Luận văn Phân tích các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính của các Công ty may tại thành phố Đà Nẵng

Trên cơ sở lý thuyết về cấu trúc tài chính, các nhân tố ảnh
hưởng tới cấu trúc tài chính và dựa trên kết quả của các công trình
nghiên cứu trước, tác giả muốn vận dụng nghiên cứu các công ty
may tại Đà Nẵng, xem xét các nhân tố nào tác động và tác động như
thế nào tới cấu trúc tài chính của các công ty này. Cùng với hy vọng
có thể góp phần giúp doanh nghiệp xây dựng chính sách tài trợ hợp
lý, đảm bảo khả năng thanh toán và tận dụng hiệu ứng tích cực của
đòn bẩy nợ nâng cao giá trị doanh nghiệp, tôi đã chọn đề tài “Phân
tích các nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính của các Công ty
may tại thành phố Đà Nẵng” để làm luận văn tốt nghiệp.

1. B GIÁO DC VÀ ÀO TO
I HC À NNG


NGUYN TH THUÝ HNG


PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HNG
TI CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC
CÔNG TY MAY TI THÀNH PH À NNG



Chuyên ngành: K toán
Mã s: 60.34.30


TÓM TT LUN VN THC S QU N TR KINH DOANH



à Nng – Nm 2013 https://ebooks.com.vn/

2. Công trình c hoàn thành ti
I H C À NNG

Ngi hng dn khoa hc: PGS.TS NGUY N MNH TOÀN



Phn bin 1: PGS. TS. NGUYN CÔNG PHNG
Phn bin 2: PGS. TS. LÊ C TOÀN


Lun vn ã c bo v trc Hi ng chm Lun vn tt
nghip Thc s Qun tr kinh doanh hp ti i hc à Nng
vào ngày 6 tháng 6 nm 2013.



Có thư tìm hiưu lun vn ti:
− Trung tâm Thông tin-Hc liu, i hc à Nng
− Th vin trng i hc Kinh t, i hc à Nng
https://ebooks.com.vn/

3. 1
M U
1. Tính cp thit ca tài
Toàn c u hoá và hi nhp quc t là xu th chung c!a th gii.
Vic gia nhp t" ch#c Thơng Mi Th Gii ngày 07/11/2006 ã to
nhi%u cơ hi và thun li cho các doanh nghip Vit Nam, nhng
c&ng mang li không ít khó khn và thách th#c.
Trong giai on nm 2007 – 2009 Vit Nam #ng trong danh
sách top 10 các nc có kim ngch xut kh'u ln nht th gii v%
hàng Dt may và #ng th# 7 trong nm 2010 vi th ph n xut kh'u
g n 3%.
Trên cơ s( lý thuyt v% cu trúc tài chính, các nhân t nh
h(ng ti cu trúc tài chính và d)a trên kt qu c!a các công trình
nghiên c#u trc, tác gi mun vn d*ng nghiên c#u các công ty
may ti à Nng, xem xét các nhân t nào tác ng và tác ng nh
th nào ti cu trúc tài chính c!a các công ty này. Cùng vi hy vng
có thư góp ph n giúp doanh nghip xây d)ng chính sách tài tr hp
lý, m bo kh nng thanh toán và tn d*ng hiu #ng tích c)c c!a
òn b'y n nâng cao giá tr doanh nghip, tôi ã chn % tài “Phân
tích các nhân t nh h(ng ti cu trúc tài chính c!a các Công ty
may ti thành ph à Nng” làm lun vn tt nghip.
2. Mc ích nghiên cu tài
- Vn d*ng lý thuyt v% cu trúc tài chính nghiên c#u th)c
ti+n ti các công ty may ti à Nng;
- Phân tích và ánh giá th)c trng CTTC c!a các công ty;
- Xây d)ng mô hình và phân tích các nhân t nh h(ng n
CTTC c!a các công ty may ti à Nng;
- a ra mt cái nhìn t"ng quan v% cu trúc tài chính và các
nhân t nh h(ng, góp ph n cung cp tài liu cho các công ty may, https://ebooks.com.vn/

4. 2
giúp các công ty xây d)ng chính sách tài tr hp lý, m bo kh
nng thanh toán và tn d*ng hiu #ng tích c)c c!a òn b'y n mang
li hiu qu kinh doanh cao.
3. i tưng và ph m vi nghiên cu
3.1. i tưng nghiên cu
ư% tài nghiên c#u các vn % lý lun và th)c ti+n liên quan ti
các nhân t nh h(ng ti CTTC c!a các công ty may ti ưà Nng.
ư% tài tp trung nghiên c#u các nhân t nh h(ng n CTTC
c!a các công ty may ti ưà Nng. ư% tài thu thp d, liu c!a 35 công
ty may, s liu c thu thp 4 quý/nm, t"ng cng có 590 quan sát,
vì có mt s công ty mi thành lp c 1, 2 n 3 nm.
3.2. Phm vi nghiên cu
ư% tài tp trung nghiên c#u các nhân t nh h(ng n
CTTC c!a các công ty may ti ưà Nng trong giai on t- nm
2007 n nm 2011. Các công ty may nghiên c#u trong % tài a
ph n là công ty may gia công, mt s ít là sn xut c sn ph'm
may ln sn ph'm dt ho.c v-a may gia công v-a kinh doanh
thơng mi v% hàng may m.c.
Cu trúc tài chính trong nghiên c#u này c c* thư hóa b/ng
cách o gi,a t0 l n phi tr và t"ng tài sn.
4. Phương "#$p nghiên cu
Phơng pháp thu thp thông tin:
- Trên cơ s( các BCTC theo quý, theo nm c!a các công ty
may ti ưà Nng, tác gi thu thp s liu c!a các ch1 tiêu c n thit
ph*c v* nghiên c#u. Các s liu c thu thp ch! yu t- bng cân
i k toán. S liu s2 c thu thp 4 quý/nm, b3t u t- quý I
nm 2007 n quý IV nm 2011. i vi nhân t thi gian hot ng
c!a công ty tác gi d)a vào thi gian b3t u hot ng c!a công ty https://ebooks.com.vn/

5. 3
n nm 2011 tính, ơn v tính là quý.
Phơng pháp x4 lý và phân tích thông tin:
- Phơng pháp phân tích t"ng hp, phơng pháp so sánh i
chiu c s4 d*ng trong sut quá trình x4 lý, phân tích s liu.
- Phơng pháp thng k: % tài s4 d*ng ph n m%m SPSS
phân tích s liu, xây d)ng mô hình xác nh s) nh h(ng c!a các
nhân t n CTTC c!a các công ty may ti à Nng.
Tài liu s4 d*ng:
- Tài liu sơ cp: là tài liu thu thp t- các giáo trình, nghiên
c#u ã c công b.
- Tài liu th# cp: là tài liu thu thp t- 35 công ty may m.c
ti thành ph à Nng, tài liu t- các bài báo, các s(, ban, ngành.
5. B cc ca lu%n vn
Ngoài ph n m( u, kt lun, % tài bao gm ba chơng:
Chơng 1. Cơ s( lý lun v% các nhân t nh h(ng ti cu trúc
tài chính.
Chơng 2. Thit k nghiên c#u.
Chơng 3. Xây d)ng mô hình nghiên c#u và mt s gii pháp
nh/m hoàn thin cơ cu tài tr c!a các công ty may ti à Nng.
6. T&ng quan tài li'u
Tham kho Bài ging Qun tr tài chính c!a TS. oàn Gia
D&ng [2], Giáo trình Phân tích hot ng kinh doanh – Ph n II c!a
PGS.TS Trơng Bá Thanh và PGS.TS Tr n ình Khôi Nguyên [6],
Bài ging kinh t lng c!a PGS.TS Trơng Bá Thanh [7], % tài ã
trích dn và tham kho ph n lý thuyt v% CTTC và các nhân t nh
h(ng ti CTTC c!a DN, làm cơ s(, n%n tng cho nghiên c#u th)c
nghim c!a % tài.
Thông qua các trang web c!a C*c thng kê thành ph à https://ebooks.com.vn/

6. 4
Nng, trang web c!a S( công thơng thành ph à Nng, trang web
tu n báo Vit Nam, tác gi ã thu thp các thông tin v% tình hình
kinh t - xã hi c!a à Nng, c!a Vit Nam, các s liu v% ngành dt
may, … ph*c v* cho quá trình nghiên c#u.
Trên th gii c&ng nh ti Vit Nam ã có nhi%u nghiên c#u v%
các nhân t nh h(ng ti cu trúc tài chính c!a công ty, các tác gi
ã dùng nhi%u phơng pháp khác nhau, nghiên c#u th)c nghim (
nh,ng công ty thuc nhi%u ngành ngh% khác nhau trong nh,ng i%u
kin kinh t xã hi ( các nc.
Tuy nhiên, bên cnh nh,ng khác bit trong kt lun cui cùng,
các tác gi c&ng ã có nh,ng kt lun ging nhau v% mt s nhân t
làm nh h(ng ti cu trúc tài chính c!a doanh nghip. Mt trong
nh,ng nghiên c#u ó là:
- Bevan và Danbolt (2000) phân tích cu trúc vn c!a 822
công ty thuc Vơng quc Anh [10]. Các tác gi ã ch1 ra r/ng cu
trúc tài chính (o lng b/ng t0 l n trên t"ng tài sn), tơng quan
nghch vi li nhun và m#c c!a cơ hi tng tr(ng c!a công ty.
- Antoniou và các cng s) (2002) nghiên c#u nh,ng yu t
nh h(ng n CTTC c!a các tp oàn ( các nc Châu Âu trên cơ
s( s liu i%u tra c!a nh,ng công ty Pháp, #c và Anh [8]. Các tác
gi ã ch1 ra r/ng cu trúc tài chính có mi tơng quan thun vi quy
mô công ty nhng li có mi tơng quan nghch vi ch1 tiêu giá tr
th trng so vi giá tr s" sách, vi cu trúc k5 hn c!a lãi sut và
giá c" phiu trên th trng.
- Huang và Song (2002) nghiên c#u các nhân t nh h(ng
n cu trúc tài chính c!a các công ty trên cơ s( d, liu th trng và
d, liu k toán c!a hơn 1000 công ty Trung Quc c niêm yt trên
th trng ch#ng khoán [12]. Nghiên c#u này ã ch1 ra r/ng t1 l n https://ebooks.com.vn/

7. 5
trên t"ng tài sn c!a công ty có tơng quan thun vi quy mô công
ty, lá ch3n thu, tài sn c nh và có tơng quan t0 l nghch vi li
nhun và ngành ngh% kinh doanh c!a các công ty, CTTC t0 l nghch
vi hiu qu kinh doanh
- Yu Wen và các cng s) (2002) nghiên c#u mi quan h gi,a
mt vài .c trng c!a Ban qun tr công ty và cu trúc tài chính c!a
các công ty niêm yt ( Trung Quc [18]. Nghiên c#u th)c nghim
này c tham kho v% phơng pháp x4 lý s liu là ch! yu
- 6 Vit Nam, nghiên c#u c!a Phó Giáo s Tr n ình Khôi
Nguyên (2006) nghiên c#u các doanh nghip v-a và nh7 trong
khong thi gian 1999- 2001 [5]. Tác gi ã ch1 ra r/ng hiu qu
kinh doanh có mi quan h t1 l nghch vi t1 sut n nhng không
có ý ngha thng kê, CTTC c!a các doanh nghip v-a và nh7 ti Vit
Nam quan h cùng chi%u vi tng tr(ng kinh doanh, quy mô doanh
nghip và lãi sut ngân hàng, li nhun dng nh không có tác
ng áng k CTTC c!a các doanh nghip v-a và nh7 Vit Nam.
- Tin s oàn Ngc Phi Anh (2010) nghiên c#u các nhân t
nh h(ng ti CTTC và hiu qu tài chính trong doanh nghip [1].
Tác gi kt lun các nhân t hiu qu kinh doanh, r!i ro kinh doanh
và cu trúc tài sn tác ng t0 l nghch n CTTC, trong khi quy mô
c!a doanh nghip có tác ng t0 l thun n CTTC.
- Trơng ông Lc, Võ Ki%u Trang (2008), nghiên c#u các
yu t nh h(ng n cu trúc vn c!a các công ty c" ph n niêm yt
trên th trng ch#ng khoán Vit Nam [4], kt qu phân tích hi quy
cho thy cu trúc vn c!a các công ty niêm yt có tơng quan thun
vi quy mô công ty, ngành ngh% chính c!a công ty, tc tng
tr(ng c!a doanh thu và tơng quan nghch vi tình trng li nhun
c!a công ty. https://ebooks.com.vn/

8. 6
CHƠNG 1
CƠ S LÝ LUăN V) CÁC NHÂN T NH HNG
TI CU TRÚC TÀI CHÍNH

1.1. T*NG QUAN V ) CU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH
NGHI+P
1.1.1. Tài chính doanh nghi'p
Tài chính doanh nghip là mt b phn c!a h thng tài chính.
Tài chính doanh nghip là mt h thng các quan h kinh t phát sinh
trong quá trình hot ng SXKD, t- ó làm hình thành và bin "i
các loi tài sn ng3n hn và tài sn c nh nh/m ph*c v* cho hot
ng SXKD ó.
1.1.2. Cu trúc tài chính doanh nghi'p
Cu trúc tài chính ám ch1 cơ cu gi,a các khon n và vn ch!
c!a doanh nghip. Cu trúc vn ch1 ra cơ cu các ngun vn dài hn
(c" phiu thng, c" phiu u ãi, trái phiu dài hn và các khon
vay n trung hn và dài hn).
a. o lưng cu trúc tài chính
Bng 1.1. Tóm t3t các cách o lng cu trúc tài chính
Cu trúc tài chính
Cách th#c xác nh
(o lng)
T0 l gi,a n phi tr và tài sn N phi tr/T"ng tài sn
T0 l gi,a n ng3n hn và tài sn N ng3n hn/T"ng tài sn
T0 l n phi tr so vi VCSH N phi tr/VCSH
T0 l gi,a n dài hn và vn thng
xuyên
NDH/VTX
T0 sut t) tài tr VCSH/T "ng tài sn https://ebooks.com.vn/

9. 7
Trong % tài nghiên c#u, tác gi chn cách o lng CTTC
b/ng t0 l n phi tr trên t"ng tài sn.
b. Các lý thuy t v cu trúc tài chính ca doanh nghip
Quan iưm tài chính c" iưn:
Lý thuyt c!a Modiglani và Miller (MM):
Lý thuyt i din (Agency Theory):
Mô hình cân b/ng tnh (The trade – off Model):
Lý thuyt thông tin bt cân x#ng (The Asymmettic
Information Theory):
1.2. CÁC NHÂN T NH HNG ,N CU TRÚC TÀI
CHÍNH DOANH NGHI +P
1.2.1. Quy mô ca doanh nghi'p
Quy mô c!a DN biưu hin ( quy mô tài sn và ngun nhân l)c
hay ó là t"ng giá tr tài sn, vn ch! s( h,u ho.c s lng lao ng
hin hành. Trong nghiên c#u này, tác gi chn hai ch1 tiêu ánh
giá quy mô doanh nghip, ó là t"ng tài sn và vn ch! s( h,u.
Nhi%u nghiên c#u trc ây cho r/ng gi,a quy mô và òn b'y
n có mi quan h thun chi%u. Các DN ln có nhi%u li th trong
huy ng vn hơn các DN nh7. DN ln thng a dng hoá lnh v)c
kinh doanh, có dòng ti%n "n nh, kh nng phá sn c&ng bé hơn DN
nh7 và có thư có s#c àm phán cao hơn so vi các nh ch tài chính
nên các DN ln thng s4 d*ng n dài hn nhi%u hơn các DN nh7
(Raviv & Harris (1990) [17]).
Theo lý thuyt thông tin bt cân x#ng cho r/ng quy mô c!a
DN nh h(ng cùng chi%u vi t0 sut n.
Ngc li, lý thuyt trt t) phân hng cho r/ng quy mô DN ít
nh h(ng ho.c nh h(ng không áng kư n CTTC. https://ebooks.com.vn/

10. 8
C* thư nghiên c#u c!a Antoniou và các cng s) (2002) nghiên
c#u nh,ng yu t nh h(ng n CTTC c!a các tp oàn ( các nc
Châu Âu trên cơ s( s liu i%u tra c!a nh,ng công ty Pháp, #c và
Anh [8] ã ch1 ra r/ng cu trúc tài chính có mi tơng quan thun
vi quy mô công ty. Do ó ta có gi thuyt th# nht là: CTTC có
quan h cùng chi%u vi quy mô c!a doanh nghip.
1.2.2. Cu trúc tài s-n ca doanh nghi'p
Có nhi%u ch1 tiêu phn ánh cu trúc tài sn c!a DN, trong %
tài ch1 % cp n cu trúc tài sn c o lng thông qua ch1 tiêu t1
l tài sn dài hn trên t"ng tài sn.
ây là ch1 tiêu quan trng trong cu trúc tài chính c!a DN, v%
m.t lý thuyt, khi t1 l tài sn c nh chim t1 trng ln, doanh
nghip có cơ hi th chp các tài sn này tip cn các ngun vn
bên ngoài.
Theo Williamson (1998) thì DN có thư vay vi lãi sut thp
hơn nu DN có tài sn th chp [15], i%u này làm gim chi phí s4
d*ng vn. Vy theo mô hình cân b/ng tnh thì cu trúc tài sn c!a
DN t0 l thun vi t0 sut n.
Tuy nhiên, Berger và Urdell (1995) li cho r/ng doanh nghip
có mi quan h thân thit vi các nhà tài tr vn thì có thư vay mn
mà không c n phi cung cp nhi%u b/ng ch#ng th chp [9].
Trong i%u kin c!a Vit Nam vì thông tin bt cân x#ng nên
khi vay n, các DN phi th chp tài sn là i%u b3t buc. Vì th có
thư gi thit th# hai là: Cu trúc tài chính có quan h cùng chi%u vi
cu trúc tài sn.
1.2.3. Hi'u qu- kinh doanh
ROA cung cp cho nhà u t thông tin v% các khon lãi c
to ra t- lng vn hay lng tài sn u t. Tài sn c!a mt công ty https://ebooks.com.vn/

11. 9
c hình thành t- vn vay và vn ch! s( h,u. C hai ngun vn
này c s4 d*ng tài tr cho các hot ng c!a công ty. Hiu qu
c!a vic chuyn vn u t thành li nhun c th hin qua ROA.
ROA càng cao thì càng tt vì công ty ang kim c nhi%u ti%n hơn
trên lng tài sn u t.
Ch1 s ROE là thc o chính xác ánh giá mt ng
vn b7 ra thì thu v% bao nhiêu ng li. H s này thng c
các nhà u t phân tích so sánh vi các c" phiu cùng ngành
trên th trng, t- ó tham kho khi quyt nh mua c" phiu c!a
công ty nào.
T0 l ROE càng cao càng ch#ng t7 công ty s4 d*ng hiu qu
ng vn c!a c" ông, có ngha là công ty ã cân i mt cách hài
hòa gi,a vn c" ông vi vn i vay khai thác li th cnh tranh
c!a mình trong quá trình huy ng vn, m( rng quy mô. H s
ROE càng cao thì càng hp dn các nhà u t và d+ dàng vay các t"
ch#c tín d*ng.
Theo thuyt trt t) phân hng, nhà qun tr doanh nghip bao
gi c&ng có thông tin v% giá tr doanh nghip tt hơn các nhà u t
bên ngoài. S) bt cân x#ng thông tin này dn ti chi phí huy ng
vn bên ngoài s2 cao, làm cho nhà qun tr DN phân hng u tiên s4
d*ng vn.
Nghiên c#u th)c nghim c!a Huang and Song (2002), Pandey
(2001) ( các nc có n%n kinh t chuyn "i cho thy hiu qu kinh
doanh quan h t0 l nghch vi t0 sut n [12], [16].
Vit Nam là nc ang phát trin, vn % bt cân x#ng v% thông
tin càng tr m trng nên xu hng c!a nhà qun tr là gi, li li nhun
u t hơn là i vay n bên ngoài. Vì vy gi thuyt th# ba là:
CTTC DN s2 quan h ngc chi%u vi hiu qu hot ng c!a DN. https://ebooks.com.vn/

12. 10
1.2.4. Th.i gian ho t /ng ca doanh nghi'p
Thi gian hot ng thư hin thi gian doanh nghip tn ti
trên thơng trng. Thi gian hot ng c!a DN s2 ph n nào thư
hin kinh nghim kinh doanh trong lnh v)c theo u"i, to c s)
tin t(ng cho nhà u t và d n có mt ch8 #ng trên thơng trng
nu kèm theo kt qu kinh doanh tt.
Mt doanh nghip có b% dày lch s4 kinh doanh luôn c các
nhà u t, các t" ch#c tín d*ng quan tâm hơn là các doanh nghip
mi thành lp.
Thi gian hot ng cùng vi kt qu kinh doanh tt s2 to cơ
hi cho DN d+ dàng tip cn nhi%u ngun vn u t, .c bit d+
dàng i vay n bên ngoài, chính i%u này làm nh h(ng ti CTTC
c!a DN. Vì vy, ta có gi thuyt th# nm: CTTC s2 quan h cùng
chi%u vi thi gian hot ng c!a DN.
1.2.5. Kh- nng thanh kho-n ca doanh nghi'p
Kh nng thanh khon c!a doanh nghip là nng l)c v% tài
chính mà doanh nghip có c áp #ng nhu c u thanh toán các
khon n ng3n hn cho các cá nhân, t" ch#c có quan h cho doanh
nghip vay ho.c n.
Nng l)c tài chính ó tn ti di dng ti%n m.t, ti%n g4i …,
các khon phi thu t- các cá nhân m3c n doanh nghip, các tài sn
có thư chuyưn "i nhanh thành ti%n nh: hàng hóa, thành ph'm, hàng
g4i bán.
Các khon n c!a doanh nghip có thư là các khon vay ng3n
hn ngân hàng, khon n ti%n hàng do xut phát t- quan h mua bán
các yu t u vào ho.c sn ph'm hàng hóa doanh nghip phi tr
cho ngi bán ho.c ngi mua .t trc, các khon thu cha
np ngân hàng nhà nc, các khon cha tr lơng. https://ebooks.com.vn/

13. 11
Kh nng thanh khon c!a DN c o lng qua ch1 tiêu tài
sn ng3n hn trên t"ng tài sn, ch1 tiêu này phn ánh kh nng thanh
toán c!a DN trong ng3n hn. ây là ch1 tiêu c các nhà tín d*ng
quan tâm khi ra quyt nh m bo cho các khon vay ng3n hn
c!a doanh nghip c thanh toán úng hn trong tơng lai, chính
i%u này nh h(ng ti CTTC c!a DN. Vì vy, ta có gi thuyt th#
sáu: CTTC s2 quan h cùng chi%u vi kh nng thanh khon c!a DN.


K,T LUN CHƠNG 1

Bn cht c!a CTTC là quan h gi,a ngun vn ch! s( h,u và
vn vay, c thư hin thông qua các ch1 tiêu nh: T0 sut n, t0
sut n trên vn ch! s( h,u,… CTTC là mt khái nim tr-u tng,
nên khi nghiên c#u v% lnh v)c này, gii tài chính ã c* thư hóa b/ng
nhi%u cách o khác nhau trong các công trình c!a mình.
- Cu trúc tài chính có thư o lng theo giá tr th trng
ho.c giá tr s" sách.
- Có nhi%u nhân t tác ng n CTTC c!a DN, cc nhân t
tài chính và phi tài chính.
https://ebooks.com.vn/

14. 12
CHƠNG 2
THI,T K, NGHIÊN C0U
2.1. T*NG QUAN V) CU TRÚC TÀI CHÍNH C A CÁC
CÔNG TY MAY TI À NNG
2.1.1. Khái quát quá trình phát tri1n ca ngành D't may
à Nng
2.1.2. 2c i1m cu trúc tài chính ca các công ty may t i
à Nng
a. c im cu trúc tài chính theo quy mô doanh nghip
Qua bng s liu 2.2 ta thy 3 DN có giá tr t"ng tài sn bình
quân trên 50 t0 là có t0 sut n cao nht t 76.59%, 16 DN có giá tr
t"ng tài sn bình quân t- mt t0 n di 50 t0 có t0 sut n là
33.54%, còn li 16 DN có t"ng tài sn di 1 t0 có t0 sut n là
26.22%.
S liu trên cho thy r/ng doanh nghip có giá tr tài sn càng
ln thì t0 sut n càng cao, hay có thư hiưu r/ng doanh nghip có quy
mô càng ln thì s4 d*ng n càng cao.
Xét ch1 tiêu VCSH bq thì các s liu không tuân theo quy lut
nào c, 2 công ty có VCSH di 500 triu thì có t0 sut n bình quân
là 39.10%, có 24 công ty có VCSH t- 500 triu di 1 t0 thì có t0
sut n bình quân là 25.72%, 9 công ty có VCSH trên 1 t0 thì có t0
sut n bình quân là 54.49%. S liu này không nói lên c i%u gì
v% quan h gi,a vn ch! s( h,u vi t0 sut n.
b. c im cu trúc tài chính theo cu trúc tài sn
Qua bng s liu 2.3 ta thy r/ng 10 DN có t0 l TSDH/TSbq
ln hơn 50% vi t0 sut n trung bình là 31.77%, 25 DN có t0 l
TSDH/TSbq nh7 hơn 50% vi t0 sut n trung bình là 34.73%.
Doanh nghip có t0 l TSDH/TSbq ln hơn 50% thì t0 sut n li https://ebooks.com.vn/

15. 13
nh7 hơn doanh nghip có t0 l TSDH/TSbq di 50%.
Nh vy cu trúc tài sn càng cao thì t0 sut n càng nh7.
ưi%u này cho thy cu trúc tài sn có quan h ngc chi%u vi CTTC
DN, trái ngc vi gi thuyt .t ra.
c. c im cu trúc tài chính theo hiu qu kinh doanh
Qua bng s liu 2.4 ta thy r/ng DN có ROA, ROE ln hơn
3% có t0 sut n trung bình l n lt là 39.98%, 43.75%, các DN có
ROA, ROE nh7 hơn 3% có t0 sut n trung bình l n lt là 33.31%,
30.47%.
ưi%u này cho thy CTTC c!a DN t0 l thun vi hiu qu kinh
doanh.
d. c im cu trúc tài chính theo thi gian hot ng
Qua s liu ( bng 2.5 ta thy r/ng các DN có thi gian hot
ng trên 20 quý (t#c là trên 5 nm) thì t0 sut n trung bình là
40.45%, ngc li các DN có thi gian hot ng di 5 thì t0 sut
n là 25.13%. ưi%u này cho thy CTTC DN có quan h cùng chi%u
vi thi gian hot ng c!a DN

e. c im cu trúc tài chính theo kh năng thanh khon
Qua bng s liu 2.6 ta thy các DN có kh nng thanh
khon cao t- 50% tr( lên thì có t0 sut n trung bình là 34.21%,
các DN có kh nng thanh khon thp hơn 50% có t0 sut n
trung bình là 31.77%. Nh vy các doanh nghip có kh nng
thanh khon càng ln thì có t0 sut n càng cao. ưi%u này cho
thy r/ng cu trúc tài chính có quan h cùng chi%u vi kh nng
thanh khon c!a DN.
Tóm li, kt qu cho thy mi quan h gi,a CTTC vi các
nhân t nh h(ng úng theo chi%u hng mà gi thuyt .t ra:
- CTTC có quan h cùng chi%u vi quy mô c!a công ty. https://ebooks.com.vn/

16. 14
- CTTC có quan h ngc chi%u vi hiu qu hot ng c!a DN.
- CTTC có quan h cùng chi%u vi thi gian hot ng c!a DN.
- CTTC có quan h cùng chi%u vi kh nng thanh khon c!a DN.
Tuy nhiên, nhân t cu trúc tài sn thì có quan h ngc chi%u
vi CTTC, i ngc li gi thuyt .t ra.
2.2. GI THUY,T NGHIÊN C0U
Gi thuyt 1: Có thư xây d)ng c mô hình hi quy các nhân
t nh h(ng ti cu trúc tài chính c!a các công ty may ti à Nng.
Gi thuyt 2: Các nhân t: Quy mô công ty, cu trúc tài sn,
hiu qu kinh doanh c!a công ty, thi gian hot ng, kh nng
thanh khon c!a công ty tác ng ti cu trúc tài chính c!a các công
ty may ti à Nng nh sau:
- CTTC có quan h cùng chi%u vi quy mô c!a công ty.
- CTTC có quan h cùng chi%u vi cu trúc tài sn.
- CTTC DN s2 quan h ngc chi%u vi hiu qu hot ng
c!a DN.
- CTTC s2 quan h cùng chi%u vi thi gian hot ng c!a DN.
- CTTC có quan h cùng chi%u vi kh nng thanh khon
c!a DN.
2.3. QUY TRÌNH XÁC NH CÁC NHÂN T* NH HNG
,N CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY MAY T I
À NNG
Bc 1: Xây d)ng các ch1 tiêu phn ánh CTTC và các nhân t
nh h(ng n CTTC c!a các công ty.
Nghiên c#u này s4 d*ng 5 nhân t chính phân tích mi
quan h gi,a chúng vi CTTC c!a các công ty:
- Quy mô doanh nghip;
- Cu trúc tài sn; https://ebooks.com.vn/

17. 15
- Kh nng thanh khon;
- Hiu qu hot ng kinh doanh;
- Thi gian hot ng.
Bc 2: Mã hóa bin quan sát
Bng 2.7. Mã hóa bin quan sát
Bin quy mô doanh nghip
X1
X2
T"ng tài sn
Vn ch! s( h,u (VCSH)
Bin cu trúc tài sn
X3 TSDH trên t"ng tài sn
Bin kh nng thanh khon
X4 TSNH trên t"ng tài sn
Bin hiu qu hot ng kinh doanh
X5
X
6
Li nhun trên t"ng tài sn (ROA)
Li nhun trên vn ch! s( h,u (ROE) Bin thi gian hot ng c!a doanh nghip
Bin c lp

X
7 Thi gian b3t u hot ng n nm 2011
Bin ph*
thuc
Y N phi tr trên t"ng tài sn
Bc 3: Thu thp d, liu.
D)a vào s liu t- bng cân i k toán, báo cáo kt qu hot
ng kinh doanh, tác gi tính toán các ch1 tiêu c n thit ph*c v* cho
chy mô hình, s liu thu thp t- nm 2007 n nm 2011, thi k5
ơn v xác nh giá tr c!a các bin là quý, thi gian hot ng
tính theo quý tính t- khi b3t u hot ng n cui nm 2011.
Bc 4: Phân tích d, liu kim tra s) th7a mãn gi thit c!a
mô hình. https://ebooks.com.vn/

18. 16
xây d)ng hoàn ch1nh mt mô hình có ý ngha thì phi tin
hành theo trình t) các th! t*c sau:
- Xem xét ma trn h s tơng quan;
- ánh giá phù hp c!a mô hình;
- L)a chn bin cho mô hình;
- Dò tìm các vi phm gi nh c n thit: S) chp nhn và
di+n dch kt qu hi quy không thư tách ri các gi nh c n thit và
nh,ng chu'n oán v% s) vi phm các gi nh ó.
+ Gi nh liên h tuyn tính;
+ Gi nh phơng sai c!a sai s không "i;
+ Gi nh v% phân phi chu'n c!a ph n d;
+ Không có s) tơng quan gi,a các ph n d;
+ Không xy ra hin tng a cng tuyn.
2.4. MÔ HÌNH PHÂN TÍCH
Y = 9
0 + 91X1 + 92X2 + 93X3 + 94X4 + 95X5 + 96X6 + 97X7 + :
Trong ó:
- Y: Bin ph* thuc.
- X
1, X2, X3, X4, X5, X6, X7: Bin c lp
- 9
0: H s t) do.
- 9
1, 92, 93, 94, 95, 96, 97: Các tham s cha bit c!a mô hình.
- : là sai s c!a mô hình.
2.5. CÁC TH T3C CHN BI,N
- Phơng pháp a d n vào (Forward selection):
- Phơng pháp loi tr- d n (Backward elimination):
- Phơng pháp chn t-ng bc (Stepwise selection):
https://ebooks.com.vn/

19. 17
K,T LUN CHƠNG 2
Ngành Dt may c!a thành ph à Nng ngày càng phát triưn,
sn ph'm d n có thơng hiu riêng, m8i nm toàn ngành em v% trên
100 triu USD giá tr kim ngch xut kh'u và hàng ch*c t0 ng cho
ngân sách Nhà nc.
Qua phân tích s liu cho thy r/ng nhân t quy mô doanh
nghip, thi gian hot ng, kh nng thanh khon có quan h cùng
chi%u vi cu trúc tài chính c!a doanh nghip; nhân t cu trúc tài
sn, hiu qu hot ng kinh doanh có quan h ngc chi%u vơi cu
trúc tài chính c!a doanh nghip. Tuy nhiên, kt qu này cha ! cơ
s( xác nh c m#c nh h(ng nh th nào, c n phi kiưm
nh b/ng mô hình hi quy.
Quá trình kiưm nh, xây d)ng mô hình hi quy tuân th! theo
mt quy trình nht nh. Trên cơ s( các nhân t tác ng c xem
xét, ta có mô hình phân tích:

CHƠNG 3
XÂY D4NG MÔ HÌNH NGHIÊN C 0U VÀ M5T S
GI I PHÁP NHM HOÀN THI+N CƠ CU TÀI TR6
CA CÁC CÔNG TY MAY T I À NNG
3.1. PHÂN TÍCH D7 LI+U VÀ XÂY D4NG MÔ HÌNH
3.1.1. Phân tích h' s tương quan
Qua bng s liu 3.1 ta thy h s r gi,a y và x %u khác 0
ch#ng t7 các nhân t %u nh h(ng n t0 sut n nhng ( nhi%u
m#c khác nhau và có thư a các nhân t này vào gii thích cho
bin ph* thuc cu trúc tài chính Y, r nh7 nht là 0.031, ln nht là
0.609.
Bên cnh ó h s r gi,a các bin c lp l n lt là r
12 = https://ebooks.com.vn/

20. 18
0.552, r
13 = 0.018, r14 = -0.018, r15 = 0.119, r16 = 0.214, r17 = 0.603.
Các giá tr r gi,a các bin c lp c&ng không ln, ây là du hiu
tt cho d) báo không xy ra a cng tuyn.
3.1.2. Phân tích / phù hp ca mô hình.
Theo phơng pháp stepwise, h s R
2
tng d n qua t-ng bc,
( bc th# 5 R t 78%, R
2
= 60.8%, nh vy có thư nói mô hình có
thư gii thích 60.8% s) thay "i c!a t0 sut n.
Nu R
2
thư hin s) phù hp gi,a mô hình xây d)ng c vi
tp d, liu mu thì F s2 thư hin s) phù hp vi t"ng thư. Nu F có
m#c ý ngha nh7 thì d, liu c s4 d*ng phù hp. Theo bng s
liu 3.3. ta có F = 180.886, vi m#c ý ngha rt nh7 nên mô hình hi
quy tuyn tính bi này phù hp vi tp d, liu và có thư s4 d*ng
c.
T- các phân tích trên ta an toàn kt lun mô hình hi quy tuyn
tính xây d)ng c phù hp vi t"ng thư.
3.1.3. L8a ch9n bin cho mô hình.
6 bc th# 5 ta thy giá tr sig c!a các bin %u nh7 hơn 0.05,
i%u này ch#ng t7 có 5 bin có ý ngha gii thích trong mô hình.
Cùng vi kt qu c!a bng 3.1 và giá tr R
2
tng d n khi thêm các
bin vào, ta có thư kt lun 5 bin X
1, X2, X3, X6, X7, %u c chn
gii thích cho mô hình.
Ta có mô hình nh sau:
Y = 0.390 + 1.975 X
1 – 3.314 X2 – 3.59 X3 – 0.126 X6 +
0.003 X
7
3.1.4. Ki1m tra gi- :nh liên h' tuyn tính.
Quan sát hình v2 3.1. ta thy ph n d phân tán ngu nhiên
xung quanh ng i qua tung 0 ch# không to thành mt hình https://ebooks.com.vn/

21. 19
dng nào. Nh vy, ta có thư kt lun r/ng gi nh tuyn tính c
th7a mãn.
3.1.5. Ki1m tra gi- :nh phương sai ca sai s không &i.
Xem xét s liu ( dòng sig.(2-tailed) c!a ABSre trong bangr
3.5. ta thy các giá tr này %u ln hơn m#c ý ngha 0.05. Nh vy ta
có thư kt lun r/ng gi nh phơng sai c!a sai s không "i c
chp nhn.
3.1.6. Ki1m tra gi- :nh phân phi chu;n ca ph<n dư.
Theo quan sát hình 3.2 ta thy trung bình mean = - 2.26 và
lch chu'n Std.Dev = 0.996, t#c là g n b/ng 1. Do ó có thư kt lun
r/ng gi thuyt phân phi chu'n không b vi phm.
Mt cách c s4 d*ng ph" bin là kho sát biưu Q-Q plot:
Theo hình 3.3 ta thy các iưm quan sát tp trung sát ng chéo, do
ó ta có thư kt lun r/ng d, liu có phân phi chu'n.
T- hai cách kho sát trên ta rút ra kt lun ph n d tuân theo
phân phi chu'n.
3.1.7. Ki1m tra gi- :nh không x-y ra hi'n tưng t8 tương
quan.
Có t)
tơng
quan
thun
chi%u (+)
Mi%n
không có
kt lun
Không có t)
tơng quan
chu8i bc nht
Mi%n
không có
kt lun
Có t) tơng
quan ngc
chi%u (-)
0
0
d L
1.854
d U d
1.879 1.895
4- d U
2.121
4- d L 4
2.156 4
Ta thy giá tr d = 1.895 n/m trong khong (d U; 4-dU), ây là
khong không có t) tơng quan chu8i bc nht. https://ebooks.com.vn/

22. 20
Nh vy ta có thư kt lun r/ng không có t) tơng quan gi,a
các ph n d, hay gi nh không có t) tơng quan c chp nhn.
3.1.8. Ki1m tra gi- :nh không x-y ra hi'n tưng a c/ng
tuyn.
Cn c# vào kt qu ct VIF c!a bng 3.3 ta thy giá tr VIF
c!a các bin l n lt là 4.932, 1.043, 1.612, 4.639, 1.065, tt c %u
nh7 hơn 10, nên không xy ra hin tng a cng tuyn.
Nh vy, ta có thư kt lun r/ng gi nh không xy ra hin
tng a cng tuyn c chp nhn.
3.1.9. ánh giá các nhân t -nh hư=ng
T- quá trình phân tích và kiưm nh trên ta có mô hình hi quy
bi biưu di+n mi liên h gi,a t0 sut n và các nhân t nh h(ng là:
Y = 0.39 + 1.975 X
1 – 3.314 X2 – 3.59 X3 – 0.126 X6 + 0.003 X7
Tóm li có 5 nhân t nh h(ng n CTTC c!a các công ty
may ti
à Nng, trong ó ch1 có 4 bin thuc 3 nhân t c hiưm
nh là úng vi gi thuyt .t ra ó là:
- CTTC có quan h cùng chi%u vi quy mô c!a DN.
- CTTC có quan h ngc chi%u vi hiu qu hot ng kinh
doanh c!a DN
- CTTC c!a DN có quan h cùng chi%u vi thi gian hot ng
c!a DN.
Riêng bin cu trúc tài sn là có quan h ngc chi%u vi
CTTC, trái vi gi thuyt .t ra do nh,ng .c iưm c!a ngành may.
3.2. M5T S ÓNG GÓP Ý KI,N NHM HOÀN THI+N CƠ
CU TÀI TR6 CA CÁC CÔNG TY MAY T I À NNG
3.2.1. 0ng dng lý thuyt tr%t t8 phân h ng
- Sát nhp nh/m gia tng ngun vn và nâng cao nng l)c https://ebooks.com.vn/

23. 21
cnh tranh.
- S4 d*ng tín d*ng thuê mua tài chính.
- Gii quyt n xu và thanh lý các tài sn không n/m trong
hot ng ct lõi.
- L)a chn t0 sut n phù hp vi quy mô DN.
3.2.2. Gi-i pháp iu ch>nh l i cơ cu ngu?n vn.
- Trc ht, ta c n so ;<nh gi,a t"ng n=vi VCSH, thông
thng t"ng n=không c vt >?<=2 l n VCSH. Nu t"ng n=vt
>?<=m#c @Ay Công ty ;2=B=l=thuc >?<=nhi%u CAo D<c DE!=n=CA=DF=
nguy cơ mt quy%n t)=DE!=D!a GHnh.
- Tip theo IA= J0=sut n= KAi En trên VCSH, i%u kin =
Công ty vn m Bo s)=an LMAn v%=m.t LAi DENnh khi t"ng n=KAi En
OEi @E7=hơn ho.c ln nht IA=b/ng VCSH.
- Sau khi P=Q<c nh 2 DE1=tiêu trên, cn c#=CAo d)=<n u t
trong nm ti, Công ty xây d)ng DENnh ;<ch huy ng vn hp IR,
m Bo chi OEN=s4=K*ng vn thp nht.
3.2.2. Huy /ng và tài tr vn cho ho t /ng ca công ty
- Vay ngân hàng.
- Ngun vn liên doanh, liên kt
- Vn chim d*ng
- Xây d)ng chin lc huy ng vn phù hp vi th)c trng
th trng và môi trng kinh doanh c!a t-ng thi k5;
- To ni%m tin cho các nơi cung #ng vn b/ng cách nâng cao
uy LNn c!a công ty "n nh và hp lý hóa các ch1 tiêu tài chính, thanh
toán các khon n úng hn.
- Ch#ng minh c m*c ích s4 d*ng vn b/ng cách a ra
kt qu kinh doanh và hiu qu vòng quay vn trong nm qua và
triưn vng nm ti. https://ebooks.com.vn/

24. 22
3.2.3. M/t s ý kin khác
- C n nâng cao nng l)c c!a ch! doanh nghip, giám c và
cán b qun lý v% qun tr kinh doanh, qun tr chin lc.
- Các DN c n ch! ng và tích c)c th)c hin liên kt, hp tác
vi nhau nâng cao cht lng sn ph'm, s#c cnh tranh trên th
trng. S) liên kt và hp tác doanh nghip c n c th)c hin
b/ng các bin pháp và hình th#c phù hp.
- Vn hóa DN to nên nét riêng và n tng trong kinh doanh,
các DN c n xây d)ng vn hóa doanh nghip, to môi trng vn hóa
lành mnh, tích c)c, chuyên nghip. i%u này s2 là ng l)c thúc
'y s#c sáng to và s#c cnh tranh c!a các doanh nghip.
- Mt ngun nhân l)c có trình chuyên môn cao, nng ng,
sáng to s2 giúp DN thành công và vt tri.

K,T LUN CHƠNG 3
Các nhân t t"ng tài sn, vn ch! s( h,u, cu trúc tài sn,
hiu qu hot ng kinh doanh, thi gian hot ng c!a doanh
nghip có nh h(ng n CTTC c!a các công ty may ti à Nng,
c* thư nh sau: Nhân t t"ng tài sn, thi gian hot ng c!a doanh
nghip có quan h cùng chi%u vi CTTC, nhân t vn ch! s( h,u,
cu trúc tài sn, hiu qu hot ng kinh doanh có quan h ngc
chi%u vi CTTC.
thay "i CTTC, các DN có thư vn d*ng lý thuyt trt t)
phân hng vào u t, kinh doanh, ho.c vn d*ng mt s gii pháp
i%u ch1nh li cơ cu vn. Bên cnh nh,ng gii pháp liên quan n
các nhân t nh h(ng ti CTTC, các DN c n thay "i và tip thu
nh,ng tri th#c mi v% kinh doanh, to mt nét riêng cho DN.
https://ebooks.com.vn/

25. 23
K,T LUăN

1. Kt qu- t ưc
a. V nghiên cu lý thuy t
- ư% tài xác nh c bn cht c!a cu trúc tài chính là
quan h gi,a ngun vn ch! s( h,u và vn vay, thư hin b/ng ch1
tiêu t0 sut n;
- H thng li lý thuyt v% cu trúc tài chính, các nhân t nh
h(ng ti cu trúc tài chính doanh nghip;
- B/ng thng kê toán hc và phân tích c!a ph n m%m SPSS,
% tài xây d)ng thành công quy trình xác nh các nhân t nh h(ng
ti cu trúc tài chính c!a doanh nghip.
b. V ý nghĩa thc tin
- ư% tài khái quát tình hình phát triưn, .c iưm cu trúc tài
chính c!a các công ty may ti ưà Nng;
- a ra mô hình các nhân t nh h(ng n CTTC c!a các
công ty may ti ưà Nng, ch1 ra 5 nhân t: T"ng tài sn, VCSH,
TSDH trên t"ng tài sn, ROE, thi gian b3t u hot ng n nm
2011 nh h(ng ti t0 sut n c!a các công ty may ti ưà Nng.
Kt qu nghiên c#u to cơ s( các DN a ra quyt nh phù
hp qun lý tài chính c!a công ty;
- ư% tài a ra mt s óng góp ý kin nh/m hoàn thin cơ
cu tài tr i vi doanh nghip.
2. H n ch
- ư% tài nghiên c#u trong phm vi 35 công ty, các công ty
này không ch1 ơn thu n sn xut hàng may m.c mà còn sn xut và
kinh doanh nhi%u sn ph'm khác, s liu báo cáo tài chính gii hn https://ebooks.com.vn/

26. 24
trong giai on nm 2007 – 2011, nên kt qu ch1 chính xác ( mt
m#c nht nh;
- S liu c thu thp t- báo cáo tài chính c!a các công ty,
t#c là tính theo giá tr s" sách, không xét n giá tr tính theo giá tr
th trng;
- S liu nghiên c#u d)a vào bng cân i k toán và báo
cáo kt qu hot ng kinh doanh, cha tn d*ng thông tin c!a báo
cáo lu chuyưn ti%n t vào nghiên c#u, nên s lng nhân t nh
h(ng còn hn ch;
- có mt CTTC ti u không ch1 c n s) n" l)c c!a DN
mà còn nhi%u yu t c!a n%n kinh t tác ng. Vì vy, các gii pháp
trong % tài cha c* thư, còn mang tính cht chung;
- % tài ch1 mi phân tích mt s nhân t nh h(ng n
CTTC doanh nghip và ch1 các doanh nghip may m.c tài à Nng.
3. Hư@ng nghiên cu và phát tri1n sau khi hoàn thành tài
% tài xác nh thêm các nhân t nh h(ng ti CTTC c!a các
công ty may ti à Nng kiưm nh mô hình.
Phân loi nghiên c#u theo t-ng loi hình s( h,u, theo t-ng ch1
tiêu t0 sut n ng3n hn, t0 sut n dài hn.
Có thư m( rng nghiên c#u các nhân t nh h(ng n CTTC
c!a các công ty thuc các ngành ngh%, lnh v)c khác.

https://ebooks.com.vn/