11.1. Dividends and Other Payout_chapter 18_RWJf.ppt

kebijakan dividen dan payout

1. Kebijakan DevidenKebijakan Deviden

2. Deviden = kebijakan perusahaan untuk membagi laba dalam Deviden = kebijakan perusahaan untuk membagi laba dalam

bentuk tunaibentuk tunai
Jenis pembayaran deviden:Jenis pembayaran deviden:
1. Deviden kas reguler (sekali, dua kali setahun)1. Deviden kas reguler (sekali, dua kali setahun)
2. Deviden saham : deviden yang dibayar dalam bentuk 2. Deviden saham : deviden yang dibayar dalam bentuk
sahamsaham
- Tidak terdapat aliran kas keluar- Tidak terdapat aliran kas keluar
- Jumlah saham yang beredar meningkat sehingga - Jumlah saham yang beredar meningkat sehingga
mengurangi nilai setiap sahammengurangi nilai setiap saham
Metode standar pembayaran deviden kasMetode standar pembayaran deviden kas
- Keputusan pembayaran deviden ada ditangan RUPS.- Keputusan pembayaran deviden ada ditangan RUPS.
- Deviden dibayarkan pada pemegang saham pada tanggal - Deviden dibayarkan pada pemegang saham pada tanggal
tertentu. tertentu.
- Ketika pembayaran deviden diumumkan, otomatis menjadi - Ketika pembayaran deviden diumumkan, otomatis menjadi
beban hutang bagi perusahaanbeban hutang bagi perusahaan

3. Mekanisme pembayaran deviden:Mekanisme pembayaran deviden:
1. Tanggal pengumuman deviden1. Tanggal pengumuman deviden
2. Tanggal pencatatan terhadap semua orang yang masih 2. Tanggal pencatatan terhadap semua orang yang masih
menjadi pemegang saham pada tanggal pencatatanmenjadi pemegang saham pada tanggal pencatatan
3.Tanggal ex deviden (ex dividend date): tanggal pencatatan 3.Tanggal ex deviden (ex dividend date): tanggal pencatatan
pemegang saham yang berhak menerima deviden, biasanya 3 pemegang saham yang berhak menerima deviden, biasanya 3
hari sebelum tanggal pencatatan. Individu yang membeli hari sebelum tanggal pencatatan. Individu yang membeli
saham tsb 3 hari sebelum tanggal ex deviden masih berhak saham tsb 3 hari sebelum tanggal ex deviden masih berhak
memperoleh deviden, pembeli saham pada tanggal ini atau memperoleh deviden, pembeli saham pada tanggal ini atau
setelahnya, tidak berhak atas deviden. Bukti penelitian empiris setelahnya, tidak berhak atas deviden. Bukti penelitian empiris
menunjukkan bahwa harga saham akan menurun pada tanggal menunjukkan bahwa harga saham akan menurun pada tanggal
ini ini
4. Tanggal pembayaran4. Tanggal pembayaran

4. Menurut Miller dan Modigliani (1961), perubahan kebijakan deviden tidak Menurut Miller dan Modigliani (1961), perubahan kebijakan deviden tidak
merubah nilai sahammerubah nilai saham ( (Irrelevance of Dividend PolicyIrrelevance of Dividend Policy)), dengan asumsi:, dengan asumsi:
1. Tidak terdapat pajak atau fee untuk1. Tidak terdapat pajak atau fee untuk broker broker saham saham
2. Pasar berbentuk pasar persaingan sempurna (tidak terdapat pelaku pasar 2. Pasar berbentuk pasar persaingan sempurna (tidak terdapat pelaku pasar
yang mempengaruhi harga pasar)yang mempengaruhi harga pasar)
3. Semua pelaku pasar memiliki harapan yang homogin3. Semua pelaku pasar memiliki harapan yang homogin (semua individu (semua individu
memiliki kesamaan keyakinan tentang investasi, profit dan deviden masa memiliki kesamaan keyakinan tentang investasi, profit dan deviden masa
datang)datang)
4. Kebijakan investasi tidak dipengaruhi oleh perubahan kebijakan deviden4. Kebijakan investasi tidak dipengaruhi oleh perubahan kebijakan deviden
Contoh: Contoh: Home Made DividendsHome Made Dividends untuk membuktikan untuk membuktikan Irrelevance of Dev.PolicyIrrelevance of Dev.Policy
Perusahaan A telah mengeluarkan 1000 lbr saham (asumsikan tingkat Perusahaan A telah mengeluarkan 1000 lbr saham (asumsikan tingkat
pengembalian 10%) dan saat ini memiliki 2 alternatif kebijakan deviden:pengembalian 10%) dan saat ini memiliki 2 alternatif kebijakan deviden:
1. Membayarkan total deviden sekarang dan tahun depan masing-masing 1. Membayarkan total deviden sekarang dan tahun depan masing-masing
sebesar sebesar $ 10.000$ 10.000
VV
00 = DIV = DIV
00 + + DIVDIV
11
1 + r1 + r
ss
Nilai perusahaan = $ 10.000 + Nilai perusahaan = $ 10.000 + 10.00010.000 = 19.090,91 = 19.090,91
1,11,1
Nilai setiap saham $ 19.090,91/ 1000 = $ 19,09Nilai setiap saham $ 19.090,91/ 1000 = $ 19,09

5. 2. Membayarkan total deviden sekarang $ 11.000 berupa tunai $ 10.000 dan 2. Membayarkan total deviden sekarang $ 11.000 berupa tunai $ 10.000 dan
penjualan saham baru senilai $ 1.000penjualan saham baru senilai $ 1.000 (deviden/lbr = $11.000/1000 =$ 11) (deviden/lbr = $11.000/1000 =$ 11)
Tahun depan, pemegang saham baru dapat menjual saham kepada Tahun depan, pemegang saham baru dapat menjual saham kepada
perusahaan dengan harga 1,1 ($ 1.000) = $ 1100perusahaan dengan harga 1,1 ($ 1.000) = $ 1100
Oleh karena itu, pemegang saham lama akan memperoleh deviden pada Oleh karena itu, pemegang saham lama akan memperoleh deviden pada
tahun 1 = $ 10.000 - $ 1100 = $ 8.900tahun 1 = $ 10.000 - $ 1100 = $ 8.900
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Tahun 0Tahun 0 Tahun 1Tahun 1
Deviden yang dibayar ke pemegang saham lama $ 11.000 $ 8.900Deviden yang dibayar ke pemegang saham lama $ 11.000 $ 8.900
Deviden per saham $ 11 8,9Deviden per saham $ 11 8,9
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Nilai saham = 11 + Nilai saham = 11 + 8,9 8,9 = 19,09 = 19,09
1,11,1
Harga saham baru = PHarga saham baru = P
00
= = DD
11
= = 8,98,9 = $ 8,09 = $ 8,09
1 + r 1,11 + r 1,1
Jumlah saham baru yang dikeluarkan = Jumlah saham baru yang dikeluarkan = $ 1.000$ 1.000 = 124 lbr = 124 lbr
$ 8,09$ 8,09

6. Pembelian Kembali Saham (Repurchase of Stock)Pembelian Kembali Saham (Repurchase of Stock)
Pembelian kembali saham dilakukan dengan 3 cara:Pembelian kembali saham dilakukan dengan 3 cara:
1. Perusahaan langsung membeli saham yang beredar dalam 1. Perusahaan langsung membeli saham yang beredar dalam
open market purchasesopen market purchases, tetapi perusahaan tidak menunjukkan , tetapi perusahaan tidak menunjukkan
diri sebagai pembelinya. Penjual juga tidak menyadari bahwa diri sebagai pembelinya. Penjual juga tidak menyadari bahwa
saham dijual kembali ke perusahaansaham dijual kembali ke perusahaan
2. Melalui 2. Melalui tender offertender offer..
Perusahaan mengumumkan kepada seluruh pemegang Perusahaan mengumumkan kepada seluruh pemegang
saham bahwa perusahaan ingin membeli kembali sejumlah saham bahwa perusahaan ingin membeli kembali sejumlah
saham dengan harga khusussaham dengan harga khusus
3. Perusahaan membeli kembali saham dari pemegang saham 3. Perusahaan membeli kembali saham dari pemegang saham
individual yang khususindividual yang khusus

Pada kondisi perekonomian tanpa pajak (persainganPada kondisi perekonomian tanpa pajak (persaingan
sempurna), perusahaan bersifat indifferent antara sempurna), perusahaan bersifat indifferent antara
pembayaran deviden dan pembelian kembali saham, artinya pembayaran deviden dan pembelian kembali saham, artinya
kedua instrumen tersebut tidak menyebabkan perubahan nilai kedua instrumen tersebut tidak menyebabkan perubahan nilai
saham. Pembayaran deviden merupakan substitusi dari saham. Pembayaran deviden merupakan substitusi dari
pembelian kembali sahampembelian kembali saham

7. Dalam dunia nyata, banyak perusahaan yang lebih menyukai Dalam dunia nyata, banyak perusahaan yang lebih menyukai
pembelian kembali saham dibanding pembayaran deviden pembelian kembali saham dibanding pembayaran deviden
sebab:sebab:
1. 1. Aspek fleksibilitasAspek fleksibilitas
Pembayaran deviden merupakan komitmen perusahaan Pembayaran deviden merupakan komitmen perusahaan
kepada pemegang sahamnya, tapi perusahaan seringkali kepada pemegang sahamnya, tapi perusahaan seringkali
ragu-ragu untuk menurunkan deviden. Pembelian kembali ragu-ragu untuk menurunkan deviden. Pembelian kembali
saham tidak memiliki komitmen yang sama dengan saham tidak memiliki komitmen yang sama dengan
pembayaran deviden.pembayaran deviden.
Perusahaan yang memiliki peningkatan kas yang permanen Perusahaan yang memiliki peningkatan kas yang permanen
cenderung meningkatkan besarnya deviden dan sebaliknya cenderung meningkatkan besarnya deviden dan sebaliknya
perusahaan yang memiliki peningkatan kas yang temporer perusahaan yang memiliki peningkatan kas yang temporer
maka perusahaan cenderung untuk melakukan pembelian maka perusahaan cenderung untuk melakukan pembelian
kembali sahamkembali saham
2. 2. Aspek kompensasi eksekutifAspek kompensasi eksekutif
Perusahaan seringkali memberi kompensasi kepada Perusahaan seringkali memberi kompensasi kepada
manajernya berupa manajernya berupa stock optionstock option ( hak untuk membeli saham ( hak untuk membeli saham
pada waktu tertentu). pada waktu tertentu). Stock optionStock option menghasilkan peningkatan menghasilkan peningkatan
harga saham yang lebih tinggi ketika perusahaan melakukan harga saham yang lebih tinggi ketika perusahaan melakukan
stock repurchasing dibanding pembayaran devidenstock repurchasing dibanding pembayaran deviden

8. 3. 3. Mengurangi dilusiMengurangi dilusi
Stock optionStock option yang diexercise (dieksekusi, direalisasi atau yang diexercise (dieksekusi, direalisasi atau
digunakan) menyebabkan peningkatan jumlah saham yang digunakan) menyebabkan peningkatan jumlah saham yang
beredar sehingga harga saham mengalami dilusi beredar sehingga harga saham mengalami dilusi
(pengurangan nilai). Oleh karena itu, (pengurangan nilai). Oleh karena itu, repurchasing stockrepurchasing stock
akan mengurangi dilusi karena nilai saham akan meningkat akan mengurangi dilusi karena nilai saham akan meningkat
kembalikembali
4. 4. Pembelian kembali saham dipandang sebagai suatu Pembelian kembali saham dipandang sebagai suatu
investasiinvestasi, terutama ketika harga saham tertekan., terutama ketika harga saham tertekan.

9. Perekonomian yang terdapat biaya pajak dan biaya lainPerekonomian yang terdapat biaya pajak dan biaya lain
- Pajak akan dikenakan pada deviden ketika deviden - Pajak akan dikenakan pada deviden ketika deviden
dibayarkan sedangkan dibayarkan sedangkan capital gaincapital gain ditunda pembayaran ditunda pembayaran
pajaknya sampai saat saham tersebut dijualpajaknya sampai saat saham tersebut dijual
- Ada kecenderungan pemegang saham untuk memperoleh - Ada kecenderungan pemegang saham untuk memperoleh
stabilitas deviden dengan cara menjual saham baru, stabilitas deviden dengan cara menjual saham baru,
walaupun kebijaksanaan ini tidak direkomendasikanwalaupun kebijaksanaan ini tidak direkomendasikan
Perusahaan dapat mempertimbangkan untuk menggunakan Perusahaan dapat mempertimbangkan untuk menggunakan
kelebihan dana kas selain untuk pembayaran deviden:kelebihan dana kas selain untuk pembayaran deviden:
1. Mencari dan memilih proyek investasi baru1. Mencari dan memilih proyek investasi baru
Banyak penelitian menunjukkan bahwa ada kecenderungan Banyak penelitian menunjukkan bahwa ada kecenderungan
manager memanfaatkan manager memanfaatkan free cash flowfree cash flow untuk melakukan untuk melakukan
kegiatan investasi dengan NVP negatip sebab mereka tidak kegiatan investasi dengan NVP negatip sebab mereka tidak
menginginkan dana tersebut dibayarkan sebagai deviden, menginginkan dana tersebut dibayarkan sebagai deviden,
tetapi menahan dana tersebut untuk pembayaran tetapi menahan dana tersebut untuk pembayaran
kompensasi manager berkaitan dengan peningkatan ukuran kompensasi manager berkaitan dengan peningkatan ukuran
perusahaan setelah melakukan investasi.perusahaan setelah melakukan investasi.

10. 2. Mengakuisisi perusahaan lain2. Mengakuisisi perusahaan lain
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kegiatan mengakuisisi Hasil penelitian menunjukkan bahwa kegiatan mengakuisisi
perusahaan lain untuk menghindari pembayaran deviden akan perusahaan lain untuk menghindari pembayaran deviden akan
menimbulkan kerugian karena perusahaan tsb dibeli dengan menimbulkan kerugian karena perusahaan tsb dibeli dengan
harga yang lebih mahalharga yang lebih mahal dibanding harga yang sebenarnya dibanding harga yang sebenarnya..
3. Pembelian asset keuangan3. Pembelian asset keuangan
Jika pajak perseorangan lebih tinggi dibanding pajak Jika pajak perseorangan lebih tinggi dibanding pajak
perusahaan maka perusahaan akan mengurangi deviden. perusahaan maka perusahaan akan mengurangi deviden.
Sebaliknya, jika pajak perseorangan lebih rendah dibanding Sebaliknya, jika pajak perseorangan lebih rendah dibanding
tarif pajak badan maka perutarif pajak badan maka perussahaan memiliki insentif untuk ahaan memiliki insentif untuk
membayar semua kelebihan kas sebagai deviden membayar semua kelebihan kas sebagai deviden
Manager perusahaan juga seringkali menghindari pembayaran Manager perusahaan juga seringkali menghindari pembayaran
deviden dengan membeli asset keuangan (obligasi deviden dengan membeli asset keuangan (obligasi
pemerintah).pemerintah).
4. Membeli kembali saham yang beredar4. Membeli kembali saham yang beredar

11. Agency costAgency cost
Meskipun pemegang saham, pemegang obligMeskipun pemegang saham, pemegang obligaasi dan manajemen si dan manajemen
membentuk perusahaan untuk memperoleh manfaat yang saling membentuk perusahaan untuk memperoleh manfaat yang saling
menguntungkan, namun ada beberapa pihak yang memperoleh manfaat atas menguntungkan, namun ada beberapa pihak yang memperoleh manfaat atas
biaya pihak lain.biaya pihak lain.
Misal : Misal :
- Konflik antar pemegang obligasi dengan pemegang saham.- Konflik antar pemegang obligasi dengan pemegang saham.
Pemegang obligasi menghendaki adanya dana yang cukup aman dalam Pemegang obligasi menghendaki adanya dana yang cukup aman dalam
perusahaan untuk membiayai pemegang obligasi bila terjadi ketegangan perusahaan untuk membiayai pemegang obligasi bila terjadi ketegangan
finansialfinansial. Oleh karena itu,pemegang obligasi mengharapkan agar. Oleh karena itu,pemegang obligasi mengharapkan agar dana dana
tidak dibagikan kepada pemegang saham sebagai deviden. Pembayaran tidak dibagikan kepada pemegang saham sebagai deviden. Pembayaran
deviden dapat dianggap sebagai transfer kekayaan dari pemegang deviden dapat dianggap sebagai transfer kekayaan dari pemegang
obligasi ke pemegang sahamobligasi ke pemegang saham
- Manager juga seringkali menikmati manfaat atas biaya pemegang saham. - Manager juga seringkali menikmati manfaat atas biaya pemegang saham.
Ketika perusahaan memiliki banyak Ketika perusahaan memiliki banyak free cash flowfree cash flow, manager cenderung , manager cenderung
menjadi malas dan menginvestasikan dana kedalam proyek yang menjadi malas dan menginvestasikan dana kedalam proyek yang
merugikan untuk memperoleh kompensasimerugikan untuk memperoleh kompensasi
- Atas nama pemegang saham, manager dapat melakukan kebijakan yang - Atas nama pemegang saham, manager dapat melakukan kebijakan yang
merugikan pemegang obligasi dengan melakukan pembelian kembali merugikan pemegang obligasi dengan melakukan pembelian kembali
sahamsaham

12. Muatan informasi dalam deviden dan dividend signalingMuatan informasi dalam deviden dan dividend signaling
- Pengumuman kebijakan deviden yang meningkat akan - Pengumuman kebijakan deviden yang meningkat akan
meningkatkan harga saham, penurunan pembayaran deviden meningkatkan harga saham, penurunan pembayaran deviden
akan menurunkan harga sahamakan menurunkan harga saham
- Perusahaan akan meningkatkan pembayaran deviden hanya - Perusahaan akan meningkatkan pembayaran deviden hanya
ketika laba / cashflow masa datang diperkirakan akan naik.ketika laba / cashflow masa datang diperkirakan akan naik.
- Peningkatan harga saham setelah timbulnya signal deviden - Peningkatan harga saham setelah timbulnya signal deviden
dikenal sebagai dikenal sebagai information content effect ( devidend information content effect ( devidend
signaling)signaling)


Untuk mengetahui keadaan yang mendekati keadaan yang Untuk mengetahui keadaan yang mendekati keadaan yang
sebenarnya, akademisi memiliki formula untuk mendeteksi sebenarnya, akademisi memiliki formula untuk mendeteksi
kebenaran informasi manajemen. kebenaran informasi manajemen. Dalam perusahaan yang Dalam perusahaan yang
didanai oleh modal sendiri, terdapat hubungan sbb:didanai oleh modal sendiri, terdapat hubungan sbb:

Apakah manajemen dapat meningkatkan deviden untuk meyakinkan
pasar bahwa cash flow meningkat, meskipun pihak manajemen
mengetahui bahwa cashflow tidak meningkat?
Cashflow = capital expenditure + deviden

13. Persamaan tsb hanya berlaku Persamaan tsb hanya berlaku bila perusahaan tidak bila perusahaan tidak
mengeluarkan saham baru atau melakukan pembelian mengeluarkan saham baru atau melakukan pembelian
kembali saham yang beredarkembali saham yang beredar. Umumnya, pasar menganggap . Umumnya, pasar menganggap
bahwa bahwa capital expenditurecapital expenditure bersifat tetap bersifat tetap

Peningkatan pembayaran Peningkatan pembayaran deviden deviden membutuhkan pendanaan. membutuhkan pendanaan.
Oleh karena itu, bila manager ingin meningkatkan harga Oleh karena itu, bila manager ingin meningkatkan harga
saham dgn meningkatkan pembayaran deviden, capital saham dgn meningkatkan pembayaran deviden, capital
expenditure akan berkurang sehingga cashflow mendatang expenditure akan berkurang sehingga cashflow mendatang
akan berkurang yang selanjutnya akan menurunkan harga akan berkurang yang selanjutnya akan menurunkan harga
pasarpasar saham yang bersangkutan. Jadi peningkatan saham yang bersangkutan. Jadi peningkatan
pembayaranpembayaran deviden segera akan meningkatkan harga pasar deviden segera akan meningkatkan harga pasar
dan ketika pasar segera menyadari bahwa dan ketika pasar segera menyadari bahwa capital capital eexpenditurexpenditure
akanakan menurun maka expektasi harga pasar akan menurun. menurun maka expektasi harga pasar akan menurun.
Manager tak akan meningkatkan deviden diluar batas Manager tak akan meningkatkan deviden diluar batas
kemampuannya karena akan mengorbankan harga pasar kemampuannya karena akan mengorbankan harga pasar
dimasa datang.dimasa datang.

14. Clientele EffectClientele Effect
Besar kecilnya pembayaran deviden yang dibayarkan perlu Besar kecilnya pembayaran deviden yang dibayarkan perlu
memperhatikan type pemegang saham dan type perusahaan:memperhatikan type pemegang saham dan type perusahaan:
1.Tidak semua pemegang saham menyukai deviden yang tinggi1.Tidak semua pemegang saham menyukai deviden yang tinggi
Pemegang saham yang terkena pajak tinggi tidak menyukai Pemegang saham yang terkena pajak tinggi tidak menyukai
saham yang membayarkan deviden tinggi dan pemegang saham yang membayarkan deviden tinggi dan pemegang
saham yang terkena pajak rendah atau tidak terkena pajak saham yang terkena pajak rendah atau tidak terkena pajak
lebih menyukai saham yang membayarkan deviden tinggilebih menyukai saham yang membayarkan deviden tinggi
2. Hasil penelitian menunjukkan bahwa jenis pemegang saham 2. Hasil penelitian menunjukkan bahwa jenis pemegang saham
tergantung pada jenis perusahaan.tergantung pada jenis perusahaan.
Perusahaan yang memiliki keunggulan teknologi cenderung Perusahaan yang memiliki keunggulan teknologi cenderung
akan menarik perhatian pemegang saham yang tidak begitu akan menarik perhatian pemegang saham yang tidak begitu
tertarik pada pembagian deviden. Sebaliknya, saham tertarik pada pembagian deviden. Sebaliknya, saham
perusahaan keuangan dan perbankan akan menarik perusahaan keuangan dan perbankan akan menarik
perhatian pemegang saham yang tertarik pada pembagian perhatian pemegang saham yang tertarik pada pembagian
devidendeviden.. Oleh karena itu, perusahaan akan meningkatkan Oleh karena itu, perusahaan akan meningkatkan
harga saham lewat deviden bila terdapat pemegang saham harga saham lewat deviden bila terdapat pemegang saham
yg tidak puas. yg tidak puas.

15. Pro dan Kontra Pembayaran DevidenPro dan Kontra Pembayaran Deviden
Pro Pembayaran DevidenPro Pembayaran Deviden Kontra Pembayarn DevidenKontra Pembayarn Deviden
Pembayaran deviden akan memberi Pembayaran deviden akan memberi
pengaruh positif pada harga sahampengaruh positif pada harga saham
Pembayaran deviden dikenai pajak Pembayaran deviden dikenai pajak
(pajak (pajak capital gaincapital gain dapat ditunda dapat ditunda
sampai saat penjualan saham)sampai saat penjualan saham)
Pembayaran deviden akan menarik Pembayaran deviden akan menarik
perhatian investor institusional dan perhatian investor institusional dan
individual sehingga perusahaan dapat individual sehingga perusahaan dapat
memperoleh modal dgn biaya yang memperoleh modal dgn biaya yang
lebih murah karena pasar menjadi lebih murah karena pasar menjadi
lebih luas (menyebar) lebih luas (menyebar)
Pembayaran deviden akan Pembayaran deviden akan
mengurangi sumber pendanaan. mengurangi sumber pendanaan.
Pembayaran deviden akan Pembayaran deviden akan
mengurangi kesempatan perusahaan mengurangi kesempatan perusahaan
untuk melaksanakan project dg NPV untuk melaksanakan project dg NPV
positif atau mengandalkan pada dana positif atau mengandalkan pada dana
eksternal yang relatif lebih mahaleksternal yang relatif lebih mahal
Harga saham akan meningkat setelah Harga saham akan meningkat setelah
ada pengumuman deviden yang ada pengumuman deviden yang
meningkatmeningkat
Sekali pembayaran deviden Sekali pembayaran deviden
dilakukan, sulit bagi perusahaan dilakukan, sulit bagi perusahaan
untuk mengurangi besarnya deviden untuk mengurangi besarnya deviden
tanpa mengorbankan harga saham tanpa mengorbankan harga saham
perusahaanperusahaan
Pembayaran deviden mengurangi Pembayaran deviden mengurangi
agency costagency cost yang ditimbulkan oleh yang ditimbulkan oleh
konflik antara manajemen dengan konflik antara manajemen dengan
pemegang sahampemegang saham

16. ContohContoh
PT Think Fast sedang mempertimbangkan untuk memperluas PT Think Fast sedang mempertimbangkan untuk memperluas
kapasitas produksi sebesar 30% di tahun 2008 melalui kapasitas produksi sebesar 30% di tahun 2008 melalui
investasi sebesar $ 6 juta dalam peralatan mesin. Perusahaan investasi sebesar $ 6 juta dalam peralatan mesin. Perusahaan
ingin mempertahankan rasio hutang atas aktivanya sebesar ingin mempertahankan rasio hutang atas aktivanya sebesar
45% dalam struktur modalnya. Disamping itu, perusahaan 45% dalam struktur modalnya. Disamping itu, perusahaan
ingin mempertahankan kebijakan deviden dgn membagikan ingin mempertahankan kebijakan deviden dgn membagikan
20% laba setelah pajak. Dalam tahun 2007, laba mencapai $ 20% laba setelah pajak. Dalam tahun 2007, laba mencapai $
2,6 juta. Berapa besar modal saham yang harus dicari 2,6 juta. Berapa besar modal saham yang harus dicari
perusahaan pada awal tahun 2008?perusahaan pada awal tahun 2008?
Jawab:Jawab:
Investasi = $ 6 .000.000Investasi = $ 6 .000.000
Dibiayai hutang = 45% 6.000.000 = Dibiayai hutang = 45% 6.000.000 = 2.700.0002.700.000
Investasi dibiayai sumber internal = 3.300.000Investasi dibiayai sumber internal = 3.300.000
Laba th 2007 = $ 2.600.000Laba th 2007 = $ 2.600.000
Laba ditahan = (1 - 0,2) $ 2.600.000 = Laba ditahan = (1 - 0,2) $ 2.600.000 = 2.080.0002.080.000
Modal eksternal yang harus dicari = $ 1.220.000Modal eksternal yang harus dicari = $ 1.220.000