MODULO j44k4k4k4k4kk44kj4k4k4k4k4Nº 3UF.pptx

Jjeirjjdkfkfkfkfkfkfkfkfkfkfkfkfjbwbwjwbwbekellekekrrejejenrkrkrkrjrjrjrbrebrejririrejjrrjej4krkrkrjrj4jririrkririririrkirkriririrjrjrororirjrj4irribcshwjwjwkwiwiejj3jeieiekejekeiei3jejrkrirkjrrjrjkjk

1. MODULO Nº 6 Evaluación de proyectos

2. CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS

3. Estructura Operativa Cómo se han invertido los recursos Estructura Financiera Cómo se ha n financiado las inversiones

4. Tienen que ver con.... Forma específica de financiarse Selección entre alternativas de financiación Corto Plazo vs Largo Plazo Deuda vs Recursos de los accionistas Recursos con carácter permanente Decisiones de Estructura Financiera

5. CICLO DE FINANCIACIÓN DEL PROYECTO De 0 a 2 años Capitalización Empresarial Riesgo De 2 años en adelante Tiempo Ángeles Inversores Privados Menores Capital Semilla Entidades Gubernamentales y ONG’s de fomento Capital de riesgo Inversores Públicos o Privados Mayores Crédito Sistema Financiero Costo

6. Capital Estructura de Capital Financiación Permanente

7. La Financiación Cuesta! Se tiene el Capital 1 Se tiene el Capital No se tiene el Capital 2 No se tiene el Capital Esta invertida a cierta rentabilidad COSTO DE OPORTUNIDAD Esta invertida a cierta rentabilidad COSTO DE OPORTUNIDAD Se solicita préstamo COSTO DE CAPITAL Se solicita préstamo COSTO DE CAPITAL Se tiene una parte propia Otra parte se solicita por préstamo 3 Se tiene una parte propia Otra parte se solicita por préstamo TASA DE DESCUENTO TASA DE DESCUENTO Costo del Capital Propio COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL Costo de la Deuda Costo del Capital Propio COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL ( CPPC ) Costo de la Deuda

8. Alternativas de Inversión y Retornos Requeridos Donde ubicar cada alternativa en p articular? Depende del riesgo ... Del negocio en sí mismo Del apalancamiento (Riesgo financiero) r f Retorno Esperado (%) Riesgo

9. Alternativas de Inversión y Retornos Requeridos Prima por Invertir en la compañía ABC r f Retorno Esperado (%) Riesgo Títulos Emitidos por el Gobierno Tasa libre de riesgo Retorno Entidades Financieras CP - CDT’s Entidades Financieras LP - Bonos y otros instrumentos Bonos en General Acciones Compañias Privadas Acciones Compañias Públicas

10. Quién está asumiendo mayores riesgos? Quién debería obtener mayor rentabilidad?

11. Cómo Hallar el costo del patrimonio? De forma general... A partir de una tasa de interés para inversiones libres de riesgo (Rf) se adiciona una prima ( Prima x ) r S = Rf + Prima x ¿ Qué podemos considerar inversión libre de riesgo? ¿ Qué es la prima?

12. Si no existiera la prima ... ¿Q ué atractivo tendría invertir en la empresa X? Sería preferible mantener el dinero en otras inversiones de menor riesgo.

13. Capital Asset Pricing Model CAPM : Supone que los individuos tienen aversión al riesgo, por lo cual exigen una compensación para afrontarlo. Un inversor sólo debe ser remunerado por el riesgo sistémico (no diversificable ) que enfrenta. El rendimiento de un activo depende de su contribución a la variabilidad de la cartera, medida por beta. Riesgo No Diversificable Riesgo Sistemático ; Riesgo de Mercado Riesgo Diversificable ; Riesgo No Sistemático ; Riesgo propio de la Empresa ; Riesgo Unico Nº de Títulos  = Riesgo Riesgo de la Cartera

14. Prima por Invertir en la compañía xyz r f Retorno Esperado (%) Beta r m Portafolio del Mercado Tasa libre de riesgo r S 1

15. Ventas Capital Cash Flow (CCF) + Escudo Impositivo Flujos de caja  Act. Fijos (CAPEX) Cash flow en operac.  Cap. de Trab. (NOF) EBITDA +Depreciac.&Amortiz. - Dividendos  Capital Social Equity Cash Flow (ECF) Cash Flow Neto - Intereses  Deuda Financiera Activos intangibles Cuentas por cobrar Total activo Inventarios D. Comerciales Otros activos. ctes. D. Fiscales D. Sociales Activo Corriente D. Financiera C.P. Activo fijo bruto Pasivo corriente Deprec. Acum. Activo fijo neto D. Financieras L.P. Pasivo Total Capital Social Gcias. Acumulad. Balance General Resultado del período - Impuestos (Tc) EBT - Intereses EBIT - Depreciaciones (otros)* - Gs. Com.Adm. y grales Resultado Bruto - Costo de Ventas Est. de Resultados - Dividendos Utilidades Retenidas Política de dividendos Políticas Caja/disponibilid. Total Patrimonio T Patrim.+ Pasivo EBIT  en Otros activos Free Cash Flow (FCF) O p e r a t i v a s & F i n a n c i e r a s - Impuestos=EBITx(1-t) I n v e r s i o n

16. Viabilidad y conveniencia Viabilidad: Técnica ¿Se puede hacer? ¿Cómo? ¿Hay capacidad técnica? De Mercado Legal Administrativa Organizativa Ambiental ¿Hay demanda de los productos? ¿Es legal? ¿Hay restricciones? ¿Hay capacidad administrativa? ¿Hay capacidad organizativa? ¿Es ambientalmente sostenible? Conveniencia: Económica Financiera ¿Genera riqueza? ¿Es rentable hacerlo? ¿Es financiable?

17. PRINCIPIO BÁSICO Evaluar proyectos (decisión de inversión ) es fácil Se requiere Los flujos de caja (que el proyecto generará) Una tasa de descuento Un indicador de decisiones de inversión El inversor debe ser más rico con el proyecto (inversión ) que sin el proyecto o la inversión Para crear valor se debe invertir en aquellos proyectos cuyo rendimiento supera el costo del capital necesario para llevarlos a cabo, así se incrementa el valor de la empresa i ncrementando la riqueza del inversor.

18. INVERSIÓN Y RÉDITOS ESTRUCTURA DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO           Total Inversión Préstamo Aporte Activos Fijos 81.000 48.600 32.400 Activos Intangibles 9.000   9.000 Capital de Trabajo 1.158   1.158 Inversión Total 91.158 48.600 42.558   1 2 3 VENTAS 90.000 117.000 175.500 COSTOS PRODUCCIÓN   Costos Variables 21.000 27.300 40.950 Mano Obra directa 5.000 5.000 5.000 Depreciaciones 3.400 3.400 3.400 Amortización Intangibles 3.000 3.000 3.000 Total costos 32.400 38.700 52.350 UTILIDAD BRUTA 57.600 78.300 123.150 Gastos de Administración 8.000 8.000 8.000 Gastos Varios e imprevistos 4.000 4.000 4.000 Gastos de Comercialización 6.000 6.000 6.000 UTILIDAD DE OPERACIÓN 39.600 60.300 105.150 Gastos Financieros 7.776 7.776 3.888 UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 31.824 52.524 101.262 Impuesto a las Utilidades 7.956 13.131 25.316 UTILIDAD NETA 23.868 39.393 75.947

19. FLUJOS DE CAJA - PROYECTO Concepto / Año 1 2 3 EBIT   39.600 60.300 105.150 +Depreciaciones   3.400 3.400 3.400 +Amortizaciones   3.000 3.000 3.000 EBITDA   46.000 66.700 111.550 -Impuestos sobre el EBIT   9.900 15.075 26.288 Flujo de Caja de Operación   36.100 51.625 85.263 Flujo de caja de Inversiones   Activos Fijos 81.000       Intangibles 9.000       Capital de Trabajo 1.158 347 753   Valor Rescate Activos Fijos       25.000 Valor de Liquidación del capital de Trabajo       2.259 +Perpetuidad en caso de seguir operando       - Total Flujo Caja inversiones 91.158 347 753 27.259 FLUJO ECONÓMICO (PURO) FCF -91.158 35.753 50.872 112.522 Préstamos 48.600       Servicio de la deuda   Principal (amortización)     24.300 24.300 Intereses ( GF )   7.776 7.776 3.888 FLUJO DE CAJA DEL FINANCISTA 48.600 -7.776 -32.076 -28.188 Escudo Fiscal ( GF *T C )   1.944 1.944 972 FLUJO FINANCIERO O DEL INVERSOR -42.558 29.921 20.740 85.306

20. LA FINANCIACIÓN CUESTA Rendimiento del mercado 11% Beta sin palanca Promedio 1,28 Beta apalancada a la estructura del proyecto 2,38 Rendimiento libre de riesgo 5% Tasa impositiva 25,00% SUMAS recursos de dueños 42.558 46,7% 100,0% recursos de terceros 48.600 53,3% Costo del capital rs 19,26% Costo de la deuda rb 16,00% Calculando WACC 15,39% El decisor debe ser más rico con el proyecto que sin el proyecto

21. EL VANE, TIRE, Y LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO PURO EVALUACIÓN ECONÓMICA Tasa de descuento 15,39% Tiempo FCF -91.158,00 1 35.753,00 2 50.872,00 3 112.521,50 VANE 51.275,19 € TIRE 41% IR 1,56 € PAYBACK 2 Años 15 días PAYBACK CON DESCTO 2 Años 4 meses

22. EL VANF , TIRF , Y LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL INVERSOR EVALUACIÓN FINANCIERA Tasa de descuento 19,26% Tiempo FCF -42.558,00 1 29.921,00 2 20.740,00 3 85.305,50 VANF 47.408,09 € TIRF 69% IR 2,11 € PAYBACK 1 Año 7 meses PAYBACK CON DESCTO 2 Años 21 Días

23. EVALUACIÓN DEL FINANCISTA (SÓLO PARA COMPROBACIÓN) EVALUACIÓN DEL FINANCISTA Tasa de descuento 16,00% Tiempo FCF 48.600,00 1 -7.776,00 2 -32.076,00 3 -28.188,00 VAN 0,00 € TIR 16%

24. ANÁLISIS DE SENSIBILIZACIÓN Los indicadores han sido evaluados en condiciones de certidumbre. Existen cambios en las condiciones del entorno (riesgo) No se conocen los impactos del riesgo sobre la rentabilidad. Una vez realizados los estudios de pre - factibilidad, se puede visualizar y cuantificar las variables críticas, asociadas al desarrollo del proyecto. Con la sensibilización se determinan los efectos de las principales variables sobre los resultados del proyecto. Se determina cómo se comporta el proyecto ante diferentes escenarios de las variables principales.

25. Procedimiento: Se determinan las variables críticas (volúmenes de venta, precios de venta, costos de operación, tasa de descuento del inversionista, etc.) y sus rangos de variación (VARIACIÓN SUGERIDA HASTA UN 15%) Se evalúa el proyecto para las distintas condiciones de las variables críticas (se obtienen los indicadores) Se realiza un análisis de una variable crítica a la vez. Las otras variables críticas ( CETERIS PARIBUS ) se mantienen constantes en sus valores normales. Se grafican los resultados. ANÁLISIS DE SENSIBILIZACIÓN

26. Para evitar confusiones con las unidades es recomendable usar variaciones porcentuales. Es decir: ¿En qué porcentaje varían los indicadores si la variable varía en un %? Esta metodología permite determinar la relación de impacto entre dos variables (elasticidad) Ej : Elasticidad Precio del VAN = ANÁLISIS DE SENSIBILIZACIÓN

27. Gracias por su participación