Cómo invertir en Fondos de inversión con Sentido Común - Presentación libro

La presentación corresponde al evento: https://youtu.be/g5EUJCZHZ84

Después de haber traducido al castellano, y publicado a través de Ediciones Deusto, el libro "Cómo invertir en fondos de inversión con sentido común", de John Bogle, queremos invitaros a ver en este vídeo la interesante y entretenida presentación de Francisco García Paramés (CEO de Cobas Asset Management) y del conocido profesor del IESE y experto en valoración de empresas Pablo Fernández, un defensor a ultranza de la gestión pasiva.

Por ese motivo, desde Value School creemos que este vídeo puede aportar un gran valor para los inversores al exponerse con detalle este tipo de inversión.

Francisco García Paramés da unas pinceladas de quién es John Bogle y lo que ha representado. El autor del libro conformó una impresionante cartera, que dio lugar a la fundación de The Vanguard Group, empresa que se ha convertido en líder mundial en la gestión pasiva, con una trayectoria muy clara en el intento de beneficiar lo más posible al inversor. Para eso, emplea una estructura de reducciones de costes, encaminadas a que el cliente pague menos comisiones.

En el libro, Bogle desarrolla su teoría de por qué pagar unas comisiones a largo plazo es negativo para el cliente y cómo la gestión pasiva en muchos momentos (y aspectos), tiene que tener un sitio en la cartera (en mayor o menor parte). Por su parte, Paramés explica que para él, la parte más interesante del libro de Bogle es el capítulo 4, donde se detallan un conjunto de reglas simples que cualquiera tiene que aplicar en la selección de fondos. Entre ellas:

1. Selecciona fondos de bajo coste
2. Vigila los costes de asesoramiento
3. No tengas demasiados fondos de inversión
4. No sobrevalores resultados pasados
5. El pasado sirve para determinar consistencia y riesgo
6. Cuidado con las estrellas
7. No te fíes del tamaño de los fondos
8. Compra tus propios activos y mantenlos

Aunque Bogle es un gestor que aboga por la gestión pasiva, en la última parte del libro, consigue que tanto su opinión como la de ambos presentadores confluyan. El autor califica esta parte como esencial, y está dedicada a las personas, bajo el punto de vista de la famosa regla de oro kantiana. Es decir, tratar a los demás como te gustaría ser tratado, ya sean clientes, empleados, o personas con las que tengas relación.

1. 1
6 Novi embr e
2017

2. 2
Sobre “Cómo invertir en Fondos de Inversión con
Sentido Común” de John Bogle
Contabilidad, finanzas y economía
Sentido común vs. sensatez
Invertir ¿Ciencia u oficio?
VALUE SCHOOL
Madrid, 6 de noviembre de 2017
Pablo Fernández

3. 3
•Nacido en 1929
•Se graduó en Princeton en 1951
•Comenzó su carrera en 1955 como asistente en Wellington Fund
•Llegó a ser presidente de la firma
•En 1974 funda Vanguard Company
•En 1976 crea First Index Investment Trust (primer fondo índice para el público general)
•Dejó la compañía en 1999
•Ese mismo año la revista Fortune le nombra “uno de los 4 gigantes de la inversión del SXX”
•En 2010 publica “Como invertir en fondos de inversión con sentido Común”
John C. Bogle
IDEAS BÁSICAS…
1.- Selecciona fondos de bajo coste
2.- Vigila los costes de asesoramiento
3.- No tengas demasiados fondos de
inversión
4.- No sobrevalores resultados pasados
5.- El pasado sirve para determinar consistencia y
riesgo
6.- Cuidado con las “estrellas”
7.- No te fíes del tamaño de los fondos
8.- Compra tus propios activos y mantenlos

4. 4
Rentabilidad de los 1.025 fondos de inversión con 10
años de historia. Fuente: Inverco. Hasta 31 dic. 2008
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000
Fondo número
R
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n
t
a
b
ilid
a
d
m
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d
ia

1
0

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ñ
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s

(
%
)
11%8-9,3%7-7,2%5-6,2%4-4,9%3-3,9%<3%<0%
nº fondos1 4 3 5 20 78914269
profundo conocimiento del mercado… gestión global… alta remuneración. 30 años de
experiencia de gestión… servicio a los clientes. identificar las oportunidades que se abren
en la economía. Compruebe cómo crece su dinero… alto potencial de rentabilidad…
talento y experiencia… alto rendimiento… los fondos de inversión más rentables. Hemos
capitalizado la experiencia y ventajas adquiridas en el tiempo....el mejor tratamiento fiscal.
Deje que un experto gestione sus fondos: galardonados… mejores gestoras… buena
rentabilidad. Selección óptima… mejores especialistas… dinamismo, costes reducidos…
eficiencia… eficaz… gestión activa... valor a largo plazo. rentabilidades a las que no tendría
acceso como inversor individual.

5. 5
532 Fondos de pensiones españoles con 10 años de historia
-50%
-25%
0%
25%
50%
75%
100%
125%
150%
0 100 200 300 400 500
Fondo de pensiones nº
R
e
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ta
b
ilid
a
d

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n

1
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ñ
o
s
(d
ic
2
0
0
1
-2
0
1
1
)
Patrimonio
Nº fondosrentabilidad(Millones €)Partícipes
191 NEGATIVA 6.2461.719.337
315 < 1% anual 12.3933.160.825
450 < 2% anual 21.7354.770.883
516 < 3% anual 24.0525.018.882
529 < 4% anual 24.9755.110.411
5,13% anualBono del Estado 10 años
4,3% anualIBEX 35 con div
Bono del Estado 10 años
IBEX 35 con div

6. 6
Rentabilidad conseguida por los alumnos y por los fondos
Fuente: Fernández Acín (2014)
57 alumnos superaron la rentabilidad de todos los fondos. 12 menor rentabilidad que el peor fondo
Rentabilidad
media de los 248 alumnos
Número de alumnos que consiguieron una rentabilidad
superior a todos los fondos de pensionesinferior a todos
Orden alfabético 105% 57 12
Orden alfabético inverso 120% 72 16
Capitalización creciente 113% 81 43
Capitalización decreciente 95% 39 9
Rentabilidad según el método de orden de las empresas en 2002

7. sentido común vs. sensatez
•“sentido común” Hasta la 21ª edición RAE (1992): facultad
que la generalidad de las personas tiene de juzgar razonablemente
de las cosas. (Razonablemente: conforme a la razón). Según la
22ª edición (2001). Modo de pensar y proceder tal como lo haría la
generalidad de las personas.
•

sensatez. 1. f. Cualidad de sensato. [sensato, ta. (Del lat.
sensātus). 1. adj. Prudente, cuerdo, de buen juicio].
•prudencia. (Del lat. prudentĭa). 1. f. Templanza, cautela,
moderación. 2. f. Sensatez, buen juicio. 3. f. Rel. Una de las cuatro
virtudes cardinales, que consiste en discernir y distinguir lo que es
bueno o malo, para seguirlo o huir de ello.
7

8. 8
“Es casi imposible batir a los índices bursátiles”
“La inversión tiene dos componentes: una buena (la
rentabilidad) y otra mala (el riesgo: la volatilidad)”
“Mayor rentabilidad implica correr mayor riesgo”
“La cartera del mercado es eficiente”
“La gestión pasiva bate a la gestión activa”
“Deje que un experto gestione sus fondos: galardonados… mejores gestoras… buena
rentabilidad. Selección óptima… mejores especialistas… costes reducidos… eficiencia…
eficaz… rentabilidades a las que no tendría acceso como inversor individual”.
Algunas “máximas” sobre inversión
¿Alguna es cierta?

9. 9
Sobre la sensatez en finanzas
•PhD en Business Economics 86-89 (30 años)
•Expectativas de muchas explicaciones causa-efecto, especialmente en Ec.
•Derivados, empresa, mercados financieros, gestión de carteras
•Muchas clases… varios aprendizajes (recetas, afirmaciones…) “por ser quien es el
que lo dice”, “le han dado el Nobel…
•Muchos artículos sobre causa-efecto NO en nuestro mundo sino en un modelo…
•Menos relaciones claras “causa-efecto” de las que me esperaba en finanzas. En
economía…
•Confusión acentuada por: “obligación” de publicar para los profes; referenciar
cualquier variable utilizada en informes, valoraciones…; invasión de fin por ec.;
léxico (sinónimos, varios significados, poca relación del sustantivo con lo que
designa); las leyes (y los que las escriben) no diferencian entre quienes “saben” de
ec-fin-cont.
•Una vaca en la Audiencia Nacional
•Abundancia de “vendedores de crecepelo calvos” por pensar poco

10. El IBEX 35 sin ponderar (unweighted) ha
sido más rentable
10
Average annual return. Periods ending on Dec. 31, 2015
12 years10 years7 years5 years3 years
IBEX 35 Weighted 6,6% 3,9% 6,2% 4,9% 10,2%
IBEX 35 1/N, 1 year 9,3% 5,6% 9,1% 9,0% 16,5%
IBEX 35 1/N, 6 months9,7% 6,0% 9,1% 8,8% 17,4%
IBEX 35 1/N, 4 months9,3% 5,5% 8,7% 8,2% 15,9%
IBEX 35 1/N, 3 months9,3% 5,4% 8,6% 7,9% 15,9%
IBEX 35 1/N, 2 months9,2% 5,3% 8,5% 7,6% 15,4%
1/N : unweighted
Y muchos otros índices también: S&P 500, DJ 30, DAX…

11. 11
«La experiencia no consiste en lo que se ha vivido, sino
en lo que se ha reflexionado» y asimilado adecuadamente.
José María Pereda. Escritor. Polanco-Santander.
Market anomalies or mind anomalies?
Models…
“The market expects…”
“Investors are waiting for…”

12. Mapa de situación
12
FINANZAS
Economía (“ciencias” económicas) Economía financiera.
“Custodios de la ‘ciencia’”. “Finanzas es una parte de la Economía y lo que se
enseña… en las Escuelas de negocios no es ciencia: sólo los Journals JCR”
Contabilidad Contabilidad financiera. “Fair Value Accounting“.
“Market Value Accounting“. Atribuciones de empresas auditoras
Comisiones, Instituciones... ICAC, CNMV, TEAC, BdE, BCE, ANECA,
AECA… Comisión… de valoración de empresas… productores de reglas, sanciones…
Legisladores y abogados
2
Algunas leyes y sentencias
“curiosas” de Juzgados, Audiencias, Tribunales, TS… “Iura novit curia”… sed
ignorantia legis…
Dinero que entra y sale de la empresa, familia… Asegurar que habrá dinero para planes
futuros. Valorar papeles que producirán flujos futuros. Invertir con sensatez. Calibrar
riesgos futuros.
Mucha menos ciencia (relaciones causa-efecto generales) que en Física, Ingeniería,
Fontanería, Electricidad del hogar…
Ni ciencia ni
arte: un oficio

13. Hechos vs. opiniones (más y menos razonables / respetables)
13
Realidad, Hechos
Física, material…
Modelos (simplificaciones de la realidad) que relacionan causas y efectosCasos (Historia)
Humana…
Ciencias Físicas
Medicina
“Ciencias” sociales
Muy parecidos
a la realidad
NADA parecidos
a la realidad…
Los modelos sirven para explicar lo sucedido y para prever
Física, Ingeniería, Fontanería, Electricidad del hogar, medicina, enfermos, enfermedades, empresa, sector,
contabilidad, finanzas, dirección de empresas, empresariales, economía, sociología…
Oficios
Economic Ideas You Should Forget (2017). 72 capítulos cortos de distintos autores de Europa y América.
B. Frey y D. Iselin (Eds.) http://www.springer.com/gp/book/9783319474571
Bases de datos y mucho MÁS
datos y
mucho MÁS

14. 14
“Si de finanzas quieres saber,
primero contabilidad aprende.
Y reflexiona un poco más.
El poco, de cada persona depende:
el necesario para ‘ver’
que en la contabilidad sólo la caja es dinero
y que todo lo demás, salvo el año,
se puede estirar y encoger”. (U. de M.)
Contabilidad

15. Un prestigioso catedrático de Derecho:
•“Tras muchos años… la contabilidad me parece un
género literario, pero no sé cuál”.
Sin engaños: ¿Novela histórica? Una versión de la historia
Con engaños: ¿…? (ciencia ficción, novela negra, novela costumbrista…)
15

16. 16
Deuda del Estado Español consolidada
El BCE había acumulado (mayo 17):
€188 miles millones (duración media 8,6 años)
En total (distintos países), el BCE tenía €1,9 billones

17. 17
“Entradas” y “Salidas”
del Estado Español consolidado
200
250
300
350
400
450
500
20162015201420132012201120102009200820072006200520042003200220012000
"Entradas" (€miles de millones)
"Salidas" (€miles de millones)

18. 18
¿”Pagamos todos”? ¿”Pensiones futuras garantizadas”?
Millones de personas 1996201620322050
menos de 18 anos 8,28,36,76,4
18 a 24 4,73,13,52,6
25 a 64 20,626,223,719,6
65 y más 6,28,712,015,6
suma 39,746,445,844,3
Población de España por rangos de edad. Fuente: INE
Tramos LiquidacionesLiquidacionesImporte Importe medio
(miles de euros) Nº TotalNº que pagan(€ millones) (€/declaración)
Negativo y Cero 431.762 0 0,00,0% 0,0
(0 - 1,5] 1.238.768 157 0,00,0% 0,0
(1,5 - 6] 2.805.868 131.631 13,00,0% 4,6
(6 - 12] 3.605.7702.352.4221.454,32,1% 403,3
(12 - 21] 4.877.0304.533.5888.561,112,4% 1.755,4
(21 - 30] 2.944.4062.927.19312.313,217,8% 4.181,9
(30 - 60] 2.848.0792.846.29324.346,035,2% 8.548,2
(60 - 150] 538.821 538.67113.662,519,8% 25.356,3
(150 - 601] 63.122 63.115 5.637,18,2% 89.304,7
Mayor de 601 5.394 5.393 3.109,44,5% 576.459,9
Total 19.359.02013.398.46369.096,7100% 3.569,2
IRPF España 2014
Cuota líquida estatal y autonómica

19. 19
Liberbank: expropiación ilegal de €484 millones http://ssrn.com/abstract=2458901 http://ssrn.com/abstract=908543

Liberbank: un ejemplo de…
119137136150171181212261260229228308
-1.834
8,2
108
54,7
148
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
200020012002200320042005200620072008200920102.01120122013201420152016
Beneficio neto (millones €)

20. 20
¡GRACIAS
!