A administração do capital de giro da empresa

Capital de Giro em Finanças Corporativas

1. Introdução
A administração do capital de giro envolve basicamente as
decisões de compra e venda tomadas pela empresa, assim
como suas atividades operacionais e financeiras
Deve garantir a adequada consecução da política de
estocagem, compra de materiais, produção, venda de
produtos e mercadorias e prazo de recebimento
A importância do capital de giro varia em função das
características da empresa, do desempenho da economia
e da relação risco/rentabilidade desejada
CAPITAL DE GIRO

2. Vários Conceitos
Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC)
Representa o valor total dos recursos demandados pela
empresa para financiar seu ciclo operacional
O fluxo do ativo circulanteocorre de maneira ininterrupta
na atividade operacional de uma empresa
Uma importante característica do capital de giro é seu grau
de volatilidade, explicado pela curta duração de seus
elementos e constante mutação dos itens circulantes

3. Recursos
aplicados
no ativo
circulante
Disponível
Estoque de
materiais
Realizável
Vendas a
vista
Vendas a
prazo
Estoque de
produtos
acabados
Produção O fluxo
do ativo
circulante

4. Vários Conceitos
Capital de Giro Líquido (CGL) ou Capital Circulante Líquido (CCL)
Representa o valor líquido das aplicações (deduzidas das
dívidas a curto prazo) processadas no ativo circulante
CGL (CCL) = Ativo Circulante –Passivo Circulante
Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo
que excede as aplicações também de longo prazo
CGL (CCL) = (PL + ELP) –(AP + RLP)

5. Identificação do Capital do CGL (CCL)
Ativo Circulante
(AC)
Passivo Circulante
(PC)
Ativos Não
Circulantes
(AP+RLP)
Recursos de
Longo Prazo
(PL+ELP)
CCL (1ºconceito) CCL (2ºconceito)

6. Patrimônio
Líquido
Ativo
Permanente
Exigível a
Longo Prazo
Realizável a
Longo Prazo
Passivo
Circulante
Ativo
Circulante
Patrimônio
Líquido
Ativo
Permanente
Exigível a
Longo Prazo
Realizável a
Longo Prazo
Passivo
Circulante
Ativo
Circulante
Capital de giro
circulante líquido nulo
Capital de giro
circulante líquido negativo
Vários Conceitos

7. Vários Conceitos
Capital de Giro Próprio (CGP)
É interpretado como o volume de recursos próprios que a
empresa tem aplicado em seu ativo circulante
reflete mais adequadamente recursos do passivo de longo
prazo alocados em itens ativos não permanentes
XXX
XXX
XXX
XXX
Patrimônio Líquido
(–) Aplicações Permanentes:
Ativo Permanente
Realizável a Longo Prazo
Capital de Giro Próprio

8. Vários Conceitos
Ciclos Operacionais
São as atividades de produção de bens e serviços e a
realização de vendas e respectivos recebimentos realizadas
de forma seqüencial e repetitiva
Inicia-se com a aquisição das matérias-primas, passa pela
armazenagem, produção e venda e desemboca no efetivo
recebimento das vendas realizadas
Nessas operações, a empresa busca obter lucro, de forma a
remunerar seus credores e proprietários

9. Espera
Compra (Pedido) Armazenagem (Recebimento) Fabricação (início de) Armazenagem (início de) Venda Cobrança
PME
MP PMF
PME
ou
PMV
PT
PMC
Ciclo Operacional Total
Ciclo Econômico
PMPF
Ciclo de Caixa (Financeiro) O ciclo operacional

10. Vários Conceitos
Ciclo Operacional Total= PMEmp + PMF + PMV + PMC
É composto de todas as fases operacionais da empresa
Ciclo Financeiro= (PMEmp + PMF + PMV + PMC) –PMPF
Identifica a necessidade de recursos da empresa
Ciclo Econômico= PMEmp + PMF + PMV
Engloba toda a base de produção da empresa

11. Prazo médio (em dias) em que
os materiais permanecem
estocados à espera de
ingressarem na produção360
anual Consumo
materiais de médio Saldo
PME
MP  360
anual produção de Custo
elaboração em
produtos dos médioValor
PMF 
Prazo médio (em dias) que a
empresa despende em
fabricar o produto final360
idos vend
produtos dos Custo
acabados produtos
dos médioValor
PMAT 
Prazo médio (em dias) que o
produto acabado permanece
estocado à espera de ser
vendido
Vários Conceitos

12. Vários Conceitos
Prazo médio (em dias) em que os
estoques totais permanecem
armazenados à espera de serem
consumidos, produzidos e vendidosPMVPMFPME
MP  360
ano no vendidamercadoria
da totalCusto
smercadoria de estoques
dos médioValor

Prazo médio (em dias) em que as
mercadorias ficam armazenadas à
espera de serem vendidas360
prazo a anuais Vendas
receber a duplicatas
das médioValor

Prazo médio (em dias) em que
a empresa recebe as vendas
realizadas a prazo

13. Características do Capital
de Giro em Economias com Inflação
Economias estáveis:
A manutenção do nível ideal de capital de giro para sustentar
as operações pode ser efetuada mediante transferências de
receitas de um ciclo operacional para outro
Economias Inflacionárias:
As variações desproporcionais nos preços dos fatores de
produção determinam necessidades geometricamente
crescentes de investimentos em capital de giro

14. Investimento em Capital de Giro
A manutenção de recursos aplicado em giro
visa a sustentação da atividade operacional da empresa
O capital de giro é composto por valores depreciáveis
perante a inflação e constitui-se no grupo patrimonial
menos rentável
Assim, o ativo circulante deve conter valores mínimosou
exatamente iguais às necessidades operacionais da empresa

15. Investimento em Capital de Giro
Conservadora:
A empresa diminui seu risco mediante aplicações em capital
de giro maiores para um mesmo nível de produção e vendas
Média e agressiva:
Prevêem progressivas reduções no circulante, o que eleva o
risco e também incrementa sua rentabilidade por adotar
menor participação relativa de itens menos rentáveis
Dilemarisco-retorno
Baixos níveis de ativo circulante determinam aumento de
rentabilidadee elevação nos riscosde solvência da empresa

16. Investimento em Capital de Giro
$ 1.400.000
$ 1.200.000
$ 2.600.000
$ 520.000
$ 780.000
$ 1.300.000
$ 1.100.000
$ 1.200.000
$ 2.300.000
$ 460.000
$ 690.000
$ 1.150.000
$ 800.000
$ 1.200.000
$ 2.000.000
$ 400.000
$ 600.000
$ 1.000.000
Ativo circulante
Ativo permanente
Total
Passivo circulante
Exigível a longo prazo
Patrimônio líquido
ALTOMÉDIOBAIXO
Exemplo ilustrativo
Considerando três níveis de aplicações em capital de giro:

17. 35,4%41,4%49,2%ROE(retorno s/ o PL)
$ 459,60$ 475,80$ 492,00Lucro Líquido
(306,40)(317,20)(328,00)IR (40%)
$ 766,00$ 793,00$ 820,00Lucro antes do IR
15% x 520,00
= (78,00)
20% x 780,00
= (156,00)
15% x 460,00
= (69,00)
20% x 690,00
= (138,00)
15% x 400,00
= (60,00)
20% x 600,00
= (120,00)
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante
ELP
$ 1.000.000$ 1.000,000$ 1.000,00Lucro Operacional
ALTAMÉDIABAIXA
Investimento em Capital de Giro
Supondo-se um custo nominal de crédito de 15% para curto prazo e
de 20% no longo prazo e um lucro operacional de $ 1.000.000,
temos:

18. Quanto maior a participação do capital de giro sobre o
ativo total, menor será a rentabilidade da empresa
Ao adotar uma postura de maior risco, com menores
aplicações no capital de giro, a empresa consegue
auferir retorno maior
O dilema risco-retorno da administração do capital de
giro pode ser enfocado em função da participação dos
investimentos circulantes em relação ao ativo total
Investimento em Capital de Giro

19. Financiamento do Capital de Giro
O custo de um crédito a longo prazo é mais caroque o
de curto prazo devido ao risco na duração do empréstimo
O tomador de recursos de longo prazo obriga-se também a
remunerar expectativasde flutuações nas taxas de juros por
um tempo maior
Aspectos de pós-fixação dos juros e políticas mais
rigorosas de exigências de garantias visam minimizar o
riscoda definição da taxa de juros a longo prazo

20. Financiamento do Capital de Giro
Em economias atípicas pode-se observar um custo mais alto
para o crédito de curto prazo
Escassez de poupança livre e conseqüentemente de fundos
para empréstimos;
Subsídio ao crédito a longo prazo e a reciprocidade exigida
pelos bancos em suas operações de curto prazo.
Brasil nas décadas de 80 e 90

21. Financiamento do Capital de Giro
Dilema risco-retorno na composição de financiamento
Utilizando-se mais de créditos de curto prazo, a empresa
poderá obter, sempre que seus custos forem inferiores aos
de longo prazo, melhores resultados operacionais
RETORNO

22. ROE(retorno s/ o PL)
Lucro Líquido
IR (40%)
Lucro antes do IR
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante
ELP
Lucro Operacional
36,6%
$ 475,20
(316,80)
$ 792,00
15% x 1040,00
= (156,00)
20% x 260,00
= (52,00)
$ 1.000.000
ALTA
Se o PC passasse a representar 40% do ativo total (ELP 10% e o PL
inalterado em 50%), o lucro da empresa cresceria 3,4% e a
rentabilidade sobre o capital próprio, de 35,4% seria elevada para
36,6%.
Evolução do LL ($475,20/$459,60) -1 = 3,4%

23. Financiamento do Capital de Giro
Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às alterações
conjunturais
Maior dependência da empresa às disponibilidades de
crédito no mercado
RISCO
Dilema risco-retorno na composição de financiamento

24. Financiamento do Capital de Giro
É determinado pela atividade normal da empresa
Seu montante é definido pelo nível mínimo de necessidades
de recursos demandados pelo ciclo operacional
Permanente (fixo)
Classificação do Capital de Giro
Investimento cíclico de recursos em giro que se repete
periodicamente, assumindo caráter de permanente

25. Financiamento do Capital de Giro
Exemplo: maiores vendas em determinados períodos do ano,
ou grandes aquisições de estoques na entressafra
Sazonal (variável)
Classificação do Capital de Giro
É determinado pelas variações temporárias que ocorrem
normalmente nos negócios de uma empresa

26. Investimentos
necessários
($)
Capital de giro
sazonal (variável)
Capital de giro
permanente (fixo)
Tempo Capitais de giro permanente e sazonal
Financiamento do Capital de Giro

27. Investimentos
necessários
($)
Financiamento
a curto prazo
Financiamento
a longo prazo
Tempo
Capital de
giro sazonal
Capital de giro
permanente
Ativo
permanente Abordagem pelo equilíbrio financeiro tradicional
Financiamento do Capital de Giro
O ativo permanente e o capital de giro permanente são financiados
por recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros)

28. Investimentos
necessários
($)
Financiamento
a longo prazo
Tempo
Capital de
giro sazonal
Capital de giro
permanente
Ativo
permanente Abordagem de risco mínimo
Financiamento do Capital de Giro
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes
(longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos.

29. Necessidade de Investimento em Capital de Giro
Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo
operacional da empresa, determinado em função
de suas políticas de compras, vendas e estocagem
É uma necessidade de capital de longo prazo, que deve
lastrear os investimentos cíclicos em cada capital de giro
O CCLadequado deve cobrir as necessidades mínimas de
ativos circulantes de uma empresa, e as necessidades
sazonais de recursos são supridas por passivos circulantes

30. Necessidade de Investimento em Capital de Giro
$ 10.000
$ 20.000
$ 20.000
$ 50.000
Passivo circulante
ELP
Patrimônio líquido
Total:
$ 20.000
$ 2.000
$ 10.000
$ 8.000
$ 30.000
$ 50.000
Ativo circulante
Caixa
Valores a receber
Estoques
Ativo permanente
Total:
Exemplo ilustrativo
volume de vendas: $ 40.000/mês, sendo $ 10.000 a prazo
prazo médio de cobrança: 18 dias
estoque mínimo: 15 dias de vendas (a preço de custo)
porcentagem do custo de produção: 40% do preço de venda
volume mínimo de caixa : $ 1.500 para 10 dias

31. Necessidade de Investimento em Capital de Giro
2.000
10.000
8.000
20.000
500
4.000
–
4.500
1.500
6.000
8.000
15.500
Caixa
Valores a receber ($ 10.000 x18/30)
Estoques (40% x$ 40.000) x15/30
Total
Total
($)
Sazonal
($)
Permanente
($)
ATIVO CIRCULANTE
Podemos apurar o seguinte montante de capital de giro
sazonal e permanente:

32. Necessidade de Investimento em Capital de Giro
PL
$ 20.000
Ativo
Permanente
$ 30.000
ELP
$ 20.000
AC Cíclico
$ 15.500
PC
$ 10.000
AC Sazonal $ 4.500Investimentos necessários
($)
Financiamento
a longo prazo
Tempo
Capital de giro
sazonal
Capital de giro
permanente
Ativo
permanente
Financiamento
a curto prazo
Existência de participação de recursos
de curto prazo no financiamento do
capital de giro

33. O ativo de giro cíclicotem caráter essencialmente operacional
O ativo de giro sazonalpode conter valores de caráter
não operacional
Os passivos podem ser
•operacionais que renovam-se periodicamente, tornando uma
fonte permanente de recursos para financiamento do giro
•Financeiros que não apresentam uma relação direta
e proporcional com o ciclo operacional da empresa
Necessidade de Investimento em Capital de Giro
CCL e NIG

34. Necessidade de Investimento em Capital de Giro
Financiamento do giro em situação de expansão
Em condições de expansão da atividade operacional, é
fundamental a presença de um lastro financeirodirecionado
a suportar as necessidades crescentes de recursos
Um overtradingocorre quando o CCL existente não é
suficiente para cobrir os investimentos adicionais
necessários em giro
Em condições de crescimento sem o adequado suporte
financeiro, a empresa é levada a se financiar com créditos
onerososde curto prazo

35. Bibliografia
ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas
aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.
BENNINGA, Simon Z.; Sarig, Oded H. Corporate finance: a
valuation approach. New York: McGraw-Hill, 1997.
BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of corporate
finance. 6. Ed. New York: McGraw-Hill, 2001.
BRIGHAM, Eugene F.; GAPENSKI, Louis C.; EHRHARDT, Michael
C. Administração Financeira. São Paulo: Atlas, 2001.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F.
Administração financeira. 2. Ed. São Paulo: Atlas, 2002
VAN HORNE, James C. Financial management and policy. 12.
Ed. New York: Prentice Hall, 2002.