls mento meras la fon e pla la demand Noe Vo la
land san prue odos qe pan Pa omic dre de modo qu Rca
pla lol re on Nu ata que mit De man mar, Londres bruno
le fi ue peo cr
@ Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
Un chiste viejo
ay un hie vo que machos prono definan
as dian coma aun
en
cl Bl odie a cnn de que hay un il
14 $100 dy ec pa rg, Em in
tei de nm y li, sn moles ey ab
eus gui à de eal ve naa de un bie de
100 pe abrí lena sed
nen
{il pnl de queen os mercados compis m
hay ire eo una ez qu an ls al roc
Arbitraje
Se conoce como arbitaje aa práctica de compat y vender bens equivalentes en mercados
ins pra saca set de una diferencia de precio: De manera general, expen por
vidad de bite ace rencia cualqier Siación enla ques poble bene un
Tiad sin corer segs hacer una inven, Debido a que una oportunidad de abiuje
ie VPN posi empre qpe uns afana e los nerds francis los meron
rn par aprovechar. Aquel verona que san as primer en dete una por
vanidad de abia y negocio con ela, tendrán oporanidad de apmechurla Una ver que
cran u racines los precios responder lo que cuina que la oportunidad dea
‘je dspanacı
La porumidados de arbitra son como el dinero trade en las ales una ve detects
deci que dl cado normal de o negocio en ls mercados et
ueno an oportunidades de bij, Un mercado compa en d queno
depre con pida
Eo ei
{ede $100 ind cn cl El eco que e ace la
verdade ción usd che
cic e ac ka mercado co que po xn
opormidados de aij. Los ills de $100 gras
Sd nl cl som o cn xem por der une
(0 peu 5100 = una cam grand, Lage ee
cuado special den perdes y (2) poniendo en
ao co. que algo Le ip S100, prob
A Sa eet
‘ilu de bij ecbe nombre de mercado normal
Ley del precio único
En un mercado normal. cl rei de or en cualquier punto de iempo serie mimo en Lan
day cn Nueva Vok Se aplica a misma lógica genen siempre que oportunidad de iver
ión quienes negcene ds mercados compro rentes Slo precio delo dos
‘merle din Lorie ons se Benfica de nmel comprando ca donde e más
Faso y vendiendo en donde es má cu. Al hacelo, igualar ls pco. Como rea,
ante mucho tempo). A a importante prope
los precios edn i
ol men
ey
adsl cono omo la ly del precio nie,
Se nun de manera maine opera quelo de ner en med comp
tvs ine, moco lo nú al mimo precio en ande meuler
de fee pá be
Un chiste viejo
ay un hie vo que machos prono definan
as dian coma aun
en
cl Bl odie a cnn de que hay un il
14 $100 dy ec pa rg, Em in
tei de nm y li, sn moles ey ab
eus gui à de eal ve naa de un bie de
100 pe abrí lena sed
nen
{il pnl de queen os mercados compis m
hay ire eo una ez qu an ls al roc
Arbitraje
Se conoce como arbitaje aa práctica de compat y vender bens equivalentes en mercados
ins pra saca set de una diferencia de precio: De manera general, expen por
vidad de bite ace rencia cualqier Siación enla ques poble bene un
Tiad sin corer segs hacer una inven, Debido a que una oportunidad de abiuje
ie VPN posi empre qpe uns afana e los nerds francis los meron
rn par aprovechar. Aquel verona que san as primer en dete una por
vanidad de abia y negocio con ela, tendrán oporanidad de apmechurla Una ver que
cran u racines los precios responder lo que cuina que la oportunidad dea
‘je dspanacı
La porumidados de arbitra son como el dinero trade en las ales una ve detects
deci que dl cado normal de o negocio en ls mercados et
ueno an oportunidades de bij, Un mercado compa en d queno
depre con pida
Eo ei
{ede $100 ind cn cl El eco que e ace la
verdade ción usd che
cic e ac ka mercado co que po xn
opormidados de aij. Los ills de $100 gras
Sd nl cl som o cn xem por der une
(0 peu 5100 = una cam grand, Lage ee
cuado special den perdes y (2) poniendo en
ao co. que algo Le ip S100, prob
A Sa eet
‘ilu de bij ecbe nombre de mercado normal
Ley del precio único
En un mercado normal. cl rei de or en cualquier punto de iempo serie mimo en Lan
day cn Nueva Vok Se aplica a misma lógica genen siempre que oportunidad de iver
ión quienes negcene ds mercados compro rentes Slo precio delo dos
‘merle din Lorie ons se Benfica de nmel comprando ca donde e más
Faso y vendiendo en donde es má cu. Al hacelo, igualar ls pco. Como rea,
ante mucho tempo). A a importante prope
los precios edn i
ol men
ey
adsl cono omo la ly del precio nie,
Se nun de manera maine opera quelo de ner en med comp
tvs ine, moco lo nú al mimo precio en ande meuler
de fee pá be
REPASO
DE CONCEPTOS
35 a sec de je ls precios de aloes a
Una consecuencia del de a Ley del Pei Único esque leal conos y beein pura
called aor pre no, posible ulnar cualqier precio competitvo para demi
‘arn valorem clio, sin tner ue rar el precio todos los mecadosposbls
Sil Ley del Precio Une se iaa, ¿cómo ebenen os inversionista?
2. Cuando os inversionistas aprovechan una oprtunidad de ai, ¿cómo infuyen sus
clones en les precios?
3.5 La ausencia de arbitraje y los precios de los valores
Una oportunidad de inversión ques comercializa en un mercado financiero se conoce como,
ao de valores incor (o. on más eve, leo valor Las ocio de abit
la Ley del Precio Único tienen implicaciones importanes par los precios de aa
Valuación de un título de valores
Consider dcr un tl senil que promete un pao de $1000 en una ln ein
paras propicio en e pls de un año. Suponga que po hay tigo de que el pagos al
e Un ejemplo de ese po de al e un bono, ul de alors que venden los gobemos
y corporaciones para oben dinero hoy delos iments a combo dela promos de un
Pag rara Sata de ins bre de sg sde So, qué e concu shre el precio de
[te bono en un mercado normal?
Par roponder et regata, consider un invrión altratica que encía el miso
ajo de coque bono. Suponga que se vie diner e banc son la dete
és He de sg, {Cuno se necia iment hy nde recibir SI000 en un ac? Como
se vi en la seein 33, el coo hoy de obtener un Majo de fc enel futur ss valor
presente neo:
$1000 en un ao) = ($1000 en un ao) + (105 Sen un a hoy)
2 595238 hoy
‘Si oy siren $952.38 co una eed ne Ihre de eg de 585, denen de uno se
rende SI000 sin so
“Alora se enn dos formas de recibe el miso Ha de ef: (1) comprar el Bono, o
(O) ive 5952.38 con una ts deiner ibe de rg de 5% Debido a que es race
one producen Aujor de fcivo equnalet, la Ly del Precio Unico implica queen un
mer normal den tener el mismo preci (o coso). Tor tato.
Pico (Bono) = $95238
Recuerde que a Ley del Precio Único e basa en la psblidad del baje: el ono tae
vieran prec dino, ab una opomuniad de bij Por jemplo, ponga que bo:
ose comercializar e 8940 ¿Cómo podríamos Denen deca sición
En ote cio, podes compranel bono en $0 y l mismo tempo edil banco un prés
amo de $952.38, Dada lots de ins de 5%, den de un año debamos al bancs
1595238 X 1.05 = $100, Ena bla 3. e mueran los jo de efecto onjumos dec
te par de anses, Con ca cgis ana $12.38 en fe el dí de hoy por a
abono quese compre care ingin ge o tener que agir fu ago de must
propio dinge. Por pue, cud mante —y alos ral que haan wea opor
idad comencemos à comprar el bono, su preci aumentar con pide asta que gue a
1895238 y la oportunidad de arbre despa,
DE CONCEPTOS
35 a sec de je ls precios de aloes a
Una consecuencia del de a Ley del Pei Único esque leal conos y beein pura
called aor pre no, posible ulnar cualqier precio competitvo para demi
‘arn valorem clio, sin tner ue rar el precio todos los mecadosposbls
Sil Ley del Precio Une se iaa, ¿cómo ebenen os inversionista?
2. Cuando os inversionistas aprovechan una oprtunidad de ai, ¿cómo infuyen sus
clones en les precios?
3.5 La ausencia de arbitraje y los precios de los valores
Una oportunidad de inversión ques comercializa en un mercado financiero se conoce como,
ao de valores incor (o. on más eve, leo valor Las ocio de abit
la Ley del Precio Único tienen implicaciones importanes par los precios de aa
Valuación de un título de valores
Consider dcr un tl senil que promete un pao de $1000 en una ln ein
paras propicio en e pls de un año. Suponga que po hay tigo de que el pagos al
e Un ejemplo de ese po de al e un bono, ul de alors que venden los gobemos
y corporaciones para oben dinero hoy delos iments a combo dela promos de un
Pag rara Sata de ins bre de sg sde So, qué e concu shre el precio de
[te bono en un mercado normal?
Par roponder et regata, consider un invrión altratica que encía el miso
ajo de coque bono. Suponga que se vie diner e banc son la dete
és He de sg, {Cuno se necia iment hy nde recibir SI000 en un ac? Como
se vi en la seein 33, el coo hoy de obtener un Majo de fc enel futur ss valor
presente neo:
$1000 en un ao) = ($1000 en un ao) + (105 Sen un a hoy)
2 595238 hoy
‘Si oy siren $952.38 co una eed ne Ihre de eg de 585, denen de uno se
rende SI000 sin so
“Alora se enn dos formas de recibe el miso Ha de ef: (1) comprar el Bono, o
(O) ive 5952.38 con una ts deiner ibe de rg de 5% Debido a que es race
one producen Aujor de fcivo equnalet, la Ly del Precio Unico implica queen un
mer normal den tener el mismo preci (o coso). Tor tato.
Pico (Bono) = $95238
Recuerde que a Ley del Precio Único e basa en la psblidad del baje: el ono tae
vieran prec dino, ab una opomuniad de bij Por jemplo, ponga que bo:
ose comercializar e 8940 ¿Cómo podríamos Denen deca sición
En ote cio, podes compranel bono en $0 y l mismo tempo edil banco un prés
amo de $952.38, Dada lots de ins de 5%, den de un año debamos al bancs
1595238 X 1.05 = $100, Ena bla 3. e mueran los jo de efecto onjumos dec
te par de anses, Con ca cgis ana $12.38 en fe el dí de hoy por a
abono quese compre care ingin ge o tener que agir fu ago de must
propio dinge. Por pue, cud mante —y alos ral que haan wea opor
idad comencemos à comprar el bono, su preci aumentar con pide asta que gue a
1895238 y la oportunidad de arbre despa,
Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
DRE vu enr ono oe
Yobtener el préstamo,
Hoy) En un 260 (8)
Compare bono 4000 + 100000
Obeenerun préstamo dd tanco 495238 100000!
Fo de efectivo neo. +1238 00
Una oportunidad de tte sir sue reo de bono fuera mayor que 895238
or jp, supo que ed bono se venir en $960, En cs cs, déberamos vnde cine
verán Ranco $952.38. Como se peca nl abla 3.6, e amaia 7.62 e fc hy
y nuestros Mujs de fiv futuros permanccera sin cambio porque e emplazar los
181000 que habramos cido por bono con ls $1000 que rien del banc, Una vez
más, cundo La ente comience vender el hono para speech st oportunidad, recio
‘Ger has llegar $952.38 y a oporeniad de abia habi despre
A rs ete ace
Hoy is) En un año (8)
100050
1000.00
000
Cuando a bono ex sored saga de tira implica sendero imenir a
sp deo obrnido, Peo sila rt conse en venere Bon, gia exo que slo as
¡actos stats lo aprovechar? La respuesta sn en los mercados Financiero posible
‘ender un tle que nose ene por medi de hacer una ema coro, En una venta encore,
Ls person que eta de vender el ía lo obren prestado primero de alguien que alo po
ser Después, pea dee, ya sx eve ll, o compel agindle al dueño los
Aj de eco que bic recibido. Por jmp, pda hace a vent en cono de bo-
o a ejemplo se promee pagal che actual $1000 dent de un año. Al hacer I vn-
ta en coto s posble plot I oportunidad de abaj cuando el hono et sobrado,
incline sino se posse,
Determinación del precio sin arbitraje
Se ha demorado que con cualquier precio ditint de $952.38, ete uns oportunidad de
tb para nuevo bono, As en un mercado normal, precio de ne debe sr 895238
À ae ele denomina el precio sin able del hon
Es posible aplicar argument ques usó para d bono seco, dst ntrioemene,
pas lar os lo de ales En primer lugar e denia los jos de lectivo que pa.
[ets ad. Logo se dn lso detiene dics Bajos por saeta cuen, Eat
‘uo del “hágalo sed mismo” evel valo presente neto de los jos de chine de tu
DRE vu enr ono oe
Yobtener el préstamo,
Hoy) En un 260 (8)
Compare bono 4000 + 100000
Obeenerun préstamo dd tanco 495238 100000!
Fo de efectivo neo. +1238 00
Una oportunidad de tte sir sue reo de bono fuera mayor que 895238
or jp, supo que ed bono se venir en $960, En cs cs, déberamos vnde cine
verán Ranco $952.38. Como se peca nl abla 3.6, e amaia 7.62 e fc hy
y nuestros Mujs de fiv futuros permanccera sin cambio porque e emplazar los
181000 que habramos cido por bono con ls $1000 que rien del banc, Una vez
más, cundo La ente comience vender el hono para speech st oportunidad, recio
‘Ger has llegar $952.38 y a oporeniad de abia habi despre
A rs ete ace
Hoy is) En un año (8)
100050
1000.00
000
Cuando a bono ex sored saga de tira implica sendero imenir a
sp deo obrnido, Peo sila rt conse en venere Bon, gia exo que slo as
¡actos stats lo aprovechar? La respuesta sn en los mercados Financiero posible
‘ender un tle que nose ene por medi de hacer una ema coro, En una venta encore,
Ls person que eta de vender el ía lo obren prestado primero de alguien que alo po
ser Después, pea dee, ya sx eve ll, o compel agindle al dueño los
Aj de eco que bic recibido. Por jmp, pda hace a vent en cono de bo-
o a ejemplo se promee pagal che actual $1000 dent de un año. Al hacer I vn-
ta en coto s posble plot I oportunidad de abaj cuando el hono et sobrado,
incline sino se posse,
Determinación del precio sin arbitraje
Se ha demorado que con cualquier precio ditint de $952.38, ete uns oportunidad de
tb para nuevo bono, As en un mercado normal, precio de ne debe sr 895238
À ae ele denomina el precio sin able del hon
Es posible aplicar argument ques usó para d bono seco, dst ntrioemene,
pas lar os lo de ales En primer lugar e denia los jos de lectivo que pa.
[ets ad. Logo se dn lso detiene dics Bajos por saeta cuen, Eat
‘uo del “hágalo sed mismo” evel valo presente neto de los jos de chine de tu
Los bandidos del SEOP de Nasdaq
Ire
mescla como d NYSE, en ue ny venders
mips qe comen mma sence Po compo,
und dado, has di om ans pst ope
Esque la durara ved acens de pla
‘Comper AAPL. Neng también en un Sem de
ejecución de dene paquet SEOP) que permite qe
terion indivi ject vent de haa 1000
scons cn foma insuninn por medi de un sitet
ad
‘Un ipo de comprador, a veces llamado “bandido
SBOP apro api de juar taciones
insane Et comprare sigla ls rss de o
nos vendedor en opera de que un pond
de aise Si un an fee à La vna AAPL cn
82025, yon dee compras a 82030, bandido
SEOP se becca al Ian comp al prime ago
1000 nes $025 y sven sudo $2030
Fa tum pende un lidad de aise de
1000 x 005 = 850.
Enel pudo, acer mucha on ol da nm.
ne como xls neunte tenn una and
anale de din No much dp mu acid ra
Ghee eee
nc par ias “eliminado” por cos hundidos
oy da tcs de aponidad derbi se da ara
te Me) Han Se Tg Pl SONS Br oral Pm emi oe 1) 9
EJEMPLO
36
A menos que pr de ése ss igual dicho var prose, ab un oportunidad de ar
Bir. AS la mul gen
Precio in abirje de wm lo
Presa Fal) = VPCTodo los ajos de fine pagados por lo) (53)
Cálculo del
eco sin arbitraje
Problems
Comideee cr un lo de vlcs que page a propice $100 dd hoy 100
nun a, sin corer ini iso. Spang que a ade itr br der de 10%.
¿Cul rei in ta dl o hoy (ates de que se paguen ls primeros S10)?
Sue comerla en 199, de cul pora de bie ponds?
Solución
Seneca cla l vr pete code os js de fino e tub. En eco lay
e peana ann
huis eee anes
510 en un ato + 1.10 Sen un a de hey) = $9091 hoy
lomo llr pra net delos Mj defo de $100 + $90.91
ay, cel precio sin bed ndo
‘Stelle mean en $195, prnchra el bir al vendo c $195
Después warn $100 dl pdt dela vena para emplee los 100 que eh
Tran reido por lío hoy y se imei SD de a venta aun nes de 10%
eme la $10 que tica eS a a en
9091 = $4.09 e uns wad de be
Ire
mescla como d NYSE, en ue ny venders
mips qe comen mma sence Po compo,
und dado, has di om ans pst ope
Esque la durara ved acens de pla
‘Comper AAPL. Neng también en un Sem de
ejecución de dene paquet SEOP) que permite qe
terion indivi ject vent de haa 1000
scons cn foma insuninn por medi de un sitet
ad
‘Un ipo de comprador, a veces llamado “bandido
SBOP apro api de juar taciones
insane Et comprare sigla ls rss de o
nos vendedor en opera de que un pond
de aise Si un an fee à La vna AAPL cn
82025, yon dee compras a 82030, bandido
SEOP se becca al Ian comp al prime ago
1000 nes $025 y sven sudo $2030
Fa tum pende un lidad de aise de
1000 x 005 = 850.
Enel pudo, acer mucha on ol da nm.
ne como xls neunte tenn una and
anale de din No much dp mu acid ra
Ghee eee
nc par ias “eliminado” por cos hundidos
oy da tcs de aponidad derbi se da ara
te Me) Han Se Tg Pl SONS Br oral Pm emi oe 1) 9
EJEMPLO
36
A menos que pr de ése ss igual dicho var prose, ab un oportunidad de ar
Bir. AS la mul gen
Precio in abirje de wm lo
Presa Fal) = VPCTodo los ajos de fine pagados por lo) (53)
Cálculo del
eco sin arbitraje
Problems
Comideee cr un lo de vlcs que page a propice $100 dd hoy 100
nun a, sin corer ini iso. Spang que a ade itr br der de 10%.
¿Cul rei in ta dl o hoy (ates de que se paguen ls primeros S10)?
Sue comerla en 199, de cul pora de bie ponds?
Solución
Seneca cla l vr pete code os js de fino e tub. En eco lay
e peana ann
huis eee anes
510 en un ato + 1.10 Sen un a de hey) = $9091 hoy
lomo llr pra net delos Mj defo de $100 + $90.91
ay, cel precio sin bed ndo
‘Stelle mean en $195, prnchra el bir al vendo c $195
Después warn $100 dl pdt dela vena para emplee los 100 que eh
Tran reido por lío hoy y se imei SD de a venta aun nes de 10%
eme la $10 que tica eS a a en
9091 = $4.09 e uns wad de be
apio 3 El aj yla oma de decis Banc
Determinación de la tasa de interés a partir delos precios de los bonos
Dada a sa de mers bre deso, el precio sin aj eun bono sin sg se detemi-
ra par medi de a ecuación 33. También e cumple de manera iver is conoce el precio
dc un bono te de ago e us cul 3.3 para obtener cuál debe elt oo
Sino hay oporunidados de are.
or ejemplo, upon que un bono que paa 1000 dentro de un ao eva comentar
un precio de mera competi de 929.80 hoy. Gracias a ac 33, ab que pre
ode Bono e igual l valor present neo del jo de ane de 1000 que pagará:
$929.30 hoy = ($1000 en un año) + (1 + Sem ua hoy)
ea soma e macomoda par determina bt denne ie dedo
$1000 en un 0
ET 3929.80 boy
1.0795 Sen un ano! Shoy
Fs dei sno hay oporunidado de aij, I casa deinen e de ring debe sigla
755%,
En a rica eme mérodo ta forma en ue wcll ensalada tas de ine
Cuando en ls sica nancies sport increments cn as ts de inter, e deduce
que avin sta informacin con bas en los reis actuales e bonos del gobi hrs
(igo ques negocia enel mercado.
(bere que Laa de incr be de ge igual gananca posea que ble
e por inert en ono, lo que se denomina rendimiento del bono:
Ganancia Final de
Rendimino = Grand nad
1000 — 928.80 _ 1000
9280 929.80
755% on
Desa forma, si moy aj, laca le de enge egal edit por mer en
un bono sin ecg, Sl bono fir un renden más lado, econ owes
vas endin una riad por obtener un pra com I as de inter e de iso pars
imei en el bono. Sil bono tic un rendimiento má aj ls tenis vendes
bons iver el produ cn la aa de inet br de xg, Entonces, qu no haya
bij ule la es de que dol iron, be de og often da nenn
mimo dins.
El VPN de los títulos de valores negociables
Cuando los slo de valor se comercia a precio sin abe, ¿qué se puede anche
acera dl aor de comercios Se puede pena que comprar un ul una decisión den.
ri E costo de a decisión eel precio quese paga por el ao, el benef son os ajos
{elec ques rec por dr to. En la ccucón 3, demucra que en un
mec normal stos dos on iguales y por elo VPN de compar un dio iu à ce
Compare) = VAT ls jon de cio pagados por el alo) =
Precio)
De igual forma sl tal se vende, el precio quese sii esl beneficio, el costo son
Lo jor de divo ls ques serca Nuevamente VEN cs gala eo:
PN Vender el co) = Peso) = VPTodos os jos de itv pagados
por teal)
Determinación de la tasa de interés a partir delos precios de los bonos
Dada a sa de mers bre deso, el precio sin aj eun bono sin sg se detemi-
ra par medi de a ecuación 33. También e cumple de manera iver is conoce el precio
dc un bono te de ago e us cul 3.3 para obtener cuál debe elt oo
Sino hay oporunidados de are.
or ejemplo, upon que un bono que paa 1000 dentro de un ao eva comentar
un precio de mera competi de 929.80 hoy. Gracias a ac 33, ab que pre
ode Bono e igual l valor present neo del jo de ane de 1000 que pagará:
$929.30 hoy = ($1000 en un año) + (1 + Sem ua hoy)
ea soma e macomoda par determina bt denne ie dedo
$1000 en un 0
ET 3929.80 boy
1.0795 Sen un ano! Shoy
Fs dei sno hay oporunidado de aij, I casa deinen e de ring debe sigla
755%,
En a rica eme mérodo ta forma en ue wcll ensalada tas de ine
Cuando en ls sica nancies sport increments cn as ts de inter, e deduce
que avin sta informacin con bas en los reis actuales e bonos del gobi hrs
(igo ques negocia enel mercado.
(bere que Laa de incr be de ge igual gananca posea que ble
e por inert en ono, lo que se denomina rendimiento del bono:
Ganancia Final de
Rendimino = Grand nad
1000 — 928.80 _ 1000
9280 929.80
755% on
Desa forma, si moy aj, laca le de enge egal edit por mer en
un bono sin ecg, Sl bono fir un renden más lado, econ owes
vas endin una riad por obtener un pra com I as de inter e de iso pars
imei en el bono. Sil bono tic un rendimiento má aj ls tenis vendes
bons iver el produ cn la aa de inet br de xg, Entonces, qu no haya
bij ule la es de que dol iron, be de og often da nenn
mimo dins.
El VPN de los títulos de valores negociables
Cuando los slo de valor se comercia a precio sin abe, ¿qué se puede anche
acera dl aor de comercios Se puede pena que comprar un ul una decisión den.
ri E costo de a decisión eel precio quese paga por el ao, el benef son os ajos
{elec ques rec por dr to. En la ccucón 3, demucra que en un
mec normal stos dos on iguales y por elo VPN de compar un dio iu à ce
Compare) = VAT ls jon de cio pagados por el alo) =
Precio)
De igual forma sl tal se vende, el precio quese sii esl beneficio, el costo son
Lo jor de divo ls ques serca Nuevamente VEN cs gala eo:
PN Vender el co) = Peso) = VPTodos os jos de itv pagados
por teal)
35 a sec de bay ls pss de aloes 6
‘Asi VPN de comercia un elo devalreen un mercado normal sg acer Es
Le rss oes sorprenente aque sl VPN de comprar un tal fers patio. ento
‘ce comprar sera equivalent a ech écho el ia de hoy x deci pena una
‘sportunklad deb. Debido a que ts no cen els mercados nomals cl VPN de
das a operaciones cn als de valor deer ser ia em
ea manera de entender exe estado e recordar que toda operación comer sien
tant un comprador como un vendedor. il nooco te un VPN positive pars uno, de
ed tener uno negativo para loo er entonces un de as dos pares no sta de cier
doen negocia Debido 3 que todos operaciones son voluntary, deberán cuir aprecio
en que niguna des pr pier alors dei paras que dl negocio tenga un VPN ig
En lo mercados normales, la comercialización de los tls de valores no ere ni due
valo Ene nera par proyectos de mern als qu la compañía emprende como dl de
srl de productos nuevos, apertura de ends nas, oa ración de métodos de produc.
ión mis eines. Las canciones finance no son Burts d valor sino que ten para
‘Shar os pls y veg dels Rj deceive ques juan mejora las novedades dela
ade invests,
"Una consecuencia importante de ee real esla le de quese puede clar una de-
iin con el su de sus componentes als, en ve els financiero, E decis es posible
pan dec de inver de empres desu dein financie. Es concep eee
ombre de Principio de separación:
Las main de na de ren un mercado normal no enn iden ao por
‘mma Por elo puede caer VPN de una dein de nee forms parade ade
(a queda pr me rs den fer lei e alo tc
eds de ne que come acompaña
¡Separación dela inversión y el financiamiento”
Problema
Sa empresa ot un proyecto que requerida una inven inicial de $0 millones hoy y
product pra la un jo de eto de SI millones dent deu ño. En ve de paar
Fade lacada de $10 millones qu quie menti con us propos runs me
AS ia
Envios $55 miles en un ño. Suponga quel a de iré Ihe de dep de
10%. ¿Emprender ste proyecto ea un dci buen no se mica lb cio?
Aosta se emi
Solución
Sin ll mero, el oo de pros de 10 mile ay y bei de$12 mi
Bon
12 millones dente de un alo + (1.10 en un to / de hoy) = $1091 oes hoy
aber qu dl pret te un VPN = 103) miles = $10 miles = $091 ilo:
no de oy
‘Ahora upon el ler qu er miel nuvo En an mercado norma. el
preci de ene losen al pra de u ap de eto fau:
Pro (Ti) = $55 mine + 1.10 = 5 millones ho
Au dep de obtener 5 milano con la ión del lo ao empres ci
‘ad invert 85 mine anal par prender el proyecto.
cing tmbn sade omo rain
‘Asi VPN de comercia un elo devalreen un mercado normal sg acer Es
Le rss oes sorprenente aque sl VPN de comprar un tal fers patio. ento
‘ce comprar sera equivalent a ech écho el ia de hoy x deci pena una
‘sportunklad deb. Debido a que ts no cen els mercados nomals cl VPN de
das a operaciones cn als de valor deer ser ia em
ea manera de entender exe estado e recordar que toda operación comer sien
tant un comprador como un vendedor. il nooco te un VPN positive pars uno, de
ed tener uno negativo para loo er entonces un de as dos pares no sta de cier
doen negocia Debido 3 que todos operaciones son voluntary, deberán cuir aprecio
en que niguna des pr pier alors dei paras que dl negocio tenga un VPN ig
En lo mercados normales, la comercialización de los tls de valores no ere ni due
valo Ene nera par proyectos de mern als qu la compañía emprende como dl de
srl de productos nuevos, apertura de ends nas, oa ración de métodos de produc.
ión mis eines. Las canciones finance no son Burts d valor sino que ten para
‘Shar os pls y veg dels Rj deceive ques juan mejora las novedades dela
ade invests,
"Una consecuencia importante de ee real esla le de quese puede clar una de-
iin con el su de sus componentes als, en ve els financiero, E decis es posible
pan dec de inver de empres desu dein financie. Es concep eee
ombre de Principio de separación:
Las main de na de ren un mercado normal no enn iden ao por
‘mma Por elo puede caer VPN de una dein de nee forms parade ade
(a queda pr me rs den fer lei e alo tc
eds de ne que come acompaña
¡Separación dela inversión y el financiamiento”
Problema
Sa empresa ot un proyecto que requerida una inven inicial de $0 millones hoy y
product pra la un jo de eto de SI millones dent deu ño. En ve de paar
Fade lacada de $10 millones qu quie menti con us propos runs me
AS ia
Envios $55 miles en un ño. Suponga quel a de iré Ihe de dep de
10%. ¿Emprender ste proyecto ea un dci buen no se mica lb cio?
Aosta se emi
Solución
Sin ll mero, el oo de pros de 10 mile ay y bei de$12 mi
Bon
12 millones dente de un alo + (1.10 en un to / de hoy) = $1091 oes hoy
aber qu dl pret te un VPN = 103) miles = $10 miles = $091 ilo:
no de oy
‘Ahora upon el ler qu er miel nuvo En an mercado norma. el
preci de ene losen al pra de u ap de eto fau:
Pro (Ti) = $55 mine + 1.10 = 5 millones ho
Au dep de obtener 5 milano con la ión del lo ao empres ci
‘ad invert 85 mine anal par prender el proyecto.
cing tmbn sade omo rain
6
Capi 3 El baje y la oma de deinen ance
En te ao, pas ar VPN de proyectos brea quel empresa rei den
tm de un añ d pago de $12 miles del proyecto, peso deber $55 miss quienes
in el ao nuevo, o que dejara OS mine paraa Exa ama eun
valor precede
65 miles demo de un a + (1.10 Sen un ato dehy) = $591 mine hoy
Enten el proyecto tie un VAN = 8391 mine ~ 55 mil = 091 mile boy
igual que ates
En cualquier cos ine d mimo read para VPN El ni de praca
Indic que ected un ead par cualquier cin de inciter que ha.
ala mp y qu veu en un mercado aera Po no, peut ral on
‘ilar cn oma plis Lin poid de Financiamiento quel coma
ee
Valuacién de una cartera
Has ee moment cha nude d pre in birsj aa de valor dire
La Ley del Pro Uno también en implicaciones pr caters de alor, Consider dos
silos, Ay B.Sapong que unterer la Cee los mismos jo deceo que Ay
en conjunto. En te ello Cs equivalen a una cartera o combinación de los iu
os Ay B Qué se concluye acerca dl pci del ral Cn comparación con los de Ay Be
Debido quel velo Ces equivalente ala cata de Ay B sep a Ly del recio Uni
ce deberin one mismo precio Esa de conduce aa lain que e cooce como adi
vidad del valor dci, el precio de © debe er gull recio dela aer cla el peso
Conjunto de Ay 8
Adi de valor
Prof) = PreolA + B) = Pio) + Precio) os
Debi aque slo Ce ajos de fs que sn iguales La suma de Ay Bu valoro
revo db sr asuma els valores de Ay B.De om mudo ci una cba porn
desir. Tor ejemplo, el pei sol de Ay B fra má bajo quel eco de, entonces
se brenda una kad compra Ay By deer e vende CE actividad de bte
apa o precio con pe: asa que del cde C aigu precio ade Ay
Arbitraje del índice accionario
Lodo as
jum ipo de sl comercial conocida como abi
‘rel inde sonar. Los dic ire com
0 (Camp à Dow Joes Inti rege y el ended
ui ri 300) eran creas de sions ibi
dll Es pore comer I acer ind en
tm indie em a Bae de Valore de Nueva Yok y NAS.
IDAQ También publ ner ve inde (omo
thle devo id) en a Bou de Future de
Chic. Cuando el rc del nice en Chic sal
ton de la icons éd lat.
Ke comp indie y wenden scons in de bte.
clase de prea De manera imi, cid
pci del inden Chicago et por ai dl precio o
de tacos nvidia, enden indie y com.
ran lr scones individuo Los bam de ivr
uen endl abre del indice sonar, aut
tan el proces one seine dels pres yla
Bean.
rad civil ambi conoce como "rg
Im de comers" Nota que de 9% 410%
e vlumen dao de operaciones dla NYSE conepon
à vida de are del indie. Ls scones de
quienes abran gan que los peo del indie en
io: y os del scones indies ve relacionen
en
Capi 3 El baje y la oma de deinen ance
En te ao, pas ar VPN de proyectos brea quel empresa rei den
tm de un añ d pago de $12 miles del proyecto, peso deber $55 miss quienes
in el ao nuevo, o que dejara OS mine paraa Exa ama eun
valor precede
65 miles demo de un a + (1.10 Sen un ato dehy) = $591 mine hoy
Enten el proyecto tie un VAN = 8391 mine ~ 55 mil = 091 mile boy
igual que ates
En cualquier cos ine d mimo read para VPN El ni de praca
Indic que ected un ead par cualquier cin de inciter que ha.
ala mp y qu veu en un mercado aera Po no, peut ral on
‘ilar cn oma plis Lin poid de Financiamiento quel coma
ee
Valuacién de una cartera
Has ee moment cha nude d pre in birsj aa de valor dire
La Ley del Pro Uno también en implicaciones pr caters de alor, Consider dos
silos, Ay B.Sapong que unterer la Cee los mismos jo deceo que Ay
en conjunto. En te ello Cs equivalen a una cartera o combinación de los iu
os Ay B Qué se concluye acerca dl pci del ral Cn comparación con los de Ay Be
Debido quel velo Ces equivalente ala cata de Ay B sep a Ly del recio Uni
ce deberin one mismo precio Esa de conduce aa lain que e cooce como adi
vidad del valor dci, el precio de © debe er gull recio dela aer cla el peso
Conjunto de Ay 8
Adi de valor
Prof) = PreolA + B) = Pio) + Precio) os
Debi aque slo Ce ajos de fs que sn iguales La suma de Ay Bu valoro
revo db sr asuma els valores de Ay B.De om mudo ci una cba porn
desir. Tor ejemplo, el pei sol de Ay B fra má bajo quel eco de, entonces
se brenda una kad compra Ay By deer e vende CE actividad de bte
apa o precio con pe: asa que del cde C aigu precio ade Ay
Arbitraje del índice accionario
Lodo as
jum ipo de sl comercial conocida como abi
‘rel inde sonar. Los dic ire com
0 (Camp à Dow Joes Inti rege y el ended
ui ri 300) eran creas de sions ibi
dll Es pore comer I acer ind en
tm indie em a Bae de Valore de Nueva Yok y NAS.
IDAQ También publ ner ve inde (omo
thle devo id) en a Bou de Future de
Chic. Cuando el rc del nice en Chic sal
ton de la icons éd lat.
Ke comp indie y wenden scons in de bte.
clase de prea De manera imi, cid
pci del inden Chicago et por ai dl precio o
de tacos nvidia, enden indie y com.
ran lr scones individuo Los bam de ivr
uen endl abre del indice sonar, aut
tan el proces one seine dels pres yla
Bean.
rad civil ambi conoce como "rg
Im de comers" Nota que de 9% 410%
e vlumen dao de operaciones dla NYSE conepon
à vida de are del indie. Ls scones de
quienes abran gan que los peo del indie en
io: y os del scones indies ve relacionen
en
REPASO
DE CONCEPTOS
3.6 El precio
3: Hp dá ogo e
En forma gener, Is adtvidad del valor implica que lord una er ig asu
ma dels valves de sus panes. Es dei el peo “la ae” y el precio de carters deben
(indie Exa carters de los mercados Financieros ose cumple en muchos os mer.
‘alo mo competi:
Valuación de un activo en una cartera
Problems
aon Holding una compañía que cota plo y que ee sl dos ains po-
606 dela cadena de aan Hany Hora y un equip de ody sobr icin
Sapo e lr que llr de mercado de Hallock Holding de 5160 mins yl
‘ods la dea Mary Hotcakes (que también codes al públic) es de $120 mien
pasame eu,
Solución
Se ple pens en Holbook como un aa que omit en una parc de (ao
de Mary Hot y de equipo de och De cuerdo eon lala el valo, La.
ina dl abr de a papa en Hary Hotes del equipo de hockey debe gal
alor de mercado de 160 mine de Harn Dbid que la parió pació de 0%
“e Hany Hat 60% X S120 millas = 572 mine, supo de hockey nc un
Valor de 160 mälons — $72 miles = $88 millon
{aad de alo en una consecuencia importante pura el valor del empre o-
mo un odo, Los Ajos de cv de Ga on Iguales load aos de cv de todos los
proyectos iverson de el. Br lo tato, sein a aiiviad del val, pei o valor de
oda compañía ria asuma dels alos de codos us proyec invenons En one
labra, una regla de deci del VPN coincide com a maximización del valor de oda la
emp
Pane maximal alo de od a compañía, o diri deen tomar done que mim
(em VEN. EL VPN dela dessin pren ob lar conju de a pres.
una compañía hace una Inversión quetene VPN posto, ¿cómo cambia valor de la
empress?
Cus sl pcp de separación?
del riesgo
Hasa ete moment sc han considerado únicamente Hos de cn queno sigan ir
I Perocn muchas ocasiones son goss En esta scons urs cómo deteminar
Valor prose de un ajo de iv rego
To ml pu un vi und ai co tensa ua much mens que ds
less parados un ol sd. Fr sac ls bles dean vende en un cado.
compro eos pute cmp y vendo en ope amine Sl sli venden
Ends yen sos cs coms nen, De o meo, aaa dinero compr bo:
eos par vi endo ya dia spoons que pcia es nu sd semi
DE CONCEPTOS
3.6 El precio
3: Hp dá ogo e
En forma gener, Is adtvidad del valor implica que lord una er ig asu
ma dels valves de sus panes. Es dei el peo “la ae” y el precio de carters deben
(indie Exa carters de los mercados Financieros ose cumple en muchos os mer.
‘alo mo competi:
Valuación de un activo en una cartera
Problems
aon Holding una compañía que cota plo y que ee sl dos ains po-
606 dela cadena de aan Hany Hora y un equip de ody sobr icin
Sapo e lr que llr de mercado de Hallock Holding de 5160 mins yl
‘ods la dea Mary Hotcakes (que también codes al públic) es de $120 mien
pasame eu,
Solución
Se ple pens en Holbook como un aa que omit en una parc de (ao
de Mary Hot y de equipo de och De cuerdo eon lala el valo, La.
ina dl abr de a papa en Hary Hotes del equipo de hockey debe gal
alor de mercado de 160 mine de Harn Dbid que la parió pació de 0%
“e Hany Hat 60% X S120 millas = 572 mine, supo de hockey nc un
Valor de 160 mälons — $72 miles = $88 millon
{aad de alo en una consecuencia importante pura el valor del empre o-
mo un odo, Los Ajos de cv de Ga on Iguales load aos de cv de todos los
proyectos iverson de el. Br lo tato, sein a aiiviad del val, pei o valor de
oda compañía ria asuma dels alos de codos us proyec invenons En one
labra, una regla de deci del VPN coincide com a maximización del valor de oda la
emp
Pane maximal alo de od a compañía, o diri deen tomar done que mim
(em VEN. EL VPN dela dessin pren ob lar conju de a pres.
una compañía hace una Inversión quetene VPN posto, ¿cómo cambia valor de la
empress?
Cus sl pcp de separación?
del riesgo
Hasa ete moment sc han considerado únicamente Hos de cn queno sigan ir
I Perocn muchas ocasiones son goss En esta scons urs cómo deteminar
Valor prose de un ajo de iv rego
To ml pu un vi und ai co tensa ua much mens que ds
less parados un ol sd. Fr sac ls bles dean vende en un cado.
compro eos pute cmp y vendo en ope amine Sl sli venden
Ends yen sos cs coms nen, De o meo, aaa dinero compr bo:
eos par vi endo ya dia spoons que pcia es nu sd semi
apio 3 En oma de decis and
Flujos de efectivo con riesgo versus libres de riesgo
Suponga que la asa de intr bre de ego es de 4%, y que durant el ao siguiente hay
na probidad gual de que la como forales o débile. Considere la inver
un bono libre de ciao, y ra mel indice del mercado de valves (una cares de todas
La acciones en d mercado), El bono no tine ties y par $1100 cualqier que sa el
estado de a cconomis l Majo de efectivo deun iin en el nice de mercado depen-
de sin embargo dela folea dela economia, Supongamos que el indice del mercado g-
na S400 la economía e fuer pero fl 5800 ie db. En I abla 3.75 resumen
os pagos
DRE: ato te y prod meo n)
‘de un bono bre de res, y de una inversión
‘en la artera de mercado
ajo de cio en un año
u a —
Tilo mercado hoy Economia débil Economía fuerte
Bono Hederioge 1058 1100 100
Indice dd mercado 1000, soo 10,
Ea a seción 3.5 evo que el precio de un ul de votes in tte cig al alor
resent de su jo de eto, Por ejemplo, el puc del bono libre de ago comesponde
BA dla ts de ise bre de rico:
Proton be de gs) = VP(Eijor en ct)
= ($1100 en un a) + (104 $ en unañolS de hoy)
= 51058 hoy
“Ahora comer el indice el mercado, Un invest quelo compre hoy lo pute ver:
ge dem de un año pr un aj de echo de $800 à $1400, con un pago promedio de
(S800) + 1151400) = S110D Aunque ee pago promedio eel mimo que el del ono I
ie de sg, el índice del mercado tee hoy un precio más bj. PagaS1100 cn promo,
po a Au de fev sal seg, por oque lo insnionias slo ern dapucnen
Far $1000 por hoy y no SIOSE. ¿De dónde sale ee precio má bajo?
La aversión al riesgo y la prima por riesgo por correrlo.
‘De modo ine los inversionista pagan menos por bi 5 10D en promedio que pr c-
«ir $1100 con cetera porque no egal ig. Es dc e eto pera deere un dí
lar en us malas ex mayor qee e genar mo adicional enla bar. A, el neo de
recibir 300 cas (1400 ver 81100) cuando La economia et fur s menos importan:
vs que la pds de $300 ($800 venus $1100) cundo ex di Como reno, los ive.
Sonia rete rei 1100 con cet
El concepto de que lo inversion pren tner un Inge seno en vr de uno rc
go del mismo importe promedio se denomina avert logo. Es un aspecto de ls pr.
Teenie de un venta nero dies enn rentes grados de vei a
io. Ente más wer log tienen menor e el recio actua del indie dl mercado
quese comparar con un bono ie de sg que tenga el mio pago promedio,
Flujos de efectivo con riesgo versus libres de riesgo
Suponga que la asa de intr bre de ego es de 4%, y que durant el ao siguiente hay
na probidad gual de que la como forales o débile. Considere la inver
un bono libre de ciao, y ra mel indice del mercado de valves (una cares de todas
La acciones en d mercado), El bono no tine ties y par $1100 cualqier que sa el
estado de a cconomis l Majo de efectivo deun iin en el nice de mercado depen-
de sin embargo dela folea dela economia, Supongamos que el indice del mercado g-
na S400 la economía e fuer pero fl 5800 ie db. En I abla 3.75 resumen
os pagos
DRE: ato te y prod meo n)
‘de un bono bre de res, y de una inversión
‘en la artera de mercado
ajo de cio en un año
u a —
Tilo mercado hoy Economia débil Economía fuerte
Bono Hederioge 1058 1100 100
Indice dd mercado 1000, soo 10,
Ea a seción 3.5 evo que el precio de un ul de votes in tte cig al alor
resent de su jo de eto, Por ejemplo, el puc del bono libre de ago comesponde
BA dla ts de ise bre de rico:
Proton be de gs) = VP(Eijor en ct)
= ($1100 en un a) + (104 $ en unañolS de hoy)
= 51058 hoy
“Ahora comer el indice el mercado, Un invest quelo compre hoy lo pute ver:
ge dem de un año pr un aj de echo de $800 à $1400, con un pago promedio de
(S800) + 1151400) = S110D Aunque ee pago promedio eel mimo que el del ono I
ie de sg, el índice del mercado tee hoy un precio más bj. PagaS1100 cn promo,
po a Au de fev sal seg, por oque lo insnionias slo ern dapucnen
Far $1000 por hoy y no SIOSE. ¿De dónde sale ee precio má bajo?
La aversión al riesgo y la prima por riesgo por correrlo.
‘De modo ine los inversionista pagan menos por bi 5 10D en promedio que pr c-
«ir $1100 con cetera porque no egal ig. Es dc e eto pera deere un dí
lar en us malas ex mayor qee e genar mo adicional enla bar. A, el neo de
recibir 300 cas (1400 ver 81100) cuando La economia et fur s menos importan:
vs que la pds de $300 ($800 venus $1100) cundo ex di Como reno, los ive.
Sonia rete rei 1100 con cet
El concepto de que lo inversion pren tner un Inge seno en vr de uno rc
go del mismo importe promedio se denomina avert logo. Es un aspecto de ls pr.
Teenie de un venta nero dies enn rentes grados de vei a
io. Ente más wer log tienen menor e el recio actua del indie dl mercado
quese comparar con un bono ie de sg que tenga el mio pago promedio,
36 Hp dá ogo ©
Debido aque alos invente dan importancia al riesgo noes pose ear lata de
interés Une de ego par caer el vals preseas de un Ro de die fur tiago.
Cuando invicra cn un pogo de rag, lor iverson esperarán un rendinion que
lex compense foma spero por el oo qu mn. Po empl aires que
compra el índice de mercado en su precio stl de S1000rcirin $1100 en promedio al
Final dl ao oque significa una ganancia promedio de $10, 0 un seimiemo de 10% w-
e a iver int: I edimieo de un valor que e alcala can bat ne page promo:
dio quese espera reci denomina rendimiento prado.
ana operada fia daño y
Cont ini
Rendimiento pera de un inven con rego
Por supuesto, aunque el rendimiento esperado dl nie de mercado ede 10%, su e
¿lie sal será mayor o meno. Si a como et fet el nic de mercado gr a
"400 lo que represent un rendimiento de
Rendimiento dd mercado ia economia et fuere = (1400 ~ 1000) / 1000 = 40%
Sa economia est del, el indice car 80, para ene un rendimiento de
Rendiicao de mercado sila economia ct l= (800 — 1000) / 1000
También se puede eerminar el sedimieno esperado de 10% con el culo del promodio
de che rendimientos rales 140%) + 1-20) = 10%,
Foncier enel indice del mercado endian un endian cerdo de
10% en e dela ed ines bre de ies de 490 sobre u iveniön. La ini de 6%
nr dios rendimientos s denomina prima por rego de indio de mercado La prima por
ig de un nl rprsen el sendimieno adicional ue los eran cra ganar pa:
va compensados por el ago que con con din. Debide qe ls inventen
‘ern al eg, pred de un uo ge noe puede cedar cone simple sens
desa Mao de ei esperado con lata e nerve de rege. En ver de lo,
cuendo un fu de fie ing por colar rr prende dacontane el fujo de
efectivo quese open promedio on saque iguala la que dive de ig má pr
ma pur ge ape.
ame
El precio sin arbitraje de un título de valores riesgoso
Au omo la a de ined re dis sá descminadapor as pecan que ee un
invent por dl homo ves cote, una prima por cg del ndice de mercado e:
1 deseinalapor sus preeencias hacia el ig. La prima por Fg © uienemene
nde como paa que a demands por inver el índice de marca sea ua la fea de
nes de.
Del mino modo en ques rió aa de ers be de sigo on bjt de dtr
ar dl recio sin ber de oto tíos, a prima por ep del indie del mercado se em.
pe para ala suo ss. Por ejemplo, suponga que ao À pagará 860 aos
Haven sl economia cd fr, y mad cd dl. Vos cómo e bene el pr:
‘do de mercado del valo A por meo dea Ley del Precio Única
"Comos prc cn a bla 3.4, combina el úl À con un bono libre de go que
pague S800 cn una, los Majo de cv del cera dentro de un o son eno ls
de indice de mercado, De cuendo can I Ley del Pre Unico, el aor de mercado toa de
ono y ltl A deberán se iguales à $1000, ques el valor dl indice de mercado. Dada
una made im de 496 ede go el precio de mercado del bono =
($800 en un ao) + (104 Se un año IS de hoy) = 5769 hoy
Boro amo, el precio de mera incl del ul A « $1000 ~ $769 = $291 Sel precio
eal fcr más ao 0 más bajo que $231, eones e valo dela carters del bono y
Debido aque alos invente dan importancia al riesgo noes pose ear lata de
interés Une de ego par caer el vals preseas de un Ro de die fur tiago.
Cuando invicra cn un pogo de rag, lor iverson esperarán un rendinion que
lex compense foma spero por el oo qu mn. Po empl aires que
compra el índice de mercado en su precio stl de S1000rcirin $1100 en promedio al
Final dl ao oque significa una ganancia promedio de $10, 0 un seimiemo de 10% w-
e a iver int: I edimieo de un valor que e alcala can bat ne page promo:
dio quese espera reci denomina rendimiento prado.
ana operada fia daño y
Cont ini
Rendimiento pera de un inven con rego
Por supuesto, aunque el rendimiento esperado dl nie de mercado ede 10%, su e
¿lie sal será mayor o meno. Si a como et fet el nic de mercado gr a
"400 lo que represent un rendimiento de
Rendimiento dd mercado ia economia et fuere = (1400 ~ 1000) / 1000 = 40%
Sa economia est del, el indice car 80, para ene un rendimiento de
Rendiicao de mercado sila economia ct l= (800 — 1000) / 1000
También se puede eerminar el sedimieno esperado de 10% con el culo del promodio
de che rendimientos rales 140%) + 1-20) = 10%,
Foncier enel indice del mercado endian un endian cerdo de
10% en e dela ed ines bre de ies de 490 sobre u iveniön. La ini de 6%
nr dios rendimientos s denomina prima por rego de indio de mercado La prima por
ig de un nl rprsen el sendimieno adicional ue los eran cra ganar pa:
va compensados por el ago que con con din. Debide qe ls inventen
‘ern al eg, pred de un uo ge noe puede cedar cone simple sens
desa Mao de ei esperado con lata e nerve de rege. En ver de lo,
cuendo un fu de fie ing por colar rr prende dacontane el fujo de
efectivo quese open promedio on saque iguala la que dive de ig má pr
ma pur ge ape.
ame
El precio sin arbitraje de un título de valores riesgoso
Au omo la a de ined re dis sá descminadapor as pecan que ee un
invent por dl homo ves cote, una prima por cg del ndice de mercado e:
1 deseinalapor sus preeencias hacia el ig. La prima por Fg © uienemene
nde como paa que a demands por inver el índice de marca sea ua la fea de
nes de.
Del mino modo en ques rió aa de ers be de sigo on bjt de dtr
ar dl recio sin ber de oto tíos, a prima por ep del indie del mercado se em.
pe para ala suo ss. Por ejemplo, suponga que ao À pagará 860 aos
Haven sl economia cd fr, y mad cd dl. Vos cómo e bene el pr:
‘do de mercado del valo A por meo dea Ley del Precio Única
"Comos prc cn a bla 3.4, combina el úl À con un bono libre de go que
pague S800 cn una, los Majo de cv del cera dentro de un o son eno ls
de indice de mercado, De cuendo can I Ley del Pre Unico, el aor de mercado toa de
ono y ltl A deberán se iguales à $1000, ques el valor dl indice de mercado. Dada
una made im de 496 ede go el precio de mercado del bono =
($800 en un ao) + (104 Se un año IS de hoy) = 5769 hoy
Boro amo, el precio de mera incl del ul A « $1000 ~ $769 = $291 Sel precio
eal fcr más ao 0 más bajo que $231, eones e valo dela carters del bono y
Tilo
Bono lite dei
‘Tilo A
Indice de mercado,
tule din del valor de indice de mercado, oque votaría La Ley de ci Unico ye
ía una oportunidad de air.
Las primas por riesgo dependen de su riesgo
Dado un pei inicial de $21 y un pao espro de (0) + 1600)» 300, el valo A ene
vn eaten esperado de
300-231
EJ
[Now que ce reimieno esperado excede d de 10% esperado de La caera dd meade.
Los que ivan nel io À ane una prima por fo de 30% — 4% = 20% sobre
laa de ine ie de rege, comparado on e 6% dea prima para crea dl mercado.
¿Be qué sn an dize In pris pr eg
1a rar dela diferencia queda ara ss compan los rendimientos eles de los ds te
vals. Cuando economia rá db, ls que invierten ce lo A pierden todo redimien:
vo de 100%, y cuando la economía sá fe perciben un rendimiento de (60 > 231) /
231 = 160%. En contrae en una conomí débil el indie de mercado pierde 20% y cn
“na fer gana 409%. Dado sus tndimientos mucho más val, o rende quel
valo À deba pagar us iverson una prima má eeada pa el io,
Rendimiento operado o expats desendimieno del lo A
Io.
El riesgo es relativo al mercado en conjunto
EL empl del cul A super que prima por rego de un lo depender de qu tan a-
ible sen su einen, Tero anes de ez agus conclusión, e convenient cos
dear un jempl más
Prima negative por riesgo
Problema
Sapang que tl de valores B pga SDs economia ed Sy 0 eh fe
Cases same precio sin bij, imino prado y pina por so?
Solución
Sise en en un cart el índice de mercado y el lo Bac miso pago que
tendria con un bono queria $1400, oma e musa en sepia ord ic
pos
Bono lite dei
‘Tilo A
Indice de mercado,
tule din del valor de indice de mercado, oque votaría La Ley de ci Unico ye
ía una oportunidad de air.
Las primas por riesgo dependen de su riesgo
Dado un pei inicial de $21 y un pao espro de (0) + 1600)» 300, el valo A ene
vn eaten esperado de
300-231
EJ
[Now que ce reimieno esperado excede d de 10% esperado de La caera dd meade.
Los que ivan nel io À ane una prima por fo de 30% — 4% = 20% sobre
laa de ine ie de rege, comparado on e 6% dea prima para crea dl mercado.
¿Be qué sn an dize In pris pr eg
1a rar dela diferencia queda ara ss compan los rendimientos eles de los ds te
vals. Cuando economia rá db, ls que invierten ce lo A pierden todo redimien:
vo de 100%, y cuando la economía sá fe perciben un rendimiento de (60 > 231) /
231 = 160%. En contrae en una conomí débil el indie de mercado pierde 20% y cn
“na fer gana 409%. Dado sus tndimientos mucho más val, o rende quel
valo À deba pagar us iverson una prima má eeada pa el io,
Rendimiento operado o expats desendimieno del lo A
Io.
El riesgo es relativo al mercado en conjunto
EL empl del cul A super que prima por rego de un lo depender de qu tan a-
ible sen su einen, Tero anes de ez agus conclusión, e convenient cos
dear un jempl más
Prima negative por riesgo
Problema
Sapang que tl de valores B pga SDs economia ed Sy 0 eh fe
Cases same precio sin bij, imino prado y pina por so?
Solución
Sise en en un cart el índice de mercado y el lo Bac miso pago que
tendria con un bono queria $1400, oma e musa en sepia ord ic
pos
36 Hp dá ogo n
Fj de cto en un ao
Pico de
“Tle mercado hey Economia dail Economía fuerte
ince ma 10m m 1400
Tabb 2 m 0
Bono ie deso 1346 100 00
Debido a quel pro de mercado del ano le de sp sde SLAM + 1.08 = $1346
Ba. a pd L Le del re Unis conclue que dl B debe tne pri de
recado de SIA © 81000 = $346 boy
Si economía es débil, el úl Bag un redimie de (00 — 40) / 46 =
73.40.51 com ex fue. lo B no paga nad, wien de - 100%.
Ende, el senimino operado de ale Be 17340) + CIO) = ~13 3%.
Sa prima por so cr de 133% — 49 = — 17396 er ciel B pgs e po.
nei los vents 17.96 mens que ata deine Hive de es
Loser para lal B son sorprendente Los tíos Ay B parce may similar
si seven en forma sala — ambos een La ms prbabiad de paga 5600 $0, Peo cl
(lo A ene un precio de mercado mucho mis aj que dB ($231 versus $346) En mi
os desendimiens, el alo A paga alos imenionstas un rendimieno esperado de 30%:
‘tcl B paga 133% ¿Fo qué on tan dem ss pcs y rendimiemoscpeado?
por qué lo inenionins que nen anión al co haan de xr dispensa com
rar un ule de alors con rego que ten um sendimieno esperado menor que la a de
ner br dere?
Pas entender exc edo, observe que elo A paga $600 cuando como eh
fuen, yl B paga 5600 cundo la ccnomía x debil, Reuende que la definición de er
sión l ig que venir valoran más un ingre dun dlr dicina e os em
fot malo que ens bue. A, debido à que ul pga $600 cuando la economía et
{iy indie de mercado dene mal desempeño, paa ando La rqueza de ls meins
tases oca y valoran má el diner, En sand, el alo B no es "reg" dsd el punto de
vita de un invests: en er de ell, e una pls de seguro cota un bj conic.
[A rumir el falo B con índice de mercado se elimina sg ame la Aucuaciones de
‘meredo Loy inversions con aera xg etn putes apagar por dicho seguro
Sana acepción de un rendimiento por debajo dela tsa de inte He Fogo
"Ese read usa un pipi de imporancia ema. Elric de un uo nose pue-
de era a forma nido Aun cuando lo redimienos de unto san muy le à
‘aan en format quc alten ots tios que ore ls inversions lo edie cn
logar de incrementa el seg de on. Como read el egy slo e puede calar con
seco de os demás sigo que nenn lo inversiones e dei
Elie de um tnd de ars debe our pet de hs fucmacions de on veins on
le comente. L pins por ig de un ado dealers rá mear nt más iad ari u
ation vn L crie e cn yl dic de mead, Sik enden del do
(alr aran en forma nen al Indie de merda, few uo y end una prima
pia puros
La abla 39 compara riego y ls primas por reg pra o eens sos de valores
quese ha considerado hata ese momenta Par cada tal se cla la difienci en su
‘eimieno cuando la economía sá fete y cando está di Note que a prima por es
para cda tao cs proporcional ichs diferencia, y e negativo cundo ls rendimientos
‘aan en forma iver sl mercado.
Fj de cto en un ao
Pico de
“Tle mercado hey Economia dail Economía fuerte
ince ma 10m m 1400
Tabb 2 m 0
Bono ie deso 1346 100 00
Debido a quel pro de mercado del ano le de sp sde SLAM + 1.08 = $1346
Ba. a pd L Le del re Unis conclue que dl B debe tne pri de
recado de SIA © 81000 = $346 boy
Si economía es débil, el úl Bag un redimie de (00 — 40) / 46 =
73.40.51 com ex fue. lo B no paga nad, wien de - 100%.
Ende, el senimino operado de ale Be 17340) + CIO) = ~13 3%.
Sa prima por so cr de 133% — 49 = — 17396 er ciel B pgs e po.
nei los vents 17.96 mens que ata deine Hive de es
Loser para lal B son sorprendente Los tíos Ay B parce may similar
si seven en forma sala — ambos een La ms prbabiad de paga 5600 $0, Peo cl
(lo A ene un precio de mercado mucho mis aj que dB ($231 versus $346) En mi
os desendimiens, el alo A paga alos imenionstas un rendimieno esperado de 30%:
‘tcl B paga 133% ¿Fo qué on tan dem ss pcs y rendimiemoscpeado?
por qué lo inenionins que nen anión al co haan de xr dispensa com
rar un ule de alors con rego que ten um sendimieno esperado menor que la a de
ner br dere?
Pas entender exc edo, observe que elo A paga $600 cuando como eh
fuen, yl B paga 5600 cundo la ccnomía x debil, Reuende que la definición de er
sión l ig que venir valoran más un ingre dun dlr dicina e os em
fot malo que ens bue. A, debido à que ul pga $600 cuando la economía et
{iy indie de mercado dene mal desempeño, paa ando La rqueza de ls meins
tases oca y valoran má el diner, En sand, el alo B no es "reg" dsd el punto de
vita de un invests: en er de ell, e una pls de seguro cota un bj conic.
[A rumir el falo B con índice de mercado se elimina sg ame la Aucuaciones de
‘meredo Loy inversions con aera xg etn putes apagar por dicho seguro
Sana acepción de un rendimiento por debajo dela tsa de inte He Fogo
"Ese read usa un pipi de imporancia ema. Elric de un uo nose pue-
de era a forma nido Aun cuando lo redimienos de unto san muy le à
‘aan en format quc alten ots tios que ore ls inversions lo edie cn
logar de incrementa el seg de on. Como read el egy slo e puede calar con
seco de os demás sigo que nenn lo inversiones e dei
Elie de um tnd de ars debe our pet de hs fucmacions de on veins on
le comente. L pins por ig de un ado dealers rá mear nt más iad ari u
ation vn L crie e cn yl dic de mead, Sik enden del do
(alr aran en forma nen al Indie de merda, few uo y end una prima
pia puros
La abla 39 compara riego y ls primas por reg pra o eens sos de valores
quese ha considerado hata ese momenta Par cada tal se cla la difienci en su
‘eimieno cuando la economía sá fete y cando está di Note que a prima por es
para cda tao cs proporcional ichs diferencia, y e negativo cundo ls rendimientos
‘aan en forma iver sl mercado.
n apio 3 En oma de decis and
| o ei ti
Rendimientos
Creda de Prima
Tilo Economía di Economia fur rendimienios porricgo
Bono Ihr diego ms 4 m %
Indic del mercado 20 40% on ES
Tilo A = 100% 160% 200% 26%
Tilo B 7386 = 100% 173% 17.39%
El riesgo, rendimiento y los precios de mercado
Se marque cundo ls Rj de stv eata ig, us la Ley del Presi Único pa-
va clear valore presas con la coté de wa carr que roda flojos de coe
vo con tigo into. Como se muse en figura 33, el ul de los pecs en sta
forma es equivalente convencio jo de tivo de hoy en omo aero por rios
elfo, con luso de uns cade descuento gue ice un prima apropia por
go quese core I ines
= prima por io el mern) on
aa son que considers aquí co lo una Fae de ego (fora de cc
nomi) vo que a prima por seso de una imenión depende de cómo var sus rend
‘intr son e conju da economl. En La pat IV del bo verá que ce endo se
pe pura cas más perle on machas fune de ego y nd de ds poils cados
dela comomb.
Uso dela prima por riesgo para el cálculo de un precio
Probleme
Conse un bono con rg con un fj de cio de $110 cuando economia a
fuen y $100 cuando tdi oponga qu cs pop ma prima de 1% por sg de
‘eto, Sa tas deine He deg de eels prc del boo oy?
Solución
Del estas 37, Lt de denn sprints fart boone
a 1? (i por io del ono) = 49 + 19% 59
FA Majo de fav prado de hon s ($110) + L(S1000) = $105 en un ao. Eten
‘end pr dl bono ed de boy
reci el bon = (sj de cv promedio en una) (1 +r $e
= (1050 en un at) + (LOS Sen un ño / $ deo)
= $1000 boy
Dado ete rs, rendimine e bonos 10% cuando a comomía ei se, y 4%
‘iano ex db (Obie qu a inci nue o rendimienen sde 1%, que e 1/6
cla varabidad del di de mere va la aa 39. En omconlanch prima por
{dal ono. 1/6 dl Indice de mercado),
so dcha)
| o ei ti
Rendimientos
Creda de Prima
Tilo Economía di Economia fur rendimienios porricgo
Bono Ihr diego ms 4 m %
Indic del mercado 20 40% on ES
Tilo A = 100% 160% 200% 26%
Tilo B 7386 = 100% 173% 17.39%
El riesgo, rendimiento y los precios de mercado
Se marque cundo ls Rj de stv eata ig, us la Ley del Presi Único pa-
va clear valore presas con la coté de wa carr que roda flojos de coe
vo con tigo into. Como se muse en figura 33, el ul de los pecs en sta
forma es equivalente convencio jo de tivo de hoy en omo aero por rios
elfo, con luso de uns cade descuento gue ice un prima apropia por
go quese core I ines
= prima por io el mern) on
aa son que considers aquí co lo una Fae de ego (fora de cc
nomi) vo que a prima por seso de una imenión depende de cómo var sus rend
‘intr son e conju da economl. En La pat IV del bo verá que ce endo se
pe pura cas más perle on machas fune de ego y nd de ds poils cados
dela comomb.
Uso dela prima por riesgo para el cálculo de un precio
Probleme
Conse un bono con rg con un fj de cio de $110 cuando economia a
fuen y $100 cuando tdi oponga qu cs pop ma prima de 1% por sg de
‘eto, Sa tas deine He deg de eels prc del boo oy?
Solución
Del estas 37, Lt de denn sprints fart boone
a 1? (i por io del ono) = 49 + 19% 59
FA Majo de fav prado de hon s ($110) + L(S1000) = $105 en un ao. Eten
‘end pr dl bono ed de boy
reci el bon = (sj de cv promedio en una) (1 +r $e
= (1050 en un at) + (LOS Sen un ño / $ deo)
= $1000 boy
Dado ete rs, rendimine e bonos 10% cuando a comomía ei se, y 4%
‘iano ex db (Obie qu a inci nue o rendimienen sde 1%, que e 1/6
cla varabidad del di de mere va la aa 39. En omconlanch prima por
{dal ono. 1/6 dl Indice de mercado),
so dcha)
¡Conversión entre dólares
de hoy y dólares en un
‘Mo, con lego.
Cosndolos fon de fect (Shy)
rerdimierto espero.
quese ple par haar
Gamers entre pros
valores presents bay
{ellipse to
‘Spero en future.
REPASO
DE CONCEPTOS
37 Abe con con de anión »
gos VP
1. ¿Porqué elrendiment esperado de un tul de lores con reso por lo gene ire
‘ela tsa de interes Ihre de ss? ¿Qué es oque determina e tamaño de su prima por
riesgo?
2. Explique por qué no debe evaluarse en forma alado eliesgo de un tule de valores.
3.7 Arbitraje con costos de transacción
En auestos ejemplos hasta ste momento, e han ignorado los costos de comprar y vender
bene tor de lors En la mayoría de mercados, eden papar conos de transacción
por comercial los. Como se joe el capi 1, cundo se nepcin alos en met
dos tes como e NYSE y Nasdaq, s dee pug dos tips de costs de tasación. En
Primer lua, se paa al corredor de bles una com sobre I prié, En segundo, o.
mo al compra un tl (precio a venta) por To gene se pag un precio igrament ma.
yor delo ques che cuado s vende (precio la compra), también s pagará e diferencial
de comprasenta. Por ejemplo, una acción de Del Ine sock (símbolo, DELL) se corra
como sigue
Compra: $4050 Vent: $40.70
Estas cotaiones se ierpreun coma sil precio compet de DELL fra de $40.0, pro
‘ay un coo de want de 010 por ación anda s compa ox ende
"Qué consecuencias ene cos conos de aac prs precios sin bite y la Ley
a Pico Unico? Se dijo antes que el precio del no en Nueva York y Londres debe se sn.
co en mercados compete. in embargo, suponga el cor que a wanscidn wt oe
a 5 por comprar en una bola y $ por vende en ta. il precio de la ona de ones
{45250 en Nueva or y 5252 en Londre I xao de comprar bara y vender an“
ja no funciona:
Costo: $250 por oma (comprar ro en Nueva York) + $5costos deans)
Bene 252 por ona (vende or en Lone)
PN; $252 ~ $250 ~ $5 =
En aida no hay oportunidad de are en ee cs has ques precios ica en más
de $5, que esla nadal de los conos dels tranacino
3 por oma
Cage cc de comp Sevens ode comps coco de nación
tp lay lv
de hoy y dólares en un
‘Mo, con lego.
Cosndolos fon de fect (Shy)
rerdimierto espero.
quese ple par haar
Gamers entre pros
valores presents bay
{ellipse to
‘Spero en future.
REPASO
DE CONCEPTOS
37 Abe con con de anión »
gos VP
1. ¿Porqué elrendiment esperado de un tul de lores con reso por lo gene ire
‘ela tsa de interes Ihre de ss? ¿Qué es oque determina e tamaño de su prima por
riesgo?
2. Explique por qué no debe evaluarse en forma alado eliesgo de un tule de valores.
3.7 Arbitraje con costos de transacción
En auestos ejemplos hasta ste momento, e han ignorado los costos de comprar y vender
bene tor de lors En la mayoría de mercados, eden papar conos de transacción
por comercial los. Como se joe el capi 1, cundo se nepcin alos en met
dos tes como e NYSE y Nasdaq, s dee pug dos tips de costs de tasación. En
Primer lua, se paa al corredor de bles una com sobre I prié, En segundo, o.
mo al compra un tl (precio a venta) por To gene se pag un precio igrament ma.
yor delo ques che cuado s vende (precio la compra), también s pagará e diferencial
de comprasenta. Por ejemplo, una acción de Del Ine sock (símbolo, DELL) se corra
como sigue
Compra: $4050 Vent: $40.70
Estas cotaiones se ierpreun coma sil precio compet de DELL fra de $40.0, pro
‘ay un coo de want de 010 por ación anda s compa ox ende
"Qué consecuencias ene cos conos de aac prs precios sin bite y la Ley
a Pico Unico? Se dijo antes que el precio del no en Nueva York y Londres debe se sn.
co en mercados compete. in embargo, suponga el cor que a wanscidn wt oe
a 5 por comprar en una bola y $ por vende en ta. il precio de la ona de ones
{45250 en Nueva or y 5252 en Londre I xao de comprar bara y vender an“
ja no funciona:
Costo: $250 por oma (comprar ro en Nueva York) + $5costos deans)
Bene 252 por ona (vende or en Lone)
PN; $252 ~ $250 ~ $5 =
En aida no hay oportunidad de are en ee cs has ques precios ica en más
de $5, que esla nadal de los conos dels tranacino
3 por oma
Cage cc de comp Sevens ode comps coco de nación
tp lay lv
4
Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
En gene, a necesa modifica nues conclusiones anteriors ac de los pacos in
bij con fs "has los cos de canción En ete cpl, al hay un precio
‘comet par oro —basa la dicrpani de 5 del cmo de as tacones.
Lors cocladona de cas capo ene dl mano caiicados E preso nono de:
tbe se gual precio la ca, os de casación asociados con la areació y la
desrpacôn El precio de un to debe e gua al alor present desu ajos de eto
aa le cnc de men de comerciar el lo y ls ajo de cir
or forum para la mayoria de mercados financiers dichos costos san pequeños Por
cjempla en eno de 2005, rec de compr vena para paquete accionar grandes
nla NYSE ea ete 2 y 5 centros por ación. Como una primera apximación dicho dio
‘enc gna en nues and. Sl en sivaciones en ls que dl VPN € oui (ens:
in con ls coso de mación) cualquier discrepancia import. En ec cu, e nected
‘omar en cuca con cuidado todos os osos de wansccén a in de decidir cl VPN es po-
So mega.
El rango del precio sin arbitraje
Problema
Considere un bno ue poe SI00 all del ao. Supong elt deme dl mer
Syste See Pee ee pee
preci sin bij pa el ana Es de il son ls precio má alo y más bajo ch que
Fria nera cono rar una oportunidad de hej?
Solución
El pro in abre pura cl bno call valor pre de ls jon de co. En
tcs puse war cule deL dos ta de ert para celo; en fución de
reimos pro ol sorunos Po ejemplo, la cantidad quese nesta dep
ta hoy en Taco par recibi 8100 en nao
(61000 «nun ao) + (1.06 $ en un atl de hoy) = 5943.40 hoy
onde se aa de ines de 6 que ana mu dpi. La amie que hoy
Primo prestada à placiamos paga 100 deo de un ao.
($1000 en un ao) + (1.065 en un aS de boy) = 893897 hoy
onde seva a más ala, 63%, que tendamos que pga pins prestado.
Supongamas quel precio del Ramo excede 813.40. Ence se podra obtene un
Gesine vet del bet m pi el pa rs 991340 da fdo aa
taa de mr d 0%. semi 1000 al Fl del ño, poros comer la ie
venia SL = 943.40) hy xa porta de abi impedta quecl precio da bose
Fara más aba de 0.0.
‘De manera ake, suponga quee peo dd bano P fara menor de 938.97
nunca se pda ei pesada ca cn con un ne de 659% y war una pre P
para comprar boo. Con obran 903897 ~ P) hoy sn ninguna in en
«fino purge x usa $100 del pago dl bono pra sar e préamo, Es opr
ida de bj ei quel reco del bono cayera por debajo de 938.7.
_ nn nn nn
precedes errata un peda deinem, y o ai ne
Ba
(Ge $938.97 891340) nla de que tac un pedo aa
En men cuando ay css de ana, eLarbinje mans ls preis de ines eons
equivalent may coa el uno delo Los precio pain dior, pro a más al de coto de
Lemoine del ringe.
Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
En gene, a necesa modifica nues conclusiones anteriors ac de los pacos in
bij con fs "has los cos de canción En ete cpl, al hay un precio
‘comet par oro —basa la dicrpani de 5 del cmo de as tacones.
Lors cocladona de cas capo ene dl mano caiicados E preso nono de:
tbe se gual precio la ca, os de casación asociados con la areació y la
desrpacôn El precio de un to debe e gua al alor present desu ajos de eto
aa le cnc de men de comerciar el lo y ls ajo de cir
or forum para la mayoria de mercados financiers dichos costos san pequeños Por
cjempla en eno de 2005, rec de compr vena para paquete accionar grandes
nla NYSE ea ete 2 y 5 centros por ación. Como una primera apximación dicho dio
‘enc gna en nues and. Sl en sivaciones en ls que dl VPN € oui (ens:
in con ls coso de mación) cualquier discrepancia import. En ec cu, e nected
‘omar en cuca con cuidado todos os osos de wansccén a in de decidir cl VPN es po-
So mega.
El rango del precio sin arbitraje
Problema
Considere un bno ue poe SI00 all del ao. Supong elt deme dl mer
Syste See Pee ee pee
preci sin bij pa el ana Es de il son ls precio má alo y más bajo ch que
Fria nera cono rar una oportunidad de hej?
Solución
El pro in abre pura cl bno call valor pre de ls jon de co. En
tcs puse war cule deL dos ta de ert para celo; en fución de
reimos pro ol sorunos Po ejemplo, la cantidad quese nesta dep
ta hoy en Taco par recibi 8100 en nao
(61000 «nun ao) + (1.06 $ en un atl de hoy) = 5943.40 hoy
onde se aa de ines de 6 que ana mu dpi. La amie que hoy
Primo prestada à placiamos paga 100 deo de un ao.
($1000 en un ao) + (1.065 en un aS de boy) = 893897 hoy
onde seva a más ala, 63%, que tendamos que pga pins prestado.
Supongamas quel precio del Ramo excede 813.40. Ence se podra obtene un
Gesine vet del bet m pi el pa rs 991340 da fdo aa
taa de mr d 0%. semi 1000 al Fl del ño, poros comer la ie
venia SL = 943.40) hy xa porta de abi impedta quecl precio da bose
Fara más aba de 0.0.
‘De manera ake, suponga quee peo dd bano P fara menor de 938.97
nunca se pda ei pesada ca cn con un ne de 659% y war una pre P
para comprar boo. Con obran 903897 ~ P) hoy sn ninguna in en
«fino purge x usa $100 del pago dl bono pra sar e préamo, Es opr
ida de bj ei quel reco del bono cayera por debajo de 938.7.
_ nn nn nn
precedes errata un peda deinem, y o ai ne
Ba
(Ge $938.97 891340) nla de que tac un pedo aa
En men cuando ay css de ana, eLarbinje mans ls preis de ines eons
equivalent may coa el uno delo Los precio pain dior, pro a más al de coto de
Lemoine del ringe.
REPASO
DE CONCEPTOS
Resumen
5
10.
Rouen 75
Enta presencia de costs detransaccones ¿or quépodrianeto en desacuerdo teren“
tes invrionbtas sobre el valer de un oportunidad de versión?
Por ant pri ser erent dco valor?
near una din eden alse costos y beefs incre and
(on et decisión. Una buena devise aquella pars la que el alo de ls benefits
pura valor de locos
Para comparas os conos y Beneficios que cure en dienes punos del tipo, en
moneda isis con Hogs dente deben planea todos lo costs y ben
< términos comunes. Generalmente se amie a evo de hoy
{Un mera competi es aquel en l que un bien se puede comprar vendeal mismo
precio Se utilizan los precio de o mercados competcios pra determinar el valor e
ie de un ie.
Fl valor de dinero en empo esla dirnca de lor ente el dinero de hoy yl de fo
var. La es con a ques aie dinero de hoy en dinero de ur por media de pe
io prestado iveco, es ata de tert actual en d mercado. La ta de interés
Türe deseo. y s aquel con la quee dinero se puedo eit en pésamo o prestar
sine
Elo presente (VP) de un Bj de fo es aer en términos de fie de hoy
Elo prete net (VPN) de un proc 6s
Velos = VACosts) en
{Un buen preto es aquel que tien un ao presente ato positivo. La regla de decisión
de VPN eee que cuando se ena que dei nr un count de lrmativs de
te peces quel con el VPN más alo. EI VPN de un proyecto e equal a als
pen cave del prec,
A pesar de nuestras preferencias por fc cl día e hoy versus nel futuro primero de
ie maximiza ol VPN. Después rec o ntega un pam pur cambiar js de
efecto a tvés tempo y e encuen l patrón más sable de Aufn de eine
E bite ct el proceso de comerciar para tomar ventaja de bens equivalentes que e
me precio direc en dsinos mercados compo
{Un mercado normales uno compevo que no ine oporunidads de tbe.
La Ley de Precio Único cables que se camera en forma simula ice o tw
los devaloresen dienes mercados competion, tnden d mismo precio en cada mer
ado. Et ly equal dci queno deben eii oportunidad de abi
precio sin abije de un lo de alors es
Vos Aus de est pagalos por ul) 6)
La avid de valor implica ue el valor de una caera all suma de ls val
re de us pat.
Para masimi el vot de toda sempre, os dieivos deen tomar decisiones que
maimicen el VPN, El VPN dea deisónreprsenta su contbucón al valo conjunto
di congañi.
principio de paré cable qu is nains de vans en un mercado nor
ral no cca desean ale por s miss. En consecuencia, «posible evaluat e
VEN de un decisión denver en forma separa dels transacciones con lor de
valores que empres tenga en sudo.
Cuando os jos defecivo sn rego nose puede us ts einer ihre des
1 pura clear valores presets En ver delo, e termina alor presente comer
endo una carters qu prods fjord clio con io nico, y lug aplica la
Le del Precio Unico
DE CONCEPTOS
Resumen
5
10.
Rouen 75
Enta presencia de costs detransaccones ¿or quépodrianeto en desacuerdo teren“
tes invrionbtas sobre el valer de un oportunidad de versión?
Por ant pri ser erent dco valor?
near una din eden alse costos y beefs incre and
(on et decisión. Una buena devise aquella pars la que el alo de ls benefits
pura valor de locos
Para comparas os conos y Beneficios que cure en dienes punos del tipo, en
moneda isis con Hogs dente deben planea todos lo costs y ben
< términos comunes. Generalmente se amie a evo de hoy
{Un mera competi es aquel en l que un bien se puede comprar vendeal mismo
precio Se utilizan los precio de o mercados competcios pra determinar el valor e
ie de un ie.
Fl valor de dinero en empo esla dirnca de lor ente el dinero de hoy yl de fo
var. La es con a ques aie dinero de hoy en dinero de ur por media de pe
io prestado iveco, es ata de tert actual en d mercado. La ta de interés
Türe deseo. y s aquel con la quee dinero se puedo eit en pésamo o prestar
sine
Elo presente (VP) de un Bj de fo es aer en términos de fie de hoy
Elo prete net (VPN) de un proc 6s
Velos = VACosts) en
{Un buen preto es aquel que tien un ao presente ato positivo. La regla de decisión
de VPN eee que cuando se ena que dei nr un count de lrmativs de
te peces quel con el VPN más alo. EI VPN de un proyecto e equal a als
pen cave del prec,
A pesar de nuestras preferencias por fc cl día e hoy versus nel futuro primero de
ie maximiza ol VPN. Después rec o ntega un pam pur cambiar js de
efecto a tvés tempo y e encuen l patrón más sable de Aufn de eine
E bite ct el proceso de comerciar para tomar ventaja de bens equivalentes que e
me precio direc en dsinos mercados compo
{Un mercado normales uno compevo que no ine oporunidads de tbe.
La Ley de Precio Único cables que se camera en forma simula ice o tw
los devaloresen dienes mercados competion, tnden d mismo precio en cada mer
ado. Et ly equal dci queno deben eii oportunidad de abi
precio sin abije de un lo de alors es
Vos Aus de est pagalos por ul) 6)
La avid de valor implica ue el valor de una caera all suma de ls val
re de us pat.
Para masimi el vot de toda sempre, os dieivos deen tomar decisiones que
maimicen el VPN, El VPN dea deisónreprsenta su contbucón al valo conjunto
di congañi.
principio de paré cable qu is nains de vans en un mercado nor
ral no cca desean ale por s miss. En consecuencia, «posible evaluat e
VEN de un decisión denver en forma separa dels transacciones con lor de
valores que empres tenga en sudo.
Cuando os jos defecivo sn rego nose puede us ts einer ihre des
1 pura clear valores presets En ver delo, e termina alor presente comer
endo una carters qu prods fjord clio con io nico, y lug aplica la
Le del Precio Unico
Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
17. Hg de un lo debe evalua en dain con as Mucuaciones de ua imerons
na economía La prima po ego que tiene un tl será major entr más dendan a
“aria sus rendimientos on I conos ens conjunto y el die del mercado, El
lo conte un po si ss sendimienos val en deci opt de ince de mer
‘doce alice un spr y tes una prima naar po e rio
18. Cuando hay cos de transacción, los precios decos equivalentes pueden devia
no del oo, pero no más que porel coso del tasaciones del abi.
Términos clave
ava de vals p 66 Principio de Separcón p 65
sie à Rega de Dessin de VEN 55
erin aig À 68 sendimieno del bono À 64
bono nt rendimiento speado À 60
ren p.66 ta dedesucmo p33
costos detección p73 fae deiner he de og p 52
factor de descent p53 lo pr
factor del au de ites p52 ¿slo de valores rancio à 67
Leyde Precio Unico p.60 valor de dinero enel tempo p. 51
mercado compet p 49 valor p.61
mercado moral. @ vals presente (VP) p 54
oporanidad de bi p.60 vals presente nt (VPN) p54
precio sin arbitre 62 vent en cor p62
prima por ie À 6
Lecturas adicionales
Problemas
Muchos de os principios Fundamentals de este capíuo se dello en el ts chic. de
Fisher, The Theory of Inte Ar Deter y Impain u Sen Income and Opern
o Ivo I Sue Yorks Macmillan, 1980); simpre (Nueva Yok: Augusus N. Kelly
1955)
aa aprende más acerca de a a de tire y su importancia como el fundamento de a
‘cola dea finanzas moderns, ver S.A. Row, Nada Finance (Princeton, NJ nen
Une Pros, 2004.
aa un edi dl aj, Ia comeriizcón racional y pape que juan en la dee
minación delos precios de mercado, ver M. Rubisein, “Raton Markets Ys or No?
The AMemative Case” Financial Anahi aura (mayofunio de 201): 1529.
aa un adi de algunas miacinnc al rise qu pueden surgir en la prt, ver
Sher and Vii, Limits of trago ural af am, 521997) 3555
Tada ls problema deo cp encuen diponibl en Man ah, Un ario (7) nde rola son
tind de ified má al
Honda Motor Company dia fer un des de $2000 por su minivan, co aja
dl precio del veal de $0,000 4 528.000. El grupo de matting cima que dl desen
to incrementará ls venas durante cla siguiente, de 10.000 5,000 vhs Suponga el
lector que cl margen de wld de Honda cn cl descent sde $6000 por schule Si
+ cabo de as ventas coumouec nice de es decid, (dla am nu cet
y bene ¿Es una buen ides?
17. Hg de un lo debe evalua en dain con as Mucuaciones de ua imerons
na economía La prima po ego que tiene un tl será major entr más dendan a
“aria sus rendimientos on I conos ens conjunto y el die del mercado, El
lo conte un po si ss sendimienos val en deci opt de ince de mer
‘doce alice un spr y tes una prima naar po e rio
18. Cuando hay cos de transacción, los precios decos equivalentes pueden devia
no del oo, pero no más que porel coso del tasaciones del abi.
Términos clave
ava de vals p 66 Principio de Separcón p 65
sie à Rega de Dessin de VEN 55
erin aig À 68 sendimieno del bono À 64
bono nt rendimiento speado À 60
ren p.66 ta dedesucmo p33
costos detección p73 fae deiner he de og p 52
factor de descent p53 lo pr
factor del au de ites p52 ¿slo de valores rancio à 67
Leyde Precio Unico p.60 valor de dinero enel tempo p. 51
mercado compet p 49 valor p.61
mercado moral. @ vals presente (VP) p 54
oporanidad de bi p.60 vals presente nt (VPN) p54
precio sin arbitre 62 vent en cor p62
prima por ie À 6
Lecturas adicionales
Problemas
Muchos de os principios Fundamentals de este capíuo se dello en el ts chic. de
Fisher, The Theory of Inte Ar Deter y Impain u Sen Income and Opern
o Ivo I Sue Yorks Macmillan, 1980); simpre (Nueva Yok: Augusus N. Kelly
1955)
aa aprende más acerca de a a de tire y su importancia como el fundamento de a
‘cola dea finanzas moderns, ver S.A. Row, Nada Finance (Princeton, NJ nen
Une Pros, 2004.
aa un edi dl aj, Ia comeriizcón racional y pape que juan en la dee
minación delos precios de mercado, ver M. Rubisein, “Raton Markets Ys or No?
The AMemative Case” Financial Anahi aura (mayofunio de 201): 1529.
aa un adi de algunas miacinnc al rise qu pueden surgir en la prt, ver
Sher and Vii, Limits of trago ural af am, 521997) 3555
Tada ls problema deo cp encuen diponibl en Man ah, Un ario (7) nde rola son
tind de ified má al
Honda Motor Company dia fer un des de $2000 por su minivan, co aja
dl precio del veal de $0,000 4 528.000. El grupo de matting cima que dl desen
to incrementará ls venas durante cla siguiente, de 10.000 5,000 vhs Suponga el
lector que cl margen de wld de Honda cn cl descent sde $6000 por schule Si
+ cabo de as ventas coumouec nice de es decid, (dla am nu cet
y bene ¿Es una buen ides?
Pramas ”
Imagine que es un necinte intencional de camarón. Un producto de comida en la
República Checa afi pagal 2 mllons de coronas checas hoy à cambio del bute de
masón congelado durame un año. Su proveedor talandés sumisa à sted a mis
ma ani por 3 millones de bah de Tandis hoy S ls por de cambio actual de
mercado competi son 2550 corona por dary 4125 babes por dla, cul sel valor
deen eat
Suponga que su prnl fics que cane un bono de $500 y 100 acciones de la am
paño que ea que js le nea hoy La ciones x nein actualmente cn $63
‘ada ns
a Suponga que rib dl bono lo puede comerciar, ¿Cuál rim debe leg? {Cale
pa]
| Imagine que sí aega ls acones, ee pie ques conserve menos por un aio. Que
ins acera dl vor dls nas shar (De qué depende en?
oponga que lata de ir bre devi ot de 4%
2 Tener $20 hoy, ze equivalen tener ul caida dentro de un ao?
1 Tener $200 dento de un ao, ull anal equal tner hy?
© ¿Qué pc usd, $200 hoy 0 $200 en un año Sa respuesta depend de cundo ne
cite liner ¿Por qué sop qué no?
ene un oportunidad denver npn, Regu una inversión de$1 min hoy y po
duc sin age un ojo de dire de VIA millones dentro de un aia. Suponga quel.
a de incre de ego cds Estados Unidos er de 49%, y cn ap de y io de
ambio compro actual de VD po SL. ¿Curl VPN de xa inversión ¿Es xa una
tena porn
El cor or una empres de construc. Acaba de gana un contro purs conser un
dico de fis para el gobiema La construcción requ una ivenidn de 510 millones
hoy y $5 millones en un ao. El gobicno le pagará 52 millones dentro de un ao as que
terme el Si. Sapongn quelos aj de decia y ses tempos de pao son seus, y la
tas deters übe de vag ede 10%
a. Galler VPN de oe oporunidad
1 ¿Cómo puede su empre comen ete VPN en ecto hoy?
Su empres ha ende mes popa de iin ponen. La procs y us jet
de no so lov sigue
Hajo de ef Majo de feo
Proc is en un ao ()
5 5 5
c » 10
Suponga que todos los lujos de fc on seguros y quel sa de inter br de sp cs
de 10%
1 Eales VPN de cada prop?
il empress puede ei al une de los propos, ul deers se?
+: Sison dos proyecto quel compañía puede cle ge ules se at
Imagine que es un necinte intencional de camarón. Un producto de comida en la
República Checa afi pagal 2 mllons de coronas checas hoy à cambio del bute de
masón congelado durame un año. Su proveedor talandés sumisa à sted a mis
ma ani por 3 millones de bah de Tandis hoy S ls por de cambio actual de
mercado competi son 2550 corona por dary 4125 babes por dla, cul sel valor
deen eat
Suponga que su prnl fics que cane un bono de $500 y 100 acciones de la am
paño que ea que js le nea hoy La ciones x nein actualmente cn $63
‘ada ns
a Suponga que rib dl bono lo puede comerciar, ¿Cuál rim debe leg? {Cale
pa]
| Imagine que sí aega ls acones, ee pie ques conserve menos por un aio. Que
ins acera dl vor dls nas shar (De qué depende en?
oponga que lata de ir bre devi ot de 4%
2 Tener $20 hoy, ze equivalen tener ul caida dentro de un ao?
1 Tener $200 dento de un ao, ull anal equal tner hy?
© ¿Qué pc usd, $200 hoy 0 $200 en un año Sa respuesta depend de cundo ne
cite liner ¿Por qué sop qué no?
ene un oportunidad denver npn, Regu una inversión de$1 min hoy y po
duc sin age un ojo de dire de VIA millones dentro de un aia. Suponga quel.
a de incre de ego cds Estados Unidos er de 49%, y cn ap de y io de
ambio compro actual de VD po SL. ¿Curl VPN de xa inversión ¿Es xa una
tena porn
El cor or una empres de construc. Acaba de gana un contro purs conser un
dico de fis para el gobiema La construcción requ una ivenidn de 510 millones
hoy y $5 millones en un ao. El gobicno le pagará 52 millones dentro de un ao as que
terme el Si. Sapongn quelos aj de decia y ses tempos de pao son seus, y la
tas deters übe de vag ede 10%
a. Galler VPN de oe oporunidad
1 ¿Cómo puede su empre comen ete VPN en ecto hoy?
Su empres ha ende mes popa de iin ponen. La procs y us jet
de no so lov sigue
Hajo de ef Majo de feo
Proc is en un ao ()
5 5 5
c » 10
Suponga que todos los lujos de fc on seguros y quel sa de inter br de sp cs
de 10%
1 Eales VPN de cada prop?
il empress puede ei al une de los propos, ul deers se?
+: Sison dos proyecto quel compañía puede cle ge ules se at
apio 3 El aj yla oma de decis Banc
u.
re}
BER ı:
Sw empresa Fabrice de computadora dhe comprar 10.000 was de agin prono
Uno de ns pie un pago de 5100000 hoy ds 0 por teclado pugaers der de una.
‘Ot cba $21 po teclado, por paar también det de un ad, Lats de ine re
desiogo a de 6,
a ¿Cul sl dicen etre ofa en mins de das de ho? ¿Cuál de ls debe-
acu
bo Suponga que su compa no quiere gst diner hoy. ¿Cómo podra acepta a prinera
or y no gar hoy $100,000 dew cto?
Imagine que el Bank One fe uted una as de ned ie de cg de 5.5% tanto por
orto como préstamos y Bank Eon fic una tasa einer te de sg de 69 también
puras operen
a. ¿De qué opacidad de abt se diane?
$: ¿Cul banos experimenta un aumene de a demanda de présamn? {Caleb una
‘ruled de depen?
¿Qué expr or que paa con ls sde ir qu fen ls dos bancos?
Dara La dés de 1990, ass de interés en Japón can más jas qe ls e Estados Uni
dns, Como resultado, muchos iverson pones citron sentados à pedi prado
Japón e inver abrnido en Estados Union Expliue porqué ex vaga o pe:
Sent un oporenidad de abi
{Un American Deposary Receipt (ADR) es un lo de valore mido por un banc et
¿ounidene ques comercializa e una bals de valores aralouideme y representa un nd
‘mer espec de cons extnjens. Por ejemplo. Nokia Corporation comercializa un
DR, co símbolo ce NOK, en NYSE, Cada ADR represents una acción de dicha come
paña, que se negaia con el símil NOKIV en el marcado de valores de Helin, Si
[ADR en Estados Unidos de Nokias ia en $17.96 por ación. y cada acción de Nokia
en 1478 € en Helin, el Ley de Precio Único para dsemina el po de cambio a
fal de SE
A continua s presentan ls js de echo que prometen es los. Si sin bes de
io, y ata de ines sin io es de 9, determine precio sin abe de ad lo
An de ques pague el primer ajo deceo.
Flujo de cine Hajo de evo.
Tilo hoy (3) en um ae 6)
a soo En
5 o 1000
© 1000 o
‘Un Echange Traded Fund (ETE) cs un elo que representa una citer de acciones indivi
(ae, Comides cor un ETF para el que cda ación epee una caera de di a
one de Huet Packard (HI), una ación de Sears Rochuck (5) y ra can de Ford
Mosa. Supomg quelo precios dels conce son ls ques rsntan à continu
Precio actual
Acción e mercado.
He E
s sw
F su
u.
re}
BER ı:
Sw empresa Fabrice de computadora dhe comprar 10.000 was de agin prono
Uno de ns pie un pago de 5100000 hoy ds 0 por teclado pugaers der de una.
‘Ot cba $21 po teclado, por paar también det de un ad, Lats de ine re
desiogo a de 6,
a ¿Cul sl dicen etre ofa en mins de das de ho? ¿Cuál de ls debe-
acu
bo Suponga que su compa no quiere gst diner hoy. ¿Cómo podra acepta a prinera
or y no gar hoy $100,000 dew cto?
Imagine que el Bank One fe uted una as de ned ie de cg de 5.5% tanto por
orto como préstamos y Bank Eon fic una tasa einer te de sg de 69 también
puras operen
a. ¿De qué opacidad de abt se diane?
$: ¿Cul banos experimenta un aumene de a demanda de présamn? {Caleb una
‘ruled de depen?
¿Qué expr or que paa con ls sde ir qu fen ls dos bancos?
Dara La dés de 1990, ass de interés en Japón can más jas qe ls e Estados Uni
dns, Como resultado, muchos iverson pones citron sentados à pedi prado
Japón e inver abrnido en Estados Union Expliue porqué ex vaga o pe:
Sent un oporenidad de abi
{Un American Deposary Receipt (ADR) es un lo de valore mido por un banc et
¿ounidene ques comercializa e una bals de valores aralouideme y representa un nd
‘mer espec de cons extnjens. Por ejemplo. Nokia Corporation comercializa un
DR, co símbolo ce NOK, en NYSE, Cada ADR represents una acción de dicha come
paña, que se negaia con el símil NOKIV en el marcado de valores de Helin, Si
[ADR en Estados Unidos de Nokias ia en $17.96 por ación. y cada acción de Nokia
en 1478 € en Helin, el Ley de Precio Único para dsemina el po de cambio a
fal de SE
A continua s presentan ls js de echo que prometen es los. Si sin bes de
io, y ata de ines sin io es de 9, determine precio sin abe de ad lo
An de ques pague el primer ajo deceo.
Flujo de cine Hajo de evo.
Tilo hoy (3) en um ae 6)
a soo En
5 o 1000
© 1000 o
‘Un Echange Traded Fund (ETE) cs un elo que representa una citer de acciones indivi
(ae, Comides cor un ETF para el que cda ación epee una caera de di a
one de Huet Packard (HI), una ación de Sears Rochuck (5) y ra can de Ford
Mosa. Supomg quelo precios dels conce son ls ques rsntan à continu
Precio actual
Acción e mercado.
He E
s sw
F su
15.
ip ae oe
a. Caller propor asin del ETF en un mercado normal
lo Sic ET se comercia came en S120, ae qué oporuniad derbi se dis
pone? ¿Qué operaciones ar cr?
+ Siel ETF s negocia e la actualidad en $150, gu el oportunidad de abia ei
seme ¿Qué negocios hart st
Considere cet dos ts que pun jo de fc ies de sesgo durant sd años
siguientes y que ene o precios de mercado ques man a comic
Flap de fino Fo de co
Tilo Precio hoy (S) en unano () en des 205)
m > 100 o
m 5 o 10
a. ¿Cuáles precio sin tbe de unto que paga ojos deceo de 100 dentro de
tin ato y S00 dentro de do
1 Cul preci sin bij de un ul que paga los de tv de S100 dentro de
ln ño y 300 dentro de dos?
+ Suponga que un tal con Hj de fino so $50 dentro de un ño y 100 dentro de
dis, se comercializa en un precio de $130 ¿De qué oportunidad abc dispone
Suponga que un tl con un ajo de est libre de sg de $150 se comercializa dentro
de un ao en $140 hoy. Sino hay oportnidadesde aij, ¿ul esla us de ites fe
bre de ig?
‘ia Corporation es un compahl cao ae únicos son 100,00 en eco y es pr
estos que va a emprender. Los proyectos o tenn ige y sus ajos deceo sn los
viene
Mojo de ef Flujo de fective
cnn ato ()
A 30000
5 25,000
© 80.000
‘Xia plan ier cualierefetivo que nose ulic hoy con una asa ibe deiner de
100. Deno de un ao, todo elev se pagar aa means y la empresa cerró
as Colles VPN de cada proye! {Cals proyectos debe emprender Xi y uno fc
fre dele comen
bo ¿Cua valor ol de los cos de Xia (proyecto tv) hoy?
+. Ralls jos de tre min los inversions de Xi? Can bs en dichos Bajos,
{el eel valor de Xi hoy?
4. Saponga que Xia pga boy au inversions calque ch mound, en agar de
invert ¿Cuáles Majo eco de us imvnonisas ense cs? (Calle e alo
dex hoy?
+. Esplque la ración en sus opuestas aL pats), (6) y (0
La bla que sigue present ls precio sin bie de o lor Ay B ques aleron e
ey
Info de detre en un ao
Peso de mercado
Tilo hoy Economía debi Economía fuene
To A 2077 o oo
To 34677 a o
ip ae oe
a. Caller propor asin del ETF en un mercado normal
lo Sic ET se comercia came en S120, ae qué oporuniad derbi se dis
pone? ¿Qué operaciones ar cr?
+ Siel ETF s negocia e la actualidad en $150, gu el oportunidad de abia ei
seme ¿Qué negocios hart st
Considere cet dos ts que pun jo de fc ies de sesgo durant sd años
siguientes y que ene o precios de mercado ques man a comic
Flap de fino Fo de co
Tilo Precio hoy (S) en unano () en des 205)
m > 100 o
m 5 o 10
a. ¿Cuáles precio sin tbe de unto que paga ojos deceo de 100 dentro de
tin ato y S00 dentro de do
1 Cul preci sin bij de un ul que paga los de tv de S100 dentro de
ln ño y 300 dentro de dos?
+ Suponga que un tal con Hj de fino so $50 dentro de un ño y 100 dentro de
dis, se comercializa en un precio de $130 ¿De qué oportunidad abc dispone
Suponga que un tl con un ajo de est libre de sg de $150 se comercializa dentro
de un ao en $140 hoy. Sino hay oportnidadesde aij, ¿ul esla us de ites fe
bre de ig?
‘ia Corporation es un compahl cao ae únicos son 100,00 en eco y es pr
estos que va a emprender. Los proyectos o tenn ige y sus ajos deceo sn los
viene
Mojo de ef Flujo de fective
cnn ato ()
A 30000
5 25,000
© 80.000
‘Xia plan ier cualierefetivo que nose ulic hoy con una asa ibe deiner de
100. Deno de un ao, todo elev se pagar aa means y la empresa cerró
as Colles VPN de cada proye! {Cals proyectos debe emprender Xi y uno fc
fre dele comen
bo ¿Cua valor ol de los cos de Xia (proyecto tv) hoy?
+. Ralls jos de tre min los inversions de Xi? Can bs en dichos Bajos,
{el eel valor de Xi hoy?
4. Saponga que Xia pga boy au inversions calque ch mound, en agar de
invert ¿Cuáles Majo eco de us imvnonisas ense cs? (Calle e alo
dex hoy?
+. Esplque la ración en sus opuestas aL pats), (6) y (0
La bla que sigue present ls precio sin bie de o lor Ay B ques aleron e
ey
Info de detre en un ao
Peso de mercado
Tilo hoy Economía debi Economía fuene
To A 2077 o oo
To 34677 a o
Capi 3 El baje y a oma de deinen ance
“1.
om
3. Cl on ls pags de una carters consid por una acción de y o de BE
bo. ¿Cul esl pci de mercado de escanea ¿Qué endimientoseprads tendrá elec
for por posea
Suponga que e do C aga S60 sia conomí cat iy 1800s ct far. Laa de
irs ibe de go e de 4%.
ll Ca zene los mismos pagos quel cara delos alos A y B del problema 172
1b, ¿Cul ese precio sin titre del alo C2
© ¿Cuáles rendimiento esperado de elo Ci ambos ado ene I misma prbabi
Had de cur ¿Cul o su prima por gs”
Cu esla diferencia ene el rendimiento dl slo Cuando la conomí ex fuen y
ndo au da
«Sie ilo € ine una prima ports de 10%, qu oporunidad de arbi exe?
Suponga que un tl de valores gos paga un jo ft esperado de $80 enna.
{ata libre de ego e de 4% y dl rendimiemo esperado de nice del mero es 10%
a Si los rendimientos de ee slo son devas cuando la economía sá fur y bajos
«sand ec dl, pro van lola mid del ndice de mercado, ul es pina apo.
ado porel go de ee ue?
¿Cul el precio de mercado del lo
Sapng lor quel acne de Het atar (Hse nega cuente nel
ÚS conan pr compra de $2800 y tw a vet de $210 Al mimo temp,
th agente de NASDAQ anuncia precio la compa de 82785 yo ala venta de $2795,
mate
En se so, ay un opera de bien Sa a, pl
Image u gn NASDAQ rei cottacones au pde $2.95 yaa vere
tude 30.05 ine en te momen, uns oporanid de are Ses cmo la
Seve
«¿Qué condones debe comple ri a compra malo y el de vena má bj,
ur qna cis parte de ajo
Consider ans ane de dos ns: una ación de group y un bon que pag $100 den-
tr de un a, Suponga que xa cars epoca calme en un pre aa compe de
StLGS y ao ala sena de SI32, y dl bono comenta cn rer ala cms y a
ena de 891.75 y $9195, reinen. En ce cmo, el nd ch in ba ar
ds cine de Group
“1.
om
3. Cl on ls pags de una carters consid por una acción de y o de BE
bo. ¿Cul esl pci de mercado de escanea ¿Qué endimientoseprads tendrá elec
for por posea
Suponga que e do C aga S60 sia conomí cat iy 1800s ct far. Laa de
irs ibe de go e de 4%.
ll Ca zene los mismos pagos quel cara delos alos A y B del problema 172
1b, ¿Cul ese precio sin titre del alo C2
© ¿Cuáles rendimiento esperado de elo Ci ambos ado ene I misma prbabi
Had de cur ¿Cul o su prima por gs”
Cu esla diferencia ene el rendimiento dl slo Cuando la conomí ex fuen y
ndo au da
«Sie ilo € ine una prima ports de 10%, qu oporunidad de arbi exe?
Suponga que un tl de valores gos paga un jo ft esperado de $80 enna.
{ata libre de ego e de 4% y dl rendimiemo esperado de nice del mero es 10%
a Si los rendimientos de ee slo son devas cuando la economía sá fur y bajos
«sand ec dl, pro van lola mid del ndice de mercado, ul es pina apo.
ado porel go de ee ue?
¿Cul el precio de mercado del lo
Sapng lor quel acne de Het atar (Hse nega cuente nel
ÚS conan pr compra de $2800 y tw a vet de $210 Al mimo temp,
th agente de NASDAQ anuncia precio la compa de 82785 yo ala venta de $2795,
mate
En se so, ay un opera de bien Sa a, pl
Image u gn NASDAQ rei cottacones au pde $2.95 yaa vere
tude 30.05 ine en te momen, uns oporanid de are Ses cmo la
Seve
«¿Qué condones debe comple ri a compra malo y el de vena má bj,
ur qna cis parte de ajo
Consider ans ane de dos ns: una ación de group y un bon que pag $100 den-
tr de un a, Suponga que xa cars epoca calme en un pre aa compe de
StLGS y ao ala sena de SI32, y dl bono comenta cn rer ala cms y a
ena de 891.75 y $9195, reinen. En ce cmo, el nd ch in ba ar
ds cine de Group
PARTE
Il
Capítulo 4
El valor del dinero.
en el tiempo
Capítulo 5
Tasas de interés
Capítulo 6
Reglas de decisión
Herramientas
La Ley dl Precio Unico, Enesta parte del testo se estudian las herramientas
básicas para omar deines Ananceras. Para un director de arcas, evaluat
las deines finances involucel cleo del olor presente net delos jes
Leyde Precio Único
par obtener un concepto central de Is economia naciera —el vr de nero
de efectivo futures de un proyecto. En el capítulo 4 e usa
en tempo, Se explica como var una sr de lujos de efecto y obtener
sigunos ats tes par calcula elle present nto de vais tipos de
patrones defo. En el capitulo 5 se considera cómo ua ls ass e interés
del mercado para determina tasa de descuento peopada par un conjunto
de Majo de efecto. Se ap la Ley el Precio Único para demostrar que la
tasa de descuento dependerá dea as de rendimiento delas inversiones con
Vencimiento riesgo similares aos de ls fljos de efectivo ques al.
Esta servación lev
importante concept del costo de capital de una
decisión deinuersón. En el apio 6 se compara la regla del valor presente
net con otras regis de inversión quels compañía titan ocasionalmente,
y también se explica porqué primera es superior aa demás.
Ei ten bé e une coo ide mn ej
Il
Capítulo 4
El valor del dinero.
en el tiempo
Capítulo 5
Tasas de interés
Capítulo 6
Reglas de decisión
Herramientas
La Ley dl Precio Unico, Enesta parte del testo se estudian las herramientas
básicas para omar deines Ananceras. Para un director de arcas, evaluat
las deines finances involucel cleo del olor presente net delos jes
Leyde Precio Único
par obtener un concepto central de Is economia naciera —el vr de nero
de efectivo futures de un proyecto. En el capítulo 4 e usa
en tempo, Se explica como var una sr de lujos de efecto y obtener
sigunos ats tes par calcula elle present nto de vais tipos de
patrones defo. En el capitulo 5 se considera cómo ua ls ass e interés
del mercado para determina tasa de descuento peopada par un conjunto
de Majo de efecto. Se ap la Ley el Precio Único para demostrar que la
tasa de descuento dependerá dea as de rendimiento delas inversiones con
Vencimiento riesgo similares aos de ls fljos de efectivo ques al.
Esta servación lev
importante concept del costo de capital de una
decisión deinuersón. En el apio 6 se compara la regla del valor presente
net con otras regis de inversión quels compañía titan ocasionalmente,
y también se explica porqué primera es superior aa demás.
Ei ten bé e une coo ide mn ej
CAPITULO
El valor del dinero
en el tiempo
notación
7 as de ines
ome se jo en el capitulo 3, para vor proyecto directive finan
ero debe comparar sus costs y benefi, En a mayor parte de ls
© Majo de fio (jo de a) coos fijes de efectivo dels iversionesivohicran más de un
VE, valoro al ficha m pra ene futur. Pr ejemplo, a pape de 2003, Boxing Company anunció
VA. valor ac, valor pres que estos saone ET, un erolon muy eficiente e gran autonoma
oración que representa la
Tal RER y cp de tampa e 2002230 pastes E proyec de Bco mele
nan one Re Igo y ges ue sun en tro, mitos os ds
«cálculo después. ¿Cómo pueden los gerentes de finanzas evaluar un proyecto como el del
E er
1 fal limo Ad
FC an ls En ap 3 esl que VPN 6 pn Boh eer hc la
PA ivan en a TER. lo de VP egrets para eve es
cama ii pire de da oo cides ars at pal E a ad o:
pier ‚© valor presente ‘lan dichas herramientas. La primera es un método visual para representarios: la.
ha tio “línea del tiempo. Una vez construida ésta, se establecen tres reglas importantes.
VÍ vo fo ón ue paa aa hor de lc puntos dresden oe. Se must à
A mr dcr por made us ees es vrs prune foro de
para denotar un pago final
a costes y beneficios de una serie de Mujos de efectivo, en general y cómo calcular
+ VPN. Aunque ichs écris e vlan pora voler cur tipo de acto,
PER noción ancla ig STO os de ats ne js de ehr qe sigan un pn regul
de llo en la hemamiemp de Se desrroln atjs pora obtener anuulidades, pepetudnde y otros cases es-
Shula para denoor a ls de actos con js de efecto que siguen pasos regulares
mero de peodos o fecha AAA
del último flujo de efectivo
TASA. notación ques usa en bs
Hojas de cieule en el cleo
se anualidades para idemifiar
hai de ima
y tas de cimiento
PAGO. notación paa los pagos anuales
que se nz enla heramienta
va cular amaldado, en
[oa de culo
TIR. tat imtema de rendimiento
VP, valor presente en a fecha m
El valor del dinero
en el tiempo
notación
7 as de ines
ome se jo en el capitulo 3, para vor proyecto directive finan
ero debe comparar sus costs y benefi, En a mayor parte de ls
© Majo de fio (jo de a) coos fijes de efectivo dels iversionesivohicran más de un
VE, valoro al ficha m pra ene futur. Pr ejemplo, a pape de 2003, Boxing Company anunció
VA. valor ac, valor pres que estos saone ET, un erolon muy eficiente e gran autonoma
oración que representa la
Tal RER y cp de tampa e 2002230 pastes E proyec de Bco mele
nan one Re Igo y ges ue sun en tro, mitos os ds
«cálculo después. ¿Cómo pueden los gerentes de finanzas evaluar un proyecto como el del
E er
1 fal limo Ad
FC an ls En ap 3 esl que VPN 6 pn Boh eer hc la
PA ivan en a TER. lo de VP egrets para eve es
cama ii pire de da oo cides ars at pal E a ad o:
pier ‚© valor presente ‘lan dichas herramientas. La primera es un método visual para representarios: la.
ha tio “línea del tiempo. Una vez construida ésta, se establecen tres reglas importantes.
VÍ vo fo ón ue paa aa hor de lc puntos dresden oe. Se must à
A mr dcr por made us ees es vrs prune foro de
para denotar un pago final
a costes y beneficios de una serie de Mujos de efectivo, en general y cómo calcular
+ VPN. Aunque ichs écris e vlan pora voler cur tipo de acto,
PER noción ancla ig STO os de ats ne js de ehr qe sigan un pn regul
de llo en la hemamiemp de Se desrroln atjs pora obtener anuulidades, pepetudnde y otros cases es-
Shula para denoor a ls de actos con js de efecto que siguen pasos regulares
mero de peodos o fecha AAA
del último flujo de efectivo
TASA. notación ques usa en bs
Hojas de cieule en el cleo
se anualidades para idemifiar
hai de ima
y tas de cimiento
PAGO. notación paa los pagos anuales
que se nz enla heramienta
va cular amaldado, en
[oa de culo
TIR. tat imtema de rendimiento
VP, valor presente en a fecha m
Capi 4 El ao del dir en ee
4.1 La linea de tiempo
Iniciamos nues cio de a vluchn de js defen que dura ais pedos de
tiempo con la inducción de vocabulario y heras hiss Se har referencia una
corriente de jos de tivo que dan vario prados como serie dejo de efecto la
ule represents cn un ne de tiempo, representación inl del moment en que cen
lor Borde fo esperados La lines de emp «el primer paso para organi y ego
ober un problema Fanci se rar alo po del tro.
Para star la manera de consti una ne de Gempo, Suponga que un amigo le debe
Aner. El xi de ade en sar el péxamo po medi de dos ago de $10,000 al
deca uo de o dos años prénimos Esa informació se repente un ne de em.
po dela siguiente manera
An an
Fea ©
ajo deco 50 si Sina
thy tat ato comino lato
La fa O demo el preset La fecha 1 es un año depts del pesen y repens el Gina
dl primer añ, El jode echo de $10,000 debajo del fecha Us el pago ques eid
Gin del pier ño. La cha 2 cure 2 wos después de hy representa al del spa
¿o año. Majo de fein de $10.00 debajo de a fecha 2 es payo quese bed al Fe
rl de spundo ao.
ln eed que lines de impo s má dl par ina I jo define à eine
epee cu puto de st como una fecha espec. Entonces, eco etre a ha 0 y
Tps el period de emp entr dichas fas —en exe cu, d primer ao del pré.
‘mo La fecha Dese comienn del primer año, la fecha 1 final dee. De manera sii
Lic ae I sel inicio del segundo ao, y la fecha 2 es su final, Al denota de se modo la
lea de impo, la fecha 1 shia ame al dla I com el comienzo del loque
(ine semi da vr que amb fechas se encuentran cn el mano pun dl emp,
Tn se ejemplo, los ds fj son de rada. Sin embar, cn muchos css una dein
finances involucel Major uno de entrada como de sida Pr deena ete los dos
pos de ajos see dan sos diremos de cada son js de co pros mien-
a que los de ld on pion.
Para ur o aer suponga que será generoso y cuca prestar as hrmano 51.000
«la de hoy. Eesti de acueno en paga et présamo ends exhibiciones de 56000 al final
década ano des des aes spats Lain de dene rent como ss
‘Aso ARG
he
Foo deco ~$10,00 seo som
Obie que el primer jo de ftv cn la cha 0 hoy) cs epcnado con $10,000
porqe sun jo de aid. Los que sigue, de $600, son pits porque son de entrada
Fast ct momentos han ena inet de mp para moss ls jos de cei
que cur al fal de cda ao En veda, os pueden tner luar lial de cualquier
TE dei o ay os en al e vpo er un jp de ce que e paga 11:9 u
{4131 de deme oo quese pa 1201 d 1 deco auque pd besa cn
como lr impuesto que de meme e enn.
4.1 La linea de tiempo
Iniciamos nues cio de a vluchn de js defen que dura ais pedos de
tiempo con la inducción de vocabulario y heras hiss Se har referencia una
corriente de jos de tivo que dan vario prados como serie dejo de efecto la
ule represents cn un ne de tiempo, representación inl del moment en que cen
lor Borde fo esperados La lines de emp «el primer paso para organi y ego
ober un problema Fanci se rar alo po del tro.
Para star la manera de consti una ne de Gempo, Suponga que un amigo le debe
Aner. El xi de ade en sar el péxamo po medi de dos ago de $10,000 al
deca uo de o dos años prénimos Esa informació se repente un ne de em.
po dela siguiente manera
An an
Fea ©
ajo deco 50 si Sina
thy tat ato comino lato
La fa O demo el preset La fecha 1 es un año depts del pesen y repens el Gina
dl primer añ, El jode echo de $10,000 debajo del fecha Us el pago ques eid
Gin del pier ño. La cha 2 cure 2 wos después de hy representa al del spa
¿o año. Majo de fein de $10.00 debajo de a fecha 2 es payo quese bed al Fe
rl de spundo ao.
ln eed que lines de impo s má dl par ina I jo define à eine
epee cu puto de st como una fecha espec. Entonces, eco etre a ha 0 y
Tps el period de emp entr dichas fas —en exe cu, d primer ao del pré.
‘mo La fecha Dese comienn del primer año, la fecha 1 final dee. De manera sii
Lic ae I sel inicio del segundo ao, y la fecha 2 es su final, Al denota de se modo la
lea de impo, la fecha 1 shia ame al dla I com el comienzo del loque
(ine semi da vr que amb fechas se encuentran cn el mano pun dl emp,
Tn se ejemplo, los ds fj son de rada. Sin embar, cn muchos css una dein
finances involucel Major uno de entrada como de sida Pr deena ete los dos
pos de ajos see dan sos diremos de cada son js de co pros mien-
a que los de ld on pion.
Para ur o aer suponga que será generoso y cuca prestar as hrmano 51.000
«la de hoy. Eesti de acueno en paga et présamo ends exhibiciones de 56000 al final
década ano des des aes spats Lain de dene rent como ss
‘Aso ARG
he
Foo deco ~$10,00 seo som
Obie que el primer jo de ftv cn la cha 0 hoy) cs epcnado con $10,000
porqe sun jo de aid. Los que sigue, de $600, son pits porque son de entrada
Fast ct momentos han ena inet de mp para moss ls jos de cei
que cur al fal de cda ao En veda, os pueden tner luar lial de cualquier
TE dei o ay os en al e vpo er un jp de ce que e paga 11:9 u
{4131 de deme oo quese pa 1201 d 1 deco auque pd besa cn
como lr impuesto que de meme e enn.
REPASO
DE CONCEPTOS
42 Las sogas delos movies nl emp s
iodo de tempo. Por ejemplo, si la pagar seta l fl de cada mes, war una
lines de tiempo como la dl prime ejemplo par represent ds pags, pe reemplaza la
leyenda que ie “at” por oa que dra "mes.
Muchas dla lines de enpe qu se indy en ee cpl om muy seis, Ea sone
cuencia. quis Nue tr o valla pea tomas el tempo dal id de
‘ons, Sin embargo, conforme e avance bai problemas más cs, ver que con
ls e Henican eves dena tual invenón que es paar por alo on
{en dichos jr de cio, marin decisiones finances equa. Por anto, ste
(mind que enfoque cade problema por medi del fis de a Ina de ciempo, como
se hace ense po.
Construcción de la línea de tempo
Problems
Suponga que be paga alent de $10.00 andes arn os dr as pie.
{rape den Jue en bone pale al comen de cdo emer Cal a
ne de tempo que os geen?
Solución
sé mpone que boy e lino dd pme mate el párr pago came cala Fea O
(hoy Los pago sexe tendrán lagar tea somo. Con lo de un seme
‘coma long de a pond, compe a ic de emp de a siguiente mann:
A Pur — Te)
ae de dire = 55070
1. ¿Cue son os elementos ce de une ne de tempo?
2. En un ins de tempo cómo se dferencon los fujos de entra de efecto de os de
si
42 Lastres reglas de los movimientos en el tiempo
Es rcuete que as decisiones Francis requieran de comparar o combina jos de ec
tiv que ren en puntos diferentes dl tiempo. En esta sección e muestran rs els im
[ora y crucial pra la soma de dechiones financier, as cales permien comparar o
bie valora
Comparación y combinación de valores.
La primes ela quel poble compara combinar ar que ot en el mimo puro
ll impo. Esa el plantes de ro modo la consi aa ques legen lap 3 6.
se puden cnmparro combina flojo de str que e cure e as mas unida:
dc. Un dar de by y o dene de un añ no sn cue. ES más vain en dire
hoy que enel Farr ie poe hy pole guar tress por á
Par comparar o combina jos destino que acute en puntos dinos del po
primer se nessa convertion aa mismas unis, cx dcir menor l mismo punto,
La ds reg ius ruca I manera de celador Majos de estr sc eras
de iempo
DE CONCEPTOS
42 Las sogas delos movies nl emp s
iodo de tempo. Por ejemplo, si la pagar seta l fl de cada mes, war una
lines de tiempo como la dl prime ejemplo par represent ds pags, pe reemplaza la
leyenda que ie “at” por oa que dra "mes.
Muchas dla lines de enpe qu se indy en ee cpl om muy seis, Ea sone
cuencia. quis Nue tr o valla pea tomas el tempo dal id de
‘ons, Sin embargo, conforme e avance bai problemas más cs, ver que con
ls e Henican eves dena tual invenón que es paar por alo on
{en dichos jr de cio, marin decisiones finances equa. Por anto, ste
(mind que enfoque cade problema por medi del fis de a Ina de ciempo, como
se hace ense po.
Construcción de la línea de tempo
Problems
Suponga que be paga alent de $10.00 andes arn os dr as pie.
{rape den Jue en bone pale al comen de cdo emer Cal a
ne de tempo que os geen?
Solución
sé mpone que boy e lino dd pme mate el párr pago came cala Fea O
(hoy Los pago sexe tendrán lagar tea somo. Con lo de un seme
‘coma long de a pond, compe a ic de emp de a siguiente mann:
A Pur — Te)
ae de dire = 55070
1. ¿Cue son os elementos ce de une ne de tempo?
2. En un ins de tempo cómo se dferencon los fujos de entra de efecto de os de
si
42 Lastres reglas de los movimientos en el tiempo
Es rcuete que as decisiones Francis requieran de comparar o combina jos de ec
tiv que ren en puntos diferentes dl tiempo. En esta sección e muestran rs els im
[ora y crucial pra la soma de dechiones financier, as cales permien comparar o
bie valora
Comparación y combinación de valores.
La primes ela quel poble compara combinar ar que ot en el mimo puro
ll impo. Esa el plantes de ro modo la consi aa ques legen lap 3 6.
se puden cnmparro combina flojo de str que e cure e as mas unida:
dc. Un dar de by y o dene de un añ no sn cue. ES más vain en dire
hoy que enel Farr ie poe hy pole guar tress por á
Par comparar o combina jos destino que acute en puntos dinos del po
primer se nessa convertion aa mismas unis, cx dcir menor l mismo punto,
La ds reg ius ruca I manera de celador Majos de estr sc eras
de iempo
Capi 4 El ao del dir en ee
Mover flujos de efectivo en el tiempo
hacia adelante
Suponga el cor que dé de hoy tenemos $100: y que dscamos determina scandal
valent den de un ao Sat ac de trés de mercado sde 10%, stas ut
"amo po de cambio paa more Mao hacia aan en imp Es deci,
($1000 hoy) (1.10 en un año / de hoy)
1100 cn una
En pea, is de ined de mera pra lao se dents con r para ar a
jode ko del comio al nal de un a, mul por e ator de tua deiner,
(+ 7. Es proce de mover un valoro Majo de tiv hc adelante en emp se
noce como capitalización. La vd ga cpa que paro mos un fo de tr hai
de en emp, debe opaca
Es vela pued pica repetidas vr. Suponga quese dete saber cal eqn
los 51000 dentro de dos años Sata de ine para añ también e de 10%, entncesse
conic de la misma maner somo se Nino ans
(1100 e un ao) X (110 en dos años /S cn un año) = $1210 den dedos años
nwa ine de Sep ene el pres at
Dada ana ts de itrés de 10%, codos los jos de een — 51000 en la fa 0 1100
ee ha Ty S1210 en ch 2 son equvlees Tire el mimo alor peo ein ex
presos en unidades diferentes unos dns del tiempo), Una Mecha que punt hac a
Seca indica qee valor salada aca alan enel impo — deci epi,
E ao de un Majo ect ques mueve hacia adelante ne iempo»e conoce como
valor far, En el ejemplo anterior, $1210. valor uu de 51000 dos años depués de
bey Observe que el valor ce confürme el Majo avanza más hai el fra El valor equa:
lene de dos jos de ctv en des puntos dinos del empo a veces e conoce como va:
y del dinero enel üempo. Al nr dinero más pronto, se ire par después termina
con más dinero También note que lao quivaeme ce en SIDD prime ao por en
SILO e seudo. En e ño e gan interes sobre os $100 original más inter quese
pana sobe los $100 deines que se bern primer ato. Est efecto de aa “interes
Sobre inet e conos com Enea crap.
¿Cómo ambev ft sel ajo de fc se muere es años? A continual apl-
cación de miso eles capital Majo una trea vex Se supone que la asa de
ters dl mercado competi permanece fa cn 10% eine lo siguiente:
$1000 x (1.10) (10) X (110) = $1000 X (1.10) = S1331
En general para Hear al futur un Nao de feo pedos hacia alan, debe
capilar e lo foes de a ade ins que iron, Sat de mcr.
constant, lll se amet em
Valor faro de un Mojo de eect
VE = EX (4 AX UH AX KUED EEK am
Mover flujos de efectivo en el tiempo
hacia adelante
Suponga el cor que dé de hoy tenemos $100: y que dscamos determina scandal
valent den de un ao Sat ac de trés de mercado sde 10%, stas ut
"amo po de cambio paa more Mao hacia aan en imp Es deci,
($1000 hoy) (1.10 en un año / de hoy)
1100 cn una
En pea, is de ined de mera pra lao se dents con r para ar a
jode ko del comio al nal de un a, mul por e ator de tua deiner,
(+ 7. Es proce de mover un valoro Majo de tiv hc adelante en emp se
noce como capitalización. La vd ga cpa que paro mos un fo de tr hai
de en emp, debe opaca
Es vela pued pica repetidas vr. Suponga quese dete saber cal eqn
los 51000 dentro de dos años Sata de ine para añ también e de 10%, entncesse
conic de la misma maner somo se Nino ans
(1100 e un ao) X (110 en dos años /S cn un año) = $1210 den dedos años
nwa ine de Sep ene el pres at
Dada ana ts de itrés de 10%, codos los jos de een — 51000 en la fa 0 1100
ee ha Ty S1210 en ch 2 son equvlees Tire el mimo alor peo ein ex
presos en unidades diferentes unos dns del tiempo), Una Mecha que punt hac a
Seca indica qee valor salada aca alan enel impo — deci epi,
E ao de un Majo ect ques mueve hacia adelante ne iempo»e conoce como
valor far, En el ejemplo anterior, $1210. valor uu de 51000 dos años depués de
bey Observe que el valor ce confürme el Majo avanza más hai el fra El valor equa:
lene de dos jos de ctv en des puntos dinos del empo a veces e conoce como va:
y del dinero enel üempo. Al nr dinero más pronto, se ire par después termina
con más dinero También note que lao quivaeme ce en SIDD prime ao por en
SILO e seudo. En e ño e gan interes sobre os $100 original más inter quese
pana sobe los $100 deines que se bern primer ato. Est efecto de aa “interes
Sobre inet e conos com Enea crap.
¿Cómo ambev ft sel ajo de fc se muere es años? A continual apl-
cación de miso eles capital Majo una trea vex Se supone que la asa de
ters dl mercado competi permanece fa cn 10% eine lo siguiente:
$1000 x (1.10) (10) X (110) = $1000 X (1.10) = S1331
En general para Hear al futur un Nao de feo pedos hacia alan, debe
capilar e lo foes de a ade ins que iron, Sat de mcr.
constant, lll se amet em
Valor faro de un Mojo de eect
VE = EX (4 AX UH AX KUED EEK am
42 Las sogas delos movies en emp $
Mover flujos de efectivo en el tiempo hacia atrás
La tercera regla describe cómo move jos de eco en e tempo cia ars Suponga el
lector que le gustar alar el lr que tenen hoy $1000 que prev recibir erro de un
a Sl tc de inte antl dl mercado cr de 10%, valor ola con L conven
el nidos como se ba e lalo 3
(81000 en un ao) + (1.10 en un año. S de hoy)
09.9 hoy
Fs deci para mover jo fc enel dep hacia ads eve entre factor dela
as de ier 1 +), dd relata deiner, Es proces de evar un valor o fo de
‘rcv haa ns en el demo encore valor equal boy de un ojo de «fiv
arose conoce como descuento. Mai enero rl pal que pra mover un fo de
fino en diene ai ad e deman.
aa star Io anterior supong co que be eb os $100 dentro de dos año,
y 0 dentro de uno, ia us de inter paa los ds ños e de 10% s pepa a ines de
impo de a siguiente manera
02645 $900.09
sin
Cuando l aa de interés de 10%, todos los Mujs de vo 8826.48 en I fecha 0,
1909.09 cn la cha 1 y $1000 en la cha 2— son quil Repesentand mismo valor
en nie free (punto dires del empo. La Asch pune aca quil pa:
a air que dl alor e mueve ha ar en dl empo, e decias descuenta. Observe que
«valor dsminue ene má acs e ve el Majo de eco.
El valor de un jo de efecto fur cn un puto anterior de una nes deiempo st
‘alo present en dicho pue Es dei los $826.45 sn e valo peso que sen ala fo
‘ha ls $1000 der de os años. Hay que recordar el apt 3, quel valor preset es
tl precio de “halo sted mismo” que ne que producir un Mojo de eco fur, Adi
hoy mets $826.45 durante dos años con el 10% de inter, tndremos un valo futuro
de $1000, ep aguda ela del movimiento en lemas
AS 00 — > 1000
Suponga que ls $1000 sin rs aos allant y que e de obener su lor presente
De muevo, ae einer rd 10%, e en lo siguen
Es der lar pres que viene hoy un Mojo de efectivo de $1000 dentro de re aos,
sá ado por
1000 + (1.10) + (1.10) + (110) = $1000 + (110) = $751.31
Mover flujos de efectivo en el tiempo hacia atrás
La tercera regla describe cómo move jos de eco en e tempo cia ars Suponga el
lector que le gustar alar el lr que tenen hoy $1000 que prev recibir erro de un
a Sl tc de inte antl dl mercado cr de 10%, valor ola con L conven
el nidos como se ba e lalo 3
(81000 en un ao) + (1.10 en un año. S de hoy)
09.9 hoy
Fs deci para mover jo fc enel dep hacia ads eve entre factor dela
as de ier 1 +), dd relata deiner, Es proces de evar un valor o fo de
‘rcv haa ns en el demo encore valor equal boy de un ojo de «fiv
arose conoce como descuento. Mai enero rl pal que pra mover un fo de
fino en diene ai ad e deman.
aa star Io anterior supong co que be eb os $100 dentro de dos año,
y 0 dentro de uno, ia us de inter paa los ds ños e de 10% s pepa a ines de
impo de a siguiente manera
02645 $900.09
sin
Cuando l aa de interés de 10%, todos los Mujs de vo 8826.48 en I fecha 0,
1909.09 cn la cha 1 y $1000 en la cha 2— son quil Repesentand mismo valor
en nie free (punto dires del empo. La Asch pune aca quil pa:
a air que dl alor e mueve ha ar en dl empo, e decias descuenta. Observe que
«valor dsminue ene má acs e ve el Majo de eco.
El valor de un jo de efecto fur cn un puto anterior de una nes deiempo st
‘alo present en dicho pue Es dei los $826.45 sn e valo peso que sen ala fo
‘ha ls $1000 der de os años. Hay que recordar el apt 3, quel valor preset es
tl precio de “halo sted mismo” que ne que producir un Mojo de eco fur, Adi
hoy mets $826.45 durante dos años con el 10% de inter, tndremos un valo futuro
de $1000, ep aguda ela del movimiento en lemas
AS 00 — > 1000
Suponga que ls $1000 sin rs aos allant y que e de obener su lor presente
De muevo, ae einer rd 10%, e en lo siguen
Es der lar pres que viene hoy un Mojo de efectivo de $1000 dentro de re aos,
sá ado por
1000 + (1.10) + (1.10) + (110) = $1000 + (110) = $751.31
se Capiro 4 El ao del ir en ee
En general, para mover un ojo de sche Cm periodos Ich nr, debe dame con
los tres dea ade ines que intervene. Seta 7s constan se ene
Valor presente de un jo de cen
crate an
vr
Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro
Probleme
Ector planes imei nun bono de ahr que page 15,00 den de die aos Si
latas de nes del mercado competi pemane en 6% ¿cul sel valor dl bono
da deb?
Solución
Has ajos de fre de et bono e representan ala inc de tempo del sige
0 N 2 A 10
t—_}+—_+.
Se
Au, bone tne un va de 15.000 deu de die años. Pas deeminar val dia
“eto laa ler prets
v= 13809 «9937592 ay
da de oy el homo tine un valor mucho menor que u pago Binal debi al ware
ren lampe.
Aplicación de las reglas del movimiento en el tiempo
Las gl para tela candle en tiempo, pee compara y combinar jos de
fev que ocur en moments dites. Imagine car que planes hora 100 hoy
y S1000 final decada uno delos ds as próximo. Si ans una a de ner de 10%
por us ahorros, gto tended dentro de esas?
"De muevo, € comiena con una Inc de impor
0 1 A 3
RE see S|
sim sto00 sion H
ana must Tos es depósitos que se pancan ace Es neces lular su valor al ina
loss ae
Para solve est problems ewan ls els de ls movimientos en el impo. Ea primer
lugar soma el depósito de la aha D ys la haci ane aa cha 1. Como ahora e
arden dl miano perde que d dé dela fecha I se combina abs comidades pra
encontrar el oa que hay en e Banc en ee momento:
En general, para mover un ojo de sche Cm periodos Ich nr, debe dame con
los tres dea ade ines que intervene. Seta 7s constan se ene
Valor presente de un jo de cen
crate an
vr
Valor presente de un solo flujo de efectivo futuro
Probleme
Ector planes imei nun bono de ahr que page 15,00 den de die aos Si
latas de nes del mercado competi pemane en 6% ¿cul sel valor dl bono
da deb?
Solución
Has ajos de fre de et bono e representan ala inc de tempo del sige
0 N 2 A 10
t—_}+—_+.
Se
Au, bone tne un va de 15.000 deu de die años. Pas deeminar val dia
“eto laa ler prets
v= 13809 «9937592 ay
da de oy el homo tine un valor mucho menor que u pago Binal debi al ware
ren lampe.
Aplicación de las reglas del movimiento en el tiempo
Las gl para tela candle en tiempo, pee compara y combinar jos de
fev que ocur en moments dites. Imagine car que planes hora 100 hoy
y S1000 final decada uno delos ds as próximo. Si ans una a de ner de 10%
por us ahorros, gto tended dentro de esas?
"De muevo, € comiena con una Inc de impor
0 1 A 3
RE see S|
sim sto00 sion H
ana must Tos es depósitos que se pancan ace Es neces lular su valor al ina
loss ae
Para solve est problems ewan ls els de ls movimientos en el impo. Ea primer
lugar soma el depósito de la aha D ys la haci ane aa cha 1. Como ahora e
arden dl miano perde que d dé dela fecha I se combina abs comidades pra
encontrar el oa que hay en e Banc en ee momento:
42 Las sogas delos movies en emp sw
Cana ds primera regs de os talados en lempo se determina que d al de bonos
en ha dar de 52100 Aconimar e sa formal problemas ruhe como sigue
ra
La cama va que habrá en banc a fal de ls ws años esd SIA. Ese el aor
faro de los $1000 ques depositan como aor.
"Ou enfoque dl problema clar lao aro enel año 3 decada Majo de et
por separado, Una ve qe ls res cnédados se expres en dares del ao 3, pueden
combine
0 1 2 3
$1000 ap a mn
51000 sum
son
Ar él amojan el mimo vr. En anos sigan as ela obtener
salado. No import el onde en ques apliquen is es. Heal ques ja depende de
lo que se más convenieme ar el problema de quese wate La aba resume Las es re
las delos moximienos en tempo y as Fórmulas ques ocio con lis
RE aora nieto ere
Regla 1 Sólo se pueden comparar combina los valores
que e cren en el mo punt dl emp
Reg? Ton morerun Moo dectóo ior fia den o
rc dempo laa dee Pr
Peers [A
Ra Pen mor Majo de Vals pene de un oo
ES
donne. c
ven C++ =
Cálculo del valor futuro.
Problems
Se volveria culiar el plan de ahorros ques rió prime. Se linea shor 1000
hora y fil de ad uno der ds aos sige Con una ta de intr a del 109,
avi abre arc det de sao?
Cana ds primera regs de os talados en lempo se determina que d al de bonos
en ha dar de 52100 Aconimar e sa formal problemas ruhe como sigue
ra
La cama va que habrá en banc a fal de ls ws años esd SIA. Ese el aor
faro de los $1000 ques depositan como aor.
"Ou enfoque dl problema clar lao aro enel año 3 decada Majo de et
por separado, Una ve qe ls res cnédados se expres en dares del ao 3, pueden
combine
0 1 2 3
$1000 ap a mn
51000 sum
son
Ar él amojan el mimo vr. En anos sigan as ela obtener
salado. No import el onde en ques apliquen is es. Heal ques ja depende de
lo que se más convenieme ar el problema de quese wate La aba resume Las es re
las delos moximienos en tempo y as Fórmulas ques ocio con lis
RE aora nieto ere
Regla 1 Sólo se pueden comparar combina los valores
que e cren en el mo punt dl emp
Reg? Ton morerun Moo dectóo ior fia den o
rc dempo laa dee Pr
Peers [A
Ra Pen mor Majo de Vals pene de un oo
ES
donne. c
ven C++ =
Cálculo del valor futuro.
Problems
Se volveria culiar el plan de ahorros ques rió prime. Se linea shor 1000
hora y fil de ad uno der ds aos sige Con una ta de intr a del 109,
avi abre arc det de sao?
DE CONCEPTOS
Capiro 4 El ao del ir en ee
Solución
sico 51000 sion B
Fan problema se led en una forma dns de ques io enel ext. Pme se
aa el vale presente delos ajos de eco. Hay vais mos de efes el cdo,
Se tratará cda Majo de co por parado y legos combinar los vale pre.
o 1 2 3
sim ‘tooo sion B
70909!
muss Fam
asst
‘orn $273554 boy e qua 4 abortar $1000 anes arate e ao. Ahora se
lala valor nu cn date 3
o 1 2 5
Tr | ——
Een
I sn
Fi repuesta de 83641. prcament mismo resto ques habia contado ante
Mies pique sels de los movimiento en l onpo sempre seach a
1. ¿Se pueden comparar combinar fos de fetvo de tempos irene?
2. ¿Cómo se mues un flujo de ft hain trés y hain adeote en emp?
4.3. El poder de la capitalización: una aplicación
Cuando se deposita dinero en una cuenta de hors ys dejan en laos interes pris.
e ganarán interes sobre o ago de interés pudo. Aunque al nico eos Imre sobre
interes son pequeños, renal podin sr elevados. Considere que se depositen
'1000 en un cena huncari que ag 109% fo an Al Anal dl primer tos rein
100 de inter por lo quel balance sumed 2 $1100. En e segundo año interes que se
aa at de $110 por lo que los interes sbr nec” aumentan SIO adicionales ¿Qué
cure en lim año
Con la fórmula e alor fu, sobra que después de 20 asl neo habs aumen
cados
S1000 x 1.109 = $6727.50
ined ques peri enel vgsimo prime año sr cl 10% de $6727 50,0 567275. De
sa cand $100 cosponden lines de os 51000 inicie, y $572.75 als iras
Capiro 4 El ao del ir en ee
Solución
sico 51000 sion B
Fan problema se led en una forma dns de ques io enel ext. Pme se
aa el vale presente delos ajos de eco. Hay vais mos de efes el cdo,
Se tratará cda Majo de co por parado y legos combinar los vale pre.
o 1 2 3
sim ‘tooo sion B
70909!
muss Fam
asst
‘orn $273554 boy e qua 4 abortar $1000 anes arate e ao. Ahora se
lala valor nu cn date 3
o 1 2 5
Tr | ——
Een
I sn
Fi repuesta de 83641. prcament mismo resto ques habia contado ante
Mies pique sels de los movimiento en l onpo sempre seach a
1. ¿Se pueden comparar combinar fos de fetvo de tempos irene?
2. ¿Cómo se mues un flujo de ft hain trés y hain adeote en emp?
4.3. El poder de la capitalización: una aplicación
Cuando se deposita dinero en una cuenta de hors ys dejan en laos interes pris.
e ganarán interes sobre o ago de interés pudo. Aunque al nico eos Imre sobre
interes son pequeños, renal podin sr elevados. Considere que se depositen
'1000 en un cena huncari que ag 109% fo an Al Anal dl primer tos rein
100 de inter por lo quel balance sumed 2 $1100. En e segundo año interes que se
aa at de $110 por lo que los interes sbr nec” aumentan SIO adicionales ¿Qué
cure en lim año
Con la fórmula e alor fu, sobra que después de 20 asl neo habs aumen
cados
S1000 x 1.109 = $6727.50
ined ques peri enel vgsimo prime año sr cl 10% de $6727 50,0 567275. De
sa cand $100 cosponden lines de os 51000 inicie, y $572.75 als iras
El poder dea
plan
La rico ta car
ro de $1000 vets
ancl 0% de tea de
Inter. Debido ue
Se against
dones pasados,
ao ft cece
ntorma exponen
Tests de 0 nos
‘dn mentado
veces yen 5 es
(ans 25 as esp,
size major
Semi de or.
REPASO
DE CONCEPTOS
A ici de un ride ajos declina "
wor future)
1400000
1200900
1000000
Ne
acumulados sobre intereses. También ot que en 2 aos el dinero habrá cido má ess
Sec ¿Qué patín lo 20 años gueno? El Ir quad e ena senado à responder que
Tae un incremento de 12 vec. De hecho en 40 ños la cantidad habrá crio
$1000 x 1.10% = $1000 1.10 X 1.10° = $45,259.26
En ver de duplicar alor decada dérive dean 40 os sl cuadrado de valor
dep de 20 aos (67 = 45. À a case de emeimiente see denomina cimiento o
‘matic, La figura 4.1 mca lo impresonante qu cs dicho cimiento, Dopués de 75
ños, ls 1000 habrán crecido ams de SI mil. Imagine que alguno de us abs le hu.
ic heredado S1000 hace 7 años, que hubiera cido de ca forma.
1. ¿Quées interés compuesto?
2. ¿Porqué lala futur de una inversión rece más rápido en Is años posteriores, como
Se muestra nl fur 47
4.4 Valuación de una serie de flujos de efectivo
La morta de opomunkade de ives teen Aus de ehr mips qu are en
run disine del dempo. En a sción 42 se alcala els de movimientos en
Fiempo valore tales como flo de deci. Ahora e formalizará dicho enfoque por medio
de bem de una Fórmula general para val una ser d us deceo,
Consider lc un eri de Major de ct Ce la fecha 0, C e a fecha 1 y a
creme hata Cyen a fcha ss ei de Bajos de ci se pres en una
ca de mp dela signe manera:
0 1 2 x
p++» 4
plan
La rico ta car
ro de $1000 vets
ancl 0% de tea de
Inter. Debido ue
Se against
dones pasados,
ao ft cece
ntorma exponen
Tests de 0 nos
‘dn mentado
veces yen 5 es
(ans 25 as esp,
size major
Semi de or.
REPASO
DE CONCEPTOS
A ici de un ride ajos declina "
wor future)
1400000
1200900
1000000
Ne
acumulados sobre intereses. También ot que en 2 aos el dinero habrá cido má ess
Sec ¿Qué patín lo 20 años gueno? El Ir quad e ena senado à responder que
Tae un incremento de 12 vec. De hecho en 40 ños la cantidad habrá crio
$1000 x 1.10% = $1000 1.10 X 1.10° = $45,259.26
En ver de duplicar alor decada dérive dean 40 os sl cuadrado de valor
dep de 20 aos (67 = 45. À a case de emeimiente see denomina cimiento o
‘matic, La figura 4.1 mca lo impresonante qu cs dicho cimiento, Dopués de 75
ños, ls 1000 habrán crecido ams de SI mil. Imagine que alguno de us abs le hu.
ic heredado S1000 hace 7 años, que hubiera cido de ca forma.
1. ¿Quées interés compuesto?
2. ¿Porqué lala futur de una inversión rece más rápido en Is años posteriores, como
Se muestra nl fur 47
4.4 Valuación de una serie de flujos de efectivo
La morta de opomunkade de ives teen Aus de ehr mips qu are en
run disine del dempo. En a sción 42 se alcala els de movimientos en
Fiempo valore tales como flo de deci. Ahora e formalizará dicho enfoque por medio
de bem de una Fórmula general para val una ser d us deceo,
Consider lc un eri de Major de ct Ce la fecha 0, C e a fecha 1 y a
creme hata Cyen a fcha ss ei de Bajos de ci se pres en una
ca de mp dela signe manera:
0 1 2 x
p++» 4
” pie 4 El ao dico en emg
Com uso de as enc para hacer movimiento en impo, als ao pesen de
taie de faja de efecto en dos capas. Primer se ac va pene de cda Mojo
individual Después, una vezque ésos ajos e encuentran en unidades comunes de dlrs
de ho se combina.
Pare ua ta de inte dad , se pres ce pro con una ne de emp deL
sien manera
TE
do;
a —r
&
fer
G
Gt +
an
Estalla de tempo propos mul eva pa lvl roc de ua ee de
Aj de ie
z 4
” ar
Gara rR
ss cla e eric Forma de sumatoria:
Ver pescao de une sede lon de re
A Pu
way» SS as
MC” Baer es
sign de mato, gifs a uma delos cements individuals par ada eh 1
dede 0 has N Observe que (1 + 9° = 1, pot o que ea taquigaa se aaa con pe
ión Luc anterior Es dc el alr prone neo del ei de ajos de tiv ela
Suma de los valores presents de els uno des ljs Hay que recordar, queen el sp 3,
valor presente se defini como Lacan de dlrs ques necesita inet oy pra pro.
ce Majo de lective único en el fr. La mima dense cumple en ce contesta. Elva.
Tor pene esla nidad ques ect invert ahora a in de ene a sr de ajos de
cie Gy Cn Cy. Es de recibir dichos jo deceo er equivale a ener a.
Toe pcsent hay ene banco
Valor presente de una serie de fljos de efectivo
Problema
SC aa degradar y ect into par compra un atom Su doco Henn e
tard el dinero y uned sá de acuerdo n paga duran cut aos por lo quee
Le pagara de ines que blend si psc dico cn una cena de hs Con
as cn us ing y ro de manrención ted ic que pode paga 85000 den.
tro de un ao. y oso 8000 cad uno de loss as próximos Si ld Henry abla
percibido 1% ana ore us abs utopia ud bene en prxamo?
Com uso de as enc para hacer movimiento en impo, als ao pesen de
taie de faja de efecto en dos capas. Primer se ac va pene de cda Mojo
individual Después, una vezque ésos ajos e encuentran en unidades comunes de dlrs
de ho se combina.
Pare ua ta de inte dad , se pres ce pro con una ne de emp deL
sien manera
TE
do;
a —r
&
fer
G
Gt +
an
Estalla de tempo propos mul eva pa lvl roc de ua ee de
Aj de ie
z 4
” ar
Gara rR
ss cla e eric Forma de sumatoria:
Ver pescao de une sede lon de re
A Pu
way» SS as
MC” Baer es
sign de mato, gifs a uma delos cements individuals par ada eh 1
dede 0 has N Observe que (1 + 9° = 1, pot o que ea taquigaa se aaa con pe
ión Luc anterior Es dc el alr prone neo del ei de ajos de tiv ela
Suma de los valores presents de els uno des ljs Hay que recordar, queen el sp 3,
valor presente se defini como Lacan de dlrs ques necesita inet oy pra pro.
ce Majo de lective único en el fr. La mima dense cumple en ce contesta. Elva.
Tor pene esla nidad ques ect invert ahora a in de ene a sr de ajos de
cie Gy Cn Cy. Es de recibir dichos jo deceo er equivale a ener a.
Toe pcsent hay ene banco
Valor presente de una serie de fljos de efectivo
Problema
SC aa degradar y ect into par compra un atom Su doco Henn e
tard el dinero y uned sá de acuerdo n paga duran cut aos por lo quee
Le pagara de ines que blend si psc dico cn una cena de hs Con
as cn us ing y ro de manrención ted ic que pode paga 85000 den.
tro de un ao. y oso 8000 cad uno de loss as próximos Si ld Henry abla
percibido 1% ana ore us abs utopia ud bene en prxamo?
A ici de ans ride ajos de fn »
Solución
Ls js defino que promet lo Henry so o signs
o
sooo
¿Cuánto dinero ero dquo 2 dar cl Honey el de hoy cain de roms
(pape ee pe pa eal ral em pag E
en een
jor de io, cl lela de ine forma
3000 , s000 , soon
a6 * 10g * 1.06 * 1067
71698 + 71997 + 671695 + 63365
= 2439065
ve
ion, à do Henry de ea pas à pradeS2490465, a cambio dela rames
‘ls pugs Esa cama es menos del tl que sell pagara (5000 + $8000 +
8000 $29.00), dedo alo del dnc nel emp
Rerimos a topua. Silo depositar hoy us S2A 90.5 en dance y pana una
sad inter de Benet ño Arnd
VE = $24,890.65 x (1.06) = $31,423.87 en aor
Ara suponga quee Henry entra line uted y Juro depositan ela abo
los pags en banc. ¿Cuánto ended dete de cs at
Se nece oar el aor ur de los deptos amas Un forma de hacelo ©
een
o 1 2 3 4
sooo sion som soo
Le me
AN
San says
Er]
De ln dor odors biene la ma expr (cepto e ine cent, par de.
onde)
La dima cin dal mpl 44 lara un concept genera Sse desa clear lor
faro de uns serie de js deceo, se puede hacer en forma deta (sudo enfoque
¡lizado en d jemplo 44), primero s calcula cl valor prime y logos leva a fro
(primer enfoque). Como en ambos css se abudeen la ier dels laos en tempo, e
aga mim ro. Este principio e aplican un forma gene pra ii sii
ve fórmula de aor ur y del alo preset de un conju de os de eco, en tem
no dela m
Valor!
tro de una serie de Majo de fo con valor presente iguala VP
VE = Vex A + at as
Solución
Ls js defino que promet lo Henry so o signs
o
sooo
¿Cuánto dinero ero dquo 2 dar cl Honey el de hoy cain de roms
(pape ee pe pa eal ral em pag E
en een
jor de io, cl lela de ine forma
3000 , s000 , soon
a6 * 10g * 1.06 * 1067
71698 + 71997 + 671695 + 63365
= 2439065
ve
ion, à do Henry de ea pas à pradeS2490465, a cambio dela rames
‘ls pugs Esa cama es menos del tl que sell pagara (5000 + $8000 +
8000 $29.00), dedo alo del dnc nel emp
Rerimos a topua. Silo depositar hoy us S2A 90.5 en dance y pana una
sad inter de Benet ño Arnd
VE = $24,890.65 x (1.06) = $31,423.87 en aor
Ara suponga quee Henry entra line uted y Juro depositan ela abo
los pags en banc. ¿Cuánto ended dete de cs at
Se nece oar el aor ur de los deptos amas Un forma de hacelo ©
een
o 1 2 3 4
sooo sion som soo
Le me
AN
San says
Er]
De ln dor odors biene la ma expr (cepto e ine cent, par de.
onde)
La dima cin dal mpl 44 lara un concept genera Sse desa clear lor
faro de uns serie de js deceo, se puede hacer en forma deta (sudo enfoque
¡lizado en d jemplo 44), primero s calcula cl valor prime y logos leva a fro
(primer enfoque). Como en ambos css se abudeen la ier dels laos en tempo, e
aga mim ro. Este principio e aplican un forma gene pra ii sii
ve fórmula de aor ur y del alo preset de un conju de os de eco, en tem
no dela m
Valor!
tro de una serie de Majo de fo con valor presente iguala VP
VE = Vex A + at as
Capi 4 El ao del dir en ee
REPASO
DE CONCEPTOS
1. ¿Cómo se cael lvl presente de una sere de jos de efecto?
2. ¿De qué manera se calla el olor futur de un sei de lo de efectivo?
4.5 El valor presente neto de una serie de flujos de efectivo
Ahora que ya e planearon Las eps de ls monimintsa ws del tempo, y e determing
la forma de calla alors presents y fus, stamos Ios para ent objeto cn-
sal klar el VPN de ajos de five fos a Bin de alar una deci de inser
Recuele, lo vito enel capt 3, aor pene ct (VPN) de una venin definió
dela gene manera
VPN = VPtbenccis) ~ costs)
En exe conteste o enfin sn os js de entrada de fee st son ls des.
Tia Galqier decisión de inet es susceptible de presents en una Ina de tiempo ce.
mo un ee de js de efecto en dond los de salida Gaverson) so meter y los de
entrada pornos. As, el VPN de una oportunidad de inves también es el al pre
deu see de jo de cv:
VPN = VPIbenfiio) — Vicos)
Vienes — costes)
Valor presente neto de una oportunidad de inversión
Problema
"lc eh fra gite oportunidad de vein: ivi aora 51000,
‘irs 8500 al nal decada ino de lon we o fuit. Si por to ado fur pose
A aerate Nes
Solución
‘Gamo siempre se coin con La ia de empo. Se dent men nil como un
ajo de io np (pr es ero que es near pata), y e inem que se ec
Beam un jo ec postin.
5100. En En En
us decidirse debe cepa ot oranda, ea el VEN por modi del vor
presente et delas
500 , 500 , 500
vey = ~1000 + 29 + 500 4 500 sua
Debio aquel VEN esposito, ls nfs pros css y era aces in
vers. De echo, el VPN dice que apr opus como bn S248 8a
als que e podran gra oy Fr Brut oponga qu bin rosados 1000 pars
mere opotunddy un aid ur de 8243.13 pra gar abor. Cao au
ad pro de $1243.43 dentro de so? Con un iter de 108 amd que
ce adenda er
VE = ($1000 + $243.43) x (1.10)? = $1655 en er aos
REPASO
DE CONCEPTOS
1. ¿Cómo se cael lvl presente de una sere de jos de efecto?
2. ¿De qué manera se calla el olor futur de un sei de lo de efectivo?
4.5 El valor presente neto de una serie de flujos de efectivo
Ahora que ya e planearon Las eps de ls monimintsa ws del tempo, y e determing
la forma de calla alors presents y fus, stamos Ios para ent objeto cn-
sal klar el VPN de ajos de five fos a Bin de alar una deci de inser
Recuele, lo vito enel capt 3, aor pene ct (VPN) de una venin definió
dela gene manera
VPN = VPtbenccis) ~ costs)
En exe conteste o enfin sn os js de entrada de fee st son ls des.
Tia Galqier decisión de inet es susceptible de presents en una Ina de tiempo ce.
mo un ee de js de efecto en dond los de salida Gaverson) so meter y los de
entrada pornos. As, el VPN de una oportunidad de inves también es el al pre
deu see de jo de cv:
VPN = VPIbenfiio) — Vicos)
Vienes — costes)
Valor presente neto de una oportunidad de inversión
Problema
"lc eh fra gite oportunidad de vein: ivi aora 51000,
‘irs 8500 al nal decada ino de lon we o fuit. Si por to ado fur pose
A aerate Nes
Solución
‘Gamo siempre se coin con La ia de empo. Se dent men nil como un
ajo de io np (pr es ero que es near pata), y e inem que se ec
Beam un jo ec postin.
5100. En En En
us decidirse debe cepa ot oranda, ea el VEN por modi del vor
presente et delas
500 , 500 , 500
vey = ~1000 + 29 + 500 4 500 sua
Debio aquel VEN esposito, ls nfs pros css y era aces in
vers. De echo, el VPN dice que apr opus como bn S248 8a
als que e podran gra oy Fr Brut oponga qu bin rosados 1000 pars
mere opotunddy un aid ur de 8243.13 pra gar abor. Cao au
ad pro de $1243.43 dentro de so? Con un iter de 108 amd que
ce adenda er
VE = ($1000 + $243.43) x (1.10)? = $1655 en er aos
REPASO
DE CONCEPTOS
46 pede, nud y amos cn opc >
A mismo tiempo la oortnidad de invricn genen Bajos de fe. Seto se dep
fran cn un humo, os ter lado eno de es ao EI alae sao de los
ie
VE = ($500 x 1.05) + (8500 X 110) + $500 = 5165 en evan
Como eve, run abe ne banc pr la pam. Entnce apa
‘porns permite ua 24343 ho in como adiciona
En race se ha explicado cómo rspondr a preps que se plan al iii del cap
(ul: ¿cómo debe alan los diets Financieros un proyecto como el de emprnder el de.
sarao del avin 7672 Se mous la manera de elle d VPN de una oportunidad de
inven, como L de dicha serna, durante mis de un periodo En pra, und d
número defor deceo code cat a inc (como = probable que san L mayoría
las ciclo son eins Fo fren, ens cans especies no uen quee nte por e:
pardo cada jo de cc En sec siguente e proporcionan die ajos.
1. ¿Cómo se calcula lvl presente eto de un sei de jos de electo?
2. ¿Qué benef recibe una empresa cuendo sept un proyecto que ene VPN posto?
4.6 Perpetuidades, anualidades y otros casos especiales
Las fórmula esla hasta ce momeno permien calcula el valor presente tre de
lier sie de jo de ho. En exa secció a comideran dos tios de anos, pre:
ridad y amualidado, ys aprenden js par alos Eso es pole porque los ajos
deine siguen un parön regula
Perpetuidades
(Una perptadad sun re jo de ci igus que cute intealos reglas y
dran pura sempre. Ejemplo de co e el ono del gobicmo brinco denominado Consol
lo bono a perpesidad).Los bonos Cono pme 3 na propicio un jode cine Bo
da ño y para siempre.
agit lana de compo de una pets
. : 2 :
iH}
Obsese que en ines de emp l primer Majo deceo no ur de nme le al
Pinal de primer periodo En ocasiones e denomina ca temporal como pao on aro
y un convenció ende ques adopt en exe Ihr
"Com so del Sea da valo penes detemina que el de una perpetual con
pago Cy ade ir ou dado por
DE CONCEPTOS
46 pede, nud y amos cn opc >
A mismo tiempo la oortnidad de invricn genen Bajos de fe. Seto se dep
fran cn un humo, os ter lado eno de es ao EI alae sao de los
ie
VE = ($500 x 1.05) + (8500 X 110) + $500 = 5165 en evan
Como eve, run abe ne banc pr la pam. Entnce apa
‘porns permite ua 24343 ho in como adiciona
En race se ha explicado cómo rspondr a preps que se plan al iii del cap
(ul: ¿cómo debe alan los diets Financieros un proyecto como el de emprnder el de.
sarao del avin 7672 Se mous la manera de elle d VPN de una oportunidad de
inven, como L de dicha serna, durante mis de un periodo En pra, und d
número defor deceo code cat a inc (como = probable que san L mayoría
las ciclo son eins Fo fren, ens cans especies no uen quee nte por e:
pardo cada jo de cc En sec siguente e proporcionan die ajos.
1. ¿Cómo se calcula lvl presente eto de un sei de jos de electo?
2. ¿Qué benef recibe una empresa cuendo sept un proyecto que ene VPN posto?
4.6 Perpetuidades, anualidades y otros casos especiales
Las fórmula esla hasta ce momeno permien calcula el valor presente tre de
lier sie de jo de ho. En exa secció a comideran dos tios de anos, pre:
ridad y amualidado, ys aprenden js par alos Eso es pole porque los ajos
deine siguen un parön regula
Perpetuidades
(Una perptadad sun re jo de ci igus que cute intealos reglas y
dran pura sempre. Ejemplo de co e el ono del gobicmo brinco denominado Consol
lo bono a perpesidad).Los bonos Cono pme 3 na propicio un jode cine Bo
da ño y para siempre.
agit lana de compo de una pets
. : 2 :
iH}
Obsese que en ines de emp l primer Majo deceo no ur de nme le al
Pinal de primer periodo En ocasiones e denomina ca temporal como pao on aro
y un convenció ende ques adopt en exe Ihr
"Com so del Sea da valo penes detemina que el de una perpetual con
pago Cy ade ir ou dado por
Capi 4 El ao del dir en ee
[Nate que €, = Cena mua dtr presente, pore jo deceo para un perp
‘wid constant, Asimismo, debido a que d pmer Majo de cv ocur den de un
polo. G = 0
Encontre valor de una persia tomando un uo deco al ve ra un pro
cso quedaría pr sempre erm Qui core prgunt cma puede sr que
un con un aaj l uma de un nämen infinito de éminos pros se ini. L sp:
que nus de ce arto e descuentan par un mer sempre rect de
piles, por oque a conbución alsa ge a er doprecble
Para obtener el tj, e cla el aoe de una perpetuad cedo una muesca. Después
se calcula valor pret de xr ya que, sen la Ley del Precio Unio, el valor de la per
uid debo srl mismo que dl costo en que se incur a cee puesta Para tar
Ebamerior suponga que vie $10 e una cura banca quepa 5% deiner aa,
pura siempre. Al Binal de un añ, tended S105 en el Banco lon 100 originals más $5 de
Inter Suponga queria os 85 de inter y ene los S100 para el segundo año. Ota
vee ted 810$ después de un aho.y ra $5 y riviere 8100 duram oto ao, Al acer
So ao rs ño, e sra S cada ño foma pere:
Al inner $100 hoy en el banco, e puede cer una perperidad que pag $5 por ño. Re-
und que en cpl 3 a Ly del Precio Unico dic que el mismo bien deb tner el
nismo precio en cada mercado. Debido a quee banco nos vende” (nos permi ea
1) la erprsiad en $10, el slo pene dels 89 anal pepesiad sel coo de
los $100 por medi del hágalo usted mismo”.
A coninuacións generará ee argument, Suponga que se viene en el banco una
caridad À Cas ao se rei liners perio, C = 7 XP y 5 dj principal. Pm
«banco. El slo presente de bir Ca pepeidad es, por tam, el coo Inicial P = Cir
Entonces,
Valor presente de una perpeuidad
VD (Ca perdu)
£ 43)
Al deposit a anal hy. se trum interés dex y = C cada pido, perpetual
[Noel gia del argument, Pars deseminar dl valor prs de una sc de jo de
fect ssl el como del “halo ud mismo" de rear sos mismos ojos de tv e
boo. Eines un nfique dl y podemso e cerro —y mucho mat sencillo y pide que
Sumar cos mins has lini
Fin min menée ott un se rom, por o que ome > 0.
En o método mon pr beer e edo (ve e apéndice ame
sori u Sopla eo LL Po Upa oo
[Nate que €, = Cena mua dtr presente, pore jo deceo para un perp
‘wid constant, Asimismo, debido a que d pmer Majo de cv ocur den de un
polo. G = 0
Encontre valor de una persia tomando un uo deco al ve ra un pro
cso quedaría pr sempre erm Qui core prgunt cma puede sr que
un con un aaj l uma de un nämen infinito de éminos pros se ini. L sp:
que nus de ce arto e descuentan par un mer sempre rect de
piles, por oque a conbución alsa ge a er doprecble
Para obtener el tj, e cla el aoe de una perpetuad cedo una muesca. Después
se calcula valor pret de xr ya que, sen la Ley del Precio Unio, el valor de la per
uid debo srl mismo que dl costo en que se incur a cee puesta Para tar
Ebamerior suponga que vie $10 e una cura banca quepa 5% deiner aa,
pura siempre. Al Binal de un añ, tended S105 en el Banco lon 100 originals más $5 de
Inter Suponga queria os 85 de inter y ene los S100 para el segundo año. Ota
vee ted 810$ después de un aho.y ra $5 y riviere 8100 duram oto ao, Al acer
So ao rs ño, e sra S cada ño foma pere:
Al inner $100 hoy en el banco, e puede cer una perperidad que pag $5 por ño. Re-
und que en cpl 3 a Ly del Precio Unico dic que el mismo bien deb tner el
nismo precio en cada mercado. Debido a quee banco nos vende” (nos permi ea
1) la erprsiad en $10, el slo pene dels 89 anal pepesiad sel coo de
los $100 por medi del hágalo usted mismo”.
A coninuacións generará ee argument, Suponga que se viene en el banco una
caridad À Cas ao se rei liners perio, C = 7 XP y 5 dj principal. Pm
«banco. El slo presente de bir Ca pepeidad es, por tam, el coo Inicial P = Cir
Entonces,
Valor presente de una perpeuidad
VD (Ca perdu)
£ 43)
Al deposit a anal hy. se trum interés dex y = C cada pido, perpetual
[Noel gia del argument, Pars deseminar dl valor prs de una sc de jo de
fect ssl el como del “halo ud mismo" de rear sos mismos ojos de tv e
boo. Eines un nfique dl y podemso e cerro —y mucho mat sencillo y pide que
Sumar cos mins has lini
Fin min menée ott un se rom, por o que ome > 0.
En o método mon pr beer e edo (ve e apéndice ame
sori u Sopla eo LL Po Upa oo
Ejemplos históricos de perpetuidades
eo
espe po entidad nl sn. Pr jen.
ph dead al Daw fontaine Ns 6 dee
{yer de 204), en 2004 Kor Fine Bank vendió 300
tiles dede cala oa del eet Deo
Parr que no tn cbc fa de vencio
Be e debo de paga dept de 10 aon decir en
2014. Keres Fi Bak también ene eet ede
4 venimieno del Bono por err 30 afr Sepa de
214. As aunque el bno no ene fecha de verein
te ermano vencerá 100 aor Ebano o.
(© rail un pape pogo no paga Inter
Tas bone papas fürn de los primeros quese
ovio. Las prpridades más anu que sn acen
Se aaa
‘hap Li Bernd, niin olan e sigo
So pun d manco dl op, roponabe del open
‘lo due les E ono más nig dts de 1624
Den pans de nana de Yale Universi, Willams
Gomar y Gent Rowenta, vero em pont
au cor bonos con pagando Intro. Compran
hombre de ale uno de ls bonos de lio de 2003
aba ines rei de 26 ab En af
SEES He ey eis
Jo ense Mic Carlo Dura ls 3 fr
gaines moneda de poo cum a as Mamen
Ron holandes, yen poca más meinte oros En
Ben
“Aung los bone land on ls pepe
ás amigo que xs la primeras premia
ds daa de vempos much mis mos. or ejemplo,
lo cundo cn y sr, que son formas de pepe.
ee ee
Tala, Fania Epa. En inion ein dct
pr ua js cor la wade a ea Ca
lc: Como no een eee de principal, bs jos
clics no comidenban prism
EJEMPLO
46 problema
Donación de una perpetuidad
Hilo docs donar una ta de padsción anal de masta en admitió (MBA)
‘ens alms mat, Que qu ve a meal, oro ue edi 830.00 anu
le para sempre Sa nivel gana 8% sobre nusinvnion y la primer fs ha de
‘ener iar dr de un año, go nc donar ar la Bat?
Solución
as
sone ssao00 $30,000,
een
prend I nivendad sn lalo pese de e ae de js deceo, Dela
Formal,
Sie er dan hy $375000, sla tidad it a anal par Sempre =
‘onc lo rade de MBA eden 830,000 ead apra Bo de dancin
eo
espe po entidad nl sn. Pr jen.
ph dead al Daw fontaine Ns 6 dee
{yer de 204), en 2004 Kor Fine Bank vendió 300
tiles dede cala oa del eet Deo
Parr que no tn cbc fa de vencio
Be e debo de paga dept de 10 aon decir en
2014. Keres Fi Bak también ene eet ede
4 venimieno del Bono por err 30 afr Sepa de
214. As aunque el bno no ene fecha de verein
te ermano vencerá 100 aor Ebano o.
(© rail un pape pogo no paga Inter
Tas bone papas fürn de los primeros quese
ovio. Las prpridades más anu que sn acen
Se aaa
‘hap Li Bernd, niin olan e sigo
So pun d manco dl op, roponabe del open
‘lo due les E ono más nig dts de 1624
Den pans de nana de Yale Universi, Willams
Gomar y Gent Rowenta, vero em pont
au cor bonos con pagando Intro. Compran
hombre de ale uno de ls bonos de lio de 2003
aba ines rei de 26 ab En af
SEES He ey eis
Jo ense Mic Carlo Dura ls 3 fr
gaines moneda de poo cum a as Mamen
Ron holandes, yen poca más meinte oros En
Ben
“Aung los bone land on ls pepe
ás amigo que xs la primeras premia
ds daa de vempos much mis mos. or ejemplo,
lo cundo cn y sr, que son formas de pepe.
ee ee
Tala, Fania Epa. En inion ein dct
pr ua js cor la wade a ea Ca
lc: Como no een eee de principal, bs jos
clics no comidenban prism
EJEMPLO
46 problema
Donación de una perpetuidad
Hilo docs donar una ta de padsción anal de masta en admitió (MBA)
‘ens alms mat, Que qu ve a meal, oro ue edi 830.00 anu
le para sempre Sa nivel gana 8% sobre nusinvnion y la primer fs ha de
‘ener iar dr de un año, go nc donar ar la Bat?
Solución
as
sone ssao00 $30,000,
een
prend I nivendad sn lalo pese de e ae de js deceo, Dela
Formal,
Sie er dan hy $375000, sla tidad it a anal par Sempre =
‘onc lo rade de MBA eden 830,000 ead apra Bo de dancin
Capi 4 El ao del dir en ee
= Desantar un dada vee
Lutherie por eel pie
acs al il dl primer peso (cf)
Ave as papetiade nen jon de et que o.
nas mi tne en fr En cect dope a
Fórmula del pepe pu que cae a alor pe
Jene pe a co hacelo con cuidado pr var
Tin Bee bo as coc fo de pala
«ión de os MBA que dx nd jemplo 46. En
vez de comenzar deinen, sponge que la primer
isa ende gados as después de oy ua dupe
de nur ings) ¿Cómo cambia oe eso a a
Ad gcse regi dona
Abra alles de empo ene gite pen:
o 1 2 3
5 —
sao 550000
Se de derminar dle prsne de sos js de
fea, ya que sl ue decrmina a can de ino
Sos depositar nano hoy par nani
ona de aaron embargo, se puede plier fr
e a
jos de efecto no son ame ua ain
se den En pe u de to del pme
prod s “lr, Pero conser tr L stain
enla fecha | —e ee punto, al un odo pra ape
ira festa ducs los Majo de eet sn pericos.
Desdel pc ela ch nt uma pei
ye pica a oma Por el alo pres ab
ue nea 5975.00 enla fecha in detener
ee ine pars comer ls ets nl ha 2 La
line de emp se robe de a sient mann
a 1 2 3
+H; +...
sien sao
Aor, nuesto oben se plantes con más senile
coo ne neos Ive oy pars tener $375,000,
‘eno de un ño? Exe sun co de valor pre
sonal
vp = $57000 11.08
47222 hoy
‘Un cor comin es descontar lo 5375400 de eos
id à ucla primer st our dent de dos poi
os Rend or que la ral del vb prende
Le perpen det id fi a
a pee fig eer rage
‘ror comin e pued come con peptide, ana
ds y todos os dems css ep ques stan
‘nest sein. Testa ira descuentan os
‘Th pein ano de que ocur dpe.
Anualidades
Una anualidad una sei de ajos de cn iguales que pagan anal regular
La demi nt un nuda yun prpridad s que prime termina doués de ce
(0 número ij de pagos. La maor pare de prétamos hipoteca y ets bonos on anu
ads Los js de eco de una anidad se ercenun sobr la ne de impo como
sp
o 1
Nove que ul que con la perpetuidad se adopta la convención de que prime pago te.
ne gar en Ia fecha 1, un pedo despa de by El valor pene de una suai de N
eins con pao Cy tsa de meré res
cle € E E
MARA
Aue
encontrar una ru as sec emplea mine enge que qu con lp
eid: encontrar un modo de rar una anualidad, ar uscar co, sup qu ire
5100 en una cuenta bancaria que pags 9% deiner, Al nl de un ah babe 5105 en cl
= Desantar un dada vee
Lutherie por eel pie
acs al il dl primer peso (cf)
Ave as papetiade nen jon de et que o.
nas mi tne en fr En cect dope a
Fórmula del pepe pu que cae a alor pe
Jene pe a co hacelo con cuidado pr var
Tin Bee bo as coc fo de pala
«ión de os MBA que dx nd jemplo 46. En
vez de comenzar deinen, sponge que la primer
isa ende gados as después de oy ua dupe
de nur ings) ¿Cómo cambia oe eso a a
Ad gcse regi dona
Abra alles de empo ene gite pen:
o 1 2 3
5 —
sao 550000
Se de derminar dle prsne de sos js de
fea, ya que sl ue decrmina a can de ino
Sos depositar nano hoy par nani
ona de aaron embargo, se puede plier fr
e a
jos de efecto no son ame ua ain
se den En pe u de to del pme
prod s “lr, Pero conser tr L stain
enla fecha | —e ee punto, al un odo pra ape
ira festa ducs los Majo de eet sn pericos.
Desdel pc ela ch nt uma pei
ye pica a oma Por el alo pres ab
ue nea 5975.00 enla fecha in detener
ee ine pars comer ls ets nl ha 2 La
line de emp se robe de a sient mann
a 1 2 3
+H; +...
sien sao
Aor, nuesto oben se plantes con más senile
coo ne neos Ive oy pars tener $375,000,
‘eno de un ño? Exe sun co de valor pre
sonal
vp = $57000 11.08
47222 hoy
‘Un cor comin es descontar lo 5375400 de eos
id à ucla primer st our dent de dos poi
os Rend or que la ral del vb prende
Le perpen det id fi a
a pee fig eer rage
‘ror comin e pued come con peptide, ana
ds y todos os dems css ep ques stan
‘nest sein. Testa ira descuentan os
‘Th pein ano de que ocur dpe.
Anualidades
Una anualidad una sei de ajos de cn iguales que pagan anal regular
La demi nt un nuda yun prpridad s que prime termina doués de ce
(0 número ij de pagos. La maor pare de prétamos hipoteca y ets bonos on anu
ads Los js de eco de una anidad se ercenun sobr la ne de impo como
sp
o 1
Nove que ul que con la perpetuidad se adopta la convención de que prime pago te.
ne gar en Ia fecha 1, un pedo despa de by El valor pene de una suai de N
eins con pao Cy tsa de meré res
cle € E E
MARA
Aue
encontrar una ru as sec emplea mine enge que qu con lp
eid: encontrar un modo de rar una anualidad, ar uscar co, sup qu ire
5100 en una cuenta bancaria que pags 9% deiner, Al nl de un ah babe 5105 en cl
46 pede, nud y amos cn open »
anco —lo 100 originales más 85 deiner. Con elo dela misma gi que pars una
perp, suponga que ia ls 5 de inter y ecient $10 pars el seudo ao, Ora
‘ez tendrá $108 después de un ao, y el procesos pie, ad ños reia $5 ys vie
on $100. Para una perpetuidad, principal se deja para empre. En foma aera, po:
Ais decidi acera a cuenta 2 aos después y rial principal En eco, ls Mujs de
so ever a
AAA
lo las
ss S sm
Con iver incl de $100, er una mund 20 afr de $ anes, ms $100
ques cbr a nal de pride. Spin Ia ey del Precio Unten, dedo a que requ
13 un inver nicl de $10 para cr os aj de eet co la na de ep, va
lor presente de eo x $100, e deci:
8100 = mail 420 os de $5 ama) + VP(S100 der de 20 tos)
Los rine secondo y tenemos que:
‘Panui a 20 ax de $5 anus) = $100 — VP(S1O0 den de 20200)
100
CE nt
Poe lo que alor pene de $5 durant 20 ao x igual a $6231, De manera iva se
or que el vale dela mada ela ines nial en co Banca mau ow
lor presente del principal que quedará en ella después de 20a.
‘Sei a miema da pur beer a frmula neral. En primer lugar se nee Pen
co, y slo e mn ls interes C= X Pen cda pedo, Desp de N pido se
cal cuenta, At, para una mern iia de Pcie durante pros una a
lid de C po periodo mil ana oriial P que e oben lal, Pel valor presen
ve tral de ls dos conjuntos de ajos de to, o bir
P= VPlamalida de C rane N pedos) + Ven e periodo A)
Reagan los éminos calculamos el valo pres de Land
VD anal de € dura N pride)
VP(Pen periodo N)
A O
Recuerde quee pago periódico Cer ind que sega cad period; dei, Cm PX P
+ bien, de manera quant, sli para Ps bene costo inicial en téminos de C,
P= ch
Al nur ec expón de Pen la cación 4.6 buen Fórmula paa el valor pre
se de na anualidad de C durante N periodos
gula aiid de vb (plo) usual vs poet eos Bj de no
pa
anco —lo 100 originales más 85 deiner. Con elo dela misma gi que pars una
perp, suponga que ia ls 5 de inter y ecient $10 pars el seudo ao, Ora
‘ez tendrá $108 después de un ao, y el procesos pie, ad ños reia $5 ys vie
on $100. Para una perpetuidad, principal se deja para empre. En foma aera, po:
Ais decidi acera a cuenta 2 aos después y rial principal En eco, ls Mujs de
so ever a
AAA
lo las
ss S sm
Con iver incl de $100, er una mund 20 afr de $ anes, ms $100
ques cbr a nal de pride. Spin Ia ey del Precio Unten, dedo a que requ
13 un inver nicl de $10 para cr os aj de eet co la na de ep, va
lor presente de eo x $100, e deci:
8100 = mail 420 os de $5 ama) + VP(S100 der de 20 tos)
Los rine secondo y tenemos que:
‘Panui a 20 ax de $5 anus) = $100 — VP(S1O0 den de 20200)
100
CE nt
Poe lo que alor pene de $5 durant 20 ao x igual a $6231, De manera iva se
or que el vale dela mada ela ines nial en co Banca mau ow
lor presente del principal que quedará en ella después de 20a.
‘Sei a miema da pur beer a frmula neral. En primer lugar se nee Pen
co, y slo e mn ls interes C= X Pen cda pedo, Desp de N pido se
cal cuenta, At, para una mern iia de Pcie durante pros una a
lid de C po periodo mil ana oriial P que e oben lal, Pel valor presen
ve tral de ls dos conjuntos de ajos de to, o bir
P= VPlamalida de C rane N pedos) + Ven e periodo A)
Reagan los éminos calculamos el valo pres de Land
VD anal de € dura N pride)
VP(Pen periodo N)
A O
Recuerde quee pago periódico Cer ind que sega cad period; dei, Cm PX P
+ bien, de manera quant, sli para Ps bene costo inicial en téminos de C,
P= ch
Al nur ec expón de Pen la cación 4.6 buen Fórmula paa el valor pre
se de na anualidad de C durante N periodos
gula aiid de vb (plo) usual vs poet eos Bj de no
pa
100 Cape Har deine on mp
Valid de ant N periods com ts deiner)
Valor presente de una anualidad”
a) “wm
Valor presente de un premio que es una anualidad de una lotería
Problems
etree fe parador der $30 mile de rs a spose cpa edi
ero dl premio como () 30 pagar de 1 mil pr a (que comin oy) 0 9) 15
tills pars aora. Sia eu de intersex 8, gp opción dea epa?
Solución
1 pen) proporcional $30 mine de premio pr isdn e impo. Para
«alto oma come debe comen valor pre Laine la ed em
pa quelo emp:
Smile Stade Se Sil
Debi a que l prime ag comia hoy limo cui dent de 29 aos (an tot
50 pue) ES mln en I ha ya ote mins de ab prom, pro ene
cit cular dl valo precede o page ran. Pr Brana, exe e pa ala
Suid 29 aos de $ mil anal por lo que seus la mul de malades
Via 29 ston = 81 mn <1 ue)
= $1 milón 11.16
= $11.16 millones hoy
‘Atel aor pee dela u de foi $1 mil + $11.16 loner = $12.16 mi
Teac En forma deine de ego qua at
Stn
La opción (1) 15 mie hos ás vant — a cando a add tou que sep
esla mind de sel del opin) La ón dela irn el var del ine en
‘emo. S se denen ls 15 millones hy pace sr S millón de medina einer
Selo SL millones ents cn una a deers el 8 Fra rag dar 14 mil
ez 80 = S112 miles al pep! De manera amt ser posible
{utr hoy $15 miles ~ $1116 mios = $3.84 milano clave los $1.16 milo
eres lo que a perme tia lé anil dran like 2 bo an.
ve de ques ape cum
Saye spam Edmond Haley ebenen de a Srl OF Comp in
bled depud de a mue de Haley por Henry Sherwin, Sherwin’ hen Tab, Lon
eV Man age on 170)
Una amid en quel pme poo une imine en ccs denon auna
‘vp En a sempre us mo “mula? pus des sacl que e pco
Valid de ant N periods com ts deiner)
Valor presente de una anualidad”
a) “wm
Valor presente de un premio que es una anualidad de una lotería
Problems
etree fe parador der $30 mile de rs a spose cpa edi
ero dl premio como () 30 pagar de 1 mil pr a (que comin oy) 0 9) 15
tills pars aora. Sia eu de intersex 8, gp opción dea epa?
Solución
1 pen) proporcional $30 mine de premio pr isdn e impo. Para
«alto oma come debe comen valor pre Laine la ed em
pa quelo emp:
Smile Stade Se Sil
Debi a que l prime ag comia hoy limo cui dent de 29 aos (an tot
50 pue) ES mln en I ha ya ote mins de ab prom, pro ene
cit cular dl valo precede o page ran. Pr Brana, exe e pa ala
Suid 29 aos de $ mil anal por lo que seus la mul de malades
Via 29 ston = 81 mn <1 ue)
= $1 milón 11.16
= $11.16 millones hoy
‘Atel aor pee dela u de foi $1 mil + $11.16 loner = $12.16 mi
Teac En forma deine de ego qua at
Stn
La opción (1) 15 mie hos ás vant — a cando a add tou que sep
esla mind de sel del opin) La ón dela irn el var del ine en
‘emo. S se denen ls 15 millones hy pace sr S millón de medina einer
Selo SL millones ents cn una a deers el 8 Fra rag dar 14 mil
ez 80 = S112 miles al pep! De manera amt ser posible
{utr hoy $15 miles ~ $1116 mios = $3.84 milano clave los $1.16 milo
eres lo que a perme tia lé anil dran like 2 bo an.
ve de ques ape cum
Saye spam Edmond Haley ebenen de a Srl OF Comp in
bled depud de a mue de Haley por Henry Sherwin, Sherwin’ hen Tab, Lon
eV Man age on 170)
Una amid en quel pme poo une imine en ccs denon auna
‘vp En a sempre us mo “mula? pus des sacl que e pco
46 Depende mil yasni 100
Ahora que ba cbenido un femal sec para abner alor pre de una ans
liad er fl encontrar us pars su aa futuro, Sse qe aber vor dentro de Nah
sella el aos presente peidos hacia adelante en linea de iempo; es dc se capital
2 valo reset dura paris cou mm tn de ind
Valor futuro de una anualidad
VE = VOX (+ 9
ao
„rk um
Esa emul es rl sie dese ber cómo creó una cun de horos on tiempo
Plan de ahorros para el retiro como anualidad
Problems
lea ne 35 alos de eddy di qu ep de pancarte su sr. Al
al de coda ao y hata que compl 65. aharar 1000 cn una ue par dein Sila
‘hema gama 10% deinter6 po a, suit abd ahorrado Hea cuanto tenga 65 80
Solución
mo sempre e comica con una ic de empo. En eco, sl pise sas
ad de Hl
ss 36 El 6
° 4
sim sim Siam
plan de aor de Een parece una anal de $10,000 anaes dane 30 ao.
(Segel: (ki confundi fos cone la cad en vr de wa también la
‘ha: Un or común pen que sl hay 65 = 36 = 29 pago Sie ese at as
Fear cola cod e eran ee poble)
Para determina canal que Hera tend en cl Ranco Lal de 5 ao, se ak
PT e
ve
1000 aso D
= $10,000 16449
= $1,665 mine alos 65 ños dead
Flujos de efectivo crecientes
Hasta este momento Únicamente shan considerado seis de joe tv del mismo im-
pone en cda periodo. a ves de do e epa que cen n nn aa conan por pote
does posible aber un femal senc pars el vals preste de ler fura
Ahora que ba cbenido un femal sec para abner alor pre de una ans
liad er fl encontrar us pars su aa futuro, Sse qe aber vor dentro de Nah
sella el aos presente peidos hacia adelante en linea de iempo; es dc se capital
2 valo reset dura paris cou mm tn de ind
Valor futuro de una anualidad
VE = VOX (+ 9
ao
„rk um
Esa emul es rl sie dese ber cómo creó una cun de horos on tiempo
Plan de ahorros para el retiro como anualidad
Problems
lea ne 35 alos de eddy di qu ep de pancarte su sr. Al
al de coda ao y hata que compl 65. aharar 1000 cn una ue par dein Sila
‘hema gama 10% deinter6 po a, suit abd ahorrado Hea cuanto tenga 65 80
Solución
mo sempre e comica con una ic de empo. En eco, sl pise sas
ad de Hl
ss 36 El 6
° 4
sim sim Siam
plan de aor de Een parece una anal de $10,000 anaes dane 30 ao.
(Segel: (ki confundi fos cone la cad en vr de wa también la
‘ha: Un or común pen que sl hay 65 = 36 = 29 pago Sie ese at as
Fear cola cod e eran ee poble)
Para determina canal que Hera tend en cl Ranco Lal de 5 ao, se ak
PT e
ve
1000 aso D
= $10,000 16449
= $1,665 mine alos 65 ños dead
Flujos de efectivo crecientes
Hasta este momento Únicamente shan considerado seis de joe tv del mismo im-
pone en cda periodo. a ves de do e epa que cen n nn aa conan por pote
does posible aber un femal senc pars el vals preste de ler fura
102
Capiro 4 El ao del ir en ee
Perpetuidad creciente. Uns perpetuidad recent y una sr de jon de evo que
cure interesse y crec ts conse. Por ejemplo, una perpetuidad cree
om un primer pago de 100 que aumenta a ain de 3% presea un linea de iempo de a
Sie me
t H i i i
F + + + Fo:
SO sw SOI $10609% 1.08
ses a "stony
En gence una perpeuidad creciente on un primer pago de Cy aa de crecimiento de
vendrá siguien serte de Major de co:
y ES
xd
gua que paraa perecido con jon de foo ¡gas e adopta a convención de que
prier pago ocur nl echa. Nótos un segunda contención important prime a
gama o. Bs deci primer pago tC, an cuado ct un prado ala. En foma si
ml Majo deceo nel perdone ln = 1 prados de crecimiento Al asin
los jos de eto ela ina preceden enla Fórmula general del valor present de unas:
ie de js deceo, se biene
c_,cu+g, cu+ TETE)
tn en
Suponga que g = . Entonces ls Mujs de es cren aim más rápido de lo que se der
cuentas cas ming dea sumas hace más grande en lugar de mi pequeña, En ete cam,
Ja suma es infin? ¿Qué signi un valor presente info? Hay que recordar que el valor
presente eo de "Riga ed mismo” por crea ls Rajon de fin. Un valor pron:
info anis que no impor con cdot doco comiences mp proies
Aujs de cho por cuenta propia. Las pepeidades crecientes de st case no exten e la
len did à que ode ear paco a ofre una a algún psi fait. Tabla
"proble cumpl (o que o cc un compaado asado) una promesa de paga una an
ad que siempre rra más rápido que lat deine
Las ánispepenidade cie beson ques en que laa de einen eme
or qe a de ers de mod que cda «mine ses dea suma es menor quee amor
y macul En cm, ua un ponla ea que
in de obrener ma el valor precede un perp creen e soe la
salsa gica que só pura un prpraad regalar clar a eantdad ques nc:
ía deposar hoy para rs a ppt uno miso. En d so de una perpetuidad rg
La, nec un pago constant ur sempre por medio de ear el interés quee ganaba cada
Año y deriven el principal Para incrementar a cnidad que e rim cda año el ro
‘ipl que riviere cda añ debe creer. Emo se lla cabo pr medio de rr menos
{kl coral de ire unada en cad prado, in de wa ls stats paa incrementar l
principal
Consideremos un cas especie. Suponga ler que desea rar un pespesiad que
(rer al 26 paa loque invert $100 en una cent de banc que paga 5% de inter À
fal den ano tended $105 enel banco — los $100 originales mis 5 de ine. iso ria
$5 tended $102 para rimerde —26 má que la ana que habia l pipe. Entonces
w-
Capiro 4 El ao del ir en ee
Perpetuidad creciente. Uns perpetuidad recent y una sr de jon de evo que
cure interesse y crec ts conse. Por ejemplo, una perpetuidad cree
om un primer pago de 100 que aumenta a ain de 3% presea un linea de iempo de a
Sie me
t H i i i
F + + + Fo:
SO sw SOI $10609% 1.08
ses a "stony
En gence una perpeuidad creciente on un primer pago de Cy aa de crecimiento de
vendrá siguien serte de Major de co:
y ES
xd
gua que paraa perecido con jon de foo ¡gas e adopta a convención de que
prier pago ocur nl echa. Nótos un segunda contención important prime a
gama o. Bs deci primer pago tC, an cuado ct un prado ala. En foma si
ml Majo deceo nel perdone ln = 1 prados de crecimiento Al asin
los jos de eto ela ina preceden enla Fórmula general del valor present de unas:
ie de js deceo, se biene
c_,cu+g, cu+ TETE)
tn en
Suponga que g = . Entonces ls Mujs de es cren aim más rápido de lo que se der
cuentas cas ming dea sumas hace más grande en lugar de mi pequeña, En ete cam,
Ja suma es infin? ¿Qué signi un valor presente info? Hay que recordar que el valor
presente eo de "Riga ed mismo” por crea ls Rajon de fin. Un valor pron:
info anis que no impor con cdot doco comiences mp proies
Aujs de cho por cuenta propia. Las pepeidades crecientes de st case no exten e la
len did à que ode ear paco a ofre una a algún psi fait. Tabla
"proble cumpl (o que o cc un compaado asado) una promesa de paga una an
ad que siempre rra más rápido que lat deine
Las ánispepenidade cie beson ques en que laa de einen eme
or qe a de ers de mod que cda «mine ses dea suma es menor quee amor
y macul En cm, ua un ponla ea que
in de obrener ma el valor precede un perp creen e soe la
salsa gica que só pura un prpraad regalar clar a eantdad ques nc:
ía deposar hoy para rs a ppt uno miso. En d so de una perpetuidad rg
La, nec un pago constant ur sempre por medio de ear el interés quee ganaba cada
Año y deriven el principal Para incrementar a cnidad que e rim cda año el ro
‘ipl que riviere cda añ debe creer. Emo se lla cabo pr medio de rr menos
{kl coral de ire unada en cad prado, in de wa ls stats paa incrementar l
principal
Consideremos un cas especie. Suponga ler que desea rar un pespesiad que
(rer al 26 paa loque invert $100 en una cent de banc que paga 5% de inter À
fal den ano tended $105 enel banco — los $100 originales mis 5 de ine. iso ria
$5 tended $102 para rimerde —26 má que la ana que habia l pipe. Entonces
w-
46 Depende, muddy omo cage 108
st camidad coer $102 1.05 = $107.10 en el año siguen y podr tar $3 X 1.02
55.06, l que dj un principal de $107.10 ~ $3.06 = $104.04. Observe que S102 x
102 = SIOADA. Es deci amo la cata ques tn como el pénal que invite
en 2% cada to. En una na de iempo ls os de clio Seven at
0 1 2 3
slo ss gro sas
a so
Al sg est sagas hab cdo una perpetul ereicte que comienza con $3 y
ce 2% por ao Exa perpeuida que crece de ener un valor presente Hua al coso de
Sion.
Exe argument se puce nca En d co de una prpnu de pag gal de-
posed en el ano una camidad Py cda años be dien. Debido a que sempre
aba el principal cn el banco, el par se mantenía ara sompe Ss quier mentar cn
gl comidad ques wi caa a, once e principal e el banco rende que acer en el
mismo factor deg E dec, en lage de inertie Den d cgundo ato, der rnverine
=P. À in de aumenta meso principal eng sl seria C= PP gP
Pe mtn pemesuen prepa po
TEE eee TER
E Arsen
= caen Fai +p
a Lana de tempo e observa qu depots de un pod = puede tier C= P= à
y tato ef balance de La cuenta como d jo de clio rc sadn de gar sep
[Arse xa ecuación par 7 queda
€
Fe
valor presence de la psp cient om flujo deft inci de Cs a can
hd ici depends en la cuen banca
Valor presente de una perpetuidad creciente
c
VP (perp dene)
CE]
:
Para entender de manera ou fórmula de una peptidad eine, comencemos
nl Fada de pemeiad. Enel caso aneor e haba depsad ca el bance dinero
Suite ara aseguras que cl ned perio matuier ls jos de efectivo de a pepe.
‘ida ela. En ec de una perp que rc © nee depot mis de can.
den a Banco porqe sine que hranar lesimieen de ls ajos deceo. ¿Cuán
más? Sl banco pag nec om una ts de 10%, etoncs odo lo ques ties deca
rana quel principal rs 395 aa, la diferencia 10% ~ 30 > 7%. De modo que
lug de quee valor present de la perpetuidad se el primer fj de efectivo dividido
st camidad coer $102 1.05 = $107.10 en el año siguen y podr tar $3 X 1.02
55.06, l que dj un principal de $107.10 ~ $3.06 = $104.04. Observe que S102 x
102 = SIOADA. Es deci amo la cata ques tn como el pénal que invite
en 2% cada to. En una na de iempo ls os de clio Seven at
0 1 2 3
slo ss gro sas
a so
Al sg est sagas hab cdo una perpetul ereicte que comienza con $3 y
ce 2% por ao Exa perpeuida que crece de ener un valor presente Hua al coso de
Sion.
Exe argument se puce nca En d co de una prpnu de pag gal de-
posed en el ano una camidad Py cda años be dien. Debido a que sempre
aba el principal cn el banco, el par se mantenía ara sompe Ss quier mentar cn
gl comidad ques wi caa a, once e principal e el banco rende que acer en el
mismo factor deg E dec, en lage de inertie Den d cgundo ato, der rnverine
=P. À in de aumenta meso principal eng sl seria C= PP gP
Pe mtn pemesuen prepa po
TEE eee TER
E Arsen
= caen Fai +p
a Lana de tempo e observa qu depots de un pod = puede tier C= P= à
y tato ef balance de La cuenta como d jo de clio rc sadn de gar sep
[Arse xa ecuación par 7 queda
€
Fe
valor presence de la psp cient om flujo deft inci de Cs a can
hd ici depends en la cuen banca
Valor presente de una perpetuidad creciente
c
VP (perp dene)
CE]
:
Para entender de manera ou fórmula de una peptidad eine, comencemos
nl Fada de pemeiad. Enel caso aneor e haba depsad ca el bance dinero
Suite ara aseguras que cl ned perio matuier ls jos de efectivo de a pepe.
‘ida ela. En ec de una perp que rc © nee depot mis de can.
den a Banco porqe sine que hranar lesimieen de ls ajos deceo. ¿Cuán
más? Sl banco pag nec om una ts de 10%, etoncs odo lo ques ties deca
rana quel principal rs 395 aa, la diferencia 10% ~ 30 > 7%. De modo que
lug de quee valor present de la perpetuidad se el primer fj de efectivo dividido
10 Capo Har dine on mp
nel ts de inter, hora el rie jo dese dividido ete rm ent a
fas de inter y ade reciente.
Donación de una perpetuidad creciente
Problema
Fan ejemplo 46, en planta donar dinero 5 la mater par ana una Sra
era de MBA ana de 530900. Dada una a de ter de 8% an dora
Seen
{P= S500001008 = 575000 hoy
Sin embargo, ant de car diner oii de cines de MBA pi a ed
que nement cl dna pra tomar en went lf de inci en ono dea
Fs pr osas futurs. Aunque 390,000 una Gia end pr la ehr del
so siete, seus oma que el coso de ela aumentar 4% por año een
‘lite ¿Cuán necesita donar hoy af de misc pin?
Solución
o 1 a 3
530000 530000 x 104 sao 1.048
cmt de la fe sgt de 530000, y ego scent 4% anal para
sempre. En a Ic de depos one la forma de una parpnu rent a
faecal men nd crs que cea propos ly el ls pct de
VP = 53000 (008 — 004) = $750.00 hoy
¡Sec par el tama dl basis
Anuslidad creciente. Una anualidad creciente c na src de N jos de ih que
recen ys pagana intros regular. Es una pepeidad creciente que eentlmene de
eun nal. La inca de dempo que sigue muestra un anualidad que crec on fj de ce
dio inicial de y que aumenta run de gon cada prod hasta M
E cure cure
Se splca as comsenciones empleadas antes (1) el primer Mojo de efectivo lea al Fal del
primer periodo, y 2) el primer Majo de eco no rece Pr tant, el limo fj lote
EN = peodos de crmieno.
Fl ao pesen de una anal recente de prides con Majo de eto incl C,
aa deccimien y de inet dads por
te pr cn
-(2)) a
weex
nel ts de inter, hora el rie jo dese dividido ete rm ent a
fas de inter y ade reciente.
Donación de una perpetuidad creciente
Problema
Fan ejemplo 46, en planta donar dinero 5 la mater par ana una Sra
era de MBA ana de 530900. Dada una a de ter de 8% an dora
Seen
{P= S500001008 = 575000 hoy
Sin embargo, ant de car diner oii de cines de MBA pi a ed
que nement cl dna pra tomar en went lf de inci en ono dea
Fs pr osas futurs. Aunque 390,000 una Gia end pr la ehr del
so siete, seus oma que el coso de ela aumentar 4% por año een
‘lite ¿Cuán necesita donar hoy af de misc pin?
Solución
o 1 a 3
530000 530000 x 104 sao 1.048
cmt de la fe sgt de 530000, y ego scent 4% anal para
sempre. En a Ic de depos one la forma de una parpnu rent a
faecal men nd crs que cea propos ly el ls pct de
VP = 53000 (008 — 004) = $750.00 hoy
¡Sec par el tama dl basis
Anuslidad creciente. Una anualidad creciente c na src de N jos de ih que
recen ys pagana intros regular. Es una pepeidad creciente que eentlmene de
eun nal. La inca de dempo que sigue muestra un anualidad que crec on fj de ce
dio inicial de y que aumenta run de gon cada prod hasta M
E cure cure
Se splca as comsenciones empleadas antes (1) el primer Mojo de efectivo lea al Fal del
primer periodo, y 2) el primer Majo de eco no rece Pr tant, el limo fj lote
EN = peodos de crmieno.
Fl ao pesen de una anal recente de prides con Majo de eto incl C,
aa deccimien y de inet dads por
te pr cn
-(2)) a
weex
46 Depende, aliados yoo rep 10$
Debido a que land sol en un número Ani de minos la cuacón (4.10) tam
bin se cumple cuado g > 17 El proc para obene eta sencilla expres dl valor pr:
sente de una anula cine el mismo que para un amaidad regala, Los ors que
gan inter poten consultar apéndice ana paa obtener ás del
"Ahorros para el retro con una anualidad creciente
Problems
Enel jempe 43, Hen plan aora $1000 por año pans ir: Aunque 10 000
«sl máximo que pale bom el primer ao, open que u lar incremento ada 80
¿o modo que sal sumen 33 cda a. Con ce plan per d 10% de inne
alor aor, aim tend ld de 65 ar
Solución
Sa nuevo plan de bonos el eps po la siete le depo:
5 36 El 6
° fi À =
som sim sim
CCE
Fe jemplo il una anda que aumentapuuuinament durant 0 os, con
ode recimiet de 5% Mao de ct nal de S10,000. alr proie deta
une)
S10000 x 15.0463
vo = $10,000 x
$150,463 hoy
pln de aos qu sc propone Elena cs quran a ee hy 5150463 nel ano.
Para determinar a idad de que pond la la de Sse peces ar a an
ad 30s baci ad,
VE = $150463 110%
2625 millones dentro de 30 años
Cone! mer pla de aho, Hens habe sora $2.65 mine ala lu de 65 ños
Fa uma ci 1 mil mb de lo que hair seno sino incrementos aras dr
doles nl aor
La mula de una ana cine e una solución general En ridad codos ls demás
rm que se da en exa chin se deden del expón pur un anualidad recent.
Par ver cómo cure, consider el lector primero una pepeidad qu eee. Seta de
uns alu con N= 2 Sig < x emonce
tte,
lan yor proc ies P= CN “
Debido a que land sol en un número Ani de minos la cuacón (4.10) tam
bin se cumple cuado g > 17 El proc para obene eta sencilla expres dl valor pr:
sente de una anula cine el mismo que para un amaidad regala, Los ors que
gan inter poten consultar apéndice ana paa obtener ás del
"Ahorros para el retro con una anualidad creciente
Problems
Enel jempe 43, Hen plan aora $1000 por año pans ir: Aunque 10 000
«sl máximo que pale bom el primer ao, open que u lar incremento ada 80
¿o modo que sal sumen 33 cda a. Con ce plan per d 10% de inne
alor aor, aim tend ld de 65 ar
Solución
Sa nuevo plan de bonos el eps po la siete le depo:
5 36 El 6
° fi À =
som sim sim
CCE
Fe jemplo il una anda que aumentapuuuinament durant 0 os, con
ode recimiet de 5% Mao de ct nal de S10,000. alr proie deta
une)
S10000 x 15.0463
vo = $10,000 x
$150,463 hoy
pln de aos qu sc propone Elena cs quran a ee hy 5150463 nel ano.
Para determinar a idad de que pond la la de Sse peces ar a an
ad 30s baci ad,
VE = $150463 110%
2625 millones dentro de 30 años
Cone! mer pla de aho, Hens habe sora $2.65 mine ala lu de 65 ños
Fa uma ci 1 mil mb de lo que hair seno sino incrementos aras dr
doles nl aor
La mula de una ana cine e una solución general En ridad codos ls demás
rm que se da en exa chin se deden del expón pur un anualidad recent.
Par ver cómo cure, consider el lector primero una pepeidad qu eee. Seta de
uns alu con N= 2 Sig < x emonce
tte,
lan yor proc ies P= CN “
106 Cape tar de in on mp
desa manera enemas que
a a ia
Ey)
que esla fem para una penpetidad creciente Las Krmulas paa la anal y pepe
(hd sgae también povienen de quel sc hace que laa de comimos = 0.
1-0
0-0
Te
REPASO
DE CONCEPTOS
ie, ca se cal elvlorpesene de una
perpetuidad?
E anal?
perpetuiad creciente?
de nidad recente?
2. ¿Cómo se relcona las fórmulas del ao presente de una perpetuidad; amaia: pr-
petuid creciente y anualidad recente?
4.7. Solución de problemas con una hoja de cálculo
En a sión amero se oben frmuls qe represa ajos ar cala el valor pre-
see de Major de eco que tienen purne pei, Ovas ds cs de caminos coros
que implica dl Sao de valor pre on dl so de hoja delay de las
Francs. Eta sin cena cn ls primera.
Tos programas de ojo de culo vs como Esc, in un conjunto de foncinos que
ein lo le que cn más rend an cabo los profiles de ls anes En
sc ls funcions tren o nombre de NPER, TASA, VA PAGO y VE Todt as funcio:
ee ba e a nad po de na email:
0 : q
junco on un ts ener ques ena con TASA. Así hay cinco variables net PER
TASA, VA, PAGO y VE Cada unión om cut de las como datosde entrada y genere
valor dea quin, que hace que el VPN de sos defino seal ce. Es dei 0-
{ss a funcions socie pente problema:
vine va ao fem) + ay
Ta Te Tas) * Ty Tas
Em ers plbra, el aloe prete de ls pag de uns anualidad PAGO, mis dl valor pre
sent del pago final VF más la cantidad inicial VA, nen un valor presente peto igual à
‘ra A contains ori gunos ejemplo
desa manera enemas que
a a ia
Ey)
que esla fem para una penpetidad creciente Las Krmulas paa la anal y pepe
(hd sgae también povienen de quel sc hace que laa de comimos = 0.
1-0
0-0
Te
REPASO
DE CONCEPTOS
ie, ca se cal elvlorpesene de una
perpetuidad?
E anal?
perpetuiad creciente?
de nidad recente?
2. ¿Cómo se relcona las fórmulas del ao presente de una perpetuidad; amaia: pr-
petuid creciente y anualidad recente?
4.7. Solución de problemas con una hoja de cálculo
En a sión amero se oben frmuls qe represa ajos ar cala el valor pre-
see de Major de eco que tienen purne pei, Ovas ds cs de caminos coros
que implica dl Sao de valor pre on dl so de hoja delay de las
Francs. Eta sin cena cn ls primera.
Tos programas de ojo de culo vs como Esc, in un conjunto de foncinos que
ein lo le que cn más rend an cabo los profiles de ls anes En
sc ls funcions tren o nombre de NPER, TASA, VA PAGO y VE Todt as funcio:
ee ba e a nad po de na email:
0 : q
junco on un ts ener ques ena con TASA. Así hay cinco variables net PER
TASA, VA, PAGO y VE Cada unión om cut de las como datosde entrada y genere
valor dea quin, que hace que el VPN de sos defino seal ce. Es dei 0-
{ss a funcions socie pente problema:
vine va ao fem) + ay
Ta Te Tas) * Ty Tas
Em ers plbra, el aloe prete de ls pag de uns anualidad PAGO, mis dl valor pre
sent del pago final VF más la cantidad inicial VA, nen un valor presente peto igual à
‘ra A contains ori gunos ejemplo
47 Soci de problema co uso ecole 107
Cálculo del valor futuro en Excel
Sapanga leer qe plane ier 200 en una cena que pgs de ies ¿Cu
tendon en den de 15 to
Solución
Fe problema sep con la sige inc de tempos
0 N à ares
= 520000 GO = so so wer
Pa clr I sun se inrdcen Ls cur aa (NPER = 15, TASA = 8%,
A = -20000, PAGO = 0) ys suche pura aque e desa dermis (VF) par malo
de unción de Excel VE (TASA, NPER, PAGO, VA) En ee cola hoja de lo de
termina lao fro de 863,443.
2.
Nat ques indujo un nüme nega como VA (anda que deposi one
Banco) y VE pure como nme patio (Cantidad que > del Ranco), Cuando se
‘ena funcione deu oj de lu importante ur lo signos en forma coms
in de ind Ideen nl que ye el dine
Fara compac rend, obama xe problems amano:
VF = 20000 x 1.089 = 563443
La hoja de lo de Exe ar empl 4.1 si disponible en el io Web del neo
pet calcular gues dea cinco sables. arm french oa como hoja de
‘deo de la amaia. Tan slo e inpoducen Le sunro vaa de cuado en la pare
Superior se deja en blanco aquella que se des calla Laos all tay musa lar
pea en elven infec. La hoja deen ambien murs a función de El que u
Ih par obtee ls esper En seguidas ec un ejemplo más complicado que aca
La comeninca de jade culo de la ania
Uso dela hoja de cálculo de
“anualidad
Problems
Suponga gue ive $20.00 en una cuenta que paga l deiner Plane rar $2000
nal de eda no delos 1 ha siguientes: Can quedarán la cuenta depués de
=
Cálculo del valor futuro en Excel
Sapanga leer qe plane ier 200 en una cena que pgs de ies ¿Cu
tendon en den de 15 to
Solución
Fe problema sep con la sige inc de tempos
0 N à ares
= 520000 GO = so so wer
Pa clr I sun se inrdcen Ls cur aa (NPER = 15, TASA = 8%,
A = -20000, PAGO = 0) ys suche pura aque e desa dermis (VF) par malo
de unción de Excel VE (TASA, NPER, PAGO, VA) En ee cola hoja de lo de
termina lao fro de 863,443.
2.
Nat ques indujo un nüme nega como VA (anda que deposi one
Banco) y VE pure como nme patio (Cantidad que > del Ranco), Cuando se
‘ena funcione deu oj de lu importante ur lo signos en forma coms
in de ind Ideen nl que ye el dine
Fara compac rend, obama xe problems amano:
VF = 20000 x 1.089 = 563443
La hoja de lo de Exe ar empl 4.1 si disponible en el io Web del neo
pet calcular gues dea cinco sables. arm french oa como hoja de
‘deo de la amaia. Tan slo e inpoducen Le sunro vaa de cuado en la pare
Superior se deja en blanco aquella que se des calla Laos all tay musa lar
pea en elven infec. La hoja deen ambien murs a función de El que u
Ih par obtee ls esper En seguidas ec un ejemplo más complicado que aca
La comeninca de jade culo de la ania
Uso dela hoja de cálculo de
“anualidad
Problems
Suponga gue ive $20.00 en una cuenta que paga l deiner Plane rar $2000
nal de eda no delos 1 ha siguientes: Can quedarán la cuenta depués de
=
Tags
Categories
MarketingDownload
Download Slideshow Get the original presentation fileQuick Actions
Statistics
- Views 332
- Slides 147
- Age 1290 days
Related Slideshows
83
The Ins and Outs of Sports Sponsorship: What Characterizes the Best Deals and Activations
NeilHorowitz
37 views
50
Commerce at the Limit - Marketecture - October 2025_v5.pptx
EricSeufert
370 views
13
Marketing Environment and navigating changes
neetinaag
30 views
34
FAMILY_PLANNING_METHODS available for women
Isaiah47
27 views
8
himani .8.pptx this is about marketing presentation that how marketing control works
sakshi287109
30 views
54
GAT NEW.pptxfgjjkkkbhhhjjjjiiiuuuuuu8uy4rr
SirajudinAkmel1
28 views