Swap ejercicios

Ejercicios de swaps

1. SWAP DE TASAS DE INTERÉS

2. UNIDADIV CASO 1: Empresas A y B deudoras que intercambian sus tasas de interés pagadas por sus respectivas deudas contraídas individualmente, y obtienen ahorros de la operación con swap. EJEMPLO. Supóngase dos empresas A y B. La empresa A necesita financiación y el sistema financiero le ofrece dos opciones: Tipo fijo al 7% anual. Tipo variable a la Libor + 1%. Sus perspectivas son de reducción de la Libor y prefiere financiarse a tasa de interés variable, pero la oferta que recibe del banco no le resulta favorable. La empresa B también necesita financiación, y se enfrenta a un sistema financiero que le ofrece dos alternativas: Tipo fijo al 8% anual. Tipo variable a la Libor + 0,8 %. Sus perspectivas son de alzas de tasas y prefiere financiarse a tipo de interés fijo, pero la oferta que recibe del banco le resulta desfavorable. La tasa LIBOR (London InterBank Offered Rate ) es una tasa referencial diaria basada en las tasas de interés bajo la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado interbancario (mercado monetario mayorista). La LIBOR es fijada por la British Bankers Association ). La LIBOR es ligeramente superior a la tasa interbancaria ofertada en Londres (tasa efectiva bajo la cual los bancos aceptan depósitos). Es comparable a la tasa de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos.

3. UNIDADIV Inicialmente, ambas empresas optan por financiarse individualmente en la modalidad que les resulta más ventajosa, para posteriormente acudir al mercado financiero a fin de realizar un intercambio de sus préstamos (swaps sobre tipos de interés). Esto significa que la empresa A se financia al 7% fijo y la empresa B se financia a la Libor + 0,80% (sin swaps). Suponga, además, que al momento de la operación con swap la Libor se sitúa en 6%; y que ambas empresas concretan el swap sin recurrir a ninguna intermediación financiera. Se pide los siguientes cálculos: a) Determine los resultados de la operación del swap entre A y B, identificando: (a.1) las tasas finales que deberán pagar ambas empresas luego del intercambio de tasas (las tasas finales representan los costos finales que cada empresa terminará pagando luego del swap); y (a.2) el ahorro de costos de tasas para cada empresa. b) Calcule el beneficio neto del swap y el beneficio neto promedio para cada empresa.

4. UNIDADIV c ) En términos generales, el costo final de las tasas para cada una de las empresas, dependerá de la capacidad de negociación de cada una de las partes para conseguir mejores tasas con el swap, o sea, costos más bajos. Considerando esto, suponga ahora que A y B concretan un swap de tasas de interés, cuyas “negociaciones” dan como resultado que A consigue reducir la tasa variable que recibe de B de la siguiente forma: B no transfiere la totalidad de su tasa variable (operación inicial) a la empresa A, por lo que entrega una tasa disminuida en 0,55%. En este escenario, determine: (c.1) los costos de la operación con swap para cada una de las empresas; y (c.2) el ahorro de costos de tasas para cada empresa.

5. UNIDADIV SOLUCIÓN (a) COSTOS DE LA OPERACIÓN CON SWAP: Inicialmente, sin swap, la empresa A recibe un préstamo a una tasa fija del 7%. Por su parte, la empresa B también pide un préstamo a una tasa variable dada por la Libor + 0,80%. Posteriormente, A y B entran en contacto en forma directa (es decir, sin intermediación financiera) para concretar una operación swap. Esto significa que ambos intercambiarán sus tasas conforme a sus “preferencias”, por lo que A entregará a B su tasa fija del 7% y B, a su vez, entregará su tasa variable Libor + 0,80%, según se muestra en el siguiente esquema:

6. UNIDADIV (a.1) Como resultado de la operación con swap de tasas de interés, se tienen las siguientes tasas pagadas por cada empresa (costos de la operación): Empresa A: La empresa B transfiere su tasa Libor + 0,80% a A . Suponiendo una tasa Libor de 6%, se tiene = 6,80%, que es el costo final de la tasa variable que pagará A, según su preferencia. Empresa B: La empresa A transfiere su tasa fija del 7% a B, siendo 7% el costo final de la tasa fija que pagará B, conforme a su preferencia. (a.2) Ahorro de costos de tasas con swap: Los cálculos muestran que la empresa A: Paga una tasa Libor + 0,80% = 6,80%, como resultado del swap con B. Si A hubiera tomado prestado en forma individual a la tasa de su preferencia (tasa variable), pagaría una tasa Libor + 1%. Sin embargo, la concreción de un swap con B le permite obtener un costo menor de tasa variable que recibe de B: Libor + 0,80%, logrando reducir su costo respecto a la tasa variable que le ofrece su sistema financiero, lo que significa un ahorro de costo del 0,20%, conforme al siguiente cálculo: Ahorro de costo con swap para A: = [ Libor + 1% (sin swap)] – [Libor + 0,80% (con swap)] = = (6% + 1%) – (6% + 0,80%) = (7% – 6,80%) = 0,20%.

7. UNIDADIV Tenemos que la empresa B: Paga una tasa fija del 7% como resultado del swap con A. Sin embargo, si B se hubiera endeudado individualmente a la tasa fija ofrecida por su sistema financiero (recuérdese que su preferencia es la tasa fija), tendría un costo del 8% fijo, pero con el swap recibe de A la tasa fija del 7%, generándose un ahorro de 1%, según el siguiente cálculo: Ahorro de costo con swap para B: = [Tasa fija de 8% (sin swap)] – [Tasa fija de 7% (con swap)] = 8% - 7% = 1%.

8. UNIDADIV

9. UNIDADIV

10. UNIDADIV (c.1) Como resultado de la operación con swap de tasas de interés, se tienen las siguientes tasas pagadas por cada empresa (costos de la operación): Empresa A: Paga una tasa Libor + 0,80% - 0,55% = Libor + 0,25%. Suponiendo una tasa Libor de 6%, se tiene = 6,25%. Costo final. Empresa B: Paga una tasa fija del 7% + 0,55% = 7,55%. Costo final. Donde 0,55% es la parte de la tasa variable del préstamo inicial (sin swap) que no intercambia con A, por lo cual dicho costo o pago sigue estando a cargo de B. (c.1) Ahorro de costos de tasas para cada empresa: Tenemos que la empresa A: Paga una tasa Libor + 0,25% = 6% + 0,25% = 6,25%, como resultado de la negociación con B. Si la empresa A hubiera tomado prestado en forma individual con la tasa de su preferencia (tasa variable), pagaría Libor + 1%. Pero con el swap, le permite obtener un costo menor de tasa variable: Libor + 0,25%, considerando que con la negociación logrado reducir aún más dicha tasa en un nivel del 0,55%, con lo cual el costo final es de 6,25%, equivalente a un ahorro del 0,75%: Ahorro de costo para A: (Libor + 1% sin swap) – (Libor + 0,25% con swap) = = (6% + 1%) – (6% + 0,25%) = (7% – 6,25%) = 0,75%.

11. UNIDADIV Tenemos que la empresa B: Paga una tasa fija del 7,55% como resultado del swap con A. Sin embargo, si B se hubiera endeudado individualmente a la tasa de su preferencia (tasa fija), tendría un costo del 8% fijo, pero con el swap recibe de A la tasa fija del 7%, a la cual debe sumarse, como resultado de la negociación, un costo restante de 0,55% de la tasa variable pagada inicialmente por B sin el swap, generándose un ahorro de 0,45%: Ahorro de costo para B: = (8% fijo sin swap) – (7% fijo + 0,55% con swap) = 8% - 7,55% = 0,45%.

12. UNIDADIV El banco A obtiene, actualmente, una rentabilidad Libor + 0,50% por inversiones por valor de USD 300 millones en títulos privados a un plazo de 10 años, pero se encuentra analizando sus opciones para cambiar dicha tasa variable por una tasa fija, razón por la cual analiza la posibilidad de comprar bonos privados a 10 años a tasa fija. Recurre al sistema financiero y éste le señala que las emisiones de bonos privados pagan una tasa fija de 4,85%, siendo, por tanto, dicho porcentaje la opción disponible en su mercado. Por otra parte, el banco B recibe una rentabilidad de 4,75% por títulos públicos, pero sus preferencias actuales le inducen a cambiar dicha tasa por una tasa variable, y su sistema financiero le ofrece bonos que pagan una tasa de interés variable Libor + 0,15%. CASO 2: Empresas A y B inversoras que intercambian sus tasas de interés recibidas por sus inversiones individuales en títulos (bonos), y obtienen ganancias con la operación de swap. EJEMPLO.

13. UNIDADIV a) Suponga que, según el acuerdo, tanto A como B cederán la totalidad de sus tasas; y que la LIBOR se sitúa en 6%. Calcule: (a.1) Las tasas finales para cada empresa; (a.2) Las ganancias para cada empresa; y (a.3) ¿A y B obtendrán ganancias en sus rentabilidades con el intercambio de tasas de interés que realicen? ¿Será factible la concreción del swap entre estos bancos? ¿Por qué?   b) ¿Qué riesgo crediticio conllevaría una operación de swap entre ambas entidades?  

14. UNIDADIV c) Suponga ahora que, dados todos los datos anteriores, A y B renegocian el acuerdo con los siguientes ajustes: A cederá sólo una parte de su tasa Libor + 0,50% a B, es decir, le restará un nivel de 0,20% (esto significa que 0,20% es el diferencial de tasa que A no cederá a B; por lo que A seguirá recibiendo rentabilidad del 0,20%, proveniente de su primera inversión sin swap). Por otro lado, B le transferirá la totalidad de su tasa fija a A . En este nuevo escenario, calcule: (c.1) Las tasas finales para cada empresa; (c.2) Las ganancias para cada empresa; y (c.3) En este caso, ¿será factible la concreción del swap entre los bancos? ¿Por qué?

15. UNIDADIV SOLUCIÓN   a ) Resumiendo los datos del enunciado, tenemos:   El banco A: Rentabilidad actual que recibe en forma individual (sin swap): tasa variable = Libor + 0,50%. Prefiere cambiar dicha tasa variable por una tasa fija. Su sistema financiero le ofrece una tasa fija de 4,85%.   El banco B: Rentabilidad actual que recibe en forma individual (sin swap): tasa de interés fija de 4,75%. Prefiere cambiar dicha tasa por una tasa variable. Su sistema financiero le ofrece bonos que pagan una tasa de interés variable = Libor + 0,15%.

16. UNIDADIV SOLUCIÓN   (a.1) Cálculo de las tasas finales para ambos bancos:   Conforme a la estrategia de acuerdo swap entre A y B, tenemos que A puede renunciar a comprar bonos al 4,85% fijo y hacer una operación de swap con el banco B, conforme a sus respectivas preferencias de tasas de interés. Por tanto, se calculan las tasas finales para ambos bancos: Banco A: Recibe una rentabilidad del 4,75% fijo de los bonos de B, por lo que su tasa final (o rentabilidad final) es 4,75%. Banco B: Recibe una rentabilidad final igual a Libor + 0,50% que le cede A, por lo que su tasa final (o rentabilidad final) es: Libor + 0,50% = 6% + 0,50% = 6,50%.

17. UNIDADIV SOLUCIÓN   (a.2) Cálculo de ganancias obtenidas en sus rentabilidades: Veamos si ambos mejoran su situación inicial al aumentar sus niveles de tasas de interés: Banco A: Obtiene un 4,75% fijo (según su preferencia) con respecto al 4,85% (costo de oportunidad) que obtendría con la compra de bonos a tipo fijo en forma individual o separada de B (es decir, sin swap), dando lugar a una pérdida de 0,10%. Aplicando la fórmula tenemos: (Tasa fija sin swap) – (Tasa fija con swap) = 4,85% - 4,75% = 0,10%.   A obtiene 0,10% menos negociando con B, lo que representa una pérdida para A.

18. UNIDADIV SOLUCIÓN Banco B: Obtiene Libor + 0,50% frente a la Libor + 0,15% (costo de oportunidad) que le pagaría su sistema financiero por invertir en la compra de bonos sin un acuerdo swap con A, generándole una Ganancia de 0,35%. Aplicando la fórmula tenemos:   (Tasa variable sin swap) – (Tasa variable con swap) = (Libor + 0,15%) – (Libor + 0,50%) =   = (6% + 0,15%) – (6% + 0,50%) = -0,35%. B obtiene 0,35% más con el swap con A, lo que representa una ganancia para B.

19. UNIDADIV SOLUCIÓN (a.3) Sólo B obtendría una ganancia como resultado del swap. Por tanto, no será factible la concreción del acuerdo entre estos bancos, ya que para que el mismo pueda concretarse, ambas partes deben salir ganando de dicha operación.     (b) Si existe un riesgo crediticio y consiste en que alguna de las partes no cumpla con el compromiso contraído en la operación de swap.

20. UNIDADIV SOLUCIÓN (c) Nuevo escenario: Suponiendo ahora que A cederá sólo una parte de su tasa Libor + 0,50% a B (es decir, le restará un nivel de 0,20%); y B le transferirá la totalidad de su tasa fija a A .   ( c.1) Cálculo de las tasas finales para ambos bancos: Banco A: Recibe una rentabilidad de 4,75% fijo de los bonos de B + 0,20% (recuérdese que es el diferencial de tasa de interés variable no cedida a B); dando una rentabilidad final de: 4,75 + 0,20 = 4,95%. Es la tasa final (o rentabilidad final) para A.   Banco B: Obtiene de A una rentabilidad final de Libor + 0,30% = 6% + 0,30% = 6,30%. Es la tasa final (o rentabilidad final) para B.

21. UNIDADIV SOLUCIÓN ( (c.2) Cálculo de ganancias obtenidas en sus rentabilidades: Ambos mejoran su situación inicial al aumentar sus niveles de tasas de interés:     · Banco A: (Tasa fija sin swap) – (Tasa fija con swap) = 4,85% – 4,95% = -0,10%. A obtiene un 4,95% fijo (según su preferencia) con respecto al 4,85% que obtendría con la compra de bonos a tipo fijo en forma individual o separada de B (sin swap), dando lugar a una ganancia de 0,10%.

22. UNIDADIV SOLUCIÓN Banco B : (Tasa variable sin swap) – (Tasa variable con swap) = (Libor + 0,15%) – (Libor + 0,50%)=   = (6% + 0,15%) – (6% + 0,30%) = -0,15%. B obtiene 0,15% más con el swap con A, lo que representa una ganancia para B. (c.3) En este nuevo escenario, tanto A como B obtendrían ganancias del swap, por lo que será factible la concreción del acuerdo entre estos bancos.