Nhpc

NHPC - IPO Note.

1.  



    
 
 
 
 
 
N H P C 
 
For additional information & risk factors please refer to the Red Herring Prospectus  28
th
 Jul 2009 
ENAM DIRECT 
IPO NOTE 

Issue highlights 
  NHPC is the largest hydro power company in India with a 
current  total  installed  capacity  of  5,175  MW.  With  13 
operating stations including Joint Ventures, it accounts for 
14% of the Hydro power capacity in India. 
  NHPC plants  are  located  in  areas  having good  hydro 
potential.  This  ensures  ample  availability  of  water 
resources  for  power  generation.  This  also  results  in 
operational advantage. 
  NHPC has been awarded status of “Mini-Ratna” category-I 
PSU in April 2008 in recognition of its performance. 
  This Issue has been graded by ICRA Limited and has been 
assigned a Grade of 3/5 indicating average fundamentals. 
  Absence  of  fuel  cost  and  attached  fuel  price  volatility  in 
hydro power generation. 
  High operational efficiency as average capacity indices for 
FY2008 & FY 2009 stood at 96.12% and 93.61% respectively, 
being higher than required under CERC regulation. 
Objects of the issue                                                 
  Utilize  the  proceeds  to  part  finance  the  construction  and 
development costs of certain of Identified Projects. 
  Amount utilized towards Issue Expenses 
  General corporate purposes. 
  
 
Issue highlights 
Issue size: Rs 5032 –  6038 crore 
No. of shares: 1,67,73,74,015 
Comprising : 
Fresh Issue: 1,11,82,49,343 Shares 
Offer for Sale: 55,91,24,672 Shares 
Employee Res: 4,19,34,350 Shares 
Net Issue: 1,63,54,39,665 Shares 
Face value: Rs 10 
Bid Lot : 175 Shares 
Issue summary  
Price band: Rs 30 – Rs 36 
Issue opens: Aug 07, 2009 
Issue closes: Aug 12, 2009 
Lead managers: ENAM Securities,  
Kotak  Mahindra  Capital,  SBI 
Capital Markets 
Registrar: Karvy Computershare  
Shareholding (%)   
  Pre-Issue Post-Issue 
Government  100.00  86.36 
Public (incl.  
employees) 
-  13.64 
 
 
Pre  
issue 
Post 
issue 
No. of shares (in cr) 
1118  1230 
EPS  
1.1  1.0# 
# - On a post issue equity base 
Issue break-up  
Reservation for Shares 
(in cr ) 
% of issue 
Employees  4.19  2 
QIB  98.13  59 
Non-Institutional  16.35  10 
Retail  49.06  29 
 
Financial summary 
Net Income  Adj. PAT  EPS  BV  RoE  RoCE 
Period ended 
(Rs Cr)  (Rs Cr)  (Rs)  (Rs)  (%)  (%) 
31.03.2006  2294  864.7  0.8  15.0  5.9  13.9 
31.03.2007  2503  1049.1  0.9  14.9  6.8  16.6 
31.03.2008  3140  1207.0  1.1  15.7  7.3  13.0 
31.03.2009  3679  1244.2  1.1  16.4  6.9  11.2 
# - Pat after minority interest 

2.  
 
 
 
For additional information & risk factors please refer to the Red Herring Prospectus  - 2 -
   
N H P C                                 ENAM Securities Direct  
BACKGROUND  
Company and promoters  
National  Hydroelectric  Power  Corporation  Limited  (NHPC)  was  promoted  by  the 
Government of India in November 1975.   
The company has been designated as “Mini-Ratna” category-I public sector undertaking in 
April  2008  in  recognition  of  its  performance.  As  a category-I  company  it  has  greater 
autonomy  to  undertake  new  projects  without  government  approval,  subject  to  an 
investment ceiling of Rs. 500 crore set by the government of India. 
BUSINESS OVERVIEW 
 
NHPC  is  a  hydroelectric  power  generating  company  committed  to  the  planning, 
development and implementation of an integrated and efficient network of hydroelectric 
projects  in  India.    NHPC  is  involved  in  all  the  activities  right  from  commencement  to 
development of hydroelectric projects. 
NHPC has constructed and developed 13 hydroelectric power stations with a capacity of 
5,175 MW. The current total generation capacity of the company is 5,134.2 MW, taking into 
account total installed capacity of of the Loktak and Tanakpur power stations (combined 
capacity of 1,520 MW) constructed and operated through its subsidiary NHDC. 
The company’s power stations and hydroelectric projects are located predominantly in the 
North  and  North  East  of  India.  IN  FY09  the  company and  its  subsidiary  sold  14,587.88 
MUs and 2,345.01 MUs of electricity, respectively. 
Currently the company is involved in the construction of 11 hydroelectric projects, which 
are  expected  to  increase  its  total  installed  capacity  by  4,622  MW.  The  company  is  also 
awaiting  the  government  approval  of  five  projects  with  an  anticipated  capacity  of  4,565 
MW and for certain joint venture projects with an anticipated capacity of 2,166 MW. 
The  company  has  experience  in  the  design,  development,  construction and  operation  of 
hydroelectric  projects,  executing  and  managing  all aspects  of  projects,  from  front-end 
engineering design to commissioning, operation and maintenance.  
NHPC has selective undertaken projects in alliance with state governments where there is 
high hydro poetintial and thus tend to enjoy location and operational advantage  
Strategy 
F Capitalizing on the power sector reforms and the Government of India’s vision of 
“Power for All.” 
F Intend  to  enter  into  long  term  Long  term  power  purchase  agreements  with  its 
customers.  
F Plans to invest expand its installed capacity through Joint Ventures and MoUs. 
F The  company  plans  to  continue  to  deliver  advisory  services  to  clients  and 
government  entities  in  India  and  abroad  and  while  taking  advantage  of 
opportunities  from  changes  in  the  Electricity  Act, 2003,  the  Hydro  Power  Policy 
2008, and other regulatory developments. 

3.  
 
 
 
For additional information & risk factors please refer to the Red Herring Prospectus  - 3 -
   
N H P C                                 ENAM Securities Direct  
INDUSTRY OVERVIEW 
Overview 
India has emerged as one of the fastest growing economies in the world. The Government 
of  India  has  identified  the  power  sector  as  a  key  sector  of  focus  to  promote  sustained 
industrial growth with a mission –“Power for All by 2012. 
Indian Power Sector 
F Demand  Supply  scenario: The  power  industry  in  India  has  historically  been 
characterized by energy shortages. According to the 17th EPS, India's peak demand 
will reach 152,746 MW with an energy requirement of 968 bn units (BUs) by FY 2011-
12.  By  the  FY  2016-17,  peak  demand  will  reach  218,209  MW  with  an  energy 
requirement of 1,392 BUs. 
F Consumption levels: The per capita consumption of energy in India is extremely low 
in comparison to most other parts of the world, in part due to unreliable supply and 
inadequate distribution networks.  
F Installed generation capacity: According to the Ministry of Power, as on September 
30 2007, India has an installed generation capacity of approximately 135,782 MW. The 
power  industry  has  not  grown  sufficiently  to  meet  demand  and  the  economy  still 
faces an acute shortage of power.  
F Installed  generation  capacity  by  sector: As  of  September  30,  2007,  the  state 
government sector led installed capacity levels with 70,947 MW, or 52.3% of the total 
installed capacity in India, followed by the central sector at 46,166 MW, or 34.0% of 
the total installed capacity in India, and by the private sector at 18,669 MW, or 13.7% 
of total installed capacity in India. 
F Capacity  Additions: The  tenth  five-year  plan  for  2002  to  2007  targeted a  capacity 
addition of 41,110 MW. However, the actual capacity addition in the 10th five-year 
plan was just 21,180 MW. The 11th five-year plan recommends generation planning 
based on an estimated 9.5% growth in required energy each year.  
Hydro Electricity 
Hydropower is more economical, less polluting, less damaging to the environment and a 
renewable source of energy. Developing hydropower enhances energy security and there 
is  no  fuel  cost  during  the  life  of  the  project.    In  hydroelectric  power  station,  energy  is 
harnessed from water by running it from a higher height to a lower height. Hydropower 
stations are capable of instantaneous starting and stopping and are able to accommodate 
various loading alternatives. This helps to improve the reliability of power systems and is 
ideal for meeting demand during peak times. 
Hydropower Potential in India 
India  has  enormous  potential  for  hydroelectric  generation,  as  per  CEA  the  potential  is 
84,000  MW  at  60%  load  factor,  which  translates  to  148,700  MW  in  terms  of  installed 
capacity. 
As  of  May  31,  2009  the  total  installed  capacity  in the  country  was  149,392  MW  and 
hydropower accounts for 36,878 MW (24.7%). The estimated potential of all the rivers( at 
60% load factor) is 84,044 MW and probable  installed capacities is 147,701 MW. 

4.  
 
 
 
For additional information & risk factors please refer to the Red Herring Prospectus  - 4 -
   
N H P C                                 ENAM Securities Direct  
Share of Hydropower 
Despite  the  benefits  of  hydro  power  projects  the  share  of  hydropower  has  steadily 
declined from around 37% in first five year plan to only 25% in FY2009. The hydro power 
capacity  addition  was  7886  MW  during  the  10
th  plan  which  was  54.78%  of  the  targeted 
addition of 14,393.2 MW. In the 11
th Plan the propsed capacity addition is 15,627 MW of 
which only 3,392 MW has been commissioned and 12,235 MW is under construction. 
Policy Initiatives 
The government has set high priority for development of Hydropower power keeping in 
mind the potential and availability of water resources.  
The anticipated hydropower capacity additions in the 12
th and 14
th five year plans stands 
at  31,000  MW  and  36,494  MW  respectively  ,with  a  total  hydropower  capacity  to  reach 
147,774 MW in the 14
th Plan. 
The  GoI  recently  introduced  a  three-stage  process  for  the  development  of  new 
hydroelectric projects in the central sector. The new stage-driven process aims to reduce 
the time and cost overruns of hydroelectric projects. 
F Stage I: Survey and investigation of project site, and preparation of pre-feasibility report;  
F Stage II: Detailed investigation, preparation of a DPR and pre-construction activity 
including land acquisition; and  
F Stage III: Execution of the project after investment decision through PIB/CCEA 
Updated CERC regulations 
Tariffs are determined by reference to AFC, which comprise primary energy charges and 
capacity charges and are determined  by return on equity,  depreciation, interest on  loan, 
interest on working capital and operation and maintenance expenses.  
Ultra Mega Power Projects 
The  threshold  limit  to  obtain  mega  power  project  status  is  500  MW  for  hydropower 
projects.  This  threshold  has  been  reduced  to  350  MW  certain  states.  The  number  of 
incentives, including a 10 year income tax holiday help in generating more hydroelectricity 
and the economies of scale in mega power projects help to substantially bring down power 
tariffs. 
Hydro Power Policy 2008 
The  Hydro  Power  Policy  of  2008  lays  emphasis  on  increasing  private  investment  in  the 
development  of  hydroelectric  projects.  The  policy  aims  at  attracting  private  funds  by 
encouraging  joint  ventures  with  private  developers and  the  use  of  IPP  model  besides 
promoting power trading and speeding up the availability of statutory clearances 
Future Outlook 
The Ministry of Power has set a goal Mission 2012 - Power for All. Based on the 17th EPS, 
the  total  energy  requirement  in  India  will  increase  to  968,659  GWh  by  FY  2012,  and 
1,392,066  GWh by  FY 2017.  The  estimated  the  total  investment potential  of  the  sector  is 
around Rs 9,000 bn for a specified period up to fiscal year 2011. This presents a significant 
opportunity for power generation companies, both in the public and the private sector. 

5.  
 
 
 
For additional information & risk factors please refer to the Red Herring Prospectus  - 5 -
   
N H P C                                 ENAM Securities Direct  
ISSUE PROFILE 
Investment positives 
F NHPC is one of the largest hydro power generator in India with a capacity of 5,175 
MW accounting for around 14% of total hydro capacity in India 
F Its projects are strategically located nearing areas of high potential for generation of 
hydro power. These locations also happen to be near energy deficit areas. 
F The company has got into long term power purchase agreements for major portion 
of capacity under construction. 
F The company has strong operating efficiency as reflected in average capacity index 
of 93.61% for 200-09. 
F Being a mini ratna the company can enter in to greater autonomy to undertake new 
projects without GoI approval subject to investment ceiling of Rs 500 cr.  
Risk factors  
F Long gestation period in term of project execution may depress return on equity in 
the construction phase.  
F Potential  upside  is  limited  as  the  tariffs  are  regulated  by  the  government.  Any 
change in tariff policy may adversely affect the revenues. 
F Particularly  when  projects  are  located  in  complex  terrain  and  harsh  climatic 
conditions may delay and thus increase the cost of the projects. 
F The  majority  of  NHPC’s  revenues  are  derived  from  sales  of  power  to  the  state 
electricity entities, as per the directives of the GoI, and there is no assurance that 
company will always be able to secure payment from state electricity entities.  
COMPARATIVE ANALYSIS 
 
 
Company  EPS (Rs.) 
Book Value 
(Rs.) 
P/E #  RONW (%) 
NHPC ( consolidated )  1.08  16.45  [●]  6.58 
CESC  32  271.5  8.6  12.9 
Jai Prakash Hydro  3  21.9  28.2  15.8 
KSK Energy  3  14.6  65.9  3.3 
NTPC  9.9  69.6  19.6  14.4 
Reliance Power  1  57.5  -  1.1 
Tata Power Co.  32.1  366.5  34.3  8.1 
Neyveli Lignite  8.1  56.4  15.2  12.7 
Note:  Source: Capitaline, *RHP 

6.  
 
 
 
For additional information & risk factors please refer to the Red Herring Prospectus  - 6 -
   
N H P C                                 ENAM Securities Direct  
 
 
ENAM Securities Direct Pvt. Ltd. 
201, Laxmi Towers, 'A' Wing, Bandra-Kurla Complex, Bandra East, Mumbai - 400 051. 
Board:  6680 3600  Helpline:  6680 ENAM  Fax : [phone] 
Website:  www.enam.com  Email:  [email protected] 
 
 
 
This document has been prepared by Enam Securities Direct Private Limited – Privileged Client Group. Affiliates of Enam Securities Direct Private 
Limited  focused  on  Institutional  Equities  may  have issued  other  reports  that  are  inconsistent  with  and  reach  different  conclusion  from  the 
information  presented  in  this  report.  The  views  and  opinions  expressed  in  this  document  may  or  may  not  match  or  may  be  contrary  with  the 
views, estimates, rating and target price of the Affiliates research report. 
The report and information contained herein is strictly confidential and meant solely for the selected recipient and may not be altered in any way, 
transmitted  to,  copied  or  distributed,  in  part  or  in whole,  to any other  person  or  to  the  media  or  reproduced  in  any  form, without  prior  written 
consent. 
This report and information herein is solely for informational purpose and may not be used or considered as an offer document or solicitation of 
offer to buy or sell or subscribe for securities or other financial instruments. Nothing in this report constitutes investment, legal, accounting and tax 
advice  or a  representation  that any  investment  or  strategy  is  suitable  or appropriate  to  your  specific  circumstances.  The  securities  discussed  and 
opinions  expressed  in  this  report  may  not  be  suitable  for  all  investors,  who  must  make  their  own  investment  decisions,  based  on  their  own 
investment  objectives,  financial  positions  and  needs  of  specific  recipient.  This  may  not  be  taken  in  substitution  for  the  exercise  of  independent 
judgement by any recipient.  
Each recipient of this document should make such investigations as it deems necessary to arrive at an independent evaluation of an investment in 
the  securities  of  companies  referred  to  in  this  document  (including  the  merits  and  risks  involved),  and  should  consult  its  own  advisors  to 
determine the merits and risks of such an investment. The investment discussed or views expressed may not be suitable for all investors. Certain 
transactions -including those involving futures, options and other derivatives as well as non investment grade securities - involve substantial risk 
and are not suitable for all investors. 
Enam Securities Direct Private Limited has not independently verified all the information given in this document. Accordingly, no representation 
or warranty, express or implied, is made as to the accuracy, completeness or fairness of the information and opinions contained in this document. 
The Disclosures of Interest Statement incorporated in this document is provided solely to enhance the transparency and should not be treated as 
endorsement of the views expressed in the report. This information is subject to change without any prior notice. The Company reserves the right 
to make modifications and alternations to this statement as may be required from time to time without any prior approval. 
Enam  Securities  Direct  Private  Limited,  its  affiliates,  their  directors  and  the  employees  may  from  time  to  time,  effect  or  have  effected  an  own 
account  transaction  in,  or  deal  as  principal  or  agent  in  or  for  the  securities  mentioned  in  this  document.  They  may  perform  or  seek  to  perform 
investment  banking  or  other  services  for,  or  solicit  investment  banking  or  other  business  from,  any  company  referred  to  in  this  report.  Each  of 
these  entities  functions  as  a  separate,  distinct  and  independent  of  each  other.  The  recipient  should  take  this  into  account  before  interpreting  the 
document. 
This report has been prepared on the basis of information that is already available in publicly accessible media or developed  through analysis of 
ENAM Securities Direct Private Limited. The views expressed are those of the analyst and the Company may or may not subscribe to all the views 
expressed therein. 
This document is being supplied to you solely for your information and may not be reproduced, redistributed or passed on, directly or indirectly, 
to  any  other  person  or  published,  copied,  in  whole or  in  part,  for  any  purpose.  Neither  this  document nor  any  copy  of  it  may  be  taken  or 
transmitted  into  the  United  State  (to  U.S.  Persons),  Canada,  or  Japan  or  distributed,  directly  or  indirectly,  in  the  United  States  or  Canada  or 
distributed or redistributed in Japan or to any resident thereof. 
This report is not directed or intended for distribution to, or use by, any person or entity who is a citizen or resident of or located in any locality, 
state, country or other jurisdiction, where such distribution, publication, availability or use would be contrary to law, regulation or which would 
subject Enam Securities Direct Private Limited to any registration or licensing requirement within such jurisdiction. The securities described herein 
may or may not be eligible for sale in all jurisdictions or to certain category of investors. Persons in whose possession this document may come are 
required to inform themselves of and to observe such restriction. 
Neither  the  Firm,  not  its  directors,  employees,  agents  or  representatives  shall  be  liable  for  any  damages  whether  direct  or  indirect,  incidental, 
special or consequential including lost revenue or lost profits that may arise from or in connection with the use of the information. 
Copyright in this document vests exclusively with ENAM Securities Direct Private Limited.