Presentasi Manajemen keuangan kelompok 3

Managment Keuangan

1. Manajemen keuangan Kelompok III: 1. Tri Hadi Hardianto Saputra (G2D120049) 2. Muh.Zulkarnain AM (G2D120066) 3. Hasnani (G2D120042) 4. La Ode Asrafil Fajrun (G2D120065 )

2. Chapter 12 Capital Budgeting: Decision Criteria

3. PENDAHULUAN Budget : Budget Modal : Outline tentang investasi yang direncanakan di aktiva tetap Penganggaran modal (capital budgeting) : Fungsi Manajer Keuangan : Membuat Penganggaran modal dengan sejumlah gabungan faktor Memastikan staf harus melakukan keputusannya Keputusan penganggaran modal berlangsung beberapa tahunPeriode harus dipenuhi untuk mewujudkan ramalan hasil keputusan Keputusan Penganggaran modal menentukan arah strategis rencana mendetail tentang arus kas masuk dan arus kas keluar, selama periode mendatang Outline tentang investasi yang direncanakan di aktiva tetap Keseluruhan proses tentang analisis proyek, dan penetapan tentang budget modal Alasannya : Keputusan penganggaran modal berlangsung beberapa tahun Periode harus dipenuhi untuk mewujudkan ramalan hasil keputusan Keputusan Penganggaran modal menentukan arah strategis

4. Capital Budgeting Analisis proyek yang potensial Keputusan jangka panjang, melibatkan pengeluaran yang besar Sangat penting karena berhubungan dengan nasib perusahaan mendatang. Estimasi arus kas (masuk dan keluar) Menilai resiko arus kas Menentukan return, r = WACC bagi proyek Evaluasi arus kas Apakah capital Budgeting itu ? Tahapan Penganggaran Modal :

5. CAPITAL BUDGETING DECISION RULES Untuk memutuskan menerima atau menolak proyek dalam anggaran modal diperlukan metode untuk membuat rangking (memilih) Ada 6 metode pokok yg digunakan u/ merangking proyek: 1. Net Present Value (NPV) 2.Internal Rate of Return (IRR) 3. Modified Internal Rate of Return (MIRR) 4. Profitability Index (PI) 5. Payback Period 6.Discounted payback

6. 1.Net Present Value (NPV) Net present value (NPV) didefinisikan sebagai nilai sekarang dari proyek yang diharapkan arus kas ( termasuk biaya awal ) didiskontokan dengan penyesuaian risiko yang sesuai . NPV mengukur seberapa besar kontribusi proyek kepada pemegang saham . Ki ta dapat menghitung NPV dengan langkah-langkah berikut . Hitung nilai sekarang dari setiap arus kas yang didiskontokan pada biaya modal yang disesuaikan dengan risiko proyek , yaitu r 5 10% dalam contoh kita . Jumlah arus kas yang didiskon didefinisikan sebagai NPV proyek .

7. Lanjutan ..... Persamaan 12-1 Menerapkan Persamaan 12-1 ke proyek S : Dimana : Cft : arus kas bersih yang diharapkan pada waktu t r : resiko proyek yang disesuaikan biaya modal (WACC )

8. Lanjutan..... Gambar 12-2 menunjukkan garis waktu arus kas untuk Proyek S seperti yang diambil dari Gambar 12-1. Arus kas awal adalah 2 $ 10.000, yang tidak didiskontokan karena terjadi pada t 5 0.

9. Applying NPV as an Evaluation Measure 1. Proyek independen Jika NPV melebihi nol, terima proyek. Karena S dan L. keduanya memiliki NPV positif, terima keduanya jika independen. 2 . Proyek yang saling eksklusif . Terima proyek dengan NPV positif tertinggi. Jika tidak ada proyek yang memiliki NPV positif, maka tolak semuanya. Jika S dan L saling menguntungkan eksklusif, kriteria NPV akan memilih L. Proyek harus independen atau saling eksklusif, jadi salah satunya aturan ini berlaku untuk setiap proyek

10. 2. Internal Rate of Return (IRR) Saat menggunakan IRR, penting untuk membedakan antara: IRR adalah : IRR proyek adalah tingkat diskonto yang memaksa PV dari arus kas masa depan yang diharapkan untuk menyamai arus kas awal. Ini sama dengan memaksa NPV menjadi nol. perkiraan tingkat pengembalian perusahaan akan benar-benar mendapatkan penghasilan jika berinvestasi dalam proyek tersebut. Jika pengembalian ini melebihi biaya peluang dari dana yang digunakan untuk membiayai proyek =menguntungkan pemegang saham jika IRR lebih kecil dari biaya modal= pemegang saham menderita kerugian nilai. 1.Proyek Independen 2.Proyek Ekslusif Tingkat yang memaksa NPV menjadi nol adalah IRR.

11. Lanjutan... Persamaan 12-2 .

12. Lanjutan...... Gambar 12-3 mengilustrasikan proses untuk menemukan IRR Proyek S.

13. Lanjutan.... Tiga prosedur dapat digunakan untuk menemukan IRR: Coba-coba . Kita bisa menggunakan prosedur coba-coba: Coba tingkat diskon,lihat apakah persamaannya menjadi nol, dan jika tidak, coba nilai yang berbeda. Terussampai Anda menemukan laju yang memaksa NPV menjadi nol, dan laju itu akan menjadiIRR. Namun, prosedur ini jarang digunakan. IRR biasanya dihitung dengan menggunakanbaik kalkulator keuangan atau Excel (atau program komputer lain), sebagaimana adanyasekarang dijelaskan. Solusi kalkulator . Masukkan arus kas ke mesin kalkulator arus kasseperti yang Anda lakukan untuk mencari NPV, lalu tekan tombol kalkulator berlabel "IRR".Seketika, Anda mendapatkan tingkat pengembalian internal. Berikut adalah nilai untuk ProyekS dan L:IRRS 5 14,686%IRRL 5 13,786% Solusi Excel . Bahkan lebih mudah untuk menemukan IRR menggunakan Excel, seperti yang ditunjukkan Gambar 12-3untuk Project L. Perhatikan bahwa dengan fungsi IRR Excel, kisaran dalam fungsi tersebutmenyertakan arus kas awal pada Tahun 0. Ini berbeda dengan rentang fungsi NPV, yang dimulai dengan arus kas Tahun 1.

14. A Potential Problem with the IRR: Multiple Internal Rates of Return Jika suatu proyek memiliki pola arus kas normal maka proyek tersebut dapat memiliki paling banyak satu IRR positif. Jika arus kas proyek memiliki pola non normal (yaitu, arus kas lebih banyak dari satu perubahan tanda), mungkin untuk proyek tersebut memiliki lebih dari satu positif . I lustrasi Beberapa IRR : contoh : 2 1 1 1 atau 2 2 1 1 1 atau 1 1 2 2 contoh : 2 1 1 1 1 2 atau 2 1 1 1 2 1 1 1

15. Potential Problems When Using the IRR to Evaluate Mutually Exclusive Projects Proyek S dan L bersifat independen, tetapi anggaplah sebagai ilustrasi tujuan bahwa mereka saling eksklusif. NPV dan IRR mereka adalah: Jika menggunakan NPV sebagai kriteria keputusan, Proyek L lebih disukai jika menggunakan IRR sebagai kriteria keputusan proyek S lebih disukai.

16. 3. Modified Internal Rate of Return (MIRR) MIRR memiliki dua keunggulan : MIRR mengasumsikan bahwa arus kas diinvestasikan kembali dengan biaya modal (atau beberapa eksplisit lainnya rate) daripada di IRR. Karena investasi ulang di IRR umumnya tidak benar, MIRR biasanya merupakan indikator yang lebih baik untuk tingkat pengembalian proyek dan proyeknya arus kas yang diinvestasikan kembali. MIRR menghilangkan beberapa masalah IRR: Ada tidak akan pernah lebih dari satu MIRR, dan itu dapat dibandingkan dengan biaya modal ketika memutuskan untuk menerima atau menolak proyek.

17. Lanjutan..... Kesimpulan : MIRR lebih baik daripada IRR Apakah MIRR sebagus NPV? Untuk proyek independen, NPV, IRR, dan MIRR selalu sama menerima / menolak kesimpulan, sehingga ketiga kriteria tersebut sama-sama baik saat mengevaluasi proyek independen. jika proyek eksklusif dan jika ukurannya berbeda, konflik bisa muncul. Dalam kasus seperti itu, NPV adalah yang terbaik karena memilih proyek yang memaksimalkan nilai.

18. Lanjutan.... Jika manajer mau mengetahui tingkat pengembalian yang diharapkan dari proyek, akan lebih baik untuk memberi mereka MIRR daripada IRR karena MIRR lebih cenderung menjadi tarif yang sebenarnya diperoleh jika arus kas proyek diinvestasikan kembali dalam proyek mendatang.

19. 4. Profitability Index (PI) Indeks profitabilitas (PI) mengukur seberapa besar nilai yang diciptakan proyek untuk masing-masing nilai dari biaya proyek. PI dihitung sebagai: Sebuah proyek dapat diterima jika PI-nya lebih besar dari 1.0 Proyek dengan PI yang lebih tinggi harus diberi peringkat di atas proyek dengan PI yang lebih rendah. Proyek S dan L akan diterima oleh kriteria PI jika mereka independen dan L akan menduduki peringkat di depan S jika mereka saling eksklusif.

20. Lanjutan.... Secara matematis, metode NPV, IRR, MIRR, dan PI akan selalu mengarah ke keputusan terima / tolak yang sama untuk proyek normal dan independen: Jika NPV proyek positif, IRR dan MIRR-nya akan selalu melebihi r, dan PI-nya akan selalu lebih besar dari 1.0. Namun, metode ini dapat memberikan rangking yang saling bertentangan

21. Lanjutan... Gambar 12-7 . Jika tingkat PI bertentangan dengan NPV, maka tingkat NPV harus digunakan

22. 5. Payback Period Apa itu Payback period? Jumlah tahun harapan yg diperlukan untuk mengembalikan investasi, = Metode formal pertama yg digunakan untuk evaluasi proyek . . Jumlah tahun yg diperlukan untuk menutup biaya proyek (dengan aruskas proyek), atau Seberapa lama memperoleh kembali uang yang telah dikeluarkan untuk proyek Kriteria: ⇒Semakin pendek periode pengembalian semakin baik

23. Lanjutan... Persamaannya :

24. Lanjutan..... Arus kas untuk Proyek S dan L, bersama dengan pengembaliannya, ditampilkan di Gambar 12-8.

25. Lanjutan.... Semakin pendek paybacknya, semakin baik proyeknya. Jika proyek tersebut saling eksklusif, S akan berada di peringkat atas L karena dari pengembalian yang lebih pendek. pengembalian adalah perhitungan "impas" dalam arti jika tunai arus masuk pada tingkat yang diharapkan, maka proyek setidaknya akan mencapai titik impas. Namun,karena pengembalian reguler tidak mempertimbangkan biaya modal, tidak ditentukan tahun impas yang sebenarnya.

26. Lanjutan... Kekurangan Payback period : . 1.Nilai yang diterima di tahun yang berbeda adalah semua diberi bobot yang sama — yaitu, nilai waktu dari uang diabaikan. 2.Arus kas di luar tahun pengembalian tidak diberikan pertimbangan apa pun. 3. Berbeda dengan NPV atau IRR yang memberitahu kita seberapa besar kekayaannya sebuah proyek menambah atau seberapa besar tingkat pengembalian proyek melebihi biaya modal, payback period hanya memberi tahu berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk memulihkan investasi

27. 6.Discounted payback Discounted Payback menggunakan varian dari pengembalian reguler = periode pengembalian reguler (d a r i arus kas harapan didiskonto dengan biaya modal proyek) Unrecovered cost at st

28. Gambar 12-9

29. Lanjutan.... Pada Gambar 12-9 , kita menghitung diskon pengembalian untuk S dan L, dengan asumsi keduanya memiliki biaya modal 10%. Setiap arus masuk dibagi dengan (1 1 r) t 5 (1.10) t , di mana t adalah tahun terjadinya arus kas, dan r adalah biaya modal proyek, dan kemudian PV tersebut digunakan untuk mencari pengembalian. Pembayaran kembali dengan potongan untuk Project S adalah 3,21 tahun, dan L adalah 3,80 tahun.

30. How to Use the Different Capital Budgeting Methods Dalam prosesnya, kita mungkin telah menciptakan kesan bahwa perusahaan "canggih " seharusnya hanya menggunakan satu metode, NPV. Namun secara virtual semua keputusan penganggaran modal dianalisis oleh komputer, sehingga bisa digunakan enam metode tersebut. Dalam membuat keputusan (terima / tolak ,) kebanyakan perusahaan biasanya menghitung dan pertimbangkan keenamnya karena setiap metode menyediakan bagian yang agak berbeda informasi tentang keputusan tersebut

31. Chapter 13 Capital Budge ting: Estimating Cash Flows and Analyzing Risk

32. PENDAHULUAN estimasi arus kas proyek paling penting dan paling sulit – kesulitan meramal kos dan pendapatan proyek (karena: besar, kompleks) dapat menyebabkan kesalahan ramalan yg besar • Chapter 13: menguji isu-isu : ~Cara estimasi arus kas ~ Keputusan penggantian ~ Proyek “saling meniadakan” dengan umur tak sama ~ Efek inflasi atas analisis penganggaran modal

33. ESTIMATING CASH FLOWS Jika estimasi arus kas tidak akurat, secanggih apapun teknik analisis dapat menyebabkan keputusan jadi kurang baik. Peran staf keuangan dalam proses peramalan meliputi: 1. pengumpulan informasi dari berbagai departemen 2. memastikan bahwa semua terlibat dl peramalan yg menggunakan asumsi ekonomis yg konsisten. 3. Memastikan bahwa tidak bias ramalannya

34. IDENTIFYING THE RELEVANT CASH FLOWS . Titik awal dalam analisis penggunaan modal adalah identifikasi arus kas relevan Arus kas relevan : arus kas spesifik yg harus dipertimbangkan dalam keputusan. Dua aturan utama untuk menghindari kesalahan dalam estimasi Cash Flows: 1. keputusan penganggaran modal harus didasarkan pada arus kas bukan laba akuntansi. 2. Hanya arus kas inkremental yang relevan

35. Lanjutan.... Arus Kas proyek vs Laba akuntansi Empat cara utama untuk membedakan arus kas dengan laba akuntansi 1. Kos aktiva tetap (cost of fixed assets) 2. Biaya non kas (non cash charge) 3. Perubahan dalam modal kerja operasi 4. Biaya bunga tidak termasuk dalam arus kas proyek

36. Lanjutan.... Arus Kas inkremental menunjukkan perubahan dalam arus kas total perusahaan yang terjadi sebagai akibat langsung menerima proyek – Arus kas tambahan

37. Lanjutan.... Ada 3 problema khusus dalam menentukan arus kas inkremental yaitu : 1. Biaya tenggelam (Sunk costs) Biaya yg telah terjadi, tak dapat dipengaruhi dengan keputusan 2. Biaya kesempatan (Opportunity costs) Cost Flow yang dapat dihasilkan aset yg tidak digunakan dalam proyek 3. Pengaruh pada bagian lain perusahaan:eksternalitas eksternalitas: efek proyek (keputusan) pada bagian lain perusahaan

38. Timing of Cash Flow Laporan laba rugi akuntansi tidak merefleksikan kapan pendapatan dan biaya tunai terjadi selama periode laporan tersebut harus ada penjadwalan (timing) arus kas Identifikasi Cash Flow relevan terpenting: pembedaan CashFlow dengan laba akuntansi, penentuan arus kas inkremental, dan timing arus kas.

39. COMPARING PROJECTS WITH UNEQUAL LIVES Keputusan penggantian melibatkan komparasi dua proyek yg saling meniadakan (mutally exlusive): aset lama atau beli baru asumsi umur sama (aset baru umur sisa umur aset lama) pendekatan penyesuaian analisis : pendekatan replacement chain (common life) 2. pendekatan equivalent annual annuity (EAA)

40. Lanjutan..... Pendekatan replacement chain (common life) membuat komparasi menyeluruh dua proyek : menyamakan periode penghasil NPV arus kas membandingkan NPV kedua proyek Pendekatan equivalent annual annuity (EAA) Pendekatan equivalent annual annuity (EAA) pendekatan ini lebih mudah daripada chain penggantian Pendekatan ini meliputi 3 tahap: 1. Menemukan tiap NPV proyek selama umur aslinya (initial life) 2. Menghitung EAA proyek, ada banyak arus kas anuitas konstan (EAA)=memiliki PV yg sama seperti NPV proyek yg dihitung 3. Pemilihan proyek, dg EAA proyek yg lebih besar

41. ABANDONMENT VALUE Proyek dianalisis di bawah asumsi bahwa perusahaann akan mengoperasikan aset selama umur pisik penuh. Pilihan pembatalan perlu dipertimbangkan. Dalam proses penganggaran modal, opsi ini akan mengubah proyek dari tak dapat diterima menjadi diterima selama post-audit rutin selama proyek berjalan jika arus kas operasi mendatang dan/ atau nilai pembatalan berbeda dari yg diharapkan mengurangi risiko dan meningkatkan nilai proyek

42. ADJUSTING FOR INFLATION Inflasi merupakan fakta dalam kehidupan/ bisnis Inflasi harus dipertimbangkan dalam analisis penganggaran modal. Ada 2 cara untuk menyesuaikan dengan inflasi: semua arus kas proyek dinyatakan sebagai arus (tidak disesuaikan) riil, tanpa pertimbangan inflasi, cc dapat disesuaikan pada tingkat riil dengan menghilangkan premium inflasi dari kos komponen meninggalkan cc dalam bentuk nominalnya dan menyesuaikan arus kas individual untuk merefleksikan inflasi yang diharapkan Kesimpulan tentang inflasi: Inflasi penting, karena memiliki efek utama pada bisnis Cara paling efektif mengaitkan inflasi dal amanalisis penganggaran modal adalah mengestimasi inflasi ke dalam tiap elemen arus kas. Selama tak dapat mengestimasi tingkat inflasi dengan tepat kesalah akan bisa terjadi.

43. Lanjutan... Mengapa inflasi penting untuk dimasukkan dalam estimasi aruskas? • Nominal r > real r. Biaya modal, r, memasukkan premium dalam inflasi. • Nominal CF > real CF. Sebab aruskas nominal menterpadukan inflasi. • Jika kita mendiskonto real CF dg nominal r lebih tinggi, maka estimasi NPV kita terlalu rendah. • Nominal CF sebaiknya didiskonto dengan nominal r, dan real CF didiskonto dengan real r. • lebih realistik untuk menghitung nominal CF (i.e., menaikkan estimasi arus kas dengan inflasi) daripada menurunkan nominal r pd real r.

44. Analysis of an Expansion Project Dalam analisis ini diperlukan informasi: aset yg diperlukan investasi awal estimasi arus kas (termasuk nilai sisa)

45. Incremental Cash Flow for a Project Arus kas perusahaan dengan proyek Dikurangi – Arus kas perusahaan tanpa proyek Apa itu arus kas inkremental proyek?

46. risk” in capital budgeting Apa arti “risk” dalam penganggaran modal ? Ketidakpastian tentang profitabilitas mendatang suatu proyek. Diukur dengan σ NPV, σ IRR, beta. Posisi pada proyek meningkatkan risiko perusahaan dan pemegang saham

47. INTRODUCTION TO PROJECT RISK ANALYSIS analisis risiko memberikan wawasan manajer dan dpt membantu membuat keputusan menerima atau menolak suatu proyek Tipe risiko: 1. Stand-alone risk 2. Corporate (within-firm) risk 3. Market (beta) risk Suatu proyek dengan tingkat risiko tinggi (stand-alone atau corporate) tidak akan berpengaruh beta perusahaan secara pasti. suatu proyek akan memiliki tingkat risiko tinggi ketiga jenis, jika: tidak mempunyai return ketidakpastiaanya tinggi. return berkorelasi tinggi dengan aset lain dalam perusahaan atau dlm perekonomian

48. Lanjutan..... Resiko pasar penting dalam analisis: pengaruhnya pada harga saham perusahaan beta mempengaruhi biaya ekuitas (ks), dan ks mempengaruhi harga saham Resiko korporasi penting karena : pemegang saham yang tidak mendiversifikasi resiko pasar dan korporasi mempengaruhi harga saham (menurut studi) stabilitas perusahaan penting bagi manajer, pekerja, pelanggan, pemasok, dan kreditornya

49. TECHNIQUES FOR MEASURING STAND-ALONE RISK Mengapa risiko stand-alone penting? 1. mengukurnya mudah dibanding dua risiko lainnya. 2. Dalam berbagai kasus ketiga risiko berkorelasi: jika ekonomi membaik →perusahaan membaik jika perusahaan membaik→sebagian besar proyek membaik Risiko berdiri sendiri diukur dg σ atau CV dari NPV, IRR, atau MIRR. Ada 3 teknik menilai risiko stand-alone : sensitivity analysis : menunjukkan perubahan NPV terhadap perubahan input tertentu 2 . scenario analysis : mempertimbangkan sentivitas NPV variabel pokok dan range nilai variabel 3 . Monte carlo simulation : Muncul dari cara matematis judi kasino, mempertalikan bersama sensitivitas dan distribusi probabilitas input

50. TECHNIQUES FOR MEASURING STAND-ALONE RISK Sensitivity analysis Teknik ini mengukur seberapa besar NPV berubah karena perubahan input tertentu, hal lainya konstan Dimulai dengan situasi base-case yang menggunakan nilai harapan tiap input Tiap variabel diubah dengan beberapa persentasi di atas/ di bawah nilai harapan, sedang yg lain konstan Semakin suram slope semakin sensitif NPV terhadap perubahan variabel Analisis ini dpt dilakukan dengan: excell & grafik

51. TECHNIQUES FOR MEASURING STAND-ALONE RISK Scenario analysis Risiko yg berdiri sendiri dari suatu proyek, tergantung: sensitivitas NPV terhadap perubahan variabel pokok range nilai variabel yg ditunjukkan dalam distribusi probabilitas Analisis ini: memberikan informasi berguna tentang risiko stand-alone proyek terbatas hanya mempertimbangkan beberapa hasil diskret (NPV) ada banyak kemungkinan yg tidak tentu

52. TECHNIQUES FOR MEASURING STAND-ALONE RISK Monte carlo simulation Langkahnya : menciptakan model komputer yg membuat CF dan NPV proyek memilih distribusi probabilitas tiap input tidak pasti (harga & kuantitas jual). Software Monte Carlo memilih variabel tidak pasti pada nilai random Menggunakan pilihan tersebut, untuk menentukan NPV proyek

53. Real Options 1.Investment Timing Option 2. Growth Options 3. Abandonment Options 4. Flexibility Options 5. Valuing Real Options

54. Terima kasih