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1. Administracion Financiera II Mae: Carlos Rubén Mejía Títulos Obtenidos Licenciado en Contaduría Pública Master en Administración y Finanzas Certificado por la Asociación de Especialistas en Anti Lavado de Dinero ( Acams ) USA Experiencia Profesional Contador General de varias Empresas (15 años) Supervisor en Riesgos Bancarios en la CNBS (20 años) Auditor y Contralor de Empresa Privada 7 años 9906 0258

2. Decisión de Inversión a largo Plazo Definir Teoría de la Inversión empresarial . Describir La función financiera Fuentes de Financiación. Clases de Recursos Financieros. Financiación externa a corto plazo. Financiación externa a largo plazo Financiación interna o autofinanciación Métodos de comportamiento para manejar el riesgo Bonos corporativos Valuación de bonos Capital de trabajo https://www.businesssimulator.com.mx/ Objetivos De Aprendizaje Objetivos de aprendizaje

3. Administracion Financiera II De esta confrontación entre las exigencias de operatividad práctica, por una parte, y del deseo científico de operar con modelos más amplios y complejos que recojan el fenómeno empresarial, por otra, es de donde surge la actual discusión de la teoría y práctica de los cálculos de inversión en lugar aún más predominante que el que poseen otros sectores de la empresa. Es quizá el sector de inversiones como ningún otro de la Economía de la Empresa el que más se da a un tratamiento abstracto y, A veces, especulativo, constituyendo las propias premisas en las que descansas sus modelos origen de los problemas planteados en sus modelos. Schindler, en su trabajo sobre «cálculos de inversión en la teoría y en la práctica» (8) centra esta problemática al afirmar que entre tanto se ha desarrollado la teoría de inversión en la Economía de la Empresa; pero la diferencia entre lo que se ha elaborado teóricamente y lo que se llega a utilizar en la práctica será incluso cada vez mayor. Lo que se debe naturalmente, en parte, a la discrepancia entre la precisión de los modelos y el carácter apreciativo de los datos que se pueden obtener en la praxis, así como a las premisas en las que descansan los modelos teóricos: 1. TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

4. Administracion Financiera II La discusión sobre la aportación de los modelos tradicionales o clásicos y sobre los nuevos modelos, considerando constantemente sus posibilidades de utilización práctica, así como la adopción de una posición crítica con respecto a los distintos componentes de los modelos de inversión. Se trata con ello no sólo de transmitir un conocimiento sobre los modelos de que se dispone para la preparación de los procesos de inversión, sino además de obligarnos a considerar la problemática de cada uno de estos modelos, su contenido informativo y su valor instrumental para incorporarlo dentro del proceso de preparación de una decisión de inversión en la empresa. TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

5. Administracion Financiera II 1) Teoría y práctica Los cálculos de inversión presentan ya de por sí suficientes dificultades para su determinación. Por un lado, la práctica y la teoría han desarrollado un amplio espectro de métodos, un pluralismo de métodos que presentan otros tantos resultados. Por otro lado, los elementos básicos de cálculo de los distintos métodos presentan una variada gama de planteamientos, de donde surgen una serie de problemas. A ello hay que añadir la necesidad de establecer en la Inversión de la Empresa un beneficio mínimo, una rentabilidad que debe al menos alcanzarse para que sea realizable, en un principio, una inversión, no correspondiendo consiguientemente a la realidad él intento de considerar en la teoría de la inversión una interdependencia entre ingresos marginales y costes marginales. TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

6. Administracion Financiera II Por otra parte, la teoría busca un perfeccionamiento con gran dificultad para su interpretación y aplicación actual en la práctica. Por parte de la práctica industrial se pide un método, que sea simple y eficiente, argumentando que: (1) no existen por lo general alternativas para una inversión; (2) que la inversión propuesta debe realizarse; (3) que se trata de una inversión necesaria para la política empresarial; (4) que la inversión es una reposición rutinaria y, (5) que el futuro no es previsible (10). TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

7. Administracion Financiera II Estos argumentos de la práctica pueden rechazarse y puede afirmarse que si bien en casos aislados puede darse una u otra de estas argumentaciones, sin embargo, por regla general, existen alternativas, la realización de una inversión depende de sus expectativas de resultados y que puede realizarse un cálculo dentro de los condicionamientos que supone todo cálculo de futuro. La necesidad de realizar cálculos de inversión hoy se pone ya fuera de toda duda. LA PROBLEMÁTICA DÉ LA INVERSIÓN EN LA TEORÍA En la teoría económica se localiza la inversión de forma unívoca, dentro de la «formación de capital» y ello hasta que con el desarrollo, en las últimas cuatro décadas, de las teorías coyunturales y de crecimiento principalmente, se desplaza la problemática de la inversión relacionándola con la renta, su mantenimiento, ampliación y nueva configuración. TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

8. Administracion Financiera II Esto es, se centra la discusión teórica sobre la pregunta de qué influencia ejerce la actividad inversora sobre la renta nacional. Dicho en otros términos: ¿Cuáles son los factores determinantes de las decisiones de inversión empresariales? Las funciones de inversión en las que se relacionan los gastos en inversión con determinadas variables tratan de buscar una contestación a esta pregunta. Se trata de relaciones cuantitativas entre los gastos de la inversión y factores determinantes, relaciones que se han obtenido fundamentalmente en base empírica, y con ayuda de los análisis de correlación y regresión. Los trabajos primeros de J. M. Clark en 1917 (12) con el planteamiento del llamado principio del acelerador, aplicado más tarde por Harrod bajo la denominación de «relación» y por Hicks como el coeficiente de inversión. TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

9. Administracion Financiera II Su resultado se refleja fundamentalmente en la importancia de las expectativas de beneficio para el planteamiento a corto plazo y en el desarrollo de las ventas y de las capacidades como determinantes fundamentales para una política de inversión a largo plazo. Lo que queda, sin embargo, suficientemente claro es que toda función de inversión no debe basarse en un sólo factor determinante, sino que las decisiones de inversión se deben en la realidad empresarial a un conjunto de factores determinantes, cuya posible ordenación o fijación de prioridades varia en relación con el horizonte económico para el que se plantea la decisión de inversión. TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

10. Administracion Financiera II MODELOS PARA EL CALCULO DE LAS INVERSIONES EN LA ECONOMÍA DE LA EMPRESA 1) Introducción La teoría de la inversión y de la financiación en la Economía de la Empresa tiene por función desarrollar, como se ha señalado, Actualmente la teoría de la inversión puede clasificarse en dos sectores: 1) Decisiones de inversión para expectativas ciertas. 2) Decisiones de inversión para expectativas inciertas. TEORÍA Y POLÍTICA DE INVERSIÓN EN LA EMPRESA

11. Administracion Financiera II Los individuos que trabajan en todas las áreas de responsabilidad de la empresa deben interactuar con el personal y los procedimientos financieros para realizar sus trabajos. Para que el personal de finanzas realice pronósticos y tome decisiones útiles, debe mostrar disposición y ser capaz de platicar con individuos de otras áreas de la empresa. Por ejemplo, al considerar un nuevo producto, el gerente financiero necesita obtener del personal de marketing pronósticos de ventas, lineamientos de precios y los cálculos de presupuestos de publicidad y promoción. La función de la administración financiera puede describirse de manera general al considerar su papel dentro de la organización, su relación con la economía y la contabilidad, y las principales actividades del gerente financiero. 1.3 LA FUNCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

12. Administracion Financiera II El tamaño y la importancia de la función de la administración financiera dependen de las dimensiones de la empresa. En compañías pequeñas, el departamento de contabilidad realiza por lo general la función de finanzas. Conforme la empresa crece, la función de finanzas se convierte normalmente en un departamento independiente relacionado de manera directa con el presidente de la empresa o el director general a través del director de finanzas (o CFO, por las siglas de chief financial officer ). La parte inferior del organigrama ilustrado en la figura 1.1 muestra la estructura de la función de finanzas en una empresa típica de tamaño mediano o grande. El tesorero y el contralor se reportan ante el director de finanzas. El tesorero (gerente financiero) por lo general administra el efectivo de la empresa, los fondos de inversión del superávit, cuando existe, y garantiza el financiamiento externo cuando es necesario. ORGANIZACIÓN DE LA FUNCIÓN DE FINANZAS

13. Administracion Financiera II El tesorero también. supervisa los planes de pensión de la empresa y administra riesgos críticos relacionados con cambio de divisas, tasas de interés y precios de materias primas. El contralor (jefe de contabilidad) maneja normalmente las actividades contables, como la contabilidad corporativa, la administración fiscal, la contabilidad financiera y la contabilidad de costos. El enfoque del tesorero tiende a ser más externo y el del contralor más interno. Tesorero Gerente financiero de la empresa, responsable de la administración del efectivo, la supervisión de los planes de pensión y la administración de riesgos clave.

14. Administracion Financiera II RELACIÓN CON LA ECONOMÍA El campo de las finanzas se relaciona estrechamente con la economía. Los gerentes financieros deben comprender la estructura económica y estar atentos a las consecuencias de los diversos niveles de la actividad económica y a los cambios en la política económica. También deben tener la capacidad de usar las teorías económicas como directrices para lograr una operación empresarial eficiente. Algunos ejemplos incluyen el análisis de la oferta y la demanda, las estrategias para maximizar las utilidades y la teoría de precios. El principio económico más importante que se utiliza en la administración financiera es el análisis de costos y beneficios marginales, un principio económico que establece que se deben tomar decisiones financieras y llevar a cabo acciones solo cuando los beneficios adicionales excedan los costos adicionales. Casi todas las decisiones financieras se reducen fundamentalmente a una evaluación de sus beneficios y costos marginales.

15. Administracion Financiera II Ejemplo 1.2 Jamie Teng es gerente financiera de Nord, una importante cadena de tiendas departamentales de lujo que opera principalmente en el oeste de Estados Unidos. Actualmente, está tratando de decidir si reemplaza uno de los servidores de cómputo de la empresa por uno más nuevo y avanzado que aceleraría el procesamiento y manejaría un mayor volumen de transacciones. La nueva computadora requeriría un desembolso de $8,000 en efectivo y la computadora vieja se podría vender en $2,000. Los beneficios totales que se obtendrían con el nuevo servidor (medidos en dólares actuales) ascenderían a $10,000. Los beneficios obtenidos con la computadora vieja (medidos en dólares actuales) durante un periodo similar serían de $3,000. Aplicando el análisis de costos y beneficios marginales, Jamie organiza los datos de la siguiente manera: ORGANIZACIÓN DE LA FUNCIÓN DE FINANZAS

16. Administracion Financiera II ORGANIZACIÓN DE LA FUNCIÓN DE FINANZAS

17. Administracion Financiera II Como los beneficios marginales (adicionales) de $7,000 exceden los costos marginales (adicionales) de $6,000, Jamie recomienda a la empresa que adquiera la nueva computadora para reemplazar la antigua. La empresa experimentará un ingreso neto de $1,000 como resultado de esta acción. RELACIÓN CON LA CONTABILIDAD Las actividades de finanzas y contabilidad de una firma están estrechamente relacionadas y, por lo general, se traslapan. En empresas pequeñas, el contador realiza con frecuencia la función de finanzas, y en las empresas grandes, los analistas financieros a menudo ayudan a recopilar información contable. Sin embargo, existen dos diferencias básicas entre los campos de finanzas y contabilidad; uno enfatiza los flujos de efectivo y el otro la toma de decisiones ORGANIZACIÓN DE LA FUNCIÓN DE FINANZAS

18. Administracion Financiera II Las funciones principales del contador son generar y reportar los datos para medir el rendimiento de la empresa, evaluar su posición financiera, cumplir con los informes que requieren las autoridades que regulan el manejo de valores y archivarlos, así como declarar y pagar impuestos. Usando principios contables generalmente aceptados, el contador elabora estados financieros que registran los ingresos al momento de la venta (ya sea que se reciba o no el pago) y los gastos, cuando se incurre en ellos. Este enfoque se conoce como base devengada o base contable de acumulación. Por otro lado, el e financiero analiza sobre todo los flujos de efectivo, es decir, las entradas y salidas de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa mediante la planeación de los flujos de efectivo indispensables para cubrir sus obligaciones y adquirir los activos necesarios para lograr las metas de la empresa. El gerente financiero usa esta base contable de efectivo para registrar los ingresos y gastos solo de los flujos reales de entradas y salidas de efectivo. Sin importar sus pérdidas o ganancias , una empresa debe tener un flujo de efectivo suficiente para cumplir sus obligaciones en la fecha de vencimiento . Importancia de los flujos de efectivo

19. Administracion Financiera II Importancia de los flujos de efectivo

20. Administracion Financiera II Importancia de los flujos de efectivo

21. Administracion Financiera II Importancia de los flujos de efectivo Como muestra el ejemplo, los datos contables acumulados no describen por completo las circunstancias de una empresa. Por lo tanto, el gerente financiero debe ver más allá de los estados financieros para tener una visión general de los problemas existentes o en gestación. Por supuesto, los contadores están muy conscientes de la importancia de los flujos de efectivo, y los gerentes financieros usan y entienden los estados financieros de base devengada. No obstante, el gerente financiero, con base en los flujos de efectivo, debe ser capaz de evitar la insolvencia y lograr las metas financieras de la empresa. Los individuos no usan conceptos de acumulación. En vez de ello, dependen solo de los flujos de efectivo para medir sus resultados financieros. En general, los individuos planean, supervisan y evalúan sus actividades financieras usando los flujos de efectivo en un periodo determinado, comúnmente un mes o un año. Ann Bach proyecta sus flujos de efectivo durante octubre de 2012 como sigue:

22. Administracion Financiera II Importancia de los flujos de efectivo

23. Administracion Financiera II Importancia de los flujos de efectivo Ann resta el total de flujos de salida de $4,835 del total de flujos de entrada de $4,620 y encuentra que su flujo neto de efectivo para octubre será un déficit de $215. Para cubrir ese déficit, Ann tendrá que solicitar prestados $215 (usar la tarjeta de crédito es una forma de préstamo) o tomar esos $215 de sus ahorros. O quizá decida reducir sus flujos de gastos discrecionales, por ejemplo, compra de ropa, comidas fuera de casa, o de conceptos que integran los $425 de gastos misceláneos. Toma de decisiones La segunda diferencia principal entre las finanzas y la contabilidad tiene que ver con la toma de decisiones. Los contadores dedican gran parte de su atención a la recolección y presentación de datos financieros. Los gerentes financieros evalúan los estados contables, generan datos adicionales y toman decisiones según la evaluación de sus rendimientos y riesgos relacionados. Desde luego, esto no significa que los contadores nunca tomen decisiones ni que los gerentes financieros jamás recolecten datos. Más bien quiere decir que los enfoques primordiales de la contabilidad y las finanzas son diferentes.

24. Administracion Financiera II Importancia de los flujos de efectivo

25. Administracion Financiera II Importancia de los flujos de efectivo

26. Administracion Financiera II Resumen ENFOQUE EN EL VALOR En el capítulo 1 se definió la meta fundamental de la empresa: maximizar la riqueza de los dueños. En el caso de las empresas de participación pública, su valor, en cualquier momento, se refleja en el precio de sus acciones. Por lo mismo, la administración debe actuar solo en las oportunidades que crean valor para los propietarios aumentando el precio de las acciones. Para hacer esto se requiere que la administración considere los rendimientos (magnitud y momento de los flujos de efectivo), el riesgo de cada acción propuesta y su efecto conjunto sobre el valor.

27. Administracion Financiera II Resumen REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 1 Definir las finanzas y la función de la administración financiera. Las finanzas son el arte y la ciencia de administrar el dinero. Afectan prácticamente todos los aspectos de la empresa. La administración financiera tiene que ver con las tareas del gerente financiero de la compañía. Los gerentes financieros administran los asuntos financieros de todo tipo de negocios: públicos y privados, grandes y pequeños, lucrativos y no lucrativos. Realizan diferentes tareas, como el desarrollo de un plan o presupuesto financiero, el otorgamiento de crédito a los clientes, la evaluación de gastos mayores propuestos y la obtención de fondos para las operaciones de la compañía. OA 2 Describir las formas legales de la organización empresarial. Las formas legales de la organización empresarial son la propiedad unipersonal, la sociedad y la corporación. Esta última modalidad predomina en cuanto a los ingresos comerciales y las utilidades, y sus propietarios son los accionistas comunes y preferentes. Los accionistas esperan obtener un rendimiento a través de dividendos o ganancias con el incremento en el precio de las acciones.

28. Administracion Financiera II Resumen REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 3 Describir el objetivo de la empresa y explicar por qué maximizar el valor de la empresa es una meta legítima del negocio . La meta de la empresa es maximizar su valor y, por lo tanto, la riqueza de sus accionistas. Maximizar el valor de la empresa significa operarla a favor de sus propietarios: los accionistas. Como estos últimos obtienen su retribución después de otros participantes empresariales, generalmente se necesita satisfacer los intereses de esos otros participantes empresariales para poder retribuir a los accionistas. OA 4 Describir cómo la función de la administración financiera se relaciona con la economía y la contabilidad . Todas las áreas de responsabilidad de una empresa interactúan con el personal y los procedimientos financieros. El gerente financiero debe entender el ambiente económico y basarse sobre todo en el principio económico de análisis de costos y beneficios marginales para tomar decisiones financieras. Los gerentes financieros usan la contabilidad, pero se concentran en los flujos de efectivo y la toma de decisiones. OA 5 Identificar las actividades principales del gerente financiero. Las actividades fundamentales del gerente financiero, además de la continua participación en el análisis y la planeación de las finanzas, son realizar inversiones y tomar decisiones de financiamiento.

29. Administracion Financiera II Resumen REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 6 Describir la naturaleza de la relación que existe entre los dueños y los administradores de una corporación , y explicar cómo varios mecanismos de gobierno corporativo intentan lidiar con los problemas de agencia. La separación entre dueños y administradores en una empresa típica es representativa de la clásica relación entre accionistas y agentes, en la que los administradores desempeñan el papel de agentes. Esta separación funciona bien cuando el agente toma decisiones acordes con el interés de los accionistas, pero puede ocasionar problemas de agencia cuando los intereses de los dueños difieren de los intereses de los administradores. La estructura de gobierno corporativo de una empresa está orientada para asegurar que los administradores actúen de acuerdo con los intereses de los accionistas de la empresa y otros participantes empresariales, y normalmente recibe influencia tanto de factores internos como externos decisiones de financiamiento.

30. Administracion Financiera II Problema de autoevaluación AE1.1 Énfasis en los flujos de efectivo Worldwide Rugs es un importador de alfombras ubicado en Estados Unidos, que revende sus productos de importación a minoristas locales. El año pasado Worldwide Rugs importó $2.5 millones en alfombras de todo el mundo, todas las cuales se pagaron antes de ser enviadas. A la recepción de las alfombras, el importador las revendió inmediatamente a minoristas locales en $3 millones. Para dar tiempo a sus clientes minoristas de revender las alfombras, Worldwide Rugs les otorgó un crédito. Antes del final del año, World wide Rugs había recaudado el 85% de sus cuentas por cobrar. ¿Cuál es la utilidad contable que Worldwide Rugs generó en el año? 500,000 ¿Tuvo Worldwide Rugs un buen año desde el punto de vista contable? si ¿Cuál es el flujo financiero en efectivo que Worldwide Rugs produjo en el año? 50,000 ¿Tuvo Worldwide Rugs un buen año desde el punto de vista financiero? si Si el patrón actual persiste, ¿cuál es su expectativa para el éxito futuro de Worldwide Rugs? crecimiento

31. Administracion Financiera II Problema de autoevaluación SOLUCIÓN AE1.1

32. Administracion Financiera II SOLUCIÓN

33. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA OA1 OA2 OA3 2.1 Instituciones y mercados financieros La mayoría de las empresas de éxito tienen necesidades constantes de fondos y los obtienen a partir de tres fuentes externas. La primera fuente es una institución financiera que capta ahorros y los transfiere a quienes necesitan fondos. Una segunda fuente está constituida por los mercados financieros, foros organizados en los que los proveedores y solicitantes de varios tipos de fondos realizan transacciones. Una tercera fuente es la colocación privada. Debido a la naturaleza no estructurada de las colocaciones privadas, aquí nos enfocaremos principalmente en el papel que desempeñan las instituciones y los mercados financieros en la facilitación del financiamiento empresarial. Clase del 09 de febrero 2023

34. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA INSTITUCIONES FINANCIERAS Las instituciones financieras sirven como intermediarios para canalizar los ahorros de los individuos, las empresas y los gobiernos hacia préstamos o inversiones. Muchas instituciones financieras pagan directa o indirectamente intereses sobre fondos depositados por los ahorradores; otras ofrecen servicios a cambio de una comisión (por ejemplo, las cuentas de cheques por las cuales los clientes pagan cuotas de servicios). Algunas instituciones financieras aceptan depósitos de ahorros de los clientes y prestan este dinero a otros clientes o empresas, mientras que otras invierten los ahorros de los clientes en activos productivos, como bienes raíces o acciones y bonos; algunas más hacen ambas cosas. El gobierno exige a las instituciones financieras que operen dentro de las normas reguladoras establecidas.

35. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA INSTITUCIONES FINANCIERAS Clientes clave de las instituciones financieras Los proveedores y solicitantes clave de fondos de las instituciones financieras son los individuos, las empresas y los gobiernos. Los ahorros que los consumidores individuales colocan en las instituciones financieras suministran a estas una gran parte de sus fondos. Los individuos no solo proporcionan fondos a las instituciones financieras, también solicitan fondos de ellas en calidad de préstamos. Sin embargo, los individuos, en conjunto, son los proveedores netos de las instituciones financieras: ahorran más dinero del que solicitan en préstamo. Las compañías también depositan parte de sus fondos en instituciones financieras, sobre todo en cuentas de cheques en diversos bancos comerciales. Al igual que los individuos, las empresas solicitan fondos en préstamo a estas instituciones; sin embargo, las empresas son solicitantes netos de fondos: solicitan en préstamo más dinero del que ahorran.

36. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA MERCADOS FINANCIEROS Los mercados financieros son foros en los que proveedores y solicitantes de fondos realizan transacciones de manera directa. Mientras que los préstamos de las instituciones se realizan sin el conocimiento de los proveedores de fondos (los ahorradores), los proveedores de los mercados financieros saben a quiénes se prestan sus fondos o dónde se invierten. Los dos mercados financieros clave son el mercado de dinero y el mercado de capitales. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos y acciones) se negocian en el mercado de capitales. Para recaudar dinero, las empresas recurren a colocaciones privadas u ofertas públicas. La colocación privada implica la venta directa de la emisión de un nuevo valor a un inversionista o grupo de inversionistas, como una empresa de seguros o un fondo de pensiones. Sin embargo, la mayoría de las empresas recaudan dinero a través de una oferta pública de valores, que es la venta de bonos o acciones al público en general.

37. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA de colocaciones privadas. Los individuos, las empresas y los gobiernos que proveen y solicitan fondos pueden ser nacionales o extranjeros. A continuación analizaremos brevemente el mercado de dinero, incluyendo su equivalente internacional, el mercado de eurodivisas. Luego finalizaremos esta sección con un análisis del mercado de capitales, que es de importancia clave para las empresas.

38. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA MERCADO DE DINERO El mercado de dinero se genera por la relación financiera entre los proveedores y los solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimiento de un año o menos). El mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo que desean invertir en un activo relativamente seguro, para obtener intereses. Al mismo tiempo, otros individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras requieren financiamiento estacional o temporal. El mercado de dinero reúne a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo. La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores negociables, es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, como letras del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, papel comercial y certificados de depósito negociables que expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras, respectivamente. Los inversionistas, por lo general, consideran que los valores negociables se encuentran entre las inversiones de menor riesgo.

39. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA MERCADO DE CAPITALES El mercado de capitales es un mercado que permite a los proveedores y solicitantes de fondos a largo plazo realizar transacciones. Esto incluye las emisiones de valores de empresas y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales está integrada por las diversas bolsas de valores que constituyen un foro para realizar las transacciones de bonos y valores. También existen los mercados de capitales internacionales. Valores negociados clave: Bonos y acciones Los valores clave del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones comunes y preferentes (patrimonio o propiedad). Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que usan las empresas y los gobiernos para recaudar grandes sumas de dinero, por lo general de un grupo diverso de prestamistas. Los bonos corporativos pagan intereses semestrales a una tasa de interés cupón establecida. Tienen un vencimiento inicial de 10 a 30 años, y un valor a la par, o nominal, de $1,000 que debe reembolsarse al vencimiento.

40. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA OA 5 2.3 Regulación de Instituciones y Mercados Financieros En la sección se debe analizar qué tan vulnerables son las economías modernas cuando las instituciones financieras se encuentran en crisis. En parte para evitar este tipo de problemas, los gobiernos normalmente regulan a las instituciones y los mercados financieros tanto o más que a cualquier otro sector de la economía. RESUMEN EL PAPEL DE LAS INSTITUCIONES Y LOS MERCADOS FINANCIEROS En el capítulo 2 explicamos por qué las instituciones y los mercados financieros son parte integral de la administración financiera. Las compañías no pueden iniciar o sobrevivir sin incrementar su capital, en tanto que las instituciones y los mercados financieros brindan acceso al dinero que necesitan las empresas para crecer.

41. Administración Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 1 Entender el papel que desempeñan las instituciones en la administración financiera. Las instituciones financieras reúnen a los proveedores de fondos con los solicitantes para canalizar los ahorros de los individuos, las empresas y los gobiernos hacia préstamos y otros tipos de inversiones. Los proveedores netos de fondos, por lo general, son individuos o familias que ahorran más dinero del que piden prestado. Las empresas y los gobiernos generalmente son solicitantes netos de fondos, lo que significa que piden más dinero prestado del que ahorran. OA 2 Comparar las funciones de las instituciones y los mercados financieros. Tanto las instituciones como los mercados financieros ayudan a las empresas a recaudar el dinero que necesitan para financiar nuevas inversiones que impulsen su crecimiento.

42. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 3 Describir las diferencias entre los mercados de capitales y los mercados de dinero. En el mercado de dinero, los ahorradores que desean depositar fondos temporalmente donde puedan obtener una ganancia interactúan con los prestatarios que tienen necesidad de fondos a corto plazo. Los valores negociables en el mercado de dinero incluyen las letras del Departamento del Tesoro, papel comercial y otros instrumentos. Los mercados de eurodivisas son el equivalente internacional del mercado doméstico de dinero.

43. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 4 Explicar las causas fundamentales de la crisis y la recesión financieras de 2008. La crisis financiera fue causada por varios factores relacionados con inversiones inmobiliarias. Las instituciones financieras relajaron sus normas de otorgamiento de préstamos a los compradores de bienes inmuebles, y también hicieron inversiones fuertes en valores respaldados por hipotecas. Cuando los precios de las casas cayeron y hubo morosidad en el pago de las hipotecas, los valores respaldados por hipotecas en poder de los bancos se desplomaron, causando la quiebra de algunos bancos, en tanto que muchos otros restringieron el flujo del crédito a las empresas. Esto, a la vez, contribuyó a una recesión severa en Estados Unidos y en el extranjero.

44. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 5 Entender las principales regulaciones y conocer organismos reguladores de las instituciones y los mercados financieros. La Ley Glass-Steagall creó la FDIC e instauró una separación entre los bancos comerciales y los de inversión. La ley se decretó para limitar los riesgos que los bancos podían correr y para proteger a los depositantes. Más recientemente, la Ley Gramm -Leach- Bliley , en esencia, revocó los elementos de la Ley Glass-Steagall relacionados con la separación de bancos comerciales y de inversión. Después de la crisis financiera reciente, se ha debatido mucho el tema de una regulación adecuada para instituciones financieras grandes.

45. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA REVISIÓN DE LOS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE OA 6 Analizar los impuestos empresariales y su importancia en las decisiones financieras. Los ingresos corporativos están sujetos a los impuestos corporativos. Las tasas impositivas corporativas se aplican tanto a ingresos ordinarios (después de la deducción de gastos permitidos) como a ganancias de capital. El intervalo de la tasa impositiva promedio que paga una corporación va del 15 al 35%. Las corporaciones pueden reducir sus impuestos aplicando ciertas previsiones en el código fiscal: exenciones en ingresos por dividendos y deducción de gastos. Una ganancia de capital ocurre cuando un activo se vende por un monto mayor que su precio inicial de compra; las ganancias se suman a los ingresos corporativos ordinarios y se gravan con las tasas impositivas corporativas regulares. (Por conveniencia, en este libro se utiliza el 40% de tasa impositiva marginal).

46. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA PROBLEMA DE AUTOEVALUACIÓN OA 6 AE2.1 Impuestos corporativos Montgomery Enterprises , Inc., obtuvo ganancias operativas de $280,000 el año pasado. Durante el año, la empresa vendió acciones que mantenía en otra empresa en $180,000, obteniendo $30,000 por arriba de su precio original de $150,000, pagados un año antes. ¿Cuál es el monto, si lo hay, de las ganancias de capital obtenido durante el año? ¿Cuánto ingreso gravable en total obtuvo la empresa durante el año? Use el programa de tasas impositivas corporativas presentado en la tabla 2.1 para calcular el total de impuestos que debe pagar la empresa. Calcule la tasa impositiva promedio y la tasa impositiva marginal con base en sus resultados.

47. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA PROBLEMA DE AUTOEVALUACIÓN SOLUCIÓN OA 6 AE2.1

48. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA PROBLEMA DE AUTOEVALUACIÓN SOLUCIÓN OA 6 AE2.1

49. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA 5 y 6 Financiación externa a largo plazo El comportamiento de las empresas para obtener financiamiento esta viviendo un sustancial cambio, en virtud de que el mismo entorno económico ha propiciado un análisis más serio de la "Estructura financiera" de los negocios, toda vez que el costo de los recursos se incrementa día con día. Actualmente la estructura industrial presenta perfiles expansivos, cimentados principalmente en el fortalecimiento de la pequeña y mediana empresa. Esta situación apoyada por la cámara de Comercio esta provocando la creación de capital vía todo tipo de pasivos, en especial a lo que a proyectos se refiere.

50. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA 5 y 6 Financiación externa a largo plazo La combinación de capital propio y ajeno es el financiamiento que en mayor o menor grado tiene toda empresa, y su aplicación en inversiones fijas o circulantes obedece a toda una estrategia financiera que debe considerar los aspectos siguientes: 1.- Origen (Fuente de financiamiento) 2.- Monto máximo y mínimo que otorgan 3.- Costo 4.- Tiempos máximos de espera 5.- Flexibilidad para reestructuración 6.- Aplicación (Destino específico) 7.- Formalidades (Requisitos, garantías, etc.) 8.- Condiciones (Tasas, plazo, etc.) 9.- Tipo de moneda (lempiras, dólares, euros, etc.)

51. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA 5 y 6 Financiación externa a largo plazo "El financiamiento es el abastecimiento y uso eficiente del dinero, líneas de crédito y fondos de cualquier clase que se emplean en la realización de un proyecto o en el funcionamiento de una empresa“. El estudio de financiamiento tendrá en cuenta las fechas en que se necesitan los recursos de inversión, de acuerdo con el programa de trabajo y el calendario de inversiones, y se establecerá así un calendario o cronograma financiero. Asimismo, deberá plantear el programa relativo a los componentes de la inversión en moneda nacional y moneda extranjera, su procedencia interna o externa en relación al proyecto y la determinación de la inversión fija y del capital de trabajo.

52. Administracion Financiera II LA FUNCIÓN FINANCIERA 5 y 6 Financiación externa a largo plazo 2.1.- Tipos de Fuentes de Financiamiento Es importante mencionar que las fuentes de financiamiento están definidas desde el punto de vista de la empresa. Así tenemos que las fuentes de financiamiento se clasifican según su procedencia en: Fuentes internas Fuentes externas

53. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo Apalancamiento y estructura de capital Los últimos dos capítulos se centraron en analizar cómo invierten su dinero las empresas, pero no describen cómo lo obtienen. En los siguientes dos capítulos, examinaremos las decisiones financieras a largo plazo de las compañías. En términos generales, estos capítulos se enfocan en las negociaciones asociadas con el uso de diferentes fuentes de capital de inversión.

54. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo Apalancamiento y estructura de capital En el capítulo 12 veremos las decisiones financieras a largo plazo más importantes de las empresas, ya sea que se trate de la recaudación de dinero a través de la venta de acciones (capital patrimonial) o de solicitar dinero en préstamo (deuda). La mezcla de financiamiento a partir de fondos provenientes de acciones y de la contratación de deuda se conoce como estructura de capital. Algunas empresas eligen una estructura de capital que no contiene deuda en absoluto, mientras que otras dependen más del financiamiento mediante deuda que a partir de la venta de acciones. La elección de la estructura de capital es extremadamente importante porque la proporción de deuda de una empresa influirá en los rendimientos que esta puede ofrecer a sus inversionistas, así como en los riesgos asociados con esos rendimientos. Mayor deuda significa generalmente rendimientos más altos, pero también mayores riesgos. El capítulo 12 ilustra cómo equilibran las empresas esa relación.

55. Administracion Financiera II Objetivos de aprendizaje OA 1 Estudiar el apalancamiento, la estructura de capital, el análisis del punto de equilibrio, el punto de equilibrio operativo y el efecto del cambio de los costos sobre el punto de equilibrio. OA 2 Entender los apalancamientos operativo, financiero y total, así como las relaciones entre ellos. OA 3 Describir los tipos de capital, la evaluación externa de la estructura de capital, la estructura de capital de empresas no estadounidenses y la teoría de la estructura de capital. OA 4 Explicar la estructura óptima de capital mediante gráficas de las funciones de los costos de capital de la empresa y el modelo de valuación de crecimiento cero. OA 5 Estudiar el método UAII-GPA para seleccionar la estructura de capital. OA 6 Revisar el rendimiento y el riesgo de las estructuras de capital alternativas, su vinculación con el valor de mercado y otros aspectos importantes relacionados con la estructura de capital. Decisiones financieras a largo plazo pagina 454 Apalancamiento y estructura de capital C APÍTULO 12

56. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo Apalancamiento y estructura de capital Por qué debe interesarle este capítulo En su vida profesional CONTABILIDAD Usted debe comprender cómo analizar y calcular el apalancamiento operativo y financiero, y familiarizarse con los efectos de las diversas estructuras de capital sobre los impuestos y las ganancias. SISTEMAS DE INFORMACIÓN Usted debe entender los tipos de capital y qué es la estructura de capital, porque tendrá que proveer gran parte de la información que la administración requiere para determinar la mejor estructura de capital para la empresa. ADMINISTRACIÓN Usted debe comprender el apalancamiento, de tal manera que pueda controlar el riesgo y acrecentar los rendimientos para los dueños de la empresa; también deberá comprender la teoría de la estructura de capital para tomar decisiones sobre la estructura óptima de capital de la compañía. MARKETING Usted debe entender el análisis del punto de equilibrio, el cual aplicará para tomar decisiones acerca de la fijación de precios y la factibilidad de los productos. OPERACIONES Usted debe comprender el efecto de los costos operativos fijos y variables sobre el punto de equilibrio de la empresa y su apalancamiento operativo, porque estos costos producen un efecto importante en el riesgo y rendimiento de la empresa.

57. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo Apalancamiento y estructura de capital

58. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo

59. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo Muchos de los riesgos empresariales están fuera del control de los administradores, a diferencia de los riesgos asociados con el apalancamiento. Los administradores pueden limitar el efecto del apalancamiento adoptando estrategias que dependen en mayor medida de los costos variables que de los fijos. Por ejemplo, uno de los dilemas básicos que enfrentan las empresas consiste en decidir si fabrican sus propios productos o subcontratan a otra empresa para manufacturarlos. Una compañía que realiza su propia manufactura puede invertir miles de millones en fábricas alrededor del mundo. Estas fábricas, ya sea que funcionen o no, generan costos. En cambio, una compañía que subcontrata la producción puede eliminar por completo sus costos de manufactura simplemente eliminando los pedidos. Los costos de una empresa como esta son más variables y, por lo general, aumentan y disminuyen de acuerdo con la demanda.

60. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo De la misma manera, los administradores pueden influir en el apalancamiento con sus decisiones acerca de cómo recaudar dinero para operar la compañía. El monto del apalancamiento en la estructura de capital de la empresa (la mezcla de deuda a largo plazo y capital patrimonial) puede variar significativamente su valor al modificar el rendimiento y el riesgo. Cuanto mayor es el monto de la deuda que emite una compañía, mayores son los costos del reembolso, y esos costos se deben pagar independientemente de cómo se vendan los productos de la empresa. Debido al efecto tan fuerte que tiene el apalancamiento sobre la compañía, el gerente financiero debe saber cómo medirlo y evaluarlo, en particular cuando toma decisiones de estructura de capital. La tabla 12.1 usa un estado de resultados para resaltar de dónde provienen las diferentes fuentes de apalancamiento.

61. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo Clase 30 de junio

62. Administracion Financiera II Decisiones financieras a largo plazo • El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) o utilidades operativas. Cuando los costos de operación (como los costos de bienes vendidos y gastos operativos) son fijos en buena medida, pequeños cambios en los ingresos traerán consigo cambios mucho mayores en las UAII. • El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por acción común (GPA). Usted puede ver en el estado de resultados que las deducciones tomadas de las UAII para obtener las GPA incluyen el interés, los impuestos y los dividendos preferentes. Desde luego, los impuestos son variables, ya que aumentan y disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los gastos por intereses y dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros fijos son grandes (es decir, cuando la empresa tiene mucho apalancamiento financiero), cambios pequeños en las UAII producen grandes cambios en las GPA. • El apalancamiento total es el efecto combinado del apalancamiento operativo y el financiero. Se refiere a la relación entre los ingresos por ventas de la empresa y sus GPA.

63. Administracion Financiera II ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO Las empresas usan el análisis del punto de equilibrio, conocido también como análisis de costo, volumen y utilidad, para: 1. determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y 2. evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos los costos operativos. En ese punto, las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) son iguales a $0.1 El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en clasificar el costo de los bienes vendidos y los gastos operativos en costos operativos fijos y variables. Los costos fijos son aquellos que la empresa debe pagar en un periodo determinado independientemente del volumen de ventas durante ese periodo. Estos costos generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo. Como los costos fijos no varían con las ventas, usualmente los medimos en relación con el tiempo. Por ejemplo, la renta suele medirse como una cantidad mensual. Los costos variables cambian de manera directa con el volumen de ventas. Los costos de envío, por ejemplo, son costos variables. Normalmente medimos los costos variables en dólares por unidad vendida.

64. Administracion Financiera II Método algebraico Con las siguientes variables, podemos reformular la parte operativa del estado de resultados de la empresa que se presentó en la tabla 12.1 como la representación algebraica que se muestra en la tabla 12.2. P = precio de venta por unidad Q = cantidad de ventas en unidades CF = costo operativo fijo por periodo CV = costo operativo variable por unidad Con mucha frecuencia, el punto de equilibrio se calcula de tal manera que represente el punto en el que se cubren todos los costos, tanto operativos como financieros. Por ahora, nuestra atención en este punto de equilibrio se centra en introducir el concepto de apalancamiento operativo. Más adelante analizaremos el apalancamiento financiero. Algunos costos, denominados comúnmente semifijos o semivariables, son en parte fijos y en parte variables. Como ejemplo están las comisiones de ventas, que son fijas para cierto volumen de ventas y después ascienden a niveles más altos para mayores volúmenes. Por conveniencia y claridad, suponemos que todos los costos se clasifican como fijos o variables.

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68. Administracion Financiera II Método gráfico La figura 12.1 muestra en forma gráfica el análisis del punto de equilibrio de los datos del ejemplo anterior. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el que su costo operativo total , es decir, la suma de sus costos operativos fijos y variables, iguala a los ingresos por ventas. En este punto, las UAII son iguales a $0. La figura muestra que para las ventas menores a 500 unidades, el costo operativo total excede a los ingresos por ventas, y la UAII es menor de $0 (lo que representa una pérdida). Para las ventas por arriba del punto de equilibrio de 500 unidades, los ingresos por ventas exceden el costo operativo total y la UAII es mayor de $0.

69. Administracion Financiera II Método gráfico La figura 12.1 muestra en forma gráfica el análisis del punto de equilibrio de los datos del ejemplo anterior. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el punto en el que su costo operativo total , es decir, la suma de sus costos operativos fijos y variables, iguala a los ingresos por ventas. En este punto, las UAII son iguales a $0. La figura muestra que para las ventas menores a 500 unidades, el costo operativo total excede a los ingresos por ventas, y la UAII es menor de $0 (lo que representa una pérdida). Para las ventas por arriba del punto de equilibrio de 500 unidades, los ingresos por ventas exceden el costo operativo total y la UAII es mayor de $0. Costos variables y el punto de equilibrio operativo El punto de equilibrio operativo de una empresa es sensible a diversas variables: el costo operativo fijo ( CF ), el precio de venta por unidad ( P ) y el costo operativo variable por unidad ( CV ). Revise la ecuación 12.3 para ver cómo los aumentos o las disminuciones de estas variables afectan el punto de equilibrio. La tabla 12.3 resume la sensibilidad del volumen de ventas en el punto de equilibrio ( Q ) ante un aumento en cada una de estas variables. Como se observa, un aumento del costo ( CF o CV ) tiende a incrementar el punto de equilibrio operativo, mientras que un aumento del precio de venta por unidad ( P ) lo disminuye.

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74. Administracion Financiera II RECESO DE 7 - 720